报告摘要: 净利润同比增加27.21%。1-9月公司实现营业收入39.45亿元,同比增长1.26%;归属于上市公司股东净利润5.68亿元,同比增长27.21%;实现每股收益1.1元。其中三季度实现净利润1.07亿元,同比下降63%,实现每股收益0.2元,低于我们此前的预期。 稀土价格下降,盈利能力减弱。公司三季度单季度综合毛利率为29.31%,环比二季度下降4.44个百分点,较去年同期下降6.89个百分点。由于稀土价格自2011年8月以来持续下跌,原材料价格的持续下跌使得公司钕铁硼销售价格回调,减弱公司盈利能力。我们认为由于宏观经济持续低位徘徊、下游需求放缓,加之海外稀土规模供应的迫近,毛利率下滑的趋势短期较难扭转。 钕铁硼行业龙头地位突出,中期优势地位不变。公司作为全球钕铁行业龙头企业,产品以中高端稀土永磁体为主。再融资募投项目主要应用于新能源汽车、节能家电、风力发电以及信息产业等国家重点发展的新兴行业,对应新增产量分别为800吨、1600吨、1600吨和2000吨,烧结钕铁硼磁体毛坯产能由原有的1.2吨/年增加到1.8万吨/年。未来随着稀土永磁体在下游行业应用中不断推广,公司在高端化发展进程中技术优势地位将得到进一步突出。考虑到公司募投项目未来陆续投产,公司中长期业绩增长依然具有一定保障。 下调2012年EPS至1.44元,维持“增持”评级。由于稀土永磁体市场弱势带来的公司产品价格下行,我们下调2012-2014年每股收益分别至1.44元、1.62元和1.85元,对应动态市盈率为19倍、17倍和15倍,考虑到公司在行业中的龙头地位和募投项目的顺利推进,维持“增持”评级。

报告摘要: 净利润同比下降46.64%。公司前三季度实现营业收16.07亿元,同比增长6.24%;营业利润9522.10万元,同比下降60.48%;净利润1.20亿元,同比下降46.64%,稀释后对应EPS0.225元,业绩略低于预期。其中第三季度实现收入5.91亿元,同比增长14.95%,环比下降7.02%;净利润3598.38万元,同比下滑48.91%,环比下降22.04%,单季度EPS0.067元,尚未出现明显改善迹象。 以量补价实现销售收入微幅增长,但盈利能力大幅下滑。受国内外经济形势的影响,电子新材料产品需求下滑、价格下跌,行业整体发展面临巨大压力,公司也遇到了订单下降、产能利用率不足的经营困难,电子铝箔与电极箔产能利用率均出现不同程度下降,且受需求不振影响,今年电子铝箔和电极箔价格均出现了不同程度的下滑,公司依靠前期募投项目投产,以量补价的方式实现收入的小幅增长,但盈利能力却大幅下滑,综合毛利率较去年同期下降了6.67个百分点,首次降至20以下,仅为19.07%。 转固压力与财务费用增加拖累公司业绩。公司前期募投多个重大项目今年陆续投产,高纯铝、电子铝箔和电极箔产能分别达到5万吨、3.7万吨和1800万平米,产能实现跨越式增长。但转固压力也随之加大;另外由于发行公司债和短期融资券,导致财务费用大幅增长235.93%,使本就经营困难的局面雪上加霜。 下调公司2012年每股收益0.29元。由于行业景气度尚未真正复苏,我们下调公司12-14年每股收益分别为0.29元、0.41元和0.58元,对应PE为31倍、22倍和16倍,维持“增持”评级。

