报告摘要: 业绩增长符合预期。公司上半年营业收入303.63亿元,同比增长79.18%,归属母公司净利润59.39亿元,同比增长106.57%,基本每股收益0.78元,公司表现好于行业平均。 主导产品市场竞争力快速提升,盈利水平大幅提高。混凝土机械上半年销售同比增长80.58%,泵车、拖泵继续保持国内第一品牌地位。 挖掘机业务上半年销售同比增长107.3%,市场份额同期从7.07%升至11.02%,稳居国内品牌第一线,赶超大部分外资品牌,直逼小松。 汽车起重机业务后发优势强劲,上半年销售同比增长79.81%,市场份额由去年同期的5.34%提升至今年的9.56%,市场地位实现质的飞跃。今年7月公司亚洲首台千吨级全地面起重机SAC12000全球首吊成功,体现公司在大型起重机上技术进步明显。上半年综合毛利率同比提升0.5 %,主要得益于核心零部件自制率不断提高和规模化效应显现;三项费用率均有下降,企业运行效率不断提高。 国际化战略稳步推进,海外布局完善初有收获。海外制造基地以印度、巴西为主,三一印度2010年销售收入8000万美元,同比增长300%,今年预计为2亿美元。三一巴西6月销售有望突破1500万美元,今年营业额预计超1亿美元。公司与印尼达成投资2亿美元建设三一印尼产业园意向,公司业务进一步辐射东南亚市场,完善海外市场布局。 预测与估值。公司的混凝土机械、挖掘机等主导产品与基建关联度较高,下半年在保障房和水利建设大量投资拉动下,公司作为龙头厂商将直接受益行业景气增长。给予2011年EPS 15倍PE,合理股价19.20元,调低评级至“增持”。

估值与评级 基于公司中报业绩情况,募投项目逐步达产带来的业绩增后,我们估算公司2011年、2012年和2013年可分别实现营业收入8058.09百万元、10891.71百万元和13614.63百万元,实现归属上市公司股东净利润1259.62百万元、1638.69百万元和2003.33百万元,实现每股收益分别为1.80元、2.34元和2.86元。公司目前股价为30.86元,对应2011年、2012年和2013年动态市盈率分别为17倍、13倍和11倍,公司价值被低估。公司未来三年归属母公司所有者净利润增速超过35%,但考虑2012年和2013年净利润增长率放缓,谨慎起见,我们给予公司2011年动态PE 20~ 25倍,则对应股价区间为36~45元,中间值为40.5,首次给予公司“买入”评级,第一目标价40.5元。 风险提示: 1、液压支架产品竞争激烈,导致大幅降价风险; 2、公司业绩不能按预期释放。

报告摘要: 铁道部不会收回特种集装箱经营权。“7.23”动车组事故将使铁道部在两个月内将工作重心重新放到保证运输安全的层面上。由于有大股东中铁集的支持,公司在战略规划层面和日常经营层面均有望得到铁道部和各铁路局的进一步支持,公司集装箱市场经营权不会收回至各铁路局。 线上特箱新业务维持高增长。公司在已有干散货箱、冷藏箱基础上,进一步加大不锈钢箱等新箱型的保有数量,与伊利、张裕等企业成为战略合作伙伴,承接张裕公司生产原料(葡萄汁)从新疆至烟台的全程门到门运输,年运输量达30万吨,仅此项目增加年收入1400万。 线下“门到门”全程物流利润高。公司全力发展线下物流业务,开展仓储、冷藏、配送等第三方物流服务,延长了物流产业链。公司在汽车租赁、调配以及运输作业过程中具有较强的议价能力和流程控制能力,同时积极打造综合信息物流平台,提高物流信息化水平。 沙鲅铁路二期扩能改造如期进行。沙鲅铁路二期扩能项目可行性研究报告已经通过了铁道部批复,2010年进行了项目土地拆迁等前期工作,项目计划在2011年底投产。项目投产后,保守估计公司铁路货运及临港物流业务收入与利润将实现20%以上的复合增长。 估值和投资建议:在公司房地产项目下半年开盘,预计收入达到8-10亿元情况下,我们对公司2011-2013年的EPS 预测为0.44、0.51和0.58元,对应公司目前股价8.90元的动态市盈率为20、17和15倍,估值已处于历史低位且低于A 股物流公司均值,给予“买入”评级。

