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巨国贤

广发证券

研究方向: 有色金属行业

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工作经历: 执业证号:S0100511070005,首席分析师,材料学硕士,,四年北京有<span style="display:none">色金属研究总院工作经历,四年矿业与新材料产业投资经历,五年证券从业经历。拥有4年有色金属及新材料科研经验,4年有色金属及新材料行业项目投资经验,4年证券公司有色金属行业研究经验。曾先后供职于第一创业证券研究所和民生证券研究所。2011年"新财富”最佳分析师有色金属行业第五名,金牛奖第二名。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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银泰黄金 有色金属行业 2020-09-01 11.70 -- -- 12.44 6.32%
12.44 6.32% -- 详细
受益金价上涨,上半年归母净利同增39.26%,业绩符合预期。据半年报,公司上半年实现营收38.02亿元,同增50.40%;归母净利6.10亿元,同增39.26%;经营活动现金流12.56亿元,同增66.28%;资产负债率17.09%,较年初增加2.16个百分点,业绩整体符合预期,盈利提升主要是受益于金价上涨,据Wind,上半年SHFE黄金均价达到371.56元/克,同比增长28.3%。其中,黑河银泰、吉林板庙子、青海大柴旦、玉龙矿业分别实现净利润3.16/1.89/1.43/0.31亿元。 黄金销量同增18%,外延成长可期。公司上半年实现黄金销量3.85吨,同比增长18%,青海大柴旦金矿已经达产,黑河银泰露天转地下顺利完成过渡,公司四大矿山全面进入收获期。上半年,剔除资本开支2.92亿元后,公司实现自由现金流9.64亿元,截至上半年末的货币资金+交易性金融资产余额已达到18.04亿元;同时,公司存货余额仍有8.01亿元,在目前的高金价下,后续实现销售后的利润和现金流仍可期。强劲的盈利能力和现金流为公司的外延式并购打下坚实的基础,随着金价持续高位运行,全球金矿资产的交易逐步活跃,作为一家成长性的黄金矿业企业,公司的发展或将迎来机遇期。 给予公司“买入”评级。预计公司20-22年EPS分别为0.84/0.94/0.94元/股,对应8月28日收盘价的PE分别为19/17/17倍。我们维持2月23日报告《金价阶段新高,投资机会显现》的观点,认为金价趋势上行,考虑到强劲的现金流带来的发展动力,参考可比公司20年的PE估值均值,我们认为给予公司20年25倍的PE估值较为合理,对应公司合理价值21.12元/股,给予“买入”评级。 风险提示。高存货的减值风险;露天转地下可能带来成本增加;美联储政策的不确定性带来黄金价格的高波动。
赣锋锂业 有色金属行业 2020-08-31 50.98 -- -- 57.40 12.59%
63.12 23.81% -- 详细
事件。公司发布2020年半年报,上半年实现营业收入23.87亿元,同比下降15.43%;归母净利1.56亿元,同比下降47.10%;扣非净利为1.74亿元,同比下降54.28%。 锂价下行致公司业绩同比下降,下半年有望好转。根据亚洲金属网碳酸锂99.5%min中国交到价,从2019年初的8万元/吨,持续下跌至2020年8月25日的3.98万元/吨,跌幅达到50%。目前价格已略微开始回暖,我们预期随着下游需求的进一步好转,锂价有可能进一步上行,同时公司产品需求增加,对公司业绩形成支撑。另外,受宏观环境影响,公司本期发生债权投资减值损失6386万元,导致信用减值损失同比增加,后续随着经济回暖,减值损失有望下降。 