事件描述 公司发布 2021年半年报，2021年上半年实现营收 202.37亿元，同比+14.09%；归母净利润 84.54亿元，同比+17.07%，加权平均 ROE 8.40%，较去年同期下降 0.16个百分点。 事件点评 经营业绩改善，二季度环比提升。手续费及佣金净收入增长 32.08%，为净利润增长主要驱动力，与生息资产规模增长、净息差提升及拨备缓释共同推动净利润增速回升。同时，公司二季度环比业绩明显提速，上半年营业收入增长 14.09%，二季度单季度增长 30.30%；归母净利润上半年增长 17.07%，二季度单季度增长 25.47%。 坚持两大战略，优化服务体系。大零售客户服务方面，对分行零售条线组织架构进行改革，推进数字信用卡发行，私行创收能力不断增强。交易银行方面，集团客户现金管理客户数增长近 50%，活期结算存款增长近 40%，上线供应链一体化服务平台；交易银行有效客户 6561户，较去年同期增长 1530户，增长 30%。 负债改善推动息差提升。贷款总额增长 13.88%，开展“鑫制造”计划，制造业贷款余额 710亿元，零售端开展“鑫快捷”个人经营抵押贷款，对公贷款和个人贷款分别增长 13.55%和 14.67%。款总额增长 10.74%，存款规模突破 1万亿，活期存款占比 31.11%，提升 0.89个百分点。加强负债业务管理，存款结构和定价优化，存款付息率下降 20BP，上半年净息差为 1.91%，较 2020年提升 5BP。 手续费及佣金净收入增幅明显。手续费净收入增长 32.08%，营收占比提升 2.28个百分点至 16.73%。债务承销业务量大幅增长，债券承销收入同比增长 21.13%；理财产品体系持续完善，零售代销、委托理财收入增长，代理及咨询业务收入增长 48.19%；银行卡及结算业务收入同比增长59.57%。 不良下降拨备提升，资产质量保持优势。不良贷款率 0.91%，不良率与年末持平，资产质量在上市银行中保持优势，其中公司类贷款不良率0.97%，个人贷款不良率 0.86%，个贷不良率较年末下降。关注类贷款占比下降 0.1个百分点，拨备覆盖率 394.84%，提升 3.08个百分点，风险抵补能力持续提升。 投资建议 公司坚持零售和投资银行两大战略，资产规模稳步增长，息差企稳回升资产质量基础坚固。预计公司 2021-2023年的营收分别为 392.53亿元、443.64亿元、500.08亿元，归母净利润分别为 155.44亿元、169.63亿元、184.15亿元，EPS 分别为 1.55、1.70、1.84，每股净资产 12.01、13.38、14.49，对应 PB 分别为 0.79、0.71、0.65倍。维持“增持”评级。 存在风险 宏观经济大幅下滑；公司出现大的风险事件；局部疫情反复。

公司发布 2021年半年报，2021年上半年实现营收 36.80亿元，同比+7.70%；归母净利润 10.04亿元，同比+15.36%，加权平均 ROE 10.90%，较去年同期增加 0.88个百分点。 事件点评 坚守“三农两小”定位，盈利大幅回升。公司上半年营业收入及净利润实现高增长。从业绩归因来看，规模增长、手续费及佣金业务收入增长及拨备计提贡献是净利润的主要驱动力。公司利息收入增长 7.68%，利息净收入增长 3.08%。非利息净收入增长 44.11%，手续费及佣金净收入增长 52.81%，其中结算业务和代理业务分别增长 57.57%和 161.55%。 下沉服务，存贷款增速均高于行业。公司立足支农支小优势，深耕县域市场，村镇银行根基牢固，2021年上半年设立四个普惠金融试验区，下沉金融服务，上半年公司存款余额 1815.65亿元，增长 14.34%；贷款余额 1513.90亿元，增长 14.93%，存贷款增速均高于行业。 强化负债管理，资产负债结构优化。公司通过抢占信用细分领域客户，调整贷款结构，贷款收益率企稳回升。贷款中占比最高的是制造业，同时贷款占资产总额及个贷占总贷款的比例均有所提高，贷款平均收益率6.22%，生息资产平均收益率 5.17%，下降 0.2pct。