我们认为公司在技术实力上仍为北斗投资第一标的,我们预计军方在未来五年内将稳步采购北斗终端,军方北斗市场将成为公司利基市场。另外公司多款元器件也有望成为新的业绩增长点。我们预计公司2014-2016年EPS为0.43元、0.71元及1.13元,对应目前股价PE为48x、29x及18x,给予公司“推荐”评级。 北斗终端未在一季度大量交付导致收入下滑:公司一季度实现营业收入4182.8万元,较上年同期下降10.8%,实现归属于上市公司股东的净利润为-1108.9万元,较上年同期下降-2679.6%,基本每股收益为-0.04元。去年所中合同的卫星定位终端业务受合同进度和验收要求,正在进行生产和分批验收工作,尚未大规模交货,导致收入下滑。除去北斗终端及设计服务以外,公司其余业务均呈现增长局面。 公司毛利率环比上升:公司一季度毛利率为36.1%,相比去年同期有较大幅度下降,相比2013年第四季度则环比上升。如果按照2013年全年各分项的毛利率计算,扣除掉收入结构改变的因素,公司的北斗终端一项毛利率仍未达到预期的60%,预计后续随着收入的确认会有所上升。 公司费用无大变化:公司管理和销售费用相比去年同期没有太大变化。 应收账款占比有所提升:公司一季度应收账款占收入比为388.0%,相比去年同期有所上升。 公司经营性现金流有所紧张,但可承受:公司一季度经营性现金流量净额为-8150万,目前仍可承受。 公司仍是北斗投资第一标的:继2012年底国家宣布“北斗二号”系统组网运行以来,2013年8月,国务院发布《关于促进信息消费扩大内需的若干意见》,明确将北斗应用作为国家重点培育的信息消费领域予以支持;2013年9月,国务院发布《国家卫星导航产业中长期发展规划》,从国家层面对卫星导航产业长期发展进行了总体部署。2013年12月27日,国家再次发布北斗系统空间信号接口控制文件公开服务信号文件2.0版;目前,北斗全球系统关键技术攻关已基本完成,进入工程化阶段,将于2014年下半年发射新一代导航卫星,到2020年北斗系统将实现全球覆盖。2013年是“北斗二号”系统走向应用的元年,2013年军队总参采购约5亿元的北斗终端,公司份额超过60%,稳居第一(公司共获得3.23亿元订单,也是该领域迄今最大的一笔采购订单,其中1382万元确认到了2013年,剩余3.09亿元收入将确认到2014年)。至今,公司北斗卫星导航定位用户终端关键元器件技改项目已完成技术和主要产品的研发工作,项目成功开发出系列北斗终端所需的射频芯片、基带芯片、北斗天线、功率放大器等产品,并已批量供货,抗干扰射频、基带芯片已初步完成研制。从今年总参组织的对北斗芯片的测评结果来看,公司产品从技术上而言得分稳居榜首,而且与第二名拉开了相当大的差距。公司长期专注于发展北斗卫星导航应用产业,目前来看是国内综合实力最强、产品系列最全、技术水平领先的北斗关键元器件研发和生产企业之一,是目前国内北斗终端种类最齐全、型号最多、销量最大的企业。从技术角度出发,公司仍为北斗投资第一标的。经过我们测算,军队对北斗的需求市场总量约在70-100亿元左右,按照五年采购完毕,每年将释放出14-20亿元的市场。我们认为军队对北斗的采购将会稳步进行,公司北斗终端销售有望持续受益。 北斗运营业务仍将维持较高增速:2013年,北斗产业在国家部委和地方政府的大力推动以及相关企业的技术创新下取得了长足进步。北斗产业现已形成了包括基础产品、应用终端、系统应用和运营服务等比较完整的产业体系。相关产品已在交通运输、海洋渔业、水文监测、气象预报、大地测量、智能驾考、通信授时、电力时统、救灾减灾、手机导航、车载导航等诸多领域应用。2013年,公司完成了北斗卫星导航运营中心三期建设,服务容量达到20万户,北斗运营服务规模和服务能力得到全面提升。公司通过融入云计算、物联网等技术,打造基于“北斗云”的移动互联公共服务平台,并与相关单位合作开发了“野外人员安全保障系统”、“中石油管线检测系统”、“地质灾害检测系统”等行业应用系统展示平台。公司目前运营近万台北斗终端,主要客户集中在国土资源、水文水利和武警,其中国土资源用户占比近一半,用户质量较高。公司北斗运营服务收入主要来自于固定的终端服务年费和其他增值服务收入。目前全国均在建设北斗示范工程,公司正在积极参与搭建四川的北斗公共服务平台。 元器件业务是公司未来业绩增长点:元器件业务目前收入不高,但是却是公司未来业绩增长点。目前高性能频率合成器技改及产业化应用项目已完成整数分频频率合成器、小数分频频率合成器、高性能DDS等技术和产品的研制工作,其技术性能指标均全面达到或超过预期指标,部分产品达到国内领先、国际先进水平,大部分产品进入应用推广,其中DDS产品是今年重要看点。2013年,公司在高性能集成电路板块完成3个系列频率合成器新产品(包括目前国内外最高性能的4GHz 14位DDS)以及两款4通道DDS产品的批量供货,该项产品有望成为公司继北斗外新的业绩增长点。 安防业务继续以系统集成和产品销售两条主线开展:2013年,住房城乡建设部启动国家智慧城市建设工作,先后两批次公布了近200个智慧城市试点名单,国家开发银行也表示,在“十二五”后三年,与住房城乡建设部合作投资智慧城市的资金规模达将800亿元,平安城市和智能交通也紧跟智慧城市建设进行换代升级和批量上线,高清化、智能化的视频监控产品已然走进大街小巷并与居民生活密切相关。“十二五”后期,随着金融机构的资金支持以及国家各部委政策、资金配套的陆续到位,智慧城市将迎来建设高潮期,也将为安防监控产业相关企业提供广阔的市场发展空间。2014年公司新组建了一个子公司国翼电子来运作安防项目。目前公司视频/图像处理芯片技改及产业化项目已完成技术和主要产品的研发工作,成功开发出高等级的视频/图像处理和应用的系列芯片产品,利用核心芯片技术研制了航空、安防、消费电子等行业亟需的图像显示、抓取、识别、传输设备和应用系统,大部分产品已实现批量生产和对外销售,项目所形成的设计、生产、加工、测试验证平台可为后续视频芯片类、板卡类产品的开发提供强有力支撑。2014年公司将以云贵川为据点,深入渗透各省市地区的安防监控市场,参与各地平安城市、智能交通、建筑智能化等建设工程,探索尝试多种模式相结合的市场推广模式。 投资建议:我们认为公司在技术实力上仍为北斗投资第一标的,我们预计军方在未来五年内将稳步采购北斗终端,军方北斗市场将成为公司利基市场。另外公司多款元器件也有望成为新的业绩增长点。我们预计公司2014-2016年EPS为0.43元、0.71元及1.13元,对应目前股价PE为48x、29x及18x,给予公司“推荐”评级。 风险提示:特种行业北斗终端2014年采购规模存在不确定性,安防监控业务回款周期较长。

