2011年8月17日晚间公司公布2011年中报,我们认为公司在报告期内的业绩符合预期,分析如下: 公司经营业绩平稳增长,加权平均净资产收益率略有下滑。2011年上半年公司实现营业收入45.39亿元,同比增长17.74%;归属于母公司的净利润约3.18亿元,同比增长8.36%;加权平均净资产收益率为12.11%,同比2010年上半年的13.52%下降1.41%;实现基本每股收益0.71元,同比2010年上半年的0.65元增长9.23%。 虽然特钢行业普遍面临着成本上升、下游景气程度下滑的压力,但公司积极调整产品结构、降低吨钢综合能耗加以克服,凸显公司经营能力依旧较强。上半年公司钢、钢材生产量分别为66.96万吨、66.91万吨,分别同比小幅增长4.79%、0.24%; 其中,关键产品占钢材总量的18%以上,并开发新产品5.13万吨,如高硫不锈钢、超高强度钢的工艺实验成功、大飞机用钢具有独家供货资格等。此外,上半年公司主动降低成本6588万元,吨钢综合能耗同比降低13.9%,吨铁、吨钢、吨材成本分别降低33元、63元、11元,产品销售利润率为8%,远高于国内当前大中型钢铁企业平均销售利润率3%的水平。 出口大幅增长,也是业绩能够保持稳定的重要原因。上半年公司出口钢材12.43万吨,同比增长55%,占产量的20%左右;实现创汇额1.19亿美元,同比增长104%; 出口高效合金钢、轴承钢分别同比增长6.6倍,出口欧美钢材同比增长8.5倍。 公司未来将进一步发展高端品种,加强战略直供。当前公司直供比达83%以上,上半年同比增长5%;重点项目真空特殊冶炼、锻造、辗环生产线和特殊钢锻造工程基本完成,高端产品将陆续验证合格后投放市场。 继续给予“买入”投资评级。我们重申公司是特钢里的“白马”,虽行业竞争激烈,但公司积极应对克服困难,上半年业绩表现较好,未来在中高端领域的竞争力有望继续加强。从我们前期公司调研了解到,下半年将面临来自终端的订单压力、原料成本上升、出口市场受国际金融波动影响三方面的挑战,我们仍看好公司内生增长前景,预计2011-2013年EPS分别为1.29元、1.36元、1.51元,维持买入评级。 风险提示:下游景气程度及经济周期性变化;进出口形势和汇率变化等。

2011年8月15日晚间公司公布2011年中报,我们认为公司在报告期内的业绩高增长完全符合预期,分析如下:公司经营业绩保持高增长态势。2011年上半年实现总营业收入20.86亿元,同比增加49.26%;归属于母公司的净利润3.87亿元,同比增长150.06%;加权平均净资产收益率为12.63%,同比2010年上半年的5.69%增长6.94%;实现基本每股收益0.3024元,同比2010年上半年的0.1209元增长150.12%。 公司炭素产品结构不断优化,控股子公司抚顺莱河矿业有限公司铁精粉产能增大,是公司盈利能力增强、上半年业绩大增的主要原因。公司主动增加了高功率石墨电极等中高端产品的生产比例,上半年营业利润率高达24.54%,同比增加3.26%;上半年公司铁精粉量价齐升,受益铁精粉当前供不应求、长期高价的市场形势,且享有露天矿采选优势,营业利润率高达75.19%,同比增加7.21%。 2011年上半年公司生产炭素制品9万吨,生产铁矿精粉44万吨,煅烧焦产量3.9万吨,产能逐步稳定释放。2013年公司新产能将集中达产,高炉炭砖将扩产达到4万吨,成都特种石墨产能增至3.4万吨、葫芦岛油系针状焦产能10万吨;此外,公司还具备石墨电极产能20万吨、铁精粉100万吨。综合来看,公司产能建设兼顾上下游产业链,并集中精力向中高端产品发展,行业地位不局限于国内第一、全球第三,更将向世界前2名长期控制的高端领域发起冲击,打破特种石墨依赖进口格局。 继续积极给予“买入”投资评级。公司2011年上半年业绩的高增长只是序幕,新的10万吨针状焦及成都基地3万吨/年特种石墨项目将是未来业绩爆发性增长的主要动力,具备高进入壁垒、高盈利、下游需求的快速增长支撑等因素,我们初步估算2013年公司特种石墨及针状焦、高端石墨电极盈利贡献占比将在当前40%左右,进一步提升到70%以上,成长性极佳。预计2011-2013年对应EPS分别为0.64元、0.77元、1.09元。 风险提示:国内外经济的周期性变化;进出口形势和汇率变化。