负债端，存款占总负债比例、储蓄存款占总存款比例较年末分别提升 1.97pct 和 0.35pct，公司优化负债成本管理，报告期内计息负债平均成本率下降 0.09pct，推动净息差企稳。上半年整体净利差 2.90%，较年末下降 11个 BP，但二季度净利差 2.94%，较一季度提升 8个 BP，净息差也较一季度提升 10个BP 至 3.07%。 保持较低不良水平，资产质量继续夯实。2021年 6月末不良贷款率0.90%，较年末下降 0.06个百分点，从 2018年开始连续处于 1%以下，在上市银行中表现突出。关注类贷款余额 14.54亿元，关注贷款占比0.96%，较年末下降 0.21个百分点，资产质量继续夯实，拨备覆盖率达到 521.67%，较年末大幅提升。 投资建议 公司在半年报公布同时发布了 60亿元可转债发行预案，促进资本充足率等指标提升，为公司资产扩张提供支撑，同时息差二季度企稳回升，预计公司未来业绩保持稳健增长。预计公司 2021-2023年的营收分别为 70.61亿元、83.24亿元、95.20亿元，归母净利润分别为 20.69亿元、23.36亿元、26.98亿元，EPS 分别为 0.76、0.85、0.98，每股净资产 7.98、9.09、9.59，对应 PB 分别为 0.75、0.66、0.62倍。维持“增持”评级。 存在风险 宏观经济大幅下滑；公司出现大的风险事件；局部疫情反复。

事件描述述公司发布2020年年报，实现营收31.20亿元，同比+20.77%；归母净利润8.13亿元，同比+68.91%；加权平均ROE7.31%，同比上升1.48个百分点。 事件点评平盈利增速高于行业平均水平27.98%。经纪、投行、投资业务受益于市场增长，收入分别增长45.5%、7.8%、8.9%；利息净收入同比增长2.13亿元，其中利息收入同比+32%，利息支出同比-5%。总体来看，公司收入贡献仍以投资、资管为主，合计占比53.5%，同比下滑约10pct，其中资管净收入贡献率下降8.4pct。 经纪与投行业务依托市场增长。公司代销金融产品收入0.18亿元，同比+1.4倍；融出资金利息收入3.1亿元，同比+33%。投行承销规模大幅上升，其中，股权承销金额116.86亿元，同比+95%；债券承销金额139.68亿元，同比+57%。此外，公司投行业务进一步整合，一创投行作为主办券商承继公司在全国股转系统从事新三板推荐业务。 固收业务为公允价值变动所累，权益投资增长。公司固收业务收入3.56亿元，同比下滑17%，主要是公允价值变动损益同比减少2.73亿元所致。 公司权益投资业务收入6.72亿元，同比增长1.64倍。 资管业务规模压缩，净收入下滑。截止2020年末，公司受托资管规模721.95亿元，同比减少近55%，主要是单一（含定向）资管规模下滑所致（同比-59%）；资管净收入6.87亿元，逆市下滑8.4%（行业增长8.9%）。 控股子公司创金合信公募与专户双轮驱动，受托管理资金5681.57亿元，同比+70%；2020年第四季度，专户管理月均规模行业排名第1。 投资建议公司固定收益业务持续探索综合服务业务模式创新和金融科技赋能，看好其差异化业务布局。预计公司2021-2023年的营收分别为34.12亿元、37.20亿元、40.65亿元，归母净利润分别为9.03亿元、9.78亿元、10.69亿元，EPS分别为0.21元、0.23元、0.25元，BPS分别为3.25元、3.71元、4.14元，对应PB分别为2.42倍、2.12倍、1.90倍。维持“买入”评级。 存在风险二级市场大幅下滑；公司出现大的风险事件；资本市场改革不及预期。

事件描述 公司发布 2020年年报，实现营收 314.45亿元，同比+26.47%；归母净利润 108.22亿元，同比+20.23%；对应 EPS1.20元/股；加权平均 ROE8.61%，较去年同期上升 0.67个百分点。 事件点评 经纪、投行业务高于行业增长，资管、投资业务低于行业增长。总体来看，受二级市场持续回暖和资本市场改革的红利推动，公司各项业务均实现增长。公司经纪、投行、资管、投资分别增长 62.78%、39.29%、8.88%、3.36%，经纪、投行业务高于行业增长，资管、投资业务低于行业增长。 