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李平祝

中国银河

研究方向: 医药行业

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工作经历: 执业证书编号:S0130515040001。北京大学药剂学硕士,具有证券投资咨询执业资格。3年<span style="display:none">证券从业经验,2009年进入广发证券发展研究中心,2011年3月加入民生证券。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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瑞普生物 医药生物 2011-05-25 16.42 9.63 -- 16.88 2.80%
21.68 32.03%
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报告摘要: 招标存在不确定性,疫苗业务今年平稳过渡 由于公司猪蓝耳病活疫苗还没有拿到批文,导致去年政府招标疫苗业务出现下滑,拉低整个疫苗系列产品增速。猪蓝耳病活疫苗有望在近期获批,依靠猪瘟活疫苗以及猪蓝耳病活疫苗秋季招标的表现,预计疫苗业务整体收入增速有望接近20%。今后公司兽用疫苗业务重点仍将放在市场销售领域,同时积极寻求扩大政府招标的各种途径。 兽用制剂空间较大,借助合作拓展市场 兽用制剂国内市场集中度较低,通过内涵式增长和外延式扩张,公司将不断扩大市场份额,今年兽用制剂仍将有较快的增长。公司在进军新领域时强调和细分市场现有优势企业的合作,牛羊用药、水产用药以及宠物保健领域都将是公司的目标市场。 营销体系进一步整合 公司对原先各自为战的营销体系进行了改革,市场销售队伍按大客户、招标产品、禽用产品和畜用产品进行分工,区域内实现整合,在整体上提高了公司的营销实力。 目标价为37.5元,给予“谨慎推荐”评级 基于保守原则,初步预计2011-2013年的EPS分别为0.71元、0.96元和1.26元。今年公司业绩某种程度上处于过渡期,随着政府招标业务的恢复性增长和新产品贡献收入,2012年业绩增速将提高。公司身处集中度较低的兽药市场,利用上市公司的优势进行外延式扩张的成长路径值得肯定,加上公司业绩弹性较好,市值和利润基数较小,我们认为可享有一定溢价。目前股价对公司价值有所低估,给予“谨慎推荐”的评级,目标价格为27.5元,对应2011-2013年的PE分别为39倍、29倍、23倍。 风险提示 疫苗政府招标存在一定不确定性;新产品审批进度的不确定性。
江中药业 医药生物 2011-05-25 25.94 -- -- 26.19 0.96%
30.53 17.69%
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一、 事件概述 我们于4月20日去江中药业进行了调研,并就我们关注的问题与公司高管进行了深入交流。 二、 分析与判断 太子参价格随着新品上市可望回落,健胃消食片毛利将回升 2011年太子参主产区种植面积比往年增加幅度较大,从目前贵州、福建、安徽的太子参生长情况看,今年太子参产量将会增加20-25%。今年下半年,随着供应的增加和需求的缩减,太子参价格将会下跌。我们认为,上半年,健胃消食片销售收入增长会放缓,甚至出现同比负增长,毛利率仍难以改善,而在今年下半年,随着新产太子参的上市,健胃消食片的销售将会逐步回归正常,毛利有望得到提升。我们预计今年全年太子参均价在200元左右。太子参作为一年生药材,同时,包括贵州、福建、安徽、山东、山西、江苏、浙江在内的多个省区均可以种植,其高价格不具有持续性,其每亩经济效益一定会向种植其他经济作物的平均水平靠近。 初元随着产品升级和渠道改革的完成,增速有望回升 由于产品的升级及销售渠道改革,10年初元的销售受到影响,销售额为2.25亿元,增速仅为12%。今年一季度,初元销售收入增长20%。我们认为,保健品的市场培育需要两三年的过程,随着公司对初元的产品升级和渠道改革,该产品将逐步进入发展的快车道。预计今年初元系列产品将实现25%-35%的增长。 参灵草将开拓一片蓝海 参灵草定价为8150元/ 听(每听10瓶),全年连续服用总费用在二十多万,属于奢侈品,其目标客户是富人、权贵以及明星等具有高消费能力的人群。我们认为保健品中的奢侈品市场尚且属于蓝海,公司的参灵草有望取得超预期的发展。今年一季度,参灵草销售收入为3000万元左右,全年销售收入预计将达到一个亿以上。 三、 盈利预测与投资建议 我们预计公司未来三年将实现每股收益1.05元、1.48元和1.92元,以5月5日收盘价计算对应动态市盈率分别为26倍、19倍和14倍。我们认为太子参的高价格难以持续,对公司的负面影响将会是一过性的。同时,我们认为公司基本面处于转型的关键时期,公司有望摆脱现有一品独大的局面,开拓出保健品、奢侈品等新天地。结合基本面及估值情况,我们给以公司“强烈推荐”的投资评级。 四、 风险提示: 太子参产量低于预期,导致其高价格得以维持;初元与参灵草的销售低于预期。
