公司发布2022 年年报及2023 一季报，2022 年实现营业收入48.28 亿元，同比下滑24.67%，实现归母净利润15.17 亿元，同比下滑40.88%，加权平均ROE 为4.96%，同比减少5.72pct。2023Q1 实现营业收入17.86 亿元，同比增长174.23%；实现归母净利润4.94 亿元，同比增长214.54%投资要点： 资管业务表现亮眼，自营投资拖累业绩。2022 年公司经纪/资管/利息/投行业务收入分别为11.83/14.6/7.47/4.52 亿元，同比-13.06% /+5.42% /-8.76%/-29.95%；自营业务大幅下滑，同比降低88.12%至1.52 亿元。报告期内，公司资管及利息收入对业绩贡献提升，分别占比30%、15%，同比提升8.63pct、2.70pct，经纪业务依然为第一大支柱，占比达37%、投行、自营占比下滑，分别为30%、3%。 自营投行Q1 显著回暖。受益于市场金融资产价格抬升及全面注册制的实行，公司一季度自营及投行业务回暖。公允价值变动净收入由2022Q1 的亏损5.57 亿元到2023Q1 的9.33 亿元增加14.90 亿元，投行业务净收入同比增加101.88%至0.76 亿元。 资管基金双轮驱动，管理规模逆市增长。公司持续提升跨条线协同能力，数字化改革成效显著，2022 年末，公司资管规模2461 亿元，同比+10.5%；其中公募基金管理规模1064 亿元，排名券商资管第3 位。截至2022 年末，财通基金管理规模达1112 亿元，同比+8.59%，其中公募及专户资管规模分别占比53.51%和46.49%。财通资本2022 年末私募基金规模达42.62 亿元，同比+77.23%，实现净利润4624.09 万元，同比+52.48%。 投行业务深耕浙江，省内市占率靠前。公司夯实“浙江地域+科创业务”优势，探索“113N”模式，深化与省属企业、产业龙头、链主企业合作，股权承销以产业为主、区域补充，债权承销以区域为主、创新补充。2022 年，公司股权承销规模39.96 亿元，排名行业第41 位，其中IPO 规模8.68 亿元，同比下滑85.25%。2022 年末，公司项目储备15 家，行业排名第26。2022年公司债权承销规模687.67 亿元，同比+2.11%；企业债及公司债省内市占率为13.11%，位列第3。 盈利预测、估值分析和投资建议：公司作为深耕浙江、业务及收入高度集中于浙江的区域型证券公司，将持续发挥浙江省经济领先、高净值客户集聚、市场投资需求旺盛、资本市场活跃等区位优势及凤凰计划2.0 等政策优势，未来投行、信用、资管业务发展客户资源充足，空间广阔。预计公司2023年至2025 年分别实现营业收入66.63 亿元、77.83 亿元和85.87 亿元，增长38.04%、16.81%和10.34%；归母净利润17.82 亿元、19.90 亿元和22.59 亿元，增长17.43%、11.67%和13.53%；PB 分别为0.92/0.82/0.71，维持“增持-A”评级。 风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。

事件描述：公司发布2022年报及2023一季报，2022年实现营业收入104.86亿元，同比增加13.41%，实现归母净利润17.35亿元，下滑27.45%，加权平均ROE为4.62%，较上年下降3.80pct。2023Q1实现营业收入22.54亿元，同比增加68.44%；实现归母净利润5.83亿元，同比增长412.84%。 投资要点：投行资管逆市上涨，一季度自营推动业绩增长。2022年公司经纪、投行、资管、利息净收入、自营实现收入18.21、11.27、2.01、12.10、6.39亿元，同比分别-13.70%、+16.68%、+43.69%、+66.56%、-75.23%。自营业务为业绩最大拖累项。2023年一季度市场环境回暖，金融资产价格回升，公司公允价值变动净收益增加，自营业务扭亏为盈，带动公司收入净利润大幅增长。 2023Q1自营业务收入6.02亿元，较去年同期提升7.84亿元。 财富转型持续推进，代销规模稳定上涨。2022年公司财富管理业务实现收入20.43亿元，同比下降13.98%。1）机构经纪韧性较强：席位租赁实现收入5.46亿元，同比下降0.55%，占比提升3.6pct至26.73%。2）两融份额提升：母公司融资融券余额为175.92亿元，市场份额提升0.30pct至1.142%。 3）代销规模稳定提升：代销产品规模同比增长25%，产品保有量超230亿元，公募权益类产品销售规模同比增长99%，固收类产品销售规模同比增长220%。 资产管理优化布局，公募基金特色鲜明。公司通过资产管理部及东吴基金开展资管业务。1）券商资管优化产品布局：打造新固收+业务条线，衍生品业务从单一布局走向集合销售，年内AUM同比增长9.25%至616.62亿元。 2）东吴基金坚持特色：清理整改非主动管理产品，坚持成长投资风格，打造成长风格鲜明的基金公司。年内公募AUM同比下降19.69%，但权益型产品规模增长46.70至8.89亿元。 投行业务深耕本土。公司紧抓苏州根据地，挖掘省市内项目。1）股权承销：年内IPO规模58.33亿元，同比增长54.52%，省内排名进步2位至第4。