2013年10月30日公司披露三季度报,单季度业绩提升明显,符合预期,同时考虑到公司环保治理情况较好、当前股价所对应的低估值非常具备吸引力,上调评级至“增持”,主要分析如下: 1-9月累计业绩延续下降。实现营业收入约827.42亿元,同比下降4.52%;归属于母公司净利润1.17亿元,同比下降68.17%;基本每股收益0.01元,同比下降63.33%;加权平均净资产收益率0.27%,比上年下降0.59个百分点。三季度单季业绩改善明显。实现营业收入约279.32亿元,环比下降0.06%、同比上升3.56%;归属于母公司净利润0.40亿元,环比上升22.91%,较去年同期亏损0.26亿元而言扭亏明显;基本每股收益0.004元,环比上升29%。 业绩增长因三季度钢价环比反弹。三季度国家加大了对钢厂环保达标核查力度,阶段性抑制了供给;华东地区超常高温,工地和贸易商不得已备货“防暑”,成为异于往年的重要变量,7月、8月钢价环比反弹明显。受益行业性的盈利回暖,公司业绩环比提升。 环保核查动真格,产能供给问题有望改善,公司作为北方大型国有企业将长期受益。今年以来社会对北方大面积雾霾天气关注度不断提升,环保部门在三月、五月及七月三次要求唐山重点排污企业彻查整改,力度逐次加大。国务院已经提出五年内压缩全国钢铁产能8000万吨,其中河北省压缩6000万吨,是此轮风暴的中心。作为北方大型国有龙头企业,公司环保设备安装及运营都严格执行国家要求,受环保核查影响较小。供给端改善将帮助行业逐渐摆脱微利的困境,利好包括公司在内的第一梯队大型钢企。 上调至“增持”评级。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.03、0.06、0.11元/股,对应PE分别为61、29、17倍,PB仅0.5倍左右,估值优势已经非常突出。公司有望在借由环保核查去产能的行业长期变革中受益,虽然短期四季度钢市仍然承压,但我们对北方地区产能管控持乐观态度,一旦政策正常推进,有望极大的改善河北钢市的运行环境,河北钢铁作为龙头企业将率先受益,对区域市场盈利掌控能力进一步加强。 风险提示:下游景气程度;铁矿石、焦炭等原材料价格;国际金融环境等。

2013年10月30日公司披露三季度报,单季度盈利扭亏,符合预期,主要分析如下:1-9月累计亏损幅度减小。实现营业收入约209.34亿元,同比减少41.10亿元;归属于母公司净利润亏损0.28亿元,同比增加4.81亿元;基本每股收益-0.007元,同比增加0.124元;加权平均净资产收益率-0.31%,比上年提升4.82个百分点。单季度实现盈利,但扣非后仍为亏损。 今年三季度实现营业收入约64.35亿元,环比减少6.49亿元、同比减少7.6亿元;归属于母公司净利润0.50亿元,环比增加1.42亿元、同比增加6.33亿元;基本每股收益0.013元,环比增加0.037元、同比增加0.164元。扣非后归属母公司股东的净利润亏损1.7亿元,环比减少1.97亿元,同比增加4.26亿元。本季非经常性损益主要是持有、处置金融资产的公允价值变动及投资收益共计2.82亿元。 能源用管线钢等系列产品是未来重要看点。“十二五”期间国家将调整能源结构,加强能源输送管道建设,油气管网建设将持续到“十三五”期间,而公司在管线钢方面具有较强竞争优势,今年更加着重加大研发力度,重点品种实现突破:超低温LNG罐用9%Ni钢突破技术瓶颈,具备月产千吨生产能力;完成抗大变形管线钢X80HD、成本节约型高钢级X90钢板开发,制管验证合格,具备接单能力。是未来业绩增长主要看点。关注造船板需求的触底回升。 公司以建设国内一流的精品中厚板生产基地为目标,是造船板核心供应企业,上半年超高强海工板通过8国船级社认证,打入国际市场。今年以来江苏省新造船订单持续回暖,1-9月累计新接订单为267艘、1129.6万载重吨,吨位同比增长222.8%,整体显示回暖迹象。公司仅上半年海工板销量16.87万吨,完成全年销售计划的169%,南钢作为上游原料造船板企业明显利好。 