事件 公司发布2013年年度财务报告,根据年报,公司营业收入、归属母公司净利润分别为8.85亿元、0.94亿元,同比分别增长9.19%、5.32%,折合每股收益0.30元;我们对此点评如下: 投资要点 公司订单趋势良好。根据公司2013年年度报告,空港地面设备业务国内市场2013年共签订合同5.14亿元,同比增长29.1%,空港地面设备业务国际业务2013年实现合同额2192万美元,同比增长35.9%;消防车业务方面,2013年签订订单5.10亿元,同比增长59.3%;公司空港地面设备业务及消防车业务订单趋势良好,2013年订单数量增长将有望保证公司2014年业绩增长。 公司将长期受益于我国通用航空产业的发展。随着低空开放政策的不断出台,预期未来几年我国通用航空产业将快速发展,通用机场不健全是我国通用航空产业发展的重要瓶颈,随着通用航空产业的不断推进,预计未来几年我国通用机场数量将快速增加,为公司空港地面设备业务的发展带来巨大的市场空间。 公司消防业务发展空间较大。我国现有政府专职消防队7375个、单位专职消防队2544个,按每个消防队应该配备5辆消防车计算,保有量应在5万辆左右;志愿消防队建设按照《乡镇消防队标准》,保有量应在8万辆左右;按照此测算,我国消防市场规模为100亿元左右,公司消防业务虽然进入第一梯队,但市场份额较低,未来市场空间较大。 财务与估值 考虑到公司订单良好趋势,我们上调公司业绩预测,预计2014-2016年每股收益分别为0.46、0.59、0.76元(2014年、2015年原预测为0.38、0.43元),参考可比公司平均估值,按照2014年30倍市盈率计算,给予目标价13.80元,维持公司增持评级。 风险提示 原材料价格波动风险

事件 公司发布2013年年度财务报告,报告显示2013年公司实现营业收入4.96亿元,同比增长39.31%;归属于上市公司股东的净利润1.16亿元,同比增长44.60%,折合每股收益1.29元。 同时,公司同时公布2014年第一季度业绩预告,2014年1季度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长20%-40%。 我们对此点评如下: 投资要点 2013年公司业绩虽然低于我们预期,但仍保持高速增长。根据公司年报,2013年归属于上市公司股东的净利润1.16亿元,同比增长44.60%,折合每股收益1.29元,虽然低于我们预期(1.37元),但仍保持高速增长,智能燃气表销售规模的扩大及天然气业务合并报表是公司业绩高速增长的主要原因。 智能燃气表仍是公司业绩贡献的主要因素。2013年公司智能燃气表业务销售收入增长29%左右,得益于公司销售区域的扩展及产能的扩张,同时由于规模效应发挥及公司成本控制能力提升,毛利率小幅提升。同时,公司三项费用率也呈现下降趋势,使得公司销售净利率得以提升。 公司将中长期受益于我国天然气发展。目前来看,我国天然气在能源消费结构中的比例较低,随着我国控制污染力度不断增强,天气热消费在我国能源结构中的比例将有望不断提升。作为我国智能燃气表的龙头,公司将中长期受益于我国天然气发展。 财务与估值 考虑到2013年的基数效应减少,我们小幅调整了公司业绩预测,预计2014-2016年公司每股收益分别为1.76、2.31、2.97元(2014年、2015年原预测为1.82元、2.35元),根据可比公司平均估值,按照2014年37倍市盈率计算,对应目标价65.12元,维持公司增持评级。 风险提示:行业过度竞争风险