保荐项目数行业排名第13名，实现江苏市占率第一。2）债权承销：承销规模1023亿元，同比增长36%，行业排名提高至第8，省内排名保持第1。 调整自营架构，开展客需业务。1）权益业务：优化部门管理架构，年内科创板股票做市交易业务上市。2）固收业务：重启销售交易业务，梳理销售交易流程和制度，着手银行间债券做市牌照。 盈利预测、估值分析和投资建议：公司立足苏州，坚持根据地战略，面向长三角，区位优势显著。预计公司2023年-2025年分别实现归母净利润24.66亿元、29.93亿元和34.12亿元，增长42.09%、21.39%和14.00%；PB分别为0.89/0.82/0.77，维持“增持-A”评级。 风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。

事件描述： 公司发布2022 年年报及2023 一季报，2022 年实现营业收入26.11 亿元，同比-19.77%，归母净利润4.01 亿元，同比-46.22%，加权平均ROE 为2.76%，较上年下降2.5pct。2023Q1 实现营业收入6.92 亿元，同比增长30.17%，实现归母净利润1.41 亿元，同比增长95.96%。 投资要点： 投资业务拖累，一季度边际改善。2022 年公司经纪、投行收入分别下滑19.06%和9.11%，资管业务收入增长11.79%至10.29 亿元，资管业务收入实现连续4 年增长；利息净收入增长4.96%至2.09 亿元，但投资业务收入大幅下滑79.87%，拖累业绩。2023Q1 实现投资业务收入2.09 亿元，较去年同期增加2.35 亿元，推动营业收入及归母净利润改善。 资管业务逆势增长，固收+特色鲜明。2022 年公司以“成为有固定收益特色的、以资产管理业务为核心的证券公司”为战略目标，成功实现资管业务的逆势增长。1）“一控一参”特色布局：第一创业同时控股“创金合信”和参股银华基金，截至2022 年末，创金合信受托管理资金总额8,395.10 亿元，较2021 年末增长287.9 亿元，增幅为3.55%，其中公募基金865.76 亿元，增长174.15 亿元，增幅25.18%。2）打造“固收+”特色产品谱系：公司持续推进主动管理转型，巩固ESG、FOF 资管先发优势，夯实ABS 创新特色，布局公募REITs 业务。 固定收益业务向交易驱动转型。2022 年公司推动固定收益产品的销售覆盖，机构客户总数增长42.37%，全国省市地方政府债承销商资格新增4 个至33 个，在团数量在券商中名列前茅，地方政府债中标地区数排名行业第8 位，固定收益优势较为稳固。 投行业务股债融资双增长。一创投行形成北、上、深的“一体两翼”布局，深耕医疗大健康、军工和新材料行业，2022 年股权融资承销金额89.90亿元，同比增幅高达146.91%，主承销金额行业行名25 位；债务融资完成项目34 单，总承销金额127.55 亿元，同比+6.74%，发展较为稳定。 盈利预测、估值分析和投资建议：公司资管业务积累深厚，固收+助力公司特色发展；公司在ESG 领域布局较早，探索“ESG 整合+负面筛选”策略在固收类资管中的应用。随着2023 市场回暖，预计公司业绩将实现增长。预计公司2023 年-2025 年分别实现归母净利润5.13 亿元、5.93 亿元和6.69 亿元，增长28.05%、15.64%和12.66%；PB 分别为1.47/1.35/1.25，维持“增持-A”评级。 风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。

事件描述： 公司发布 2022年年报及 2023一季报，2022年实现营业收入 57.33亿元，下滑 21.04%， 实现归母净利润 11.98亿元， 下滑 48.28%， 加权平均 ROE 为4.17%， 较上年下降 5.73pct。 2023Q1实现营业收入 19.52亿元， 同比增长106.59%； 实现归母净利润 5.97亿元， 同比增长 380.09%。 投资要点： 自营业务拖累全年业绩下滑，一季度显著回暖。2022年受市场波动影响，公司自营投资业务收入 0.76亿元， 同比减少 94.50%。 2023年一季度公司投资业务业绩由亏专盈， 公允价值变动净收入由 2022Q1的亏损 5.58亿元到2023Q1的 4.39亿元增加 9.97亿元， 推动业绩大幅提升； 同时一季度投行业务表现优秀， 收入增长 17.63%实现 3.98亿元。 财富管理保持稳定， 机构业务取得突破。 2022年公司财富管理业务收入26.42亿元， 同比减少 8.69%。 1） 传统经纪业务保持稳定:代理买卖证券交易额市场份额提升 0.07pct 至 1.14％； 代销金融产品业务收入 1.94亿元， 同比下降 40.12％2)资本中介份额提升： 融资融券业务余额为 187.74亿元， 市场份额提升 0.13pct 至 1.22％。 3)机构服务贡献提升:机构服务业务收入 5.03亿元， 同比增长 7.14%， 营收占比由 6.59％提升至 8.77％。 投行业务优势巩固， 债权融资排名提升。 2022年度投资银行业务收入17.14亿元， 同比减少 4.52%。 