超声波设备领先厂商，横向拓展推动公司发展：公司是专业提供超声波设备以及自动化解决方案的供应商，以超声波技术平台为基础，抓住机遇自轮胎超声波裁切转入锂电池极耳超声波焊接，拓展 IGBT 端子焊接等领域，产品主要应用于新能源动力电池、橡胶轮胎、无纺布、汽车线束、功率半导体等领域。据公司招股说明书，公司超声波焊接设备及配件业务 2021年国内销售额市占率达20%~30%，打破必能信过往几近垄断地位，已积累宁德时代、比亚迪等重点客户。全球电动化、能源革命大势所趋，下游锂电池大规模扩产仍在持续，新能源汽车渗透率快速提高，驱动公司超声波设备与配件销售增长。 多层极耳焊中超声波焊接地位不可替代，公司设备已获头部客户认可：锂电池生产工序复杂、材料特殊多元、工艺参数敏感，超声波焊接是一种优质、高效、低耗、清洁的固相连接技术，在锂电池多层极耳焊接工艺中地位无可替代。公司自2016年超声波卧式焊机在宁德时代顺利验证通过后，结合客户需求，持续研发创新出超声波焊接监控一体机，2021年获得宁德时代大批量订单。可实现多层焊接的超声波楔杆焊机于 2020年推出，2021年获得规模订单。2021年、22H1公司动力电池超声波焊接设备收入分别为 1.96亿元、1.60亿元，同比增长1171%、139%。据公司招股说明书，预计到 2025年，我国动力电池超声波焊接设备市场规模累计达 43亿元，我们认为，公司凭借过硬的技术与服务，未来动力电池超声波焊接市占率将持续提升，营收持续增长。 复合铜箔增量超声波设备应用，泛半导体领域蓄势下一波增长极：公司自主研发动力电池超声波滚焊设备，可应用于复合集流体极耳转印焊接增量环节。目前复合铜箔产业化加速，未来大规模应用复合集流体将打开公司超声波滚焊等设备应用空间。我国在新能源汽车领域弯道超车，本土产业链完善，需求端快速渗透，拓宽超声波在汽车线束焊接应用，IGBT 端子焊设备国产化迫切，公司将超声波技术横向拓展至汽车线束、IGBT 焊接领域，据公司招股说明书，截至 22Q1末，二者在手订单近 1000万元。 盈利预测、估值与评级：公司是国内超声波设备龙头，超声波焊接设备与配件受益于动力电池扩产，市占率稳步提高，存在增长空间；未来复合集流体产业化、泛半导体领域国产替代都将为公司带来新增长极，我们预计公司 2022-2024E 的归母净利润为 1.09/1.81/2.68亿元，对应 EPS 为 1.33/2.21/3.27元，当前股价对应 PE 为 131x/79x/53x。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：下游动力电池行业增速放缓或下滑；客户集中度高及大客户依赖；技术变革及产品研发不及预期；新股存在股价波动风险。

2022年前三季度业绩实现较好增长时代电气 2022年前三季度实现营业收入 108.8亿元，同比增长 27.6%；归母净利润 15.6亿元，同比增长 30.0%；每股收益 1.10元；综合毛利率为 33.3%；净利率为 14.5%，同比上升 0.3个百分点。 其中，公司 2022Q3实现营业收入 43.5亿元，同比增长 34.7%；归母净利润6.9亿元，同比增长 36.4%；综合毛利率为 31.8%；净利率为 16.0%，同比上升 0.2个百分点。 轨交装备业务收入稳健增长，后续订单有望持续回暖2022年前三季度公司轨道交通装备产品实现营业收入 72.0亿元，同比增长5.4%。其中，轨道交通电气装备/轨道工厂机械/通信信号/其他轨道交通装备收入分别为 57.0/7.8/3.7/3.4亿元，同比变化分别为+0.8%/-5.9%/+123.3%/+94.0%。“十四五”期间轨交投资有望维持稳健，我们预计后续动车组采购景气度有望出现回升，加上货运景气带来的机车采购增量，公司轨交装备后续订单有望持续回暖。 新兴装备业务乘势而上，功率半导体、电驱及工业变流等业务均实现高速增长2022年前三季度公司新兴装备产品实现营业收入 35.3亿元，同比增长 137.0%。 其中，功率半导体器件/新能源汽车电驱系统/工业变流/海工装备/传感器件收入分别为 12.9/8.4/8.5/2.9/2.7亿元，同比增长 77.8%/193.8%/303.7%/91.6%/127.3%。 公司紧抓国家双碳战略政策机遇，新兴装备产品业务趁势而上，经营业绩不断突破，三季度功率半导体、电驱及工业变流等业务均有亮眼表现。 半导体功率器件业务宣布百亿扩产计划，解决产能瓶颈公司 9月公告，基于公司及中车时代半导体的发展战略需求，拟投资中低压功率器件产业化建设项目，项目投资总额约 111.2亿人民币，其中宜兴子项目和株洲子项目投资金额分别约 58.3亿人民币和 52.9亿人民币，资金来源为自有及自筹资金。 其中，宜兴子项目产品主要用于新能源汽车领域，建设期预计 24个月。项目建成达产后，可新增年产 36万片 8英寸中低压组件基材的生产能力（基建及公共设施具备 72万片/年的生产能力）。后续拟根据项目建设进度、市场需求及机构的审批情况，适时启动新的产能建设。 株洲子项目产品主要应用于新能源发电及工控、家电领域，建设期预计 24个月。项目建成达产后，可新增年产 36万片 8英寸中低压组件基材的生产能力。 中车时代半导体的高压组件产品已实现在轨道交通、智能电网等大功率领域的广泛应用；随着新能源发电及新能源汽车市场需求快速增长，中车时代半导体中低压组件产品将通过已量产项目、定点项目、计划拓展项目锁定新能源发电及汽车领域的市场份额，提升其在前述领域的影响力。