投资建议 公司作为国内智能卡芯片厂商第一梯队成员,手中既有类似二代身份证芯片的现金流业务,也有即将爆发的金融IC卡及移动支付产品储备,在核心芯片国产化的趋势下,公司将稳步受益。另外国微电子作为军品特种元器件行业龙头企业也有望稳步受益于军队信息化建设。公司后续仍会考虑进行一系列的收购快速进入其他集成电路产业。我们预测公司2014-2016年EPS分别为1.18元、1.59元及2.08元,对应目前股价PE分别为36x、27x及21x,维持“推荐”评级。 投资要点 公司一季度营收净利润同比均双位数增长:公司一季度营业收入同比增长26.5%,归属于母公司股东净利润同比增长21.0%,扣非后归属于母公司股东净利润同比增长87.9%。公司传统业务保持稳定增长,金融支付类产品和特种集成电路新产品正逐步进入市场,开始贡献收益。 公司一季度毛利率提升:公司一季度整体毛利率为32.1%,相比去年同期的30.4%有所提升。预计主要是4GSIM卡芯片以及国微电子业务提升。 公司一季度费用率控制较好:公司一季度费用占比为15.1%,相比去年同期的18.5%有较大幅度下降。 公司应收账款占比上升:公司一季度应收账款为4.70亿元,占收入比为255.3%,相比去年同期的244.5%略有所上升。存货相比去年同期无大变化。 公司经营性现金流比去年同期好:公司一季度经营性现金流量净额为4380万,比去年同期向好。n2014年SIM-SWP卡芯片以及金融IC卡芯片恐尚不能为公司带来较大收益,但我们对公司2014年实现净利润同比增长30%仍较为有信心,原因如下: 二代身份证芯片将作为公司现金流业务长期存在:公司作为公安部一所指定的四家二代身份证芯片生产厂商之一(其余三家是中电华大、华虹设计和大唐微电子),从2003年以来便为公安部提供二代身份证芯片。由于居民信息的保密原因,十年间,公安部没有再通过其他芯片厂商的认证。我们预计二代身份证芯片业务将长期作为公司的现金流业务存在,为公司整体业绩提供保障。公司营业利润中34%左右均来源于身份证芯片业务,只要该项业务公安部不引入新的竞争者,公司业绩将有较为稳固的基础。另外考虑到2005-2006年是身份证发证高峰,2015-2016年恐有一波换证高峰到来,我们预计2014-2016年公司身份证芯片业务将呈现稳中有升的局面,为公司总体业绩增长打下较为坚实的基础。 公司SIM卡业务将持续增长并提升毛利率:公司去年SIM卡出货量约7亿张,同比2012年增长56%。在单价基本不变的前提下,公司毛利率从6%左右提升到了12%-13%。全球一年发行50亿张SIM卡,公司目前占据全球市场份额约14%。我们预计在规模化效应下,公司的SIM卡发卡量将进一步上升,另外由于大存储的4GSIM卡采购占比上升,公司SIM卡毛利率仍有望进一步提升。我们预计公司今年有望发行10亿张SIM卡,毛利率将接近15%,预计为公司提供4000元左右的营业利润,占到公司总体营业利润的10%以上。 受益于军队信息化建设提速,国微电子将维持25%-35%左右业绩增速:同方国芯旗下另一家子公司国微电子主要从事集成电路设计、开发与销售,公司具有全部特种集成电路行业所需资质。公司是国内特种元器件行业龙头企业,是国内特种元器件行业门类最多、品种最全的企业。截至目前公司完成了近200项产品,科研投入总经费9亿余元,其中“核高基”重大专项支持经费3亿多元。和同行比,公司产品种类最全,品种最多,目前可销售产品达到100多种。国微电子在研项目转化产品能力较强,在研项目超过50项,年均新增产品近30项。我国军工用的集成电路市场总额为60亿,国内的公司仅占了其中6个亿,国有军工企业有较大发展空间。我们看好国微电子在军队信息化建设浪潮中的发展,也看好公司军转民的尝试。 公司有望2015年受益于金融IC卡芯片国产化:目前我国银行卡业正在经历EMV迁移,各家银行的磁条卡正在初步替换为芯片卡,2013年全年新增芯片卡约为全年新增银行卡的47%。我们预计2014年全年将新增4-5亿张芯片卡,主要来源于股份制银行的发力,芯片卡渗透率将进一步上升。目前各家卡商基本均采用NXP的芯片,随着华虹设计通过了CC的Eal4+认证,国内芯片厂商与外资芯片厂商的技术差距正在进一步缩小。目前发改委正在组织包括同方国芯在内的几家芯片公司进行局部区域的规模发卡测试,一旦安全性得以验证,在国家信用的背书下,国内银行将逐步采用国产IC卡芯片替换进口IC卡芯片。我们预计2014年将是国产芯片厂商崭露头角的一年,经过一年实网测试后,国内芯片厂商有望在2015年与国外厂商正面竞争,届时成本将是考量国内芯片厂商是否能获取市场的重要因素。核心芯片国产化是大趋势,国产芯片企业正在缩小和国外企业的差距,这个时候需要的是耐心。 投资建议:公司作为国内智能卡芯片厂商第一梯队成员,手中既有类似二代身份证芯片的现金流业务,也有即将爆发的金融IC卡及移动支付产品储备,在核心芯片国产化的趋势下,公司将稳步受益。另外国微电子作为军品特种元器件行业龙头企业也有望稳步受益于军队信息化建设。公司后续仍会考虑进行一系列的收购快速进入其他集成电路产业。我们预测公司2014-2016年EPS分别为1.18元、1.59元及2.08元,对应目前股价PE分别为36x、27x及21x,维持“推荐”评级。 风险提示:2014年SIM卡芯片价格战,公司健康卡销售不及预期,国微电子盈利不及预期。