是首次执业质量评价 12家 A 类券商之一。 股权融资业务主承销金额为 199.13亿元， 其中 IPO 主承销家数市场排名第 11，再融资主承销家数市场排名第 14。 债券融资承销可转债总金额 71.99亿元，承销金额市场排名由第 20位提升到第 8位。 资管收入提升， 管理转型加速。 2022年度公司资产管理业务收入 4.54亿元， 同比增加 30.35%。 受托资管业务收入 1.75亿元， 同比增长 68.27％，其中集合资管占比由 32.69％提升至 49.71％。 国金基金资管总规模 463.56亿元， 其中公募占比 93.33％。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 公司投资银行业务居行业前列， 形成一定专业积累， 投资业务大幅提升， 随着 2023年市场回暖， 预计公司业绩将稳步提升。 预计公司 2023年-2025年分别实现归母净利润 18.94亿元、 21.96亿 元 和 23.92亿 元 ， 同 比 增 长 58.05% 、 15.97% 和 8.90% ； PB 分 别 为0.91/0.80/0.75， 维持“增持-A” 评级。 风险提示： 金融市场大幅波动， 业务推进不及预期， 公司出现较大风险事件。

事件描述： 公司发布 2022年报及 2023一季报， 2022年实现营业收入 347.75亿元，下滑 8.10%， 实现归母净利润 6.72亿元， 下滑 48.53%， 加权平均 ROE 为5.71%， 较上年下降 9.77pct。 2023Q1实现营业收入 53.63亿元， 同比下降30.41%； 实现归母净利润 2.08亿元， 同比增长 539.29%。 投资要点： 基差贸易拖累业绩， 利息投资表现亮眼。 净额法下， 公司 2022年实现营业收入 22.80亿元， 同比下降 16.26%。 基差贸易、 财富管理（经纪手续费+代销）、 资产管理拖累业绩， 2022年实现基差贸易净收入 5.47亿元， 同比下降 49.85%， 经纪手续费 6.59亿元， 同比下降 17.10%、 代销基金 1.13亿元， 同比下降 13.42%， 资产管理 0.10亿元， 同比下降 30.90%。 利息净收入、 投资收益（投资净收益+公允价值-联营合营） 逆市上升， 实现收入 6.41亿元、 3.10亿元， 同比上涨 40.43%、 31.86%。 投资业务持续改善。 2022年公司投资业务大幅改善归因于持有的衍生金融资产公允价值扭亏（2021年-2.27亿元）， 覆盖了投资收益亏损（同比-57.42%）。 2023Q1投资业务改善则归因于投资收益的大幅提升， 实现投资收益 2.64亿元， 同比增长 202.07%。 期货交易大幅下滑， 客户权益具备韧性。 公司代理期货交易额及交易量同比下滑拖累手续费收入， 2022年境内代理期货交易额 16.1万亿， 同比下滑 13.21%（行业-7.86%）， 代理成交量 2亿手， 同比下降 20.00%（行业-6.89%）； 年末客户权益为 455.48亿元， 同比增长 5.02%， 低于行业增速，但日均权益稳定上涨， 带动公司利息净收入逆市增长。 挖掘私募伙伴， 财富生态持续优化。 公司基金销售以期货及衍生品类基金产品为核心， 重视资产配置及基金研究， 财富从产品驱动迈向服务驱动。 供给端开拓优质私募管理人， 持续推进鲲鹏私募成长计划， 与 64家管理人建立合作， 推动财富生态稳步优化。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 公司为期货行业龙头， 风险管理、 财富管理快速发展， 有望从期货市场提质扩容中享受行业、 政策红利。 预计公司业绩将稳步提升。 预计公司 2023年-2025年分别实现归母净利润 8.83亿元、9.77亿元和 10.70亿元， 同比增长 31.34%、 10.63%和 9.52%%； PB 分别为1.85、 1.82、 1.69， 维持“增持-A” 评级。 风险提示： 金融市场大幅波动， 业务推进不及预期， 公司出现较大风险事件。

事件描述：公司发布2022 年年报，报告期内实现营业收入106.60 亿元，同比-43.81%，归母净利润26.37 亿元，同比-44.40%，加权平均ROE 为5.74%，较上年降低6.30pct。 投资要点： 自营拖累业绩，四季度环比大幅改善。2022 年公司自营、经纪、资管（含基金）、投行分别实现3.82 亿元、27.56 亿元、30.73 亿元和9.55 亿元，同比分别下滑89.76%、22.59%、37.98%和23.13%；实现利息净收入19.24 亿元，同比增长11.56%。自营业务为业绩最大拖累项，但Q4 自营业务由负转正，实现收入10.77 亿元，助力公司业绩四季度整体改善。公司22Q4 实现营业收入34.38 亿元，环比增长51.10%，归母净利润4.07 亿元，环比增长110.64%。 公司流动资金充沛，利息净收入表现亮眼。兴业证券各业务板块仅利息净收入实现正增长，主要由于资产端公司现金充足，负债端短融公司债兑付，2022 年公司自有及客户备付金规模同比增长37.58%，自有资金及客户备付金利息收入增长32.39%，应付短期融资款降低40.52%，短融贷款支出减少55.08%。 