并表盐湖资产,扩大锂盐产能,强化锂电布局,有望增厚公司业绩。子公司荷兰赣锋与美洲锂业以及阿根廷Minera Exar公司达成协议,将对Minera Exar和Exar Capital的持股比例提高至51%,进一步推进Cauchari-Olaroz盐湖项目的建设。年产50,000吨电池级氢氧化锂生产线,计划于2020年底前投产。同时赣锋电子TWS电池达到日产10万-12万只。这些业务发展将进一步强化竞争优势,增厚业绩。 盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年EPS分别为0.54、1.04、1.28元/股。参考可比公司估值,公司并表盐湖资产,扩大锂盐产能,有望提升市场份额,同时强化锂电业务布局;叠加2020年锂价有望触底反弹,我们给予公司A股2020年约9倍PB对应公司合理价值为63.80元/股;考虑A、H股的溢价因素,H股合理价值为50.44港元/股,维持公司A/H股“买入”评级。 风险提示。新建项目投产进度缓慢;公允价值变动损益对业绩影响。锂价波动风险。
赣锋锂业 有色金属行业 2020-08-27 52.55 -- -- 57.40 9.23%
63.12 20.11% -- 详细
事件。2020年8月19日公告,公司与江特电机及其子公司在新余市签订锂盐生产线合作协议。对方拟将其于宜春市拥有的利用锂云母、锂辉石制备碳酸锂、氢氧化锂及副产品的生产线及其所在土地及厂房按照相关协议条款和条件全权交付予赣锋锂业自主进行生产、经营与管理,并享有全部经营收益及承担所有经营损失。管理期间自2020年月1日起至2023年3月31日止,赣锋锂业共计应向江特电机及其子公司支付合作管理费1.92亿元人民币(含税)。 扩大锂盐产能,提升市场份额。根据公司2019年年报:公司2019年碳酸锂设计产能达到40,500吨,产能利用率为89.85%;氢氧化锂设计产能31,000吨,产能利用率达到99.39%;产能利用率均较2018年有显著提升。公司通过此次合作,可扩大锂盐产能,提升市场份额。凭借氢氧化锂优势进入特斯拉等国际龙头车企供应链。国际龙头车企电动新车型逐步聚焦高镍化,有效带动高端氢氧化锂需求,公司凭借氢氧化锂产能和技术优势率先进入特斯拉、宝马、大众等多家龙头车企供应链。公司现有氢氧化锂产能3.1万吨/年,三期将再建设5万吨氢氧化锂产能,项目建成后,有望成为全球最大的氢氧化锂供应商。 盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年EPS分别为0.63、1.05、28元/股。参考可比公司估值,公司扩大锂盐产能,有望提升市场份额,叠加2020年锂价有望触底反弹,以及特斯拉产业链价值提升,我们给予公司A股2020年9倍PB对应公司合理价值为63.80元/股;按公司8月21日A、H股收盘价的溢价比例折算,H股合理价值为50.44港元/股,维持公司A/H股“买入”评级。 风险提示。新建项目投产进度缓慢;公允价值变动损益对业绩影响。项目相关审批可能不及预期。
金钼股份 有色金属行业 2020-08-25 6.45 7.80 32.43% 6.40 -0.78%
6.40 -0.78% -- 详细
受钼价下跌影响,20H1归母净利同降53.54%。据半年报,公司20H1实现营收40.60亿元,同比下降10.51%;实现归母净利1.27亿元,同比下降53.54%;实现经营活动现金流-0.81亿元,同比减少3.3亿元,业绩略低于预期,盈利下降主要是上半年钼铁均价10.4万元/吨,同比下降9.22%。截至上半年底,公司资产负债率11%,仍处于低位,货币资金30.83亿元,有息负债为零。l随着疫情影响逐步减弱,钼价或有望突破19年高点。剔除疫情影响,钼价在19年经历海外需求下滑带来下跌后,受国内需求拉动和供给收缩影响,20年初本来有望开始步入上升通道;尽管供给出现风险事故导致大幅收缩,但由于疫情短期影响了需求,叠加海外进口矿增加,钼价在20年初经历了下跌。