2020年，公司计提信用减值损失 13.06亿元，同比增长 81.39%，主要原因为融资类减值增加。 财富管理业务转型发力，表现优于行业。涨乐财富通累计下载量 5806.25万，月活数 911.53万，继续蝉联券商 APP 第一名。股票基金交易量排名行业第一。融资融券余额占比 7.67%，同比增加 1.08个百分点。融券业务占比 18.55%。代销金融产品收入同比增长 188.95%，超过行业148.76%的增幅。获得基金投顾资格，推出“涨乐星投”基金投顾服务品牌。 打造以投行客户为中心的“生态圈”，机构业务亮眼。公司依托全业务链大平台，打造“买方+ 卖方+研究”三位一体的机构客户服务生态圈。 股权主承销金额和家数排名均为行业第 3，与 2019年相同。科创板家数排名行业第 2，债券承销金额行业排名第 5，比 2019年提升 2位。大力发展 PB 业务。基金托管累计上线产品只数大幅增长 44.34%。 公司推出限制性股票激励计划。公司是第二家实施股权激励的上市券商，建立长期的激励约束机制对未来业务转型具有重要意义。 投资建议 预计公司 2021-2023年的营收分别为 348.27亿元、393.84亿元、464.85亿元，归母净利润分别为 142.05亿元、156.10亿元、191.19亿元，EPS分别为 1.57元、1.72元、2.11元/股，每股净资产 15.47元、15.62元、15.72元，对应 PB 分别为 1.11倍、1.10倍、1.09倍。维持“增持”评级。

事件描述述公司发布2020年年报，实现营收543.48亿元，同比+26.06%；归母净利润149.02亿元，同比+21.86%；对应EPS1.16元/股；加权平均ROE8.43%，较去年同期上升0.67个百分点。 事件点评行业第一家资产达到万亿的券商，各项业务全面增长。经纪、投行、资管、投资分别增长36%、54%、40%、13%，投行和资管业务增速高于行业；从结构来看，投资业务仍是收入的最大贡献，占比33%，但经纪、投行、资管等轻资产业务占比提升。消化风险业务，营业收入及净利润增速基本与行业持平，计提信用减值损失65.81亿元，同比增长248%。 经纪业务水涨船高。随着二级市场成交活跃，中信证券及中信（山东）股基交易额28.6万亿元，增长85%，代销金融产品规模增长21%至9447亿元，公司实现代理买卖证券业务净收入77.05亿元，同比增长36%。 投行保持行业领先。股权承销规模3135.99亿元，同比增长12.08%，市场份额18.94%，排名市场第一，较去年份额继续提升0.78pct。债券承销继续保持行业领先，承销金额1.30万亿元，市场份额12.93%（证券公司总承销金额），排名行业第一，但市场份额下滑0.25pct。 资管业务大幅增长。公司2020年实现受托客户资产管理业务净收入80.06亿元，同比增长40%，占比提升至15%。积极推动主动管理业务转型，集合类资产2601.24亿元，规模增长了101%，集合资管收入12.29亿元，同比增长147%，成为资管业务中占比最大的，实现资管业务收入24.08亿元，同比增长49%。华夏基金公募基金管理规模增长49%至8046亿元，净利润增长33%至15.98亿元，推动公司资管业务增长。 配股增强资本实力，国际化稳步推进。公司2月发布配股公开发行预案，拟募集资金280亿元，用于补充资本中介业务、子公司及信息系统建设。 国际化战略稳步推进，全面实行一体化管理，国际子公司中信国际2020年实现净利润8.19亿元，去年同期亏损9556万元。 投资建议预计公司2021-2023年的营收分别为661.04亿元、774.96亿元、879.70亿元，归母净利润分别为202.64亿元、263.48亿元、301.94亿元，EPS分别为1.57元、2.04元、2.34元/股，每股净资产16.01元、17.76元、19.48元，对应PB分别为1.50倍、1.35倍、1.23倍。维持“增持”评级。 存在风险二级市场大幅下滑；公司出现大的风险事件；资本市场改革不及预期。

