公司6.7亿元可转债发行完毕,推进在手项目实施 12月14日公司公告完成6.7亿元可转债发行,其中股东认购83%,网上社会公众投资者认购14%,保荐机构包销3%。可转债募集资金将用于苍南、瑞安、武义生活垃圾项目的投资建设,将加快在建项目的实施。 经营业绩稳健增长,前三季度利润增长53% 公司前三季度收入11.70亿元,同比增长62.0%;归母净利润5.77亿元,同比增长52.7%。公司前三季度实现上网电量9.30亿度,同比增长15%;结算电量8.02亿度,同比增长11%;垃圾入库量308.8万吨,同比增长12%。公司前三季度经营性现金流3.42亿元,同比增长17.43%。 订单获取加速,在手项目稳步推进 订单获取方面,垃圾焚烧处置领域,公司投运垃圾焚烧规模1.2万吨/日,在建筹建规模1.2万吨/日。2018年公司新增订单加速,新签垃圾焚烧规模达7090吨/日。垃圾清运领域,公司与温州市瓯海区、深圳市龙华区、温州龙湾区等签订垃圾运输协议。在手项目推进方面,武义项目于9月底两炉两机投入试运行;瑞安项目二期、万年项目、界首项目开始接受生活垃圾;樟树项目进入建设阶段;临海项目二期、玉环项目二期和嘉善项目二期完成项目核准,永康餐厨项目完成项目环评批复。 优质运营企业,增速重回快车道 预计公司2018-2020年对应EPS分别为1.1/1.4/1.7元/股,当前股价对应2019年PE 17倍。公司垃圾焚烧项目优质,运营管理水平较高,ROE高、现金流好,是环保行业中优质运营标的。公司2018年三季度资产负债率仅为43%,处于行业较低水平。公司垃圾焚烧投运规模1.2万吨/日,在建拟建规模1.2万吨/日,2016-2018年新签订单明显加速,2018-2020年将进入投产高峰,对应业绩高增长。同时员工持股完成购买,管理层激励更加到位。可比公司对应2019年PE 18.3倍,公司ROE远高于同行,给予2019年20倍PE,对应合理价值27.85元/股,给予“买入”评级。 风险提示:圾焚烧项目投产时间低于预期;餐厨、环卫等项目拓展低于预期;垃圾焚烧上网电价补贴政策变动风险。

营收稳定增长,归母净利同比下滑 2016年前三季度营收8.86亿,同比增长17.93%;归母净利润0.59亿,同比下滑42.59%。第三季度营收3.21亿,同比增长17.71%;归母净利润0.31亿,同比下降23.44%。上半年由于制造业竞争加剧,毛利率下滑,同时投入大量研发资金和实施股权激励,使公司销售费用和管理费用大幅增加,导致归母净利润同比下滑。公司预计全年实现归母净利0.89-1.34亿,同比下滑10%-40%。 经济形势好转,工控自动化业绩稳定增长 公司在电气传动和工业控制等传统领域,有着较为雄厚的研发实力和技术基础,电气传动产品(主要为变频器)收入占据公司最大收入比重,在上半年有12.39%的增长,随着下半年经济形势逐渐好转,下游制造业需求上升,预计全年可实现10%左右的增长。 新能源汽车爆发,电机控制器业务高速增长 公司在新能源汽车电控领域进行了较大的研发投入,掌握核心技术。从2015年开始实现批量销售,收入约7000万,根据2016新能源汽车年产销量数据判断,全年电控产品有望实现同比30%以上的增长。 轨道交通业务获投标资格,有望新增利润增长点 公司自主研发的轨道交通车辆牵引系统已通过测试评审,具备轨交系统投标资格,目前公司正积极参与深圳等地的轨交项目招投标,每条轨交牵引系统通常都有3-4亿元规模,若中标将对公司业绩产生较大贡献。随着城镇化进程的不断推进,城市交通压力日渐增大,未来几年轨交市场每年约有百亿的牵引系统规模,轨道交通牵引系统有望成为公司新的利润增长点。 投资建议 预计2016-2018年归母净利润为1.06亿、1.65亿、1.84亿,对应当前股价,考虑到公司通用变频和通用伺服稳定增长、新能源汽车电机控制器高速增长、轨交牵引系统有望实现突破,给予买入评级。 风险提示 新能源汽车发展低于预期;轨道交通发展低于预期;毛利率下降

