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刘志平

华西证券

研究方向: 银行业

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工作经历: 执业证书编号:S1120520020001,上海财经大学,企业管理硕士。主<span style="display:none">要研究和跟踪领域:银行。曾供职于华鑫证券和浙商证券和国金证券以及平安证券。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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兴业银行 银行和金融服务 2011-08-25 8.24 -- -- 8.60 4.37%
8.60 4.37%
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评论:1.2011年上半年公司实现营业收入262.46亿元,同比增长28.9%;其中,实现净利息收入221.61亿元,同比增长26%,实现非息收入40.85亿元,同比增47.7%;实现归属于母公司净利润122.32亿元,同比增长39.6%。 2.业绩增长的原因主要为非息收入的增长以及拨备的大幅少提。上半年公司计提资产减值拨备为6.56亿元,同比降低51%,信贷成本同比下降22BP。 3.息差半年同比下降,二季度息差环比上升明显。上半年按期初期末余额计算的净息差同比下降6BP,环比下降4BP,主要是生息资产成本率的上升幅度较大;分季度来看,二季度息差同比上升19BP,环比一季度上升30BP,主要是二季度的负债成本下降较多。 4.上半年贷存比进一步上升。上半年客户存款和贷款分别相比年初增长8%和808%,由于存款增长慢于贷款,公司的贷存比相比年初提高1.24%至72.45%。 5.贴现贷款、零售贷款增长较快。上半年一般公司贷款相比年初增长7.7%,贴现贷款增长37.6%,零售贷款增长10.5%;零售贷款结构转型步伐加快,按揭贷款相比年初下降0.4%;信用卡贷款相比年初增长47.1%,其他消费类和经营性等贷款相比年初增长53.4%,其中“兴业通”个人经营性贷款新增183.89亿元,;而且个人贷款定价水平逐月提升,公司公告6月份新发放的个人贷款加权基准利率上浮比例较期初提高逾20个百分点。 6.上半年活期存款负增长。上半年客户存款相比年初增长8%,其中,活期存款相比年初下降3.4%,定期存款增长11.6%;活期存款占比相比年初下降3.6%至49.1%。 7、上半年手续费及佣金收入强劲增长。上半年非息收入同比增长41.7%,手续费及佣金收入同比增长75%%,主要是银行卡业务收入、代理业务收入以及咨询顾问手续费的增长贡献。 8、本期不良贷款余额和不良率实现双降,不良贷款率下降至0.35%,相比年初下降7BP;拨备覆盖率提高至380%,但拨贷比的水平仍然很低,中期末仅为1.3%,距离2.5%的监管要求差距较大,未来压力较大。中期末,公司的核心资本充足率和资本充足率分别为8.24%和11.22%。 9、我们预计公司2011-2012分别实现归属于母公司净利润221.99亿元、246.19亿元,对应EPS为2.06元、2.28元。按目前股价计算的PE分别为6.4倍、5.7倍。公司经营方式灵活,未来拨备计提存在压力,维持公司审慎推荐投资评级。 10、投资风险:行业监管风险、公司经营风险等。
建设银行 银行和金融服务 2011-08-25 4.00 -- -- 4.11 2.75%
4.38 9.50%
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评论: 1. 2011年上半年公司实现营业收入1960.33亿元,同比增长27.9%;其中,实现净利息收入1457.06亿元,同比增长23.7%,实现非息收入503.27亿元,同比增41.7%;实现归属于母公司净利润928.25亿元,同比增长31.2%。业绩增长的原因主要为息差的提高和非息收入的增长。 2. 业绩优于我们的预期,而且公司是在拨备大幅计提的情况下取得如此高增长的业绩。上半年公司计提资产减值拨备为139.25亿元,同比增长41.7%,信贷成本同比提高7BP。 3. 上半年息差同比提高25BP。上半年按日均余额计算的净息差同比提高25BP,其中生息资产收益率同比提高40BP;分季度来看,第二季度按期初期末余额计算的净息差同比提高20BP,但环比下降2BP。