维持“增持”评级。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.01、0.05元、0.08元。目前公司PB为0.9倍左右,接近2006年历史低点的0.84倍,当前股价对利空因素已有所反应。公司作为复星集团下属企业,运作平台广阔,技术装备较先进,发展潜力较大,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:下游景气程度;铁矿石、焦炭等原材料价格;国际金融环境等。

2013年10月29日公司披露三季度报,1-9月累计净利润同比增长高达52%,符合我们预期,主要分析如下: 1-9月累计净利润快速增长,ROE明显提升。实现营业收入约96.41亿元,同比下降3.41%;归属于母公司净利润4.82亿元,同比上升51.99%;基本每股收益0.37元,同比上升50.82%;加权平均净资产收益率高达17.69%,比上年上升7.2个百分点。 单季同比来看,降本增效再次发力,净利润增速达到96%。实现营业收入约32.80亿元,环比下降1.11%、同比上升0.04%;归属于母公司净利润2.08亿元,环比上升48.90%、同比上升97.39%;基本每股收益0.159元,环比上升48%、同比上升96%。在营收规模基本持平的同时,降本增效再次发力,营业成本约28.28亿元,环比下降2.02%、同比下降3.70%。单季度销售毛利率达到14%,比去年提升4个百分点。 上游开拓效果渐现,收购同达铁矿30%股权,对于业绩形成明显拉动。近年来公司积极向上游铁矿等资源开拓,三季度完成辽宁森能所持有的同达铁选30%股权收购,实现对同达铁选的100%控股。因收购股权影响,三季度单季少数股东损益环比减少0.42亿元、同比减少0.34亿元。同达铁矿毛利率明显高于钢铁主营产品,上半年实现盈利1亿元,股权收购对于增厚业绩作用明显。 下游汽车行业持续回暖,板簧产品经营持续好转,子公司江西方大特钢汽车悬架集团同比扭亏为盈。公司是国内汽车板簧的龙头企业,受益汽车行业回暖,板簧产品订单与盈利同步提升。三季度子公司江西方大特钢汽车悬架集团同比扭亏为盈,是业绩增长的另一动力。 维持“增持”评级。公司是民营钢企中战略明确、机制灵活、管理激励出色的代表,也是少数能抵御行业严峻形势仍然保持盈利增长的钢铁公司。今年是股权激励的第二年,全年有望实现股权激励设置的业绩目标,维持2013-2015年预测EPS分别为0.41元、0.43元、0.51元,对应的PE约在9、9、7倍间。估值优势非常明显,再次重申对公司“增持”评级,建议市场长期关注。 风险提示:下游景气程度;铁矿石、焦炭等原材料价格;国际金融环境等。

2013年10月26日公司披露三季度报,前三季累计实现EPS为0.03元,符合预期,主要分析如下:1~9月业绩小幅上升。实现营业收入约41.77亿元,同比上升10.57%;归属于母公司净利润0.16亿元,同比上升7.65%;基本每股收益0.03元,同比上升7.14%;加权平均净资产收益率0.933%,比上年上升0.061个百分点。但扣除非经常性损益的净利润为0.11亿元,同比下降15.61%,非经常性损益主要包括非流动资产处置损益202万元、政府补贴112万元、债务重组损益149万元等。当季盈利环比下降、同比提升。 实现营业收入约13.43亿元,环比下降1.87%、同比上升27.25%;归属于母公司净利润0.046亿元,环比下降24.85%、同比上升16.34%;基本每股收益0.01元,环比下降23.73%、同比上升18.03%。销售、管理费用控制较好,但财务费用再现上升。公司高温合金、高强钢等产品盈利能力远超一般钢铁产品,高温合金毛利率达到48.76%,三季度产品毛利达到5.44亿元,费用较高是长期制约净利表现的问题。 今年以来,随着东北特集团正式入主,销售费用和管理费用都得到有效控制,三季度累计销售费用为0.52亿元,同比上升2.77%,主要因销售规模的扩大;管理费用为1.45亿元,同比下降6.33%。