我们认为，面对预期快速增长的中低压组件市场，公司将通过此次扩产解决产能瓶颈，满足快速增长的市场需求，提升在行业中的份额及影响力。 中标法雷奥项目，电驱系统供货雷诺汽车，彰显国际一流竞争力公司 9月公告，子公司中车时代半导体近日通过法雷奥集团（Valeo）的系列审查，达到了其定点要求并获得项目定点，中车时代半导体将作为法雷奥集团某电驱动系统项目的 IGBT 模块正式供应商。该电驱动系统项目将首先搭载在雷诺汽车的某车型上，根据预测，以上项目周期为 4年，项目从 2023年开始量产，总交货量预计超过 250万台。 我们认为，公司新能源乘用车电驱系统交付量大幅增长，市场地位显著提升； 此次中标法雷奥项目，显示公司产品已具备国际市场一流的竞争力，未来有望在同类型客户中继续实现新突破。 新能源发电逆变器订单取得新突破公司新能源发电逆变器订单取得新突破，风电变流器持续交付，集中式和组串式光伏逆变器陆续投放市场。根据国际能源网，2022年 6月 20日-8月 20日，公司光伏逆变器中标数量排名行业第一，合计中标容量超过 5000MW。 我们认为，此次公司扩产的株洲子项目产品主要应用于新能源发电及工控、家电领域，意味着公司在以轨交、电网为代表的高压领域及以新能源汽车为代表的中低压领域之外，开始大力拓展以风电、光伏为代表的新能源发电市场。在此次新产能达产后，公司将在 IGBT 和 SiC 的主要应用领域实现全方位的产品覆盖，有望巩固在功率器件领域的领先优势，引领功率器件的国产替代大潮。 维持“买入”评级公司新兴产业表现亮眼，功率半导体、电驱和新能源发电逆变器收入及订单大幅增长，法雷奥大单显示公司产品具备了国际一流的竞争力；公司加大半导体产业投入，符合行业需求趋势，能够有效解决公司未来半导体产能的瓶颈，巩固在行业的领先优势。 公司三季报表现亮眼，我们上调公司 22-24年净利润预测 7.3%/7.6%/6.9%至 25.2/29.3/33.9亿元，对应 22-24年 EPS 分别为 1.78/2.07/2.39元。我们认为公司轨交业务未来有望触底反弹；功率半导体、新能源车电驱、工业变流等新产业订单饱满，产能持续扩张，成长空间巨大，对公司估值有提升作用，值得重点关注；维持公司 A 股和港股“买入”评级。 风险提示：轨交投资波动风险、新产业发展不顺风险、行业竞争加剧风险

事件：2022年 9月 28日，据先导智能官方微信公众号，公司团队开发的首条GW 级 TOPCon 光伏电池智能工厂产线在行业 Top 客户端验证，量产转换效率突破 25%，日产能达 30万片以上，良率和碎片率达到业内领先水平，整线运营成本再创 TOPCon 产线行业最低。 率先布局 GW 级 TOPCon 智能生产，推动新型 N 型电池量产化。2021年 4月，公司及其子公司微导纳米与尚德电力 2GW TOPCon 高效光伏智能工厂正式签订合作协议，为其定制打造首个数字化 TOPCon 产线。该产线可实现自动化上下料设备，运用光伏电池片转运无人 AGV 技术及贯穿于全工序环节的 FMS 系统，搭配工业互联网数字化方案提高电池良率，可兼容 182mm及 210mm硅片电池。 其中，先导智能提供自主研发的清洗制绒、碱抛刻蚀、多晶硅清洗、丝印整线、测试分选、及整线自动化上下料设备。2022年 1月，该产线首批电池片成功投产出片。公司光伏客户覆盖主流电池片厂商，倡导智能化生产，未来随着设备迭代与成熟，我们认为其在光伏领域订单将会有明显的收获。 锂电池厂商扩产潮涌，看好公司锂电设备订单增长。据公司 22年半年报 22H1公司新签不含税订单 155亿元，同比增加 68%， 22H1锂电设备招标以中创新航、亿纬锂能等二线厂商为主，22H2以来，下游电池厂（含一线电池厂）扩产潮涌。宁德时代相继公告拟在山东济宁（7.21）、匈牙利（8.12）、河南洛阳（9.28）分别投资不超过 140亿元、73.4亿欧元、140亿元建设新能源电池产业基地，比亚迪拟投资 285亿元在江西宜春新扩 30GWh 产能，孚能科技拟在江西赣州新建 30GWh 产能、在云南安宁新建 24GWh 磷酸铁锂电池产能，欣旺达拟在湖北宜昌新扩 30GWh 动力电池产能、在浙江义乌新扩 50GWh 产能，亿纬锂能拟在辽宁新建 40GWh储能与动力电池项目。我们认为公司作为锂电设备龙头供应商，在 Q3扩产与招标旺季中将继续积蓄可观的新签订单量，在国内电池厂扩产、海外电池厂扩产、国内整车厂新布局锂电池业务的三大确定性但节奏非一致的扩产潮之下，公司未来有望持续斩获订单，业绩实现持续增长。 盈利预测、估值与评级：公司为全球锂电设备龙头，深度绑定头部客户，积极开拓海外市场，切入智能物流、光伏设备、3C 设备、氢能设备等领域，业务多点开花，有利于维持业绩持续增长。我们维持 22-24年归母净利润预测为 27/37/49亿元，对应 EPS 1.71/2.36/3.13元，对应 PE 28/21/16x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求扩张不及预期，海外业务拓展不及预期。

