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刘斐

东兴证券

研究方向: 电力行业

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S1480513050002,3年证券从业经历,产业经济学硕士、应用化学学士,2008年加入天相投顾,2009年加入国都证券、2011年加入长城证券,2012年加盟东兴证券研究所,5年能源行业研究经验。...>>

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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
雪迪龙 机械行业 2015-03-12 18.38 -- -- 66.33 63.62%
36.20 96.95%
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公司是环境监测行业龙头。公司是专业从事分析仪器仪表、环境监测系统、工业过程分析系统的研发、生产、销售以及运营维护服务的高新技术企业,2012年在A股上市。公司的主营业务分三大部分:1)系统产品销售2)气体分析仪及备件3)运营维护服务。2013年,三业务营业收入贡献率分别为75%、15%和10%。 环境监测:传统CEMS系统仍有空间且稳定,重金属监测和VOCs是新增长点。公司传统的CEMS系统市场近两年还有较大空间。我们估计火电行业保每年新增机组200-300台,存量里面2015-2016年每年产生更换需求的机组达1500台;非金属矿制品行业,我们判断2015-2016年每年新增CEMS需求的生产线500条;钢铁行业我们判断2015-2016年每年新增CEMS需求的设备300台。按照上述假设,我们推算CEMS行业每年仍然有30亿元的市场空间。水质监测和VOCs市场将爆发,目前公司在水质的重金属监测领域已经有完善产品线,VOCs监测领域预计今年可以推出样机,将给公司未来发展奠定基础。 智慧环境是公司的发展方向。公司已中标大同市智慧环保项目,公司做智慧环保有先天优势:1、“硬件+软件”的一揽子采购模式越来越被地方政府接受。2、公司相对其他软件类公司有较强的资金实力和品牌效应。公司从单纯的硬件生产销售商变成环境服务提供商,是一个巨大的飞跃。 盈利预测及投资评级:公司是监测行业的龙头,受益于脱硝行业的快速发展,公司系统类产品增速较快,2015-2016年仍然可以保持较高增速。公司产品系列不断丰富,水质重金属监测产品完善,VOCs监测正稳步推进。公司的渠道、运维网络已经初步完成全国化布局,有助于公司新产品的大力推广。管理层核心人员持有公司股份,同时公司也发布了员工持股计划,公司发展动力充足。我们预计公司2014-2016年营业收入分别为7.4亿元、10.85亿元和15.76亿元,归属于上市公司股东净利润分别为1.99亿元、2.74亿元和3.71亿元,基本每股收益0.72元、0.99元和1.35元,对应PE分别为55X、40X和29X,上调公司评级至“强烈推荐”。
万邦达 电力、煤气及水等公用事业 2015-03-10 23.16 -- -- 144.39 107.76%
51.96 124.35%
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事件: 2014年年报业绩发布 2014年1-12月,公司实现营业收入10.29亿元,同比增长33.31%;归属于上市公司股东净利润1.92亿元,同比增长36.51%;基本每股收益0.82元。截止报告期末,公司总资产36.72亿元,同比增长53.55%;归属于上市公司股东所有者权益26.09亿元,同比增长41.55%。 观点: 收入结构发生变化,托管运营是亮点。公司2014年实现营业收入稳定增长,主要是:1)报告期并购了昊天节能,增加了营业收入2.09亿元,占公司合并主营业务收入的20.30%;2)公司托管运营业务新增中煤陕西榆林项目,全年收入1.57亿元,较上年同期增长17.24%。公司传统的工程总承包业务受经济下滑影响,全年收入5.07亿元,较上年同期减少14.06%。 收入结构变化使得毛利率提高。报告期内,综合毛利率为29.93%,较2013年提高3.14个百分点。主要原因在于公司并购的昊天节能毛利率较高,保温管道制造行业的毛利率为31.39%,高于公司传统工业水处理业务28.89%的毛利率。同时,公司的销售费用率和管理费用率也由于并购发生相应变化,分别较2013年提高1.08个百分点和1.61个百分点。公司2014年净利率为18.69%,较2013年提高0.49个百分点。合同形式发生变化导致现金流变化。报告期内,公司销售商品、提供劳务收到的现金为4.63亿元,相对于10.29亿元的营业收入差距较大。主要原因在于:1)公司2014年确认的营业收入中,100t/h煤焦油轻质化废水处理和甲醇制烯烃高盐水零排放项目均为BOT项目,一般EPC项目按照建设进度确认收入并回收工程款,而BOT项目会计处理过程中有相当部分收入是收益权,无法在当期支付,因此现金流与收入之间会出现较大差距。