投资建议 公司一季度为传统淡季,且受到费用拖累。更多公共安全订单将在二季度末或者三季度落地。我们预计公司2014-2016年EPS为0.77元、1.04元及1.35元,对应目前股价PE为23x、17x及13x,维持公司“强烈推荐”评级。 投资要点 公司一季度为传统淡季且受到费用拖累:公司一季度实现销售收入5737.2万元,同比下降4.5%;实现归属于母公司股东的净利润为836.2万元,同比下降43.0%。报告期内,由于研发支出、募投项目折旧摊销、各项管理成本大幅增加以及股权激励费用摊销等因素的影响,公司管理费用与上年同期相比大幅增加48.07%,对公司2014年一季度的净利润也产生了较大影响。扣除掉股权激励费用的影响,公司一季度净利润同比下降32.9%。 公司一季度毛利率略有下滑:公司一季度毛利率为52.2%,同比去年同期57.2%略有下滑。主要是受到产品结构变化以及下游客户经营状况不景气的影响,公司综合毛利率较上年同期有一定幅度的下降,预期随着后续煤企大型项目的增加,公司毛利率将有所提升。 费用及坏账准备侵占了较多利润:报告期内,由于研发支出、募投项目折旧摊销、各项管理成本大幅增加以及股权激励费用摊销等因素的影响,公司管理费用与上年同期相比大幅增加48.07%,吞噬较多利润。另外由于应收账款的问题导致了较多的坏账计提,计提的坏账准备为1975.7万元,也吞噬了部分利润。 应收账款仍在增加:截止一季度末,公司应收账款为2.8亿元,仍呈现上升趋势。虽然公司下游客户主要是大中型国有煤矿企业,拥有较好信誉,但对此公司仍采取了如下措施来改善应收账款问题:(1)加强客户的信用管理和应收账款的催收力度,加快货款回笼;(2)将应收账款周转率列为各个销售区域重要的业绩考核指标之一,同时对各个区域实行应收账款额度管理,以保证公司应收账款得到有效控制。 经营性现金流开始改善:截止一季度末,公司经营活动产生的现金流量净额比上年同期增加721.2万元,增幅为69.0%,主要原因是为应对外部经营环境的不利变化,公司加强了应收账款的管理,把应收账款管理作为全年的首要工作来抓,保证了本期经营活动产生的现金流量较上年同期有明显好转。 我们对公司2014年全年达到净利润增长不低于25%的经营目标有信心,

公司公布2013年年报,略超出我们预期。结合近期调研情况,我们认为目前十几个省份的公安部门完成了PDT建网规划,且十二五即将进入经费拨付高峰,公司PDT产品有望在2014年真正迎来销售高峰。我们维持公司2014-2016年EPS为1.01元、1.36元及1.84元,对应目前股价PE为26x、20x及14x,维持公司“强烈推荐”评级。 公司2013年业绩略超出我们预期:公司公布2013年年报,2013 年公司实现营业收入为16.83亿元,同比增长48.27%,实现归属于上市公司股东的净利润为1.35亿元,同比增长305.28%,归属于上市公司股东扣非后的净利润为1.03亿元,同比增长1546.75%,基本每股收益为0.49元,略超出我们预期。 收入同比增长48.3%,PDT部分增长突出:公司全年业绩同比增长48.3%,扣除掉OEM和天海电子并表因素,公司终端和系统共收入14.3亿,同比增长34.1%,其中数字部分收入占比约为67%,相比去年的52%,比例大幅提高。按照地区来分,公司海外销售收入同比增长23.8%,已经占到公司总收入的53.4%。按照标准来分,PDT部分增长最快,同比增长225.4%,Tetra同比增长57.4%,DMR同比增长53.7%。 扣除掉OEM和天海电子并表因素,公司全年毛利率为54.0%,同比去年上升两个百分点:仅考虑公司无线通信设备产品,公司全年毛利率提升两个百分点。按照地区来分,海外地区毛利率提升5.5个百分点,国内毛利率也有所提升。分产品类型来看,无论终端还是系统毛利率均有所提升,其中模拟终端在收入降幅收窄的情况下毛利率还有所提升,数字终端及数字系统毛利率仅有略微下降。 公司费用率控制较好:公司全年管理及销售费用率分别为21.3%及17.7%,占比同比去年均有较大幅度下降。另外公司今年仍然维持了较高的研发投入,研发投入占营收比为13.4%。 公司应收账款占收入比下降:公司全年应收账款占收比为56.7%,同比去年的64.0%有较大幅度下降。另外公司存货周转率也从2.23提升为2.48。 公司现金流转正:截止到2013年年底,公司经营性现金流净额为7660万,相比去年和前年年底,开始转正。 公司2013年年报亮点:1.在公司主营业务中,数字部分带来的收入已经占到67%,说明公司正在逐步脱离低端的模拟设备销售,走向未来市场需求-数字方面。2.公司海外收入不仅增长稳健而且毛利率还在稳步提升,说明公司并未通过价廉在拓展海外市场,而是靠的性能等因素。3.公司的客户群体进一步拓展,已经进入了美国电网等高端用户,公司海外知名度正在逐渐打响。4.公司去年三大标准的对应产品销售收入增长均超过了50%,说明公司并非依靠单一产品进行市场拓展,也同时说明了公司技术实力。5.公司的应收账款占收入比下降,说明公司并非依靠海外渠道压货进行收入提升。 公司一季度业绩不具备指引意义:受到公司一季度较大幅度亏损的预期指引,公司股价出现较大幅度下跌。我们认为公司历年一季度指标都没有太强指引意义。一季度为公司业务传统淡季,政企部门均没有合同产生,公司去年增人大约1205人,导致人员费用等固定支出同比增长较大,从而导致亏损额度多去去年同期,公司全年每季仍将维持10%、30%、20%及40%的节奏来完成全年业绩。 投资建议:目前十几个省份的公安部门完成了PDT建网规划,且十二五即将进入经费拨付高峰,公司PDT产品有望在2014年真正迎来销售高峰。我们维持公司2014-2016年EPS为1.01元、1.36元及1.84元,对应目前股价PE为26x、20x及14x,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:2014年模拟终端下滑超过20%,海外DMR销售不及预期,大型公网设备商进军专网市场。