事件：公司发布关于签订日常经营重大合同的公告，与安徽华晟新能源科技有限公司（以下简称“安徽华晟”）签署了多份设备采购合同，根据合同约定，安徽华晟拟向公司采购高效硅异质结太阳能电池生产线 12条，共 7.2GW，其采购总额超过公司 2021年度经审计营业收入的 50%，未达到 100%。 异质结光伏组件终端出货获得突破，行业步入新阶段。2022年 9月 3日，华晟新能源在微信公众号发布内容，与中国电建集团华东勘测设计研究院有限公司（以下简称“电建华东院”）正式签署光伏组件采购合作框架协议。2022年至2025年，电建华东院将从华晟新能源采购 10GW 异质结光伏组件用于公司承建的光伏电站 EPC 项目。安徽华晟引入迈为单面微晶工艺，已建成 2.7GW 异质结组件产能，加上在建的预计明年投产的项目，合计产能约 10GW。异质结组件在国内的大规模出货，具有标志性意义，代表着行业发展进入新阶段。 公司降银耗、低铟等降本工艺稳步推进，微晶技术推动效率提升。目前异质结设备的国产替代进程正加速推进，迈为股份作为异质结生产设备龙头企业在降本和提效端均加快推进脚步。公司预计，2022年异质结行业扩产规模在 20-30GW，2023年在 50-60GW。 （1）降本端，低铟无银技术获得突破，2022年 8月 26日，公司在微信公众号发布内容，采用特殊的低铟 TCO 技术与铜电镀结合，使铟的用量降低到常规水平的 30%，同时省去了昂贵的银浆成本。 （2）提效端，异质结电池转换效率正逐步提升，3月 25日迈为利用其最新的双面微晶设备，联合澳大利亚公司 SunDrive 利用可量产工艺在全尺寸（M6）单晶异质结电池上转换效率突破 26%达到 26.07%；而低铟无银工艺异质结电池效率也达到了 25.94%。 维持“买入”评级：安徽华晟与迈为股份深度绑定，此次设备采购符合预期。后续金刚玻璃、华润舟山一期等项目招标仍值得期待。安徽华晟异质结组件在国内的大规模出货，进度超出我们预期，后续有望形成示范效应，从而带动异质结电池扩产节奏加快。公司订单及业绩有望加速释放，我们上调 22-24年归母净利润预测 0.0%/2.5%/14.3%至 9.06/13.45/21.43亿元，对应 EPS5.24/7.77/12.39元，当前股价对应 22-24年 PE 为 86/58/36倍。公司凭借在电池片制造环节的丝网印刷整套设备龙头地位，积极布局培育 HJT 技术生态并实现突破，未来将持续受益于新一轮电池片产能革新，我们看好公司未来的发展前景和业绩的持续提升，维持“买入”评级。 风险提示：光伏行业景气度下降的风险；行业竞争加剧导致市场份额下降的风险； HJT 高效电池设备的技术路线存在不确定性。

上半年业绩实现小幅增长 中国通号公布2022 年中报，上半年实现营业收入183.8 亿元，同比增长2.9%；实现归母净利润19.3 亿元，同比增长5.1%；每股收益0.18 元。公司在疫情的不利影响下，仍实现逆势增长，盈利能力有所提升；上半年毛利率为23.2%，同比上升0.1 个百分点；净利率为11.9%，同比上升0.5 个百分点。 城市轨道板块收入实现高增长 上半年公司铁路/城市轨道/工程总承包分别实现收入84.6/48.6/44.9 亿，同比变动-3.9%/+35.1%/-10.4%。上半年公司成功中标汉巴南城际项目，相继承揽青藏铁路格拉段改造、阳涉铁路电气化改造、阳涉铁路同步大修等重大项目；所属企业卡斯柯、城交公司相继承揽武汉19 号线等12 个项目，斩获全国半数以上市场份额，上海工程局集团相继承揽北京13 号线扩能提升等重点项目弱电相关专业安装工程和郑州7 号线等通信集成项目。 在手订单充沛 2022 年上半年，公司累计新签合同总额286.7 亿元，同比下降11.8%；其中铁路领域75.1 亿元，同比增长2.3%；城轨领域64.7 亿元，同比下降1.0%； 海外领域0.6 亿元，同比下降92.1%；工程总承包及其他领域146.3 亿元，同比下降18.4%，合同结构得到优化。截至2022 年6 月底，公司在手订单1440.1 亿元，处于历史高位，充沛订单保障未来业绩稳健增长。 海外业务收入实现增长 2022 年上半年，公司海外业务实现营业收入5.5 亿元，同比增长29.2%； 公司坚持疫情防控与生产经营相结合，持续推进埃及斋月十日城轻轨项目一期工程项目、墨西哥地铁项目等海外项目进度，收入确认较上年同期增加。海外业务毛利率40.5%，同比上升3.5 个百分点，主要由于公司根据工程进展积极开展项目清理，增加了项目收益。公司后续将依托“一带一路”沿线重点地区和国家， 全力推进重点项目落地，加快完善海外经营组织架构和网络布局，加快相关系统的欧标认证等工作，为海外业务承揽打好基础。 维持“买入”评级 公司业绩符合预期，我们维持公司22-24 年EPS 预测0.33/0.36/0.39 元。公司经营表现稳健，订单饱满，维持公司A 股和H 股“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、下游景气度下行风险、海外疫情控制不力风险

业绩受行业需求下滑与原材料价格上升双重影响艾迪精密公布2022 年中报，上半年实现营业收入10.3 亿元，同比下降37.1%；归母净利润1.2 亿元，同比下降63.7%；每股收益0.15 元。经营活动现金净流入0.9 亿元，同比下降43.2%。毛利率29.2%，同比下降7.2 个百分点， 主要由于原材料价格上升；净利率11.8%，同比下降8.7 个百分点。 液压件业务仍具广阔成长空间上半年公司破碎锤业务实现收入4.3 亿元，同比下降38.4%，主要受挖掘机械行业下行影响。公司以市场为导向，加大差异化优势，巩固轻型和中型液压破碎锤产品市场占有率，重点加强重型液压破碎锤产品的研发和生产，力争在产品的工作耐久性、打击能力等方面取得更大突破。 上半年公司液压件业务实现收入5.8 亿元，同比下降36.7%。