此次门票降价与张家界等相关上市公司无关。张家界等相关上市公司下属景区不在第一批降价范围内;从第一批公布的景区名单推测,第二批降价景区涉及上市公司相关景区的概率不大(详见9月24日发出的《国庆期间部分景区门票降价点评》)。 此次景区降价应属临时性,市场担忧过度,未来景区资源价格该提还得提,特别是索道和环保车。(1)因景区降价,市场担忧未来政府对景区资源价格干预力度加大,担忧后续提价能力,景区个股普遍下挫。(2)我们认为此次降价应属临时性的,未来景区资源价格,该提还得提(详见9月24日发出的《国庆期间部分景区门票降价点评》)。(3)退一步看,如若未来景区门票提价受限于政策和舆论压力,那政府对于索道、环保车等提价将更有动力。 武陵源景区门票业务不属于公司,环保车业务属于公司,无需担忧提价的能力。武陵源景区的环保车票属于公司的,门票不属于公司的;若门票提价受到限制,中长期看,交通车票提价的幅度可能会加大(既然不让我提门票,那我就提环保车呗!)。因此,即使市场担忧未来景区门票提价受限,也不必担忧环保车提价吧!股价调整正是买入良机。此次发改委主导的门票降价,给整个景区板块带来心理上的冲击,张家界也不例外;我们无法预知短期的市场心理,但理性看,我们相信对环保车业务没有大的负面影响,甚至有助于交通车提价的幅度。此事件带来的股价调整,正是买入的良机。 13PE不到21倍,重申“买入”。我们预计2012-14EPS0.38、0.45、0.65元,13PE不足21倍,且2014年较快增长很明确,是布局的好时机。维持“买入”及11.4元的6个月目标价,其他或有惊喜:(1)宝峰湖深度开发的进展;(2)票价调整预期;(3)资源整合预期;(4)索道建设进展超预期。 风险提示:突发事件、索道进展再度低于预期。

定增正式启动,募资不超6亿元,用于演艺、茶叶、酒店装修及补充流动资金;募投项目对2014年之前的业绩没有影响。考虑到股本摊薄约13%,调整13-14EPS至0.93、1.11元;20元附近坚定买入,1年目标价27.9元,后续催化剂:成绵乐高铁通车在即、峨眉山景区深度开发想象空间、再融资刚刚启动。 事件 公司拟向机构定增不超过3010万股,价格不低于19.96元/股,募资不超过6亿元。其中:旅游演艺2亿,茶叶生产加工1.9亿,成都峨眉山国际大酒店改造0.9亿,补充流动资金1.2亿。 继续看好公司,20元附近坚定买入,1年目标价27.9元。目前股价对应13-14PE23、19倍,估值风险不大;再融资刚刚展开、成绵乐高铁通车在即,峨眉山深度开发仍有较大空间,在增发价附近有较高的安全边际,建议20元附近坚定买入,1年目标价27.9元,对应13PE30倍。 风险提示:门票提价未通过、高铁进度低于预期、突发事件。

上半年扣非后权益利润1.61亿元,下降11%,EPS0.27元;其中,经济型酒店贡献EPS0.19元,增长31%。我们预计2012-2014年,经济型酒店分别贡献EPS0.34、0.44、0.57元。经济型酒店市场容量大,且寡头格局已形成,壁垒很高,我们继续看好公司前景,维持“买入”,6个月目标价17.34元;后续可能的催化剂:解决B股、收购。

上半年业绩增长72%,EPS0.65元,基本符合我们的预期,业绩增长来源于三亚免税店。不考虑政策调整,预计2012-14EPS分别为1.10、1.30、1.50元,维持“买入”评级,按12PE30倍,目标价33元;可能出现的催化剂:海南免税政策调整、中出服牌照收购、入境免税店获批。