公司2013年实现营业收入3.04亿元,比上年同期增长23.2%,实现归属于上市公司股东的净利润1.02亿元,比上年同期增长19.4%,基本每股收益为0.61元。公司2013年业绩符合我们预期。我们维持公司2014-2016年EPS为0.77元、1.04元及1.35元,对应目前股价PE为22x、16x及12x,维持公司“强烈推荐”评级。 公司2013年收入增长符合预期,初见结构调整迹象:公司2013年实现营业收入3.04亿元,比上年同期增长23.2%。其中煤矿安监产品、非煤安监产品和公共安全监控产品收入分别为2.59亿元、2622.9万元和1015.5万元,占总收入比分别为85.2%、8.6%和3.3%。公司非煤矿山销售和公共安全监控产品销售均大幅增长,可以看出公司已经出现收入结构调整的迹象。 在煤炭行业不景气的大背景下,公司全年毛利率维持稳定:公司全年毛利率为56.9%,比去年同期下降1.7个百分点。下降的原因一是因为宏观经济导致煤矿效益减少,成本考量因素上升,二是因为今年在收入中低毛利率的避难硐室和非煤矿山监控设备销售占收入比例上升。亮点是公司的优势产品瓦斯突出在收入增长74.9%的同时毛利率为83.4%,比去年还提升了1.9个百分点,可见公司该项产品的市场竞争力。另外公司的主要利润来源监控设备及零部件部分也实现了营收增长,为10.1%,且毛利率还提升至60.2%,可见下游市场的需求在稳定增长且并无大幅杀价行为出现,从公司全部产品单价均维持稳定也能证明。 公司2013年费用增幅低于收入增幅:2013年公司的销售和管理费用分别同比增加8.4%和17.5%,增长幅度均低于收入增长幅度,可见控费较好。主要是销售和服务网络已经初步建成,该部分投入减少。 应收账款仍是问题:截止到2013年底,公司应收账款为2.5亿元,占公司总收入比为82.2%,相比去年的54.3%有大幅上升。下游煤炭企业虽然继续在进行安监设备的投资,但回款确实受到了自身经营情况的影响。受此影响,公司全年经营性现金流量净额为193万,相比去年大幅减少。公司2014年将应收账款回收提到了营销中心的头号重要位置,有望看到好转。 公司全年业绩符合预期:公司2013年全年公司实现归属于上市公司股东的净利润1.02亿元,比上年同期增长19.4%;基本每股收益为0.61元。公司2014年经营目标为净利润增长25%。 公司年报亮点颇多:1.公司收入结构调整开始显现;2.公司主要利润来源监控设备及零部件部分实现了营收增长,为10.1%,且毛利率还提升至60.2%,可见下游市场的需求在稳定增长且并无大幅杀价行为出现。公司煤与瓦斯突出检测系统在维持较高毛利率的同时,营收出现大幅增长,证明了公司该项产品的竞争力。4.公司矿山安全综合自动化控制系统今年虽然只销售3套,但单价出现了大幅提升,这种售价的矿山安全综合自动化控制系统一般是大型煤矿采用,说明公司无论在客户资源还是大型项目的运作上都更进一步。5.公司全国营销及服务网络基本建成,费用增速开始低于收入增速,有望提升ROE。6.公司在去年经营较为艰难的情况下仍然在追加研发投入,研发投入占收入比为6.52%,比去年比例还有所提高,且一直没有进行资本化处理。7.截止到2013年年底,公司煤矿安标和非煤安标分别为177个和88个,稳居国内企业前三甲。 公司2014年全年净利润预计同比增长25%:公司2014年工作思路是围绕国家发布的智慧城市试点城市、国务院安委会办公室发布的50个煤矿安全重点县(市、区)、金属非金属矿山50个重点县(市、区)和个危险化学品重点县(市、区)等重点区域,积极开拓公司在煤矿、非煤矿山、公共安全等领域的市场空间。重点推广公司的煤与瓦斯突出实时诊断系统和综合自动化系统。另外六盘水合资公司将是公司在集团化发展过程中的一次重要探索,也是公司企业运营和销售模式的一次尝试。六盘水梅安森的成功运作,将会为公司集团化发展战略的实施提供先进的管理经验,也为后续在全国复制该模式打下基础。 由于一季度为传统淡季,费用及折旧增加导致利润下滑:公司2014年一季度比去年同期下降20%-50%。如果扣除股权摊销费用和非经损益,则同比下降4%-37%,利润下滑的主要原因是一季度为公司传统淡季,利润规模较小,小幅利润变化就会引起较大比例的波动,而是因为公司去年有大量在建工程转固,使得今年折旧费用同比有较大幅度增加。我们认为随着公司业务正常开展,更多合同落地,第二季度将有望实现利润的同比增长。 我们重申对公司的推荐逻辑:1.煤炭作为我国的主体能源地位,十年之之内不会动摇。随着坑道的掘进,采掘面的增加,更严格的突出矿井认证,更多的国家强制安装要求等推动因素出现,煤炭行业对安全监控设备的需求将会自然增加。2.国家对安全生产的监管一直在加码,安全不仅与煤炭企业官员的职务密切相关也与当地政府官员的职务密切相关,会逼迫煤矿企业将上述需求落到合同上。安监设备占煤炭企业产值1%左右,上马安监设备是花小钱规避大责任。3.煤炭企业因为责任规避的原因,不会采用低价格的安监设备,安监设备商的毛利率是有保障的。小煤矿的关停是大趋势,不可逆转,但煤炭的需求是实实在在的,大型国有煤矿企业的产量会增加(2013年全国国有重点煤矿产量同比增加2.3%),产量从之前不会采用安监设备的小煤矿向必须采用(因为受到的监管更加严格)安监设备的大型国有煤矿集中,对安监设备商而言是利好。另外大量小煤矿的淘汰,也会让以往仅仅依靠1-2个小煤矿生存的地方安监设备商逐步退出市场,行业会向有品牌,全国性的设备商集中,对梅安森是好事。5.非煤矿山的安监设备渗透率很低,规范的制定尚未完成,但监管已经开始加码,公司已经提前做了大量储备,有望获取行业先机。6.公司的核心竞争力是恶劣条件下的安监设备设计和生产能力,很多以煤矿为主要经济的市不仅有煤矿安全的需求也同时有公共安全的需求,六盘水市即是公司经营模式的一个探索,也是公司向公共领域进军的一个信号和契机。公司未来的大市场不仅仅有矿山。 投资建议:我们维持之前观点不变,认为煤矿业务将长期成为公司的利基市场,而公司将稳步进行非煤行业的业务拓展,进行收入结构的调整。我们维持公司2014-2016年EPS为0.77元、1.04元及1.35元,对应目前股价PE为22x、16x及12x,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:非煤矿山采购滞后预期,平安城市项目进展滞后预期。