2011年8月14日晚间公司公布2011年中报,我们认为公司在报告期内的业绩情况在一季度的基础上略好于预期,分析如下:公司经营业绩保持稳定增长。2011年上半年实现营业收入10.67亿元,比上年同期增长25.45%;实现营业利润0.75亿元,比上年同期增长52.36%;其中归属于上市公司股东的净利润0.596亿元,比上年同期增长56.52%。公司扣除非经常损益加权平均净资产收益率为3.85%,同比2010年上半年的2.74%增长1.11%;实现基本每股收益0.29元,同比2010年上半年的0.18元增长61.11%。 无缝管销量1.04万吨,与上年基本持平,但产品毛利率得以大幅提升,成为公司业绩增长的主要动力。随着募集资金项目的陆续投产,公司无缝管后续深(精)加工能力逐步提升,新产品市场的拓展为无缝管提供了新的利润增长,无缝管实现毛利总额10296万元,比上年同期增长85.58%;其中,单位毛利比上年同期增加4585元/吨,增幅86.38%;毛利率20.24%,比上年同期增加5.08%。 焊接管销量1.25万吨,较去年同期增长约23%,毛利总额6157万元,同比基本持平。单位毛利比上年同期下降1213元/吨,降幅19.75%;毛利率15.07%,同比减少3.78%;但公司通过努力提高焊管销量,使焊管毛利总额变化与上年持平。 2011年1-6月,公司实现工业用不锈钢管产量2.37万吨(其中无缝管1.09万吨、焊接管1.28万吨),同比增长21.7%;值得一提的是,公司积极开辟新的外销市场,报告期内境外销售产品2.18亿元(占主营业务总收入的22.5%),同比增加98.57%。 给予“增持”投资评级。综合来看,公司传统焊接管产品业务受同质化的激烈市场竞争影响仍十分明显,高端产品生产线的产能在报告期内虽然尚未充分释放,但一部分先量产的新产品对无缝管的盈利贡献已经开始显现,随着公司未来高端产能的陆续释放,对公司业绩贡献将更为积极明显。鉴于公司高端产品将陆续进入市场、盈利能力增强,我们小幅调高公司2011~2013年的盈利预测,预计公司2011-2013年EPS分别为0.56元、0.81元、1.24元,对应PE分别为29、20、13倍。 风险提示:原材料价格大幅波动影响;税收及汇率调整风险;进出口政策变化的风险;传统产品及募投项目的市场竞争风险等。

2011年8月9日晚间公司公布2011年中报,我们认为公司在报告期内的业绩情况符合预期,分析如下: 公司经营业绩保持稳定增长。2011年上半年实现营业收入67.84亿元,同比2010年上半年的62.63亿增长8.3%;营业成本60.1亿元,同比2010年上半年的57.55亿增长4.4%;归属于上市公司股东净利润3.5亿元,同比2010年上半年的1.17亿元增长199.91%;公司净资产收益率为15.6%,同比2010年上半年的6.39%增长9.21%;实现基本每股收益0.27元,同比2010年上半年的0.17元增长58.82%。 公司上半年特钢的营业利润率为9.75%,同比增长1.47%。公司盈利能力增强的原因在于进一步加大新品的开发力度,加速实施"普转特、优转特",同时公司的铁矿资源投资也带来新的利润。 2011年1-6月,公司实现产铁113.81万吨,产钢126.56万吨,产材132.96万吨。方大特钢是我国最大的弹簧扁钢和汽车板簧生产基地,拥有从原材料铁矿石、焦炭到汽车零部件制成品的完整生产线,将逐步实现年产铁270万吨左右、钢300万吨左右,其中弹簧扁钢100万吨,板簧40~50万吨。 