但因三季度短期借款增加,财务费用再次上升,达到2.95亿元,同比增加2.89%。从现金流量表来看,三季度单季用于构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达到4.33亿元,或是造成短期流动性趋紧的原因。 维持“增持”评级。抚顺特钢二期技改工程将涉及特冶冶炼、精品棒材等,完工后军工钢产能占比远超其他特钢上市企业,是当之无愧的军工钢龙头,尤其以高温合金和高强钢的优势明显,盈利优势将得以巩固。维持对2013-2015年盈利预测,预计实现EPS为0.05、0.09、0.17元/股,PE分别为106、59、31倍。 看好公司极为优异的产品盈利能力及业绩增长潜力,维持“增持”评级,短期提示关注军工题材带来的事件性机会,长期继续关注融资结构调整及财务费用改善进度。 风险提示:军用市场需求恶化;经营改善程度不及预期;军工板块估值回调。

10月26日公司披露三季报,1-9月累计实现EPS为0.27元/股,符合我们先前的预期,主要分析如下: 三季度业绩上升明显。累计实现营业收入约25.28亿元,同比上升4.71%;归属于母公司净利润0.92亿元,同比上升21.79%;基本每股收益0.27元,同比上升3.85%。加权平均净资产收益率5.37%,比上年下降0.44个百分点。报告期内销售毛利率继续提高,达到8.36%,比去年同期增加0.74个百分点,是盈利增速大于收入增速的主因。 单季度盈利环比有所回落,但同比去年仍在上升。单季度实现营业收入约8.39亿元,环比下降16.67%、同比下降3.63%;归属于母公司净利润0.29亿元,环比下降27.10%、同比上升9.96%;基本每股收益0.09元,环比下降18.26%、同比上升0.61%。 今年年底募投项目进入陆续达产期,将成为未来新的增长点。“年产20万吨高等级石油天然气输送用预精焊螺旋焊管项目”计划于今年下半年达产,届时公司螺旋焊管的产能将由目前的20万吨提升至40万吨,同时产品钢级由目前的X70提升到最高为X100;“年产10万吨新型钢塑复合管项目”预计在明年一季度达产,达产后公司盈利能力最强的钢塑管产能将提升至16万吨,除可进一步发挥公司在钢塑复合管方面的技术和品质等竞争优势外,同时也将产品应用至前端扩展,届时油气管道产品将覆盖“钻采-集输-主干线-支线-城市管网-终端用户”油气输送全流程,提高了公司在石油天然气输送用管领域的综合竞争力地位。 新粤浙管线有望明年年初招标,长距离油气输送管市场的需求将出现上行拐点。目前备受市场关注的新粤浙管线有望在明年年初开始招标,届时将新增300万吨以上需求量,而公司20万吨油气管等募投项目也自明年开始贡献产量,对未来一年业绩形成有力支持,有望进入新一轮增长周期。 维持“增持”评级。公司是国内配套最为齐全的油气输送用焊管制造企业之一,我们预计13~15年EPS分别为0.35、0.46、0.52元/股,对应的PE分别为23、17、15倍。维持“增持”评级不变,建议投资者可逢低加强配置。 风险提示:下游景气程度;钢材原材料价格;国际金融环境等。

投资要点: 10月28日公司披露2013年三季报,公司盈利同比明显增长,符合我们先前的预期,主要分析如下:受益于毛利率提升,1-9月累计盈利同比增长明显。实现营业收入约21.64亿元,同比上升6.23%;归属于母公司净利润1.71亿元,同比上升37.40%;基本每股收益0.55元,同比上升37.50%;加权平均净资产收益率10.27%,比上年上升2.18个百分点。LNG管、核管等高毛利率的产品相继投产放量,提高整体销售毛利率,因此盈利增速大于收入增速。 三季度单季业绩同比增速仍在上升。实现营业收入约7.81亿元,环比上升9.00%、同比上升4.34%;归属于母公司净利润0.70亿元,环比上升19.45%、同比上升36.62%;基本每股收益0.22元,环比上升17%、同比上升37.50%。 