事件描述 华泰证券08月30日披露2018年半年度报告,公司上半年实现营业收入82.16亿元,同比增长1.23%;归母净利润31.59亿元,同比增长5.53%;加权平均ROE 为3.58%,较去年同期增长0.08个百分点。 事件点评 财富管理龙头,持续领跑行业。2018年上半年股基交易量7.58万亿元,连续排名行业首位;“涨乐财富通”平均月活数635.97万,连续三年证券公司APP 类第一位。 公司互联网布局领先同业,线上线下及国际业务相互促进,投顾人员占比行业排名第一,股基交易市场份额持续领跑。公司以综合金融服务为核心的财富管理发展模式优势明显,预计经纪业务将继续保持行业领先。 投行地位巩固提升,ABS 发力带动资管业务。投行业务把控项目质量,并购重组上半年经证监会核准8家,家数及金额均为行业第一,股权承销829.52亿元,增长35.08%,排名升至行业第三,投行业务在IPO 趋严的背景下,收入实现逆势增长。 资产管理月均规模行业第二,资产证券化ABS 业务发力,发行370.61亿元,行业排名第一,预计未来将是资管业务收入的增长点。 AssetMark 市场份额提升,华泰金控推进国际业务。国际业务实现10.13亿元收入,同比增长39.32亿元,占比12.33%,较年初继续增长。截止一季度,AssetMark 在TAMP 行业中市场份额9.7%,排名第三。对接集团全业务链联动,与华泰金控(香港)协同推动境内外业务联动,发展海外业务平台,国际业务潜力巨大。 混改+定增助力,增强公司的活力。2018年8月公司深化混合所有制改革试点总体方案获批,同时顺利完成A 股定增,募资超140亿元,引入阿里巴巴,苏宁等战略投资者,有助于公司在充满竞争的环境下,增强净资本实力,扩大业务规模,市场竞争力和抗风险能力进一步提升,为未来业务的发展提供保障。 投资建议 在上半年不利的市场环境下,公司业绩领先行业,经营业绩逆势增长,收入和利润表现均优于行业,同时混改+定增增加活力,体制机制更加灵活,领先优势将继续保持。预计公司2018-2020年净利润分别为101.72亿元、104.33亿元、119.89亿元,同比增长9.65%、2.57%、14.92%;每股净资产分别为11.28\12.62\13.35,对应公司9月3日收盘价15.27元,2018-2020PB 分别为1.35\1.21\1.14,维持“买入”评级。

公司于2018年8月24日披露2018年半年度报告。报告期内,实现营业收入114.61亿元,同比增长3.21%;归属于母公司股东净利润40.09亿元,同比下降15.71%。基本每股收益0.43元/股,同比下降23.21%;加权平均净资产收益率3.27%,同比下降1.61个百分点。 事件点评 聚焦主动管理,投资管理业务收入同比大幅增长66.44%。报告期末主动管理占比为39%;资产管理规模排名行业第3位,月均主动管理规模排名行业第2位。国泰君安创投已取得私募基金管理人资格,并于7月启动国泰君安母基金相关工作。 加快财富管理转型,个人金融业务多项指标行业第一。报告期末,君弘财富俱乐部会员数78.48万人,较上年末增加6.24%;投资顾问签约客户14.3万户,较上年末增长6.79% 代理买卖证券业务净收入(含席位租赁)排名行业第1位;代理销售金融产品净收入排名行业第1位。 持续推进机构客户服务体系建设,PB业务行业领先。公司机构客户数2.66万户、较上年末增加2.84%。资产托管及外包业务累计存量产品数量6,680只,较上年末增长12.70%;业务规模8,639亿元,较上年末增长14.42%,排名行业第2位。其中托管公募基金规模509亿元,在证券公司中排名第1位。 子公司国泰君安国际,营业收入同比增长7.58%。国泰君安国际主要经营指标继续排名香港中资券商前列。报告期内,国泰君安国际费用及佣金收入同比下滑;金融产品、做市及投资收益3.44亿港元,同比增长98.76%,占总收益的比重由11.0%提升到20.5%。 公司高度重视金融科技和创新业务投入,是行业引领者。公司致力于数字化平台建设,期末手机终端用户近2,500万户、较上年末增加12%,月活跃度排名行业第1位。公司先后获得跨境业务、人民币利率互换清算代理业务、信用违约互换集中清算业务及场外期权一级交易商资格,竞争力进一步提升。 投资建议: 公司是行业领先的综合金融服务商,围绕个人金融、机构金融、投资管理、国际业务四大板块,传统业务和创新业务全面领先;风控能力卓越,连续11年获得证券公司分类评级A类AA级;叠加市场流动性逐步改善,前期影响券商估值的股权质押风险有望逐步释放。预计公司2018-2020年实现营业收入241.23亿元、249.04亿元、277.15亿元,归属于母公司股东净利润87.72亿元93.93亿元、104.94亿元,EPS分别为1.01元、1.08元、1.20元。6个月目标价为17.39元,给予“增持”评级。 风险提示: 二级市场大幅下滑;从严监管超出预期。