投资建议 我们认为2014年公司除了在其他行业进行拓展以外,还将尝试对所“拥有”数据的盈利模式的探寻,一旦成功有望成为新的利润增长点。我们维持公司2014-2015年EPS为0.92元及1.12元,对应目前股价PE为37x及30x,维持公司“推荐”评级。 投资要点 公司2013年全年业绩基本符合预期:2013年全年公司实现营业总收入4.68亿元,较上年同期增长49.4%;实现营业利润8782.38万元,较上年同期增长7.7%;实现利润总额9678.31万元,较上年同期增长15.5%;实现归属于上市公司股东的净利润9026.05万元,较上年同期增长27.6%,摊薄每股收益为0.67元。公司全年净利润相比我们预期大约低了5百万,主要是营业厅外包业务亏损超出我们预期,但由于母公司运营商业务开展超预期,回补了大部分的亏损,总体而言公司2013年全年业绩符合预期。 2014年公司有望进一步开拓电信行业大数据:在2013年中国电信大集中项目进行后,移动和联通也有望在2014年开展大集中项目,公司对此也做好了准备。另外在运营商BSS域的耕耘之外,公司也在联合运营商大数据中心部门进行更深一步的电信运营数据的价值挖掘。我们之前认为公司尚停留在数据整理、分析及呈现层面,2014年公司有望进行更深一步的大数据盈利模式探索,即考虑如何由数据直接带来收益。 在金融及环保等非电信领域方面,公司也在进行更深一步探索:2013年非电信领域方面,公司已与中国银联贵州分公司、河南省农村信用社联合社、山东省城市商业银行合作联盟有限公司、鹤壁市淇滨区农村信用合作联社、宁东能源化工基地管理委员会环境保护局、大连国际机场等客户签订合同,并成功中标新华社全球多媒体卫星广播网项目-卫星发布软件系统子项第三包新闻信息本地发布软件开发,公司在非电信行业市场的项目数量和业务收入保持稳步增长。公司还参与宝鸡智慧城市项目。我们认为2014年在非电信领域,公司将争取从之前的数据平台提供商变成数据平台运营商,从之前的仅仅对数据进行处理变成“拥有”数据,并在此之上衍生其他盈利模式。 投资建议:我们认为2014年公司除了在其他行业进行拓展以外,还将尝试对所“拥有”数据的盈利模式的探寻,一旦成功有望成为新的利润增长点。我们维持公司“推荐”评级。我们维持公司2014-2015年EPS为0.92元及1.12元,对应目前股价PE为37x及30x,维持公司“推荐”评级。 风险提示:电信行业竞争加剧,非电信行业拓展不顺利。

投资建议 我们近期与公司进行了沟通。目前十几个省份的公安部门完成了PDT建网规划,且十二五即将进入经费拨付高峰,公司PDT产品有望在2014年真正迎来销售高峰。我们上调公司2014-2015年EPS为1.01元及1.29元,对应目前股价PE为27x及22x,上调公司为“强烈推荐”评级。 投资要点 2014年PDT有望进行规模建设:受到国内反恐局势紧张的影响,国内安全部门的信息化建设将进一步提速。目前已经有全国十几个省的公安部门完成了PDT建网规划,十二五也进入了经费拨付的高峰期。我们预计2014年第二季度有望开始大规模的PDT招标,全年市场空间预计十亿量级。作为国内公安模拟专网的龙头,我们预计公司将获得50%左右的份额。虽然在局部地区公司将与东方通信和承联通信展开激烈竞争,但考虑到公司的技术实力、网络应用基础及用户口碑,50%份额应该不是激进的估计。 2014年DMR仍有望维持高速增长:2013全年公司DMR预计收入约4.5亿-5亿元(尚待公司最终数据),同比增长50%以上。增长基本是靠渠道商产生的。目前全球就公司和Moto有较为成熟的DMR产品,Moto占据其中90%的市场,公司有较大的进攻空间。今年整体DMR收入低于公司预期,主要是有部分大项目未能如期落地。公司在10月10日已经发布了800-1000元的低端DMR手机,为了留住模拟终端里面的高端客户,目前市场反应不错。由于市场需求较高,我们认为2014年DMR终端仍有望保持较高增速。 2014年公司有望采用自有Tetra产品进入国内轨道交通市场:2013年全年Tetra预计收入3.3亿元(尚待公司最终数据),主要是德国子公司在海外斩获的订单。德国子公司可能全年仍然略微亏损。目前公司准备从之前代理欧宇航的Tetra设备改为销售自身德国子公司的Tetra设备,目前公司正尝试进入深圳地铁三期招标,如能获得成功,将有望在轨道交通领域树立起一个标杆项目。 投资建议:目前十几个省份的公安部门完成了PDT建网规划,且十二五即将进入经费拨付高峰,公司PDT产品有望在2014年真正迎来销售高峰。我们上调公司2014-2015年EPS为1.01元及1.29元,对应目前股价PE为27x及22x,上调公司为“强烈推荐”评级。 风险提示:2014年模拟终端下滑超过20%,海外DMR销售不及预期,大 型公网设备商进军专网市场。

公司公布2013年年度业绩快报,公司2013年营业收入为3.04亿,同比增长23.2%,公司2013年归属于母公司股东净利润为9659.9万元,同比增长13.5%,基本每股收益0.57元(按照15%税率计算)。我们维持公司2014-2015年EPS为0.77元及1.04元,对应目前股价PE为22x及16x,维持公司“强烈推荐”评级。 公司2013年业绩符合预期:公司2013年营业收入为3.04亿,同比增长23.2%,公司2013年归属于母公司股东净利润为9659.9万元,同比增长13.5%,基本每股收益0.57元。公司2013年扣非后归属于母公司股东净利润为9031.4万元,同比增长16.2%,达成2013年的股权激励行权条件。如果扣除掉198.1万的股权激励费用,公司2013年实际归属于母公司股东净利润为9858万元,同比增长15.8%。在煤价大幅下行的行业背景下,公司2013年无论收入还是利润仍然实现双位数的增长一方面证明了煤矿安监行业的投资刚性,一方面也证明了公司的市场开拓能力。股权激励行权条件的达成更有利于全公司上下形成合力去完成2014年的业绩目标。 2014年公司将在城市公共安全方面有所突破:公司与六盘水国资委设立合资公司,从商业模式来讲一方面有利于公司业务贴近客户,一方面有利于六盘水市自身GDP增长,属于双赢模式。由于六盘水市有大量的煤矿,且多为小型煤矿,作为全国点名的50个重点煤矿安全整改县的头一份,预计2014年其将在煤矿安全方面有较大投入。另外六盘水市作为国家智慧城市试点城市之一,在安全城市方面有所需求,公司目前正在逐步引导,建立前期示范工程,相信公司后续会在城市安全项目上有所斩获。如果六盘水市模式获得成功,公司将向全国推广。 投资建议:我们认为煤矿业务将长期成为公司的利基市场,而公司将稳步进行非煤行业的业务拓展,进行收入结构的调整。我们维持公司2014-2015年EPS为0.77元及1.04元,对应目前股价PE为22x及16x,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:非煤矿山采购滞后预期,平安城市项目进展滞后预期。