息差的提高主要得益于贷款议价能力的提高、贷款重定价期限优化、银行间资产的规模增长。 4. 上半年贷款结构优化,主要表现在议价能力高的贷款增长较快以及贷款重定价期限的缩短。上半年中小企业贷款比上年末增长9.45%,小企业贷款比上年末增长12.6%,远高于公司贷款的6.8%增速;上半年短期贷款比上年末增长10.2%,新增贷款中短期贷款占44%。 5. 上半年新增定期存款占比较高。上半年客户存款比上年末增长9%,其中活期存款增长6.1%,定期存款增长12.5%;新增存款中定期存款占61.3%,6月末定期存款占比小幅提高1.5%至44.8%。 6. 上半年公司的不良贷款余额和不良率实现双降。上半年不良贷款余额比上年末下降12.95亿元,主要是上半年公司基本没有净生成的不良贷款;不良率比上年末下降11BP至1.03%。 7、上半年非息收入同比增长41.7%,手续费收入同比增长41%;其中电子银行业务收入和信用承诺手续费收入分别同比增长56%、49%。 8、公司同时公告:预在未来两年内发行不超过800亿元、期限不少于5年的次级债用于补充资本金。截至中期,公司的核心资本充足率和资本充足率分别为10.42%、12.5%,未来融资压力较小。 9、我们预计公司2011-2012分别实现归属于母公司净利润1792.59亿元、2080.28亿元,对应EPS为0.72元、0.83元。按目前股价计算的PE分别为6.3倍、5.4倍。公司的存款结构有优势,随着公司贷款结构的不断优化,盈利能力将不断提升,给予公司审慎推荐投资评级。 10、投资风险:行业监管风险、公司经营风险等。
招商证券 银行和金融服务 2011-08-24 11.59 -- -- 12.34 6.47%
12.34 6.47%
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评论: 1. 2011年上半年公司实现营业收入32.45亿元,同比增长17.3%;其中,实现手续费及佣金净收入22.36亿元,同比下降9.5%,实现营业利润19.05亿元,同比增长18.1%;实现归属于母公司净利润14.76亿元,同比增长7.8%。 2. 净利润增速低于营业收入增速主要是所得税同比大幅增长,同比增长74.4%。根据中国证券业协会提供的参考数据,截至6月30日,母公司营业收入列行业第7位,净利润列第3位,比年初分别提升1位和4位。 3. 证券投资业务弥补经纪业务下滑。上半年经纪业务收入占比同比下降16%至53%;证券投资和直投业务收入占比为14%;资产管理业务收入占比小幅提高至1.9%;投资银行业务收入同比下降2.2%至24.6%。 4. 分地区来看,广东地区的营业收入占比同比提高12.2%至66.9%,上海和北京地区的收入占比同比分别下降1.5%和3.5%。 5. 上半年经纪业务同比下降9.05%;其中,手续费净收入同比下降15.83%,主要原因为上半年股基佣金费率较去年同期下降16.21%,股基市场占有率较去年同期下降1.17%;利息净收入同比增长36.9%,主要是融资融券利息收入的大幅增长和偿还应付债券导致的利息支出减少,融资融券利息收入同比增长299%。 6. 自营业务收入大幅增长。上半年自营业务实现5亿元收入,其中实现投资收益7.97亿元,而去年同期为负1.56亿元;公允价值变动损益为浮亏2.96亿元,去年同期为浮盈0.22亿元。上半年直投业务基本没有贡献收入。 7、投资银行业务收入同比增长0.08%,主要受项目数量减少的影响。 上半年股票及债券融资金额为257.5亿元;承销项目方面,IPO项目8单,债券为3单,承销家数排名为11位,比上年末下降1名。 8、资产管理业务同比大幅增长83.55%,主要是上半年公司新发行2个集合资产管理计划;上半年资产管理受托规模为97.42亿元,资产管理业务净收入排名比上年末上升7名至第5位。 9、我们预计公司2011-2012年分别实现归属于母公司净利润37.9亿元、50亿元,对应EPS为0.81元、1.07元。按目前股价计算的PE分别为14.5倍、11倍。目前,公司有4个直投项目,估计在未来2-3年贡献利润,给予公司审慎推荐投资评级。 10、投资风险:行业监管风险、公司经营风险等。
中信证券 银行和金融服务 2011-08-23 11.71 -- -- 12.23 4.44%
12.30 5.04%