短期来看,国内疫情好转、复工复产拉动钼需求,钼价开始触底反弹上涨,而海外钼矿的流入将对钼价形成压制,因此短期钼价或在震荡中继续小幅上涨;中期来看,随着海外需求逐步复苏,供给收缩叠加产业链补库存将加快钼价上涨的速度,新的供需格局或将带动钼价上涨并突破19年的高点。l给予公司“买入”评级。预计公司20-22年实现EPS分别为0.17/0.22/0.32元/股,对应8月21日收盘价的PE为37/29/20倍,18年以来公司PE估值均值为45倍。公司是钼行业龙头,考虑到公司受益钼价上涨带来的业绩成长空间,我们认为给予公司20年45倍PE估值较为合理,对应公司合理价值为7.80元/股,给予公司“买入”评级。l风险提示。环保标准趋严造成矿山生产中断或成本抬升;新冠疫情和贸易保护或造成全球经济增速下滑影响钼需求;海外铜钼伴生矿或采取富钼贫铜的开采方式快速增加钼供给,导致价格下跌。
紫金矿业 有色金属行业 2020-08-25 6.30 7.84 10.89% 7.49 18.89%
7.49 18.89% -- 详细
20H1归母净利和现金流均略超预期。据半年报,公司20H1实现营收831.42亿元,同增23.7%;归母净利24.21亿元,同增30.6%,经营活动净现金流64.75亿元,同比增长47.0%,公司业绩略超预期。截至上半年底,公司资产负债率60%,仅次于15/16年底的62%和65%,根据我们的静态测算,20-22年经营现金流预计均将明显大于其资本开支,如果公司不再进行大规模外延并购,资产负债率将稳步回落。矿产铜产量超预期。20H1实现矿产铜23.07万吨,同增35%,超我们的预期,公司克服疫情影响,科卢韦齐、多宝山、紫金山3三大主力矿山产量明显提升;实现矿产金20.24吨,同增6%,波格拉事件后公司加大泽拉夫尚和诺顿金田的增产力度以及武里蒂卡金矿的投产,保障公司产量稳定。公司将加快推动圭亚那黄金、陇南紫金、山西紫金等项目,保障矿产金产量进一步提升。矿产铜、金成本下降。20H1矿产金成本170.64元/克,同降2.58%,矿产铜成本19279元/吨,同降3.6%,成本下降主要是新矿山投产带来成本的边际下降,以及RTBbor管理提升带来降本增效。随着Timok、Kamoa、RTBbor、Buritica、驱龙铜矿等项目的投扩产,公司资产质量将持续步入上升通道。给予公司“买入”评级。预计公司20-22年EPS分别为0.26/0.45/0.61元/股,对应最新收盘价的PE分别为24/14/10倍。参考可比公司PE估值,我们认为给予公司20年30倍的PE估值较为合理,对应公司A股合理价值7.84元/股,参考当前AH溢价比例,H股合理价值为6.31港元/股,考虑到公司的成长性,给予公司A、H股“买入”评级。风险提示。疫情的发展给金属价格带来较大的不确定性;新建项目投产进度的不确定性;海外矿山可能面临所在国政治和军事风险。
盛屯矿业 有色金属行业 2020-08-12 6.99 7.78 40.43% 7.01 0.29%
7.01 0.29% -- 详细
事件。公司发布2020年半年报,上半年实现营业收入221.65亿元,同比增加57.09%;归母净利0.44亿元,同比下降31.52%;扣非净利为0.36亿元,同比扭亏为盈;EPS为0.019元/股,同比下降36.67%。镍:镍价上涨,镍业启航在即,有望持续增厚公司业绩。近期镍价不断上行,上期所镍主力合约已由4月初的约9万/吨上涨至8月8日的11.37万/吨。盛屯矿业印尼3.4万吨镍金属量高冰镍项目,携手青山集团,即将于近期投产。根据公司公告,项目投产后预计年平均销售收入、利润总额分别为41,704、12,657万美元。INSG预计到2030年,电池用镍的镍消耗量将达到75万吨,镍行业有广阔发展空间。钴:钴价格上涨,有望提升盈利水平。