工控龙头,业绩稳健增长 2016年1-9月,公司实现营业收入245,323.98万元,较上年同期增长31.10%,略超三季报预告营收预增中位值;实现归属于上市公司股东净利润68,858.53万元,较上年同期增长17.46%,和三季报预告增速基本持平。2016年7-9月公司实现营业收入98,847.32万元,较上年同期增长30.15%;实现归属于上市公司股东净利润29,993.86万元,较上年同期增长17.13%。 下游业务丰富,伺服、新能源汽车、轨交业务表现亮眼 其中,2016年1-9月电梯一体化相关产品实现销售收入7.11亿元,同比增长9.08%;通用低压变频器产品实现销售收入4.42亿元,同比增长37.67%。 注塑机专用伺服系统实现销售收入1.40亿元,同比增长25.87%;通用伺服系统产品实现销售收入2.28亿元,同比增长53.03%。受益与新能源汽车行业的景气,新能源汽车电机控制器相关产品实现销售收入4.56亿元,同比增长约30%。江苏经纬轨道公司并表使得公司轨道交通牵引系统实现销售收入1.35亿,同比增长1219.12%。公司控制类产品实现销售收入7819.07万元,同比增长40.43%。 积极布局新业务,股权激励促发展 传统业务市场竞争加剧,公司积极加大新能源汽车业务与机器人业务研发投入,积极开拓新能源乘用车电机控制器市场,布局公司未来新的利润增长点。 公司10月12日发出第三期股权激励计划草案,将以9.77元/股授予公司中、高级管理人员与核心研发人员5682万股,占公司总股本的3.54%。 投资建议 公司16-18年EPS分别为0.62、0.74、0.89,对应当前股价33X、28X、23X。考虑到新能源汽车和轨交行业未来几年的景气,给予买入评级。 风险提示 传统业务竞争加剧带来的毛利下降;新业务拓展低于预期。

配网节能新巨头,扣非利润同比大增 公司前3季度共实现营业收入11.30亿元,同比增长20.34%;实现归母净利润1.29亿元,同比下降22.78%;扣非后归母净利润1.03亿元,同比增长54.16%。公司去年1季度,出售东海证券股权投资收益1.17亿元,本期无类似收入。同时,公司报告期处置联营企业道真仡佬族苗族自治县华源电力有限责任公司股权及债权,冲回以前年度计提的坏账准备2338.69万元,最终导致公司前3季度的归母净利润同比下滑。第3季度,公司实现营业收入4.69亿元,同比增长39.58%;实现归母净利润0.56亿元,同比增长73.65%;扣非后归母净利润0.55亿元,同比增长75.86%。 收购国网节能配网节能业务,新巨头浮现 报告期公司现金3.7亿收购国网节能配电网节能业务,2016年4月22日完成交割。公司积极的布局节能服务领域,转型综合能源服务商,新巨头逐步浮现。公司于7月21日、10月28日,分别公布了9.78亿、11.18亿的能源管理项目合同,公司未来了两年将陆续释放项目产能贡献利润。 国网背景,公司有望成为国家电网旗下唯一节能平台 国网节能公司是国家电网的全资子公司,国家电网同时做出了“避免同业竞争承诺”,因此未来国网节能公司将有可能逐步整合系统内部的26家省级节能公司的相关业务。国网节能同时还包括其他业务板块,未来都存在注入预期。 投资建议 预计公司16-18年归母净利分别为1.35/1.89/2.57亿,对应当前股价46X/33X/24X,给予买入评级。 风险提示 配网节能业务拓展低于预期;重庆市用电增速下降风险。