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评论: 1. 2011年上半年公司实现营业收入75.08亿元,同比下降5%;其中,实现手续费及佣金收入43.82亿元,同比下降34.6%,实现营业利润40亿元,同比增长2.1%;实现归属于母公司净利润29.73亿元,同比增长13.1%,占全行业的比例为11.39%。 2. 上半年的业绩表现好与我们的预期,主要是公司上半年的投资收益大幅增长和营业成本的下降。投资收益同比增长494%,主要是直投业务的贡献;营业费用同比下降12%。公司的业绩显著优于全行业,根据证券业协会公布的数据,上半年券商行业净利润同比下降11%。 3. 经纪业务收入同比下滑明显,自营业务和直投业务收入大幅增长。 由于上半年公司不再并表中信建投,上半年公司的经纪业务收入同比下降38.2%,佣金费率继续下滑,同比下降21%,相比2010年末下降13.6%;实现自营业务和直投业务收入20.20亿元,同比增长351.71%,;经纪业务收入占比下降至36.6%,自营业务收入占比上升至26.9%。 4. 上半年合并经纪业务市场份额和排名均下滑,母公司市场份额和排名均上升。受不再并表中信建投的影响,上半年合并实现股基交易额2.7万亿,市场份额降至5.44%,市场排名第二;上半年母公司实现股基交易额1.36万亿,市场份额提高至2.75%,排名提高至11名。 5. 投资银行业务同样受不再并报中信建投的影响规模和市场份额明显下降。上半年公司承销股票金额301亿元,市场份额降至6.53%,而2010年末股票承销的市场份额为11.1%。 6、上半年资产管理业务规模高速增长。上半年新发行5个集合资产管理计划,受托资产规模552.11亿元,同比增长35.40%,超过行业平均19.96%的水平。 7、立足本土,坚定不移地走国际化之路。公司通过投资里昂证券、盛富证券,拟发行H 股,开展跨境业务等战略举措,积极开拓境外市场,以香港作为桥头堡与试验田,培育境外业务团队,探索跨境业务发展的新思路,有条不紊地按计划推进公司的国际化进程。 8、2011年6月9日,公司股东大会审议通过了《关于转让华夏基金管理有限公司股权的议案》,公司依据资产评估结果、通过挂牌方式转让所持华夏基金管理有限公司100%股权中的51%(仍保留49%)。2011年8月11日,31%股权已完成挂牌。 9、我们预计公司2011-2012年不考虑出售华夏基金的一次性收益情况下分别实现归属于母公司净利润67.89亿元、78.27亿元,对应EPS为0.68元、0.79元。按目前股价计算的PE分别为17.7倍、15.4倍。 未来直投业务将持续贡献利润,维持公司审慎推荐投资评级。 10、投资风险:行业监管风险、公司经营风险等。
深发展A 银行和金融服务 2011-08-22 10.08 -- -- 10.69 6.05%
10.69 6.05%
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评论: 1. 2011年上半年公司实现营业收入121.41亿元,同比增长42.9%;其中,实现净利息收入103.92亿元,同比增长40.3%,实现非息收入17.48亿元,同比增60.9%;实现归属于母公司净利润40.17亿元,同比增长57.6%。 2. 公司业绩优于我们的预期,业绩大幅增长的主要原因为息差的提高、规模增长以及费用控制。同时,公司上半年的拨备计提也有大幅提高,上半年公司计提资产减值拨备为7.31亿元,同比增长48%。 3. 上半年存贷款规模保持较高增长。上半年贷款和存款分别相比年初增长10.1%和12.4%,增速在股份制银行中处于较高的水平;公司的生息资产和付息负债相比年初分别增长15.2%和15.8%;生息资产中,存放央行款项和投资资产相比年初分别增长24.5%和22.7%;付息负债中,上半年由于公司发行混合资本债,应付债券相比年初增长38.6%,银行间负债相比年初增长31.6%。 4. 上半年息差上升明显。按日均余额计算的净息差上半年同比提高16BP;上半年贷款收益率相比年初提高83BP,公司上半年新发放零售贷款中加大了个人经营性贷款和无抵押消费贷款等高收益业务,新发放贷款平均利率在基准上浮20%以上。 5. 上半年贷存比下降,定期存款占比小幅上升。上半年由于存款增速快于贷款,贷存比下降至70.9%;上半年新增存款695.84亿元,定期存款占比相比年初提高1.9%至58%,活期存款占比下降至42%。 6. 上半年不良贷款余额和不良率实现双降。不良贷款余额和不良率分别下降3.94亿元和14BP;拨备覆盖率由年初的271%提高至380%。 7、根据公司公告,公司已于2011年7月29日完成向中国平安发行股份购买资产的股权过户手续。