公司于2018年8月23日披露2018年半年度报告。报告期内,实现营业收入199.93亿元,同比增长6.94%;归属于母公司股东净利润55.65亿元,同比增长12.96%。基本每股收益0.46元/股,同比增长12.20%;加权平均净资产收益率3.65%,同比增加0.26个百分点。 事件点评 财富管理转型,代销金融产品规模显著增长。公司经纪业务手续费净收入41.12亿元,同比增长2.81%。机构客户优势进一步凸显,其中,代销金融产品业务净收入4.25亿元,同比增长45.81%,占手续费及佣金净收入的比重由3.22%提升到4.67%。 自营业务表现突出,逆市大幅增长。公司证券投资业务收入47.41亿元,同比增长50.65%,占营业总收入比重由去年同期16.83%增长到23.71%。主要得益于公司多策略的自营模式,加强固定收益配置。 主动管理彰显实力,华夏基金管理规模同比增长。公司实现资产管理业务手续费净收入9.87亿元,同比下降1.54%。基金管理费净收入19.25亿元,同比增长15.89%。截至报告期末,华夏基金本部管理资产规模为人民币9,060.32亿元,同比增长8.32%;其中,公募基金管理规模人民币4,571.92亿元,同比增长33.67%;非货币公募基金(不含短期理财)规模行业排名第二。 战略调整,主动缩减股权质押融资规模。公司上半年进行战略调整,从质押率、质押物、保障金比例、集中度、流动性、期限等多个角度继续保持严格的风险管理标准,并通过及时的盯市管理来管理信用风险敞口。在新的金融环境下,主动缩减股权质押融资规模。 境外子公司贡献率提升,投行项目储备丰富。受益于上半年港股市场良好表现,境外子公司中信里昂投行收入大幅增长。此外,公司加强对重点行业龙头企业的覆盖,重点把握大型国企改革业务机会,对新兴行业精耕细作,现有在会项目31个,再融资规模1980亿。 证券行业集中度不断提升,马太效应显著,公司作为行业龙头,在传统业务转型和CDR、场外期权等创新业务上充分释放活力,并受益于行业对外开放和新经济发展。预计公司2018-2020年实现营业收入453.59亿元、477.19亿元、532.93亿元,归属于母公司股东净利润131.62亿元、143.61亿元、166.95亿元,EPS分别为1.09元、1.19元、1.38元。6个月目标价为19.59元,给予“买入”评级。 风险提示: 二级市场大幅下滑;从严监管超出预期。