财富管理仍具潜力。受市场波动影响，供给端券商资管及基金收入均有所下滑，但随着市场回暖，公司资管规模上涨，2022 年末兴证资管受托资管规模746.41 亿元，同比增长24.49%，兴证全球基金公募规模5863 亿元，同比上涨0.65%。需求端公司推动买方模式转型，加强覆盖机构客户，持续推动打造立体化矩阵式集团财富管理服务体系。 自营非方向性拓展仍在持续推动。2022 年公司坚持客需推动及主动投资并重，加快布局场外衍生品业务，持续推动自营业务非方向性拓展，年内获批上市证券做市交易业务资格，年内管理、估值、交易、风控、报送为一体的场外衍生品业务平台系统初步建成。 投行区位优势显著，PB 业务不断完善。2022 年公司股权主承销规模276.54 亿元，行业排名第11，再融资主承销222.57 亿元，行业排名第七，福建省内主承销数量位居第一，区位优势显著。公司致力于打造全业务链主经纪商服务体系，不断完善PB 业务服务能力，新增服务私募数量行业第6，存续托管私募产品5496 只，行业排名第5。 盈利预测、估值分析和投资建议：随着宏观经济向好，市场风险偏好提高，金融资产公允价值提升，资管计划及基金产品发行有序，公司自营投资及财富管理有望带动业绩大幅提升。预计公司2023 年-2025 年分别实现归母净利润37.14 亿元、46.03 亿元和55.99 亿元，增长40.83%、23.94%和21.63%；PB 分别为0.93/0.87/0.84，维持“增持-A”评级。 风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。

事件描述：公司发布2022年年报，全年实现营业收入260.87亿元，下滑13.42%，实现归母净利润75.98亿元，下滑29.51%，加权平均ROE为8.88%，较上年下降5.77pct。 投资要点：投资业务拖累业绩，ROE保持优势。公司受投资业务拖累，投资业务全年实现收入106.08亿元，同比减少27.85％，经纪业务及资管业务分别实现收入52.32亿元和13.65亿元，同比下滑13.24%和10.94%；投行业务基本持平，实现收入70.06亿元。公司2022年ROE为8.88%，同比有所下降，但在上市券商中仍保持相对优势，在已披露业绩的23家中排名第三。 投行龙头地位稳固，并购业务优势突出。2022年，公司完成A股IPO项目32单，主承销金额528.63亿元，排名市场第三，承销规模市占率10.12％；同时境内债券承销规模9,181.51亿元，市场份额5.09％；完成并购交易94宗，交易总额约995.95亿美元，排名并购市场第一，连续多年保持领先地位。 公募基金规模提升，代销收入逆市增长。中金财富客户同比增长28.3%，数量达581.65万户，其中高净值个人客户（300万以上）3.44万户；财富管理业务的产品保有量超3,400亿元，较上年增长超10%；股混类产品保有量全市场排名从45位提升至35位，规模增长69%，代销金融产品业务收入逆市增长6.74%。2022年，中金公司及子公司总资管规模1.48万亿元，同比下降20%；其中公募基金规模1148.45亿元，同比增长35％。 投资业务整体承压。2022年由于科创板跟投收益下滑（11%）及基金投资净值下滑（62%），投资收入净额减少。但投资业务仍保持优势地位，股票业务机构覆盖、创新产品、跨境业务排名保持市场前列，覆盖境内外机构投资者9,000余家；债券业务保持市场领先地位，记账式国债承销团成员国债现货交易量全市场第一，中资美元债承销稳居券商第一。 盈利预测、估值分析和投资建议：公司投行业务及投资业务布局领先，财富管理转型稳步推进，看好公司未来发展。预计公司2023年-2025年分别实现归母净利润95.36亿元、108.25亿元和131.65亿元，同比增长25.51%、13.52%和21.62%；PB分别为1.70/1.55/1.45，维持“增持-A”评级。 风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。

事件描述： 公司发布 2022年年报， 报告期内实现营业收入 21.06亿元， 下滑 1.04%， 实现归母净利润 2.94亿元，下滑 41.74%，加权平均 ROE 为 12.09%，较上年下降 11.31pct。 投资要点： 经纪资管拖累业绩， 基差贸易表现亮眼。 净额法下， 公司 2022年实现营业收入 7.15亿元， 同比下降 44%。 经纪、 资管业务大幅拖累业绩， 2022年分别实现收入 4.39亿元和 0.44亿元， 同比下降 46%和 63%。 利息净收入、 投资收益（投资净收益+公允价值-联营合营） 也有所下滑， 实现收入 1.55亿元、 0.64亿元， 同比下降 19%、 54%。 其他业务（基差贸易）表现亮眼， 实现净收入 0.12亿元， 同比+351%，但收入贡献较小。 风险管理优势稳固， 场内期权行业第一。 公司通过子公司瑞达新控开展风险管理业务， 2022年场外衍生品交易实际名义本金 586.10亿元， 权利金收入 1.82亿元，同比增长 52.98%、 48.62%。 