沃森生物 医药生物 2011-05-23 44.88 -- -- 46.88 4.46%
50.99 13.61%
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一、 事件概述 我们于4月25日对沃森生物进行了调研,并就我们关注的问题与公司高管进行了深入交流。 二、 分析与判断 AC群脑膜炎球菌多糖结合疫苗仍存在较大市场空间,预计保持快速增长 性价比的优势使得AC群脑膜炎球菌多糖结合疫苗将会替代A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗,目前来看仍有较大替换空间。公司产AC群脑膜炎球菌多糖结合疫苗适用三月龄以上儿童,品质突出。我们认为,该产品仍将保持快速增长。 Hib疫苗喜忧参半 由于新药典标准提高,除公司外的多个厂家不能够满足新药典的标准。今年年初Hib疫苗批签发格局发生较大的调整,对公司形成利好。但是,我们注意到赛诺菲等公司去年底为应对新药典的冲击,已经备足了存货,因此预计短期来看对HIB疫苗的销售格局影响不大。中期来看,赛诺菲与葛兰素等公司将取得新的批签发,同时,实力较强的竞争对手诺华去年取得了批文,今年4月份已经取得了批签发。 在研品种将逐步进入市场 A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗和ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗预计今年能够拿到生产批件。预计四季度将实现销售。无细胞百日破已经在今年三月底申请了生产批件,预计明年可以拿到生产批件。其他疫苗如肺炎系列、流感疫苗、乙肝疫苗的研发都在稳步推进。 发展战略规划 公司立足疫苗行业,以“产品升级换代”和“填补国内空白”为导向,在研疫苗品种高达十多个。随着公司的发展其研发领域会进一步扩展到治疗性疫苗、蛋白药物、抗体工程。 三、 盈利预测与投资建议 我们预计公司未来三年将实现每股收益1.55元、2.06元和2.50元,以5月18日收盘价54.69元计算,对应动态市盈率分别为35倍、27倍和22倍。我们认为公司以“产品升级换代”和“填补国内空白”为主的产品研发战略定位较为精准,符合我国疫苗行业的发展现状与趋势。我们看好公司的长远发展潜力,考虑到目前公司主打产品Hib疫苗的竞争格局发生变化,在研产品对未来两年的收入和利润贡献不大,我们暂时给予公司“谨慎推荐”的投资评级。 四、 风险提示: Hib疫苗程度加大;新产品研发进度低于预期。
鱼跃医疗 医药生物 2011-05-20 20.40 -- -- 20.43 0.15%
23.49 15.15%
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5月6日我们参加了鱼跃医疗的股东大会,公司高管详细分析了行业前景并介绍了公司发展战略。 公司销售能力突出,拥有强大的营销队伍。随着医院业务的开展,公司的销售能力已经从最初的OTC渠道扩展至医院渠道。OTC销售方面,随着直营专柜的开设,公司在OTC渠道的控制力进一步加强。公司正在重点建设医院渠道。充分整合经销商网络的同时,也培养了一支100人左右的自有销售队伍。从DR产品的销售情况可以看出,公司在医院渠道的能力已经有所表现。我们认为医院销售是未来3-5年公司的重要增长点。 助行器客户不仅局限在残疾人,也面向大量行动不便的老年人。随着人口老龄化,患有退行性骨关节病的老人越来越多,对助行器的需求旺盛。对外出口的解禁和产能突破进一步推动轮椅和助行器的业绩。大众自我保健意识越来越强,诊断护理类产品销量良好,产品更新换代也会助推业绩。血糖仪是公司未来几两年的重磅产品,13年将贡献利润;血压计、听诊器、雾化器等产品将受益于产品更新换代。 人口老龄化加剧,患有COPD类疾病的老年人越来越多,家庭用氧疗产品一直供不应求。考虑到医院渠道的拓展和下半年中心供氧系统产能的突破,我们看好公司的医院用氧疗设备。 我们预计公司11-13年EPS分别为0.95元、1.39元和2.05元,以16日收盘价42.30计算对应PE为44倍、30倍和21倍。我们认为公司将明显受益于老龄化和基层医疗市场放量,考虑到公司营销专柜迅速扩张,产品不断推陈出新,成长性确定,我们看好公司的长期投资价值,给以“强烈推荐”的投资评级。