公司未来将进一步延伸产业链,突出弹簧扁钢的核心竞争力,并在上游矿产资源收购注入上持积极态度。公司当前铁精粉产能主要来自2011年收购的同达铁选30万吨、2010年收购的郴州兴龙矿业7万吨,控股比例均为70%,这两部分铁精粉权益产能小计26万吨左右,公司年铁精粉需求约400万吨,未来自给率有望在7%左右的基础上进一步提高。 给予“增持”投资评级。公司2011年经营高增长完全符合我们之前预期,此外,沈阳炼焦的注入虽延迟,但值得关注,集团公告承诺沈阳炼焦2011、2012年的净利润不低于1.54亿元和1.75亿元,是公司未来新的利润增长点。预计公司2011-2013年 EPS 分别为0.52元、0.58元、0.62元,对应PE 分别为10.5、9.4、8.5倍。 风险提示:(1)政策性风险;(2)公司经营风险。

公司于2011年5月30日收到中国证监会《关于核准河北钢铁股份有限公司增发股票的批复》(证监许可[2011]823号),批复增发不超过38亿股新股,用于收购邯宝资产,增发目前万事俱备,只待最佳时间窗口。 邯宝资产注入最直接的影响将是带来公司产品档次的大幅提升,高端板材占比增加。邯宝项目2007年开始分两期建设,是近年来钢铁业内公认最精品的钢铁项目之一,设计高端板材产能500万吨,目前已全部达产。预计2011年公司热轧薄板产量将在480万吨左右,其中有80万吨左右直接给冷轧产品供料;精品冷轧薄板、镀层板产量有望达到100万吨。 邯宝项目总投资193.68亿元,以公司新增发行35.5亿股(增发160亿元,假设增发价格4.5元)测算,资产注入后公司总股本将进一步提升到104.3亿股左右,公司总市值将上升到470亿元左右;我们初步预计2011年邯宝营业总额约250亿元,利润总额7.9亿元,净利润4亿元左右。虽然上半年以来汽车、机械行业需求增速放缓,但我们仍看好高附加值产品未来盈利的弹性。 铁矿石资源为河钢长远发展奠定坚实基础,集团铁矿石储量已超50亿吨,远景规划将超72亿吨。司家营矿区是河钢集团矿产资源最大的看点,包括司家营铁矿一期(已达产,255万吨铁精粉,年产700万吨原矿),二期是研山铁矿(485万吨铁精粉,年产1500万吨原矿能力),三期是田兴铁矿,四期是大贾庄铁矿;全部投产后将形成年采选铁矿石4200万吨、生产铁精矿粉1420万吨的生产能力。当前铁矿石高盈利背景下,以及解决关联交易角度考虑,若集团有意向将旗下优质矿产资源注入,预计2012年司家营矿区1、2期就能提供铁精粉700万吨,以300元/吨的净利润中值初步估算,对应利润总额约21亿元,增厚EPS业绩弹性0.2元(以假设邯宝增发后104亿股本计),预计后续矿区完成建设后,也将陆续注入。 我们继续给予公司“增持”投资评级。公司重组以来区域龙头地位稳固,政府资源划拨扶持力度前所未有,内在经营管理水平不断提升,业绩稳定释放,后续公司仍有宣钢、舞阳、不锈钢等众多资产注入看点,可持续重点关注。预计公司2011-2013年对应EPS分别为0.23元、0.30元、0.31元;对应PE分别为22、17、16倍。 风险提示:行业周期性及政策性风险;邯宝产品市场开拓及盈利情况等。

2011年8月3日西宁特钢(600117)公布2011年半年报,业绩表现十分靓丽,各项财务指标高增长符合预期。分析如下:公司进入产能释放高峰期,各项主要产品的产量同比均显著增长。上半年公司生产铁57.7万吨,比上年同期增长0.52%;钢73.26万吨,比上年同期增长5.47%;钢材67.48万吨,比上年同期增长5.24%;生产铁精粉67.42万吨,比上年同期增长19.33%;生产石灰石35.68万吨,比上年同期增长22.9%;生产原煤27.78万吨,比上年同期增长150.88%;焦炭37万吨,比上年同期增长17.64%。 