点评 1. 融资渠道拓宽取得突破,助力下半年异地扩张。资金是公司发展的重要瓶颈;主题公园门票的证券化,是拓宽融资渠道的有益尝试;此次若成功证券化,将有助于继续推进第二轮全国战略布局,下半年异地扩张或将提速;除了主题公园门票外,酒店、商业物业等资产现金流较稳定,也具备证券化的条件。 2. 在文化科技、演艺、少儿文化消费等领域接连取得突破,彰显在文化旅游领域的领军地位和发展潜力。公司正在积极推进文化产业创新业务,文化科技和演艺管理输出取得重要突破,麦鲁小城在深圳成功开业,充分展示了公司在文化旅游领域的创新能力,因此,发展潜力巨大;此外,随着文化旅游元素的不断丰富,公司的异地扩张手段将更加多样化,内容将更加丰富,竞争力也将进一步增强。 3. 下半年经营上的其他亮点:(1)上海苏河湾项目将于下半年推出;(2)麦鲁小城将在成都和武汉落地,实现异地扩张;(3)近期中央和各地官员频繁调研华侨城,异地新项目有望落地。 4. 维持“买入”及7.8元目标价:(1)我们维持2012-14EPS 0.52、0.65、0.78元的预测,目前12-13PE仅10.6、8.5倍;(2)我们一贯认为:公司创造的是品质生活,按地产公司估值,是严重低估的,维持“买入”,按12PE 15倍,6个月目标价7.8元。;(3)可能的催化剂:异地扩张提速,欢乐海岸/文化科技/演艺/儿童体验等业态,苏河湾项目进展,再融资等政策的调整。 风险提示:地产政策调整对下半年销售的影响、房地产税试点铺开。

上半年EPS0.26元,增长18%,其中乌镇增长15%;“乌镇+会展+酒店”贡献EPS0.17元。剔除地产,维持12-14EPS0.62、0.69、0.76元的预测,其中,0.39、0.45、0.51元来自“乌镇+会展+酒店”。预计地产集中在今明两年结算,年贡献权益利润1.25亿元,折合EPS0.3元。因此,预计12-14EPS0.92、0.99、0.76元。分业务估值,每股合理价值19.6元,维持“买入”。

公司发展已提速,重申“买入”,维持6个月目标价13.25元 杨家界索道有条不紊的推进,配套的道路设施建设已提上日程。 宝峰湖开始做详细规划,这是宝峰湖深度开发的起点。 旅行社业务发展势头强劲,虽然本身业绩贡献有限,但对宝峰湖的拉动是显著的;对于明年投入运营的杨家界索道意义则更为重大,在自身旅行社的带动下,2013年杨家界索道超预期的可能性在增大(我们预计2013-2014游客量120万、200万人次)。 公司强劲的发展势头刚刚迈开步伐,我们一如既往的看好公司的投资价值,继续重申“买入”,6个月目标价13.25元(对应13PE 25倍)。未来可能发生的催化剂:(1)宝峰湖深度开发的进展;(2)索道建设进展;(3)资源整合预期;(4)票价调整预期。 风险提示:索道建设进度存在不确定性、无法抗拒事件(如气候影响等)。

上半年游客增长10%,权益利润增长0.5%;职工薪酬增加2074万元,增长31%,拖累业绩增长。皇冠假日酒店4月份开业;预计西海饭店、西海大峡谷地轨缆车第四季度投入运营,下半年费用压力较大。不考虑地产,预计12-14EPS0.51、0.65、0.75元,下半年费用压力已在股价中反应,维持“买入”评级,6个月目标价16.25元(13PE25倍)。

事件 7月28日中报业绩快报:收入2.67亿元,营业利润1.16亿元,权益利润6526万元,分别增长10.7%、22.1%、22.4%;EPS 0.40元。其中:玉龙雪山索道游客增长33.5%,印象丽江游客增长10.7%。 点评 权益利润6526万元,增长22.4%,EPS 0.40元;玉龙雪山索道、印象丽江是业绩增长的关键估算上半年玉龙雪山景区游客增长10-11%。2012年上半年,三条索道接待游客合计124万人次,增长10.2%;印象丽江接待游客97万人次,增长10.7%。因此,我们估计上半年整个玉龙雪山区游客增长约10-11%。 结构调整见成效,大索道游客大幅增长33.5%。玉龙雪山索道2010年底完成扩容,运力大幅提升;是景区中客单价最高的索道,上半年游客大幅增长,说明索道潜能正完美释放,接近50万的游客量,远远超出历史最好水平(07年全年78万人次,是之前的最高接待水平)。 成本控制到位,成本费用仅增长3%。上半年,营业税+成本+期间费用1.51亿元,增长3.3%。