2万吨LNG大口径管道项目顺利推进,四季度有望贡献产量,是业绩增长的主要动力。目前LNG用管国内需求向好,公司LNG管可转债项目备受市场关注,产品毛利率高达近30%,四季度开始有望开始试生产并贡献产量3000吨左右,按照我们模型估算增厚EPS约0.05元/股,对公司盈利增长明显。明年来看,1万吨特殊钢与钛合金复合管(LNG用管)、690核管等有望接力贡献产量,届时LNG用管产能将达到全部产能的1/4以上。 2013年全年业绩增长区间预计为30%-50%。公司同时公布全年业绩预增,与我们预期一致,因受益下游的快速发展,募投项目产能释放,高端产品规模和利润占比持续提高,预计2013年度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长30%-50%。公司已连续三年业绩增速在30%以上,体现出极为优异的成长性。 维持“买入”评级。随着高端管的投产并进入天然气、核电等新兴能源下游市场,公司产品结构已全面升级,业绩持续高增长。小幅上调2013~2015年的EPS分别为0.65、0.71和0.78元/股,对应的PE分别为30、28和25倍。公司逐渐转型为“高、精、尖”企业,整体估值区间明显提升,其估值水平已稳定到30倍以上。考虑到明年业绩仍将持续增长,建议投资者逢低配置,暂维持“买入”评级不变。 风险提示:下游景气程度;钢材原材料价格;国际金融环境等。

公司10月26日发布《关于子公司新疆资源增资重组安信物流的公告》,增资方案略有调整,主要事件内容及点评如下: 子公司新疆资源增资重组安信物流方案略有调整。新疆资源增资额由5508.458万元调减到4384.58万元,增资后所持安信物流股权不变。相应的新疆齐力由增资2687.052万元、持有安信物流20%股权,调整为以1069.41万元先行收购新疆天信相应价值的股权,并以现金1069.41万元增资安信物流,合计持有安信物流20%股权。本事项业经公司六届董事会第十四次会议审议通过。 安信物流是以货运代理、仓储服务等为主营业务的物流企业。安信物流实物资产主要是房屋、土地、物流设备等,其中土地面积为94913.64平方米,用地性质为出让,用途为仓储用地。总资产账面价值为4913.24万元,评估价值为10503.35万元,增值额为5590.11万元,增值率为113.78%。增值主要来自无形资产部分,即为土地使用权。今年1-6月安信物流实现主营业务收入1592.32万元,净利润212.40万元(半年度业绩未经会计师事务所审计)。 有助于实现疆内物流的统一布局与管控,降低流通环节费用,提高供应链效率。安信物流的钢铁仓储物流交易中心位于乌鲁木齐市北站4路,占地141亩。本次重组安信物流经营范围将扩大到钢铁交易、剪切加工、物流金融等(最终以工商登记机关核准为准),成为专业化、综合性的钢铁物流园区。新疆地区地域广阔,铁路等物流运力资源较内陆更为紧张,新疆资源增资重组安信物流后,将致力于把安信物流打造为在疆钢铁企业产品的主要物流平台,实现在疆企业产品的统一管控、仓储、运输、配送,降低物流费用,并利用物流园区的金融工具增加盈利手段,达到开源节流的效果。 维持“增持”评级。此次安信物流的增资重组,是公司向钢铁物流领域的延伸,多元化战略正在逐步落地。维持公司2013~2015年的盈利预测,EPS分别为0.35、0.49和0.57元/股,对应PE分别为17、12、10倍。已经获得的南水北调球磨铸铁输水管的订单将有效支持明年业绩,长期看点丰富,仍然维持“增持”评级。另外,再次提示公司于今年5月28日收到证监会对公开增发A股的核准,自核准发行之日起6个月内有效,最近一期经审计的每股净资产为6.33元。 风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理等。