2)公司的应收账款增加较快,主要由被并购公司昊天节能的业务特点所致。 资产负债率提升。报告期末,公司资产负债率为28.16%,较2013年提高5.72个百分点;货币资金9.5亿元,占总资产比重为25.88%,较2013年下降22.45个百分点。我们观察到公司的资产负债率有所提高,同时货币资金占总资产的比重下降。我们认为有两方面原因:1)并购昊天节能使得公司资产负债结构发生变化2)BOT模式对资金占用较大。 结论: 公司是污水处理行业龙头,长期为石油化工、煤化工、电力行业提供多专业、全面性的工程建设服务。目前公司已经具备污水处理、固体危险废弃物处理、节能环保等业务,已经初步完成了在环保领域的布局。借环保大发展的东风,公司近期与九鼎投资合作成立产业投资基金,与芜湖市建设投资有限公司签署PPP 模式项目合作协议,我们预计PPP模式规模为万亿级别,公司成长空间打开。预计公司2015年-2017年EPS为1.1元、1.4元和1.8元,对应PE分别为54X、42X、33X,维持 “推荐”评级。
中航飞机 交运设备行业 2015-01-27 26.69 -- -- 28.50 6.78%
33.58 25.81%
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关注1:成熟机型军方需求稳步增长,提供安全边际 军机方面,公司当前的主要机型包括轰六系列和飞豹系列轰炸机,以及运八系列中型运输机,均是军方采购的主力机型。近年来我国军费投入保持高增速,鉴于周边局势复杂化,国家提出建设空天一体攻防兼备的强大空军的目标,预计军方对空军装备的采购将加速。在民机方面,公司当前的主要机型是涡浆支线飞机新舟60和新舟600,2014年公司分别与幸福航空、柬埔寨巴戎航空签订了新舟60飞机购买合同,未来几年民机交付量提供有力保障。我们认为,公司军机和民机现有成熟机型市场需求稳定增长,为公司业绩提供安全边际。 关注2:新机型市场空间巨大,将成为公司业绩主要增量 公司在研民用机型新舟700是公司自主研制的新一代涡桨支线飞机,有望在2017年实现首飞,在2018-2019年交付使用。新舟700在性能方面可达世界先进水平,将充分参与国际市场竞争。2014-2033年全球航空公司预计将需新增或更换涡桨支线飞机3400架,价值约800亿美元,其中新舟700所属的60-90座级涡桨支线飞机需求量最大。我们认为,公司研制的新机型定位准确,军用和民用均面向巨大的市场空间,投产后将为公司业绩带来巨大的增量。 关注3:飞机零部件业务将充分受益于国产商用飞机带来的增量 公司的飞机零部件业务主要包括飞机起落架、飞机制动系统、国际商用飞机转包业务、ARJ21和C919飞机零部件。公司承担着ARJ21飞机机身、机翼、尾段、发动机吊挂、全机电缆、电源中心、机头等部件生产;同时,公司承担着C919机体中机身、外翼翼盒、副翼、后缘襟翼、前缘缝翼和扰流板等部件制造,并作为中机身和外翼翼盒的唯一供应商。当前,ARJ21飞机已获得型号合格证,预计2015年开始有小批量交付;C919已进入总装阶段,预计2016年有望首飞。我们认为,公司零部件业务国际转包方面将平稳增长,未来主要看点在于ARJ21和C919的量产,将为公司带来巨大的业绩增长空间。 结论:我们看好公司飞机整机业务以及飞机零部件业务的发展前景,我们预计公司2014年-2016年的EPS分别为0.18元、0.23元和0.29元,对应PE分别为127倍、98倍、76倍。首次关注,给予“强烈推荐”评级。
南方汇通 交运设备行业 2015-01-22 17.25 -- -- 19.05 10.43%
28.24 63.71%
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事件: 公司于2015年1月20日上午收到董事会秘书周海泉先生的通知,其于2015年1月20日上午通过二级市场以自有资金购入公司股票68300股,本次购买的成交均价为15.83元/股,本次购买后持有股票数量68300股,本次购买后持有股票数量占公司总股本比例为0.00016%。 主要观点: 1.公司高管购入公司股票,彰显信心 公司董秘周海泉先生以15.83元/股的价格购买6.83万股公司股票,总成本108.12万元。我们认为,公司管增持的行为表明公司内部人对公司发展的信心。 2、公司进入快速发展期,前景看好 公司的反渗透膜技术是国内当之无愧的龙头,多次承担国家级和省级重大科技项目,截止2012年公司在国内的反渗透膜市场占有率为10%,仅次于美国陶氏和日东电工(海德能)。公司的沙文基地一期预计2015年投产,届时公司的年产能将达到1700万平方米,较当前800万平方米的总产能增长112.5%。到2020年公司的总产能将达到5300万平方米,产品线更加完善。预计在需求拉动、产能释放的背景下,公司膜制品增速有望超过40%。 公司的棕纤维产品有望继续保持当前增速。