费用类业务贡献业绩增长，投资业务营收贡献率居首。公司手续费及佣金净收入同比+58%，其中，经纪、投行、基金业务净收入同比分别+44%/+103%/+72%。公司投资收益（含公允价值变动损益）25.54亿元，同比+6%，营收贡献率为31%，同比-3pct。 打造基金业务核心优势。公司基金业务净收入11.91亿元，同比+72%； 营收贡献率14%，仅次于投资业务。截止上半年末，兴证基金资管规模4456亿元，较年初+18%，其中公募基金规模3564亿元，较年初+16%。兴证基金实现营业净收入13.71亿元，同比+29%；净利润6.04亿元，同比+70%。 股票承销业务显著增长。公司实现投行净收入5.99亿元，同比+103%。 公司完成股票主承销金额118亿元（同比+137%），行业第6位，同比提升11位；其中首发融资额34亿元，行业第11位。完成企业债、公司债承销金额441亿元（同比+55%），行业第12位，同比提升2位。 财富管理转型稳步推进。高效布局网点建设，全国分支机构219家。 股基交易额3.26万亿，同比+33%；母公司代买卖净收入（不含席位）5.64亿元，同比+27%，行业第20，提升4位；代销金融产品净收入1.77亿元，同比+105%，保持行业前十；两融收入6.3亿元，同比+25%，市占率1.68%，同比+0.07pct。 审慎开展信用业务。截止上半年末，公司自有资金融出规模47.11亿元，较上年末下降35%（高于行业降速16%）；公司计提信用减值损失4.06亿元，其中，融出资金计提2.68亿元，买入返售计提1.21亿元。 投资建议公司分公司改革成效显现，基金管理业务品牌优势突出，投行业务复苏性增长，财富管理业务稳步转型。预计公司2020-2022年营业收入分别为149.21亿元\158.74亿元\172.93亿元，归母净利润分别为27.25亿元\30.89亿元\35.65亿元，对应公司8月28日收盘价8.19元，2020-2022年PB分别为1.53\1.49\1.39，维持“增持”评级。 存在风险疫情影响超出预期；二级市场大幅下滑；资本市场改革不及预期。

事件描述述公司发布2020年半年度报告。实现营业收入28.96亿元，同比+51.36%；归母净利润10.02亿元，同比+61.24%；扣非后归母净利润9.82亿元，同比+61.45%；加权平均ROE4.73%，同比+1.59个百分点。 事件点评业务全面增长，投行收入贡献度大增。公司经纪、投行、投资、资管业务收入同比分别+18%/+200%/+20%/+8%，营收贡献度分别28%/26%/19%/2%，同比-8pct/+13pct/-5pct/-1pct。 投行驱动业绩增长，股权业务表现亮眼。投行业务收入7.49亿元，同比+200%。从承销规模看，股权承销金额84.88亿元，同比增长6.72倍；债券承销金额484.59亿元，同比增长2.32倍。截止8月27日，公司保荐代表人数量151位，排名行业第9；公司IPO项目储备整体排名行业第9，其中创业板项目储备排名行业第8。 交投活跃度提升，经纪、信用业务增长。公司股基交易总金额2.23万亿元，同比+20%；经纪业务收入8.12亿元，同比+18%。两融余额105.83亿元（同比+48%），市占率提升至9.09‰（前值7.85‰）；两融利息收入3.25亿元，同比+34%。 金融投资规模扩张，带动投资业务增长。截止上半年末，公司金融投资规模256.75亿元，其中，交易性金融资产224.03亿元（同比+50%）；实现证券投资业务收入5.44亿元，同比+20%。 投资建议公司业务结构均衡，投行业务优势突出，项目储备居于行业前列，业绩增长可期。预计公司2020-2022年营业收入分别为52.88亿元\58.82亿元\66.45亿元，归母净利润分别为17.19亿元\19.19亿元\21.75亿元，对应公司8月27日收盘价14.17元，2020-2022年PB分别为1.94\1.90\1.86，维持“增持”评级。 存在风险疫情影响超出预期；二级市场大幅下滑；资本市场改革不及预期。