至此中国平安成为公司的第一大股东和实际控制人,持有公司52.38%的股权。 8、公司同时发布非公开发行预案。拟向中国平安发行8.92-11.9亿股,发行价为16.81元/股,募集资金不超过200亿元,用于补充公司的资本金。上半年公司发行混合资本债后,核心资本充足率和资本充足率分别提高至7.01%、10.58%。按银监会的最新要求,此次发行预案在我们的预期之中,但时间上早于我们的预期。 9、合并平安银行后将发挥业务的协同效应。根据日前公司公告的《发行股份购买资产暨关联交易报告书》,预计平安银行2011-2012年实现净利润23亿元、28.58亿元。以非公开发行完毕后的股本计算将贡献EPS0.45元、0.56元。 10、我们预计深发展2011-2012分别实现归属于母公司净利润87.78亿元、109.48亿元,对应此次发行预案前的股本EPS为1.71元、2.14元,考虑合并平安银行后的合并EPS为2.16元、2.7元。按目前股价计算的PE分别为7.8倍、6.2倍,估值优势明显。考虑到公司的信贷成本未来将维持高位,我们维持公司审慎推荐的投资评级。 11、投资风险:行业监管风险、公司经营风险等。
交通银行 银行和金融服务 2011-08-22 4.27 -- -- 4.49 5.15%
4.49 5.15%
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评论:1. 2011年上半年公司实现营业收入619.37亿元,同比增长25.4%;其中,实现净利息收入492.88亿元,同比增长23.5%,实现非息收入126.49亿元,同比增33.1%;实现归属于母公司净利润263.96亿元,同比增长29.7%。 2. 公司上半年的业绩略高于我们的预期,主要是公司上半年的资产减值拨备计提仅增长10.4%,信贷成本同比下降4BP,在拨备计提少提的情况下取得如此业绩,我们认为公司上半年的业绩质量事实际上低于我们的预期。 3. 分季度来看,第二季度环比负增长。第一季度和第二季度同比增长27.1%和32.4%,环比增长39.7%和下降1.2%。第二季度环比负增长的原因是营业费用的大幅增长,环比增长27.3%,远高于营业收入的5%的增速。 4. 上半年息差表现好于我们的预期。上半年的净息差同比提高12BP;分季度来看,二季度的息差环比提高6BP,同比提高12BP;其中,贷款收益率同比69BP。 5. 上半年存贷款增速相对较快。上半年生息资产和付息负债相比年初分别增长9.8%和9.7%;其中,银行间资产显著增长,相比年初增长42.4%;存贷款相比年初分别增长10%和8.8%,由于存款增速快于贷款,公司公布的贷存比相比年初下降至70.61%。 6. 活期存款占比下降至50%以下。上半年公司活期存款占比下降至49.4%,定期存款上升至50.6%;而一季度,活期存款占比为53.9%,可见公司在第二季度吸收了大量的定期存款。
民生银行 银行和金融服务 2011-08-19 5.24 -- -- 5.56 6.11%
5.77 10.11%
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评论: 1. 2011年上半年公司实现营业收入388.56亿元,同比增长49%;其中,实现净利息收入295.45亿元,同比增长39.6%,实现非息收入93.11亿元,同比增89.2%;实现归属于母公司净利润139.18亿元,同比增长57%。 2. 业绩优于我们的预期,而且公司是在拨备大幅计提的情况下取得如此高增长的业绩。上半年公司计提资产减值拨备为43.37亿元,同比增长91.6%,信贷成本同比提高20BP。 3. 上半年生息资产和付息负债规模保持较高增长。上半年公司的生息资产和付息负债相比年初分别增长18.3%和18.4%;生息资产中,投资资产和银行间资产相比年初分别增长21.4%和66.8%;付息负债中,上半年由于公司发行两期次级债补充附属资本,应付债券相比年初增长44.3%,银行间负债相比年初增长72.4%;贷款和存款分别相比年初增长8%和8.44%。 4. 第二季度息差大幅上升,带动净利润同比增长67.7%。上半年按日均余额计算的净息差同比提高8BP;分季度来看,第一季度按期初期末余额计算的净息差同比提高1BP,第二季度同比提高74BP,环比提高81BP。 5. 上半年商贷通、信用卡业务和中小企业贷款高速增长,商贷通收益率显著提高。上半年客户贷款相比年初增长8%,其中,一般公司贷款相比年初增长5.07%,零售贷款相比年初增长17.92%。