净利润同比增长10.43%。公司前三季度实现营业收入2.39亿元,同比增长25.23%;归属于上市公司股东净利润7103.5万元,同比增长10.43%;实现每股收益0.22元。其中第三季度营业收入1.24亿元,同比增长80.95%,环比增长90.84%;净利润2682.3万元,同比增长32.16%,环比减少8.17%,对应EPS0.08元。主营业务综合毛利率37.70%,较去年同期下降7.88个百分点。 收入增长不敌成本增加,导致综合毛利率下滑。受东昌公司与汉能集团签订二氧化锗供货合同影响,第三季度共增加供货量6吨,导致单季度营业收入同比和环比均出现大幅增加。除此之外,公司红外光学锗镜片和区熔锗锭销量基本稳定,红外锗单晶由于受欧债危机影响,出口量减少。虽然公司整体销售的锗产品折合金属量较上年同期增长37.52%,但由于公司及全资子公司外购锗原料大幅度增长,从而使得成本大幅度上升43.36%,明显超过收入增长,致使公司综合毛利率下滑,影响利润增速,这也是三季度单季度收入大幅增长而业绩却出现下滑的主要原因。 募投项目明年进入集中投产期,促业绩实现较快增长。公司IPO募投3.5万具红外光学镜头、30万片太阳能用锗单晶片、30吨光纤四氯化锗项目预计将于明年投产,新增产能均为高技术含量产品,预计毛利率均可实现25%以上,业绩有望借此出现大幅增长。与汉能集团供货合同虽有修改,但供需结构的变化对锗价上行构成有力支撑。 预计2012年EPS为0.32元,维持“增持”评级。由于与汉能集团合同发生修改,我们下调2012-2014年EPS至0.32元、0.41元和0.51元,对应动态市盈率为68倍、54倍和43倍,考虑到公司长期增长前景,维持“增持”评级。

净利润同比下降38.11%。前三季度公司实现营业收入28.68亿元,同比下滑2.09.%;实现归属母公司所有者净利润1.39亿元,同比下降38.11%,对应EPS0.16元,低于市场预期。其中第三季度营业收入8.54亿元,环比与同比均下降约20%;净利润4664万元,环比小幅下降7.89%,同比则大幅下滑51.97%,单季度EPS0.05元。 需求不振导致公司主要产品销售收入下降,前期募投项目投产增加转固压力致使成本上升。全球经济增速下滑、需求不振的局面,对公司生产经营产生不利影响,导致公司为确保市场份额,调低部分产品销售价格,销售收入略有下降;同时由于公司前期募投项目均在去年年底前陆续投产,今年面临较大的转固压力,各项费用出现不同程度增加。内外双重不利影响导致公司业绩大幅下滑。 非晶带材未来增长空间明显。公司与国网电科院合资成立安泰南瑞非晶科技有限责任公司挂牌成立,此举有利于国产非晶带材的推广和使用,为国产非晶带材打开需求空间。我们预计12-15年需要国产非晶带材分别为2.8万吨、5.33万吨、9.54万吨和13.5万吨,增长空间非常明显。我们判断公司非晶带材的试验线有望年底验收,目标收得率为85%,一旦验收成功,公司很可能将启动与国网合作的6万吨新增产能项目,同时技改现有二代技术的4万吨生产线,如果可以真正实现收得率的提高,盈利能力也将增强。 下调2012年EPS0.22元,维持“买入”评级。我们下调公司2012-2014年盈利预测,分别为0.22元,0.44元和0.64元,对应动态市盈率分别为57倍、29倍和19倍,虽然估值并不具有优势,但考虑到未来非晶带材的大范围推广,维持公司“买入”评级。

净利润同比下降8.26%。1-9月公司实现营业收入10.98亿元,同比下降1.57%;归属于上市公司股东净利润9113万元,同比下降8.26%;实现每股收益0.61元。其中第三季度归属于上市公司股东净利润2040万元,同比下降48%。 毛利率下降减弱盈利能力。公司第三季度产品综合毛利率为14.71%,较上半年下降3个百分点。一是由于今年以来国际铝锭现货价大幅下跌,而国内铝锭价格降幅较小,造成出口产品毛利率大幅降低;二是铝基多金属复合材料销售价格下降减小产品盈利空间。 铝基多金属复合材料产量同比大幅增长。公司是国内层状金属复合材料龙头企业,其中铝合金复合及非复合材料产销量与上年同期基本持平,铝基多金属复合材料产销量同比出现大幅增长。公司目前已有多种新材料研发成功并通过客户试样;同时通过进一步加大新产品的市场推广力度,电站空冷用铝钢复合材料也已获得国内外电站客户的广泛认可。IPO募投项目达产后,公司总生产能力由此前的6万吨提升至20万吨。 涉足激光快速成型领域,为长期成长添加新助力。公司前期投资成立参股子公司飞而康快速制造科技公司,逐步开展激光快速成型新业务。激光快速成型技术具有研发生产周期短、材料损耗低等多方面的优势,未来成长空间十分广阔。对公司拓展业务领域,增加新盈利增长点具有十分重要的意义。 下调2012年EPS至0.83元,维持“增持”评级。预计公司2012-2014年EPS分别为0.83元、1.19元和1.47元,对应市盈率分别为24倍、17倍和14倍。维持“增持”评级。