事件描述公司发布2020年中报，实现营收155.41亿元，同比+39.92%；归母净利润64.05亿元，同比+57.88%；对应EPS0.71元/股；加权平均ROE4.98%，较去年同期上升1.16个百分点。 事件点评投行及投资业务贡献度提升。2020年上半年公司经纪、投行、资管、投资四大业务收入同比均实现增长，对营业收入的贡献度分别为17.96%、8.12%、10.14%、34.71%，其中投行及投资业务大幅增长108.88%和57.22%，对营业收入的贡献度分别提升2.68pct、3.82pct，驱动公司业绩大幅回升。 数字化平台推动财富管理领跑行业。财富管理业务是公司的传统强项业务，上半年实现收入27.92亿元，同比增长24.48%。公司继续强化数字化运营和管理能力，总部驱动的平台化模式为财富管理业务保驾护航。公司客户数较2019年底新增110万，股基交易量14.62万亿元，继续保持行业第一位；两融余额769.92亿元，市场份额6.62%，领跑行业；金融产品销售规模增长57%，达2638.07亿元；母公司从业人员中投顾人员占比31%，涨乐财富通月活数911万，稳居行业第一。 境内外一体化综合服务能力巩固投行优势。公司投行业务把握注册制改革机遇，聚焦科技领域，上半年实现收入12.61亿元，大幅增长108.88%。股权承销金额737.20亿元，同比增长55.45%，保持行业第三；科创板受理企业15家，行业排名第三；并购重组金额482.19亿元，同比增长76.19%，行业排名第二；华泰国际股权及债权合计项目数量和金额均跻身香港中资保荐人第三。 启动股权激励，激发员工活力。上半年公司启动A股股份回购计划，用于限制性股票股权激励，深化落实混合所有制改革，建立员工与公司利益共享、风险共担的市场化机制，进一步激发公司活力。 投资建议公司以“数字化+平台化”的思路，打造科技赋能下的财富管理与机构服务“双轮驱动”战略，受益于注册制改革下股权融资市场机遇，全年业绩增长可期。预计公司2020-2022年的营收分别为326.33亿元、360.32亿元、386.04亿元，归母净利润分别为130.41亿元、163.53亿元、173.72亿元，EPS分别为1.44元、1.80元、1.91元、对应PB分别为1.49倍、1.41倍、1.34倍。 维持“增持”评级。存在风险二级市场大幅下滑；公司出现大的风险事件；资本市场改革不及预期。

事件描述公司发布2020年中报，实现营业收入63.15亿元，同比+7.75%；归母净利润21.52亿元，同比+33.74%；加权平均ROE4.44%，同比增加1.09个bp。 事件点评投行、资管贡献度提升，自营业务贡献度下降。2020年上半年公司投行、资管贡献度为18.38%、10.05%，贡献度分别提升4.74个bp、3.18pct，投资业务贡献度由33.96%减少为22.34%。 投行业务大放异彩。投行业务手续费净收入大幅增长45.21%，远超行业平均增速28.10%。股票主承销收入行业第4，完成股票承销家数18家，市场排名第6位，较去年同期上升5名；股票承销金额75.30亿元，较去年同期增长95%（不含可交债承销数量及金额）。完成IPO承销11单（2019H为3单），市场排名第3名，其中科创板4家（承销金额25.20亿元）；债券承销收入行业第4位，完成项目708单，同比增长29.43%。承销金额为1,510.51亿元，市场份额为3.5%，行业排名第8位。 资管业务增幅高于行业，积极推动财富管理转型。2020年上半年，因业绩提成增加，资管业务手续费净收入同比增长57.70%，行业增幅为12.24%。光证资管净收入行业排名第9位，比2019年上升1位。公司主动管理规模1490.95亿元，主动规模占比为65.14%。财富管理新开户21万户，同比增长23%，高净值客户数较2019年末增长9%。截至2020年6月末，公司代理买卖证券净收入市场份额（含席位租赁）为2.28%，市场排名第15位。 投资建议公司依托光大集团强大股东背景，发挥协同优势，紧抓注册制政策红利，打造投行业务差异化优势。预计公司2020-2022年营业收入分别为126.75亿元、148.18亿元、166.55亿元，归母净利润分别为44.77亿元、51.68亿元、63.17亿元，2020-2022年PB分别为2.02、1.99、1.97，给予“买入”评级。 存在风险：疫情影响超出预期；二级市场大幅下滑；资本市场改革不及预期。