爱尔眼科 医药生物 2011-05-19 22.24 -- -- 22.24 0.00%
23.59 6.07%
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一、 事件概述 我们于5月9日调研了爱尔眼科,与公司高管就经营现状及发展战略进行了交流。 二、 分析与判断 高行权价彰显管理层信心 2011年5月6日公司向管理人员和核心技术人员授予了期权,授予价格41.43元,比当日收盘价35.25元高出17.5%,彰显高管对公司发展的信心。 老店盈利稳定增长,新店将逐步释放业绩 10年公司未进行增资的较大老店(09年前成立)营业收入增长27.86%,营业利润增长51.70%。10年新建和收购的新店贡献营收不足一个亿,亏损3553.2万元。亏损的主要原因是采购新设备折旧增多导致毛利率减少,大量的销售、管理费用导致三费占比增加。随着新店纳入公司三级经营模式,可以获得上级医院的技术和财务支持,同时后续管理和销售费率会下降,从而进入发展快车道。 发展前景展望 短期来看,公司专注于眼科领域,12年底完成对省会城市和湖南湖北地级市的布局。长期来看,公司的业务仍有扩展性。首先,随着医学眼光配镜的认可度增强,公司的医学眼光配镜业务有望超预期发展。同时,眼部手术领域可以扩展到眼部的整形美容,如去皱等。其次公司也有可以走出眼科领域,发展眼耳鼻喉和口腔等相关领域。从数量上看,公司连锁医院家数最终有望达到150-200家。目前公司仅有32家,仍有较大的发展空间。 三、 盈利预测与投资建议 我们预计公司11-13年EPS分别为0.67元、0.99元、1.48元,以16日收盘价36.17元计算,对应动态PE分别为54倍、37倍和24倍。简单来看,公司的估值水平过高,但是,我们认为公司处于扩张期,不适合简单的PE倍数估值。分拆来看,我们估算成熟的12家医院2010年的税后净利润约为1.5亿,全年利润增速将会超过40%,2011年净利润将会超过2.1亿。我们认为受益于医改及人口老龄化和经济发展,未来5-10年,这些医院的发展前景较为明朗,我们给以2011年30-35倍的动态PE,则这12家医院的价值为63-74亿元。公司处于扩张期,我们认为3-5年后公司的成熟医院将成倍增加。假设五年后,在这12家医院之外新增24家成熟医院,即新增价值高达126-148亿元,将这部分价值折现到当前,即为85-100亿元。如此计算,仅考虑36家医院的情况下,公司的价值已达148-174亿元。我们给以“强烈推荐”的投资评级。 四、 风险提示: 大规模并购产生的商誉减值风险,急速扩张管理销售费用过高的风险。
华海药业 医药生物 2011-05-02 10.05 -- -- 11.14 10.85%
12.41 23.48%
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我们于4月19 日参加了华海药业的股东大会,并就我们关心的问题与高管进行了交流。 不考虑期权摊销,我们预计公司11-13年EPS分别为0.58元、0.84、1.04,以28日收盘价16.10元计算,对应动态市盈率分别为28倍、19倍和16倍。考虑期权价值摊销,11-13年EPS为0.47、0.78、1.03元,对应动态PE分别为34倍、21倍和16倍,我们暂时给以“谨慎推荐”的投资评级。
乐普医疗 医药生物 2011-04-25 23.45 -- -- 23.54 0.38%
23.54 0.38%