公司公布2013年业绩快报,公司2013年度实现营业收入12.64亿元,YoY为35.89%,实现归属于上市公司股东的净利润为2.02亿元,YoY为58.49%,基本每股收益为0.46元。公司2013年业绩略超我们预期。在金融IC卡渗透率持续提升及移动支付即将爆发的背景我们继续看好公司2014年业绩。我们上调公司2014-2015年EPS分别为0.66元0.82元,对应目前股价PE分别为32x及25x,维持“推荐”评级。 公司2013年度业绩略超预期:公司2013年度实现营业收入12.64亿元,YoY为35.89%,实现归属于上市公司股东的净利润为2.02亿元,YoY为58.49%,基本每股收益0.46元。公司2013年业绩略超我们预期,主要是收入增长略超预期。 公司全年毛利率因金融IC卡销售占比提升而提升:相比2013年公司31.7%的毛利率,公司2014年整体毛利率有所提升,主要源于金融IC卡销售占比提升。 2014年金融IC卡渗透率将进一步提升,股份制银行有望贡献超过60%的增量:2013年全年国内金融IC卡共发卡约3亿张,公司占份额约16%。2013年国内新增金融IC卡已经占到当年整体银行新发卡量的约50%左右,其中工商银行及农业银行新增金融IC卡占当年新发卡量比重更是已经接近100%。我们认为2014年整体金融IC卡发卡量有望超过4亿张,同比增长约33%。对于恒宝股份而言其2014年金融IC卡业绩增量主要来自于两个方面:1.有望中标农行的约2000万张金融IC卡:公司2013年未大规模中标农行的金融IC卡,农行2014年有望招标约1亿张金融IC卡,公司的磁条卡占农行约30%份额,预计2014年公司有望分得20%左右的金融IC卡份额;2.股份制银行金融IC卡采购将在2014年放量:由于2013年工农中建四大银行的金融IC卡占当年新发卡比重已经较高,2014年金融IC卡整体市场的增量,估计约60%以上,将来自于交行以及其他股份制银行的采购放量,而公司是入围其余股份制银行总行供货资质最多的金融IC卡供应商,在这方面公司有望获得超过其他卡商的增长。总体而言我们预计公司2014年有望中标约一亿张金融IC卡,获得约8.3亿元收入。 2014年有望成为移动支付元年,SWP-SIM卡采购有望爆发:从目前了解到的情况来看,中移动等国内各家运营商均将移动支付作为吸引4G用户的筹码。2014年中移动和中电信有望分别采购SWP-SIM卡1亿张和5千万张。联通目前的采购数量尚不明确,但预计与电信体量相当。总计2014年国内有望产生约两亿张的SWP-SIM卡的采购,公司有望占据约26%的市场份额,获得约4.7亿元的收入。 投资建议:我们认为2014年金融IC卡渗透率将持续提升,且主要增量来源于股份制银行,公司将受益超过其他卡商。另外2014年移动支付有望爆发,全年预计将产生约两亿张的SWP-SIM卡采购量,由于其价格是普通SIM卡的十倍,将较大利好卡商。我们认为2014年公司将真正开始受益于金融IC卡和移动支付的双轮驱动,呈现较高的业绩增长,我们上调公司2014-2015年EPS分别为0.66元及0.82元,对应目前股价PE分别为32x及25x。维持“推荐”评级。 风险提示:2014年公司金融IC卡价格低于8.3元/张;2014年公司SWP-SIM卡价格低于9元/张。

公司作为国内智能卡芯片厂商第一梯队成员,手中既有类似二代身份证芯片的现金流业务,也有即将爆发的金融IC卡及移动支付产品储备,在核心芯片国产化的趋势下,公司将稳步受益。另外国微电子作为军品特种元器件行业龙头企业也有望稳步受益于军队信息化建设。公司后续仍会考虑进行一系列的收购快速进入其他集成电路产业。我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.89元、1.34元及1.84元,对应目前股价PE分别为58x、38x及28x,给予“推荐”评级。 公司为国内智能卡芯片行业第一梯队成员:公司主业为智能卡及USB-key等芯片,产品涵盖二代身份证芯片、社保卡芯片、居民健康卡芯片、金融IC卡芯片、SIM卡芯片、近场支付芯片等。目前公司是国内最大的SIM卡芯片提供商,是公安部一所认定的四家二代身份证芯片提供商之一。 二代身份证芯片将作为公司现金流业务长期存在:公司作为公安部一所指定的四家二代身份证芯片生产厂商之一(其余三家是中电华大、华虹设计和大唐微电子),从2003年以来便为公安部提供二代身份证芯片。由于居民信息的保密原因,十年间,公安部没有再通过其他芯片厂商的认证。我们预计二代身份证芯片业务将长期作为公司的现金流业务存在。2015-2016年二代身份证将进入十年期的换证高峰,换证张数分别为1亿张和2.9亿张,公司该项业务有望在届时迎来较高增长,为公司整体业绩提供保障。 公司有望受益于金融IC卡芯片国产化:目前我国银行卡业正在经历EMV迁移,各家银行的磁条卡正在初步替换为芯片卡,2013年全年新增芯片卡约为全年新增银行卡的47%。我们预计2014年全年将新增4亿芯片卡,主要来源于股份制银行的发力,芯片卡渗透率将进一步上升。目前各家卡商基本均采用NXP的芯片,随着华虹设计通过了CC的Eal4+认证,国内芯片厂商与外资芯片厂商的技术差距正在进一步缩小。目前发改委正在组织包括同方国芯在内的几家芯片公司进行局部区域的规模发卡测试,一旦安全性得以验证,在国家信用的背书下,综合安全性和成本考虑,国内银行将逐步采用国产IC卡芯片替换进口IC卡芯片。我们预计2014年将是国产芯片厂商崭露头角的一年。公司旗下THD86芯片已经成为中国银联首款允许用于银联芯片卡的双界面CPU卡芯片产品。证书有效期为三年,自2013年4月26日至2016年4月25日。公司旗下IC卡芯片也已通过两项CC的预检测,有望成为第一批受益的国产芯片厂商。 公司有全套的移动支付解决方案:目前移动支付所需前期硬件条件都已具备,银联和运营商也已达成分成协议,建设了TSM平台。从目前了解到的三家运营商2014年SWP-SIM卡采购量来看,有可能超出我们之前预期。12月12日,中国银联宣布携手中国银行、建设银行、中信银行、光大银行、浦发银行、民生银行、北京银行等7家发卡机构,启动基于银联移动支付平台的NFC手机支付全国推广活动。这意味中国银联联合通信运营商、商业银行等机构共同推动的移动支付布局,已从局部试点进入全国推广阶段。公司目前有包括SWP-SIM卡在内的全套移动支付解决方案。随着2014年三大运营商以及中国银联在近场支付上的发力,公司有望分一杯羹。 