继电器龙头,业绩稳定增长。 宏发股份三季报显示,公司前三季度实现营业收入37.09亿元,同比增加15.50%;实现归属上市公司股东的净利润4.78亿元,同比增加19.17%。其中第三季度实现营业收入12.44亿元,同比增长12.44亿元,同比增加15.59%;实现归属上市公司股东净利润1.52亿元,同比增加18.42%。 结构优化推动业绩稳定增长。 公司业绩稳定增长,主要得益于继电器产品结构不断优化。得益于家电行业去库存的影响和销量的提升,我们预计通用继电器全年增长约10%。公司的汽车继电器、电力继电器等业务持续获得推进。其中电力继电器积极拓展海外市场,全年业务有望保持30%增长;新能源汽车用高压直流继电器迎来高速发展,该产品去年销售超过1亿元,我们预计今年至少实现翻倍增长。 布局低压电器业务,打造成长新业务。 公司积极布局低压电器设备,获得了电力系统的认可,给包括特变电工在内的多家设备企业供货。目前公司已成功开发出小型断路器、塑壳断路器、框架断路器等8个系列35个产品,为后续快速发展创造了良好条件。公司继续加大对低压电器的投入,逐步将其发展成为公司第二门类产品。 成立机器人公司,加速传感器业务布局。 2015年3月,公司成立厦门宏发工业机器人有限公司,一方面公司将致力于提升宏发本身的生成效率,同时也将逐步对外销售。此外,公司去年先后成立了厦门宏发信号电子有限公司和厦门宏发精密机械有限公司,积极推进氧传感器和陶瓷传感器的研发。传感器、工业连接器等其他新门类产品研发进展顺利,正逐步完成封装测试、核心客户测试验证等。 投资建议。 我们预计16/17年对应的归母净利5.90/7.54亿,对应当前30X/23X。考虑到公司产品结构调整带来的增长,给予买入评级。 风险提示。 竞争加剧导致继电器毛利降低;新业务布局不达预期。

解决同业竞争承诺临近,公司未来想象空间巨大。 公司是国家电网控股企业,2013年11月,南瑞集团承诺3年内通过业务整合、股权转让、资产注入等方式解决普瑞特高压、中电普瑞、南瑞继保与公司之间存在的同业竞争问题。上述三家公司均经营情况良好,其中南瑞继保是继电保护行业龙头,其核心产品继电保护在220kV及以上电压等级的国内市场占有率超过45%,2015年新签合同达到87.5亿元。 智能电网龙头企业,多项产品市场份额位居前列。 公司是智能电网的龙头企业,主要提供智能电网设备和整套解决方案。16年中报实现营收37.75亿,同比增长34.86%。归母净利润2.81亿,同比增长1025.43%。 扣费归母净利2.75亿,同比增长1238.15%,业绩闪亮。核心电网自动化业务市场份额2015年位居国内第一,公司积极开发新产品、新技术,提高毛利率,16年中报实现22.50亿营收,同比增长25.68%。 节能环保、新能源、轨交自动化等领域不断实现突破,贡献新利润增长点。 公司不断在新能源产品上坚持研发创新,推出新产品。同时抓住国家节能环保产业政策和智慧城市等发展机遇,积极培育电网节能、港口岸电、智慧城市、水处理等新业务。同时,公司取得了国内首个轨交自动化信号系统SI4级安全评估证书。 16年中报期内,发电及新能源业务实现6.87亿的营收,同比增长31.41%。 节能环保业务新产品新技术推广突破,市场竞争优势进一步增强,实现5.03亿营收,同比增长43.06%。工业控制(含轨道交通)业务部分实现营收3.29亿,同比增长157.03%。 投资建议。 受益于国家电网投资结构调整,公司作为智能电网龙头将率先受益。2016-2018年EPS分别为0.60、0.71、0.85元/股,对应当前股价26X、22X、18X。同时考虑到南瑞集团解决同业竞争问题承诺临近,可以有一定估值溢价,给予买入评级。 风险提示。 国网投资建设不及预期;产品竞争加剧;同业竞争问题解决不及预期;