目前我国正逐步步入老龄化时期,公司的大自然品牌更加符合老年人的需求;同时,随着我国居民收入水平的逐步提高,对中高端品牌的承受能力也在不断增强。2011年-2013年公司的棕纤维产品营业收入复合增长率为31%,考虑到房地产市场对家具行业的影响,我们认为该业务有望稳定在25%的增速 结论:公司是中国南车集团旗下新产业战略的重要载体,公司的反渗透膜具有很强的技术优势,在国内反渗透膜市场占有很高的市场份额,尤其是家用净水器领域占有绝对市场份额,随着公司产品在工业领域的不断扩张,公司市场份额有望持续扩大。我们认为,公司当前的两大主业正处于上升周期,未来3-5年有望持续保持30%-40%的增长。本次高管增持从侧面印证了我们对公司发展前景的估计。我们预计公司2014-2016年营业收入分别为19.06亿元9.7亿元和12.44亿元,其中2015年的营业收入下降是因为考虑了铁路资产的剥离;净利润分别为1.43亿元、1.24亿元和1.72亿元,每股收益分别为0.34元、0.29元和0.4元,对应PE分别为53X、62X和45X。维持“强烈推荐”评级。
南方汇通 交运设备行业 2015-01-21 15.61 -- -- 19.05 22.04%
27.78 77.96%
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公司转型环保类企业,蓄势待发。公司是中国南车旗下重要的新业务平台,公司当前的业务包括铁路货车制造及维修、反渗透膜销售和棕制品销售。2014年12月,公司发布公告,将剥离铁路相关业务,并置入反渗透膜业务,以贵阳时代沃顿36.79%的股权进行置换。完成后,公司将成为以环保产业为主、棕制品和股权投资为辅的非相关多元化企业。 技术功底深厚,市场前景深远。公司的反渗透膜技术是国内当之无愧的龙头,多次承担国家级和省级重大科技项目,截止2012年公司在国内的反渗透膜市场占有率为10%,仅次于美国陶氏和日东电工(海德能)。目前国际反渗透膜市场空间超过110亿人民币,相对于公司当前约4亿人民币的收入而言有巨大的增长潜力。公司的沙文基地一期预计2015年投产,届时公司的年产能将达到1700万平方米,较当前800万平方米的总产能增长112.5%。到2020年公司的总产能将达到5300万平方米,产品线更加完善。预计在需求拉动、产能释放的背景下,公司膜制品增速有望超过40%。 棕纤维产品受益于人口老龄化和居民收入增长。棕纤维产品的特点是:天然、环保、有利于健康。目前我国正逐步步入老龄化时期,公司的大自然品牌更加符合老年人的需求;同时,随着我国居民收入水平的逐步提高,对中高端品牌的承受能力也在不断增强。2011年-2013年公司的棕纤维产品营业收入复合增长率为31%,考虑到房地产市场对家具行业的影响,我们认为该业务有望稳定在25%的增速。 公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2014-2016年净利润分别为1.43亿元、1.24亿元和1.72亿元,每股收益分别为0.34元、0.29元和0.4元,对应PE分别为53X、61.18X和44.01X。首次关注给予“强烈推荐”评级。
黔源电力 电力、煤气及水等公用事业 2015-01-09 15.01 -- -- 14.58 -2.86%
17.87 19.05%
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关注1:2014年来水大幅增长 2014 年,公司所属流域来水提前,进入主汛期后,降雨明显增多。 9 月,由于受台风“海鸥”登陆外围云系带来的强降雨影响,北盘江光照以上流域来水较常年偏多近八成,董箐区间来水偏多四成,三岔河流域偏多六成。截至11 月,公司下属7 个电站发电量约为81 亿千瓦时(未披露2 月发电数据),与去年同期相比增加1.56 倍。 关注2:牛都、善泥坡电站投产,马马崖一级也将建成投产 2014 年6 月,装机2 万千瓦的牛都电站正式投产发电;2015 年1 月5 日,装机18.6 万千瓦的善泥坡电站已经建成投产;装机54 万千瓦的马马崖一级电站也将于15 年全部建成投产,投产后公司权益装机将由148.5 万千瓦增加至182 万千瓦,增加22%。善泥坡、马马崖一级电站电价尚未核定,预计将高于董菁电厂0.326 元/kwh 的电价。 关注3:进入降息周期,持续提升公司业绩 截至2014 年9 月30 日,公司短期借款10.9 亿元,长期借款121.5 亿元,发生财务费用4.8 亿元。2014 年11 月22 日,央行实施全面、非对称性降息,一年期贷款基准利率和存款基准利率分别下调0.4 个百分点和0.25 个百分点。随着中国经济进入降息周期,公司盈利能力有望得到持续提升。 关注4:集团资产有望注入 集团华电乌江公司负责开发的乌江干流上的7 个梯级电站,参股乌江干流重庆境内彭水电站,相对控股和承担了乌江支流清水河2 个梯级电站大花水和格里桥的开发工作。截止2012 年末,乌江公司投产装机容量1024.5 万千瓦,水电装机754.5 万千瓦,水电权益装机730.05 万千瓦,火电装机270 万千瓦。集团水电站规模超100 万千瓦的有4 个,盈利能力好于上市公司,随着国企改革政策的推进,我们预计集团资产注入将是大概率事件,可明显增厚上市公司盈利能力。 盈利预测: 公司盈利受降水影响波动较大,在15、16 年降水下降20%、增加20%的假设条件下,测算公司14-16 年可实现EPS0.96、0.94、1.4 元,对应PE15、15、10 倍。在15 年来水增长分别为-20%、0%、10% 的假设条件下,预测15 年EPS 分别为0.94 元、1.35 元、1.56 元, PE 分别为15、11、9 倍,首次给予“推荐”的评级。