东方财富08月03日披露2018年半年度报告,公司上半年实现营业收入16.35亿元,同比增长49.44%;净利润5.59亿元,同比增长114.77%;加权平均ROE为3.74%,较去年同期增长1.73个百分点。 事件点评 证券业务受益于份额提升,继续稳健增长。依托互联网金融服务平台流量渠道,在二级市场持续低迷的情况下,经纪业务和融资融券业务逆势大幅增长,证券业务实现收入9.23亿元,增长50.05%。融资融券利息收入增长带来利息净收入同比增长65.71%,实现收入3.26亿元,证券经纪业务收入增长带来手续费及佣金净收入同比增长42.71%,实现收入5.97亿元。在二季度证券市场较为低迷的情况下,上半年收入的增长我们认为很大程度受益于其市场份额的稳步提升,但由于线下网点逐步增长,业务及管理费的大幅增长,证券业务净利润小幅下滑。 基金销售回升,带动业绩爆发。天天基金网用户数、浏览量及活跃度持续提升,互联网金融电子服务平台能力和水平提升。上半年实现基金销售额3025.55亿元,同比增长90.80%,电子商务服务收入5.84亿元,同比增长63.68%。非证券业务(包括基金销售、数据服务及广告业务)整体实现收入7.18亿元,同比增长48.64%。 利润高速增长驱动力主要来自基金销售。从收入角度看,证券及基金销售均实现高速增长,在收入中占比分别为56.45%及35.70%;从利润角度看,东财上半年实现净利润5.59亿元,同比增长114.77%,其中,母公司净利润2.70亿元,同比下降36.26%,证券子公司利润2.70亿元,下降11.75%,因此其净利润增长的主要驱动力在于基金销售。 投资建议 公司经营互联网零售证券业务,在用户流量及黏性方面具有领先优势,海量用户基础及协同效应是未来业绩继续增长的保障。证券业务依托用户流量优势,份额的提升带动收入增长;基金销售受益于市场回暖,增长势头强劲。预计公司2018-2020年净利润分别为12.77亿元、19.12亿元、25.70亿元,同比增长100%、50%、35%;每股净资产分别为2.96\3.25\3.65,对应公司08月02日收盘价12.68元,2018-2020PB分别为4.28\3.90\3.48,维持“买入”评级。 风险提示 二级市场大幅波动,后续整合不达预期,行业竞争加剧。

业务主要围绕江苏省和宁夏展开,区位优势明显。公司开设的86家营业部,其中42家证券营业部位于江苏省内,占比48.84%;在宁夏地区开设15家营业部及1家分公司,网点遍布了宁夏地区绝大部分地级市,在宁夏市场有较强的定价能力,区域领先竞争优势明显。 对传统业务依赖性较强,经纪业务对营业收入贡献率最高。2015年、年和2017年,证券经纪业务收入分别为19.10亿元、7.77亿元和5.68亿元,占当期营业收入的比重分别为63.67%、51.81%和41.06%。截至2017年12月31日,公司共有15家分公司、86家营业部;证券经纪业务拥有客户数111.25万户,托管客户资产共1,847.70亿元。 信用交易业务增长迅速,成为业绩新的增长点。2015年、2016年、2017年,信用交易业务分部营业收入分别为6.70亿元、4.42亿元、4.98亿元,占同期营业收入的比重分别为22.34%、29.47%、35.99%。其中,融资融券业务利息收入分别为7.12亿元、4.48亿元和4.15亿元,占营业收入的比例分别为23.74%、29.87%、29.96%。 盈利预测与估值:根据行业发展趋势以及公司竞争力水平,我们预计年-2020年公司营业收入分别为14.47亿元、15.16亿元和16.09亿元;净利润分别为4.75亿元、4.84亿元和5.21亿元,对应EPS分别为0.17元/股、0.18元/股和0.19元/股。参考可比公司的估值情况,结合公司未来的成长性,给予公司2018年1.77×PB,对应目标价为6.58元。 风险提示:1)二级市场大幅波动;2)市场竞争超出预期。

依托互联网金融服务平台,证券业务份额大幅提升。公司依托海量的互联网金融客户基础,发挥协同作用,证券业务竞争优势明显。1)2018年一季度市场份额继续提升,经纪业务市场份额从2017年12月的提升至2.20%,排名15位,较2017年年底提升2位;融资融券市场份额从2017年年底的0.96%增长至1.03%,排名23位,与年底持平,较去年同期提升了22位。2)证券业务相关收入大幅增长,手续费及佣金净收入3.05亿元(同比增长54.48%),投资收益0.71亿元(同比增长53.90%),利息净收入1.50亿元(同比增长50.36%)。3)东财证券资本实力增强,2017年通过发行可转债以及次级债,募集资金总额(含发行费用)58.50亿元,完成了对东财证券的增资,叠加其市场份额的提升,未来增长势头强劲。 基金销售触底回升,带动整体业绩爆发。天天基金网用户数及活跃度持续提升,一季度实现基金销售额1637.64亿元,同比增长116.46%,一季度的基金销售额已达到去年全年的39.70%,非货币基金销售额也已达去年全年的36.79%;一季度活期宝销售额1012.44亿元,同比增长。互联网金融电子商务平台基金销售额同比大幅增长,金融电子商务服务业务收入同比大幅增长,带动非证券业务营业收入实现3.67亿元,同比增长54.12%。 投资建议 公司一季度证券相关收入、互联网金融基金销售额、金融电子商务服务业务收入同比大幅增长,海量用户基础及协同效应带来的证券业务提升预计将带来2018年整体收入的继续增长。预计公司2018-2020年净利润分别为12.49亿元、13.87亿元、15.44亿元,同比增长96%、11%、%;每股净资产分别为3.36\3.61\3.90,对应公司4月16日收盘价16.37元,2018-2020PB分别为4.90\4.50\4.20,给予“买入”评级。 风险提示 证券市场景气度波动,后续整合不达预期,行业竞争加剧。