国微电子将持续受益于军队信息化建设:同方国芯旗下另一家子公司国微电子主要从事集成电路设计、开发与销售,公司具有全部特种集成电路行业所需资质。公司是国内特种元器件行业龙头企业,是国内特种元器件行业门类最多、品种最全的企业。截至目前公司完成了近200项产品,科研投入总经费9亿余元,其中“核高基”重大专项支持经费3亿多元。和同行比,公司产品种类最全,品种最多,目前可销售产品达到100多种。国微电子在研项目转化产品能力较强,在研项目超过50项,年均新增产品近30项。我们看好国微电子在军队信息化建设浪潮中的发展,也看好公司军转民的尝试。 投资建议:公司作为国内智能卡芯片厂商第一梯队成员,手中既有类似二代身份证芯片的现金流业务,也有即将爆发的金融IC卡及移动支付产品储备,在核心芯片国产化的趋势下,公司将稳步受益。另外国微电子作为军品特种元器件行业龙头企业也有望稳步受益于军队信息化建设。公司后续仍会考虑进行一系列的收购快速进入其他集成电路产业。我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.89元、1.34元及1.84元,对应目前股价PE分别为58x、38x及28x,给予“推荐”评级。 风险提示:2014年金融IC卡价格战,公司移动支付全卡解决方案销售不及预期,国微电子盈利不及预期。

投资建议 我们认为公司在电信行业的业务将稳步发展,后续有望通过更多收购进入其他行业BI领域,整体将获得30%以上业绩增长。考虑增发完成,我们维持公司2013-2015年EPS为0.68元、0.92元及1.12元,对应目前股价PE为41x、30x及25x。 投资要点 行业龙头亚信联创仍维持双位数业绩增长:行业龙头亚信联创(占据国内CRM/Billing/BI三项共约50%市场份额)2013年业绩仍维持了双位数增长。扣除资产减值的影响,亚信联创前9个月净利润为6160万美元,每股基本收益0.85美元,比去年同期分别增长11.3%和11.8%。按照亚信联创给的2013年第四季度收入指引,其全年收入将达6.07亿美金,同比增长应该在10%左右。另外经过12月19日的投票,亚信联创股东已经正式同意亚信联创的8.9亿美元的私有化收购,亚信联创将正式从纳斯达克退市。 公司电信行业业务离天花板尚有距离:亚信联创2012年从国内三大运营商处共获得收入5.24亿美金,YoY为10.8%,其中中国移动为2.87亿美金,YoY为13.4%,中国联通为1.42亿美金,YoY为9.4%,中国电信为0.94亿美金,YoY为5.1%。我们以其2013年10%营业增速测算,亚信联创2013年将从国内三大运营商处获得约5.76亿美金收入,按照其占据国内运营商CRM/Billing/BI三项共约50%市场份额测算,国内CRM/Billing/BI整体市场空间约为70-100亿元人民币左右。公司目前来自电信行业BI收入不到3亿,尚有较大发展空间。2013年前三季度,公司在电信行业市场新增湖北移动、新疆移动、北京移动、陕西移动、中国电信总部、甘肃电信、江西联通等企业客户,尚处于快速拓展阶段。中国联通大集中项目使得公司快速成长,后续BI投资增量将出现在精细化营销、上网行为分析、数据价值挖掘和利用方面。中国电信及中国移动的大集中项目也会为公司带来成长新机遇。 公司稳步进行非电信行业拓展:非电信领域方面,公司已与中国银联贵州分公司、河南省农村信用社联合社、山东省城市商业银行合作联盟有限公司、鹤壁市淇滨区农村信用合作联社、宁东能源化工基地管理委员会环境保护局、大连国际机场等客户签订合同,并成功中标新华社全球多媒体卫星广播网项目-卫星发布软件系统子项第三包新闻信息本地发布软件开发,公司在非电信行业市场的项目数量和业务收入保持稳步增长。公司还参与宝鸡智慧城市项目。未来预计公司将在能源、电力、新闻媒体、保险、金融等行业均有所进展。公司在BI领域方面有相应产品储备和研发实力,而所收购公司能提供客户资源,公司将通过收购快速进入非电信BI市场。 投资建议:我们认为公司仍将通过持续收购快速进入其他行业的BI市场,且公司在原有联通电信的运营商BI业务仍将维持较快增长。我们维持公司“推荐”评级。考虑增发完成,维持公司2013-2015年EPS为0.68元、0.92元及1.12元,对应目前股价PE为41x、30x及25x。 风险提示:联通佣金政策调整,非电信BI行业拓展不顺利。

投资建议 公司在防伪税控系统这个现金流业务上,未来有望通过一系列并购整合,积极拓展金融信息化和物联网市场。我们看好公司全国性税控服务网络的业务叠加效应,预测公司2013-2015年EPS分别为1.33元、1.44元及1.54元,对应目前股价PE为15x、14x及13x。 投资要点 服务费已占据公司防伪税控系统近一半的收入:2013年公司增值税防伪税控系统及相关设备收入分项中金税盘金税卡销售收入约占1/3,服务费大概占1/3到1/2,其余是配套设备。从中可以看出,公司已从往年主要从金税卡盘销售获利变为了以服务获利的盈利驱动。未来金税卡价格有望对齐金税盘价格(或者取消),但用户每年服务费用相对稳定(金税盘服务费一年330元,金税卡服务费一年370元)。公司目前保有用户数达400万户,即便按照统一的330元计算,每年服务费也有13.2亿元,公司2013年新增45万户金税卡用户,15-20万金税盘用户,共约60万户。按照这个进展增加,则公司每年服务费用将增加约两亿元,可以弥补约29万户金税卡用户的迁移。另外随着营改增的逐步落地,购买增值税税控设备的用户有望新增加1千万户左右,在金税卡可能降价或消失的情况下,公司金税盘市场也在面临扩大。如果公司在与总参系税控盘供应商竞争中能争取到服务业或建筑行业,则金税盘销售将快速增长。 智慧城市项目尚待开展:针对智慧城市项目,公司成立了物联网事业本部,公司做物联网专注三类:身份识别、物流防伪和食品溯源。公司未来可能作为智慧城市的建设方和运营方。智慧城市的设计和实施不能是同一家。设计部分可能交由航天长峰来完成。目前智慧城市项目仍然处于设计阶段,尚未具体实施开展。公司仅在安徽实施了一个小型的车联网项目。公司希望金融信息化和物联网成为公司未来增长的新动力。 公司仍将通过收购快速进入金融信息化领域:公司之前收购了北京捷文和深圳德诚两家公司。北京捷文主做POS机业务,主要客户是北京工行。