报告摘要: 2011年上半年业绩几无增长。2011年上半年公司实现营业收入14,889.48万元、利润总额6,308.47万元和净利润5,765.88万元,分别同比增长1.67%、7.19%和6.82%;基本每股收益0.36元。 下游行业投资放缓、同行竞争加剧致业绩平平。报告期公司下游行业投资放缓,导致部分在建项目施工进度延缓和在洽谈客户投资进度减缓,收入确认主要来自以前项目的结算,公司上半年业绩同比几无增长。受原材料和人工成本以及市场竞争加剧所致,公司综合毛利水平为39.97%,同比下降百分点12.31个百分点。我们判断,下半年将以新项目收入确认为主,盈利能力将回升,公司业绩仍有较好表现。 铁合金行业大单彰显市场开拓成效。8月份公司签订铁合金行业价值3.312亿元大单,估计未来三年分别确认30%、50%和20%。电石行业还有2倍市场空间,但竞争日益加剧,接单困难,盈利空间也缩小;目前铁合金行业产能3000万吨以上,电石行业才1500万吨,而且铁合金行业仅5%左右为节能环保型密闭炉,市场空间比电石行业大得多;同时,公司也在积极开拓量大面广的钢铁行业市场。考虑到公司密闭炉窑业务属于工程订单行业,波动较大,通过收购油页岩资源,公司正在向资源型、能源型企业转变。 预测与估值。估算2011年、2012年和2013年EPS 为0.87元、1.23元和1.61元,对应动态PE 34、24和18倍,给予2011年30倍PE,合理股价为36.90元,首次给予“买入”评级。但短期受半年报业绩影响,股价调整可能性很大。

预测与估值。 不考虑此次增发收购,我们估算公司2011年、2012年和2013年可分别实现营业收入7,363.04百万元、8,977.53百万元和11,057.72百万元,可分别实现归属母公司股东净利润324.64百万元、446.50百万元和623.86百万元,那么2011年、2012年和2013年每股收益分别为0.30元、0.41元和0.57元。 公司所处航空发动机制造行业前景强烈看好,作为行业内的主力企业将充分享受行业的发展机遇,而且作为中航工业发动机板块唯一的整机制造上市公司,其板块整合平台地位显著,将会整合中航工业旗下的优质航空发动机制造资产;目前股价18.69元,对应2011年、2012年和2013年动态PE分别为62倍、45倍和32倍,公司未来三年净利润增速超过40%,估值水平在军工板块处于平均水平。综合考虑公司巨大的内生和外延机会,我们强烈看好公司的中长期发展,我们首次给予“增持”评级。但未来6个月内,公司所实施的增发收购事项有不成功的风险,有可能会造成股价较大波动。

中报业绩符合预期。公司2011年1-6月营业收入实现698,838,666.40元,比去年同期增长18.7%,营业利润实现85,755,376.80元,增长24.21%;净利润实现73,232,529.18元,增长28.02%,每股收益为0.13元。 主营业务和净利润高速增长。国务院批准在连云港设立国家东中西区域合作示范区。公司上半年实现了主营业务和净利润的高速增长。上半年港口累计完成货物吞吐量8202.6万吨,同比增长22.5%。 集装箱233万TEU,同比增加22.1%;集装箱运量上升到全国港口第9位,从过去的支线港、喂给港跃升为国家主枢纽港和带动区域发展的组合港。公司的焦炭、氧化铝、木薯干、胶合板和化肥等货种装卸服务在全国沿海港口中处于优势地位。十几个货种增幅超过两位数,月吞吐量多次创新高。 中西部经济发展为港口高速发展提供巨大支持。连云港吞吐量中60%来自中西部。港口通过能力增强后,大幅降低了中西部货物的运输成本。公司近年来相继在洛阳、西安、西宁、郑州等地建立了11个集装箱场站,开通5定班列服务中西部客户。 强强联合。围绕临港产业布局,一批石化、冶炼、清洁能源、装备制造、现代港口物流等重大项目正在集聚。江苏省与中国石化在北京签署了战略合作协议,将在连云港新上大型炼化一体化项目,包括一期项目1200万吨/年炼油、二期项目2000万吨/年炼油等。为配合炼化一体化项目的实施,中国石化还将配套建设30万吨级原油码头、500万立方米原油储备库和500万吨级LNG 接收站。