威海广泰 交运设备行业 2014-12-25 16.04 -- -- 18.33 14.28%
22.39 39.59%
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关注1:空港地面设备龙头企业 空港地面设备是公司的传统业务,收入占比60~70%。公司产品种类齐全,覆盖机场的机务、地面服务、飞机货运、场道维护、油料加注和客舱服务六大作业单元,在国内市场占有率高达50%~60%。公司注重产品的设计和研发,一方面提升现有产品的性能和可靠性,缩小与国外产品的差距,一方面研发电动化产品面对未来绿色空港的发展需求,同时积极拓展国际业务。我们预计,公司空港地面设备业务近年来将维持10%~15%的平稳增速。 关注2:消防装备业务高增长 公司当前的消防装备产品主要是消防车,处于国内第一梯队位置,2013年营业收入占比约为30%。近年来,国内消防行业发展迅速,消防车采购数量逐年增加,公司一方面注重市场开拓,一方面积极拓展举高类高端消防车业务,预计未来几年公司消防车业务增速可保持在30%左右。 关注3:收购营口新山鹰扩展消防电子业务,提升盈利能力 公司5月份发布公告拟收购营口新山鹰80%股权,拓展了消防电子业务。一方面,丰富了消防装备板块的产品种类,与原有消防车的客户资源形成互补,有利于市场开拓;另一方面,新山鹰预测未来三年实现净利润5501万元、6491万元和7510万元,同时承诺未来三年净利润不少于2.4亿元,大大提升了公司的盈利能力。 关注4:特种车辆、电力电子和无人机,公司布局未来 公司以空港设备和消防装备为基础,逐步培育出特种车辆和电力电子两大新兴业务板块,当前已有独立产品。另外,公司在11月28日与某合作单位签订了《系列无人机系统开发合作协议书》,成功布局无人机产业。我们认为,随着新产品的开发以及市场的开拓,特种车辆、电力电子和无人机有望成为公司业绩新增长点。 关注5:通用航空打开未来广阔市场空间。 我国低空空域改革有望在2015年获得突破,通用航空将进入高速发展阶段,将为公司空港地面设备业务带来巨大的市场空间。截止到2013年底,我国通用机场的数量约400个,不足美国的2%。假设未来10年我国通用机场数量达到美国的30%,预计将为空港地面设备带来约600亿元的市场空间,公司作为国内空港地面设备的龙头,将充分受益。 结论: 我们看好通用航空发展为公司空港地面设备业务带来的巨大市场空间,以及消防装备业务的高速发展,预计2014-2016年EPS为0.37元、0.65元和0.79元,对应PE为59倍,34倍和28倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。
中山公用 综合类 2014-12-18 26.45 -- -- 25.09 -5.14%
25.09 -5.14%
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供水板块盈利能力有限,农贸板块主打市场改造升级的发展策略。供水业务方面,受中山市常住人口总量趋于平稳,GDP增速放缓等影响,近年用水量增长缓慢,产能接近饱和,因此预计未来水量供需趋于平稳,上升空间有限。农贸市场业务方面,公司对于处于好地段的老市场,公司未来计划将之升级改造为现代农产品交易中心,将以前单一出租的模式改为按照交易量收费,或者直接将老市场迁往其他地段,将好地段打造为商业街,公司土地资产有一定升值空间。 国资减持,民资进驻,打造复星集团环保平台。2014年7月,上海复星集团以每股10.52元价格收购中山公用1.01亿股(占中山公用股份总数13%),减持完成后中汇集团持股比例下降到49.26%,上海复星集团成为公司第二大股东,持股比例13%。“大环保”投资将是复星集团未来业务发展的重中之重,借助公司在水务、燃气等多个领域的运营管理经验,为其提供更丰富的产业资源和更雄厚的资金支持,为公司这一区域性的公用事业公司打开更加广阔的全球视野,引入更有活力的治理结构及激励机制,以中山公用作为复星集团的环保平台,在环保业务上深耕细作,将之打造为国内环保行业综合服务龙头企业。 投资收益表现良好,公司净利润对广发业绩走势依赖度较大。目前中山公用拥有广发证券11.6%的股权份额,是广发证券第三大股东,广发证券的投资收益对公司历年净利润总额起到了相当大的贡献,2007-2010年间广发证券投资收益在公司净利润中占比均超过了80%。2011年以来,公司主营业务经营管理能力逐步增强,对广发证券投资收益的依赖度有所下降,但2013年广发证券投资收益在公司净利润中占比仍超过80%。因此,公司未来的盈利能力还将受到广发证券业绩走势的较大影响。 总结:我们预计公司2014-2016年营业收入分别为8.48亿元、8.9亿元和9.37亿元,净利润分别为7.11亿元、8.01亿元和8.61亿元,基本每股收益分别为0.91元、1.03元和1.1元,对应PE分别为26.72X、23.71X、22.07X。首次关注给予“推荐”评级。