公司积极为其申报交易所做市资格提供资金支持， 年内增资 1.5亿元， 瑞达新控场内期权做市成交额市场占比达 22.07%， 位居行业第一。 公募基金注入资金， 资产管理独居特色。 瑞达期货为行业内仅有的拥有公募基金子公司的两家期货公司之一。 2022年 10月， 公司为丰富财富管理产品货柜、 优化产品布局， 向子公司瑞达基金注资 7000万， 报告期末， 瑞达基金管理 3只混合型基金， 规模为 1.04亿元， 同比下降 64.14%。 公司资产管理业务深耕以期货市场投资为目标的商品及衍生品类资管产品， 产品规模居行业第一， 2022年受市场环境波动影响， 规模有所下降， 权益产品规模为 25.46亿元， 同比下降 40.32%； 商品及金融衍生品类别资管产品规模为 312.95亿元， 同比下降 4.64%， 市场份额降低 4.87pct 至 8.13%。 经纪业务量价双降低。 受市场环境及营销渠道影响， 公司期货经纪业务量价双降。 2022年行业交易额下降 7.96%， 支付佣金的居间人数量为 313人， 同比减少63.13%。 报告期内， 公司代理交易金额（双边） 7.05万亿， 同比下降 19.22%， 各交易所内市场份额均有所下降， 佣金率降至 0.006%， 同比下降 0.3bp。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 公司风险管理及财富管理业务在期货行业具备品牌优势， 随着 2023年市场回暖， 金融助力实体的大战略推进， 期货行业发展各项推动政策落地， 预计公司业绩将稳步提升。 预计公司 2023年-2025年分别实现归母净利润 4.04亿元、 4.70亿元和 5.09亿元， 同比增长 37.48%、 16.48%和 8.26%； PB分别为 2.52/2.26/2.06， 给予“增持-A” 评级。 风险提示： 金融市场大幅波动， 业务推进不及预期， 公司出现较大风险事件。

事件描述： 公司发布 2022年年报，报告期内实现营业收入 651.09亿元，同比-14.92%，归母净利润 213.17亿元， 同比-7.72%， 加权平均 ROE 为 8.67%， 较上年减少 3.40pct。 投资要点： 业绩保持韧性。 2022年公司投行业务收入增长 6.11%至 86.54亿元， 利息净收入增长 8.77%至 58.06亿元， 投资业务同比减少 22.25%， 降幅小于行业（前三季度）；经纪业务和资管业务分别实现收入 111.69亿元和 109.40亿元， 同比下降 20.01%和 6.51%， 与行业同步。 同时信用减值计提减少15.97亿， 推动公司营业收入和净利润增速表现优于行业。 投行业务稳居龙头， IPO 储备丰厚。 公司投行业务多年稳居第一， 2022年公司完成 A 股主承销项目 166单， 主承销规模人民币 3,763.17亿元，同比增长 13.38%， 市占率达 22.31%。 其中完成 IPO 项目 58单， 主承销规模人民币 1,498.32亿元， 市占率达 25.53%； 再融资项目 108单， 主承销规模人民币 2,264.85亿元， 市占率达 20.60%。 公司债务融资业务继续保持行业领先地位， 共承销债券 3,555只， 承销 15,785.81亿元， 同比增长 0.93%， 市占率达 6.32%。 公司 IPO 项目储备行业第一， 投行业务头部地位稳固。 财富管理完善高净值客户服务体系。 公司推出企业家办公司整体解决方案， 不断强化投资顾问及核心财富配置能力， 高净值客户配置的私募产品保有规模 1800亿元， 非货公募保有规模 1733亿元， 排名行业第 1， 公募投顾累计签约客户近 14万户、 累计签约资产超百亿元。 客户总数超过1300万户， 200万以上资产财富客户近 16万户。 公司资管规模下降， 华夏基金业绩稳定。 年末管理规模合计 1.42万亿，规模下降 13%， 收入 29.46亿元， 下降 14%； 华夏基金权益基金中长期业绩表现出色， 产品发行数量和募集资金规模保持行业领先， 管理规模1.72万亿， 增长 4%， 其中公募规模 1.14万亿， 增长 10%， 营业收入和净利润分别为 74.75亿元/21.63亿元， 下降 7%/6%。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 公司头部地位稳固， 各项业务表现出相对韧性， 投行业务稳居行业龙头地位， IPO 项目储备丰厚。 预计公司2023年-2025年分别实现归母净利润 256.45亿元、 305.16亿元和 358.04亿元， 增长 20.30%、 19.00%和 17.33%； PB 分别为 1.09/1.03/0.94， 维持“增持-A” 评级。