事件描述公司发布2020年半年报，实现营收14.20亿元，同比+19.95%；归母净利润4.22亿元，同比+102.02%；对应EPS0.12元/股；加权平均ROE4.58%，较去年同期上升2.16个百分点。事件点评投资业务大幅增长，拉动业绩提升。公司上半年报表口径投资业务及经纪业务收入同比实现增长，投行及资管业务小幅下滑。投资业务实现收入（投资净收益+公允价值变动损益-联营合营企业投资收益）5.03亿元，同比增长23.65%，增速高于行业。自营投资及交易业务实现收入2.84亿元，同比增长126%；固定收益业务实现收入2.46亿元，同比增长67%。公司固定收益业务主要包括产品销售及投资交易业务，上半年固收产品销售数量2890只，同比+33.67%，固定收益产品销售金额1581.42亿元，同比+0.68%；投资交易业务方面，债券交易量1.55万亿元，同比下滑7.14%。打造资管固收特色，专户业务保持优势。公司资管业务以机构客户为主要服务对象，以固定收益为主要投资标的，6月末受托管理资产规模为1260.93亿元，受单一资管产品规模压缩影响，受托规模较2019年末继续减少325.84亿元，在基金业协会证券公司私募资管排名中二季度月均规模排名第19位。子公司创金合信公募基金产品业绩表现优异，专户业务继续保持优势，二季度创金合信专户月均管理规模居行业第二。投行承销家数及金额上升。上半年一创投行股权承销及债权承销家数及金额均实现大幅增长，股权承销业务完成IPO项目1单，承销金额9.06亿元，同比增长103%；公司债项目13单，承销金额93.13亿元，同比增长182%。定向增发完成，资本实力增强。公司上半年完成非公开发行，募集资金42亿元，资本实力进一步增加，募集资金拟用于增加投资业务和信用业务规模，将对公司业务发展形成支撑。投资建议公司大资管业务布局初见成效，进一步打造固收特色。预计公司2020-2022年的营收分别为30.91亿元、34.06亿元、36.80亿元，归母净利润分别为8.25亿元、9.65亿元、10.58亿元，EPS分别为0.20元、0.23元、0.25元，每股净资产为2.26元、2.33元、2.40元，对应PB分别为4.94倍、4.78倍、4.64倍。给予“买入”评级。存在风险 二级市场大幅下滑；公司出现大的风险事件；资本市场改革不及预期。

事件描述述公司发布2020年中报，实现营业收入267.44亿元，同比+22.73%；归母净利润89.26亿元，同比+38.48%；加权平均ROE5.07%，同比增加0.96个bp。 事件点评资产规模扩大，杠杆率继续提升。截至2020年6月末，公司资产总额9750.39亿元，比2019年底增长23.15%，财务杠杆率由2019年4.04倍上升到4.38倍。大力发展固定收益和股权衍生品业务，利率产品销售规模保持同业第一，丰富股权衍生品产品结构、应用场景，做市交易业务持续排名市场前列。证券投资业务实现收入人民币89.21亿元，同比增长50.83%。 大投行体系行业领先，多个细分业务排名第一。2020年上半年，公司A股主承销项目52单，金额1317.49亿元（包括资产类定向增发805.72亿元），市场份额20.31%，比2019年增长2.15个bp。公司债券及资产证券化承销金额占证券公司同业承销总金额的12.85%，位居同业第一。A股重大资产重组市场份额58.2%，排名行业第一。完成中国企业全球并购交易金额323亿美元，排名行业第一。创业板注册制公司最新申报29家，排名市场第一。 持续推动财富管理转型，代销金融产品绝对领先。公司零售客户超过1030户，比2019年底增长160万户，法人客户超4000户，比2019年底增加3000户。比2018年增加3000户，托管客户资产合计人民币6.7万亿，比2019年底增加0.9万亿。代销金融产品金额4000亿元，代销金融产品收入7.14亿元，行业占比15.47%（来源：证券业协会）。 投资建议公司扩大资产规模，持续发展投资业务，紧抓政策红利，形成完整的金融服务链，是证券行业内最有机会成为具有国际影响力的龙头券商。 预计公司2020-2022年营业收入分别为555.99亿元、606.82亿元、681.70亿元，归母净利润分别为179.32亿元、193.50亿元、221.30亿元，2020-2022年PB分别为2.30、2.40、2.53，给予“买入”评级。 存在风险：疫情影响超出预期；二级市场大幅下滑；资本市场改革不及预期

