公司一季度同比减亏,受益市政PPP推进顺利。公司业绩自2016年三季度迎来拐点,纵观公司16年各季度归母净利润情况,分别为-0.78/1.30/0.33/0.35亿元,同比增长-111.5%/-20.9%/136.1%/113.9%, 自16年三季度起公司经营反转趋势明显。最近发布的17年一季报业绩预告同样显示公司经营持续好转,第一季度公司归母净利润亏损4000-6000万,上年同期亏损7806万元,同比减亏23.1%-48.8%,这主要得益于公司市政PPP 进展顺利,营收确认增长。 生态小镇和园林PPP 订单双爆发,17年业绩有望超预期。公司积极推进生态城镇战略转型,打造生态城镇全产业链,通过浔龙河、云漫湖等项目进行生态城镇试点,积累了丰富的生态小镇建设及运营经验。今年3月以来,公司先后签订山东蓬莱葡萄酒特色小镇、广东梅县雁洋镇特色小镇两个国家级特色小镇项目,显示了公司特色小镇领军地位。园林PPP 方面,受益国家生态城镇建设与PPP 模式的推广, 相关订单高增长。公司自2015年来,公告订单金额高达171.82亿元, 为2015年营收的3.9倍,其中PPP 订单金额达106.7亿元;同时,公司与各地政府签署了规模庞大的合作协议,计划投资金额达到了453.5亿元。公司在生态小镇与园林PPP 板块订单双双爆发,2017年业绩有望超预期。 高管连续增持,彰显对公司未来发展前景的信心。公司于3月20日发布公告,公司董事、总经理林从孝通过信托计划增持公司股份约1724.7万股(占公司总股本1.25%),增持金额约1.6亿元;此前公司副总经理兼董秘冯玉兰曾于1月17日增持122.5万股,增持进额1010.5万元。公司高管的连续增持,彰显出其对公司价值的认可和对公司未来发展前景的信心,促进公司持续稳定健康发展。 财务预测与估值:预计公司2017~2018年EPS 为0.32元、0.48元。当前股价对应2017年的PE 为37倍,维持“买入”评级。 风险提示:PPP 项目拓展及落地不及预期、回款风险等。

报告摘要: 公司发布一季度业绩预告。2017年第一季度,公司预计实现归母净利润6850-8100万元,上年同期盈利4254.72万元,同比增长约61.00%-90.38%,实现大幅增长。 受益园林+PPP模式,公司业绩持续高增长。一季报预告显示公司业绩继续维持高增长,2016年公司实现归母净利润4.47亿,同比增长113.78%;分季度来看,各季度归母净利润分别为0.43/1.12/0.87/2.06亿元,同比增长109.4%/234.8%/84.2%/90.3%。17年第一季度继续维持61.0%-90.4%的较高增速,主要得益于公司园林和汽配板块的良好表现,园林板块前期签订的部分PPP项目订单落地,转化营收加快,且PPP项目毛利率高,净利润同比大增;汽车零配件板块产品升级及市场回暖,同样带动利润增长。 框架协议规模庞大,带动园林板块业绩增长。公司今年以来相继中标总投资规模达5.14亿元的江西大余县生态文化旅游基础设施建设PPP项目,并与乌苏市政府签订规模达10亿元的框架协议,尤其是与乌苏市政府的合作,标志着公司首次进入新疆市场,我们预计后续公司或将在新疆拓展更多业务,打开新疆地区市场空间。2015年以来,公司签订框架协议规模共计超过200亿元,随着国家大力推行PPP模式,已签框架协议未来有望加速落地,叠加PPP项目毛利率高于传统项目,公司订单转化为营业收入有望提速,同时实现利润将大幅增长,为园林板块业绩持续高速增长提供有力保障。 积极拓展汽车零配业务,打造业绩第二增长极。2016年11月,公司增资1000万持有云中歌20%股权,积极扩展互联网+汽车后市场;12月,公司拟投资4亿元,投入年产8500万件/套高分子材料制品项目,进一步优化公司现有的汽车零部件产业结构;2017年2月,子公司先进高分子拟以自有资金1222.3万元增资东风美晨,增资后持有51%股权成为控股股东,先进高分子汽车零部件业务得到进一步拓展。 财务预测与估值:预计公司2017~2018年EPS为0.89元、1.30元。 当前股价对应2017年的PE为21倍,维持“买入”评级。 风险提示:PPP项目拓展及落地不及预期、回款风险等。