事件描述： 公司发布 2022年年报， 全年实现营业收入 187.29亿元， 同比-23.15%， 实现归母净利润 30.11亿元， 同比-43.95%， 加权平均 ROE 为 4.16%， 同比下降4.86pct。 投资要点： 泛财富管理占比高， 投资收入拖累业绩。 2022年公司投行与利息业务收入分别为 17.33亿元和 16.40亿元， 同比增长 1.67%和 12.05%； 经纪、 资管、投资收入分别实现收入 30.85亿元、26.45亿元和 19.00亿元，同比下滑 14.72%、26.96%和 42.44%。 剔除其他业务成本后， 公司以经纪业务及资管业务为主要构成的泛财富管理业务合计占比 47%， 轻资产经营特色明显。 基金投顾发展迅速。 经纪业务收入市占率 1.63%， 较去年下降 0.11pct， 排名第 20位， 与去年持平。 实现代销产品收入 6.42亿元， 同比下降 32.8%； 权益类保有规模 480.2亿元， 较期初下降 25.8%， 股票+混合公募基金保有规模排名行业第 10位。 基金投顾业务 2021年 11月开始展业， 2022年公司引入互联网 IP 营销， 通过“悦”“钉” 两大产品线达成签约规模约 149亿元， 展业速度位于行业前列， 服务客户 16万。 资管差异化竞争优势明显， 长期收益率保持领先。 东证资管 2022年实现收入 27.30亿元， 同比下滑 27.14%， 管理规模 2847.52亿元， 下降 22.18%； 其中公募基金占比 72.74%， 集合资管占比 17.02%。 公司专注主动管理， 旗下7年主动管理收益率 91.75%， 排名行业第 2名。 参股汇添富基金管理总规模8430.24亿元， 较上年降低 8.85%， 排名行业第 9， 其中非货基金占比 62.9%。 投行业务进步明显， 债承份额持续提升。 2022年公司完成股权主承销238.23亿元， 排名行业第 12名， 其中 IPO 发行 8家， 募资 74.85亿元， 市占率 1.43%， 较上年下滑 0.73pct； 债券总承销金额 3,357.24亿元， 排名提升至行业第 7名， 市场份额 3.14%， 较上年提升 0.37pct， 连续三年实现增长。 截至 3月 31日， 公司在审 IPO 项目 15个（其中江浙沪企业 11家）。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 东方证券为财富管理优势券商， 旗下基金投顾业务展业速度行业领先，资管子公司主动管理能力强。预计公司 2023年-2025年分别实现归母净利润 37.59亿元、 43.38亿元和 48.60亿元， 增长 24.86%、15.40%和 12.04%； PB 分别为 0.98/0.96/0.91， 维持“增持-A” 评级。 风险提示： 金融市场大幅波动， 业务推进不及预期， 公司出现较大风险事件。

事件描述： 公司发布 2022年年报，报告期内实现营业收入 53.41亿元，同比-12.58%，归母净利润 17.33亿元， 同比-9.24%， 加权平均 ROE 为 5.32%， 较上年减少0.71pct。 投资要点： 投资亏损拖累业绩， 股权及减值正向贡献。 2022年公司营业收入同比下滑 12.58%， 归母净利润下滑 9.24%， 均小于行业下滑幅度。 其中证券投资业务亏损 0.94亿元， 对业绩影响较大； 股权投资收入 4.38亿元， 同比大幅提升， 贡献正向收益； 经纪、 投行、 资管分别实现收入 10.06亿元、 7.77亿元和 0.94亿元， 同比下滑 14.61%、 18.28%和 11.18%， 基本与行业同步。 同时公司 2022年信用减值损失相对减少， 推动公司净利润实现相对较好成绩。 债券承销金额大幅提升， 充分利用区位优势。 公司打造产业投行， 服务经济实体和创新科技， 2022实现投行业务收入 7.6亿元， 同比-18.92%。 债券业务承销方面不断拓宽业务区域， 努力保持安徽省内市场第一的地位， 同时积极拓展外省业务，2022公司合计完成 41个债券项目，主承销规模 224.37亿元， 同比+92.67%， 增速远超行业平均。 权益及衍生亏损， 固收稳定增长。 公司 2022年投资业务中权益类投资亏损 6.59亿元， 衍生投资亏损 2.23亿元， 较去年同期均大幅下降； 固收产品投资实现收入 9.72亿元， 同比增长 7.40%； 同时对联营合营企业的投资收益中， 部分股权投资项目确认的收益大幅增长， 带动联营合营企业投资收益同比增加 2.98亿元。 经纪业务承压， 推动财富管理转型。 公司加快建设财富管理服务数字平台， 构建线上线下协同联动的客户服务体系， 坚定不移向财富管理转型。 公司以优+投顾为领航， 优质投顾产品为工具， 大力发展投资顾问业务。 2022实现经纪业务净收入 8.41亿元， 同比下滑 18%， 受市场环境影响， 代买收入和代销收入均有所下滑， 分别实现收入 7.21亿元和 0.66亿元， 下滑 18%和 22%。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 公司业绩保持较好韧性， 实现高于行业整体的业绩表现， 随着公司十四五规划的全面推进， 看好公司未来发展潜力。 预计公司 2023年-2025年分别实现归母净利润 20.89亿元、22.75亿元和 24.52亿元， 增长 20.53%、 8.94%和 7.75%； PB 分别为 0.81/0.78/0.77， 维持“增持-A” 评级。 风险提示： 金融市场大幅波动， 业务推进不及预期， 公司出现较大风险事件。