事件 公司发布2013年业绩快报,快报显示公司2013年实现营业收入、归属母公司净利润分别为4.31亿元、1.27亿元,同比分别增长45.8%、56.7%,2013年公司实现每股收益0.39元,我们对此点评如下: 投资要点 业绩高于预期。快报显示,2013年公司实现归属母公司净利润1.27亿元,同比56.7%,实现每股收益0.39元,高于我们的预期(0.38元),我们预计航空制造及维修业务高速增长是公司业绩快速增长的主要因素,同时公司航空培训业务平稳增长。 预计未来几年公司业绩仍将有望保持高速增长。公司航空制造业务刚刚起步,我们认为随着军工国产化的深入推进,公司航空制造业务仍将有望保持高速增长;航空培训方面,公司公告近期与CAE公司签署战略合作,我们认为与CAE公司战略合作将有力推动公司航空培训业务快速发展。 多方位布局通用航空,值得期待。公司在近几年发展过程中,利用公司自身优势在通用航空领域进行多方位布局,例如航空培训、航空维修、托管等环节,公司将是我国通用航空产业发展的重要受益者。中长期来看,2014年将是我国通用航空发展的重要时期,我们预计将有多项政策出台,有力提升公司的估值水平。 财务与估值 鉴于公司业务高增长趋势有望延续,我们提高公司业绩预测,预计公司2013-2015年每股收益分别为0.39、0.58、0.78元(原为0.38、0.53、0.68元),根据可比公司平均估值,按照2014年45倍市盈率计算,给予对应目标价26.10元,维持公司买入评级。 风险提示 行业过度竞争风险

事件 公司发布2013年业绩快报,快报显示2013年公司实现净利润:24,961万元–29,122万元,同比增长20%-40%,其中扣除归属于上市公司普通股股东的扣除非经常性损益的净利润21,135万元–23,777万元,同比增长60% - 80%。 投资要点 主营业务快速增长。根据2013年业绩快报,公司主营业务营业利润2013年实现60%-80%的快速增长,我们分析认为公司主营业务利润快速增长的主要原因是:1)市场需求旺盛。目前来看,我国工业已经进入智能化改造时代,市场对智能化装备有巨大需求,公司是我国国产机器人的代表,充分受益于市场需求增长;2)规模效应。随着公司营业规模扩大,公司规模效应显现,在一定程度上推升毛利率水平。 公司仍是我国智能化改造的主要受益者。中长期来看,我国智能化改造刚刚开始,人工成本上升、精密制造要求提高等因素将是我国智能化改造的主要推动因素,这些因素将在中长期发挥作用,继续推动我国智能化改造向广度及深度发展;公司是我国智能化改造的龙头公司之一,将有望充分受益于我国智能化改造升级。 建议中长期关注。随着我国智能化改造的推进,智能化改造将长期受到政策的支持;同时,作为我国智能化改造的龙头,公司业绩进入快速增长时期,我们建议中长期关注。 财务与估值 我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.97、1.41、1.93元(原预测为0.99、1.29、1.58元),根据可比公司平均估值,考虑到公司业绩增速较快,给予20%估值溢价,按照2014年48倍市盈率,对应目标价67.68元,维持公司增持评级。 风险提示 行业过度竞争风险、原材料价格波动风险

事件 2月14日,公司发布公告称公司近期与CAE公司拟在航空培训等领域开展全面战略合作,并签署了《合作备忘录》,公司将与CAE通过建立合资企业或者其他方式建立合作关系,我们点评如下: 投资要点 牵手CAE,推进国际化。CAE是全球顶级的航空培训厂商,全球客户超过190个国家和地区,海特高新与CAE展开合作有利于公司推进航空培训业务国际化,同时借助CAE的资源等有望快速推进航空培训业务发展,特别是公司国际市场开拓,公司航空培训业务发展前景可期。 有利于增强公司航空培训业务的竞争力。模拟机是航空培训业务的主要投资部分,因而公司与CAE合作后可有效的降低公司采购模拟机的成本以及缩短公司模拟机采购周期,有利于公司向航空培训业务产业链的上游拓展,为公司长远发展奠定坚实基础。 公司中长期发展值得期待。中长期来看,公司培训业务将有望借助与CAE公司合作取得快速发展,公司航空维修及制造业务也将在未来几年取得快速发展;此外,受益于通用航空业务发展及公司前期充分准备,预计公司将在通用航空领域大有作为。 财务与估值 由于此次合作仅为框架性协议,具体合作模式仍需要进一步明确,我们维持原有业绩预测,预计公司2013-2015年每股收益分别为0.38、0.53、0.68元,根据可比公司平均估值,按照2014年46倍市盈率计算,对应目标价24.38元,维持公司买入评级。 风险提示 合作不确定风险、行业过度竞争风险