消费类电子增长明显,电极箔行业复苏在即。近期,电子行业复苏明显,7 月下旬以来费城半导体指数和台湾半导体指数均出现明显回升迹象,消费类电子,特别是智能手机和平板电脑快速增长, 拉动了消费类铝电解电容器需求量,进而为持续低迷的电子铝箔和电极箔行业带来一丝曙光,我们判断行业有望逐步走出低谷。 国庆黄金周有望带来家用电器和消费类电子的再一次消费高峰。WitsView 及中国群智咨询公布的2012 年“7 月份中国6 大电视品牌整机出货及面板采购报告”显示,中国6 大品牌厂商经过5、6 连续2 个月的库存调节后,7 月出货量月成长率已提升到20%,单月出货量达到377.2 万台,预计8 月份出货还会持续增长11%。除此之外,中秋国庆黄金周备货已悄然拉开序幕,有望带来家用电器和消费类电子的再一次消费高峰。消费类电子是铝电解电容器主要应用领域,占比达45%,如果包含了计算机及通讯领域,该比例更高,可达60%以上,消费类电子增长有望助力电极箔行业。 产能扩张有序推进,电力成本优势明显。公司热电联产项目、电子材料循环经济产业化项目(一期)、9 万吨/年新型功能及结构件专用一次高纯铝项目等一批重大项目今年上半年陆续投产,高纯铝、电子铝箔和电极箔产能分别达到5 万吨、3.7 万吨和1800 万平米,产能实现跨越式增长。同时,新老机组年发电量共计可达约22 亿千瓦时,发电成本仅0.29 元,电力成本优势明显。 预计公司2012 年每股收益0.42 元。我们维持公司12-14 年每股收益分别为0.42 元、0.73 元和0.88 元,对应PE 为21 倍、12 倍和10 倍,考虑到行业有望逐步确认拐点,走出谷底,上调公司评级至“增持”。

精深加工铝型材企业。公司主要生产建筑铝型材、工业铝型材和深加工铝型材等,现有总产能6 万吨,下游行业涉及建筑、汽车业、电子电器、耐用消费品和轨道交通等诸多领域,其中建筑型材占比约30%, 工业型材占比约70%。下半年随着IPO 募投项目的陆续投产,产能增至8 万吨。 产品结构调整提升公司盈利能力。铝加工业建筑型材毛利率通常低于工业型材更低于深加工材,因此公司以建筑铝型材为基础,在巩固建筑型材基础上,产能逐步转向有广阔需求前景、高附加值的深加工产品,应用于笔记本电脑外壳、太阳能支架、散热器片、电机壳、电子元器件和大型玻璃幕墙等领域。近年来公司建筑型材的利润占比已从2008 年的39.85%降至去年的27.83%;而盈利能力最强的深加工材占比则由6.03% 快速增至20.59%,这完全得益于公司产品结构的升级。未来随着8000 吨IPO 深加工项目以及100 万片笔记本电脑外壳产能的投产,公司深加工产品产能将实现跨越式增长,盈利能力大幅提升。 技术优势明显,后续发展力量十足。公司掌握先进的铝液净化技术和合金配比技术,对净化,除气,除杂,细化,变质,微合金化等具有良好的强化效果,大大增强铝合金的综合机械性能和焊接性能,能够满足对铝型材品质日益提高的要求。公司注重与学校等科研机构合作, 技术的引进、消化吸收和自主创新。通过培养专业技术人才,逐年加大研发投入,持续推进技术和产品创新,后续发展力量十足。 2012 年EPS 1.08 元,维持“买入”评级。在不考虑公司拟增发项目的情况下,预计公司2012 年-2014 年每股收益分别为1.08 元、1.45 元和1.65 元,对应动态市盈率为17 倍、13 倍和11 倍,维持“买入”评级。