事件描述 公司发布2020年半年度报告。实现营业总收入33.38亿元，同比+67.09%；归母净利润18.09亿元，同比+107.69%；加权平均ROE7.87%，同比增加2.99个百分点。 事件点评 业务全面增长，成本进一步降低。公司四大业务收入同比均实现增长，证券业务/金融电子商务服务/金融数据服务/广告业务收入同比+56.9%/+102.2%/+6.9%/+32.9% ； 营业收入贡献率分别为62.00%/34.23%/2.51%/1.21%，同比-4.04pct/+5.95pct /-1.41pct /-0.31pct。互联网券商成本控制优势凸显，营业成本率/管理费用率/销售费用率分别为40.84%/23.11%/6.63%，同比-15.77pct/-12.82pct /-1.59pct。 证券业务稳健增长，关键业务增速高于行业平均水平。公司证券业务全牌照经营，以证券经纪和两融业务为主，在证券业务收入中占比达到92%。受益于市场高景气度，证券经纪业务净收入12.68亿元，同比+44.7%（高于行业增速17.82%）；期末公司融出资金规模196.23亿元，同比增长23%，利息净收入6.39亿元，同比+75.25%（高于行业增速20.21%）。 基金销售业务释放弹性，收入大增102%，营收贡献率提升。上半年，二级市场交投活跃，基金认购火爆，带动公司基金销售业务增长。公司金融平台基金销售额5683.63亿元，同比增长83.93%；其中非货币型基金销售额2899.65亿元。公司金融电子商务服务业务收入11.43亿元，同比增长102.25%；营收贡献率34.23%，同比提升5.95个百分点。 投资建议 公司在流量及用户黏性方面具有领先优势，海量用户基础及协同效应是未来业绩继续增长的保障。证券业务依托用户流量优势，份额的提升带动收入增长；基金销售受益于市场回暖，增长势头强劲。预计公司2020-2022年EPS 分别为0.44\0.56\0.69，对应公司8月12日收盘价24.68元，2020-2022年PB 分别为7.91\6.82\5.83，维持“买入”评级。 风险提示：疫情影响超出预期；资本市场改革不及预期；市场大幅下滑。

数字化牵引业务创新,平台提升服务深度和广度。公司致力于成为兼具本土优势和全球影响力的一流综合金融集团,成为具有国际竞争力、品牌影响力和系统重要性的金融机构。面对客户有“涨乐财富通”,投顾有“AORTA”,机构客户有“行知”。整合了总部、分支与海外三大机构销售资源,建立“一个华泰”的平台化服务模式,提升服务客户的深度和广度。 投资业务贡献度大幅提升。2019年经纪、资管、投行、利息净收入、投资、其他对营业收入的贡献度分别为16.52%、11.15%、7.83%、8.53%、47.89%、4.63%,其中,投资业务贡献度提升21bp,主要原因为受益于GDR发行,公司加大对投资类业务配置。 财富管理引领行业。股基成交量依然第一,融券业务余额市场份额也跻身行业首位,投顾人员数量占全行业30%。涨乐财富通累计下载量5020万,月活数为779.40万,稳居行业第一。 启动股权激励,人才战略再启新篇章。2019年,职业经理人制度落地,开启市场化改革新征程。近几年,多家券商使用员工持股计划对员工或高管实施激励,本次发布回购股票方案,明确用于股权激励,有望开启上市券商人才激励方案的新篇章。 投资建议 公司以“数字化+平台化”的思路,打造科技赋能下的财富管理与机构服务“双轮驱动”战略,进展迅速。预计公司2020-2022年的营收分别为274.61亿元、307.42亿元、332.60亿元,归母净利润分别为102.78亿元、116.08亿元、124.33亿元,EPS分别为1.13元、1.28元、1.37元、对应PB分别为1.10倍、0.98倍、0.89倍。维持“增持”评级。 存在风险:二级市场大幅下滑;公司出现大的风险事件;资本市场改革不及预期。