报告摘要: 公司简介。公司主要从事新型公路养护设备开发、生产与销售,主营业务产品包括大型沥青路面就地再生设备、预防性养护设备、路面除雪和清洁设备。 报告期业绩大幅增长。报告期公司实现营业收入100,014,769.73元、营业利润38,670,444.34元和归属于公司普通股股东的净利润34,039,951.19元,分别同比增长74.41%、116.90%和104.45%;实现基本每股收益0.55元,上年同期为0.22元;符合之前公告的业绩预告。 路面除雪及清洁设备业务高增长是收入增长主要动力。作为公司强势品牌之一的除雪设备在一季度旺销,加上2009年末成功开发的新型除雪机具推向市场(实现营业收入2,414.61万元,超过2009年全年的1,764.27万元),公司路面除雪及清洁设备业务上半年实现营业收入4,921.73万元,占主营业务收入的比重达到了50.10%,比上年同期提高了20.30个百分点。大型沥青路面就地再生设备业务实现销售收入3,410.26万元,小幅增长7.84%,占主营业务收入比重下降到34.71%,比上年同期下降21.33个百分点。预防性养护型设备业务实现营业收入1,492.06万元,同比增长83.38%,占主营业务比重15.19%,与上年同期基本一致。我们判断,在经历三季度的销售淡季后,四季度将进入旺销季,下半年公司业绩高增长趋势将持续。 路面除雪及清洁设备业务毛利提高,期间费用率大幅下降 。报告期公司综合毛利率较上年同期提高4.63个百分点,达到了58.25%。分业务来看,路面除雪及清洁设备业务受高附加值的新型除雪机具销售旺盛的影响,毛利率由上年同期的35.49%大幅提高到了56.07%。大型沥青路面就地再胜设备业务毛利率为67.13%,同比提高了2.30个百分点,预防性养护设备业务毛利率为45.12%,同比下降了2.53个百分点。报告期期间费用率保持一季度持续减少的良好趋势,期间费用率为 16.71%,比上年同期下降4.88个百分点。公司盈利能力持续提高。 预测与估值。 报告期公司首发募投项目之一的“大型沥青路面再生养护设备制造项目”,已累计完成投资75%,目前已基本完成联合厂房的建设,除实验检测设备外,大部分生产所用设备已陆续安装就位。而“成套公路养护设备产品升级项目”和“技术研发中心建设项目”仍未开始投资建设。 我们估算公司2011年、2012年和2013年可分别实现营业收入199.30百万元、281.33百万元和383.55百万元,可分别实现归属母公司股东净利润73.02百万元、93.52百万元和120.01百万元,那么2011年、2012年和2013年每股收益分别为0.98元、1.25元和1.60元。考虑到2012年和2013年成长性要差于2011年,我们保守给予2012年EPS动态PE28倍,对应股价为未来三年净利润符合增长率超过45%,我们取PEG=1,则给予公司2011年动态PE45倍,对应股价为27.44元,目前股价25.70元,尚有6.78%的增幅空间,首次给予“增持”评级。考虑到机构首发限售股解禁,短期股价压力较大。 风险因素:大型机组单台产品的价格昂贵,其单项产品的需求波动可能对公司整体业绩形成较显著的影响