华泰证券发布2017年年报,全年公司实现营收211.09亿元,同比增长24.71%;归母净利润92.77亿元,同比增长47.94%;扣非后归母净利润60.36亿元,同比下降0.78%;加权平均ROE10.56%,增加2.83pct。 零售业务行业龙头,金融科技助推财富管理转型。公司互联网布局领先同业,线上线下业务相互促进,经纪业务稳居行业龙头,股基交易市场份额持续领跑。2017年股基成交额19.01万亿元,市场份额7.86%,连续四年行业第一;“涨乐财富通”平均月活数证券公司APP类第一位。公司以综合金融服务为核心的财富管理发展模式优势明显,预计经纪业务将继续保持行业领先。 投行地位巩固提升,机构销售精细化发展。机构服务业务实现收入40.09亿元,与去年基本持平,占比18.99%,下降4.49个百分点;并购重组业务行业第一,股权承销第五位,债券承销行业第七,投行业务整体稳健发展;调整机构服务业务架构,加强境内境外场内场外市场协同,整合投资交易、研究、PB等资源,竞争优势有望进一步加强。 资管+投资收益实现营业收入增长。资管转型改革,业务收入增长,投资管理业务实现收入33.28亿元,同比增加13.03%,占比下降1.63个百分点;资管月均规模7885.62亿元,行业排名第二,主动管理占比30.46%,主动管理规模占比有较大提升空间;ABS发力,全年发行463.52亿元,同比增长86.49%,预计未来将是资管业务收入的增长点。由于江苏银行股权会计核算方法变更,公司实现投资收益29.97亿元,确认收入7.53亿,从而带动整体业绩增长,因此扣非后归母净利润与2016年基本持平。 充分利用AssetMark,海外业务爆发式增长。国际业务实现17.00亿元收入,同比增长667.49%,占比8.05%,增长6.84个百分点;收购AssetMark后国际业务实现爆发式增长,截止三季度,AssetMark在TAMP行业中市场份额9.5%,排名第三,与华泰金控(香港)协同推动境内外业务联动,发展海外业务平台,国际业务潜力巨大。 公司是行业财富转型先驱,利用科技金融互联网布局,经纪业务保持行业领先;收购AssetMark切入国际市场,助力国际化发展布局,各项业务均表现出良好的发展势头。预计公司2018-2020年净利润分别为101.72亿元、104.33亿元、119.89亿元,同比增长9.65%、2.57%、14.92%;每股净资产分别为13.00\14.53\15.38,对应公司3月30日收盘价17.24元,2018-2020PB分别为1.33\1.19\1.12,给予“买入”评级。