公司在液压件售后市场，以品牌建设为基础，扩大市场销售份额；在主机市场，加强与知名工程机械主机制造商的合作，建立和完善终端销售服务网络，大力拓展新客户；在出口市场，通过产品定制及服务吸引客户，增加海外客户数量，分散贸易政策风险。随着近几年高端液压件快速实现国产化，国产品牌液压件市场占有率大幅度提升；我们认为公司液压件业务仍具广阔成长空间。 持续推进机器人、硬质合金等新产品研发 2022 年上半年公司研发费用0.5 亿元，研发费用率上升至5.1%。公司加强基础技术研究，以高附加值、高技术含量产品的研发为目标，开发全系列液压件， 包括微挖、小挖、中挖及大挖用液压件，高空作业平台车用液压件、 旋挖钻机用液压件、装载机用液压件等，为未来高端液压件的全系列配套做好基础。公司开拓新的产品线，建立专门研发团队，用于工业用多轴机器人的研发以及刀片、刀具、刀柄等硬质合金产品的研发，丰富产品系列。 维持“增持”评级 基于行业需求变化和原材料成本对利润率的影响，我们下调公司22-24 年净利润预测21.9%/14.3%/8.7%至2.8/3.8/4.9 亿元，对应22-24 年EPS 分别为0.33/0.45/0.58 元。公司受益国产化大趋势，液压件与新产品仍具成长空间，维持公司“增持”评级。 风险提示：下游景气下行风险；行业竞争加剧风险；客户开拓不及预期风险；原材料价格波动风险

上半年业绩受行业景气度影响下滑 三一重工发布2022 年中报，22 年上半年实现营业收入396.7 亿元，同比下降40.9%，主要由于国内行业下行调整及疫情反复影响；归母净利润26.3 亿元， 同比下降73.9%，主要由于规模效应下降与原材料成本上涨；每股收益0.31 元。经营性现金净流入29.9 亿元，同比下降69.5%。 利润率受疫情及原材料成本上涨等因素影响，但下半年有望改善 上半年公司综合毛利率22.5%，同比下降5.6 个百分点；净利率6.9%，同比下降8.4 个百分点。上半年疫情影响部分基建项目正常施工，同时物流及供应链也随之受阻，对公司挖掘机等产品生产节奏造成影响；原材料成本上涨对产品毛利率形成压力。目前公司各厂区已复工复产，物流运输正常化，近期原材料价格也出现明显下行，下半年公司利润率有望随之出现反弹。 主要产品收入受市场低迷影响下降，市场份额保持领先 上半年公司挖掘机械收入167.4 亿，同比下降35.6%，挖掘机在国内市场连续第12 年蝉联销量冠军，超大型挖掘机市占率取得第一，市场份额提升11 个百分点达近30%；混凝土机械收入83.5 亿，同比下降52.8%；起重机械收入71.5 亿，同比下降49.1%，汽车起重机市场份额显著提升并突破32%；桩工机械收入16.6 亿，同比下降53.6%；路面机械收入13.5 亿，同比下降25.0%。 坚持国际化战略，海外收入大幅增长 公司坚定推进国际化战略，上半年实现海外收入165.3 亿元，同比增长32.9%；国际收入占比上升至41.3%。上半年公司全球主要市场业绩亮眼，其中亚澳区域收入73.2 亿元，同比增长29.2%；欧洲区域收入47.7 亿元，同比增长27.1%；美洲区域收入32.3 亿元，同比增长64.5%；非洲区域收入12.2 亿元， 同比增长14.1%。上半年公司挖掘机械海外收入75.6 亿元，同比增长50.0%； 混凝土机械海外收入39.6 亿元，同比增长9.2%；起重机械海外收入23.9 亿元， 同比减少5.0%；桩工机械等其他产品海外收入26.3 亿元，同比增长107.5%。 维持“买入”评级 基于行业景气变化，我们下调公司22-24 年净利润预测16.0%/5.3%/2.0% 至66.0/95.0/121.4 亿元，对应22-24 年EPS 预测0.78/1.12/1.43 元。公司市场地位领先，盈利能力有望回升，海内外仍有广阔成长空间，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、下游景气度下行风险、海外疫情控制不力风险

上半年业绩稳健增长，盈利能力有望继续提升 浙江鼎力2022 年上半年实现营业收入29.4 亿元，同比增长14.2%；实现归母净利润5.7 亿元，同比增长13.3%；基本每股收益1.13 元。公司2022 年上半年毛利率为28.0%，同比下降1.2 个百分点，主要由于收入结构变化和北美产品价格调整；净利率为19.5%，同比下降0.2 个百分点。随着下半年原材料成本下行，海外产品占比提升，公司综合毛利率有望继续提升。 积极开拓海外优质市场，提升高毛利业务占比 2022 年上半年，公司实现海外市场主营业务收入16.8 亿元，同比增长71.9%，销售占比达58.4%。受2022 年二季度国内疫情反复影响，公司灵活快速调整市场方向，加大海外市场销售力度。通过挖掘潜在市场，公司积极开拓新领域渠道，着力加大非贸易摩擦的一带一路沿线地区及中东市场的开拓力度，加强与海外大型租赁公司的合作关系。公司已连续多年入围全球高空作业设备制造商十强，更是首家进入前三强的中国品牌。我们认为公司将继续重视海外市场的开拓，提升高毛利业务占比。 数字化生产建设持续推进，研发创新能力持续提升 公司持续推进数字化生产力建设，通过21 年投产的大型智能高空作业平台项目，大幅提升了公司高端智能高空作业平台的制造工艺。公司目前在全面建设“年产4000 台大型智能高位高空平台项目”，多幢单体主体已结顶。该项目产品具有更高米数、更大载重等特点，能够进一步丰富公司产品线，增强差异化优势，完善公司产品结构，更好提升公司技术水平及产能规模。公司高度重视技术研发，建有鼎力欧洲研发中心（意大利、德国）及国内省级企业研究院、省级企业技术中心、省级研发中心、省级工业设计中心等，以电动化、模块化、智能化为技术研发方向。2022 年上半年公司研发费用为0.9 亿元，同比增长44.7%。 维持“增持”评级 公司上半年业绩符合预期，我们维持公司22-24 年EPS 预测2.23/2.70/3.18 元。高空作业平台市场成长空间广阔，公司臂式新产能达产，产品交付量大幅增长，市占率快速提升；公司持续强化成本管控，利润率有望回升，维持“增持” 评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、美国“双反”调查风险