国祯环保 综合类 2014-12-17 50.50 -- -- 51.00 0.99%
51.00 0.99%
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报告摘要: 公司是污水处理行业龙头。公司成立于1997年,是最早提供“一站式六维服务”综合解决方案的专业公司之一。公司以技术为支撑,与国内多所高等院校和科研院所紧密合作;2010年公司引入丸红株式会社作为战略投资者,使得公司提前在技术和视野方面达到国际先进水平;目前公司多数高管持有公司股份,公司内生动力强劲。 公司污水处理已完成全国化布局。公司目前在8个省51个区县运营52个污水处理项目,总设计规模234.57万吨/日;其中BOT和TOT项目25个,总设计规模122.9万吨/日;托管运营项目27个,总设计规模为111.67万吨/日。公司托管运营项目到期后,有可能转为TOT的运营模式,因此公司当前控制的资产还有深挖盈利能力的潜力。 公司面临最好的发展机遇。“水十条”即将推出,对污水处理行业的要求将再上一个台阶。我们认为未来流域治理的空间很大,“十二五”期间,流域治理的投入达3400亿;我们认为“十三五”期间,至少应在4000亿以上。公司目前已经接到巢湖流域治理的项目,未来流域治理持续投入,公司将受益。 引入战略投资者,拓宽国际视野。公司2009年引入丸红株式会社做为战略投资者,目前丸红株式会社和丸红商贸共持有公司22.5%的股权。丸红株式会社是日本五大综合商社之一,目前在海外64个国家拥有118处分支机构,2013财年实现归属于母公司所有者净利润2109亿日元。在丸红株式会社的引荐下,公司和日本的久保田合作成立久保田国祯环保工程科技有限公司,主要进行膜设备的生产和销售,使得公司在污水处理产业链条上更加完整,实力更强。 投资评级和盈利预测。我们认为,公司技术实力强,机制灵活,内生动力强劲。未来几年污水处理行业将迎来最好发展时机,公司已做好准备,受益最大。我们预计公司2014-2016年营业收入分别为8.16亿元、10.04亿元和12.332亿元,基本每股收益分别为0.74元、0.92元和1.24元,对应PE分别为66.66X、53.5X和39.73X,维持公司“推荐”评级。
宗申动力 交运设备行业 2014-11-24 8.94 -- -- 10.82 21.03%
11.10 24.16%
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关注1:主营业务下滑,转型升级寻出路 公司的主营业务主要是两大部分摩托车发动机业务和通用动力业务,营业收入占比分别约为70%和20%。受到近年来国内摩托车市场萎缩的影响,摩托车发动机业务自2012年起逐年下滑,今年上半年同比降低4.16%,仍然持续下滑的态势。通用动力产品国际业务占90%,主要面向美国的农用机械市场,该部分业务增长平稳,但由于竞争激烈,毛利率逐年下降,只有13%左右。基于当前两大主营业务发展前景一般的现状,公司及时调整战略,将新业务的拓展作为长期发展目标,未来公司的业务转型将成为公司最大看点。 关注2:新能源动力是发动机业务转型的最佳方向 随着节能环保越来越受重视,摩托车燃油发动机被新能源动力替代成为了一种必然趋势。当前,公司正在向新能源动力转型,由燃油发动机向电动机过渡。目前公司的部分电动机产品已经在销售,预计2014年有1万台左右的规模,未来仍有很大的发展空间,有望成为公司业绩新的增长点。 关注3:收购华安天成股权,积极布局通用航空 公司通过收购北京华安天成10%的股权,正式进入了通用航空领域,并将通用航空作为转型的战略发展方面,积极进行布局。华安天成是国家空管委办公室授予的国家空域评估技术支持单位,主要负责空域评估、规划及论证工作,是我国具备空域评估资质仅有的两家单位之一。公司通过此次收购,掌握了我国空域规划的相关资源,对于未来公司在通用航空领域的发展具有积极意义。 关注4:通过项目合作,进军航空发动机领域 公司9月2日公告,与天津内燃机研究所合作开发航空发动机TDO项目,借助自身在摩托车发动机领域的设计和加工制造优势,成功转型进入航空发动机的研发制造领域。据了解,公司合作开发的航空发动机产品,可广泛应用于无人机产品,填补国内在该领域的空白,国产化替代空间很大。当前,该合作项目进展顺利,预计2014年12月将完成样机的研制,2015年5月前完成试飞。 结论: 公司在主营业务下滑的情况下,积极寻求转型升级,一方面基于现有燃油发动机业务向新能源动力转变,另一方面通过参股华安天成和与天津内燃机所进行航空发动机项目合作积极布局通用航空领域。在当前我国低空空域有望逐步开放的大趋势下,我们看好公司通用航空业务未来的发展前景。预计公司2014-2016年每股收益为0.32元、0.37元和0.44元,对应PE为29倍、25倍和20倍。首次关注给予“推荐”评级。 风险提示: 国内通用航空产业发展速度不达预期;公司与天津内燃机研究所合作项目完成情况不达预期。