事件描述 海通证券披露2017年年报,报告期内,公司实现营业收入282.22亿元,同比增长0.75%;归属于母公司净利润86.18亿元,同比增长7.15%;每股收益0.75元,同比增长7.14%;加权平均净资产收益率7.56%,同比增加0.17个百分点。 投资建议 公司直投、融资租赁业务异军突起、海外业务保持战略优势,同时证券行业发展趋势和监管政策有利于公司这样的大型券商。从市净率的估值水平来看,公司目前处于十年来的最低位,按照最新年报数据,市净率为1.1倍,由于券商资产90%具有极高的流动性,具有很好的安全性。 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.80/0.85/0.89;对应公司3月28日收盘价11.23元、1.5倍PB,目标价16.85元,给予“买入”评级。 事件点评 传统业务优势显著,直投、融资租赁异军突起。(1)总资产规模行业第2,传统业务先发优势显著。其中,经纪业务市场份额回升,2017年,股基交易金额市场占比排名由第6攀升至第4,融资类业务规模行业第2。投行业务领先,公司完成IPO项目数量和承销保荐金额均居市场第2;债券业务创新能力突出,企业债承销金融市场排名第1,承销只数排名第2。(2)直投业务和融资租赁业务进入收获期。2017年直投业务实现利润总额21.78亿元,占公司利润总额的比例为16.90%,同比增加9.4个百分点;融资租赁业务2017年实现利润总额15.62亿元,占公司利润总额的比例为12.12%,同比增加2.1个百分点。 子公司营业收入贡献率提升,海外业务保持战略优势。2017年,子公司实现收入178.22亿元,占比60%,同比增加2个百分点;海外业务实现收入48.73亿元,占比17%,同比增加3个百分点。其中,海通国际证券投行业务继续保持领先,股权融资金额在港中资投行排名第一,中国离岸债券发行数量排名全体投行第一。海通银行也逐步进入良性发展轨道,国际化进程加速。 存在风险 证券市场大幅波动,政策监管超出预期,行业竞争加剧。

公司是国资背景的山东省鲁信投资控股集团有限公司控股的专业创投机构,实际控制人为山东省国资委,目前是创业投资业务与磨料磨具实业经营并行的业务模式,创业投资业务为公司的主要利润来源。 公司受益于山东省新旧动能转换方案。2018年1月,国家发展改革委发布《关于印发山东新旧动能转换综合试验区建设总体方案的通知》,建设新旧动能转换综合试验区,是山东推动高质量发展的重要抓手和牵引。公司投资领域中现代农业、海洋经济、新能源、新材料、高端装备制造为山东省新旧动能转换重点扶持的产业。 受益于创投基金减持新规的发布。2018年3月1日,证监会发布了《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》,公司直接受益于减持新规的发布,在退出IPO项目时节奏上给予更多的自由。 受益于IPO常态化。公司从事创业投资,阶段性持股是其特性,通过资本市场实现退出是最理想的退出通道。监管层加强资本市场基础制度建设,IPO常态化已形成稳定的预期,创投机构的IPO退出时间和效率大大加快。 参股公司山东国信在港交所成功上市。根据2017年半年报,公司持有1.25亿股的山东国信股权,山东国信的期末账面价值为1.59亿元,有利于增厚公司业绩。 盈利预测与估值:根据分部估值法,总体来看,我们给予公司109.43亿元的估值,目前公司的最新收盘价为13.12元,总股本为7.44亿股,总市值为97.61亿元。较最新的收盘价有12.10%的溢价,给予“增持”评级。 风险提示:公司目前持有上市公司ST龙力(代码:002604.SZ)10.14%的股票。ST龙力目前处于停牌阶段,不确定性较大;二级市场大幅下滑;股权基金监管超出预期;公司投资的项目出现大幅亏损。

事件描述 中信证券发布2017年年报,公司实现营业收入432.92亿元,同比增长 13.92%;归母净利润114.33亿元,同比增长10.30%;实现每股收益0.94元,同比增长9.30%;加权平均净资产收益率7.82%,同比增加0.46个百分点。 事件点评 龙头地位稳固,多项指标行业第一。股权市场份额12.29%,债券承销规模市场份额4.29%,境内并购重组(证监会通道类业务)交易规模市场份额16.21%,资管规模人民币1.67万亿元,市场份额10.10%,主动管理规模人民币5,890亿元,融资融券余额市场份额6.92%,以上指标均为行业第一,实现利率产品销售总规模保持同业第一。 推进国际化布局,业务结构稳健。公司拥有51家分公司,303家营业部。零售客户超770万户,机构客户3.3万户,与境内1500家上市公司、境外2000家机构客户拥有业务往来。公司各项业务占比均衡,经纪/投资/资管/投行/其他对营业收入的贡献度为25%/18%/18%/9%/30%。 创新业务布局,深耕机构客户。公司面向机构客户开展结构性产品、股票收益互换、场外期权报价、股票挂钩收益凭证等精细化的服务,处于市场领先水平。随着未来投资者机构化时代来临,公司将显著受益于多年来深耕机构客户。 投资建议 受益于行业集中度的提升,监管政策对于大型券商的支持,预计公司2018-2020年每股收益分别为1.09\1.17\1.31,对应6个月目标价20.44元,给予“买入”评级。 存在风险 二级市场大幅下滑,从严监管超出预期。