公司积极布局雄安新区,积极推进园林生态环保一体化。4 月1 日中央决定设立雄安新区,新区位于河北白洋淀片区,规划建设的七大任务中提出要建设绿色智慧新城,打造水城共融生态城市,生态建设被置于首要地位,新区的建设要以保护和修复白洋淀的生态功能为前提,为生态园林及水环境治理产业提供了极大的发展空间,与公司水生态及收购中的园林建设主业高度契合。公司在设立新区消息发布仅4 天后即决定在雄安成立园林绿化及水环境治理子公司,紧抓机遇抢占先机,加速园林生态环保一体化进程。 雄安园林与北方园林相得益彰,加强京津冀生态园林布局。公司正在收购天津北方园林,北方园林目前已具备跨区域经营能力,可承接多种大中型高端项目,在华北地区园林绿化市场具有相当的竞争力与品牌优势。公司此次设立雄安园林,旨在有效利用北方园林既有的技术与资源,在雄安新区生态园林建设中拓展业务;同时,我们认为雄安新区的生态建设或将带动整个华北地区的生态建设浪潮,公司通过设立雄安园林子公司,加强了在华北地区的园林产业布局,有助于提升公司在未来在华北区域生态园林建设的市场份额,完善“生态环境产业+绿色环保+互联网”产业链。 内生外延并举,完善智慧生态产业链布局。公司2016 年以来积极谋求企业转型,成功收购京蓝沐禾,切入节水灌溉领域;同时收购北方园林,布局生态园林建设,不断扩充“生态环境产业+绿色环保+互联网”产业链内涵;重点规划企业创新孵化器及产业投资基金,为公司其他业务板块发展提供强力技术支持和资金保障。2016 年度京蓝沐禾智能节水灌溉订单增长率达30%以上,与内蒙、河北等地政府签订智慧生态框架协议,合同额达近百亿元。我们预计未来随着公司智慧生态产业链布局的不断完善,公司业绩将获爆发式增长。 财务预测与估值:预计公司2017~2018 年EPS 为1.02 元、1.58 元。当前股价对应2017 年的PE 为33 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:新区相关政策尚未明确,项目拓展不及预期。

公司发布2016年年报,业绩走出低谷。2016年全年,公司实现营业收入101.13亿元,同比增长26.25%;实现归母净利润4.03亿元,同比增长44.39%,EPS为0.26元,同时公布利润分配预案每10股派送0.5元。业绩走出低谷,主要是因为大力拓展工程业务有效,出售广田置业取得较大投资收益,以及资产损失计提减少所致。 业绩增速呈现加快的趋势。分季度来看,2016年Q1-Q4季度公司分别实现营收15.8亿(-9.2%)、23.33亿(+21.6%)、23.63亿(+19.7%)、38.36亿(+61.3%),归母净利润0.46亿(-33.8%)、1.18亿(+21.5%)、1.35亿(+44.6%)、1.05亿(+423.5%),业绩增速呈现加快的趋势,如图1、图所示。 家装业务雄起一方,过家家有望成为互联网家装新龙头。公司深耕家装市场,2016年Q4新签家装业务订单总金额为25.65亿元,占当季度订单总额71%;截至2016年末家装累计已签约未完工订单金额达到140.93亿元占比65%。公司互联网家装子公司过家家稳扎稳打,厚积薄发,并与腾讯成立腾讯过家家,有望快速占领家装,成为互联网家装新龙头。 智能家居及物联网东风再起,图灵猫智能家居系统或将爆发。2017年政府工作报告再次强调5G、数字家、数字经济以及人工智能,这些都与物联网密切相关,而智能家居目前是物联网的最主要的应用,其中也包括数字家庭、人工智能等等。公司针对智能家居进行了积极的业务布局与市场引导,以B2B为主要业务模式,倾心打造“图灵猫”智能家居系列产品,并开始铺设面向全国的销售网络,目前已签署金额约4200万的“图灵猫”销售协议,智慧家居业务开始有效落地,预计2017年或将爆发。 财务预测与估值:我们预计公司2017~2019年的营业收入分别为121.56143.76、166.03亿,归母净利润能达到5.53、7.28、9.34亿元,EPS分别为0.36、0.47、0.60元。当前股价对应2017年的PE为27倍,维持“买入”评级。 风险提示:房地产销售端持续下行、装饰主业拓展不及预期等。