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一、参加乐普医疗业绩说明会. 乐普医疗于4月12日举办了2010年业绩说明会,我们听取了公司高管对未来发展战略的介绍并就关心的问题进行了交流。 二、核心观点. 产品梯队和销售渠道是核心竞争力. 大量新产品储备保证了公司的发展四平八稳,容易保持毛利水平和适应市场变化。现有销售渠道集中在心内科,公司借助现有渠道横向发展,各类耗材、诊断试剂将是公司未来几年的增长点。 过渡型支架对冲降价风险,积极研发终极支架. 支架的最终极品种是完全可降解支架,从药物洗脱支架到完全可降解支架间的产品均为过渡品种。最具挑战的雅培完全可降解支架尚未上市销售,短期更是难以影响到国内市场,公司将凭借丰富的过渡产品梯队保障其在国内支架市场的份额稳中有升。我们认为公司支架毛利有望依托于新品而维持,进一步提高难度较大。 近两年耗材业务将加速. 公司高度重视耗材业务。公司依托现有的国内外营销渠道,目标是2012年耗材业务的营收将达到总营收的10%。 搭建心脏电生理和瓣膜平台,但是短期不会贡献太多利润. 起搏器和瓣膜业务将依托于现有销售渠道取得一定发展。但是秦明的起搏器业务主要是代理,公司不重视秦明原有的机械瓣膜业务,而计划研发介入式生物瓣膜,因此对秦明和思达的并购主要目的是构建电生理和瓣膜的平台而不是短期内的利润。 三、盈利预测与投资建议. 我们认为公司主要在心血管类器械领域布局,拥有丰富的潜在产品线和灵活的经营机制,主打产品保持稳定快速增长,储备的项目和领域增强了公司的稳定性,未来几年有望保持30-40%的增速,我们预计公司11-13年的EPS分别为0.66、0.90、1.21元,以4月20日收盘价24.33计算,对应动态PE分别为37倍、27倍和20倍,我们给予“谨慎推荐”的投资评级。 四、风险提示:重点关注无载体支架中标价不达预期的风险。
亚宝药业 医药生物 2011-02-24 8.87 10.82 49.75% 9.62 8.46%
9.62 8.46%
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业绩符合预期,第四季度如期改善 公司实现营业收入11.8亿元,同比降低20.59%,主要是原因是合并范围变化所致,剔除上述因素的影响,公司收入同比增长12.64%。实现归属于母公司的净利润1.44亿元,同比增长11.52%;扣除非经常性损益的影响后同比增长6.42%。实现EPS0.23元。每10股派现0.5元。公司收入利润增速较低的一个原因是下属多个子公司亏损所致。考虑到数据的可比性,我们从母公司报表来看可以看出公司第四季度的经营状况已经大为好转。第四季度母公司实现销售收入1.85亿元同比增长30.59%,环比增长35%;毛利率同比环比分别提升2.6和4.2个百分点,毛利率提升的原因是公司四季度公司对部分产品提价。 盈利预测与投资评级 我们看好公司的长远发展,看好公司目前的产业升级,这将为公司分享医药行业的“黄金十年”打下坚实的基础。不考虑房地产项目的收益,我们预计公司未来三年分别实现EPS0.30元、0.40元和0.48元,以22日收盘价9.04元计算,对应动态PE分别为30倍、23倍和19倍。考虑房地产项目的利润贡献,公司11年将实现EPS约0.45元。公司当前估值水平合理,我们看好公司的发展前景,维持“买入”的投资评级。
誉衡药业 医药生物 2011-02-23 35.89 5.05 -- 37.06 3.26%
37.06 3.26%
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经营业绩低于预期 公司实现营收5.75亿元,同比增长33.85%,代理产品增速约为50%,自产产品表现落后,增速为20%;实现归属于母公司的净利润1.55亿元,同比增长18.79%;扣除非经常性损益后,实现归属于母公司净利润1.62亿元,同比增长25.3%。净利润增速低的一个重要原因是,上市费用、职工待遇提升及业务规模提升促使管理费用大幅增长。报告期,实现EPS1.11元,扣非后为1.16元,低于前期预测的1.25元;实现每股经营活动现金流0.81元,经营活动现金流低于净利润的主要原因是预付制药技术和设备款大幅增加。 四季度实现营收2.02亿元,同比增长26.9%;实现净利润5710万元,同比增长3.67%,净利润增速低的原因是四季度管理费用较去年同期增长1961万,同比增长233.72%;实现EPS0.41元。分配方案为十转增十派现5元。 盈利预测与投资评级 考虑到头孢米诺合作项目进度低于预期,一类新药银杏内酯B与秦龙苦素的研发进度低于预期,我们调低公司未来两年的业绩预测。在不考虑一类新药及外延式并购的情况下(围绕产品和渠道的并购是公司近年发展的重点),我们预计11-13年公司分别实现EPS1.73元、2.31元和2.91元。以2月21日收盘价72.72元计算,对应动态PE分别为42倍、31倍和25倍。公司估值并不便宜,但是我们仍看好公司的长远发展,认为公司储备产品丰富且不乏重磅品种,同时公司的发展战略清晰,前景较为明确,维持“买入”评级。 风险提示 头孢米诺销售低于预期,新产品推出进度低于预期。