由于供需错配,钴价目前正持续上涨,根据安泰科,8月7日,四氧化三钴已经上涨至21-21.6万元/吨,钴价上涨,有望提升公司利润。同时,公司积极布局的钴材料业务全产业链将迎来收获:现有刚果(金)铜钴项目年产能30,000吨铜、3,500吨粗制氢氧化钴(金属量),正在积极推进刚果金年产30,000吨铜、5,800吨粗制氢氧化钴(金属量)湿法项目和恩祖里卡隆威铜钴矿山的建设。未来钴深加工产品产能有望达到1.5万金属吨。公司钴产品进入厦钨等主流材料厂供应链。投资建议。我们预计公司2020-22年EPS为0.18/0.36/0.52元,按8月10日收盘价对应PB为1.70/1.57/1.40倍。考虑公司主营相关镍、钴产品价格均上涨,镍项目即将投产贡献利润,参考可比公司估值,给予20年1.9倍PB,合理价值为7.78元/股,维持“买入”评级。风险提示。项目投产进度及产能释放不及预期风险,金属价格波动风险,海外投资风险;资产减值、市场和其他风险等。
云铝股份 有色金属行业 2020-08-07 6.82 -- -- 7.01 2.79%
7.01 2.79% -- 详细
关注低成本水电铝龙头的业绩弹性。据年报,公司19年平均用电价格0.33元/度,在非自备电厂电解铝企业中具备竞争优势,同时,公司新投产产能的电力成本将继续下降,并在行业内具备较强的竞争力。受疫情影响,一季度末SHFE铝价跌至1.12万元/吨,行业多数企业开始亏损现金成本,随着疫情逐步好转,铝价目前已经涨至1.47万元/吨,超过了疫情前的高位,我们模拟测算的电解铝吨毛利已经达到2500元/吨,公司盈利水平大幅改善。随着海外疫情逐步好转带来的复工率提升,需求转暖将带动铝价继续上涨,公司盈利水平有望继续提升。公司电解铝产能步入快速释放期。云铝海鑫铝业二期项目19年11月开工,预计将于20年投产,产能将增加35万吨至70万吨;文山铝业一期50万吨电解铝项目17年底开工,目前已经投产并逐步释放产能;云铝溢鑫二期于20年1月投产并已达产,产能增加至45万吨,公司电解铝产能步入快速释放期,预计到20年年底公司电解铝产能将超过320万吨。 给予公司“买入”评级。预计公司20-22年实现EPS分别为0.35/0.70/0.86元/股,对应8月5日的收盘价的PE分别为20/10/8倍。由于疫情对金属价格带来的冲击是阶段性的,且铝价已经得到修复,我们认为参考公司21年的盈利水平进行估值较为合理,综合考虑可比公司估值以及公司低成本水电铝的龙头地位,我们认为给予公司21年15倍PE估值较为合理,对应公司合理价值为10.46元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示。新建电解铝项目投产不及预期;疫情在全球持续蔓延造成铝价继续下跌;铝加工板块持续亏损,资产存在减值风险。
中国铝业 有色金属行业 2020-08-05 3.37 4.80 63.82% 3.53 4.75%
3.53 4.75% -- 详细
关注公司作为矿业股的弹性。公司基本实现了从铝土矿到电解铝的产业链一体化布局,几内亚博法项目投产后,公司铝土矿年产能达到2800万吨左右,自给率大幅提升,氧化铝产能1800万吨/年(一半自用,一半外售),电解铝产能460万吨/年。因此,公司从铝土矿-铝锭的一体化布局决定了公司的矿业股属性,将受益铝价上涨带来的业绩弹性。 氧化铝价格上涨,公司业绩弹性将进一步体现。公司氧化铝产能(折电解铝当量)大于电解铝产能,因此部分氧化铝外售,前期电解铝价格上涨而氧化铝价格处于低位,公司外售氧化铝的利润受压制;随着铝终端需求的持续回暖,氧化铝的需求也逐步复苏,氧化铝价格已经触底反弹并涨至2450元/吨,公司的业绩弹性将在外售氧化铝环节中进一步体现。 给予公司“买入”评级。预计公司20-22年EPS分别为0.11/0.24/0.31元/股,对应7月8日的收盘价的PE分别为30/14/11倍。博法项目的投产将明显加强公司的矿业股属性;氧化铝价格的上涨将进一步体现公司的业绩弹性。由于疫情对金属价格带来的冲击是阶段性的,且铝价已经得到修复,我们认为参考公司21年的盈利水平进行估值较为合理,综合考虑可比公司估值以及公司在铝行业的龙头地位,我们认为给予公司21年20倍PE估值较为合理,对应公司A股合理价值为4.80元/股,按照当前AH股溢价比例,对应H股合理价值为2.90港币/股,给予“买入”评级。 风险提示。几内亚博法二期项目进展低于预期;疫情为宏观经济增速带来的不确定性;高盈利下电解铝行业新建项目的投产快于预期。