丹甫专注用于饮水机和冰箱冰柜的小型压缩机,是制冷企业的上游。 随着丹甫扩大冰箱压缩机生产线、向铸件等产业链上游进军、老本行环试设备等,产品结构多元化以分散风险。目前丹甫规模较小,但有很大的扩张空间。丹甫都是高管个人持股,股权结构非常清楚简单。 将于明年走出产能不足瓶颈。由于募投项目延期,导致今年产能扩张有限。明年压缩机产能约640万台,预计能满足需求。 丹甫盈利能力与原材料价格息息相关。预计今年钢材、铜材等原材料价格居高不下,毛利率水平显著下降;其他如人工成本和运输成本(石油价格)也上升明显。 下游需求稳步增长:行业维持16%增速。随着压缩机制冷产品稳步替代电子制冷产品的必然趋势,丹甫的制冷压缩机增长要快于行业。 丹甫客户的产品大多出口,客户集中度很高。今年冰箱压缩机行业景气进一步下降,丹甫主动放缓扩张步伐,谨慎对待行业整合。 给予“增持”评级。预计丹甫2011-2013年营业收入增速分别为24%、42%、23%,归属母公司股东净利润分别增长13%、35%、27%,EPS分别为0.54、0.73、0.92。2011年PE为24倍,未来3年复合增长率为24.9%,PEG为0.97。目前公司估值合理,短期面临减持压力,但随着募投项目解决产能不足瓶颈和投资铸件业务,我们建议长期关注以等待投资机会。 风险提示:(1)下游饮水机和冰箱需求放缓;(2)成本大幅上涨,盈利水平显著下降;(3)管理能力跟不上企业规模较快扩张。

一、近期公司连续发布了生产经营上的重大公告。6月4日公司公告半年报业绩预增公告,预计2011年1-6月份归属于母公司股东的净利润较上年同期增长80%以上,上年同期公司实现归属于母公司股东的净利润1,104,065千元,那么2011年上半年可实现归属母公司股东的净利润将超过1,987,317千元,至少可实现基本每股收益0.1678元。业绩增长主要源自营业收入的大幅增长和成本有效控制带来的利润高增长。5月28日公司公告了重大合同公告:青岛四方签订价值12.9亿元的动车组销售合同和价值10亿元的地铁销售合同,株洲电力机车公司和时代电气公司分别中标价值11.3亿元和3.7亿元的轨道交通整车采购和车辆牵引系统,湖南南车时代电动汽车公司签订了价值1.5亿元的混合动力公交车销售合同,本次公告合同总价值约39.4亿元,占2010年营业收入的6.1%。5月25日公司公告董事会审议通过《关于株洲所大功率IGBT产业化建设项目的议案》:董事会同意株洲所在株洲建设大功率IGBT产业化基地,正式启动我国首条8英寸IGBT芯片生产线项目,本项目总投资约14亿元。据了解,项目设计年产8英寸芯片12万片、IGBT模块100万只,年产值超过20亿元,预计2013年正式投产;公司将成为国内唯一掌握IGBT芯片设计-芯片制造-模块封装-系统应用完整产业链的企业,填补了国内相关技术领域的空白,将打破国外企业的垄断。二、行业政策影响大,铁道部招标重启驱阴云。现阶段公司受轨道交通行业政策层面影响远大于宏远经济层面影响,随着铁道部人事的变动,规划也出现相应调整,“十二五”期间铁路投资规模由原先的3.5万亿元缩减到2.8万亿元,其中,2011年铁道部确定投资规模7455亿元,其中,基本建设投资规模6000亿元,缩水1000亿元,调整幅度不大,预计明后年投资额调整幅度会加大。但我们也不用过于悲观,盛部长也明确指出具体项目安排上要“保在建、上必需、重配套”,这也就是说在建项目不会停工,将继续实施下去,同时作为配套的轨道交通装备投资还是重点,受调整影响有限。 目前公司仍在等待铁道部原本早就该启动的动车组招标工作,但由于铁道部这次重大人事变动,招标工作被一拖再拖。公司在手动车组定单700亿元左右(含BST),现有动车组定单可以排产到明年5月份,预计铁道部将于7、8月份启动招标事宜,对公司动车组业务几无影响,预计公司今年动车组业务有望实现营业收入250亿元左右。铁道部规划2012年国内投入运营的大功率机车将达到7900台,截至2010年累计交付达3600台,已招标量达5400台,还有大约2500台,公司机车生产可排到今年9月份,铁道部招标的延迟对公司机车业务有可能产生一定影响,预计今年公司可交付机车约700辆~1000辆,机车业务有望实现销售收入200亿元。 有数据显示,我国目前高铁在建项目合计达1.8万~2.1万公里,2012年前800列动车组定单全部交付后,我国高铁动车组密度可达到0.8辆/公里,与欧洲2.4辆~2.5辆/公里、日本3.3辆/公里的密度相比提升空间很大。综合来看,随着高铁线路的不断延长和密度的不断加大,动车组需求空间仍然非常巨大,假设动车组密度提高到1辆/公里,那么目前在建的高铁项目所需要的动车组数量仍十分巨大,这块巨大的市场仍由南北车独享。所以我们认为在铁道部重启招标工作后,市场逐渐接受小批量、多频次的招标模式后,市场对公司的悲观情绪也将逐渐消散。我们预计公司2011年可实现营业收入达800亿元,2012达到千亿元的目标。 未来两年,随着主要产品国产化率的进一步提高以及规模化生产带来的效应,公司盈利水平进一步提升。估算公司2011年和2012年可分别实现每股收益基0.34元和0.43元,公司目前股价为6.62元,对应2011年和2012年动态市盈率分别为19.47倍和15.40倍,估值水平不高。公司基本面优秀,高铁运行线路延长和运行密度加大带来车辆新增需求,以及动车组维修服务、海外市场、新产业和城轨地铁等业务也保障了公司中长期的业绩增长,公司防御特性仍在。我们给予公司2012年动态PE20倍,则对应股价区间为8.60元,首次给予“买入”评级。