事件描述 公司发布2019年年报,实现营收25.83亿元,同比+45.96%;归母净利润5.13亿元,同比+312.58%;对应EPS0.146元/股;加权平均ROE5.83%,较去年同期上升4.42个百分点。 事件点评 固收+资管特色突出,以固定收益为特色,以资产管理业务为核心。从报表口径营业收入来看,自营、资管、投行业务均取得较大增长,分别实现收入9.00亿元、7.51亿元、4.15亿元,同比增长90.76%、28.84%、62.48%,占比35%、29%、16%,自营及投行业务占比提升。 固定收益打造全业务链模式。公司是拥有“全国银行间债市做市商资格”的5家券商之一,承销、销售、做市交易、资管、研究模式成熟。2019年固收产品销售数量4397只,同比上升6.34%;固定收益产品销售金额2979.63亿元,同比下降2.94%;债券交易量为3.11万亿元,同比增长26.14%,在国债、政策性银行金融债、非金融企业债务融资工具等方面保持高市场覆盖率。 专项资管业务取得突破。资管业务受托管理资产规模为1586.77亿元,受托规模较2018年末减少524.47亿元。其中主要压缩单一资产管理业务产品规模,专项资产管理业务取得一定突破,管理规模39.77亿元,增长307.06%,在知识产品证券化、储架式类REITs等产品上实现项目种类拓展。根据基金业协会数据,控股子公司创金合信专户月均管理规模居行业第二。 投行业务承销家数及承销金额均有明显上升。股权债权承销合计承销家数20家,同比增长122%;承销金额1485.62万元,同比增长127%。并购重组财务顾问执业能力专业评价获A类。 非公开发行补充资本金。公司拟通过非公开发行募资60亿元,扣除发行费用后用于增加资本金,补充营运资金及偿还债务,优化业务结构。 投资建议 公司资管及固收业务优势突出,差异化发展路径明确。预计公司2020-2022年的营收分别为29.72亿元、32.64亿元、36.43亿元,归母净利润分别为7.18亿元、8.02亿元、9.33亿元,EPS分别为0.21元、0.23元、0.27元,每股净资产为2.60元、2.69元、2.86元,对应PB分别为2.65倍、2.56倍、2.41倍。维持“增持”评级。 存在风险 二级市场大幅下滑;公司出现大的风险事件;资本市场改革不及预期。

事件描述 2019年,公司实现营业收入299.49亿元,同比+31.83%;实现归母净利润86.37亿元,同比+28.76%;扣非后归母净利润81.63亿元,同比+40.57%;加权平均ROE为6.75%,较上年+1.33个百分点。 事件点评 完善企业客户服务体系建设,机构金融突飞猛进。2019年企业客户数和资产规模分别增加22%、56%。投行业务增长迅速。证券主承销金额的市场份额由2018年的6.15%增长到2019年的6.84%。其中,IPO承销金额同比增长142.5%,申请注册项目100%通过审核。PB系统资产同比增加90%?加强高净值客户开发,个人金融结构优化。提高对富裕客户和高净值的服务水平,投资顾问队伍同比增长26%,富裕客户和高净值客户数量同比增长35%和28%。代买卖证券业务收入占比保持第一。 投资收益大幅增长,完善大资管体系。投资收益88亿元,同比增长54%。资管主动管理业务规模占比达到60%,场外权益衍生品累计新增规模增长311%,产品销售中自有产品占比始终保持在70%左右。 重视科技赋能,创新服务模式。2017及2018年信息系统投入规模连续两年居行业第1位,2019年信息技术投入11.17亿元,占2018年母公司营业收入的6.62%。君弘APP手机终端用户3,326万户同比增加9.3%,平均月度活跃用户数412万户,行业第2位; 投资建议 公司依托上海国际金融中心和资本市场改革的东风,持续推进机构金融和个人金融发展,伴随客户成长的全生命周期。预计公司2020-2022年营业收入分别为314.70亿元、362.00亿元、385.73亿元,归母净利润分别为98.16亿元、112.08亿元、117.83亿元,2020-2022年PB分别为1.00、0.98、0.97,给予“增持”评级。 存在风险:疫情影响超出预期;二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。