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裘孝锋

光大证券

研究方向: 石油化工行业

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工作经历: 执业证书编号:S0930517050001。理学学士,管理学硕士,曾就职于<span style="display:none">招商证券和中国银河证券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
杰瑞股份 机械行业 2010-10-28 23.18 -- -- 27.74 19.67%
29.48 27.18%
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公司前三季度每股收益1.72元,预计全年净利润同比增长50%-70%,业绩符合我们预期。我们仍维持之前判断:公司将借助灵活机制及强大的学习能力,不断推出新设备及新服务,未来将借海外市场快速成长。预计公司对应2010,11,12年EPS分别为2.46,3.76,4.92元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 前三季度实现每股收益1.72元,同比增长26%;3季度每股收益0.68元,同比增长74%,符合我们预期。公司前三季度销售收入6.61亿元,净利润1.92亿元,同比分别增长41%,64%。3季度销售收入2.67亿,净利润0.78亿,同比分别增长105%、74%。每股收益0.68元。营收及利润增速符合我们之前预期。 公司发展思路清晰:设备制造+工程服务,双轮驱动下的业绩高增长。1)凭借体制优势,引进高端人才,学习制造新的油田设备,扩展油田服务业务,以此扩张市场;2)依托公司自有的设备制造能力,向下游发展油田服务业务,延伸产业链条,增强公司的盈利能力。从公司3季报略有增加的管理费用可看出,公司正在稳步推行以上策略。目前公司设备制造的产能瓶颈已初步解决,后续随压裂设备核心配件大泵的自产,公司将陆续推出2500马力,2800马力,3000压力的压裂设备,公司在页岩气开发领域将大有可为。目前公司整机设备在手订单饱满,3季度新增订单3亿以上,全年预计增长70%-80%;而油田工程技术服务预计全年增长100%,依托自有设备外加引入高端人才,公司新的服务种类源源不断。 设备维修改造与配件销售,红花中的绿叶,全年稳定预计增长10%。上半年此板块营收同比下滑30%。原因在于09年海外新增订单下滑。而今年公司此块业务恢复较快,目前存量订单可以保证全年营收有望增长10%左右。因前三季度铁姆肯和艾立逊毛利较高的配件销售占比高,毛利率提高3%,全年预计与去年持平。虽然这一板块未来增速不比设备制造和工程服务,但考虑到此业务有利于公司维系渠道和客户关系以及有利于自主设备制造,所以配件销售板块如同设备和服务板块的绿叶,同样不可或缺。 投资建议:预计公司对应2010,11,12年EPS分别为2.46,3.76,4.92元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:海外业务面临风险,油价下行
鼎龙股份 基础化工业 2010-10-28 12.51 5.02 -- 17.35 38.69%
17.35 38.69%
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1-9月公司实现营业收入17,931万元,同比增长12%;实现营业利润2,669万元,同比增长20%;实现归属于母公司股东的净利润3,165万元,同比增速为21%,按最新股本摊薄EPS为0.53元。 公司三季度业绩稍低于预期。从季度数据来看,公司三季度实现营业收入为5,646万元,环比和同比变动分别为-18%和8%,营业利润为770万元,环比下降33%,与去年同期基本持平。从近两年的数据来看,三季度公司的经营情况环比二季度一般会有所下降,但是三季度业绩下降的幅度仍略微超出我们的预期。 预计四季度业绩会有较好的表现,暂维持今年EPS0.81元的预测。公司电荷调节剂技术改造项目正在进行设备采购,预计四季度公司电荷调剂的有效产能将会有所放大,而公司对电荷调节剂销售网络的拓展也将有助于产能的释放。另一方面影响公司三季度业绩的季节性因素消除之后,我们倾向于认为四季度公司业绩也将会有所反弹。 彩色化学粉项目进展顺利。公司化学粉项目关键设备的采购招标工作已经结束,反映了公司对于彩色化学粉技术和市场的信心。