公司前三季度实现营业收入8.90亿元,由于并表范围变化,收入同比降低18%;实现营业利润1.33亿元,同比增长6.1%;实现归属于母公司净利润1.20亿元同比增长11%,实现EPS0.19元。第三季度公司实现收入2.38亿元,环比二季度降低8.7%;实现营业利润3093万元,同比降低31%,环比降低35%,实现归属于母公司净利润2812万元,同比降低28%,环比降低37%,实现EPS0.04元。 工业毛利水平降低,费用水平相对稳定 前三季度,工业部分毛利率较去年同期下降2.14个百分点。预计扣除商业影响后,二三季度收入持平,而三季度毛利额较二季度降低约1700万元,说明工业毛利率降低幅度较大,主要原因是中药材价格的持续上涨。公司收入增长较低的原因主要是行业政策的变化对公司的原有销售渠道构成了影响,公司二季度已经开始积极应对,9月份已经明显好转,预计四季度公司销售情况会较三季度有所改善。 盈利预测与投资评级 考虑到公司目前的经营状况,我们下调公司的盈利预测,未来三年分别实现EPS0.24元、0.32元和0.43元,以10月25日收盘价对应动态市盈率分别为43倍、32倍和24倍。我们看好公司目前的产业升级,这将为公司分享医药行业的“黄金十年”打下坚实的基础。 暂时维持“买入”的投资评级。 风险提示:明后年新投产能的消化速度低于预期。

公司发布物业资产出售进展公告,10月25日,公司采用招标方式确定浙江三江拍卖为拍卖人,双方签署了《委托拍卖合同》。转让标的挂牌价为4.5亿元;拍卖人向委托人缴纳履约保证金人民币3000万元。 定价大幅超出预期 公司物业资产出售流程为:资产评估,确定拍卖机构,交易所挂牌,竞价拍卖。目前已经完成了前两步,下一步将进入交易所挂牌阶段。 此次招标确定的挂牌价超出前期的预期。该物业资产的账面净资产价值为4870万元,前期公告的资产评估价值为2.2亿元。根据合同,拍卖机构向公司缴纳3000万的保证金,因此该资产的最终出售价有望大幅度超出预期。扣除所得税,简单计算该资产出售对应的净利润将不低于3亿元。 盈利预测与投资评级 不考虑收购,我们预测10-12年,公司分别实现EPS0.20元、0.27和0.36元。若温州供销明年并表则提升明年EPS至0.31元。公司未来的发展战略明确,增长较为确定,随着医药商业整合的继续,公司业绩仍有超预期可能。物业资产的出售一方面将缓解资金压力,另一方面将使公司满足再融资的条件。公司盈利能力强,经营效率高,属于质地最好的商业公司之一。我们维持“买入”的投资评级。 风险提示 扩张进度低于预期。

经营高效,盈利能力强,且逐年提升 我们认为英特药业盈利能力之高,经营效率之强并未被市场充分认识。英特药业的销售净利率、息税前利润率处于同类企业的上游水平,并且呈现逐年提升的趋势。公司人均销售遥遥领先同类企业,这反映了较高的经营效率。 将受益于行业集中度提升浙江省是我国第三大药品市场,英特药业,作为快速发展的优质区域性商业龙头企业,将受益于行业集中度提升。 盈利预测与投资评级 不考虑收购,我们预测2010-2012 年分别实现EPS0.20 元、0.27 和0.36 元。假定温州供销年底完成收购,明年全年并表,在不考虑财务成本和溢价的情况下,简单测算则可增厚公司明年业绩约4 分钱,提升明年EPS 至0.31 元。考虑到公司盈利能力强,经营效率高,属于质地最好的商业公司之一,同时公司未来的发展战略明确,增长较为确定,随着医药商业整合的继续,公司业绩仍有超预期可能。同时,公司是单纯的医药商业企业之一,可以规避目前医药行业对于处方药的政策风险。综合考虑,我们给以“买入”的投资评级。 风险提示:扩张进度低于预期;融资压力较大。

公司公告拟使用超募资金 6,500 万元用于购买化合物SX004 及其衍生出来的药物美迪替尼专利实际所有权。 酪氨酸激酶抑制剂是抗肿瘤药物研发的热点 SX004 化合物及其衍生药物美迪替尼是新一代的多靶点酪氨酸激酶抑制剂。美迪替尼药物已基本完成临床前实验研究,即将向国家局申请临床批件。多靶点酪氨酸激酶抑制剂属于分子靶向抗肿瘤药,目前越来越多酪氨酸激酶抑制(如伊马替尼、吉非替尼等)研制成功并被批准用于临床,取得了令人鼓舞的疗效和销售业绩。 公司产品线进一步加强,看好公司的发展潜力 此次项目收购进一步加强了公司的产品线,同时也符合公司目前的产品线战略布局。目前在研的MED-02 和MED-08 也是在抗肿瘤领域具有较大潜力的项目。公司目前已经健全了自己的研发体系,目前的策略主要是通过项目收购快速建立自己的产品线。 盈利预测与投资评级 我们认为公司有成为卓越乃至伟大的医药上市企业的潜质,看好公司的长远发展。我们暂时维持之前的预测不变,预计10-12 年分别实现EPS1.40 元、2.13 元和2.95 元,维持“买入”投资评级。