事件描述：公司发布年报，2022年实现营业收入68.23亿元，同比-35.11%，净额法下营业收入为9.54亿元，同比-3.90%；归母净利润2.46亿元，同比+1.01%，加权平均ROE7.75%，同比-0.84pct。 事件点评：境外业务表现亮眼。公司坚持国际化战略，依托完善的国际布局，发挥境外金融服务竞争优势。1）2022年末，境外业务手续费收入0.98亿元，同比+24.65%，其中，境外资管业务规模19.53亿港币，同比+6.14%。2）境外业务收入的大幅增加归因于客户权益增加及美联储持续加息导致的存款利率增加，2022年国际经纪业务客户权益总额为118.85亿港币，同比+44.64%。 境内手续费类业务表现优于行业。1）2022年公司境内业务手续费净收入为4.00亿元，同比-7.51%，降幅远低于行业的-21.70%。2）母公司利息净收入为2.00亿元，同比-15.78%。主要由于客户权益资金减少导致，2022年末境内客户权益190.87亿元，同比-8.67%，行业客户年末客户权益1.48万亿元，同比+25.00%。3）风险管理业务分项均有所下滑。基差贸易规模收窄，2022年贸易净收入0.16亿元，同比-82.15%，套保收益0.14亿元，同比-77.32%，风险管理投资收益-0.73亿元，同比-202.94%。 利息净收入及投资收益同比增加。2022年公司手续费净收入、利息净收入、投资收益（投资收益-联营合营+公允价值变动收益）为4.98亿元（-2.55%）、3.27亿元（+35.96%）、0.83亿元（+31.19%），占营业收入（剔除其他业务收入）的比重分别为52.20%/34.28%/8.70%。 可转债募集资金提升业务能力。公司拟公开发行可转债募集12亿元资金，其中，经纪业务、财富管理、风险管理、国际业务分别投入不超过5/2/2/1亿元，资金补充有利于提升公司各业务条线进行协同，进而提升业务能力及挖掘增量客户。 投资建议：公司为首家期货民营上市公司，控股股东横店集团实力雄厚，境外业务完成四大都市布局，全球清算体系覆盖.境内境外横跨亚美欧三大洲、24小时交易时区的服务，在国际局势复杂多变的情况下，海外中资机构更倾向于将业务落户至本土期货公司，未来成长潜力巨大，境外业务成为重要引擎。预计公司2023年-2025年分别实现营业收入81.86亿元、90.19亿元和100.39亿元，增长19.98%、10.17%和11.31%；归母净利润3.06亿元、3.64亿元和4.33亿元，增长24.33%、18.88%和19.02%；PB分别为2.03/1.76/1.53，调高为“买入-B”评级。 风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。

公司发布2022 年年报，报告期内实现营业收入77.77 亿元，同比-9.79%，归母净利润21.48 亿元，同比+17.88%，加权平均ROE 为5.09%，较上年上升0.59pct。 投资要点： 业绩逆势增长，创6 年新高。公司归母净利润增长18%，是第一家披露2022 年业绩的上市券商，同时在已披露业绩预告和业绩快报的上市券商中归母净利润增速居首位，在弱市下保持较好韧性，连续4 年增长，达6 年来新高。投资业务和投行业务分别增长52.17%和21.51%，是业绩增长的主要驱动力。 财富管理末梢丰富，客户基础储备充足。方正证券分支机构数量广泛，互金平台成熟，截至2022 年末，分支机构数量排名行业第二，小方APP 月活达543 万人，排名第四。2022 年新开户近160 万户，市场份额6.66%，客户总数超过1480 万户，行业排名八。投顾业务签约客户数90.7 万户，签约客户AUM 超千亿元。 自营投资配置均衡，固收收益表现亮眼。2022 年公司自营业务实现收入11.10 亿元，同比增加52.17%，其中投资净收益9.49 亿元，同比增加26.17%。 公允价值变动净收益0.71 亿元，去年同期仅为0.07 亿元。公司通过合理配置股债结构，采用主动策略及波段交易获取稳健票息收益，权益类亏损0.62亿元；固收类获利10.99 亿元，同比增长51.75%，收益率达13%。债券投顾业务发展强劲，新增签约规模198 亿元，同比+106.90%。 做市交易行业领先，衍生品业务快速发展。公司基金做市业务处于行业领先地位，2022 年做市数量498 只，同比+63.82%，数量位列行业前2，场外衍生品业务积极拓展，收益互换新增名义本金77.39 亿元，同比+192.36%。 场外期权业务新增名义本金31.56 亿元，同比+211.86%。 投行业务有所突破，基金规模稳健增长。公司2022 年投行业务收入达5.33 亿元，同比+21.51%。其中，股权业务收入同比增长超3 倍，承销规模排名提升25 位。 股东纷争落幕，股权构架清晰。2014 年至2021 年，公司发展受股东纠纷及股东破产重组等重大事件影响，2022 年随着新方正集团重整完毕，公司股权架构逐渐清晰，新方正集团持股28.71%，社保基金成为第二大股东，持股13.24%，中国平安通过新方正集团间接控制公司，新持股格局为公司发展提供有力支持。 盈利预测、估值分析和投资建议：随着公司股东纷争落地，股权结构清晰，大股东背景强劲，进入新发展阶段。预计公司2023 年-2025 年分别实现归母净利润24.12 亿元、27.58 亿元和32.69 亿元，增长12.28%、14.35%和18.54%；PB 分别为1.15/1.03/0.95，维持“增持-A”评级。 风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。