公路客运量减少,中报业绩略有下滑。 公司2016年上半年实现营业收入6.02亿元,同比下降6.64%,归属于公司股东的净利润6233万元,同比下降38.75%,达到1季报预测盈利下限。 主要受到上半年四川省公路客运量整体萎靡,同比下降13%的影响。公司预告1-9月份净利润变动幅度为-50-0%,变动区间为0.80-1.59亿元。 “互联网+”升级业务模式,智慧出行延伸产业价值链。 公司8.18号“天府行”APP盛大发布,将线下业务同步至线上,将提高了用户出行体验,增强了用户粘性。同时,公司积极和四川省交运厅合作,充分利用四川省年10亿次的客运出行需求,未来10亿客运出行订票将有望线上化。公司同时利用互联网的纽带作用,将客运和旅游相结合,借助四川省内旅游业蓬勃发展的动力,拓宽了自身客流量来源,延伸了产业价值链,盈利空间将有望得到提升。 收购金融公司优化资产结构,未来持续获取大量收益。 公司收购三台农信社、绵阳商行股权,优化资产结构。同时通过配套融资收购蜀电投资股权,积极布局金融资产。标的均为优质资产,未来可持续为公司带来大量投资收益。 布局新能源业务,开拓未来想象空间。 引入新能源汽车逐步替代传统燃油车,降低主营业务运营成本;切入充电桩领域,未来有望成为新的营收增长点;与成都地区本土唯一拥有整车生产资质的野马汽车协同发展,互惠互利,实现集团内公司的共赢。 投资建议。 16-18年业绩分别为0.68元/股、0.77元/股、0.91元/股(暂不考虑蜀电投资的收购),对应当前股价PE为21X、18X、15X,给予买入评级。 风险提示。 主业继续受高铁冲击的风险;四川地区充电桩、新能源汽车运营政策低于预期;非公开发行收购蜀电投资存在不过会风险。

配网设备领域的核心供应商,业绩亮眼,毛利提升初见成效。 2016年上半年公司实现营收7.29亿元,同比增长39.08%,主要系合同额大幅增加,新签合同11亿元,同比增长57%。归母净利润1804.55万元,同比增长45.84%,主要系经营规模增加使得公司利润总额增加所致。扣非归母净利润1674.70万元,同比增长94.69%。报告期内公司通过加强采购成本把控、深化技术创新等各种手段来降低成本,提升毛利率,报告期内毛利率24.80%(+1.78%)。其中箱变业务毛利率23.22%(+4.16%),开关业务21.02%(+2.19%)。 利用电改机遇,打造智慧能源综合管理的服务商。 报告期内,公司参股贵安新区配售电有限公司,积极介入配售电市场;控股杭州平旦和同源电力,加强电力信息化和电力服务一体化能力;投资参股海南中电智诚,继续深化全国电力服务的布局。公司未来将涵盖配售电、电力、电力监控平台、节能等业务,朝着综合能源管理的服务商继续努力。 签约丰年资本,加速军工布局。 2016年6月公司与丰年资本签署《战略合作协议》建立全方位战略合作,共同携手就“资产管理、标的开发、项目投资、产业整合、资源拓展”等领域开展合作,公司拟通过并购、投资等方式开拓其在军工军用电源和军用电力系统等板块布局。 看好用电服务与军工转型,维持谨慎增持评级。 公司把握电改机会,深度参与配售电业务,并且加快向军工转型。我们预计公司2016-2018年EPS为0.32、0.42和0.55元/股,对应当前股价,60X、46X和35X,维持谨慎增持评级。 风险提示: 配网投资低于预期;电改政策落地不及预期;市场竞争加剧;