公司通过内部调整产品结构、增加重点品种产量,再加上铁矿石、焦炭等资源产品价格上涨,内外双重因素促成公司业绩大增。上半年实现营业总收入43.26亿元,比去年同期增长25.84%;实现利润总额4.06亿元,比去年同期增长184.28%;归属于母公司的净利润2.32亿万元,比去年同期增长200.66%;上半年实现EPS为0.3132元,较去年上半年的0.1042元增长200.58%。 特别值得关注的是,公司上半年盈利能力突出,综合营业利润率20.89%,高居钢铁行业前列。其中,公司钢铁营业利润率约17.08%,煤炭营业利润率高达29.38%,铁精粉营业利润率高达58.51%。 公司未来面临的市场环境依然复杂。我们通过近期与一些特钢企业交流得知,下半年特钢行业普遍面临着订单减少压力;公司40万吨露天开采的尾矿年内将开采完毕,明年将转入开采难度较大的地下开采,以上均将是公司未来经营所面临最直接的问题。 我们继续给予“增持”投资评级。总体来看,公司上半年加强生产经营管理和项目建设顺利进行,依托资源和区域优势,取得了二次创业以来较为突出的经营效果。预计公司2011-2013年对应EPS分别为0.57元、0.63元、0.69元,对应PE分别为20、18.2、16.5倍。 风险提示:(1)市场竞争风险;(2)公司经营风险。

2011年8月2日凌钢股份公布2011年半年报,我们认为公司在报告期内的盈利能力依旧较强,分析如下:公司经营情况总体保持稳定。2011年计划全年营业收入130亿元,上半年公司实现营业收入76.2亿元,同比增长38.30%,完成年计划的58.61%;归属于上市公司股东的净利润2.62亿元,较去年同期2.74亿元略降4.22%;实现基本每股收益0.33元,较去年同期0.34元略降2.94%。上半年中国钢铁行业整体面临着高成本、高价格、微利润运行态势,铁矿石、焦炭等原料成本的快速上升,是公司利润同比小幅下滑的主要原因。 公司上半年总体营业利润率为8.96%,高于行业平均水平。分产品来看,公司上半年棒材、线材的营业利润率最高,分别为10.77%、8.75%,中宽冷带的盈利情况最差,为-10.81%,是唯一出现亏损的品种。公司100%控股的保国铁矿对上半年业绩贡献最为显著,上半年完成铁精矿40万吨,虽然产量同比下降21%,但实现营业收入4.82亿元,同比增长9.67%;净利润9730万元,同比增长4.39%。 努力优化产品结构,使有限的资源创造更大的效益是公司今年主要经营思路。公司计划年产钢350万吨,上半年实际完成174万吨,完成计划的49.71%;品种钢产量95万吨,同比提高27.81%。公司形成了以高强度抗震钢筋和中高碳中宽带为主6大系列30多个品种,今年以来公司以抗震盘螺和中高碳钢中宽热带为重点,特别是高强度抗震钢筋实现了φ8-40mm全规格批量化生产,生产占比高达56%。 我们维持“增持”评级。虽然2011年以来钢铁行业普遍面临着成本上升、订单减少的压力,但结合公司兼具高端建筑用钢及铁矿石资源双重优势,我们对公司三季度盈利前景依旧持乐观态度,预计公司业绩将大致与去年持平。公司2010年实现每股收益0.74元,结合公司中期业绩情况,我们将公司11~13年的EPS预测动态调整为0.75、0.81、0.86元。 风险提示:(1)铁矿石价格变动风险;(2)钢铁行业周期性及政策风险;(3)市场系统性风险。