公司发布2022 年业绩预告，报告期内预计实现归母净利润80 亿元-90亿元，同比-6.46%-5.23%。 事件点评 基金销售业务收入下滑。2022 年基金发行及交易规模同比下降，2022年全市场偏股型基金发行规模下滑72%。根据基金业协会数据，截止2022年9 月末，全市场偏股型基金净值较年初下滑17%至7.2 万亿，天天基金偏股型保有规模4551 亿元，降幅好于市场，由于全市场基金发行量下滑，公司金融电子商务服务业务收入同比下降。 证券业绩韧性较强，弱市环境下实现增长。2022 年前三季度公司实现经纪业务手续费及佣金净收入41.74 亿元，同比增长7.50%；实现利息收入18.44亿元，同比增长8.35%，好于证券行业整体。2022 年公司股基交易额同比基本持平，全市场2022 年股基日均交易额同比下滑，公司市场份额进一步提升，同时预计两融份额基本持平，推动证券业务收入增长。 金融投资规模扩张，收入增长。截止2022Q3，公司交易性金融资产规模达到542.12 亿元，较年初增长了61%，其他收益和投资净收益均实现较大幅度增长，分别增长195%和137%。全年其他收益同比增长，进一步贡献收益，公司归母净利润基本持平。 GDR 发行稳步推进，进一步增强资本实力。按照发行计划，GDR 以新增发A 股作为基础证券，新增发行不超过6.6 亿股，以最新（1 月30 日）收盘价计算为151 亿元，资金将用于扩展和延伸财富管理产品和服务，加大研发技术合作和投入，进一步提升整体财富管理服务能力，目前公司发行GDR已获得证监会受理，同时获得瑞士证券交易所监管局附条件批准。 投资建议 预计公司受益于市场回暖带来的成交量提升及基金发行规模回升的业绩带动。预计公司2022 年-2024 年分别实现营业收入134.19 亿元、158.70亿元和190.21 亿元，增长2.5%、18.3%和19.9%；归母净利润88.67 亿元、108.79 亿元和130.07 亿元，增长3.7%、22.7%和19.6%；PB 分别为6.3/5.2/4.3，维持“增持-A”评级。 风险提示 金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。

事件描述公司发布2022年业绩快报，报告期内实现营业收入655.33亿元，同比-14.36%，归母净利润211.21亿元，同比-8.57%，加权平均ROE为8.59%，较上年下降3.48pct。 事件点评市场低迷拖累业绩，四季度环比改善。2022年受新冠疫情、地缘政治、美联储加息等事件冲击，金融市场波动加剧，二级市场深度调整，全年业绩小幅下滑，符合预期。Q4公司业绩环比改善，单季度实现营业收入157.12亿元，环比提升5.19%；实现归母净利润45.53亿元，环比减少15%。 投行业务稳居龙头，IPO项目储备丰富。公司投行业务连续多年蝉联第一，2022年助力151家企业实现股权融资3127.52亿元，同比+5.21%，市占率达21.82%，同比+3.67pct，其中IPO金额为1259.58亿元，同比+16.47%，市占率达24.12%，同比+6.19pct。债权融资项目累计3555个，融资金额达1.58万亿，同比+1.03%，市占率达14.74%，同比+1.03pct。公司IPO项目储备行业第一，截至2023年1月13日，储备项目107个，较行业第二高40.79%。 资管子公司获批，业务增长点浮现。中信证券通过公司自身及控股华夏基金进行资产管理业务。截至2023年1月13日，华夏基金公募AUM达1.11万亿，较去年同期+11.58%，行业排名提高2位至第3。根据中基协数据，2022年三季度末，公司月均私募资管规模达1.19万亿，是市场唯一一家私募资管规模超万亿的证券公司。2022年12月30日，公司发布设立资管子公司获批公告，资管子公司的获批将有利于企业进行公募牌照的申请，从而带来新的业务增长点。 做市交易资金准备充沛。公司于2022年获批科创板做市交易资格，做市交易对资本金需求较高，2022年2月公司A+H配股融资超270亿元。截至2022年中，中信证券净资本为1344.99亿元，风险覆盖率为194.29%，远高于100%的监管红线。较高的资金储备将有利于公司平稳开展新业务，快速抢占市场份额。 投资建议公司为行业龙头，投行市占率稳定行业第一，未来有望受益于注册制带来的增量机会及强者恒强的竞争格局。预计公司2022年-2024年分别实现营业收入655.33亿元、789.22亿元和907.16亿元，增长-14.36%、20.43%和14.94%；归母净利润211.21亿元、264.31亿元和300.73亿元，增长-8.57%、25.14%和13.78%；PB分别为1.22/1.13/1.03，维持“增持-A”评级。风险提示金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。