零售贷款中,商贷通相比年初增长30.6%,信用卡相比年初增长50.4%。 上半年中小企业贷款相比年初增长15%,其中96.05%为短期贷款。 上半年商贷通新发放贷款的平均利率较上年提高1.7个百分点。 6、定期存款占比上升。上半年公司新增客户存款1196.47亿元,吸收的主要是定期存款,上半年定期存款占比相比年初上升3.3%至57.3%,活期存款占比下降至42.7%。 7、上半年公司不良贷款余额和不良贷款率小幅双降。相比年初,不良贷款余额和不良贷款率分别下降1.66亿元和6BP;拨备覆盖率提高至334.3%;拨贷比水平提高至为2.1%,未来信贷成本的压力较小。 8、我们预计公司2011-2012分别实现归属于母公司净利润254.17亿元、320.77亿元,对应EPS为0.95元、1.2元。按目前股价计算的PE分别为6倍、4.7倍,估值优势明显。预计公司的商贷通业务和中间业务未来仍将高速增长,给予公司推荐投资评级。 9、投资风险:行业监管风险、公司经营风险等。
浦发银行 银行和金融服务 2011-08-18 8.53 -- -- 8.70 1.99%
8.72 2.23%
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评论:1. 2011年上半年公司实现营业收入318.65亿元,同比增长40.1%;其中,实现净利息收入283.68亿元,同比增长39.3%,实现非息收入34.97亿元,同比增长46.6%;实现归属于母公司净利润128.8亿元,同比增长41.8%;业绩增长主要是银行间资产规模增长和非息收入的增长贡献。 2. 分季度来看,第二季度业绩维持高增长。第二季度的净利润环比和同比分别增长12.6%和37.1%;其中,净利息收入和非息收入分别同比增长38.4%和40.2%。 3. 上半年银行间资产和负债规模显著增长。上半年公司的生息资产和付息负债相比年初分别增长12%和12.6%,主要是银行间资产和负债的贡献,银行间资产和负债相比年初分别增长17.3%和39.34%;贷款和存款分别相比年初仅增长7.9%和6.85%;贷款占生息资产的比重降至50.7%,存款占付息负债的比重降至76.8%,贷存比小幅上升至70.7%。 4. 上半年付息成本大幅提高,净息差同比下降。按期初期末余额计算的上半年净息差为2.45%,同比下降2BP;分季度来看,一季度净息差同比提高1BP,第二季度的净息差同比提高2BP,环比提高6BP。公司息差表现较弱的原因我们认为主要有:1)付息率较高的银行间负债的高速增长,上半年公司的银行间负债的付息率同比提高181BP;2)贷款增长放缓;3)银行间资产的高增长拉低收益率水平。 5. 上半年定期存款高增长,占比提高。上半年新增存款1122.38亿元,新增的主要是定期存款;定期存款相比年初增长15.4%,定期存款占比提高5.2%至57.2%。 6、上半年手续费佣金收入同比增长73.8%,主要是银行卡业务和信用承诺手续费收入的大幅增长贡献,分别同比增长82%%和113.5%%。 7、上半年公司不良贷款余额和不良贷款率实现双降。相比年初,不良贷款余额和不良贷款率分别下降6.42亿元和9BP;拨备覆盖率提高至453%;但拨贷比水平仅为1.9%,未来信贷成本的压力相对较大。 8、由于公司的贷款重定价期限大部分集中在3个月至1年,预计下半年公司的息差将好于上半年。我们预计公司2011-2012分别实现归属于母公司净利润256.67亿元、298.51亿元,对应EPS为1.38元、1.6元。按目前股价计算的PE分别为6.8倍、5.8倍。我们认为公司未来的信贷成本将处于较高的水平,给予公司审慎推荐投资评级。 9、投资风险:行业监管风险、公司经营风险等。
万科A 房地产业 2011-08-12 8.12 -- -- 8.33 2.59%
8.33 2.59%