2011年7月22日公司公布2011年半年度报告,我们认为公司在报告期内的业绩实现大幅增长,情况符合预期。 公司经营业绩保持大幅增长。公司实现营业总收入279.60亿元,比上年同期增长41.59%;实现利润总额12.32亿元,比去年同期增长119.16%;归属于母公司股东的净利润9.02亿元,比去年增长107.44%,实现基本每股收益0.2206元(考虑到公司2011年5月份每10股配送10股,对应总股本增加前的EPS约为0.44元,同比增长121%)。 公司主营业务、营业利润和净利润的增长主要是公司利用区域优势加强生产组织,拓宽销售渠道,销售利润较上年同期增长较大所致。 2011年上半年产量完成情况略低于计划值。2011年上半年实际完成生铁366.4万吨、钢438.2万吨、钢材426.8万吨,完成年计划的46.62%、47.89%、47.69%(年度计划铁、钢、材产量分别为786万吨、915万吨、895万吨)。 公司仍在积极推进资源战略,加强对周边铁矿资源整合。上半年公司的全资子公司天亨公司收购了联合资源投资持有的甘肃威斯特矿业勘查有限公司80%的股权;购买七角井红山铁矿探矿权。公司之全资子公司昕昊达公司购买了新疆哈密M1033铁矿东西矿区采矿权及M1037铁矿采矿权。 公司拟定向增发,巩固股份公司区域优势,优化产品结构。公司已公告未来拟向不超过10名(含10名)特定对象非公开发行不超过10.86亿股,募集资金总额不超过96亿元,其中52.77亿元将用于榆钢支持地震灾区恢复重建项目,42.36亿元将用于购买酒钢集团天风不锈钢有限公司100%股权。 继续给予“增持”投资评级。公司具备区域、资源优势,促使上半年公司业绩稳定增长,我们结合总股本增加及上半年盈利情况,将公司2011-2013年EPS调整为0.44元、0.48元、0.54元。 风险提示:钢铁行业景气波动风险;原料及钢材价格大幅波动风险。

2011年7月18日,公司发布非公开发行A股股票预案,拟总投资21亿元(前募集资金节余3.05亿元+新募集17.9亿元)在成都基地建设3万吨/年特种石墨项目,投资10.2亿元葫芦岛设立新公司建油系针状焦产能约10万吨/年。 按照发行上限计算,非公开发行后辽宁方大将占43.84%的股权,仍为公司控股股东。本次发行股票数量为不超过2.315亿股(含2.315亿股),本次发行对象不超过十名(含十名),现金方式认购,所认购的股份自发行结束之日起12个月内不得转让。发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价13.51元的90%,即不低于12.16元/股,对应停牌前股价15.2元的83%。 除公司本部、抚顺炭素、蓉光炭素、合肥炭素、成都炭素等五大生产基地外,公司拟设立葫芦岛炭素全资子公司。2013年新产能将集中达产,高炉炭砖将扩产达到4万吨,成都特种石墨产能新增至3万吨、葫芦岛油系针状焦产能约10万吨;此外,公司还具备石墨电极产能20万吨、铁精粉100万吨、高纯石墨0.5万吨。公司目标锁定成为全球第一炭素生产企业。 10万吨针状焦产能公司自身内部需求即可全部消化。优质针状焦是超高功率石墨电极的主要原材料,目前我国仍主要依赖进口,不仅成本较高而且供应不稳定,导致钢铁行业被迫承担较高的成本从国外采购很大比例的超高功率石墨电极。公司自身每年对针状焦的需求就达到近10万吨,长期供应不稳定已成为公司超高功率石墨电极产量的制约因素,也直接影响了公司的盈利能力,经测算,本项目建设期约两年,项目税后内部收益率为18.38%,静态投资回收期6.82年(含建设期)。 成都基地3万吨/年特种石墨项目将是公司未来业绩增长的最大看点。特种石墨的应用领域非常广泛,其中需求量相对较大的行业包括光伏太阳能、电火花及模具加工、核能等高端领域。经测算,本项目建设期约22个月,项目税后内部收益率为26.08%,静态投资回收期5.97年(含建设期)。 维持公司“买入”评级。考虑针状焦和特种石墨将在13年业绩集中爆发,上调13年EPS,预计2011-2013年对应EPS分别为0.64元、0.77元、1.09元;对应PE分别为24、20、14倍。考虑到公司13年高新材料(特种石墨及针状焦)将占据公司整体盈利的50%以上(加上超高功率电极占比将超过70%),以及高新材料具备高技术、高进入壁垒、高盈利、下游需求的快速增长等因素,故给予公司高估值。 风险提示:国内外经济的周期性变化;进出口形势和汇率变化。