估值与评级 盈利预测假设: 传统制冷配件和商用空调业务保持稳定增长态势,与下游行业基本一致,定价模式保证毛利率基本稳定; 污水源热泵系统业务处于大规模推广期,规模扩张快速,对业绩贡献快速显现,尤其是其高达30~40%的毛利率,对利润贡献尤为显著; 多晶硅项目设计产能3000吨,预计三季度投产,今年可实现产量500吨,明年有望80%达产,后年全部达产,考虑到公司在工艺和电价方面的优势,多晶硅业务盈利能力较强; 核电暖通系统等特种空调业务稳步推进,即三季度可获得核电暖通系统核电总包资格认证; 考虑到公司新业务处于市场开拓期,期间费用仍会维持高位; 暂不考虑参股煤矿业务,我们估算公司2011年、2012年和2013年分别可实现营业收入461,312.57万元、652,406.87万元和783,928.58万元,可实现归属母公司股东净利润32,861.87万元、64,237.18万元和82,075.35万元,则摊薄后2011年、2012年和2013年每股收益分别为0.44元、0.86元和1.10元,给予2012年20倍市盈率,则对应股价17.20元,维持“买入”评级。 估计催化剂:污水源热泵系统新签订单。

营收结构发生变化。 主要产品创收扩大。公司主要产品为电镀轮和涂装轮。2009年,公司电动轮和涂装轮营业收入合计12.55亿元,占比当年营业总收入92.62%。报告期内,两者共创营业收入17.73亿元,占比2010年营业总收入18.95亿元的93.56%,较2009年提高了0.94个百分点。公司细分产品的集中度进一步提高。 国内市场创收比例增大。2009年,公司国内外销售市场取得的营业收入分别为6.53亿元和6.61亿元,占比当年总收入的比例是国内49.66%和50.34%。报告期内,公司在国内外市场的营业收入为9.59亿元和8.89亿元,大陆市场部分超过国外地区市场,占比总收入为51.89%和48.11%。 显示公司为应对国际金融危机导致的国际汽车市场萧条以及国际贸易保护主义盛行采取“扩大内需市场”的销售策略取得成效。 前五名营业收入比例增大。报告期内,公司前五名营业收入占比公司总收入42.55%,其中,第一名占比高达14.36%;去年同期,前五名营收占比为9.33%,第一名营收占比为9.33%。公司客户营收趋向集中。 营收综合毛利率增长,盈利能力增强。 报告期内,公司产品综合毛利率为18.4%,较09年的15.7%提升2.66个百分点;公司期间费用率2010年为8.2%,较上年的8.5%下降了0.3个百分点。公司盈利能力增强主要一方面因为产品产销量大幅增加,从而有效降低固定费用分摊以及工艺改进、轻量化技术的突破和推行节能降耗,另一方面期间费用率并为随产品销量增加、研发费用增大而增加,保持与上年同期持平甚至微降水平。