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评论: 1、上半年公司实现营业收入199.89亿元,同比增长19.2%;实现归属于母公司净利润29.78亿元,同比增长5.9%;实现EPS为0.27元;中期业绩略低于我们的预期,主要是期间费用和所得税增长高于我们的预期。 2、上半年公司综合毛利率为45%,同比提高6.1%;其中,房地产销售业务的毛利率为44.9%,同比提高5.7%,主要原因是上半年公司销售均价的增长,上半年销售均价约为11728元/平,同比增长14.6%。 3、上半年公司实现销售收入656.5亿元,同比增长78.5%;实现销售面积565.5万平方米,同比增长76.6%;销售业绩大幅增长的主要原因为公司上半年采取加速开发和周转的经营策略;上半年公司存货中已完工开发产品占比仅为2.8%。 4、分区域来看,上半年深圳区域的结算项目较多,结算面积占比提高8.4%达31.94,营业收入同比增长46%,占比为38.2%,同比提高7.32%;其次为成都地区,结算面积同比增长22%,占比提高5.5%达到22.12%,营业收入占比为11.6%。 5、上半年公司实现开工面积759万平米,占全年计划新开工面积的57.1%;实现竣工面积107万平米,仅占全年计划竣工面积的15%,主要是由于公司今年的竣工项目集中在四季度。 6、上半年公司结算面积和结算收入分别为138.3万平方米和191.7亿元,同比分别下降8.1%和上升16.5%。随着四季度项目陆续竣工并转入结算,预计全年结算量同比增幅将明显高于上半年。 7、上半年公司已售未结面积为1022万平米,同比增长93%;涉及合同金额为1187亿元,占我们预测全年营业收入的158%,全年业绩增长确定性高。 8、上半年公司拿地态度比较谨慎,未来将根据土地市场情况灵活应对。上半年公司新增加项目22个,按权益计算的占地面积约222万平方米(对应规划建筑面积约423万平方米),平均楼面地价约2823元/平方米。截至报告期末,按权益计算的规划建筑面积3585万平方米。期末公司拥有货币资金407.79亿元,净负债率为20.8%,财务状况良好。 9、上半年市场成交趋势明显放缓。14个主要城市(深圳、广州、东莞、佛山、上海、苏州、无锡、杭州、南京、北京、天津、沈阳、成都、武汉)商品住宅成交面积同比2010年,一季度增长15.3%,二季度下降11.1%。五个核心城市(北京、上海、广州、深圳、杭州)上半年商品住宅成交面积较2010年同期下降3.8%,较2009年同期下降54.1%。今年2季度,14城市批准预售面积环比1季度增长78.3%,而商品住宅成交面积却环比下降了16.3%。上半年公司的商品房销售额市场占有率为2.67%,同比提高0.49%,在市场成交额明显放缓的行业背景下彰显公司的龙头地位和精准的战略决策。 10、预计公司2011-2012年实现EPS分别为0.92元、1.16元,对应目前股价的PE分别为8.9倍、7.1倍,估值优势明显,维持公司推荐的投资评级。
光大银行 银行和金融服务 2011-08-12 2.84 -- -- 2.99 5.28%
2.99 5.28%
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1. 2011年上半年公司实现营业收入229.3亿元,同比增长32.4,其中实现净利息收入188.78亿元,同比增长32.6%,实现佣金手续费净收入40.52亿元,同比增长49.4%;实现归属于母公司净利润92.1亿元,同比增长34.8%;业绩增长符合我们的预期。 2. 银行间资产和负债显著增长。上半年公司生息资产余额达到15535.57亿元,相比年初增长12.6%,其中贷款增长9.1%,银行间资产增长35.5%;附息负债余额达到10901.87亿元,相比年初增长16.04%,其中客户存款增长10.45%,银行间负债增长42.38%。 3. 负债结构抑制息差的提升。根据公司披露的息差数据,上半年公司的净息差为2.41%,同比增长29BP,其中贷款收益率同比提高81BP,相比年初提高65BP;存款成本率环比提高42BP,相比年初提高36BP,息差上升幅度较少主要原因为:1)贷款增长放缓;2)银行间资产和负债增长拖累。 4. 中小企业贷款快速增长。上半年新增贷款规模716.61亿元,其中中小企业贷款新增347亿元,占新增贷款的48.4%;中小企业贷款相比年初增长31%,显著高于贷款的增速。 5. 贷存比下降。中期末公司的整体贷存比为74.8%,相比年初的75.7%,下降0.9%,主要是贷款的增速放缓,其中按贷款净额计算,一季度和二季度分别新增455.52亿元、239.79亿元,环比分别增长6%和2.97%。 6. 定期存款占比增加,成本压力加大。上半年活期存款占比提高4.1%至54.1%,定期存款占比下降至45.9%;上半年新增的存款几乎全部为定期存款7、公司中期加大了拨备的计提,资产减值损失同比增长41.9%;拨备覆盖率达到358.61%,比上年末提高45%;资产质量进一步提高,期末不良贷款余额为57.11亿元,不良率为0.67%,分别比上年末下降2%和8BP。 8、公司于2011年6月9日收到证监会《关于核准中国光大银行股份有限公司发行境外上市外资股的批复》,核准发行不超过120亿股境外上市外资股(含超额配售15亿股),完成发行后,在香港联交所主板上市。H股融资后资本充足率将进一步提高,中期末公司的核心资本充足率和资本充足率分别为8.06%、11.62%。 9、在不考虑H股融资的情况下,我们预计公司2011-2012分别实现EPS0.4元、0.49元,对应目前股价的PE分别为7.7倍、6.3倍,给予公司审慎推荐的投资评级。 10、投资风险:行业监管风险、公司经营风险等。