宝钛股份 有色金属行业 2020-08-03 36.20 39.69 21.79% 37.15 2.62%
37.15 2.62% -- 详细
事件。公司发布2020年半年报,上半年实现营业收入20.38亿元,同比增加3.7%;归母净利1.42亿元,同比增加28.6%;扣非净利为1.31亿元,同比增加29.5%;EPS为0.33元/股,同比28.7%。 产品结构升级优化提升利润率,助力公司业绩增长。公司2020年上半年业绩增长,主要因为公司高端产品市场需求增长平稳,产品结构升级优化。据半年报,公司上半年销售钛产品8874吨,同比下降12.7%,但实现营业收入20.38亿元,同比增加3.7%,显示公司中高端产品比例明显提升,产业结构得到优化,产品平均售价提升,公司归母净利率由去年同期5.6%提升至今年上半年的7.0%。 拥有核心技术,持续扩张产能,有望分享钛行业增长红利。近几年航空新机型陆续量产及军工装备升级等带动了高端航空钛材需求增长,未来随着C919量产及军用航空用钛量的提升,高端钛材的需求将继续保持高增长。据2019年报,公司现有钛材设计产能2万吨/年,实际产能2.39万吨/年。为满足市场需求,扩大公司市场份额,公司拟定增募集资金扩展钛材产能,包括:(1)钛及钛锭10000吨、钛管材290吨、钛型材100吨;(2)宇航级宽幅钛合金板材1500吨、带材5000吨、箔材500吨。公司通过拓展升级钛材产能,可在行业景气发展中稳固龙头地位,提升核心竞争力,增强盈利能力。 盈利预测及投资建议。不考虑定增,预计2020-2022年公司EPS分别为0.75、0.96、1.17元/股,对应当前股价PE分别为49、38、31倍。 参考可比公司估值,考虑高端钛材需求及公司业绩稳定增长,同时公司拥有核心技术,扩张产能,有望分享钛行业增长红利,我们给予公司2020年53倍PE,对应合理价值39.69元/股,维持“买入”评级。 风险提示:风险提示:海绵钛大涨导致成本上升;钛材订单增长不及预期
兴业矿业 有色金属行业 2020-07-30 9.56 -- -- 10.50 9.83%
10.50 9.83% -- 详细
银漫复产,白银龙头回归。据公司公告,7月20日,锡林郭勒盟行署向盟应急局出具了《关于原则同意西乌旗银漫矿业有限责任公司依法复工复产的函》(锡署字[2020]80号):“原则同意银漫矿业公司依法复工复产,请按照有关工作要求和程序向自治区应急管理厅报告”。7月27日,银漫矿业领回了由内蒙古自治区应急厅暂扣的《安全生产许可证》。截至目前,银漫矿业已具备复产条件,将于近日恢复生产。 美国经济增速边际周期下行压力下,白银等贵金属价格有望继续上行。我们在中期策略报告中提出,贵金属价格短期消化预期后将继续步入上行通道。我们认为,美国经济增速边际周期下行压力不改,疫情或加速这一下行趋势,美国经济体资本回报率下行意味着美元购买力的下降,以美元标价的白银等贵金属价格将上涨;同时,在疫情期间,经济活动停滞造成信用市场的收缩,货币乘数下降,美联储的货币宽松仅仅是解决金融市场的流动性,造成经济实体内的货币总量增长不明显,中期来看,随着疫情逐步缓和,信用市场的扩张或带来货币乘数增长,通胀预期将继续走强,或进一步推动白银等贵金属价格上行。 给予公司“买入”评级。预计公司20-22年EPS分别为0.10/0.59/0.69元/股,对应7月28日收盘价的PE为92/16/14倍。我们认为白银价格处于上行周期,银漫复产将明显提升公司盈利;由于20年无法体现公司完整会计年度的盈利水平,我们认为参考21年的盈利进行估值较为合理,综合考虑公司的白银龙头地位,参考可比公司估值水平,我们认为给予公司21年28倍的PE估值较为合理,对应公司合理价值16.60元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示。银漫复产后生产进度的不确定性;美联储货币政策的不确定性造成贵金属价格大幅波动;矿山安全生产和环保的不确定性。