业绩波动较大,但资产价值突出,维持“增持”评级 中短期,公司受宏观经济的影响,以及新开项目的拖累,业绩增长压力较大。 但公司的资产质量好:(1)市中心物业面积超16万平米--在南京核心地段新街口,拥有酒店、写字楼、商业面积23万平方米,权益面积超过16万平米;(2)本土最具竞争力的高星级酒店管理公司;(3)天泉湖项目中长期价值突出,公司深度参与。 因此,22亿总市值,没有完全反应公司资产的长期盈利能力及现金流贡献。我们维持“增持”评级,按主业12PE 30倍,目标价8.4元。 风险提示:高星级酒店对经济活动较敏感,项目建设风险。

1、上半年权益利润增长22%,EPS0.23元;扣非权益利润增长6%,EPS0.174元上半年,公司收入2.4亿元,增长13.1%;营业利润1.29亿元,增长6.1%;权益利润1.27亿元,增长22%。EPS0.23元。中报业绩比我们之前的预期高0.01元,高出5%。公司此前已发业绩快报:权益利润12524–13046万,增长20-25%。 上半年宋城景区收入增长20%,毛利率下降2.7个百分点。收入增长主要原因:由于景区游览内容增加,3月份,入园价格由80元上调至120元(“公园+演”出套票价格未调整),我们估算提升人均票价约5-7%;另估算游客增长13-15%。 因成本上升42%,毛利率由去年同期的85.3%下降至82.6%。 州乐园收入增长28.2%,毛利率下降25.5个百分点。收入增长主要原因:票价从120元调整为160元/去年二季度才完成改造并投入运营,多运营1个季度/多雨影响游客增长。毛利率由40.8%降至15.3%,因成本增加1492万元,增长83.4%——改造导致折旧增加1031万元/多运营1个季度,薪酬增加约750万元。 2012年上半年,公司确认职工薪酬2690万元,比去年同期增加666万元;上半年折旧3458万元,增加1172万元,其中杭州乐园增加1031万元。 半年业绩较快增长,主要来自政府补助,增加税后利润3328万元。今年上半年,公司收到政府补助4438万元,其中:中央补助文化产业发展专项资金1000万元,司泰安千古情公司获得一次性服务业发展补助资金3200万元。而去年同期政府补助仅1867万元,其中:中央补助文化产业发展专项资金1600万元。

事件: 公司发布中期业绩快报:收入66.8亿,增长13.8%;营业利润14.9亿,增长0.4%;权益利润10.4亿,下降4.2%。EPS0.144元。 点评: 1.中报业绩一般,在预期之中。由于公司今年新盘(如武汉项目、上海新浦江城)推盘时间较晚,我们估计很多已售部分达不到结算条件,影响了上半年的业绩;这在预期之中,也不影响全年业绩。 2.预计6月底预收账款55-65亿元,比去年同期增长约10-30%:(1)按以往旅游业务的收入规模,估计上半年纯旅游业务收入约20亿元,倒推出地产结算收入约45-50亿元。(2)结合各楼盘销售情况,我们估计上半年实现地产销售(含预售)约75-85亿元,今年年初预收账款为31亿元,据此,可推算出6月底预收账款55-65亿元。(3)与去年中报49亿元预收账款相比,预收账款科目靓丽不少。 3.下半年可售楼盘较多,全年业绩无忧。(1)上半年较多的预收账款;(2)深圳纯水岸14-15期已开盘,武汉高层住宅部分开出,销售情况很好;(3)上海苏河湾、西康路项目也有望今年推盘。因此,全年业绩无忧。 4.异地扩张值得期待。随着地产项目销售好转,公司现金流得到较好的改善,异地扩张有望重启;中央和各地官员频繁调研深圳欢乐海岸,显示出该项目的极大示范效应;因此,我们不仅期待公司的异地扩张,更期待公司扩张模式的创新。 5.业绩底已现,再次迎来买入良机。我们在今年的2月3日及3月20日连续提示买入机会。如今中报业绩的消极部分已被市场消化,买入机会再次来临。我们预计12-14EPS0.52、0.65、0.78元,2012、13PE分别为11.7、9.4倍,与地产估值水平相当。我们重申:当公司按地产估值时,股价是安全的。维持“买入”评级,按12PE15倍,6个月目标价7.8元。 6.风险提示:地产调控政策。