10月24日公司披露三季度报,1-9月累计实现EPS为0.2614元,同比上升15.20%,业绩符合我们预期、保持稳定增长,主要分析如下:三季度业绩稳定增长。营业收入约11.59亿元,同比上升31.73%;归属于母公司净利润1.39亿元,同比上升15.21%;基本每股收益0.2614元,同比上升15.20%;加权平均净资产收益率6.68%,比上年上升0.4个百分点。 分单季度来看,环比小幅下降,但同比仍在回升。营业收入约3.74亿元,环比下降9.30%、同比上升26.51%;归属于母公司净利润0.41亿元,基本每股收益0.0769元,变动均为环比下降16%、同比上升5%。管理费用环比二季度增加了1500万元,是造成单季度业绩环比下降的主因。 聚晶复合片、预合金粉相继放量,产品结构升级,贡献未来成长性。聚合晶复合片和预合金粉均属于金刚石产业链上技术难、应用广、盈利高的核心环节,是公司多年深耕转型的方向。今年以来,两项产品相继放量,传统单晶产品比例逐渐下降,产品结构得到调整。中报最新披露的分产品数据中,两项产品的营业收入均同比增长超过80%,毛利率均在34%以上。根据相关公告估算,募投项目产能将未来继续贡献业绩增量。但由于处在募投项目达产初期,固定资产折旧增加等因素造成销售毛利率同比去年有所下降。 传统单晶业务立足高品质、差异化,全年预计可以实现15%左右的业绩增长。目前单晶市场已较为成熟,价格稳定,因此预计全年单晶产品业绩增速主要因产量增长的贡献。即便单晶市场相对过剩,但公司不断推出大单晶等新品,差异化产品将对业绩形成持续拉动。 维持公司“增持”评级。公司全年业绩确定性增长,我们预计2013-2015年有望实现EPS为0.36、0.42、0.55元/股,对应当前股价PE分别为20倍、17倍、13倍。公司正在加大对于复合片市场的开拓推广,在石油地质钻头、天然气开采用钻头等方面力争实现替代现有的进口产品,成长空间广阔,同时还在研发页岩气专用超硬材料制品,未来看点丰富,维持对公司的“增持”评级。风险提示:募投项目进展低于预期、宏观经济景气度进一步下滑等。

公告内容:公司于近日收到河北水务集团委托河北宏信招标有限公司招标后发送的《邯郸市、邢台市、石家庄市、保定市南水北调配套工程水厂以上输水管道工程DIP管道制造采购中标通知书》,公司递交的邯郸市、邢台市、石家庄市、保定市南水北调配套工程水厂以上输水管道工程DIP管道制造采购的投标文件已被接受,被确认为中标人。中标价为13.65亿元人民币。 事件点评:公司是国内球墨铸铁管的领头羊。球墨铸铁管是目前城市输水管网建设的主流用材之一,公司拥有180万吨球墨铸铁管(DIP管,ductileironpipe)产能,是全球离心球墨铸铁管最大的供应商之一,目前产品国内市场占有率约占45%,出口比例约为30%。在制造业景气度普遍下滑的大背景下,公司上半年铸管产品的毛利率依然高达22.73%,同比上升1.39个百分点,显示出此优势产品仍具备较强的核心竞争力。长期来看,城镇化将是未来发展的主旋律,保证公司球磨铸铁管的需求稳定。本次合同的履行将对公司合同履行期间的年度经营业绩产生积极支撑。根据公司公告,该合同金额占公司2012年度铸管产品销售收入的16%。工程总长度约为735公里,将从2013年10月起根据工程建设进度计划供货2014年汛期前完成(参考河北省南水北调办公式网站公开信息,市政府确定明年6月30日前为建成目标)。以公司近三年球磨铸铁管平均毛利率粗略估算,合同可为公司带来的毛利在2.8亿元左右。维持“增持”评级不变。考虑到工程款支付原则,此合同对于明年业绩影响更为明显,且四季度即将进入建筑用钢消费淡季,小幅调整公司2013~2015年的盈利预测,EPS分别为0.35、0.49和0.57元/股,对应PE分别为17、12、11倍。除了球墨铸铁产品优势仍存,公司还积极整合上游资源,并且开展对光伏等非钢新兴行业的投资,长期看点丰富。 仍然维持“增持”评级。另外,公司于今年5月28日收到证监会对公开增发A股的核准,自核准发行之日起6个月内有效,增发价应不低于最近一期经审计的每股净资产6.33元左右。 风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理等。