卫星石化 基础化工业 2020-07-09 16.85 -- -- 19.72 17.03%
20.95 24.33%
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事件:7月4日公司公告非公开发行股份申请获得证监会发审委审核通过。 船约与融资问题陆续解决,C2项目发展进入快车道。公司6月29日公告宣布下属子公司拟与意向船东洽谈总造价为7.17亿美元的6艘轻烃运输船舶租约与船舶转让事宜。根据公告三星重工自2020年10月,现代重工自2020年11月开始交付。作为公司C2项目原材料供应链的关键环节,船约问题是公司项目进展的核心。融资方面,6月10日公司与中国农业银行嘉兴分行等9家银行组成的银团签署银团贷款合同,获得总计不超过128亿元的贷款额度。本次非公开发行股份获得发审委审核通过进一步解决公司项目融资问题,本次非公开发行股票拟募集资金总额不超过30亿元,扣除发行费用后全部用于连云港石化年产135万吨PE、219万吨EOE和26万吨ACN联合装置项目。我们认为融资问题与船约问题的陆续解决将为C2项目的建设铺平道路,项目发展进入快车道。 C3产业链逐渐走出景气底部。公司现有主业C3产业链各品种一季度受国内疫情影响,经营景气度下滑。随着二季度国内疫情冲击缓解,公司经营情况逐渐恢复正常,二季度PDH价差回升至2654元/吨,聚丙烯价差回升至1585元/吨。C3产业链景气度逐渐走出底部。 我们预计20-22年业绩分别为1.31元/股、2.51元/股、2.64元/股。不考虑增发股份摊薄,我们预计公司20-22年EPS分别为1.31/2.51/2.64元/股,考虑到行业景气触底,公司竞争优势明显,同时乙烷裂解项目有望于2020年底建成,参考可比公司,我们给予公司2020年业绩16倍PE估值水平,对应合理价值20.96元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示。项目进度低于预期;原材料价格大幅波动;产品价格波动。
苏博特 基础化工业 2020-07-07 27.17 -- -- 30.50 12.26%
37.45 37.84%
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公司发布 2020 年半年度业绩预告, Q2 业绩预计同比大幅增长。 公司 预计 2020 年上半年实现归母净利润为 1.61 亿元-1.74 亿元, 预计同比 增长 20%-30%, 据此计算,预计公司 20Q2 实现归母净利润为 1.11 亿元-1.25 亿元, 预计同比增长 31%-46%。 二季度地产基建触底回暖,混凝土外加剂需求向好。 根据 WIND 资讯, 2020 年 1-5 月房地产开发投资完成额累计同比增速为-0.3%, 较 1-2 月累计同比增速-16.3%已明显回暖; 2020 年 1-5 月基础设施建设投资 完成额( 不含电力)累计同比增速为-6.3%, 较 1-2 月累计同比增速 -30.3%亦明显回暖。从水泥产量看, 2020 年 1-5 月水泥产量累计同比 增速为-8.2%, 较 1-2 月累计同比增速-29.5%降幅明显收窄;同比方面, 3/4/5 月水泥当月产量同比增速分别为-18.3%、 3.8%和 8.6%,二季度 水泥产量同比向好。 