集中资源发展主业,战略转型见成效 近年来,公司进行一系列业务梳理,集中资源发展军工装备及智能电力产业,形成了以这两大产业为核心的主营业务体系。自2014年起公司业绩大幅提升,2016年上半年公司实现营收12.06亿元,同比增长20.02%;实现归母净利润3676.95万元,同比增长174.20%。此外,公司于2015年7月完成定增,引入海外控股等战略投资者,发行价格7.5元/股,募集资金净额8.4亿元,锁定期3年。并于2016年1月完成第一期员工持股计划,认购均价前复权后约为14.70元/股,总额1.78亿元,锁定期12个月。 投资、并购和电改三重驱动,智能电力业务前景可期 公司智能电力业务实力强劲,根据公司2015年年报,相关智能电力调度系统产品在国家电网公司及南方电网公司市场占有率均居第一。受益于投资、并购和电改的三重助力,发展前景向好。公司收购博辕信息等企业,其中博辕信息承诺2016-2020年扣非归母净利润分别不低于0.55、0.72、0.93、1.07和1.23亿元。同时公司积极把握电改风口,参与设立贵安新区配售电公司,布局用电服务。 军工装备实力雄厚,内外并举促发展 公司军工业务起步早,现已具备相当规模。2015年公司一方面进行内 部整合,将优势资源注入子公司泰豪军工;一方面进行外延拓展,收购海德馨51%的股份,海德馨承诺2016年和2017年扣非净利润不低于0.54亿元和0.76亿元。公司内外并举促进军工装备业务规模化发展。未来公司也将围绕军民信息化加大研发投入和并购力度,并有望受益于军民融合政策。 投资建议 公司继续把握电改、军改风口,未来主业聚集等战略将更加成熟。预计 公司2016-2018年EPS分别为0.28、0.36和0.42元/股,对应当前股价68X、53X、46X,给予买入评级。 风险提示:主业加速竞争;电改低于预期;估值过高风险。

招标量收缩及新业务开拓,中报业绩略有下滑。 公司上半年实现营收3.13亿元,同比下滑4.65%;归母净利润0,51亿元,同比下滑18.83%。营收下滑主要是用电信息采集系统市场招标量减少影响;归母净利润下滑主要归因于公司开展新业务智能用电云服务,费用支出增加。公司积极布局智能用电云服务,随传统业务恢复及新业务将贡献收入,未来业绩值得期待。 业务结构调整,毛利率略下滑。 报告期内,公司用电信息采集系统实现营收1.89亿元,同比下滑18.43%,毛利率42.74%(-0.21%)。电力柜实现营收0.75亿元,同比增长44.51%,毛利率34.90%(+1.44%)。公司近几年不断进行业务调整,同时积极布局智能用电云服务,公司毛利率略下滑。 定增助力发展,转型用电综合服务商。 公司于2016年4月完成定增,积极开展智能用电云服务项目。截至报告期末,接入公司智能用电云平台的用户数达2800户,智能用电云平台六月份监测电量达到23亿kWh。此外,公司依托云服务平台,挖掘增值业务,是2016年7月江苏省电力需求响应参与规模最大的负荷集成商。公司出资成立新联智慧能源服务公司,加快线下服务网点布局。截至目前,公司已在云南、内蒙古、南京等地建立了线下服务公司,积极的在全国进行业务拓展。 投资建议。 我们预计公司16~18年EPS 分别为 0.25/0.32/0.41元。考虑到公司从用电信息采集设备生产销售企业转型为信息服务企业,商业模式实现升级带来新的成长动力。我们看好公司智能用电领域发展,给予“买入”评级。 风险提示。 主业竞争加剧;智能用电云平台用户拓展缓慢;