公司发布一季度业绩预告。2017年第一季度,公司预计实现归母净利润723.18-1205.30万元,上年同期亏损2008.83万元,同比增长约136.0%-160.0%,实现扭亏为盈,主要原因是公司项目进展顺利,进场施工时间早于往年,完成项目产值同比增长。 业绩爆发成功验证,得益于庞大的订单规模,爆发具有持续性。公司第一季度业绩同比大幅增长,成功验证了先前对公司业绩爆发的预期。公司积极拓展PPP项目,新签订单规模庞大,2016年以来新签订单41.69亿元,其中PPP合同约38亿元,在手订单充足;同时与各地政府签订的框架协议高达456.6亿元,规模十分庞大,由于所签项目在技术上具有排他性,我们认为框架协议效力等同于正式合同。由此估计公司2016年来的订单收入比为17.5倍,得益于公司庞大的在手订单规模,公司未来业绩爆发式增长具有持续性。 公司是北方生态环境治理龙头,技术实力为其核心竞争力。公司经过多年技术积累和沉淀通过驯化乡土植物进行生态修复,立足“草、草原、草科技”,延伸出“生态修复、种业科技、现代草业”三大业务主线,构建蒙草“产业生态圈”,完成了内蒙古、宁夏、山东、北京等地上千项生态修复工程。内蒙草原2400多种草原植物,蒙草现已储备1700种,并收集相关土壤标本10万余份,建成草原科研大数据平台;同时参与编订多项重要行业技术规范,在城市绿地绿化、节水、生态恢复等领域技术全行业领先。公司以技术实力为核心竞争力,成为北方生态治理龙头。 雄安新区生态建设或将打开华北生态治理市场,公司订单有望超预期。近来中央决定设立雄安新区,规划建设七大任务中生态建设被置于首要地位,为生态治理产业提供了极大的发展空间,我们认为未来雄安新区的生态建设或将带动整个华北地区的生态建设浪潮。同时,生态治理工程引入PPP模式将成为主流,公司凭借先进的技术实力和丰富的“生态+PPP”项目经验,拿单能力强,未来订单或有超预期表现,为公司未来业绩高增长注入强心针。 财务预测与估值:预计公司2017~2018年EPS为0.60元、0.92元。当前股价对应2017年的PE为27倍,维持“买入”评级。 风险提示:PPP项目拓展及落地不及预期,回款风险等。

公司是北方生态环境治理龙头,尤其是干旱半干旱地区的生态治理龙头,并受到中央领导的肯定。公司经过多年技术积累和沉淀通过驯化乡土植物进行生态修复,立足“草、草原、草科技”,延伸出“生态修复、种业科技、现代草业”三大业务主线,构建蒙草“产业生态圈”,完成了内蒙古、宁夏、山东、北京等地上千项生态修复工程。北方干旱半干旱地区内蒙古草原植物有2400多种,蒙草现已储备1700种,预计17年能达到1800种,同时收集全国干旱半干旱地区土壤标本10万多份,并基于科研研发形成了草原大数据平台,成为对草原生态实施修复工程的宝典;同时参与编订了北京市《绿地节水技术规范》、《退化草地修复技术规范》、《草原生态牧场管理技术规范》、《荒废土地恢复草原植被技术规程》、《北方草原区露天煤矿排土场植被恢复技术规范》等重要行业技术规范,在城市绿地绿化、节水、生态恢复等领域技术全行业领先。公司作为北方生态治理龙头,并受到中央领导肯定。 “生态+PPP”模式,或将成为雄安新区潜在治理龙头。公司还以市政园林绿化为切入点,拓展业务范围到乡镇绿化、县域运营,灾后重建、山地修复、湿地建设等多种生态修PPP项目,雄安新区位于河北白洋淀片区,属于温带半湿润半干旱大陆性季风气候,白洋淀本身也亟需治理,我们认为,未来整个片区治理任务非常繁重,引入PPP模式将成为主流。