事件：公司发布2022 年半年报，22H1 实现营业收入7.89 亿元，同比增长43.08%，归母净利润0.58 亿元，同比增长176.12%，扣非归母净利润0.54 亿元，同比增长296.28%，毛利率26.3%，同比提升2.23pct。主要系今年上半年公司确认收入金额大幅增加，收入结构中毛利水平较高的新能源汽车领域项目占比增加，加上降本增效提高了产品毛利率。22Q2 营收4 亿元，同比增长9.16%， 归母净利润0.3 亿元，同比增长37.38%，主要是受疫情影响，供应链不畅，部分外购件缺货导致整体供货周期拉长，影响订单收入确认。 新能源汽车领域拓展成效显著，盈利能力进一步提升。公司在新能源汽车领域采取开拓行业头部客户为主，聚焦附加值高、市场空间大、技术门槛高的产品策略， 并以产品线为单位进行组织架构调整，效果显著。22H1 公司新能源汽车装备制造领域项目金额在500 万元以上的新签订单合计金额（含税）为10.04 亿元， 同比增长216.21%，超21 年全年新能源汽车装备制造领域的新签订单（9.01 亿元）；截至2022 年6 月30 日，公司项目金额在500 万元以上的在手订单合计金额（含税）为36.34 亿元，同比增长41.76%，其中新能汽车领域项目金额为20.06 亿元，占比55.18%。新能源汽车领域的毛利水平显著高于传统燃油汽车业务，有效拉高了公司整体盈利能力。 预付账款大幅增加，提前锁定长周期核心外购商品。2022H1 公司预付账款1.77 亿元，同比翻6 倍（21H1 为0.25 亿元）。受疫情影响，部分外购件缺货影响公司智能装配线、生产线与设备交付，公司首先采取加大预付，提前锁定核心外购零部件的策略，以较低的成本保障原材料供应。与此同时，公司积极寻求零部件的国产替代，并在各子公司补充人力资源开拓与疏通外购件渠道。针对部分核心产品，公司采取现货现采策略，最大程度保障供货，维持客户关系。 盈利预测、估值与评级：公司是国内汽车智能装备产线领域的龙头，是传统燃油汽车业务的领先者，新能源汽车业务的开拓者。考虑公司在技术、客户、订单等方面的优势和新能源汽车需求提升的行业趋势，我们维持公司22-24 年归母净利润预测1.48/2.13/3.02 亿元，对应EPS 为1.16/1.66/2.36 元，当前股价对应PE 为32/23/16x，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；产能瓶颈的风险；疫情扰动供应链的风险。

时代电气发布2022年半年度业绩预告，预计2022年上半年实现归母净利润8.4亿元，同比增长21.1%；扣非后净利润为6.1亿元，同比增长23.3%。主要原因包括：1、公司克服国内疫情反复的不利因素，紧抓功率半导体器件、汽车电驱产品在全球缺芯潮蔓延及国内新能源汽车产业蓬勃发展的战略机遇，稳产达效；2、公司本期盈余资金较上年同期进一步充沛，资金管理收益同比增加。 轨交业务龙头地位稳固，静待行业景气回暖时代电气是我国轨道交通行业具有领导地位的牵引变流系统供应商，在铁路和城轨地铁市场保持着高市场占有率。根据国铁集团2022年度工作会议精神，2022年铁路工作的主要目标是：铁路安全保持持续稳定；国家铁路完成旅客发送量30.38亿人、同比增长20%，货物发送量38.04亿吨、同比增长2.1%；全面完成国家铁路投资任务，投产新线3300公里以上，其中普速铁路1900公里左右。我们预计国铁今年招标趋势平稳，城轨地铁维持增长态势。 TIGBT等功率半导体业务快速成长，未来空间巨大在功率半导体领域，公司建有6英寸双极器件、8英寸IGBT和6英寸碳化硅的产业化基地，拥有芯片、模块、组件及应用的全套自主技术，产品广泛应用于消费电子、新能源汽车、新能源发电、轨交以及电网等领域。2021年底公司IGBT二期芯片产线正式投产，产能利用率快速提升，产品订单饱满。我们预计2022年公司IGBT产品收入继续实现高速增长，并进入更多龙头客户的供应链。 新能源汽车电驱系统销量预计维持高增长根据NE时代发布的2022年1-6月新能源乘用车电驱动装机量数据，时代电气以63,354套系统装机量排名行业第六名，同比大幅增长275.4%，市场份额达到4.6%。公司积极开拓市场，持续进行产品创新迭代，在服务一汽、长安、合众等量产客户的同时，取得五菱、广汽、天际等多家客户10余个新车型项目定点。公司电驱系统覆盖A00级~B级轿车和SUV，配套车型数量多、销量高。 维持“买入”评级公司业绩预告符合我们预期，维持22-24年EPS预测1.61/1.91/2.24元不变。我们认为公司轨交业务未来有望触底反弹；IGBT等新产业成长空间巨大，对公司估值有提升作用，值得重点关注；维持公司A股和港股“买入”评级.