公司以特钢、铁矿石、焦煤三大主业为主,自2010年下半年生产经营稳定,未来新建产能将陆续达产。2011年公司特钢产能140万吨,年内计划产量130万吨,2013年远景规划产能将达到180万吨;铁精粉产能120万吨,年内并拟通过技改将产量扩至140万吨,随着西钢矿业下属矿山陆续建成,2012年公司铁精粉产能将达160万吨,2013年达180万吨;煤炭露天开采仅余40万吨尾矿,年内将开采完毕,今后将全部转入地下开采,并拟实现年内地下第一口井见煤;规划中明年达产的木里煤田地下开采年产能为120万吨,远景规划年产能将达360万吨。 资源优势是公司能继续维持20%左右高毛利率的重要保障。2011年上半年以来,铁矿石、焦炭等主要原材料价格大幅上升,对西宁特钢这类资源优势突出的公司业绩大幅增长有一定的促发效应;铁矿石、焦煤、特钢对公司盈利均做出较大贡献,约各占1/3。此外,公司占木里煤矿35%的权益,假设公司地下开采项目明年顺利满产120万吨,吨煤净利润400元计算,将为公司增厚每股业绩约0.23元。 我们预计上半年公司每股收益将达到0.3元左右,其中二季度EPS约0.16元。由于生产规模增加,内部调整产品结构、增加重点品种产量,资源产品价格上涨,公司上半年业绩将实现大幅增长,同时通过我们调研交流了解到,公司对下半年特钢行业所对应的汽车、机械、铁道等终端订单情况仍稍存忧虑,将是影响企业下半年盈利的最大变数。 宝钢有重组西宁特钢意向,将带来公司发展新契机。通过我们调研交流了解到,重组进程更多的取决于青海政府战略发展规划层面,如借鉴新疆与宝钢政企合作的模式,处理好资源匹配与资金引进的关系,实现重组企业、当地政府和控股企业的多赢,西宁特钢将迎来更大的发展提升空间。 给予“增持”投资评级。2011年上半年业绩高增长符合预期,且具备资源储备、区域优势、重组注入题材三大看点。预计公司2011-2013年对应EPS分别为0.57元、0.63元、0.69元,对应PE分别为20、18.2、16.5倍。 风险提示:(1)市场竞争风险;(2)公司经营风险。

2011年7月8日,公司发布业绩预增公告,预计公司2011年上半年归属于上市公司股东的净利润与去年同期相比增长150%以上(上年同期净利润为1.55亿元,基本每股收益0.12元);同时,公司股票自2011年7月11日开市起停牌,正在筹划非公开发行股票事宜,并不迟于2011年7月18日公告该事项并复牌。 公司已经基本完成了全国性战略布局,将产能主要集中到公司本部、抚顺炭素、蓉光炭素、合肥炭素、成都炭素等五家下属企业。公司目前已具备石墨电极产能20万吨、高炉炭砖产能2万吨、等静压石墨0.4万吨、高纯石墨0.5万吨、铁精粉100万吨。其中,按公司规划,至13年高炉炭砖产能未来将扩产至4万吨,等静压石墨产能远景规划将达3万吨。 公司2011年上半年铁精粉产量45万吨、等静压石墨0.15万吨、炭素制品约7.8万吨左右,生产经营情况稳定。其中,预计公司上半年生产普通石墨电极约1万吨,高体密石墨电极约2.4万吨,高功率石墨电极约2万吨,准超高石墨电极约1万吨,超高石墨电极约1.5万吨。受市场良好需求影响,预计公司下半年铁精粉及炭素制品产量仍有提升空间。 随着产品结构不断升级、下游需求持续增长,公司已进入高速成长的黄金时期,公司几大类产品盈利均在增加。其中,2011年以来铁矿石价格环比大幅上涨,随着抚顺莱河矿业有限公司产能上升至100万吨,为公司盈利贡献明显;此外,2003年后国内众多新高炉大规模扩建,高炉炭砖这类耗材的更换周期通常为7~8年,即将进入高需求的消费周期;其次,普通石墨电极受国际需求的逐步恢复,出口及盈利均有所增加;最后,特别是等静压石墨属于石墨材料中的精品,具有其他普通石墨不具备的优异性能,是多晶硅、单晶硅制造业热场中耐热材料的首选基础性材料,目前平均售价约10万元/吨,毛利率高达60%左右,产品长期以来依赖进口、供不应求;重点发展核电用石墨、等静压石墨等新型炭素材料,并提高传统炭素材料的高端市场份额是公司未来主要方向。 公司成长性明确、产品盈利能力不断增强,我们上调对公司的盈利预测,继续给予公司“买入”评级。预计公司2011-2013年对应EPS分别为0.64元、0.77元、1.03元;对应PE分别为24、20、15倍。