公司“生态+PPP”模式与之契合非常紧密,或将成为雄安新区生态治理的潜在龙头。 在手订单规模庞大,业绩爆发预期强烈。公司积极拓展PPP项目,新签订单规模庞大,根据公司公告,2016年以来公司新签订单41.69亿元,其中PPP合同约38亿元,在手订单充足;同时与各地政府签订的框架协议高达456.6亿元,规模十分庞大,而由于公司项目在技术上的排他性,我们认为框架协议效力等同于正式合同。由此估计公司2016年来的订单收入比为17.5倍,我们预计今年将是PPP落地大年,公司在手订单规模庞大,2017年业绩爆发可能性极大。 事件性催化利好:今年是内蒙古自治区成立70周年,或对公司股价构成事件性催化利好。 财务预测与估值:预计公司2017~2018年EPS为0.55元、0.86元。当前股价对应2017年的PE为29倍,维持“买入”评级。 风险提示:PPP项目拓展及落地不及预期,回款风险等。

公司发布2016年年度报告。2016年全年,公司实现营业收入1002.54亿元,同比增加21.85%;归母净利润33.95亿元,同比上涨26.55%;同时公布利润分配预案每10股派送2.06元。 公司全年经营业绩向好。公司2016年度实现扣非归母净利润29.71亿元,同比增加22.10%;分季度来看,Q1-Q4季度分别实现扣非归母净利润6.17、7.51、6.66、9.37亿元,增速分别为30.6%、18.4%、31.4%、14.3%,2016年以来公司经营向好,各季度扣非归母净利润同比均获得较大涨幅。 PPP继续推动工程业务稳健增长。公司工程板块2016年实现营收609.5亿,同比增长10.17%,占公司总营收的60.8%,比去年同期下降6.44%;新签订单2136亿元,同比增长17.62%;其中国内订单占比1430亿,同比上涨27.62%,海外项目706亿,同比增长1.51%。公司大力拓展PPP业务,全年成功签约19个,金额719.26亿元,占国内订单的50.28%,相比去年同期536亿增长31.72%,随着PPP落地率的提升,在手订单或将驱动公司业绩持续向好。 多主业协同开展,环保板块快速扩张。公司业务布局包括工程施工、环保、房地产、水泥、民爆、投资及装备制造领域,涵盖建筑上下游及相关产业;环保板块呈现高增长态势,营收占比由2015年的7.97%上升至13.84%,,全年实现营收138.73亿,同比增长111.49%,利润3.85亿,同比增长176.88%;高增长得益于公司再生资源板块子公司加强业务布局,积极抢占市场份额,其中绿园公司和兴业公司分别设立了6家和3家子公司,利润贡献大幅提升。 财务预测与估值:我们预计公司未来三年的营业收入分别为1201、1414、1605亿元,归母净利润能达到42、49、57亿元,EPS分别为0.91、1.06、1.25元。当前股价对应2017年PE为13倍,维持“增持”评级。 风险提示:基建投资回落;海外拓展风险;PPP推进不利。

公司发布2016年年度报告。2016 年全年,公司实现营业收入6293.27 亿元,同比增加4.79%;归母净利润140.00 亿元,同比上涨10.71%; 扣非后归母净利润129.29 亿元,同比增长11.60%。同时公布利润分配预案每10 股派送1.6 元。 公司全年业绩增长稳健。公司全年实现扣非归母净利润129.29 亿元, 同比增长11.60%;分季度来看,Q1-Q4 季度分别实现扣非归母净利润24.97、32.96、31.30、40.06 亿元,增速分别为29.1%、15.7%、12.6%、-0.4%,2016 年以来,公司前三季度扣非归母净利润同比增速较快, 第四季度比上年同期稍有下滑。 基建加码叠加PPP 催化,新签订单放量增长。受益于2016 年以来基建投资加码及PPP 投融资催化,公司全年新签订单放量增长,新签合同额约1.2 万亿元,同比增长28.49%。