事件 近期,通用航空相关政策(《通用航空飞行任务审批与管理办法》)陆续颁布,同时2013年全国民航大会于12月24日召开,大会对2014年民航业发展重点任务进行了部署;结合这些消息,我们对公司点评如下。 资料来源1:http://www.caac.gov.cn/C1/201311/t20131118_59500.html 资料来源2:http://www.gov.cn/gzdt/2013-12/24/content_2553342.htm 投资要点 未来几年公司业绩有望保持较高增长。1)空港地面设备业务:从历史经验来看,公司空港地面设备业务滞后于民航业投资2-3个季度左右,2013年我国民航业投资呈现较高速度增长,因而公司空港地面设备业务将在2014年受益;国际方面,公司2013年提出“国际化”战略,大力拓展国际市场,随着国际经济的复苏,我们认为公司国际市场业务将有望在2014年取得进展。2)消防车业务:公司消防车业务近年来保持高速增长,随着我国城镇化战略的深入推进,公司消防车业务有望继续保持高速增长。 公司将长期受益于我国通用航空产业的发展。随着低空开放政策的不断出台,预期未来几年我国通用航空产业将快速发展,通用机场不健全是我国通用航空产业发展的重要瓶颈,随着通用航空产业的不断推进,预计未来几年我国通用机场数量将快速增加,为公司空港地面设备业务的发展带来巨大的市场空间。 公司股价将有望受益于业绩提升及估值提升。业绩方面,如前所述公司业绩未来几年有望受益于空港地面设备业务及消防设备业务快速发展呈现较快发展态势;估值方面,公司将受益于我国通用航空产业发展,估值有望提升。 财务与估值 我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.33、0.38、0.43元,根据可比公司平均估值,按照2014年30倍进行估值,对应目标价11.40元,维持公司增持评级。 风险提示:行业过度竞争风险、原材料价格波动风险

事件 公司发布2013 年3 季报,3 季报显示公司营业收入、归属母公司净利润分别为6.15 亿元、0.63 亿元,同比分别增长5%、11%,实现每股收益0.21 元,我们对此点评如下: 投资要点 前3 季度业绩略低于预期。从公司前3 季度业绩来看,实现每股收益0.21元,略低于我们预期,我们认为空港地面设备业务营业收入增速下滑、毛利率下降是主要原因。我们认为空港地面设备业务营业收入增速下滑是受国内机场投资力度减弱影响,毛利率下降是受国内激烈市场竞争影响。 综合费用率上升也影响了业绩增长。2013 年前3 季度综合费用率为19.76%,高于去年同期水平(16.93%),其中管理费用及财务费用上涨幅度较大,从而使得综合费用率提升,影响了业绩增长。 下调公司盈利预测。鉴于3 季报所反映出的信息,我们下调了对公司盈利预测,详细情况见附录。同时应当指出的是,公司是通用航空的受益标的,公司航空地面设备部分产品可应用于通用机场,公司也提出航空地面设备向小型化方向发展。 财务与估值 根据季报反映的情况,我们下调公司盈利预测,预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.33、0.38、0.43 元(原为0.37 元、0.45 元、0.54 元),按照2013 年可比公司平均市盈率29 倍进行估值,给予目标价9.57 元,维持公司增持评级。 风险提示 行业过度竞争风险、原材料价格波动风险