公司研发实力突出, 不断攻克大型工程项目。 根据公司官网报道, 二 季度以来, 南京长江第五大桥、 沪苏通铁路、 白鹤滩水电站、 平南三 桥、 太湖隧道、深中通道、 福能三川平海湾 F 区海上风电场等大型工 程项目均有苏博特产品和技术的支持。 在建产能储备充足,外加剂行业集中度提升,叠加需求结构性向好, 公司有望持续受益。 公司 2019 年报显示, 2019 年高性能减水剂合成 产能为 27.4 万吨,产能利用率 98.6%,在建产能 32.5 万吨,其中 19.2 万吨预计 2020 年投产, 13.3 万吨预计 2021 年投产。 盈利预测与投资建议。 我们预计 20-22 年公司每股收益分别为 1.40 元、 1.72 元、 1.97 元,对应当前股价市盈率为 19 倍、 15 倍、 13 倍, 参考 可比上市公估值水平,综合考虑公司业务结构及业绩增速, 对于公司 2020 年每股收益给予 23 倍 PE 估值,对应公司合理价值为 32.14 元/ 股,维持“买入”评级。 风险提示。 原材料价格大幅波动; 主营产品价格下跌;基建及地产投 资增速下行;在建项目进度低于预期;重大环保、安全生产事故。
利尔化学 基础化工业 2020-07-07 18.50 -- -- 22.93 23.95%
25.88 39.89%
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事件:2020H1业绩预告同比增长56.72~62.99%。公司发布公告预告2020年上半年业绩,2020H1公司实现归母净利润2.5-2.6亿元,同比增长56.72%-62.99%。据此计算,2020Q2归母净利润为1.67-1.77亿元,同比增长92-103%。 二季度草铵膦原药价格上涨至14.5万元/吨。公司公告显示部分产品的销售数量增加及销售价格上涨为业绩增长的原因。根据百川资讯数据显示,截止6月底草铵膦原药价格上涨至14.5万元/吨。2020年Q2草铵膦均价12.74万元/吨,较Q1均价11.40万元/吨上涨11.75%。 疫情冲击逐渐减弱,农药产品产销得到恢复。我们认为2020Q1受国内疫情影响,农药产销受到冲击。随着Q2国内疫情冲击逐渐减弱,农药产销逐渐恢复,考虑到一季度积压需求的集中释放,我们推测二季度部分农药产品销量或已出现较好增长。考虑到国内其他草铵膦生产商的生产负荷情况,我们推测公司二季度充分受益于草铵膦价格上行。 草铵膦需求空间广阔,静待广安利尔MDP并线完成。全球草铵膦需求在转基因抗性种子推广与百草枯等传统灭生性除草剂替代需求的推动下快速增长,利尔化学作为龙头企业,全面掌握了草铵膦合成关键技术,广安利尔率先突破气相法MDP生产技术,2019年年底开展并线工作,并线成功后有望大幅降低草铵膦生产成本。 我们上修20-22年业绩至1.00/1.39/1.68元/股。基于过去半年草铵膦价格的上涨,我们上调草铵膦价格预期,上修2020-22年业绩预测。考虑到利尔化学行业龙头地位以及未来三年的业绩增速,我们维持给予公司2020年归母净利润20倍PE估值,对应合理价值上调至20.00元/股,维持“买入”评级。 l风险提示。项目建设进度低于预期,农药需求下滑,生产安全事故。
盛屯矿业 有色金属行业 2020-07-07 5.16 -- -- 6.42 24.42%
7.32 41.86%