表计龙头,中报稳定增长。 公司作为表计龙头,报告期实现营收5.63亿,同比增长7.37%,主要归因于公司业务规模及产能扩大,中标国家电网公司集中招标及其他地方电网公司招标采购项目增加所致。报告期内,三相电能表业务表现抢眼,使得产品毛利提高,实现归母净利润1.27亿,同比增长20.60%,达到半年报预告归母净利增速中位值。 产品营收结构变化积极,高毛利产品快速增长。 报告期内,公司单相智能电能表实现营收1.49亿,同比下滑36.85%,毛利率32.05%(+6.31%)。三相智能电能表实现营收2.25亿,同比增长76.47%,毛利率38.51%(-0.46%)。专变终端、配变终端、集中器实现营收0.55亿,同比增长7.28%,毛利率48.58%(+4.88%)。 乘电改东风,定增预案发布,助力布局用户侧用电服务。 公司收购纳宇电气,积极拓展商业用户的用电侧。和太谷电力开展战略合作协议,拓展工业领域用电侧。同时,公司还合资成立的炬能售电,布局售电业务。公司7月11日发布定增预案。积极开展能源互联网、智能用电(充电桩)等相关业务。同时,公司已经收购炬源智能,开展四表合一业务,布局多能源监测;入股经纬信息,为能源互联网的布局提供技术支撑。公司将通过定增助力,加快在能源互联网和综合用能服务的布局。 投资建议。 公司作为电表龙头,积极进行用户侧服务外延。不考虑公司最新的定增摊薄,我们预计公司2016-2018年EPS为0.78、0.97、1.17元/股;对应当前股价的PE分别为27X、22X和18X,给予买入评级。 风险提示。 智能电表主业加速竞争;电改低于预期;能源互联网用户侧拓展低于预期。

智能电网龙头,中报业绩闪亮 归因于国家电网加快构建全球能源互联网,加大特高压和农配网投资,公司作为智能电网的龙头企业优先收益。报告期内实现营收37.75亿,同比增长34.86%。归母净利润2.81亿,同比增长1025.43%,增长幅度接近预增公告上限。扣费归母净利2.75亿,同比增长1238.15%,业绩闪亮。 公司电网自动化业务积极开发新产品、新技术,提高毛利率。市场开拓取得较好成效,报告期实现22.50亿营收,同比增长25.68%。 发电及新能源业务市场竞争加剧、市场占有率稳定,报告期内实现6.87亿的营收,同比增长31.41%。 节能环保业务新产品新技术推广突破,市场竞争优势进一步增强,带动收入、毛利率提高。报告期内实现5.03亿营收,同比增长43.06%。 工业控制(含轨道交通)业务部分项目于本期集中投运,带动收入快速增长,实现营收3.29亿,同比增长157.03%。 解决同业竞争承诺临近 公司是国家电网控股企业,2013年11月,南瑞集团承诺3年内通过业务整合、股权转让、资产注入等方式解决普瑞特高压、中电普瑞、南瑞继保与公司之间存在的同业竞争问题。上述三家公司均经营情况良好,其中南瑞继保是继电保护行业龙头,公司官网上信息显示,其核心产品继电保护在220kV及以上电压等级的国内市场占有率超过45%,2015年新签合同就达到了87.5亿元。 投资建议 受益于国家电网投资结构调整,公司作为智能电网龙头将率先受益。2016-2018年EPS分别为0.60、0.71、0.85元/股,对应当前股价26X、22X、18X。同时考虑到南瑞集团解决同业竞争承诺临近,可以有一定估值溢价,给予买入评级。 风险提示 电网投资低于预期;产品竞争加剧;资产注入低于预期

中报业绩闪亮,归母净利同比增长146.232%。 报告期,公司实现营业收入25733.46万元,同比增长138.89%,毛利率达到46.42%;实现归母净利润6763.54万元,同比增长146.23%;扣除非经常性损益后归母净利6748.90万元,同比增长147.90%。公司中报业绩闪亮,主要原因是电动汽车电机控制器销售同比高速增长所致,接近公司中报业绩预告上限。 电动汽车电机控制器营收高速增长267.21%,下半年业绩更值得期待。 新能源汽车产业作为国家重点扶持鼓励发展的新兴产业,继续呈现出较高的增长态势。公司受益于下游新能源汽车核心客户需求增加及物流车市场开拓力度加大,公司电动汽车电机控制器业务实现收入20040.92万元,同比增长267.21%,营收占比77.88%。根据工信部286、287批目录,据不完全统计公司至少有五款电控配套箱式运输车型进入目录。下半年随着新能源汽车行业政策大概率趋于明朗,电动汽车产销量预计将进一步放量,公司下半年业绩更值得期待。 中低压变频器业绩稳定,营收同比增长1.09%。 公司报告期中低压变频器实现营收4672.71万元,同比增加1.09%,营收占比18.16%。中低压变频器作为公司未来业务布局之一,实现相对稳定健康的发展。 投资建议 公司作为电动汽车电机控制器最纯标的,受益于行业高景气度,持续推荐。预计公司16-18年EPS0.82、1.01、1.17元/股,对应当前股价分别为116X、94X、81X,给予买入评级。 风险提示 新能源汽车发展低于预期;业务产品竞争加剧;估值偏高风险;