上半年业绩受行业景气度影响下滑中联重科发布 2022年半年度业绩预告，2022年上半年预计实现归属于上市公司股东的净利润为 16.1-18.1亿元，同比下降 62.8%-66.9%；预计扣非后净利润为11.6-16.6亿元，同比下降 63.5%-74.5%；预计基本每股收益为 0.19-0.22元/股。 业绩变动的主要原因包括：1、国内多地疫情反复，对基建和房地产等领域项目开工及工程机械行业销量均有一定冲击，对国内产品运输和海外物流带来不利影响； 2、2022年上半年钢材、原油等原材料价格维持高位，工程机械行业竞争加剧，公司产品毛利率同比有所下滑。 利润率受疫情及原材料成本上涨等因素影响，但下半年有望改善上半年以来，国内疫情影响了部分基建及地产项目的正常施工，同时物流及供应链也随之受阻，对公司产品生产及交付节奏造成影响；原材料成本高企，对产品毛利率形成压力。目前，公司生产及物流运输基本实现正常化，近期原材料价格也出现明显下行；受此影响，公司下半年各产品利润率有望随之出现反弹。 工程机械市场景气度有望触底反弹上半年受行业周期、疫情、地产链事件等因素影响，项目开工率偏低，国内工程机械市场需求出现下滑。根据中国工程机械工业协会统计，2022年 1-6月纳入统计的 26家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品 143,094台，同比下降 36.1%。 其中，国内市场销量 91,124台，同比下降 52.9%；出口销量 51,970台，同比增长72.2%。 但与此同时，我们看到由于基数效应及上游景气变化，工程机械行业需求已出现复苏迹象。2022年 6月，挖掘机行业销量为 20,761台，同比下降 10.1%，环比增长 0.7%，为近几个月首次环比增长。 为完成年度经济增长目标，相关经济刺激政策有望陆续出台。6月份国务院要求加快稳经济一揽子政策落地生效，近期基础建设投资加快，1-6月基础设施投资同比增长 7.1%，比 1-5月份加快 0.4个百分点。上半年新开工项目计划总投资同比增长 22.9%，保持较快增长。随着大规模留抵退税、专项债发行使用、加大金融支持实体经济力度等政策效应逐渐显现，下半年工程机械行业需求有望逐渐复苏，销量同比降幅有望继续收窄，直至同比转正。 产品数字化、智能化、绿色化转型升级公司深入贯彻新发展理念，以自主创新为主导，实施产品数字化、智能化、绿色化转型升级，打造行业领先技术和高端产品。2022年 1月，中联重科塔机成功入选工信部 2021绿色制造名单。2022年 3月，公司发布 3款“凌冠”系列搅拌车，包括解放潍柴系列、重汽豪沃 N 系列和东风纯电系列，强劲省油、智能便捷，标志着公司搅拌车全面切换 E 系列，步入更智能化、数字化、绿色化的“E 时代”。2022年 4月，公司发布全球首台混动全地面起重机，6月发布全球首台纯电动越野轮胎起重机，标志着公司在新数字、新能源、新材料领域取得创新性突破。公司推出新一代 R 代塔机，主推智能化、简化操控、节约人工，成功与多家企业达成 R 代塔机订单合作。 海外出口维持高增长，本地化战略持续推进2022年上半年，公司主要产品海外出口仍处于高增长态势。其中，200台高端装备销往土耳其；上百台智能制造搅拌车出口越南；ZS080V 型号滑移装载机批量出口美洲；50X-6RZ 泵车在美国当地完成组装并实现销售。未来海外市场仍将成为公司业绩增长的重要来源。 维持“买入”评级基于行业景气变化，以及原材料价格上涨的冲击，我们下调公司 22-24年净利润预测 33.1%/25.6%/17.8%至 45.0/56.7/70.6亿元，对应 22-24年 EPS 预测 0.52/0.65/0.81元。公司高机、农机与海外业务成长有望继续带来业绩增量，维持公司 A 股和 H 股“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、下游景气度下行风险、海外疫情控制不力风险

买入上半年业绩受行业景气度影响下滑三一重工发布 2022半年度业绩预告，预计 2022年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为 22-30亿元，同比下降 78.2%-70.2%；扣非后净利润为 19-26亿元，同比下降 79.7%-72.3%。 业绩变动的主要原因包括：1、上半年国内工程机械行业仍处于下行调整期，且受新冠疫情反复的影响，地产投资低迷，宏观经济增速放缓，因此工程有效开工率不足，上半年工程机械市场需求减少，营业收入下降幅度较大；2、公司加大对经销商的帮扶力度，加大市场渠道及服务投入；3、公司持续加强工程机械产品及关键零部件的研发投入，特别是加大数字化、电动化、国际化产品与技术的研发力度，推进数字化、电动化、国际化战略。 利润率受疫情及原材料成本上涨等因素影响，但下半年有望改善上半年以来，长三角等地区的疫情影响了部分基建项目的正常施工，同时物流及供应链也随之受阻，对公司挖掘机等产品生产节奏造成影响；同时，原材料成本进一步上涨，对产品毛利率形成压力。