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海通证券

研究方向: 电气设备与新能源行业

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杭锅股份 机械行业 2011-08-18 26.85 14.68 160.62% 27.07 0.82%
27.07 0.82%
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事件: 半年报净利同比下降14.94%。报告期内,公司实现营业收入16.00亿元,同比下降0.05%,实现营业利润2.08亿元,同比下降16.71%,实现归属于母公司的净利润1.44亿元,同比下降14.94%;基本每股收益0.36元,符合市场预期。本期无分红方案。 点评:总包业务营收下降拖累公司业绩增速,综合毛利率略有下降。公司营业收入略有下降主要受工程总包业务营收大幅下降拖累。综合毛利率22.06%,较上年同期下降1.21个百分点。报告期末,公司在手订单48.89亿元,比2010年底减少0.45亿元。 海外订单比例提高,工业锅炉营收、毛利率均大幅增加。报告期内,公司工业锅炉实现销售收入16964.40万元,同比增长29.85%;销售毛利率31.31%,较去年同期增长12.48个百分点。增长主要来源于海外垃圾焚烧锅炉产品的发运和收入确认,公司在取得该类产品海外订单时,通过竞争优势获得较好毛利水平。 国内市场竞争激烈,余热锅炉营收、毛利率均下降。报告期内,公司余热锅炉实现销售收入77737.24万元,同比下降1.96%;销售毛利率为21.04%,较上年同期下降6.11个百分点。毛利率变动的主要原因是上年同期公司实现销售的余热锅炉项目中,海外订单占比较高且毛利较好,本期内转销的产品主要为国内HRSG及水泥、建材行业余热锅炉,受国内日益激烈的市场竞争影响,导致该类产品毛利率水平下降。 市场拓展有利,电站锅炉营收、毛利率均大幅增加。报告期内,公司电站锅炉实现销售收入25681.09万元,同比增长57.40%;销售毛利率21.31%,较去年同期增长6.51个百分点。本期电站锅炉销售收入大幅增长的主要原因是公司在2010年度成立电站锅炉的销售机构,专门拓展电站锅炉市场并取得较好销售订单;毛利率上涨的主要原因是公司在2010年下半年采取预付材料款方式提前储备常规材料,获得了材料溢价的超额收益。 新开工火电项目减少,导致电站辅机营收、毛利率均大幅下降。报告期内,公司电站辅机实现销售收入5263.36万元,同比下降58.11%;销售毛利率为15.84%,较上年同期增长了7.82个百分点。本期电站辅机销售收入大幅下降的主要原因是新开工电力建设项目较少;毛利率提升的主要原因是本期内转销项目主要为公司2008年及2009年所承接的电站辅机及核电辅机订单,公司通过预付供应商提前锁定材料价格方式取得较好的毛利水平。 海外市场得以开拓,部件营收大幅增长,但毛利率下降较快。报告期内,公司部件业务实现部件销售收入6517.78万元,同比增长68.30%;销售毛利率24.56%,较上年同期下降10.71个百分点。销售收入大幅增长的主要原因是海外市场得到拓展;毛利率下降的主要受市场竞争激烈影响。 部分工程工期推迟,总包业务营收下降较快,毛利率基本持平。报告期内,公司总包业务实现销售收入16805.71万元,同比下降32.84%;销售毛利率26.16%,基本与上年同期持平。本报告期内总包业务下降的主要原因有二:一是受国家货币政策调整影响,部份余热利用总包项目工程投资推迟,影响在手总包项目的收入确认;二是公司大力拓展合同能源管理项目,由于此类项目前期投入由公司承担,因此该类业务的总包收入在公司收入合并时做内部销售抵消,减少了工程总包收入金额。 其他业务稳定增长。报告期内,公司其他类产品实现销售收入10413.65万元,同比增长12.18%;销售毛利率为11.45%,较去年同期下降6.03个百分点。本报告期内主要其他类收入主要为钢材、焊材等材料贸易收入,而上年同期其他类收入中部份为服务性收入,由于收入类型差异导致毛利率波动。 期间费用率有所上涨。报告期内,公司期间费用为12461.02万元,同比增长9.79%。其中,销售费用2590.51万元,同比下降11.44%;管理费用10625.51万元,同比增加23.27%;财务费用为-755.00万元,同比下降288.28%。 盈利预测与投资建议。预计公司2011-2013年公司每股收益分别为0.92元、1.16元和1.35元,目前股价对应2011年动态市盈率为30.18倍。考虑到公司的成长性比较稳定,我们认为公司合理估值区间为2011年30-35倍市盈率,对应股价为27.60-33.25元。维持公司“增持”的投资评级。 主要不确定因素。余热锅炉市场竞争激烈,工程总包增速低于预期。
科大智能 电力设备行业 2011-08-17 18.59 6.62 -- 19.46 4.68%
19.46 4.68%
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盈利预测与投资建议。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为1.21元、1.72元和2.08元。结合公司显著技术优势、市场拓展先发性以及同业估值水平,给予公司30-35倍市盈率,合理价值区间36.30-42.35元,我们维持“买入”的投资评级。
国电南瑞 电力设备行业 2011-08-08 17.97 9.84 5.61% 19.52 8.63%
19.52 8.63%
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盈利预测与投资建议。预计公司2011-2013年公司每股收益分别为0.84元、1.25元和1.64元,目前股价对应2011年动态市盈率为46.43倍。考虑到公司的高成长性,我们认为公司合理估值区间为2011年45-50倍市盈率,对应股价为37.80-42.00元。给予公司“增持”的投资评级。
国电南自 电力设备行业 2011-08-03 12.96 14.07 212.20% 13.50 4.17%
13.50 4.17%