净利润同比减少179.95%。上半年,公司实现营业收入40.05亿元,同比增长0.36%;实现营业利润-1.18亿元,同比下降750.39%;实现净利润-2137.77万元元,同比下降154.91%;实现归属于母公司净利润-2506.78亿元,同比下降179.95%,对应每股收益-0.016元。 电价上涨以及电解铝价格低迷是公司业绩下滑的主要原因。上半年公司生产铝锭及铝加工产品27.67万吨,同比增长3.9%;销售铝锭及铝加工产品24.74万吨,同比下降5.6%,产销量均实现微幅变化。但由于受国外经济不景气,国内经济增长放缓影响,电解铝价格持续低迷,铝锭、铝加工产品销售价格同比分别下跌约4.3%和5.4%。另外,由于国家自去年年底上调各省销售电价,公司今年电力平均电价上升0.0211元,电价的上涨导致公司电解铝成本增长,在成本上涨而价格下跌的背景下,公司上半年盈利能力大幅减弱,电解铝和铝加工毛利率分别下滑2.44个百分点和1.93个百分点,仅为6.65%和8.45%。 文山氧化铝正式投产,铝电一体化成必然趋势。文山80万吨氧化铝项目上半年正式试车生产,明年氧化铝产量有望大幅增长。另外涌鑫30万吨铝加工项目一期和本部8万吨铝加工项目也陆续进行试生产,未来产能增长较为明显。与此同时,公司正在加快推进“铝电一体化”产业发展步伐,进一步加快在资源、能源及铝加工方面产业项目的推进步伐,培育新的盈利增长点。由此我们判断今年是公司业绩的拐点。 预计2012年EPS为-0.04元,维持“增持”评级。下调公司2012-2014年EPS分别-0.04元、0.15元和0.27元,对应动态市盈率分别为-119倍、34倍和19倍,考虑到未来进口氧化铝价格可能呈现上涨趋势,作为国内少有的拥有铝土矿资源的电解铝企业,我们维持公司“增持”评级。

净利润同比下降78.25%。公司2012 年上半年实现营业收入56 亿元, 同比下降11.54%;归属于上市公司股东净利润7710 万元,同比下降78.25%;实现每股收益0.0851 元。公司上半年主营业务综合毛利率为14.17%,较去年同期下降2.86 个百分点。 价格下降、成本上升双向挤压盈利空间。公司上半年生产有色金属总量7.2 万吨,同比增长3.19%。盈利能力下降主要由于锡、铜、铅、白银等主要产品价格的大幅下滑,以及电力价格、锡矿产资源费、财务费用和用工成本等成本费用上升所造成的。 季节性回暖有望阶段性提振锡价走势。三季度末期是传统消费旺季, 国内下游需求将有望出现恢复性增长,并由此提升国内锡价;进而有望再次打开进口获利窗口,参与国际市场采购,加大国际市场供应缺口,从而推动进一步国际锡价回升。但由于目前欧美外围经济整体偏弱,下游需求依然疲软,整体走势仍将面临较大压力。 全球锡业龙头,中长期持续看好锡资源价值提升。公司目前锡资源储量为54.7 万吨、拟公开增发收购完成后将达到79 万吨,未来5 年自给率将由目前的30%提高至40%。随着中国、印尼等主要锡生产国家对资源开采控制力度的不断加强,全球供给量将出现持续紧缩的趋势,我们中长期看好锡资源价值提升。 预计2012 年EPS 为0.17 元,维持“增持”评级。由于锡价不断下跌, 我们下调全年的锡价假设至16 万元/吨,2012-2014 年EPS 调整为0.17 元、0.34 元和0.69 元,对应动态市盈率分别为108 倍、52 倍和26 倍。虽然对应目前股价估值水平偏高,但考虑到锡价已经处于底部区间,且公司业绩对锡价变化弹性较高,维持“增持”评级。