中航光电 电子元器件行业 2014-11-18 24.78 -- -- 30.35 22.48%
30.35 22.48%
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公司的主营业务是连接器,产品主要包括电连接器、光器件、电缆组件及集成产品三大类。 关注1:军品业务持续高增长 公司的军品业务占比在60%左右,覆盖的领域包括航空、航天、电子、总参、船舶等十大军工集团,在国内的军品连接器领域处于龙头地位。受益于我国军费投入持续增长、信息化装备投入占比增加、以及军品元器件国产化进程的加速,公司的军品业务未来将持续快速增长。预计未来5年复合增长率将超过20%。 关注2:积极拓展民品市场,实现快速发展 公司积极拓展民品业务,当前产品已覆盖通信、民机、新能源汽车、铁路等多个领域,均为国家重点扶持行业。受益于4G发展,公司2014年通信方面业务增速显著,预计未来3年将保持较高增速。新能源汽车领域,公司主要产品是电动汽车的高压传输和布线系统,占国内市场份额的70%左右,预计2014年订单将超过1亿元,同比增长一倍,并且未来三年有望实现持续的翻倍增长; 关注3:募投飞机集成安装架项目,支撑公司未来业绩空间 公司募投的飞机集成安装架项目,主要为我国自主研制的新机型做配套,包括C919等民机以及军机产品。产品价格根据不同配置大致在几十万到几百万元不等。我们预计,随着国产新机型的定型,该产品有望在未来2-3年放量,成为公司业绩新的增长点。 关注4:联手泰科电子,拓展国际业务 10月15日,公司与全球最大连接器研发制造公司泰科电子签订《战略主供货协议》,约定双方建立战略供货关系,以利用各方的产品、知识产权、技术、产能以及影响,促进一方向另一方供货。我们认为,此次合作充分展示了泰科电子对公司研发实力和产品质量的认可,同时对公司发展具有积极意义:一方面可以通过产品代工和专利授权等途径提升公司的技术水平和产品种类;另一方面可以通过泰科电子的销售渠道拓展国际市场,实现公司国际业务的突破。 结论: 公司专注中高端连接器领域。在军品方面,覆盖航空、航天、电子、船舶等多个领域,未来增速确定,为公司业绩稳增长提供保障;在民品方面,公司积极拓展市场,通信和新能源汽车业务是公司未来3年的主要增长点;另外,公司募投的飞机集成安装架项目,随着国产新机型的定型,有望在未来2-3年放量,成为公司业绩新的增长点;公司联手泰科电子,有望在未来实现国际业务的突破。 我们看好公司未来的发展前景,预计公司2014-2016年每股收益分别为0.72元、0.95元和1.16元,对应PE为35倍、27倍和22倍。首次关注,给予“强烈推荐”的评级。
中电远达 电力、煤气及水等公用事业 2014-11-14 26.16 -- -- 25.46 -2.68%
26.40 0.92%
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公司是中国电力投资集团下面的环保业务平台,中国电力投资集团是中国五大发电集团之一,拥有发电装机容量9000 万千瓦左右, 其中火电占比55%。公司2012 年开始实行资产重组,卖出了之前的电力资产,置入了现在的水务、催化剂等板块。截止2014 年中期,公司环保工程收入、脱硫脱硝特许经营业务和催化剂业务的营业收入比重分别为55%、26%和16%,毛利润分别为43%、24%和31%。 关注1:工程业务有望继续快速增长 公司刚刚经历过一个脱硝工程高峰,根据2011 年发布的《火电厂大气污染物排放标准》,2014 年7 月1 日之前各火电厂的排放标准要满足新要求。因此从2013 年开始,公司工程业务保持了较快速度增长。但随着各电厂氮氧化物的排放标准达标,公司脱硝工程订单三季度开始下降。长远来看,公司增长源于国家对大气污染物的深层次处理,例如广东省提出的“超洁净排放”等政策,我们预计公司工程业务依然可以保持相对较快的速度增长。 关注点2:催化剂业务技术优势明显 催化剂板块2013 年和2014 年上半年增速很快,主要原因在于根据《火电厂大气污染物排放标准》, 2014 年7 月1 日之前要执行新的排放标准,由此推动了催化剂行业的发展。未来新增市场增速下降,主要靠换装市场的份额支撑。公司催化剂业务竞争力较强,已经引进世界知名公司美国科美特克公司(CORMETECH)脱硝催化剂专有技术。科美特克蜂窝式催化剂制造技术全球领先,产能全球第一, 拥有丰富的生产经验。催化剂业务主要客户一半是中电投集团的电厂另一半来源于市场,未来催化剂的市场份额仍然有望扩大。 关注点3:特许经营稳健提升. 公司火电厂脱硫加脱硝特许经营共计拥有2000 万千瓦的装机容量,目前脱硫电价大概1.5 分,脱硝电价大概1 分钱。