公司未来的价值主要体现在化学粉项目的成功,由于化学粉的高毛利、高进入门槛及高市场容量等特点,我们认为跟踪公司价值的变动更多的应该是关注公司化学粉项目的进展上,未来电荷调节剂等其他产品将是衬托化学粉的绿叶。 维持“强烈推荐-A”的评级,目标价暂维持64.0元。暂维持公司10、11和12年EPS分别为0.81、1.60和3.35元的预测。虽然公司三季度业绩略微低于预期,但是我们认为在四季度将有可能会有比较不错的业绩,在影响因素未明朗之前,暂维持公司10年EPS的预测。我们密切跟踪公司化学粉项目的进展,看好该项目对公司价值的提升,故维持“强烈推荐-A”的评级。
海油工程 建筑和工程 2010-10-28 7.96 -- -- 8.76 10.05%
8.76 10.05%
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三季度业绩低于预期海油工程公布三季报,前三季度共实现收入48个亿,同比下降50%,净利润2.2个亿,同比下降72%,折合每股收益为0.06元,其中三季度盈亏平衡,没有盈利。低于我们此前预期的0.03元。其中三季度业绩低于预期的主要原因如下:三季度的毛利率出现了回落,上半年的毛利率在15.8%,三季度的毛利率仅为10%,同时管理费用和财务费用均出现明显的上升。 公司前三季度收入大幅下降的主因公司前三季度收入大幅下降的主要原因如下:第一,中海油在实施“5000万吨”产量计划之后,新的工程项目尚未大规模启动,国内工程量出现暂时下降;第二,由于金融危机深层次的影响及欧元区的债务危机,国际海洋工程市场缓慢复苏,给公司国际市场开发带来一定压力。 前三季度经营情况1-9月份运行的31个大中型工程项目中14个已经完工,在建的17个项目安全有序运行。在锦州25-1项目海上安装过程中,“蓝鲸”船成功完成了重约6200吨的CEP组块吊装,刷新了国内海上吊装和“蓝鲸”船吊装的双纪录。建造的四座200英尺钻井平台全部顺利下水,钻井平台成功建造为公司今后浮体装备制造积累了经验。继雪佛龙Gorgon合同之后,公司又获得了一份中东市场的海洋工程订单,规模在十亿级别,为公司继续开拓中东市场起到积极的作用。 深水业务出现曙光10月12日,公司与甲方签署了《荔湾3-1天然气中心平台采办、建造、安装及外输海底管线铺设项目框架协议》,标志着公司将参与中国第一个深水油气田的开发建设。此外,荔湾3-1周边的浅水边际油田的开发已经交由公司实施。预计这两块业务将在未来几年给公司带来百亿级别的收入。 投资建议:由于国内浅水业务的回落,而深水业务刚刚开始启动,以及国外市场的开拓面临一定的挑战,预计公司在明年中期之前,悲观的话甚至道明年年底之前,公司的业绩难以出现积极的变化。我们调整公司 10、11年的EPS为0. 11、0.22元,维持审慎推荐A的评级。密切关注公司的新订单和深水业务的进展。 风险提示:业绩持续低于预期。
海利得 基础化工业 2010-10-26 11.97 4.65 120.29% 14.93 24.73%
14.93 24.73%
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10年3季度单季实现EPS0.182元,符合预期。公司10年前3季度实现主营收入11.6亿元,同比增长64.5%,实现归属母公司净利润10051万元,同比增长1.1%,合EPS0.402元,其中三季度实现主营收入5.04亿元,实现净利润4538万元,合EPS0.182元,同比增长17.7%,符合我们的预期。 涤纶工业长丝新产能投产,毛利率回升,业绩经历拐点,转向上行。公司3季度单季收入和净利润环比各增长29.2%和80.5%,由于公司5万吨差别化工业丝项目在6月投产,涤纶工业长丝年产能从7万吨增长到12万吨,月均产量从上半年约5000吨增长到3季度的约7000吨。此外,综合毛利率从2季度的12.3%回升到3季度的15.0%,我们推断这主要由于公司新建9.8万吨聚酯切片装置在4月才投产而公司在09年底就签订了10年全年每月采购PTA的订单,但上半年聚酯价格下行,前几个月库存的高价原料拖累了毛利率,而这批原料已在7月消化完毕,负面影响已经消除。 近期提价启动,价差开始扩大,毛利率将继续恢复,产销量也将继续提升。