中信证券 银行和金融服务 2011-08-10 10.87 -- -- 12.23 12.51%
12.30 13.16%
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评论: 1. 7月中信证券(母公司)实现营业收入97909万元,同比和环比分别增长122%、77%;实现净利润746万元,同比和环比增长379%、191%;1-7月累计实现营业收入49亿元。 2. 中信金通7月实现营业收入118万元,同比增15%,环比降12%;实现净利润40万元,同比和环比分别增长26%、28%。中信万通7月实现营业收入75万元,同比和环比增长23%、2%;实现净利润29万元,同比和环比增长44%、21%。 3. 公司之前发布中期业绩预告:上半年公司实现营业收入75亿元,同比降5.02%;实现净利润29.7亿元,同比增长13.12%;业绩好于我们的预期,主要是公司创新业务的贡献超预期。 4. 公司新设的5家证券营业部分别在湖北省武汉市、云南省昆明市、海南省海口市、广西壮族自治区南宁市、广东省汕头市。截至2010年末,公司(合并口径)拥有270家营业部,其中浙江、山东、上海地区的营业部数量居前。此次新设后该五省的营业部数量分别为13个、1个、2个、2个、21个。 5. 公司7月初正式挂牌出让华夏基金51%股权,预计今年将完成转让的概率较高。预计公司2011-2012年实现EPS为0.72元、0.88元,对应目前股价的PE分别为17倍、14倍;鉴于公司创新业务的发展和行业领先地位,给与公司审慎推荐的首次评级。 6. 投资风险:行业监管风险、公司经营风险等。
万科A 房地产业 2011-08-10 7.75 -- -- 8.42 8.65%
8.42 8.65%
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评论: 1. 7月公司实现销售收入90.8亿元,同比增长7.6%,环比下降31.4%;1-7月累计实现销售收入740.9亿元,同比增长64%,主要是今年公司加大了开发和销售的速度;7月当月销售均价为11611,环比微降,今年以来的销售均价为11627元,相比2010年年销售均价降3.5%。 2. 7月当月实现销售面积78.2万平方米,同比增长3.2%,环比下降31%;1-7月实现销售面积637.2万平方米,同比增长61%,相当于2010年全年的71%。 3. 7月新增土地项目5个,全年累计新增31个项目,拿地态度比较谨慎;7月平均拿地成本约为2695元,相比2010年的拿地成本微增;7月新增权益建筑面积62万平方米,1-7月累计新增681万平方米,共支付土地项目价款170亿元。 4. 公司2010年末拥有货币资金378.2亿元,净负债率为17.5%,财务状况良好;今年公司加大了上半年的开发速度而拿地却相对谨慎;预计2011-2012年公司实现EPS分别为0.92元、1.2元,对应当前股价的PE分别为8.7倍、7.1倍。鉴于公司行业龙头地位和经营策略,给予公司推荐的首次评级。 5. 投资风险:行业监管风险、公司经营风险等。
招商银行 银行和金融服务 2011-07-20 11.83 -- -- 11.84 0.08%
11.84 0.08%
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2011年7月18日晚,公司发布公告:按每10股不超过2.2股的比例向全体股东配股,A股和H股的配股比例相同。本次配股融资总额最高不超过人民币350亿元,最终融资总额按照实际发行时的配股价格和配股数量确定。 1.公司此次配股募集不超过350亿元的资金,在扣除相关的费用后将全部用于补充公司的资本金,提高资本充足率。截至2010年末,公司的核心资本充足率和资本充足率分别为8%和11.5%。本次补充资本后,我们测算预计核心资本充足率和资本充足率将分别达到10.2%和13.3%。 