公司主要以收取脱硫/脱硝电价的方式运营。公司之前的项目基本上都是大股东中国电力投资集团控制的电厂。未来公司主要依靠自身的力量进行业务拓展,今年跟内蒙古国电能源投资有限公司乌斯太热电厂、新丰热电厂签订《烟气脱硝特许经营合同》,新增脱硝特许经营装机规模1200MW,占公司已装机容量的5%。由于很多电厂都是自己运营脱硫脱硝装置,因此公司这部分业务快速增长可能性不大,我们预计未来保持10%左右的增长水平。 关注点4:公司综合实力强劲,资源获取能力强. 2014 年5 月,公司与邯郸市政府签订框架协议,将在环境治理等领域开展全面合作。公司负责具体的方案设计,邯郸市政府以各种形式支持公司参与邯郸市的环境治理工作。目前公司正与各家企业协商具体的环保工程方案,这一案例成功后,具有较强的可复制性。公司将转型环保综合服务提供商。 结论:我们认为,公司工程业务板块和催化剂板块将面临暂时的业务下滑,但长期仍然值得看好;特许经营板块持续稳健增长。公司2015 年募投项目即将投产,净利润增长仍有保证。我们预计公司2014-2016 年的每股收益分别为0.68 元、0.75 元和0.82 元,对应PE 分别为31X,28X 和26X,首次关注给予公司“推荐”评级。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2014-11-10 10.28 -- -- 11.58 12.65%
12.52 21.79%
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公司是江西省南昌市的独家供水单位,垄断南昌的供水业务。公司除了供水业务外,还包括污水处理和工程板块,2013年三项业务营业收入占比分别为34%、46%和20%。 关注1:传统优势业务平稳增长,水价上调致毛利率提高 公司传统供水业务增长缓慢,近几年供水业务的收入增速基本上在3%-5%。公司目前全资拥有7家水厂,与中法水务投资有限公司合作投资1家水厂,总共的设计供水能力为144万立方米/日,2014年1-6月的售水量为14927万立方米,同比增长8.58%。2015年, 城北水厂预计投产,设计处理能力10万吨/日,牛行水厂二期正在进行可研规划,另外还有空港水厂目前正在报批。随着公司产能陆续投放,我们预计公司售水量增速可以继续维持在5%左右。 水价上调提高公司毛利率。南昌市从2014年4月1日开始上调水价,当前的居民生活用水价格每吨为 1.18元,上调 0.40元(含水资源费),一级居民生活用水价格为 1.58元/吨,水价上调幅度达到34%。水价上调对公司毛利率的影响在半年报已经有所体现,供水业务的毛利率从2013年的33.3%提高至2014年中期的38%,全年毛利率可以达到50%左右。由于未来3年公司有水厂陆续竣工,将增加折旧成本,从而降低该业务的毛利率水平,但我们预计公司供水业务的账面毛利率可以稳定在45%左右(主要考虑折旧的增加)。水价上调对公司营业收入增长也有较大贡献,1-9月份,公司实现营业收入10.39亿元,比去年同期提高28.07%。 关注点2:污水处理前景广阔 污水处理空间广阔。公司目前拥有85个污水处理厂,总处理能力是131.8万立方米/日。其中78个是2011年通过增发收购进入公司内部,全部位于江西省的区县,总设计处理能力100万立方米/ 日。另外7个污水处理厂中4个位于温州,九江、萍乡和南昌市各1个。公司未来的污水处理能力主要通过两种方式。一方面,公司78家江西区县污水处理厂正在进行二期扩建,扩建完成后的产能基本翻番,可以达到约150万立方米/日;另一方面,公司也正在积极寻找省内外较好的污水处理项目进行投资,从而进行产能扩张。毛利率方面由于江西区县的污水处理厂是成本加成方式定价, 因此毛利率难以显著提升,同时随着新建产能投产,初期收入难以 较好地覆盖成本,因此毛利率可能会略有下降,随着项目运营逐步成熟,毛利率将回归正常。 关注点3:工程业务对内有保底,对外走出去 。 2013年,公司的工程业务主要是对江西各区县78家污水处理厂中的15家实施二期扩建,未来公司将积极与其他区县污水处理厂协商,争取获取其他污水处理厂的二期工程。如果公司能够获取全部的二期工程,按照每吨/日处理能力投资2000元,新增处理能力50万吨/日计算,二期扩建总投资额可以达到10亿元。如果按照4年改造完毕,每年的保底收入为2.5亿元,公司工程业务营业收入将上一个台阶。另外,工程公司也在积极实行走出去战略,由于公司之前很少有对外业务,对外业务的开展初期预计会有一个较大幅度增长。 关注点4:公司积极提高内部管理水平 。 公司新一届领导班子上任后,目前进行内部管控的动力十足。2014年1-9月,销售费用率和财务费用率分别同比下降0.32、3.22个百分点,管理费用率同比略增仅0.14个百分点,基本维持稳定。因此前三季度净利润增速超过营业收入增速,达到37.25%。 结论: 公司三大业务均有看点,供水业务水价提高后带动毛利率提升,污水处理业务未来产能逐步释放,工程业务快速增长。我们预计公司2014年-2016年每股收益分别为0.53元、0.59元和0.67元,对应PE 分别为20X 和17X 和15X,首次关注给予“推荐”评级。