维持12-14EPS 0.72、1.00、1.17 元的预测,后续仍有诸多亮点,维持“买入”及25 元目标价由于门票提价可能性较大,且成都-峨眉山高铁预计2013 年通车,我们对2013-2014 年业绩较快增长有信心,维持2012-14EPS 0.72、1.00、1.17 元的预测(2013、2014 年已考虑了门票价格调整带来的增厚;不考虑可能发生的再融资带来的影响)。 我们按13PE 25 倍,维持6 个月目标价25 元的判断,维持“买入”评级。 除了提价外,我们认为,年内可能出现的催化剂:高铁建设进展(预计2013 年初通车)、宗教题材(其他佛教名山上市进展带来的影响)、茶叶题材(铁观音上市给峨眉雪芽带来的想象空间)、再融资等。

事件: 峨眉山万年旅游房地产有限公司更名为峨眉山万年实业公司,原经营范围“房地产开发”变更为“物业管理”。 点评:1.不再“涉房”,再融资政策障碍扫除。峨眉山万年旅游房地产有限公司自注册以来,未开展实质业务;此次更名为峨眉山万年实业公司,并将经营范围从“房地产开发”变更为“物业管理”,公司不再是“涉房”企业,为后续的再融资扫除了一大政策障碍。 2.扫除“涉房”,是再融资启动的一个信号。扫除“涉房”障碍是再融资不能绕过的坎,同时也可视为再融资启动的一个信号;我们认为,再融资有可能在年内启动。 3.维持“买入”,目标价25元。维持2012-14EPS0.72、1.00、1.17元的预测(2013、2014年已考虑了门票价格调整带来的增厚;不考虑可能发生的再融资带来的影响)。我们按13PE25倍,维持6个月目标价25元的判断,维持“买入”评级。除了提价外,后续可能出现的催化剂:高铁建设进展(预计2013年初通车)、再融资等风险提示:门票价格调整被否、突发事件、再融资时间不确定。

中报业绩快报:净利润3100-3500万,增长51-72%,EPS0.097-0.109元;增长来源:(1)大景区游客适度增长;(2)去年同期支出资产重组费用701万元;(3)成本费用得到很好的控制。 1.中报EPS0.10-0.11元,超预期10-20%今年上半年张家界雨天明显偏多,影响了游客的增长;我们也将上半年EPS从0.10元调整至0.09元。 虽然游客增速受到天气的影响,但公司净利润仍达3100-3500万,EPS0.10-0.11元,超出我们之前的预期10-20%。 我们分析业绩超出预期的可能原因:(1)旅行社业务与其他业务的协同效应逐渐显现,带动宝峰湖、十里画廊观光电车等业务的超预期增长;(2)十里画廊观光电车改造,运力提升,对业绩的拉动好于我们的预期。 2.维持12-14EPS0.39、0.53、0.65元的预测我们判断:(1)十里画廊观光电车改造的效果在第三季度将体现得更加明显(以前第三季度接待瓶颈最为突出);(2)旅行社业务与宝峰湖及其他业务的协同效应将继续增强。 因此,十里画廊观光电车下半年增速将显著提升;宝峰湖近期新增游船供给,接待能力提升,下半年也有望实现较快增长;我们期待,天气恢复到正常情况,下半年大景区游客有望实现10%增长。 总体上看,我们对于公司下半年业绩增长25-30%有信心。2011年下半年EPS0.22元,我们预计2012年下半年EPS约0.27-0.29元。我们维持全年EPS0.39元的预测。 杨家界索道将是驱动2013、2014年业绩增长的关键因素,我们预计分别增厚EPS0.09元、0.17元。维持13、14EPS0.53、0.65元的预测。 此外,我们的盈利预测均不考虑旅游资源价格调整带来的影响。因此,存在惊喜的可能性。 3.维持“买入”评级,目标价13.25元公司未来三年业绩增长确定,增速高,我们继续看好公司的投资价值,重申“买入”。按13PE25倍,给予6个月目标价13.25元。 我们认为近期的催化剂有:中报业绩超预期,全年一致预期有10%的上调空间(目前一致预期0.35元);此外,2013-2014年市场一致预期仅0.45、0.55元,均有20%的上调空间。 年内可能出现的催化剂:杨家界索道建设进展、旅游综合改革试验区等利好政策。 风险提示:突发事件、基础设施建设慢于预期。