净利润同比减少28.81%。上半年,公司实现合并营业收入45.29亿元,比上年同期增长9.01%,其中房地产结算收入8.14亿元;实现归属于上市公司股东的合并净利润3.26亿元,比上年同期减少28.81%,实现每股收益0.48元。 业绩下滑主要源于产品价格和销量下降所致。受国外经济不景气,国内经济增长放缓影响,公司钨产品需求延续去年四季度以来的疲软趋势,钨精矿价格由年初的14万跌至目前的10.5万,APT由年初的21万跌至目前16万;钼产品售价跌幅亦较大;稀土在经历2011年的大涨快跌后,价格持续下跌,市场需求冷清。各种产品价格均面临持续下滑趋势,直接导致公司扣除房地产结算后收入与利润双向下滑。 钨及硬质合金主业优势不减。拆分公司各项业务后发现,钨及硬质合金业务优势不减。在价格持续下跌过程中,公司除该项业务毛利率还保持了增长外,其余各项业务毛利率均出现不同程度的下滑,且下滑严重。由此可见,硬质合金是公司未来的主要增长点之一,目前毛利率已经达30%,未来随着江西九江项目的扩产,到2013年公司硬质合金产能将增至6000吨,最终可形成8000吨,盈利能力有望保持。 福建省稀土整合龙头,未来产值有望达到400亿。作为福建省龙头企业,在福建省大力发展稀土产业的大背景下,公司将在加大稀土资源勘查力度、加快推进稀土资源整合开发、做强做大龙头企业、加快稀土产业园建设、促进稀土产业链延伸发展等方面获得较大政策支持,公司目前稀土产业链完整,未来产值有望达到400亿,增长空间巨大。 预计2012年EPS为0.94元,维持“买入”评级。下调公司2012-2014年EPS分别0.94元、1.31元和1.53元,对应动态市盈率分别为42倍、30倍和26倍,作为福建稀土整合的受益者,维持“买入”评级。

净利润同比增长46.48%。上半年公司实现主营业务收入26.11亿元,同比增长159.06%;实现利润总额1.13亿元,同比增长59.59%;实现净利润7479.13万元,同比增长46.48%,对应每股收益0.11元,其中二季度单季度每股收益0.086元,大幅高于一季度。 经济下滑,需求放缓,基本金属价格下滑影响公司业绩。因银茂矿业去并表影响,公司营收与利润较全年同期出现较大幅度增长。但今年上半年,国际宏观经济形势不稳,国内经济增速放缓,有色金属市场持续低迷,铜、铅、锌、银等产品价格有所下跌,铜业务小幅下滑2.8个百分点。但因为银茂矿业铅锌业务毛利率较铜低,整体拉低了公司的综合毛利率13.81个百分点,致使公司盈利能力较去年有所下降,但各产品毛利率依然高达50%以上。 定位资源,盈利能力强,外延扩张还将持续。近两年公司不断收购一些优质高品位且盈利能力稳定的矿产资源,涉及品种丰富,这种外延式扩张,有利于保证公司持续的盈利能力和盈利增长。为进一步丰富产品结构,增加新的利润增长点,公司出资3000万元,在贵州设立贵州西部资源煤业投资有限公司,并将以其为主体收购当地的矿产资源。截止目前,公司设立的相关注册手续已基本办理完毕。我们预计公司在资源领域的外延式扩张未来还将持续。 预计公司2012年EPS0.33元,维持“增持”评级。我们判断金属品种价格下半年还将延续跌势,在不考虑外延式扩张的前提下,下调公司2012-2014年EPS为0.33元、0.41元和0.48元,对应动态PE27倍、21倍和18倍,考虑到公司外延式扩张还将延续,我们维持“增持”评级。