中电环保 电力、煤气及水等公用事业 2014-11-06 19.58 -- -- 24.49 25.08%
25.11 28.24%
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关注1:传统优势业务平稳增长 公司是核电和火电行业凝结水精处理的专家。公司在核电水处理方面具有很强的核心竞争力,市场份额稳定在30%-40%。目前我国核电总装机容量1500万千瓦,在建核电站机组29台,总装机容量3057万千瓦,核电建设空间很大。未来几年,随着核电建设重启,公司核电行业水处理有充分保障。从更长远的角度来说,清洁能源代替传统能源是大势所趋,公司在行业发展趋势中已然占得先机。火电发电新增设备容量,经过2012年和2013年的大幅下降后,目前已经逐步企稳,公司火电行业方面的订单也有望走出低迷。 关注点2:市政污水处理、污泥干化等新兴业务快速发展 为了对冲传统优势业务增速下降,公司积极拓展新业务。公司2011年开始介入市政污水处理行业,承接第一个市政污水处理BT项目--联丰污水处理厂,截止今年三季度末,公司市政污水新增订单2.41亿元,较2013年全年增长40%。主要承接项目包括银川第七污水处理厂BOT和宁东化工新材料园区污水处理厂EPC等项目。 公司从2012年投资设立“南京中电环保科技有限公司”,全面拓展工业废气(雾霾)治理领域,主要采用氨法脱硫的工艺。不同于传统的脱硫业务,公司主要针对小锅炉开展业务,单体规模1000-2000万。截止2014年三季度末,该业务新增订单0.64亿元,已经与2013年全年持平。今年以来的主要订单包括山西永皓煤矸石发电烟气脱硫工程、绍兴江滨热力公司锅炉脱硫脱硝除尘系统等项目。 公司2012年投资收购“南京国能环保工程有限公司”,全面拓展危废、固废处置领域。2013年,公司承接南京市污水处理厂污泥焚(掺)烧处置示范项目,该项目投资5800万元,目前设备安装进入尾声,即将进入试运行阶段。公司多项业务拓展均取得显著成效,从传统的电厂水处理专家转为综合环保服务专家。 关注3:技术优势明显,打造一流环保服务商 技术优势是公司命脉。相对于偏重于公关政府关系获取项目的公司,公司在更加偏重于技术开发,并且优势明显:1、技术研发、设计一体化,为工业水处理、市政水处理、脱硫脱硝、污泥干化等领域专业提供系统性解决方案 2、公司一直注重研发投入力度,支持新产品、新技术的研发投入,研发投入金额占营业收入比重每年在4%以上。3、丰富的项目实施经验:公司有几百个项目实施经验,人才、程序、管理等都是高水平。4、公司已形成品牌效应。公司在行业里面潜心经营多年,伴随着过往良好业绩,以及上市后更大的知名度,可以形成较强的品牌壁垒。 公司目前与多家高校和研究机构等合作建立多个研发创新平台:国家级环保服务业集聚区、环保产业技术创新联盟、环保产业创新中心等。公司通过平台整合资源,可以较快地获得资源支持,同时也有助于公司投资前景看好的环保项目,公司未来致力于成为国内一流的环保服务提供商。 结论: 公司是一家偏重技术推动发展的企业,水处理领域具有长时间的技术积累和数百个工程经验优势。尽管公司传统业务增长维持平稳,但公司依靠技术优势,成功拓展非电领域的废污水业务以及市政污水、污泥干化、脱硫除尘等业务,2014年以来,公司订单增长较快,充分反映公司的业务拓展顺利。我们预计公司2014年-2016年EPS为0.52元、0.63元、0.76元,对应PE分别为35X、29X、24X,维持“推荐”评级。
郴电国际 电力、煤气及水等公用事业 2014-10-29 15.00 -- -- 16.28 8.53%
17.72 18.13%
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14年前三季度,公司实现营业收入16.9亿元,同比增长3.4%;归属于母公司净利润9996元,同比增长23.7%;EPS0.475元(原2.1亿股本).其中第三季度实现营业收入6.2亿元,同比增长3%;归属于母公司净利润3661元,同比增长23%。公司业绩符合我们预期。 公司电网主业经营正常。在集中抄表系统的支撑下,公司电力销售业务实现稳定增长,推动公司营业收入单季度同比增长2%,净利增长7%。 工业气体业务营收账款增加,预计年底能够得到解决。因季节性和钢厂及有色金属行业经济效益下滑,用户拖欠电费4326万元、气款3613万元、水费510万元,公司前三季度营收账款额为2.1亿元,同比增长65%。正常年底为收款时期,预计公司工业气体下游客户拖欠应收账款的问题将在年底前解决。 公司第三季度盈利在我们的预期之内,随着集中抄表系统的日益完善、工业气体项目生产正常,预计公司未来业绩将持续增长。以增发完2.8以总股本计算,预计公司14-16年EPS 0.5、0.98、1.18元,PE 28、15、13倍,我们看好公司未来发展的前景,维持“强烈推荐”的评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名