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2008年Metso公司在国内的市场销量为1.55亿元,合资公司成立后,我们预计至少将为公司带来1.5亿元/年以上的营业收入,与2011年相比,拉动公司营业收入增长5%。由于合资公司刚刚成立,我们暂时不调整我们的盈利预测。 维持公司2011-2013年公司每股收益分别为0.42元、0.73元和0.98元,目前股价对应2011年动态市盈率为31.71倍。与同类公司相比,公司市盈率较低。考虑到公司的高成长性,我们认为公司合理估值区间为2011年40-45倍市盈率,对应股价为16.80-18.90元。考虑到同类上市公司中公司市值较小,以及未来两年公司将高速成长,维持公司“买入”的投资评级。
科大智能 电力设备行业 2011-07-28 16.83 7.01 1.88% 19.46 15.63%
19.46 15.63%
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我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为1.28元、1.82元和2.22元。结合公司显著技术优势、市场拓展先发性以及同业估值水平,给予公司30-35倍市盈率,合理价值区间38.40-44.80元,我们首次给予“买入”的投资评级。
国电南自 电力设备行业 2011-07-15 13.52 -- -- 14.25 5.40%
14.25 5.40%
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盈利预测与估值 我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.42元、0.69元和0.92元。考虑到同类上市公司中公司市值较小,以及未来两年公司将高速增长,给予公司40-45倍动态市盈率,公司合理估值区间为16.80-18.90元,维持“买入”的投资评级。
荣信股份 电力设备行业 2011-06-13 21.55 27.84 223.66% 24.98 15.92%
26.28 21.95%
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我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.71元、1.05元和1.57元。结合公司显著技术优势、市场拓展先发性以及同业估值水平,给予公司35-40倍市盈率,合理价值区间24.78-28.32元,我们维持“买入”的投资评级。
海陆重工 机械行业 2011-03-11 19.44 -- -- 20.42 5.04%
20.42 5.04%
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公司动态: 2010年度实现营业收入10.49亿元,同比增长7.11%;归属于母公司的净利润1.26亿元,同比增长16.86%;基本每股收益0.98元,低于市场预期。公司拟每10股派2元。 主要观点: 产能受限营业收入增长低于预期 公司营业收入低于预期,主要原因在于受产能限制,公司余热锅炉销量增长放缓。“十二五”规划中对节能减排做了约束性指标,我们预计余热锅炉需求年增长率将超过30%。预计公司增发项目年内投产,未来两年压力容器及核电产品销量将大幅增长。 结构调整综合毛利率同比提高 报告期内,公司综合毛利率为26.04%,比去年同期提高2.13个百分点,主要受益于产品结构调整。其中,余热锅炉及相关配套产品毛利率为27.48%,同比增加3.58个百分点;压力容器毛利率为16.00%,同比减少0.58个百分点;核电产品毛利率62.00%,同比减少9.29个百分点。 折旧增加期间费用涨幅较大 报告期内,公司发生期间费用10,892.55万元,同比增长42.18%。其中,销售费用1,291.89万元,同比增长4.74%;管理费用10,242.43万元,同比增长54.23%;财务费用-641.77万元,同比减少200.83%。 管理费用增长主要原因是研发费用支出、以及募投项目投产后折旧与摊销额增加;财务费用降低主要是09年募集资金存款利息增加所致。 业绩预测:预计2011-2013年摊薄后每股收益分别为1.27元、1.69元、2.29元,公司动态市盈率高于行业平均水平,考虑到节能环保行业的广阔前景以及公司的龙头地位,我们仍然给予公司“跑赢大市”评级。
国电南自 电力设备行业 2010-12-15 13.03 -- -- 14.05 7.83%
14.09 8.14%
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参股重庆海装,公司成为国内唯一风电成套设备供应商 公司拟以自有资金和银行贷款2.88亿元认购“中船重工(重庆)海装风电设备有限公司”(简称:“重庆海装”)定向增发股份6400万股,占该公司增资后总股份的18%。同时,公司拟在南京市新模范马路38号投资建设“中国(南京)电力工业自动化产业园”。 主要观点:参股海装后公司风电变流器、控制系统销售恐超出预期 我们认为,国电南自入股重庆海装两方面均有利好。一方面,国电南自将以此为契机实现将其自主研发的风电主控系统、变流器等与风电主机配套。另一方面,国电南自的母公司华电集团对风电机组的巨大需求会给重庆海装的产品开辟一条新的销售渠道。 重庆海装潜在增速较快,2013年投资收益贡献明显 2009年“重庆海装”已经形成2MW和850KW风机年产1000MW装机能力,2010年总产能可实现2000MW能力,我们预计公司达产后年销售收入可达68亿元(税后)。预计参股重庆海装将使得公司2012年、2013年净利润增加2,059.29万元、4,700.03万元,相当于每股收益0.06元、0.15元。 投资建议:预计公司非公开增发价格23.1元/股,新增3376万股,则2010-2013年摊薄后公司每股收益为0.40元、0.68元、1.05元和1.59元,目前公司2011年市盈率已低于行业平均水平。鉴于公司净利润复合增长率达到50%以上,我们维持其“跑赢大市”评级。
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