在目前棉价飙涨的背景下,涤纶及其他化纤价格处于全线上行中,而3季度涤纶工业丝价格基本保持平稳,而受益于行业景气提升以及9月底涤纶工业丝的领先企业构建了规避恶性竞争的产业联盟,涤纶工业丝行业开始提价,从“十一”后到现在,半个月内,各种工业丝价格已平均上提1500~2000元/吨,而PTA和MEG价格受制于油价却并未继续上行,近期价差迅速扩大,我们判断油价短期大幅上涨的动力也并不充足,且随着全球PTA新产能的大量投产,PTA将面临过剩。 此外,随着新装置开车的日益顺畅,未来几个月开工率将呈现逐步上行的趋势,目前的工业丝月产量可达7500吨以上,预计完全达产后可达9000吨/月以上。 扩产并向下游延伸,创新能力和管理优势突出,公司高成长性确定。除毛利率和开工率提升,公司明年还将新投产公司具备核心技术优势的3万吨高模低收缩丝和涤纶帘子布产能,不仅品质具全球竞争力,且有大客户支持。公司首创的涤纶安全气囊丝已被TRW采用,替代尼龙前景十分广阔。此外,公司在欧盟反倾销案中,经过苛刻的审查,是大陆唯一取得0关税的涤纶工业丝龙头,可见其具备全球竞争力的管理水平,突出的技术和管理优势奠定了公司持续成长的基础。 公司具备成长为国际级领导企业潜质,维持“强烈推荐-A”的评级。公司已迎经营拐点,将进入快速增长期,10~12年EPS分别为0.60、0.94和1.37元,复合增长率超50%,Q4与米其林订单商谈也有超预期可能,公司迈向国际级领导企业的步伐踏实有力,按11年EPS的25~30倍的PE估值,目标价25元,维持“强烈推荐-A”的评级。风险提示:原料大涨超越工业丝提价幅度。
霞客环保 纺织和服饰行业 2010-10-19 10.81 11.55 166.09% 15.80 46.16%
15.80 46.16%
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公司涤纶短纤产能及其扩建情况。公司本部使用废弃PET 树脂生产涤纶短纤, 年产能1.5 万吨;持股70%的安兴彩纤生产有色聚酯切片及涤纶短纤,聚酯年产能15 万吨,涤纶短纤有5 条生产线,单条生产线日产能在50 吨,满负荷开工达到10 万吨。公司2010 年4 月公告准备在涤纶短纤5 条生产线的基础上继续扩建2 条生产线,目前厂房已经建设完毕,设备订购完成。扩建产能投产后, 涤纶短纤年产能达到15.5 万吨。100%控股的滁州霞客以及黄冈霞客生产彩色纱线,年产能20 万锭,折合产能4 万吨左右。 有色涤纶短纤价格价差优势明显。根据颜色以及对应色母粒的价格不同,目前有色涤纶短纤价格相比较普通涤纶短纤每吨高100-2700 元/吨不等。色母粒添加比例一般为1%-2%,根据色母粒的不同,成本增加也有不同,但成本增加程度低于有色涤纶短纤的溢价幅度,所以目前有色涤纶短纤(尤其是深色和特别色)单吨盈利好于普通涤纶短纤。 涤纶短纤行业弹性最大的标的。霞客环保目前涤纶短纤权益产能8 万吨,安兴彩纤在建的2 条生产线完全达产后,安兴彩纤的产能达到14 万吨,公司整体权益产能达到11 万吨。按照公司目前权益产能计算,涤纶短纤价格每上涨1000 元,公司业绩弹性为0.25 元;按照公司新建2 条生产线完全达产后的11 万吨权益产能计算,涤纶短纤价格每上涨1000 元,公司业绩弹性为0.35 元。对比华西村0.15 元的业绩弹性以及S 仪化0.08 元的业绩弹性,霞客环保是目前涤纶短纤行业弹性最大的标的。 盈利预测及投资建议。预计公司10-12 年的EPS 分别为0.25、0.90 和0.96 元/股,净利润增长率分别为233%、262%和6%。考虑到公司涤纶短纤业务景气上行以及业绩弹性最大带来的爆发式增长,目标价15 元/股,首次给予强烈推荐-B 的投资评级。风险提示:涤纶短纤价格大幅下跌,原材料大幅上涨。
华西股份 纺织和服饰行业 2010-10-12 7.19 8.65 141.91% 11.22 56.05%
11.22 56.05%
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公司是高棉价的直接受益者,涤纶短纤跟棉花互相替代,公司是A 股中涤纶短纤维价格上涨弹性最大的标的。产品每上涨1000 元/吨,业绩增厚0.15 元/股。长期看好大集团小公司下的现代服务业转型。预计公司10-12 年的EPS 分别为0.21、0.41 和0.43 元/股(剔除金融股权投资收益),金融股权价值3.3 元/股, 短期目标价9.4 元,长期看11.8 元,首次给予“强烈推荐-B”投资评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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