一站式互联网金融服务平台,提升用户数量及黏性。公司2017年积极推进一站式互联网金融服务大平台的战略,加强和完善互联网金融电子商务平台的服务能力和水平,利用公司在客户数量和粘性上的优势,整体协同效应提升,进一步巩固和提高了公司的核心竞争力。 证券业务发展迅速,行业份额提升。全面推进证券业务的发展,证券业务相关收入实现大幅增长,2017年实现营收14.34亿元,同比增长24.87%,收入占比提高至56.32%,净利润增长78%。发挥海量用户优势及整体协同效应,实现证券业务跨越式发展,用户规模、交易金额及市场份额同比实现大幅提升,股票经纪业务市场份额1.98%,增长了0.76%,两融市场份额从0.45%增长至0.96%。同时通过发行可转债和次级债完成了对东方财富证券的增资,补充营运资金,叠加其市场份额的提高预计将带来利润的继续增长。 收入结构调整,迎来业务拐点。2017年互联网金融电子商务平台基金销售额同比增长34.74%,天天基金网用户数量及销售数据实现增长,但由于收购费率变化等影响,金融电子商务服务实现收入8.44亿元,同比下降3.04%。金融数据服务实现收入1.69亿元,同比减少23.03%,互联网广告服务实现收入7899万元,减少19.06%。公司收入结构调整,电子商务服务、数据服务及互联网广告服务收入占比减少,同时证券收入占比提升,已成为新的收入增长点,公司迎来业务拐点。 公司一季度业绩超预期,证券相关收入、互联网金融基金销售额、金融电子商务服务业务收入同比大幅增长,协同效应带来的证券业务提升预计将带来2018年整体收入的继续增长。预计公司2018-2020年净利润分别为11.73亿元、12.23亿元、13.20亿元,同比增长84%、4%、8%;每股净资产分别为3.37\3.62\3.90,对应公司3月16日收盘价15.56元, 2018-2020PB分别为4.62\4.30\3.99,给予“买入”评级。

深耕浙江,区域优势明显。浙商省拥有良好的经济基础及活跃的民营资本市场,公司营业收入97%来自于浙商省内。截至2017年底,浙江省拥有A股上市公司共414家,其中2017年IPO企业87家,均位列全国第二。 ROE水平处于行业前列。2017年公司成功在上交所上市,募集资金27.57亿元,摊薄了ROE,但公司全年加权平均ROE仍为9.22%,2017年证券行业平均ROE为7.66%,超过行业平均水平。从上市券商披露的业绩快报来看,处于上市券商盈利前列水平。 投行连续增长,资管转型主动管理。公司在2015年、2016年、2017年中期代买卖证券业务净收入均排名行业19位。投资银行业务收入连续四年增长率30%,且保持保荐项目(IPO)100%的过会率。以浙江省凤凰行动计划为契机,树立在浙江省的品牌优势。2017年,资管业务积极提升主动管理规模,主动管理规模754亿元,比2016年增长41%,增长速度超过资管规模17个BP。加强自营业务,设立FICC事业部,整合公司内部资源,为形成多元收入结构打下坚实基础。 预计公司2018-2020年每股净资产分别为4.63\5.27\5.96,对应公司3月13日收盘价13.71元,2018-2020PB分别为2.96\2.60\2.30,给予“增持”评级。