销售业绩增长较快。 公司2010年度各类汽车销售量增加导致营业收入的大幅增加。2010年公司全年销售各类汽车及底盘442547辆,同比增长42.47%。其中增幅较大的车型有重卡2.46万辆,同比增长89.41%,瑞鹰SRV1.89辆,同比增长60.9%以及轿车11.65万辆,同比增长77.57%。总体呈现商用车和乘用车齐头并进的良好态势。 在营业收入增加的同时,因本年经营形成的自有资金结余较多,利息收入增加及提前归还借款,利息支出相应减少使公司同期财务费用同比下降了672.22%。 主要细分产品毛利率增加。 报告期内,公司盈利能力总体保持增长,主营业务细分产品的整车制造毛利率为18.88%,比上年增加了近2个百分点;底盘和汽车配件产品毛利率为13.19%和12.75%,分别下降1.5和近11和百分点。 底盘和汽车配件产品的营业收入只占营业收入的7%,因此公司主要创收产品汽车整车制造保证了公司总体盈利能力保持增长。 应收票据增加不影响公司业绩。 公司报告期初的应收票据为2.17亿元,期末为13.25亿元,剧增5.1倍。末期应收账款与初期基本持平。为增加产品销售,公司采取的赊销方式使应收票据增加。应收票据相对于应收账款,其流动性更好,而且不计提坏账准备。公司为增加销售而急剧增加的应收票据对公司业绩不构成不良影响。 盈利预期及评级。 公司2010年基本每股收益为0.90元,预测2011、2012和2013年的每股收益分别是0.96元、1.02元和1.10元,对应的PE分别为14、13和12倍。估值处于行业合理水平。推荐评级为“增持”。

销售推动业绩增长。 公司报告期内,营业收入比上年同期增长51%,利润增长65.21%。 同期,公司各类汽车产品销售量也创下历史新高。全年累计销售各类汽车17.8万辆。其中,轻卡6.62万辆,皮卡5.24万辆,全顺汽车3.72万辆,V348车型1.52万辆,同比分别增加43.18%、70%、55%和58%。 公司主要的车型全顺系列,可按客户需求搭载柴油或汽油发动机,衍生和改装车型达100多种,产品广泛进入邮政、医疗、路政和公安等行业领域,是一款成熟产品。轻客在业内细分产品中占据龙头地位,市场占有率高达18%以上。轻卡产品有JMC、凯运、顺达三大系列,畅销高档轻卡市场,JMC轻卡市场占有率为6.6%,市场份额正逐年提高。 开发新市场和新产品保证可持续发展。 公司将在2011年在巩固原有市场基础上,开发新产品进入新的细分市场。公司在以自有资金投资的29个新建项目中,18项将在2011年建成投产,2012和2013年将各有5个项目建成。 其中,将在2013年完成建设的小蓝厂区产能投资项目,总投资21.33亿元,建成后,小蓝基地年产整车将达30万辆。届时,江铃将达到70万辆中高档商用车的生产能力。 新一代卡车产品N800和皮卡项目N350、E802发动机项目以及A4冲压线项目等都是公司的重点投资项目。建成后,将近一步提高公司竞争力和获利能力,促进公司的销售稳定增长。 盈利预期及评级。 公司2010年基本每股收益为1.98元,预测2011、2012和2013年的每股收益分别是2.12元、2.27元和2.49元,对应的PE分别为14、13和12倍。考虑到2011年众多在建项目建成投产,当年或今后公司产能将得到较大释放而推动业绩增长,给予公司“增持”评级。