事件 公司发布2013年3季报,季报显示2013年前3季度实现营业收入、归属母公司净利润分别为3.41亿元、0.88亿元,同比增长分别为31%、47%,折合每股收益0.98元,我们对此点评如下: 投资要点 公司2013 年前3 季度的业绩符合预期。2013 年前3 季度营业收入及归属母公司净利润分别增长31%、47%,公司业绩符合我们预期。从业绩增长动力来看,公司主打产品智能燃气表销售收入增长及介入天然气运营带来的增量收入是公司业绩增长的主要动力,其中智能燃气表销售收入增长贡献26%, 介入天然气运营贡献5%。 销售净利率提升是利润增长高于销售收入增长的主要原因。从毛利率来看, 2013 年前3 季度综合毛利率比去去年同期提升1%左右,但其间费用率下降0.46%,使得2013 年前3 季度销售净利率提升。在智能燃气表日趋激烈市场中,公司产品毛利率提升说明公司的产品品牌等因素正在市场竞争中发挥作用。 我们长期看好公司的发展前景。燃气大发展是我国既定的能源战略,公司将长期受益于此;公司作为我国智能燃气表行业龙头,在市场竞争中将获得竞争优势。同时,公司介入天然气运营环节,有利于公司的健康、平稳发展, 我们长期看好公司的发展前景。 财务与估值 我们维持公司业绩预测,即2013 年-2015 年每股收益分别为1.37、1.82、2.35 元,按照可比公司平均估值给予2013 年40 倍估值,给予目标价54.80 元,维持公司增持评级。 风险提示 行业过度竞争风险、原材料价格波动风险

事件 公司发布2013年3季报,3季报显示2013年前3季度营业收入、归属母公司净利润分别为2.99亿元、0.78亿元,同比分别增长49%、55%,折合每股收益0.24元。我们对此点评如下: 投资要点 公司业绩高增长趋势确立。公司2013年中报显示营业收入及净利润分别增长48%、54%,3季报营业收入及净利润分别增长49%、55%,业绩呈现加速增长态势,我们预计公司年报仍然呈现加速增长态势,公司业绩高增长趋势确立。 航空制造业务是公司业绩高增长的主要推动因素。2012年公司介入航空制造业务并小批量生产,2013年公司航空制造业务批量生产,推升公司业绩高速增长,同时由于航空制造业务盈利能力较高,使得公司业绩增长高出营业收入增长。 重申看好公司观点及买入评级。业绩提升及估值提升是我们看好公司的核心逻辑:业绩方面,如前所述公司业绩高增长趋势已经确立;估值方面,通用航空相关政策近期出台的概率较大,公司多方位布局通用航空,将明显受益于通用航空发展。重申看好公司观点! 财务与估值 我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.38、0.53、0.68元,根据可比公司平均估值,按照2013年48倍进行估值,对应目标价18.24元,维持公司买入评级。 风险提示 政策不达预期、行业过度竞争

事件 近期,公司发布与上海金桥(集团)有限公司签订战略合作框架协议的公告及2013年中报,公告称借助上海自贸区的发展契机,在上海建立国际总部,将加速公司集团化、国际化发展进程;公司中报显示2013年中期公司营业收入同比增长11.2%;归属于母公司股东的净利润同比增长15.71%,归属于母公司股东扣除非经常性损益的净利润同比增长39.55%;基本每股收益0.33元;我们对此点评如下: 投资要点 报告期内订单高速增长。报告期内,公司新签合同额约12.05亿,同比增长55%,其中二季度环比增长82.58%,显示公司市场下游需求高景气。由于订单确认定原因,公司2013年上半年实现营业收入同比增长15.71%,低于订单速度增长,但归属于母公司股东扣除非经常性损益的净利润同比增长39.55%。 公司仍将有望受益于我国制造业的智能化改造。伴随着我国经济转型,我国制造业由粗放发展向集约发展转变,从而催生了智能化改造的巨大市场,公司依靠强大股东背景及先发优势,将有望充分分享智能化改造带来的成果。 入驻自贸区将加快公司国际化进程。公司将在上海金桥建立国际总部,这将加速公司集团化、国际化发展进程,进一步完善全国化的战略布局,同时,上海地区人才资源丰富,将有望为公司产、学、研基地提供良好的人才保障,确保公司自主创新能力的可持续发展。 财务与估值 我们小幅调整2014年业绩预测,预计公司2013-2015年每股收益分别为0.99元、1.29元(原为1.37元)、1.58元,根据可比公司平均估值41倍市盈率,基于公司业绩增速较高,给予20%的估值溢价,即给予2013年49倍PE,对应目标价48.51元,维持公司增持评级。 风险提示 原材料价格波动风险、行业过度竞争风险。