目前，公司临港等厂区已复工复产，物流运输正常化，近期原材料价格也出现明显下行；受此影响，公司下半年各产品利润率有望随之出现反弹。 工程机械市场景气度有望触底反弹上半年受行业周期、疫情、地产链事件等因素影响，项目开工率偏低，国内工程机械市场需求出现下滑。根据中国工程机械工业协会统计，2022年 1-6月纳入统计的 26家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品 143,094台，同比下降 36.1%。 其中，国内市场销量 91,124台，同比下降 52.9%；出口销量 51,970台，同比增长72.2%。 但与此同时，我们看到由于基数效应及上游景气变化，工程机械行业需求已出现复苏迹象。2022年 6月，挖掘机行业销量为 20,761台，同比下降 10.1%，环比增长 0.7%，为近几个月首次环比增长。 为完成年度经济增长目标，相关经济刺激政策有望陆续出台。6月份国务院要求加快稳经济一揽子政策落地生效，近期基础建设投资加快，1-6月基础设施投资同比增长 7.1%，比 1-5月份加快 0.4个百分点。上半年新开工项目计划总投资同比增长 22.9%，保持较快增长。随着大规模留抵退税、专项债发行使用、加大金融支持实体经济力度等政策效应逐渐显现，下半年工程机械行业需求有望逐渐复苏，销量同比降幅有望继续收窄，直至同比转正。 推出股权激励计划，提振士气，彰显信心公司发布限制性股票激励计划，拟向 145名公司董事、高级管理人员、核心技术（业务）人员授予 2907万股限制性股票，占公司股本 0.34%，授予价格为 9.66元。激励计划分为两期解锁，解锁条件分别为：2023年收入或净利润较 2022年增长 10%，以及 2024年收入或净利润较 2022年增长 20%。公司此次在景气低点推出股权激励计划，有利于提振核心员工士气，激励条件显示出管理层对未来持续增长的信心。 维持“买入”评级基于行业景气变化，以及原材料价格上涨的冲击，我们下调公司 22-24年净利润预测 38.4%/33.2%/28.3%至 78.6/100.3/123.9亿元，对应 22-24年 EPS预测 0.93/1.18/1.46元。公司市场地位保持领先，在海内外仍有广阔成长空间，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、下游景气度下行风险、海外疫情控制不力风险

公司发布《关于向关联方购买资产暨关联交易的公告》，计划以自有资金向关联方江苏海宇购买其全资子公司海恒如东海100%股权，交易完成后，海恒如东成为海力风电全资子公司，并纳入公司合并报表范围。 支撑评级的要点n切入风力发电领域，进一步拓展和延伸公司产业链。为进一步完善公司战略规划、开拓海上风电发电业务、保持良好的竞争优势，公司计划以自有资金32,02.14万元向关联方江苏海宇购买其全资子公司海恒如东100%股权，交易完成后海恒如东成为海力风电全资子公司，并纳入公司合并报表范围。海恒如东参股了6家海上发电开发、运营项目公司，相关公司开发建设的海上风电项目均在2021年底前全容量并网发电，并且享受国家补贴电价，上网电价为0.85元/kWh，目前运营状况良好。通过本次收购，公司将成功切入风力发电领域，进一步拓展和延伸公司业务链，为公司提供较高的抗风险能力和持续稳定的新盈利能力，助力公司可持续发展。 n参股风电项目风资源良好，显著提升公司收入水平和盈利能力。根据公司同时发布的《超募资金使用可行性报告》显示，海恒如东参股的6个海上风电项目均位于江苏如东，风资源情况良好，预计年发电时间3,100小时，项目投资收益率较高，净利率达到40%左右，预计每年将为公司带来约2.4亿元的净利润，显著提升公司的收入水平和盈利能力。 n纵向拓展产业链，围绕风电领域打造三大核心板块。公司自21年上市以来动作不断，首先公司作为国内海上风电塔筒桩基龙头企业，积极扩充产能，宣布了包括位于南通市南通港、如东县以及东营市在内的多项扩产计划，预计2023年底产能将达到100万吨；其次2021年12月公司宣布与中天科技合资设立江苏中海海洋工程有限公司，从事海上风电工程承包业务，承接海上风电基础施工、维护等工程服务；最后通过本次切入风电场的开发建设及运营业务，最终形成了设备制造、新能源开发以及施工及运维3大板块并驱的业务形态，致力于成为一家具有风电领域一站式服务能力的产品提供商和品牌服务商。 估值n考虑到风力发电业务并表影响，调整公司盈利预测，预计2022-2024年营收为33.38/58.97/67.63亿元，净利润5.30/10.43/12.63亿元。维持买入评级。 评级面临的主要风险n风电装机不及预期；原材料价格波动的风险；产能扩张不及预期；交易无法按时完成的风险；补贴延迟发放的风险。