2.以截至2011年7月15日总股本21,576,608,885股为基数测算,共计可配股份数量不超过4,746,853,954股,其中A股可配股份数量不超过3,886,548,794股;H股可配股份数量不超过860,305,160股。按不超过350亿元的募集资金计算,配股价格大约为7.37元。对应2010年的PB为1.2倍。配股的价格有较大的吸引力。 3.此次配股的股本约摊薄2011年业绩13%、EPS0.155元。预计公司2011-2012年配股后摊薄的EPS为1.22元、1.42元。对应目前股价,PE分别为10.6倍、9.2倍,PB分别为1.8倍、1.5倍。 4.公司目前处入“二次转型阶段”,资本消耗较低、成本收入比处于下降阶段。我们看好公司管理层的经营战略、息差的弹性、零售业务的创新和发展方向。维持公司推荐的投资评级。 5.投资风险:行业监管风险、公司经营风险等。
兴业银行 银行和金融服务 2011-07-15 8.92 -- -- 8.95 0.34%
8.95 0.34%
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1.公司此举意在进一步推进公司集团化和综合化经营的发展战略。目前兴业银行下属只有一家金融租赁公司-兴业金融租赁公司(全资子公司)和一家信托公司-兴业国际信托公司(持股56.08%)。 2.截至目前,公司持有兴业国际信托有限公司56.08%的股权。兴业国际信托(原联华国际信托)成立于2003年3月,是福建省属唯一信托公司,是我国首批引进境外战略投资者的信托公司,2011年2月注册资本5.1亿元。2010年实现净利润7600万元,并表后将贡献EPS0.02左右。 3.兴业金融租赁有限责任公司为公司设立的全资子公司,行业排名中等偏上,于2010年成立并实现盈利。2011年1季度实现5000万的净利润,2011年计划实现1.5亿的税后利润。 4.兴业银行目前资本充足、资产质量较好。2010年底,公司的核心资本充足率和资本充足率分别为8.8%和11.22%;不良率为0.42%,拨备覆盖率为326%。 5.预计公司2011-2012年EPS分别为2.1元、2.47元,目前股价对应PE分别为6.6倍、5.7倍。公司管理层经营灵活,同业业务配置高效,但是公司的拨贷比压力较大,给与公司审慎推荐的投资评级。 6.投资风险:行业监管风险、公司经营风险等。
中恒集团 医药生物 2011-07-14 18.44 -- -- 22.32 21.04%
22.32 21.04%
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事件描述: 2011年7月8日,中恒集团发布业绩公告,预计公司2011年1-6月份归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长超过150%,具体财务数据将在公司2011年半年度报告中予以详细披露。 评论: 1.公司产能扩建逐步完成,公司突破产能瓶颈。公司2010年销售血栓通约1.2亿支,随着公司产能扩建项目二期的达产,预计今年产能将达到3.3亿支,突破产能瓶颈,三期项目预计今年年底能够建成,届时公司产能将达到9.3亿支。 2.公司与步长集团之间的冲突经过谈判和磨合,基本得到解决,与步长集团之间的合作渐入佳境。公司与步长集团签订独家代理经销协议,根据协议,步长集团代理中恒集团的医药销售金额为23亿元,远超过公司去年14.25亿元的销售收入。公司一季度营业收入2.9亿元,同比增长97%,净利润2.16亿元,同比大幅增长300%,主要因为借助步长集团的代理销售,进一步开拓了公司产品销售渠道,同时大幅减少公司期间费用率。 3.公司进军保健食品领域,有望业绩发力。公司推广品牌产品龟苓膏和龟苓宝,其中龟苓膏为梧州当地特产,拥有良好的市场知名度;龟苓宝为凉茶饮料,其功效较王老吉效果更好,目前公司加大营销投入,重点推广龟苓宝,预计公司几年保健食品销售收入将快速增长。 4.公司新药有望成为另一利润增长点。公司除了血栓通这一重磅炸弹以外,公司两大新药去水卫矛醇和科博肽可能在年内实现产业化,其中去水卫矛醇为公司独家品种,专门用于肿瘤用药,新药的量产有望带来公司业绩的进一步提升。 5.预计公司11年-12年EPS为0.82元、1.16元,以目前公司股价19.62来计算,对应的市盈率为23.9倍、16.9倍。维持公司“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名