2011年6月17日,华泰联合钢铁研究团队组织相关机构对大冶特钢进行了联合调研,与上市公司领导就特钢行业及企业发展的最新情况进行了交流,要点如下:2011年以来,特钢行业普遍面临着订单下降、成本上升的问题,与同类企业相比,公司订单情况相对乐观。2010年公司订单十分充足,钢厂选择性挑选订单余地较大;2011年一季度订单情况较好,二季度虽然有所下降,但只是可挑选余地减少,依旧保持满产,目前生产层面受订单下降影响并不大,预计下半年订单不会锐减;此外,公司长期战略直供比例在70%以上,利于保障公司销售经营稳定;原料成本上升是当前面临的主要问题,对今年业绩影响最为关键,而公司未来也将逐步解决并减少关联交易。 预计公司未来产能不会大幅增长,钢产量将维持在130万吨左右。2011年经营计划钢产量127万吨,钢材产销量140万吨,实现营业收入90亿元,公司是当地最主要企业,日常生产中电力保障情况较好。 未来公司主要发展战略将体现在提升关键产品的比例。2010年毛利率较高的中高端产品约占公司总量的20%~30%,计划2011年关键品种力争较上年增长40%,实现年销售量35—40万吨。此外,模铸材、锻材新项目投产后,计划年销售量6万吨,银亮钢计划年销售量3万吨,抢占部份进口料市场;真空感应炉、真空自耗炉、45MN快锻液压机组于2011年2月底试车投产,5M辗环机于3月份试车投产,16MN精锻机计划于2011年6月试车,今年环件力争突破5,000吨,积极扩大环件产品的市场占有率。 我们继续给予“买入”投资评级。结合最新调研情况并考虑到当前钢铁行业整体均面临着成本上升带来的显著压力,我们将2011-2013年公司每股收益预测调整为1.29元、1.36元、1.51元,但公司仍是经营业绩良好的特钢“白马”,股价的过度错杀,反将创造出更好的安全边际,假以公司12~15×2011PE的估值来看,对应合理价值区间为15.48~19.35元。 风险提示:公司主要下游汽车、机械基础件制造业景气度影响;原料价格大幅波动影响。

4季度及全年业绩好于预期。方大炭素10年实现收入32.16亿,同比增加49%;10年加权平均净资产收益率12.3%,比上年同期上升11.6个百分点;10年实现归属母公司的净利润4.06亿,同比上升1012%;其中第四季度实现归属母公司的净利润1.47亿,环比上升20%,第三季度EPS0.12元,好于我们的预期及市场预计水平。10年公司共生产炭素制品16.8万吨,生产铁精粉67.16万吨,负极材料33吨,煅烧焦产量约7万吨。 莱河矿业铁矿石顺利扩产和成都炭素的注入是业绩提升的主要原因。莱河矿业由于扩产40万吨铁精粉项目顺利完成工程完工并投产,使9月以来产量大幅增加,10年共完成铁矿石产量67万吨,其中12月铁矿石单月产量已达创记录的7.85万吨,公司预计在11年将铁矿石产量扩充到100万吨。10年铁矿石价格持续保持高位,量价齐升导致铁矿石业务贡献了公司的主要业绩。除此以外,2010年7月,公司完成对成都炭素有限责任公司股权收购后,成都炭素成为公司的全资子公司,2010年实现净利润5267万,为公司扩展了利润增长空间。成都炭素预计2011年将特种石墨的产量从1500吨提升至3300吨,将进一步提升盈利。 炭素产品盈利触底回升。10年炭素制品受下游行业的影响,价格涨幅较小。 但由于产销量相比与2009年有很大提高,10年共销售电极150040吨,同比增加45.43%;此外,公司的产品结构得到逐步调整,大规格、超高功率石墨电极正逐步推向市场,比例不断上升。因此也为公司贡献了一定利润。预计11年随着国际钢铁市场的恢复,价格和盈利向上的弹性较大。 维持增持评级。考虑公司11年铁矿石和特种石墨产量的大幅增加,以及炭素产品价格和盈利的回升。我们预计公司2011、12年的EPS分别为0.54、0.63元,维持公司的“增持”评级。