其中的增量主要来自于占比较大且增速较快的公路、城市轨道及市政工程方面,具体来看:公路工程新签订单2618.5 亿元,同比增长42.72%;城市轨道工程新签订单1713.0 亿元,同比增长77.79%;市政工程新签订单1394.982 亿元, 同比增长246.29%;城轨及市政工程均首次突破千亿元大关。 海外项目在手订单充裕,拓展稳中有进。公司2016 年未完合同1.98 万亿元,同比增长9.36%;其中海外未完合同4188.8 亿元,相比去年3582.4 亿元增加16.93%,占未完合同的21.18%,海外项目在手订单充裕。同时,公司新签订海外合同1078.5 亿元,同比增长24.99%, 占全部新签合同的8.85%,海外拓张稳中有进,预计随着一带一路战略进一步深化,2017 年度公司海外业务占比或将大幅提升。 财务预测与估值:我们预计公司未来三年的营业收入分别为6604、6950、7339 亿元,归母净利润能达到155、172、191 亿元,EPS 分别为1.14、1.27、1.40 元。当前股价对应2017 年PE 为11 倍,首次覆盖, 给予增持评级。 风险提示:基建投资下滑;海外拓展风险;新签项目推进缓慢。

公司发布2016年年度报告。2016年全年,公司实现营业收入6394.07亿元,同比增加2.95%;归母净利润125.09亿元,同比上涨2.05%;扣非后归母净利润107.95亿元,同比下滑3.23%。同时公布利润分配预案每10股派送0.88元。 公司全年经营业绩小幅下滑。公司全年实现扣非归母净利润107.95亿元,同比下降3.23%;分季度来看,Q1-Q4季度分别实现扣非归母净利润21.99、30.17、36.28、19.50亿元,增速分别为11.1%、20.9%、23.8%、-48.0%,2016年以来,公司前三季度扣非归母净利润同比增速较快,第四季度出现较大幅度下滑,拖累全年业绩。 新签订单首次破万亿,公路、城轨同比大增长。受益于国内基础设施建设投资加大及一带一路的推行,公司新签合同12350亿元,同比增长29%,首次突破万亿元大关。基建业务新签合同额9827.2亿元,同比增长27.8%,其中铁路、公路及城轨业务订单量分别为3340.1/1261.9/2523.3亿元,同比增长16.9%/40.4%/79.0%。公司铁路业务稳健增长,2016年国内市占率47.4%,继续保持第一;公路和城轨业务增幅超预期,呈现爆发式增长,得益于政府相关项目投资增加及公司作为行业龙头出众的中标实力。 海外及PPP项目为业绩新增长点。2016年度公司海外项目新签合同额1025亿元,同比增长49.6%,首次突破千亿;PPP等基建投资项目新签订单2911.6亿元,同比增长593%。海外及PPP项目新签订单均同比均大幅增长,随着一带一路的推进及PPP项目落地加速,相关订单有望在2017年持续放量,将为公司业绩增长带来新的驱动。 财务预测与估值:我们预计公司未来三年的营业收入分别为6763、7123、7463亿元,归母净利润能达到132、142、154亿元,EPS分别为0.58、0.62、0.68元。当前股价对应2017年PE为15倍,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:基建投资回落;海外拓展风险;新签项目推进缓慢。

公司发布2016年年度报告。2016 年全年,公司实现营业收入2195.58 亿元,同比增加1.03%;归母净利润53.76 亿元,同比上涨11.96%; 扣非后归母净利润45.70 亿元,同比增长19.62%。同时公布利润分配预案每10 股派送0.60 元。 公司业绩继续维持较快增速。公司2016 年全年实现扣非归母净利润45.70 亿元,同比增长19.62%;分季度来看,Q1-Q4 季度分别实现扣非归母净利润12.70、5.19、8.45、19.36 亿元,增速分别为8.9%、-16.0%-0.6%、63.2%,第四季度扣非归母净利同比大幅增长,拉动全年业绩维持较快增速。 