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发力新能源金属,钴镍业务深入布局。公司开拓新能源金属业务板块,加速投建海外项目,如印尼高冰镍项目、刚果金钴冶炼项目,目前新能源金属板块业务已初具规模。钴产业链一体化推进,进入主流正极材料供应链,盈利水平提升;镍项目即将投产,贡献利润。 钴:钴业常青,产业链一体化推进,提升盈利水平。根据近期金融时报报道,特斯拉或从嘉能可采购钴,表明动力电池行业钴需求仍在;同时未来消费、动力电池需求修复,钴价有望反弹;钴行业估值有望提升。公司积极布局的钴材料业务全产业链将迎来收获:现有刚果(金)铜钴项目年产能30,000吨铜、3,500吨粗制氢氧化钴(金属量),正在积极推进刚果金年产30,000吨铜、5,800吨粗制氢氧化钴(金属量)湿法项目和恩祖里卡隆威铜钴矿山的建设。未来钴深加工产品产能有望达到1.5万金属吨。同时公司钴产品进入厦钨等主流材料厂供应链。 镍:乘三元之势,携手青山,布局印尼,镍业启航。INSG预计到2030年,电池用镍的镍消耗量将达到75万吨。伴随印尼矿业禁止原矿出口政策落地,当地建厂成为趋势。盛屯矿业3.4万吨镍金属量高冰镍项目,携手青山集团,预计2020年下半年投产。根据公司公告,项目投产后预计年平均销售收入、利润总额分别为41,704、12,657万美元。 投资建议。我们预计公司2020-22年EPS为0.18/0.36/0.52元,按7月3日收盘价对应PB为1.26/1.16/1.03倍。对标行业可比公司2020年均值为4.3倍PB,公司过去3年平均PB为1.98倍;考虑公司镍项目即将投产贡献利润,钴业务估值修复;因公司业务多元,给予20年1.5倍PB,合理价值为6.14元/股,维持“买入”评级。 风险提示。项目投产进度及产能释放不及预期风险,金属价格波动风险,海外投资风险;资产减值、市场和其他风险等。
新和成 医药生物 2020-06-24 28.70 -- -- 32.40 12.89%
35.67 24.29%
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公司发布2020年半年度业绩预告。公司预计2020年上半年归母净利润为21.96亿元-23.11亿元,预计同比增长90%-100%,公司20H1业绩大幅预增。公告解释上半年业绩预增的原因为:公司维生素A、维生素E、生物素等产品销售价格与销售数量较上年同期有增长。 维生素价格同比上涨。根据WIND资讯,截至6月21日,年初至今VA市场均价424元/公斤,同比19H1上涨14.53%;年初至今VE市场均价66元/公斤,同比19H1上涨51.77%;年初至今VD3市场均价202元/公斤,同比19H1下跌31.65%;年初至今生物素市场均价258元/公斤,同比19H1上涨369.40%。 VA和VE出口向好。根据WIND资讯,2020年1-4月,VA出口累计1629吨,VE出口累计28155吨,从累计出口量同比增速看,1-2月、1-3月、1-4月VA出口量累计同比增速分别为-13.87%、-2.37%和7.57%,1-2月、1-3月、1-4月VE出口量累计同比增速分别为-20.08%、-5.75%和2.91%,VA和VE海外需求逐步恢复。出口均价看,2020年1-4月VA出口均价为52.18美元/公斤,同比下跌3.50%,VE出口均价为7.27美元/公斤,同比上涨27.43%。由于海外客户签单到订单兑现有一定的周期,所以出口价格更能反应当期实际成交情况,且相对于市场价格有滞后性,从市场价格情况看,预计出口价格将继续向好。 在建项目有序推进,打造综合饲料添加剂领先企业。20Q1公司固定资产77.27亿元,在建工程64.56亿元,公司未来成长动能大。随着在建项目的逐步落地,公司化学合成和生物发酵两大平台有望充分发挥协同作用,打造综合饲料添加剂领先企业。 盈利预测与投资建议。我们预计20-22年公司每股收益分别为1.81元、2.21元、2.50元,对应当前股价市盈率为15倍、13倍、11倍,维持公司合理价值为32.50元/股的判断不变,对应公司2020年每股收益18倍PE估值,维持“增持”评级。 风险提示。公司主营产品价格大幅下滑;下游需求持续低迷;相关产品技术扩散风险;在建项目进展低于预期;重大安全、环保生产事故。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名