客运受冲击,助力四川客运龙头并购扩张经营 公司是四川地区客运龙头,目前拥有客运站37个,营运车辆共计4,937台,公司去年客流量超过1.2亿人次,占全省客运总量的10%。在资产规模、营业收入、客运站数量、客运车辆、线路资源以及客运量和旅客周转量等方面居四川省道路运输行业第一位。四川省内客运市场份额集中度较低,中小型客运企业众多,受到铁路运输冲击,经营压力巨大。公司规模大,线路分散,受到影响相对较小,同时拥有丰富的同业并购经验,因此有望抓住横向扩张机遇,抢占市场份额。 “互联网+”升级业务模式,积极布局智慧出行 公司在2015年6月上线的“爱出门”和将于2016年8月18号上线的“天府行”两款APP,将线下业务同步至线上,提高了用户出行体验,增强了用户粘性。同时利用互联网的纽带作用,将客运和旅游相结合,借助四川省内旅游业蓬勃发展的动力,拓宽了自身客流量来源。 收购金融公司优化资产结构,未来持续获取大量收益 公司收购三台农信社、绵阳商行股权优化资产结构。同时通过配套融资收购蜀电投资股权,积极布局金融资产。标的均为优质资产,未来可持续为公司带来大量投资收益。 布局新能源业务,开拓未来想象空间 引入新能源汽车逐步替代传统燃油车,降低主营业务运营成本;切入充电桩领域,未来有望成为新的营收增长点;与成都地区本土唯一拥有整车生产资质的野马汽车协同发展,互惠互利,实现集团内公司的共赢。 投资建议 16-18年业绩分别为0.68元/股、0.77元/股、0.91元/股(暂不考虑蜀电投资的收购),对应当前股价PE为22X、19X、16X,给予买入评级。 风险提示 主业继续受高铁冲击的风险;四川地区充电桩、新能源汽车运营政策低于预期;非公开发行收购蜀电投资存在不过会风险。

HVDC、充电桩龙头,中报归母净利润同比增长51.61% 中恒电气中报发布,报告期内实现营收3.86亿元,同比增长20.63%;归母净利润同比增长51.61%,盈利9819.71万元;EPS0.19元/股。 公司作为HVDC和充电桩龙头,在新能源汽车充电设备中标国家电网公司第二次物资招标采购2016年电源项目,中报总功率33615KW,总金额达4.9千万元,进一步巩固了公司在新能源汽车充电设备市场领域的地位。高压直流电源系统(HVDC)中标南方电网变电站照明数据采集与直流集中供电项目,电源系统业务公司不断技术创新,保持其稳健增长。 定增发力能源互联网,卡位苏州园区售电布局 公司积极发挥在电力信息化方面的技术优势,定增助力布局能源互联网。线上公司提供连通供需双方的能源互联网云平台。线下以苏州普瑞为试点,提供高效的企业用电解决方案。签署用户侧储能电站等方式,探索能源互联网商业模式,促进线上线下互动,加速公司战略布局。 公司同时和苏州园区成立售电公司,卡位未来园区的售电服务,积极参与到电改售电中。 投资建议: 公司作为通信能源龙头,积极推动能源互联网业务,卡位苏州工业园区售电。同时随着新能源汽车的放量,充电桩业绩将大幅增长。定增获批,公司将募集资金在新能源和综合用能服务领域上发力,推动公司能源互联网产业生态的快速发展。预计公司2016-2018年EPS分别为0.47元/股、0.58元/股、0.69元/股,对应当前股价,分别是53X、44X、37X,我们给予公司“买入”评级。 风险提示 电源业务竞争加剧,国网充电桩招标量不达预期,能源互联网布局低于预期