大力拓展非冶金业务,PPP 项目加速落地。公司2016 年度新签工程合同额4560 亿元,同比去年3593 亿元增长27%,其中冶金工程、非冶金工程分别为458、4102 亿元,非冶金合同占比重已达90%,同比提升7%。工程板块营业收入方面,非冶金业贡献了近75%的营收。公司作为“冶金建设国家队”,积极拓展非冶金业务,进行产业结构转型升级。公司在2016 年中标PPP 项目122 个,总投资2538 亿元,带动施工合同额1751 亿元,项目类型涵盖道路工程、产业园区及其基础设施建设、综合管廊、棚改保障房类、公建类及生态建设项目。 海外订单快速增长,非冶金业务占主导。公司新签海外合同额573.1 亿元,相比去年同期410.7 亿元增长39.5%,占总合同额的11.4%。公司在世界钢铁市场景气低迷形势下,大力开拓城市基础设施、房地产开发、公路交通等非冶金类项目,新签海外合同中,冶金类占19.8%, 非冶金类占80.2%,占据绝对优势。 财务预测与估值:我们预计公司未来三年的营业收入分别为2394、2613、2869 亿元,归母净利润能达到61、69、80 亿元,EPS 分别为0.29、0.33、0.38 元。当前股价对应2017 年PE 为18 倍,首次覆盖, 给予增持评级。 风险提示:基建投资回落;房地产景气下行;新签项目推进迟缓。

公司发布2016年年度报告。2016年全年,公司实现营业收入94.44亿元,同比下降3.33%;归母净利润5.12亿元,同比上涨8.65%;扣非后归母净利润5.59亿元,同比增长4.53%。同时公布利润分配预案每10股转增8股派0.50元。 公司业绩稳健增长。公司全年实现扣非归母净利润5.59亿元,同比增长4.53%;分季度来看,Q1-Q4季度分别实现扣非归母净利润1.00、1.31、1.38、1.90亿元,增速分别为23.5%、-31.4%、16.9%、31.0%,2016年下半年以来,公司盈利能力显著提升,经营业绩明显好转。 受益“一带一路”,积极开拓海外市场。2016年公司积极落实国家“走出去”以及“一带一路”战略,紧抓国际产能合作重要机遇,开拓海外市场,成功与伊朗、俄罗斯、玻利维亚、阿尔及利亚等国签署重大工程项目合同,签约合同金额以及在手合同额均较去年同期有较大增长。从营收来看,2016年公司海外项目合计实现营收超过国内项目,达到49.7亿元,占总营收比重52.6%;2015年海外项目贡献营收27.5亿元,仅占总营收的28.2%。此外,公司海外项目平均毛利率约为20.2%,国内项目毛利率为15.5%,海外项目的盈利水平显著高于国内项目。 收购中钢衡重,增强PPP项目拿单实力。公司继续加大基础设施领域PPP项目的开拓力度,于2016年完成对衡阳中钢衡重工程有限公司70%股权的收购,该公司具备特种设备安装改造维修许可(压力容器安装一级、工业管道GC2),并于今年1月完成对湖南万力建设集团市政工程有限公司100%股权的收购,该公司具备建筑工程施工总承包一级、市政公用工程施工总承包一级、公路工程施工总承包二级资质,公司通过外延并购补充工程资质,增强在PPP项目领域中标实力。 财务预测与估值:我们预计公司未来三年的营业收入分别为107.56、127.61、151.75亿元,归母净利润能达到6.07、8.30、10.88亿元,EPS分别为0.87、1.19、1.56元。当前股价对应2017年PE为28倍,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:固定资产投资回落;海外订单减少;新签项目推进缓慢。