10月23日公司披露三季度报,1-9月累计实现EPS为0.2878元,同比上升16.24%,符合我们预期,主要分析如下: 三季度盈利回升,单季改善尤为明显。1-9月累计实现营业收入约3.70亿元,同比上升8.61%;归属于母公司净利润0.61亿元,同比上升16.25%;基本每股收益0.2878元,同比上升16.24%;加权平均净资产收益率6.03%,比上年上升0.32个百分点。三季单季来看,实现营业收入约1.45亿元,环比上升25.94%、同比上升21.36%;归属于母公司净利润0.26亿元,基本每股收益0.122元,两项指标者均环比上升51%、同比上升54%。 募投项目产能有效释放,营业规模与毛利率同步良性增长。随着航空航天用粉末及变形高温金属材料制品、航空航天用钛铝金属材料制品项目开始贡献利润,GH720Li合金盘锻件制备技术、大尺寸变截面涡轮盘热处理工艺、FGH97涡轮盘制备技术的投入使用,也进一步优化了产品结构和工艺。报告期内实现营业收入规模和销售毛利率同步提升,毛利率比上年同期提高1.84个百分点,显示出良好发展前景。 明年仍有2-3个募投项目达产,随着新产能释放,业绩再添持续动力。“铸造高温合金高品质精铸件项目”、“真空水平连铸高温合金母合金项目”等项目将于今年年底左右达产,于明年贡献产量。届时公司高温合金母合金及精铸件产能都将明显提升,打破一直以来限制发展的产能瓶颈,满足由于国内飞机、舰艇等军用高端装备快速发展而造成的高温合金供求缺口。另外,在市场结构方面,公司战略性的提高对民用市场的关注,在三季报中特别提到,利用电渣重熔技术开发出高纯高强特种钢材,计划生产模具钢、光伏用线切割丝线材等产品,继续开拓民品市场。 维持“增持”评级。对于该公司,今年以来我们已出具多篇深度及跟踪报告,指出高温合金行业整体军用需求增长明确,公司自身通过募投项目解决产能问题,未来三年将进入持续、良性、稳定的业绩增长期。我们预计2013~2015年实现EPS分别为0.39、0.47、0.56元,对应PE分别为46、38、32倍。公司质地优良,业绩增长明确,三季报业绩已体现出一定的增长弹性,具备中长期投资价值,维持“增持”评级,建议投资者择时配置。 风险提示:募投项目进展低于预期、军费削减影响军用订单、民用下游市场需求不足。

2013年10月17日公司披露三季度报,本年1-9月累计实现EPS为0.078元,业绩环比改善符合我们的预期,主要分析如下:三季度累计盈利能力同比下降。1-9月累计实现营业收入约830.01亿元,同比上升7.18%;归属于母公司净利润4.45亿元,同比下降34.74%;基本每股收益0.078元,同比下降35%;加权资本收益率0.46%,比上年下降0.88个百分点。业绩下降主要因成本因素拖累。 今年1-9月公司营业成本为776.87亿元,同比上升8.56%,增幅大于收入,挤压盈利空间,销售毛利率下降至6.4%,同比去年减少1.18个百分点。三季度单季来看,盈利环比已出现改善。单季度实现营业收入约286.22亿元,环比下降2.16%、同比上升4.86%;归属于母公司净利润1.12亿元,环比上升42.86%、同比下降64.63%;基本每股收益0.02元,环比上升45%、同比下降64%。短期来看,行业整体弱势难改,预计全年业绩同比仍将下降。钢厂已陆续出台11月价格,很多选择平盘或降价,显示了对四季度的信心不足,需求端更因入冬后的季节性因素将受到考验,若即将召开的三中全会无政策利好刺激,公司仍难逃较重的行业性压力。 长期来看,公司环保设备齐全,在钢企环保标准日益严格的大环境下,成为未来竞争的先发优势。近期对于传统工业的环保核查逐渐升级,环保要求成为钢铁企业的新挑战,环保设施的筹建也为设备落后的钢铁企业的资金链再加压力。在这一趋势下,钢企环保方面的已有成果成为先发优势。