国药股份 医药生物 2011-01-14 22.37 28.03 38.56% 22.57 0.89%
23.33 4.29%
详细
公司的战略定位 国药集团的战略定位是医药健康产业平台。集团将打造现代化物流分销平台、生物医药平台、科研平台和工业平台等四个子平台。当前集团的工业资产较为分散,工业平台的建设尚无明确主体,原因是这些工业资产实力相对均等,难以平衡,因此,十二五期间集团下属的包括国药股份在内的工业相关企业将自由发展,此后再根据各家企业的经营状况进行资产的整合。配合国药集团的战略定位,公司将加大工业投入力度。同时,纯销方面将努力进一步扩大份额,新特药和麻药在外阜的分销将进一步扩大覆盖广度和深度。 医药商业恢复快速增长,工业是重要增长点 我们认为公司的人事变动对公司基本面构成正面影响。公司的医药商业随着新管理层的推动和2010年招标的完成将恢复快速增长。医药工业将是公司未来的重要增长点。近期发展重点是国瑞药业的整体搬迁和引进新品种,主要包括心脑血管和麻药等品种。国瑞药业的发展需要引起重点关注。 盈利预测与投资评级 我们预测公司未来三年分别实现EPS0.72元、0.89元和1.10元,以当前股价23元计算,对应动态PE分别为32倍、26倍和21倍。我们认为公司主业仍然值得看好,给以“买入”评级。 风险提示 北京地区医药纯销竞争加剧,国瑞药业业务发展低于预期。
天康生物 食品饮料行业 2011-01-10 11.31 6.84 35.40% 11.59 2.48%
14.30 26.44%
详细
管理层间接持股,激励机制顺畅的优质综合性畜牧类公司 公司是一个管理层间接持股的综合性畜牧类公司,管理层的薪酬与公司的经营业绩挂钩,激励机制顺畅。主要业务包括植物蛋白、饲料和兽药,饲料业务是公司的主要收入来源,兽用疫苗是公司的主要利润来源。 兽用疫苗保持高增长,饲料与植物蛋白盈利能力将恢复 10年疫苗业务表现出色,口蹄疫疫苗市场份额提升至30%以上。11年随着口蹄疫合成肽疫苗和猪蓝耳弱毒苗的推广,公司疫苗业务将保持快速增长。12年禽流感疫苗将上市,成为新的增长点。10年饲料业务与植物蛋白业务由于原料价格上涨和产品价格不景气,盈利能力较差。预计11年饲料业务的盈利能力将回归常态。植物蛋白业务方面,考虑到存货出清、加工量提升及原料价格回落和产品价格回升,该业务11年盈利能力有可能超预期。 盈利预测与投资评级 我们预测公司未来三年分别实现EPS0.47元、0.79元和1.03元,以当前股价19.41元计算,对应动态PE分别为41倍、25倍和19倍。我们认为公司的疫苗业务处于高成长期,成长的动力在于新品种借助原有渠道快速增长。疫苗业务2011年收入约为5亿元,净利润率估计在30-35%左右,净利润约1.5-1.75亿。考虑该部分业务的持续高成长性,与高技术壁垒,给以11年35倍PE则该业务价值估计在52-61亿元。饲料业务和植物蛋白业务明年合计净利润估计至少有3000万元,按照20倍PE算的话,价值是6亿元,公司合计价值大约58-67亿元。我们给以“买入”投资评级,目标价25.6元。 风险提示:猪蓝耳病弱毒苗竞争强度超预期;饲料与棉籽油价格下跌。
华润双鹤 医药生物 2010-11-01 26.60 22.38 78.37% 33.24 24.96%
33.24 24.96%
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前三季度公司实现营业收入40.6亿元,同比增长7.7%;实现营业利润4.96亿元,同比增长20.2%;实现归属于母公司净利润4.27亿元,同比增长21.2%;实现EPS0.75元。第三季度实现营业收入14.10亿元,同比增长8.4%,环比增长8.3%;实现营业利润1.63亿元、同比正在17.7%,环比增长33.6%;实现归属于母公司净利润1.38亿元,同比增长22.9%,环比增长19.8%;实现EPS0.24元。 三季度业绩如期改善。 三季度的业绩状况印证了我们前期在中报点评中的判断。第三季度的经营业绩同比环比均取得了较快的增长。公司前三季度医药工业实现收入24亿元,同比增长15.4%,其中降压零号同比增长7.5%,上半年为同比降低2.5%。 盈利预测与投资评级。 我们维持前期的盈利预测,预计未来三年分别实现EPS0.97元、1.22元和1.53元。公司在新产品研发上的投入力度在逐年加大,储备品种较为丰富,未来几年仍将会保持稳健增长。从长远的角度看公司将受益医改和华润对北药集团的重组。我们维持“买入”评级。 风险提示基本药物降价风险。