年报摘要: 万向钱潮(000559)2011年3月15日发布年报,年报称,2010公司营业总收入78.20亿元,利润总额55.25亿元,比上年同期55.70亿和35.37亿元分别增加40.3%和56.21%。净利润47.24亿元,同比增加57%。归属母公司净利润42.58亿元,每股收益0.367元。 拟定分配预案:向全体股东每10股派发3.元现金,同时以资本公积金向全体股东每10股转增3股。 点评: 海外市场连年增长 2010年公司最大海外销售市场之一美国的汽车产量大幅下降,直接影响了公司产品的海外销售。虽然面临压力,公司海外市场依然取得较大进展。2010年国外市场销售收入为11.73亿元,其中自营收入0.23亿元,通过万向进出口公司实现销售收入11.5亿元。公司产品在欧美市场被认可度较高,已进入通用等公司采购平台,随着海外市场的进一步复苏,公司产品出口状况将保持乐观。 产品大面积盈利增长 报告期内,公司盈利能力保持增长,主营业务细分行业的汽车零部件毛利率为21.17%,比上年增长了1.18%;物资贸易毛利率为1.56%,比上年降低0.58%。 营收按产品细分,轴承和汽车轴承比上年同期增长27.85%,汽车零部件增长31.85%,传动轴增长39.58%,汽车系统总成则下降了21.2%产品呈现大面积盈利态势,在传统优势产品轴承、汽车轴承、传轴等品种上,相比国内外同行取得进一步优势,企业零部件产业链趋向完善。 预期资产注入 公司于2010年12月29日与万向集团公司、万向电动车公司签订《关于电动汽车产业的战略合作框架协议》。协议除涉及电动车本身业务外,还规定了有关电动车公司资产注入的内容。电动车资产将由三种渠道注入公司。其一,在未来条件成熟时,万向集团公司同意可以将其持有的万向电动车公司的部分股权转让给公司;其二,由公司以增资的形式入股万向电动车公司;除此,还可能采取股权转让和增资方式相结合的方式达成这一目标。万向电动汽车有限公司2002年成立,主要致力于汽车新能源技术的研发和应用。目前研发范围涉及大功率、高能量聚合物锂离子动力电池,电机技术和电控系统。新能源汽车技术,符合国家产业发展方向,是国家大力扶持的战略性产业之一。如果万向电动车技术进展顺利,并成功注入上市公司,将成为公司继传统零部件业务以外又一经济增长极,市场前景极为广阔。 盈利预期及评级 我国汽车产业今后数年仍将保持高位平稳增长,随着公司在国内汽车零部件产业的市场占有率的进一步扩大,公司可望获得相应的增长。2010年每股收益为0.367元,预测2011、2012和2013年的每股收益分别是0.41元、0.47元和0.51元,对应的PE分别为35、30和28倍。由于其处于行业龙头地位,又具有新能源汽车核心部分电池、电机和电控研发能力,估值可高于行业平均水平。推荐评级为“增持”。

营收和净利润增长缘于3个主因 公司2010年营收和净利润增长基于以下3个方面。 在新能源客车领域持续保持领先地位,销量排名第二,其中纯电动客车市场份额累计高达80%,产品批量进入合肥、上海、南昌、南京和昆明等市场。公司2010年向合肥公交集团交付180辆纯电动公交车用于合肥市公交车线路运营;并与合肥新亚客运公司签订100辆纯电动客车采购合同;进入上海、昆明、南京市场共有60辆左右。2010年累计完成订单超过300辆。 国际业务回暖。出口销量和销售收入分别较09年增长了42.51%和139.79%。 参股公司业绩大幅增长。公司持股40%的是安凯车桥销售各类桥总成146,431根,同比增长22.27%,并实现销售收入20.15亿元,同比增长33.62%,公司由此获得投资收益0.19亿元。加上珍宝巴士、南京白鹭以及安凯华北等,公司获得投资总收益0.22亿元,较上年增长大幅89.75%。 预测与估值 公司位居客车行业,且近年着力发展新能源技术,新能源客车产品市场将在今后数年稳步扩大,并将为公司产生较大效益。预计公司今后三年的每股收益为0.26、0.31和0.36元,公司3月7日收盘价为12.18元,对应的2011、2012和2013年PE分别为47、39和34倍。维持“增持”评级。