而太钢一直将循环经济的理念融入厂区建设与设备升级,入选国家《重点行业清洁生产示范企业名单》,环保工作在大型国有钢企的比较中也排名前列,有望成为环保升级的受益者。 维持“增持”评级。环保要求将在未来较长时间内成为行业的不可忽视的因素,而公司是北方清洁生产方面的标杆龙头,长期竞争优势渐显。出于对公司四季度业绩情况的谨慎,我们小幅下调公司2013-2015年EPS为0.13、0.21、0.27元/股,对应PE约21、13、10倍,且PB仅0.6倍左右,估值优势仍值得一提。考虑后期不锈钢产品盈利弹性,以及随着自有铁矿带来的成本优势的扩大,继续给予“增持”评级。风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理等。

2013年9月13日我们前往公司调研,就公司最新经营情况交流如下:: 上半年业绩小幅下降,全年经营目标仍有信心完成。受宏观环境影响,上半年公司净利润小幅下降,1-6月累计实现归属于母公司净利润3.33亿元,同比下降8.83%,折合每股收益0.059元,同比下降7.81%。全年经营目标位钢产量1100万吨、不锈钢340万吨,产销率100%,由于实施阶段性限产,上半年两项均未完成计划,但公司产品销售情况自7、8月开始连续两月明显回升,仍有信心完成年度计划。 未来钢铁主业维持规模总量,增长动力来自高端产品升级、降本增效。根据集团定位,钢铁主业规模保持在总产能1000万吨、不锈钢400万吨左右,工作重心放在: 1)实施产品结构调整。提高有市场、有特色、高盈利的优势品种占比,例如火车车轴钢、LNG储罐用钢、高级别管线钢等,逐步淘汰常规化品种,短期目标提高产品多元化竞争力及整体毛利率,远期定位在国产高端不锈钢及合金材料的领军者;2)全面推进降本增效。原料镍方面,上半年使用镍铁代替部分纯镍,有效降低了产品成本;原料铁矿方面,目前完全外购铁矿比例已降至40%左右,未来参股的袁家村铁矿贡献产能后这一比例仍将继续降低;费用方面,将开支重点放在研发费用,提高内部运营效率及资金使用效率,上半年财务费用比上年同期降低32%。 公司环保设备齐全,是国家重点行业清洁示范企业,在钢企环保标准日益严格的大环境下,成为未来竞争的先发优势。今年以来,《大气污染防治行动计划》等环保政策密集出台,并受到各级政府的高度重视与切实执行,环保要求成为钢铁企业的新挑战,据估算,环保设施的运行将加大吨钢成本100-200元左右,环保设施的筹建也为钢铁企业紧张的资金链再加压力。在这一趋势下,钢企环保方面的已有成果成为先发优势。而太钢一直将循环经济的理念融入厂区建设与设备升级,环保工作在大型国有钢企的比较中也排名前列,有望成为环保升级的受益者。 维持“增持”评级。从本次调研情况来看,公司经营稳健,袁家村铁矿的陆续供应将有效改善公司成本,高端产品的研发生产力度正大力推进,考虑后期不锈钢产品盈利弹性以及成本优势的扩大,预测2013-2015年EPS为0.20、0.25、0.29元/股,对应PE约14、11、10倍,且PB仅0.6倍左右,当前股价具有估值吸引力。 风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理等。

投资要点: 8月31日公司披露中报,受增发项目盈利情况影响,业绩回落基本在预期中,主要分析如下: 2013年上半年产量虽然增长,但净利润下降明显。上半年碳钢累计完成钢528.1万吨,同比增长17.62%;铁422.1万吨,同比增长7.16%,钢材513.9万吨,同比增长12.97%。实现营业收入约447亿元,同比增加5.38%;归属于母公司净利润约2.4亿元,同比减少48.44%;加权平均净资产收益率1.5%,同比减少1.39个百分点。 上半年注入的榆钢公司拖累盈利。榆钢具备年产生铁220万吨、钢220万吨、钢材240万吨的装备生产能力。截至2013年6月30日,榆钢公司总资产约80.4亿元,榆钢灾后重建项目于2011年1月5日破土动工,主要包含原料、烧结、炼铁、棒材、公辅、铁路专用线、330kv送变电等分项工程,因2012年10月各分项工程均才投产达标,2013年上半年榆钢灾后重建项目净利润为-1.2亿元,改善还需时日。