投资要点 航空制造发力,突破发展瓶颈。公司传统业务为航空维修、航空培训,与飞机保有量相关,近年来我国飞机保有量年均增长速度为10%-15%,受此影响公司航空维修、航空培训业务增速不高。2012年公司进入航空制造领域,使得公司突破原有发展模式。航空制造主要包括飞机发动机电子控制器(ECU)、绞车等业务。 多方位布局通用航空,值得期待。通用航空是我国制造业转型与升级的重要支点,据估测,到2020年我国通用航空市场规模将达到1500亿元,直接带动上下游超万亿元的市场规模。我们预计通用航空产业发展初期以健全政策为主,2013年年内出台其中某项或多项政策的可能性较大。目前,公司在通用航空制造、培训、托管、维修等环节进行了布局。 航空维修与培训业务稳步增长。公司航空维修及航空培训业务与飞机保有量高度相关,根据民航业十二五发展规划,我国飞机保有量将从2010年1597架提高至2015年的2750架,年均增长11%左右。受益于我国飞机保有量增加以及第三方维修及培训比重增加,预计公司航空维修与培训业务稳步增长。 公司股价将受益于业绩提升及估值提升。从业绩方面来看,公司未来三年业绩有望受益于航空制造发力,预期公司业绩可能呈现高速增长态势;从估值方面来看,2013年是我国通用航空政策的元年,我国通用航空将陆续出台数项政策及措施,有望将提升公司的估值水平。 财务与估值 我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.38、0.53、0.68元,根据可比公司平均估值水平,按照2013年48倍市盈率估值,给予目标价18.24元,首次给予公司买入评级。 风险提示 政策不达预期风险、宏观经济波动风险、航空制造低于预期风险

事件 近日公司发布2013年中期财务报告,报告显示2013年中期,公司实现营业收入、营业利润、归属母公司净利润分别为2亿元、0.54亿元、0.54亿元,同比分别增长29%、45%、40%,折合每股收益0.60元,我们对此点评如下:投资要点 2013年中期业绩略超预期。2013年公司实现公司实现营业收入、归属母公司净利润同比增长29%、40%,略超预期。从盈利增长的推动因素来看,营业收入增长及销售净利率提升是关键因素,营业收入的提升得益于公司市场开拓力度的增强,销售净利率提升得益于公司毛利率水平的稳定及费用率特别是财务费用率的下降。 现金流量质量有所下滑。根据财务报告,2013年中期公司经营性现金流净值为-0.14亿元,2013年中期应收账款为1.86亿元,高于去年同期水平(2012年同分别为0.23亿元、0.94亿元),我们认为这一方面与公司营业收入增长有关,同时也与公司面临激烈市场竞争而采取付款优惠有关。 双业务发展有助于公司中长期平稳发展。2013年6月份,公司通过收购华辰投资有限公司进入天然气运营环节,从财务角度来看,天然气运营环节净利率高,而且应收账款较少,现金流稳定,与公司现有主业形成一定互补,将有助于公司中长期平稳发展。 财务与估值 鉴于公司中报业绩超出预期,上调公司业绩预测,我们预计2013年-2015年每股收益分别为1.37、1.82、2.35元(原预测为1.26、1.66、2.15元),根据可比公司估值情况,按照2013年业绩40倍进行估值,对应目标价54.80元,维持公司增持评级。 风险提示 行业过度竞争风险、原材料价格波动风险。

事件 公司发布2013年中期业绩快报,快报显示2013年中期公司实现营业收入、归属母公司净利润分别为4.05亿元、0.38亿元,同比分别增长10.25%、6.66%,我们对此点评如下: 投资要点 消防车业务增长迅速。虽然业绩快报没有披露分业务情况,但由订单情况来看,2013 年上半年空港地面设备业务、消防车业务订单分别增长27%、75%, 但空港地面设备有些产品(除雪车等)集中于下半年交付,因而我们认为消防车业务增长速度较快,是上半年业绩增长的主要推因素。 费用率上升及毛利率下滑是净利润增幅小于收入增幅的主要原因。2013 年上半年受到员工工资增加、研发费用增加等因素影响,公司期间费用上升;同时,由于由于市场竞争原因部分产品价格有所下降以及毛利率相对较低的消防产品占比增大导致公司产品综合毛利率有所下降。 公司将有望受益于通用航空产业发展。与美国等发达国家市场相比,我国通用航空产业发展空间巨大,政策及基础设施是我国通用航空发展的主要瓶颈;目前,我国正在政策及基础设施方面进行不断完善,例如近期多个省份发布通用机场发展规划,公司作为国内最大的空港地面设备提供商也将有望受益于通用机场大发展。 财务与估值 我们维持公司2013-2015 年业绩预测,即每股收益分别为0.37、0.45、0.54 元,根据可比公司估值,维持公司目标价10.36 元,维持公司增持评级。 风险提示 行业过度竞争、政策不达预期。