太安堂 医药生物 2010-11-01 15.30 8.13 -- 17.34 13.33%
17.80 16.34%
详细
公司前三季度实现营业收入2.16亿,同比增长9.8%;实现营业利润4064万元同比增长7.3%;实现归属于母公司净利润3495万元,同比增长12.0%;实现EPS0.35元。公司第三季度实现营业收入8861万元,同比增长7.9%,环比增长28.4%;实现营业利润2499万元,同比增长16.3,环比增长13倍;实现归属于母公司的净利润1989万元同比增长8.2%,环比增长5.4倍。实现EPS0.20元。 当前业绩增速较低,未来仍具潜力 公司经营业绩增速较低,同时表现出明显的季节性特征。我们认为公司今年四季度的业绩仍会是全年最高,但是考虑到公司药妆产品上市,投入会相应加大,四季度业绩不会有太高的增长。 盈利预测与投资评级 我们预测公司2010-2012年分别实现0.58元、0.86元和1.16元,以10月28日收盘价30.37元计算,对应动态市盈率分别为52倍、35倍和26倍,我们认为公司产品丰富,并且在一些领域具有独特的疗效和竞争优势。未来随着公司募集资金项目完成,公司产能瓶颈将得到缓解。公司销售推广力度的加大,将使公司走出区域迈向全国,我们给予“买入”的投资评级。 风险提示 募投项目达产晚于预期,市场向外拓展进度低于预期。
誉衡药业 医药生物 2010-10-29 34.92 5.36 -- 43.07 23.34%
44.91 28.61%
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公司前三季度实现营业收入3.74亿元,同比增长37.9%;实现营业利润1.14亿元,同比增长31.2%;实现归属于母公司净利润9761万元,同比增长29.9%,实现EPS0.84元。公司第三季度实现营业收入1.38亿元同比增长37.3%;实现营业利润4115万元,同比增长40.8%;实现归属于母公司净利润3459万元,同比增长32.5%,实现EPS0.25元。预计全年归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度小于50%,增长范围在0%-30%。 前三季度业绩低于预期。 公司前三季度经营业绩略低于预期。收入增速快于利润增速,毛利率呈逐季降低趋势,主要原因是经营结构的改变,代理产品销售增速快于自产的高毛利品种。费用方面,公司第三季度销售费用控制良好一二季度;财务费用为负值;管理费用创新高。我们认为主要是公司研发投入加大的原因。 盈利预测与投资评级。 我们认为公司有成为卓越乃至伟大的医药上市企业的潜质,看好公司的长远发展。我们下调公司10年业绩预测至1.25,维持11-12年预测为分别实现EPS2.12元和2.95元,维持“买入”投资评级。 风险提示。 在研新药进度低于预期的风险。
英特集团 医药生物 2010-10-28 11.80 14.77 27.88% 12.29 4.15%
12.29 4.15%
详细
公司前三季度实现营业收入4.82亿元,同比增长34%;实现营业利润8113万元,同比增长38.9%;实现归属于母公司净利润2865万元,同比增长46.6%;实现EPS0.14元。公司第三季度实现营业收入1.69亿元,同比增长26.6%,环比增长0.9%;实现营业利润2522万元,同比增长40%,环比降低29%;实现归属于母公司净利润881万元,同比增长55%,环比降低27%;实现EPS0.04元。 三季度经营业绩符合预期。 从近几年数据看,第三季度是公司的传统淡季,单季净利及毛利率在全年最低,因此环比数据意义不大。公司第三季度收入同步增长27.5%;毛利率为5.24%,同比提升0.67个百分点;期间费用率同比提升了0.56个百分点,至3.48%;净利率1.08%,同比提升0.2个百分点。预计公司第四季度业绩将会大幅好于第三季度。 盈利预测与投资评级。 我们暂时维持前期的盈利预测不变。不考虑收购,我们预测10-12年,公司分别实现EPS0.20元、0.27和0.36元。若温州供销明年并表则提升明年EPS至0.31元。公司未来的发展战略明确,增长较为确定,随着医药商业整合的继续,公司业绩仍有超预期可能。物业资产的出售将缓解公司资金压力,利好公司的外延式扩张,同时公司也将满足再融资的条件。公司盈利能力强,经营效率高,属于质地最好的商业公司之一。我们维持“买入”的投资评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名