寿险及健康险业务高速增长。报告期内,寿险及健康险新业务价值同比增长35.5%。个险渠道铺设更加完善,核心竞争力代理人无论从数量还是质量同比都有提高。前三季度,代理人数量同比增长27.9%至143.4万人,代理人产能同比增长9.9%至9702元。在保险业回归保障本质的大环境下,中国平安在前三季度寿险业务成绩单亮眼,在不断加大保障型产品销售力度的转型过程中效果显现。 财险综合成本率领先行业。报告期内,平安产线业务仍继续保持增长。前三季度,平安产险保费收入同比增长23.6%。综合成本率虽然较去年同期有所上升,但是仍然优于行业整体水平。科技创新不断深化,配合各业务快速增长。报告期内,公司持续推动金融创新,在大数据、人工智能领域持续申请专利。科技创新对平安业务上的推动主要体现在两个方面:第一,通过科技创新,平安的客户体验不断提升,客户数得到有效的积累,尤其在零售银行转型的过程中,金融创新功不可没;第二,科技代替人力的趋势越来越明显,从而在成本端的压力越来越小,利润的增长得到释放。 投资建议:我们认为从行业整体角度来说,保险行业的未来需求会随着消费升级而大幅增长,行业景气度会不断提升。从寿险角度来说,保障型产品是保险未来发展的重中之重,平安在这方面做出的努力有目共睹;科技领域的不断创新领先同行业竞争对手,智能化带来高质量的客户体验与成本端的不断降低。中国平安的核心竞争力已经从个险渠道发展成为个险渠道和科技创新的双轮驱动。作为价值投资很好的标的,公司的长期估值扔有很大的上升空间,给予增持评级。

事件:2017年8月30日晚,中国银河发布2017年中报,上半年公司实现营业收入56.68亿元,同比下降11.40%;实现归属于上市公司股东的净利润21.12亿元,同比下降6.35%。 核心逻辑: 经纪业务王者优势。公司拥有427家证券营业部,经纪业务客户934万,上半年代理买卖证券业务净收入排名第,经纪业务营业收入比上年下降16.2%,营业成本减少29.39%,毛利率提升8.06个百分点。 资管业务异军突起。资管业务营业收入3.75亿元,同比增长1.47倍。子公司银河金汇受托资管规模为2997亿元,同比增长98%,行业排名由2016年末的24名前进10名至14名。 实际控制人为汇金公司。汇金公司是一家根据国务院授权,对国有重点金融企业进行股权投资的国有独资公司。有利于在集团内部实现协同优势,巩固拓展客户基础。 投资建议:预计公司2017-2019 年的营业收入分别为134.28亿元、146.26亿元、157.61亿元;归母净利分别为49.12亿元、53.05亿元和56.45亿元。对应的每股收益分别为0.48 元、0.52元、0.56元。给予“买入”评级,给予公司目标价17.37元。 风险提示:二级市场大幅下滑,监管政策超出预期。

事件描述:新华保险于8月30日公布2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入770.70亿元,同比减少11.9%;实现归属于母公司股东的净利润32.37亿元,同比减少2.9%;内含价值为1420.89亿元,较2016年12月31日增长9.76%。 业务结构持续优化,核心业务实现增长。报告期内,公司继续深化转型,优化业务结构,在年度计划中取消了趸交业务,全力发展期交业务。在首年保费同比减少46.4%的情况下,首年期交保费同比大幅增长22.6%,十年期及以上期交保费同比增长41.0%,转型已现成效。 新业务价值及新业务价值率同比提升。报告期内,公司新业务价值为71.53亿元,同比增长28.8%;新业务价值增长主要来源于个险渠道的贡献。个险渠道规模人力33.3万人,较上年同期净增5.2万人;月均综合产能7032元,同比增长2.8%,代理人数量和质量都有所提高。新业务价值率高达39.7%,主要是由于公司压缩趸交业务,注重长期保障型产品的发展。 上半年净利润下滑,下半年预计情况有所改观。报告期内,公司实现归属于母公司股东的净利润32.37亿元,同比减少11.9%。公司利润的下滑是由于:一、负债端由于750日国债收益率曲线下降造成准备金补提;二、资产端投资收益率为4.9%,同比减少0.4%。我们预计从2018年开始,准备金会陆续释放,对公司净利润构成利好。 投资建议:我们认为公司优化业务结构已经持续收到成效,新业务价值和新业务价值率的提升对公司未来持续发展贡献明显。净利润负增长是短期转型的结果,长期来看负增长可能不会持续。随着转型的深入,公司价值会显著提升。预计公司2017年内含价值增长17%,达到1514.57亿元,合理估值1.4倍PEV,给予增持评级。 风险因素:利率下行的风险