事件 公司发布公告,称公司使用超募资金以人民币7,800万元的价格收购石嘴山市华辰投资有限公司60%的股权,石嘴山市华辰投资有限公司主要持股石嘴山市石炬天然气有限公司(100%)、石嘴山市华辰兴业天然气有限公司(100%)、石嘴山市庆隆商贸有限公司(100%)等公司股权。我们对此点评如下: 投资要点 收购华辰投资有限公司有助于公司实现产业链延伸。根据公告,收购公司的主要业务为天然气汽车加气(CNG加气站)运营,根据公告,石嘴山市目前有6座CNG加气站投入运行,其中标的公司运营3座CNG加气站,我们认为通过此次收购,公司实现向天然气运营环节延伸,是公司深度介入天然气产业链战略的开始。 收购华辰投资有限公司有助于公司中长期平稳发展。据预测,“十二五”期间我国将新增天然气加气站3,000座,加气站总量达到5,000座左右,天然气加气站将是我国天然气战略中重要环节。从财务角度来看,天然气加气站销售净利率高(此次收购加气站销售净利率达到19%左右),而且营收账款较少,现金流稳定,这将有助于公司中长期平稳发展。 收购华辰投资有限公司有望增厚公司业绩。根据公告,收购公司2012年实现营业收入、净利润分别为10,956.90万元、2,073.28万元,公司收购华辰投资有限公司60%股权,将增厚公司业绩。同时,如果收购公司业绩进一步增长,那收购公司对公司业绩贡献也有望不断增强。 财务与估值 根据收购公司盈利情况,我们上调公司盈利预测,我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.26、1.66、2.15元(原预测分别为1.20元、1.58元、2.04元),根据可比公司估值情况,按照2013年40倍市盈率进行估值,对应目标价50.40元,维持公司增持评级。 风险提示 业务整合风险、核心人员流失风险。

事件 5月16日,从2013年中国能源液化天然气大会上获悉:今后20年天然气将是全球消费增长最快的化石燃料,2015年中国将成为世界第二大天然气消费国,消费量超过2300亿立方米,天然气管道将覆盖全国31个省份。 同时,公司发布2012年度权益分派实施公告,公告称以公司现有总股本60,000,000股为基数,向全体股东以每10股派人民币现金1.50元,同时,以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 投资要点 公司是天然气发展的重要受益者。一次能源中,天然气大发展是我国既定的能源战略,随着天然气在我国能源消费结构中比重提升及用气地域的不断拓展,将有力提升燃气表特别是智能燃气表的需求,作为智能燃气表的提供商,公司将有望受益于天然气大发展。 智能化是公司又一看点。公司是智能化燃气表的供应商,智能化改造将是我国未来数年内不可逆转的趋势,特别是在燃气表领域,智能化改造将降低燃气公司运营成本,同时提升便利性。 工商业燃气表业务发展可能超出预期。随着天然气气源的不断充足,工商业天然气消费的比重将快速上升。公司长期关注工商业用燃气表发展情况,并逐步加大发展力度。随着公司工商业用燃气表快速发展,工商业用燃气表业务发展有可能超出预期。 财务与估值 根据公司权益分配方案,我们调整业绩预测,预计公司2013-2015年每股收益分别为1.20、1.58、2.04元,根据可比公司估值情况,按照2013年31倍市盈率估值,对应目标价37.20元,维持公司增持评级。 风险提示 行业过度竞争风险、原材料波动风险。