装饰物联网风口已至。物联网作为实现智慧城市建设技术基础,是实现智慧城市的靶心。传统装修装饰行业具备将物联网建造环节衍生出的智能系统安装工程纳入装修装饰整体流程中经验和实力。物联网建造将带给装修装饰行业一次“智装一体化”的产业升级,催生出一个新的行业风口--“装饰物联网”。 探索业务发展新模式,抢占装饰物联网战略高地。奇信股份以前瞻性的战略加大对智能化中控产品的投入和开发,在智慧家居、智慧办公、智慧园区等细分领域稳步推进装饰物联网业务探索,培养了一批高素质、高效率的智能化管理团队,为客户提供智能化装饰方案。“奇π装饰物联网云平台”的发布,奠定了公司在装饰物联网领域的市场地位,将给建筑装饰行业带来革新的动力,推动亿万级行业的进化。 外延入股装饰物联网上游企业,前置布局智慧城市整体解决方案。2017年2月,奇信股份入股深圳市敢为软件技术有限公司。敢为软件自主开发的iAlarmCenter.Net共性软件平台深耕物联网生态系统操作平台领域,可针对应用实践量身定制,覆盖交通、环保、物流、电网、消防、能源、金融、建筑、工业等领域。 营业收入拐点已现,毛利率持续稳定,高新技术认定节省税费提升市场竞争力。房地产市场回暖带动产业链后端的装饰市场发展,改造性、节能减排性装修工程量增长,“一带一路”窗口推动国际装饰工程订单上升。公司营收自2016年一季度到达近期最低点后,已经连续三个季度增长,业绩重回上升通道。公司对材料采购、人力成本控制到位,毛利率持续稳定在17%左右。公司于2016年11月15日获得高新技术企业认定,未来三年将享受15%的优惠所得税率,净利润将有较大幅度增长。 预计公司2017、2018年EPS分别为1.01元、1.28元。 当前股价对应2017年的PE为35倍,给予“买入”评级。 风险提示:(1)宏观经济周期性波动;(2)应收账款回款风险;(3)公司快速成长引起的管理风险;(4)智能化业务推进不及预期。

报告摘要: 公司发布2016年年度报告。2016年全年,公司实现营业收入4317.43亿元,同比增加6.76%;归母净利润167.43亿元,同比上涨6.67%;扣非后归母净利润151.30亿元,同比增长9.34%。同时公布利润分配预案每10股派送约1.94元。 公司全年业绩稳健增长。公司全年实现扣非归母净利润151.30亿元,同比增长9.34%;分季度来看,Q1-Q4季度分别实现扣非归母净利润22.52、40.65、38.97、49.16亿元,增速分别为42.7%、9.6%、11.7%、-2.9%,2016年以来,公司前三季度扣非归母净利润大幅增加,第四季度同比稍有回落。 乘“一带一路”之风,海外订单爆发式增长。公司作为国家“一带一路”战略的急先锋和领军企业,荣登2016年美国ENR世界最大250家国际承包商第3位。2016年度新签海外基建工程合同额2058.6亿元,同比增长51.1%,迎来爆发式增长,占公司整个基建业务合同额的34%;其中合同额3亿美元以上的项目18个,占海外项目的54%;公司在非洲、东南亚、港澳地区及大洋洲市场硕果累累,区域合同占海外合同总额比例分别为48%、18%、16%、11%。我们预计受益“一带一路”战略带来海外项目的爆发式增长,公司在2017年业绩增速或有显著提升。 借PPP之势,投资类项目订单大超预期。2016年,在地方财政收支矛盾加剧,地方债管理日趋规范背景下,政府推动PPP热情高涨,项目数量和金额均创新高,公司国内基建投资类项目新签合同额同比增长81.07%,占基建业务的25%,增速大超预期。我们预计2017年PPP项目落地将进入高峰期,规模将达3.8万亿,公司业绩也将因此受益。 财务预测与估值:我们预计公司未来三年的营业收入分别为4684、5058、5462亿元,归母净利润能达到179、199、229亿元,EPS分别为1.10、1.23、1.41元。当前股价对应2017年PE为16倍,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:固定资产投资回落;海外拓展风险;新签项目推进缓慢。