继1月份上调出厂价格之后,宝钢股份1月11日公布2011年2月份出厂价格:热轧产品普遍上调100元/吨;冷轧产品价格普遍上调100元/吨;热镀锌产品中CQ级、DQ级、DDQ级、S系列结构钢和酸洗热轧基板热镀锌上调100元/吨,其它维持不变。此次调价幅度符合市场和我们的预期。 宝钢本次调价主要受成本推动影响。首先是铁矿石的价格上涨趋势确定。虽然目前亚洲的主要厂商和相关方面未对一季度长协矿价格进行表态,但2011年一季度长协矿离岸价格上涨7%左右已经是业内的普遍预期。目前,进口现货矿天津港到岸价格已达1290元/吨,为历史高位。其次,焦煤价格上涨趋势更为明显。按照西山煤电1月份公告的部分产品价格的上调幅度,其中主焦精煤车板含税价上调100元/吨,肥煤车板含税价上调150元/吨,瘦煤与气煤的车板含税价每吨也上调了100元以上,按此价格测算,吨钢成本上升约80-100元;并且目前澳洲大水影响主要焦煤产地昆士兰,短期之内焦煤价格仍呈上涨趋势。我们认为此次宝钢调价主要目的是覆盖成本,保持盈利能力。最后,受通货膨胀的预期等因素影响,目前钢市仍然维持11月以来的上涨态势,价格总体水平较去年三季度大幅走高并已经达到近两年的较高水平,但后市对钢材现货价格的乐观预期使得宝钢此次调价具备支撑。 此次提价有示范作用,钢市或进入上升通道。每次宝钢调价的政策都会为随后的几大钢厂产生示范效应,此次也不例外。而在2月份钢铁需求的淡季进行调价也预示着市场对2011年的钢材市场相对乐观的情绪,因此我们认为不论从成本上,还是从情绪上来说,钢市或许已经进入了一个上升通道。上涨的幅度除成本因素外,更多取决于后期的下游市场需求变化。 维持宝钢的盈利预测及评级。根据我们测算,宝钢此次提价基本上可以覆盖目前由于原材料价格上涨所带来的对盈利能力的蚕食,使得宝钢的盈利能力保持稳定并小幅上升,因此维持宝钢股份10、11年EPS0.76元、0.82元的预测,维持其“买入”评级。

投资要点: 公司生产和订单情况良好。公司目前已经完全从2010年一季度“双反”调查带来的对油井管的冲击中走出;据调研了解,2011年一季度的订单中,国外订单的比重已经恢复到接近“双反”调查前的水平,出口业务对毛利的提升明显;锅炉管方面,公司仍然保持满负荷生产,订单情况良好。 超长管、U型管和Super304H的产能建设进展顺利,加速公司高端产品比例提升。超长管、U型管和Super304H产线产能建设进展顺利,预计2011年年底可以建成,2012年能够全部达产。 坚持走精品路线,后发优势明显。公司定位于钢管行业中能源管材的专、精、透公司,中长期的发展目标是发展多规格、小批量和特色产品,占领大型企业不愿意进入的细分子行业;从历史上来说,公司一贯规避风险,采取后发策略,如目前T90、T91等高压锅炉管,公司的市场占有率已经超过50%;预计公司在今后能源管材的开发和生产上也会应用相同的策略。 进口替代是公司长期发展的方向,前景广阔。公司历史上开发并量产的品种,多数已经完全取代了进口产品;虽然今后火电发电的规模增速会放缓,但是目前仍然有许多产品(如Super304H)基本采用进口,进口替代前景广阔,这一市场是公司长期努力的方向。 投资评级与估值。我们维持对公司10年、11年、12年EPS分别为0.44元、0.73元、0.98元的预计,给予公司23元的目标价,对应的10年、11年、12年的PE分别为40倍、24倍、18倍,目前股价为17.65元,有30%左右的上涨空间,维持买入评级。