净利润同比减少29.07%。上半年,公司实现销售收入337.23亿元,比去年同期减少2.03%;实现利润总额5.77亿元,同比下降37.42%;归属于上市公司股东的净利润4.98亿元,同比下降29.07%,对应每股收益0.35元,略低于市场预期。 公司主要产品产量涨跌互现。上半年公司自产铜精矿含铜量2.33万吨,同比下降2.91%;阴极铜41.03万吨,同比下降6.26%,硫酸82.84万吨,同比下降22.06%;主要原因是子公司冶炼厂本期进行冷修技改所致;铁精矿产量与去年基本持平,金精矿含金与去年同期增长1.60%,黄金产量与去年同期增长2.60%,白银产量与去年同期降低1.82%。 产品价格与加工费双降影响公司业绩。2012年上半年,受国际经济不确定性增加,国内经济增速放缓的影响,铜价与加工费同比均有所下滑,尤其是一季度国内外铜价波动造成负价差增大,影响冶炼企业的经营利润和盈利水平,导致公司业绩同比下滑。 解决资源瓶颈才是硬道理。公司目前拥有铜金属量198.04万吨,矿产铜金属量约为5万吨左右,资源自给率仅为5.85%,明显偏低,是制约公司发展的瓶颈,亟待解决。当前集团矿产资源丰富,拥有铜金属量约1200万吨,为了解决公司的资源瓶颈,提高公司的核心竞争力,未来注入的可能性非常大。 预计公司2012年EPS为0.76元。我们下调公司12-14年EPS分别为0.76元、0.94元和1.68元,对应的PE为24倍、19倍和11倍,考虑到公司未来资源注入预期强烈,维持“增持”评级。

报告摘要: 净利润同比微涨0.41%。公司2012年上半年实现营业收入1.16亿元,同比减少5.79%;归属于上市公司股东净利润4421万元,同比微涨0.41%;实现每股收益0.14元。主营业务综合毛利率39.86%,较去年同期下降4.54个百分点。 公司主营增长乏力、子公司亏损拖累业绩。公司上半年二氧化锗、红外光学锗镜片销量同比上升,区熔锗销量基本持平,红外锗单晶销量大幅下降;欧债危机的不断恶化导致欧洲相关产品的需求量明显减少,进而拖累了锗及深加工产品的价格,使得公司营业收入和毛利率均出现小幅下降。此外子公司中科镓英上半年亏损231.53万元,加之外购原料增加,提升了公司成本,也减少了公司经营利润。 募投项目进展顺利,年底陆续进入建成投产期。公司IPO募投项目3.5万具红外光学镜头和30万片太阳能用锗单晶片已进入厂房装修和设备安装阶段,预计将于2013年3月建成投产;30吨光纤四氯化锗项目预计将于今年年底建成投产。公司新增产能均为高技术含量产品,预计毛利率均可实现25%以上,业绩有望借此出现跨越式增长。 汉能集团重大合同有望改变行业供需结构,长期推动锗价上行。公司前期与汉能集团签订了共计375吨二氧化锗产品的供货合同,其每年新增锗需求量占目前全球锗需求量的15%以上,对目前全球锗的供需结构将产生极大影响,有利于锗价回升上行。 预计2012年EPS为0.36元,给予“增持”评级。我们预计2012-2014年EPS至0.36元、0.58元和0.77元,对应动态市盈率为55倍、35倍和26倍,考虑到公司所处行业的长期增长前景极其龙头地位,维持“增持”评级。

预计公司2012年EPS1.72元,维持“增持”评级。考虑到稀土价格下半年还将延续跌势,我们微幅下调公司2012-2014年EPS为1.72元、1.89元和2.21元,对应动态PE23倍、21倍和18倍,维持“增持”评级。

预计2012年EPS为0.56元,给予“增持”评级。由于废铝价格相对电解铝价格变化滞后,且幅度较小,3月以来全球大宗商品价格下跌对公司盈利能力造成一定压制,我们下调2012-2014年EPS至0.57元、0.80元和1.06元,对应动态市盈率为23倍、16倍和12倍,给予“增持”评级。