公司发布2016年度报告。2016年全年,公司实现营业收入559.32亿元,同比增加9.72%;归母净利润85.30亿元,同比上涨13.48%;扣非后归母净利润76.81亿元,同比增长44.89%。 受益水泥基本面回暖,公司业绩稳步提升。2016年在楼市回暖和基建加码的带动下,全国水泥产量约24亿吨,同比增速由负转正,为2.3%,同时全国水泥均价年内涨幅达30%,水泥行业基本面明显回暖。公司层面,全年Q1-Q4季度,公司分别实现扣非归母净利润8.28、21.65、23.06、23.82亿元,增速分别为-45.2%、65.9%、76.0%、102.6%,可以明显地看到,伴随着行业景气回升,公司盈利能力逐季大幅提升。 水泥销量增加、毛利率上升,公司利润大幅提高。公司2016年实现营业利润107.6亿元,同比增长24.16%,主要是由于水泥销量的增加和毛利率上升带来盈利能力的改善。销量方面,公司水泥和熟料合计净销量为2.77亿吨,同比增长8%;毛利率方面,公司综合毛利率为32.85%,较上年同期上升4.76%,主要是由于水泥价格上涨及成本控制带来的综合吨成本的下降。海螺水泥2016年综合吨成本为132.28元/吨,同比下降6.62元/吨,降幅为4.77%,主要得益于原材料成本降低,以及煤炭、电力等消耗指标的下降。 积极布局国内外,推进产能扩增。截至2016年底,公司熟料产能2.44亿吨,水泥产能3.13亿吨,骨料产能2,490万吨,其中海外熟料产能480万吨、水泥产能935万吨。公司通过国内项目建设和并购,全年新增熟料产能920万吨、水泥产能2,086万吨;同时,积极推进海外项目建设和发展,公司目前在印尼、缅甸、柬埔寨等5个国家投资兴建水泥项目,参控股项目公司14家,海外布局成果显著。 财务预测与估值:我们预计公司未来三年的营业收入分别为643.22、707.54、742.92亿元,归属于母公司的净利润能达到103.78、109.03、110.42亿元,EPS分别为1.96、2.06、2.08元。给予增持评级。 风险提示:水泥价格下行,海外市场拓展风险等。

报告摘要: 公司发布2016年度报告。2016年全年,公司实现营业收入123.35亿元,同比增加11.05%;归母净利润0.53亿元,同比上涨103.08%;扣非后归母净利润-6.54亿元,同比增长76.24%。 两家巨头合并,市场格局重塑。2016年公司与金隅股份实现重组,公司实际控制人由唐山市国资委变更为北京市国资委。两者合并之后公司水泥总产能将由1.3亿吨上升至1.7亿吨,在京津冀地区市占率将达50%以上,进一步加速京津冀地区水泥市场整合,提高地区的产能集中度和企业对市场的控制力,有利于维护市场良好秩序,改善区域市场的竞争格局,增强企业盈利能力,带动本区域水泥行业的持续景气。 京津冀协同一体化,需求端持续向好。京津冀一体化为地区内建筑建材行业带来新的发展机遇:区域内将建设高效密集轨道交通网,完善高速公路网络,加快构建现代化的津冀港口群,打造国际一流的航空枢纽,极大带动京津冀地区的城镇化建设和房地产开发投资的快速增长。随着一体化发展进程的推动,水泥需求乐观,市场稳中有升。2016年京津冀水泥产量1.12亿吨,同比增长7.3%,价格涨幅达50%以上,地区水泥的产量与价格增长幅度均居全国各地区前列。 经营管理改善,盈利水平提升。公司通过加强自身管理和运营水平,不断提高产品毛利率,降低期间费用,增强成本控制与盈利能力。公司2016年度综合毛利率为24.17%,同比提高8.85%;期间费用率27.39%,同比降低9.87%。归母净利润约0.53亿元,同比增长103.08%,其中3/4季度归母净利分别为4.75/5.05亿元,同比增长159.31%/145.46%。受益于公司战略重组带来的规模效应和优势互补,盈利能力将有进一步提升空间。 财务预测与估值:我们预计公司未来三年的营业收入分别为154.19、169.61、178.09亿元,归属于母公司的净利润能达到12.58、13.82、14.03亿元,EPS分别为0.93、1.03、1.04元(不考虑并表)。给予增持评级。 风险提示:房地产投资回落;去产能不达预期;水泥价格下行。