上半年公司同时完成了对集团天风不锈钢的收购工作,盈利情况较好。不锈钢累计完成不锈钢材47.6万吨,不锈钢坯53万吨。截至2013年6月30日,天风不锈钢总资产约94.8亿元,净资产约38亿元,2013年上半年实现营业收入86.1亿元,净利润约1.35亿元。 资源秉赋是公司主要竞争优势,但今年上半年对公司盈利贡献减弱。公司拥有镜铁山矿桦树沟矿区、镜铁山矿黑沟矿区的铁矿资源,可开采储量达3.5亿吨,并有石灰石矿、白云岩矿等辅料资源;公司子公司拥有哈密M1033铁矿、东矿区、西矿区3项采矿权,铁矿资源储量1979.27万吨。除自备矿山以外,公司的周边区域以及周边国家(蒙古、哈萨克斯坦)有较为充足的铁矿石和焦炭供应。但随着上半年资源价格下行,公司焦化产品的毛利率为1.93%,同比减少5.08个百分点。 当前股价与增发价倒挂明显。一如我们前期报告分析,公司不锈钢项目达成时间较早、相对优质,短期能够贡献利润,榆钢项目因建设原因,短期将摊薄业绩,另需重点关注的是,今年1月28日公司完成非公开发行工作,发行价格为3.71元/股,发行数量为21.72亿股(预计上市可交易时间为2014年1月25日),与当前股价存在倒挂。 维持“增持”评级不变。虽然上半年盈利出现下降,但考虑到公司产品结构丰富,资源禀赋较强,因而盈利弹性较大,同时,当前股价与前期增发价格倒挂,也将促使公司后续积极改善经营管理,加强盈利能力。预计公司2013-2015年EPS分别为0.07、0.11、0.17元,对应PE分别为41、24、17倍左右,维持“增持”评级不变。 风险提示:经济环境、市场竞争、原料价格变动、公司经营风险等。

2013年8月28日公司披露中报,费用有所改善、盈利同比小幅增长,符合预期,主要分析如下: 公司实现稳定经营,上半年营业收入及盈利同比均小幅增长。1-6月累计营业收入约28.34亿元,同比上升4.10%;归属于母公司净利润0.11亿元,同比上升4.45%;基本每股收益0.022元,同比上升4.76%;加权平均净资产收益率0.658%,比上年上升0.025个百分点。报告期内,生产钢34.12万吨、钢材28.54万吨,与去年同期相比分别增加5.38%和9.52%;钢产量完成年计划的49.49%,钢材产量完成年计划的47.56%。 重点产品盈利能力出众且持续提升,是公司最大看点。公司将经营重点锁定在产品结构调整,利用已有的市场优势,将去年年底完成的一期技改成果转化为产品利润,重点品种高温合金、高强钢、不锈钢、高档轴承等的产量均比同期有较大幅度增长,幅度分别为20.02%、107.96%、26.22%及69%。高温合金上半年实现营业收入3.56亿元,同比增长13.26%;营业利润1.74亿元,同比增长32%,高温合金毛利率高达到48.76%,比上年同期提升6.95个百分点。 困扰公司的高费用问题出现下降趋势。在过去几年,公司的产品优势并没有完全反映到盈利里,我们认为主要是因管理问题、资本开支带来的费用高企,随东北特集团正式入主、技改一期结束,高费用有望缓解。而公司自去年大力推行降本增效,2013年上半年管理费用和财务费用均呈下降趋势,分别为0.95亿元、1.98亿元,同比去年中期分别减少535万元、483万元,效果初显。 维持“增持”评级。抚顺特钢军工钢产能占比远超其他特钢上市企业,是当之无愧的军工钢龙头,尤其以高温合金和高强钢的优势明显,未来随着技改达产、军用需求增长加速,产品优势将进一步体现。小幅修正2013-2015年盈利预测,预计实现EPS为0.05、0.09、0.17元/股,PE分别为88、52、28倍。看好公司极为优异的产品盈利能力及业绩增长潜力,维持“增持”评级,短期提示关注军工题材带来的事件性机会,长期继续关注融资结构调整及财务费用改善进度。 风险提示:军用市场需求恶化;经营改善程度不及预期;军工板块估值回调。