公司作为国内海上风电塔筒桩基的龙头企业，在海上风电业务的市场占有率处于领先地位。公司上市以来，积极扩充产能，并且联手中天科技探索海上施工业务，进一步提高公司的综合竞争力和持续盈利能力。给予公司买入评级。 支撑评级的要点 国内海上风电塔筒桩基龙头，海上风电业务市场领先。海力风电是一家坐落于长三角的专业制造风机塔架及海上风机基础的生产型企业，公司自2009 年成立以来，便在风电领域精耕细作，风电塔筒、桩基作为公司核心产品贡献超九成的收入。公司凭借技术工艺、客户资源、产能布局、经营规模、产品质量等多方面竞争优势，2019 年海上风电塔筒、桩基产品新增装机容量占有率分别为超 25%、23%，处于市场领先地位。 收入快速增长，盈利能力提升显著。受益于华东地区海上风电发展，公司营收和净利润快速增长，2017-2021 年公司营业收入由8.54 亿元增长至54.58 亿元，年均复合增长率59.78%，归母净利润由0.30 亿元增长至11.13 亿元，年均复合增长率为827.50%。随着公司综合竞争力增强、议价能力提高，以及规模效益逐步体现，公司盈利能力稳步提高，2019-2021 年公司的毛利率分别为24.01%、24.48%、29.13%，净利率分别为14.46%、17.27%、21.55%，均呈现稳步上升的趋势，展现出公司强大的成本控制能力。 拥有自有码头竞争力突出，积极扩充产能应对需求增长，联手中天科技探索海上施工业务。目前，公司拥有海力风电、海灵重工、海工能源等多个生产基地， 2020 年底共拥有约47 万吨的生产能力。同时公司拥有三处码头，塔筒单吨运费较没有码头的厂商低200-300 元/吨，竞争优势明显。公司于2021 年 11 月上市以来，宣布多项扩产计划，主要包括位于南通市南通港、东营市以及位于南通市如东县的风电高端装备制造项目，预计2023 年底产能将达到100 万吨。另外， 2021 年12 月公司宣布与中天科技合资设立江苏中海海洋工程有限公司，从事海上风电工程承包业务，承接海上风电基础施工、维护等工程服务，进一步提高公司的综合竞争力和持续盈利能力。 估值 考虑到公司2022 年受疫情及原材料价格影响，调整公司盈利预测，预计2022-2024 年营收为30.31/52.83/61.49 亿元，净利润4.15/8.02/10.05 亿元。给予买入评级。 评级面临的主要风险 风电装机不及预期；原材料价格波动的风险；产能扩张不及预期。

近日，公司发布《关于控股股东增持股份计划的公告》，公司控股股东济宁城投计划未来5个月内，拟以自有资金增持公司股份，于数量不低于339万股且不超过678万股（占公司总股本的比例为1.00%至至2.00%）。 支撑评级的要点受多重因素影响公司近期业绩承压，控股股东增持彰显未来发展信心。2022年一季度实现营业收入3.72亿元，同比下降40.37%，归母净利润0.13亿元，同比下降90.91%，近期业绩持续承压，主要原因为1）20年经历陆风抢装之后，21年陆风装机需求量下滑；2）陆风法兰价格竞争加剧；3）21年海风招标量大幅下滑，公司海风法兰订单量出现下滑；4）原材料成本维持高位；5）22年初受疫情影响，长三角地区开工生产、物流受限。5月13日，公司发布公告称控股股东济宁城投计划自当日起的5个月内，以自有资金择机增持公司股票，拟增持股份数量不低于339万股且不超过678万股，本次计划增持前，济宁城投持有公司股份9,267.9万股，占公司股份总数的27.33%，增持后将达到28.33%至29.33%，充分彰显公司股东对于公司未来发展的信心。 海风招标下半年值得期待，公司法兰业务有望回暖。2021年国内海风招标量较少及陆风价格竞争加剧，对近期公司法兰业务的出货量及盈利能力产生较大影响，进入22年后风电招标量迎来复苏，根据我们的不完全统计，2022年1-4月风电招标量达到30.53GW，其中陆风28.29GW，海风2.24GW，较往年同期均出现大幅增长。另外，由于海风法兰的市场格局好于陆风法兰，其价格和利润水平更优，预计全年招标量在15GW左右，因此下半年随着国内海风市场回暖以及长三角地区疫情缓解，公司作为目前全球少有的能制造7.0MW及以上海上风电塔筒法兰的企业之一，预计收入端和盈利端将有所改善。 公司风电轴承产品量产在即，综合竞争力稳步提升打造第二成长曲线。公司依靠自身在大型环锻件生产中积累的丰富经验，向环锻件下游产品延伸，开拓大型风电轴承业务，目前公司“年产4000套大型风电轴承生产线项目”进入建设施工阶段，预计将于2022年6月投产。由于风电轴承技术门槛较高，目前国产化率较低，市场空间较大，项目投产后将为公司提供新的增长动力。此外，公司另一项募投项目“年产10万吨齿轮深加工项目”正在稳步推进中，建成后将有力的丰富公司产品品种，形成公司整体产品规模和配套优势，有效提升公司的综合竞争力。 估值根据公司经营情况，调整公司盈利预测，预计2022-2024公司实现营业收入31.0/42.4/47.8亿元，净利润4.3/6.6/7.9亿元，维持买入评级。 评级面临的主要风险海上风电招标不及预期；轴承产品验证进度不及预期；原材料价格上涨的风险；行业竞争加剧；疫情的影响。