捷文同时也向POS机的产业链上下游延伸,向下做银行POS机服务甚至其他银行服务,向上做POS机软件研发。北京捷文2012年收入约3亿元,净利润约5700-5800万。公司与北京捷文对赌协议为每年净利润增长10%。深圳德诚占全国金融IC卡的4%-5%市场份额。有15%的国外银行销售收入。其2012年收入约为1.1亿-1.2亿元,净利润为1400万,公司与其对赌协议与北京捷文相同。公司收购上述两家公司后将派遣财务总监和董事,暂时不参与公司具体运营,未来可能考虑派出副总协助经营。公司未来将利用自身行业地位快速进行收购,进入各个金融信息化领域,然后利用各收购公司资源以及自身资源交叉进行业务拓展。银行外包及第三方支付都处于公司后续收购考虑范围。 数字粮库项目将平稳进行:公司数字粮库业务是和粮食局合作,属于物流管理解决方案的一个实例。目前粮食局的数字粮库业务就公司一家在做。目前公司在江苏省首家实施了该项目,公司与江苏全省进行签约。江苏省一共有约200个粮库,一个库实施金额约200-500万元。目前该项目是财政拨付来进行建设,具体为国家拨付,地方拨付再加上当地自筹一点。数字粮库项目属于报批性质,进展会比较平稳。粮食局自身愿意做,但资金来源是主要问题。公司目前还在黑龙江、河南、湖南建设了试点项目。另外储备救灾物资的部门也想采用这个系统,全国大概有2000个储备救灾物资的仓库,一旦实施,是个更为广阔的市场。 投资建议:公司在防伪税控系统这个现金流业务上,未来有望通过一系列并购整合,积极拓展金融信息化和物联网市场。我们看好公司全国性税控服务网络的业务叠加效应,预测公司2013-2015年EPS分别为1.33元、1.44元及1.54元,对应目前股价PE为15x、14x及13x。 风险提示:金税盘用户发展不及预期。

公司大股东钱云宝先生拟自2013年12月27日起的未来6个月内,减持公司股份数量规模不超过3300万股,占公司总股本的7.49%,其中2250万股(占公司总股本的5.11%)拟协议转让至上海盛宇钧晟投资管理合伙企业,剩余不超过1050万股(占公司总股本的2.38%)拟通过协议转让、大宗交易或者集合竞价方式出售。我们认为短期来看二级市场需要消化公司大股东减持带来的负面影响,但长期来看引入战略投资者利于公司在卡的主业基础上拓展其他领域,进一步做大做强。我们维持公司2013-2015年EPS分别为0.40元、0.60元及0.73元,对应目前股价PE分别为41x、27x及22x,维持“推荐”评级。 公司大股东减持引入战略投资者:公司大股东钱云宝先生拟自2013年12月27日起的未来6个月内,减持公司股份数量规模不超过3300万股,占公司总股本的7.49%,其中2250万股(占公司总股本的5.11%)拟协议转让至上海盛宇钧晟投资管理合伙企业,协议转让价格为每股人民币13.08 元,剩余不超过1050万股(占公司总股本的2.38%)拟通过协议转让、大宗交易或者集合竞价方式出售。如恒宝股份出售剩余不超过2.38%的股份(即10,500,000 股),上海盛宇钧晟有权进一步以自身名义或指定其他主体向恒宝股份受让其出售的全部股份。本次减持完成后,上海盛宇钧晟将成为恒宝股份第二大股东。根据相关规定,盛宇钧晟承诺,如其自上述最后一笔股份完成受让之日起6 个月之内发生减持,所得收益归恒宝股份所有。 上海盛宇钧晟的加入有望快速为恒宝股份带来产业上的拓展:本次股份转让完成后,双方将积极推动恒宝股份战略扩张,通过兼并收购加速产业布局,在互联网金融、移动支付和信息数据安全领域积极拓展,延伸产业链,增强发展后劲,提升公司价值。双方同意,通过履行相关内部决策程序,共同推动恒宝股份成立产业并购基金。相信后续恒宝股份将通过一系列的收购快速进入相关产业链。 2014年运营商均对近场支付持积极态度:1.中国电信:11月28日,中国电信集团公司与中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行、中信银行、平安银行、广东发展银行、民生银行、招商银行、中国光大银行、上海浦东发展银行、中国邮政储蓄银行、北京银行、上海银行等十多家家金融机构在北京联合发布"天翼手机钱包"业务。“天翼手机钱包”是中国电信基于近场通信技术(NFC)为用户提供电子支付的帐户服务,其最大的特点就是能把钱包“装进”手机里,利用移动互联网服 务和近场通信技术,在手机里实现各类卡片的支付功能。中国电信已有基于近场通信的1000万翼机通、翼支付用户,上述用户覆盖了31省153个城市的公交,300个城市的6万家企事业单位和商户等合作伙伴,这些用户要使用‘天翼手机钱包’也并不困难,中国电信表示近期将逐步实现这部分用户的平滑迁移。为降低“天翼手机钱包”的技术门槛,方便用户使用,中国电信将进一步加大对手机终端和UIM卡的投入,促进NFC产业链发展。目前,已经有多款热卖手机支持NFC功能,2014年1月起,中国电信新上市的3G终端,将逐步实现全部机型支持NFC。4G时代的天翼终端将全部具备NFC功能,预计2014年支持手机钱包的天翼手机机型将超过40款。中国电信表示,12月23日起,用户在中国电信各大主要营业厅均可办理"天翼手机钱包"。持有支持NFC功能的手机的用户,中国电信将免费更换支持NFC的UIM卡。中国电信于12月10日在其阳光招标网上发布了2013年NFC卡集中采购项目资格预审公告,提到了将采购5000万张SWP-SIM卡,大幅超过市场预期。2.中国移动:12月19日,在中国移动合作伙伴大会上,中国移动透露,已依托NFC技术推出的“和包”产品。据悉,“和包”实现涵盖银联、银行、公交、旅游等多行业领域,已与100多家全国及地方性银行建立合作,接入全国上万余家线上、线下商户,覆盖全国近千项公共事业服务缴费,截至2013年11月底,全年累计交易额近1200亿,月使用客户近4000万。在“2013第四届中国移动支付产业年会”上,中国移动中移电子商务总经理范金桥表示,2014年新上市的手机将逐步默认具备NFC功能。未来2-3年,NFC手机将成为客户标配,中国移动手机钱包业务在未来3-4年有望突破3亿规模。初步预测2014年中国移动将有1个亿量级的SWP-SIM卡采购。3.中国联通:9月26日,中国联通手机钱包发布会在京举行,中国光大银行携手中国联通正式发布NFC手机钱包业务。截至目前已经有八家银行支持中国联通的手机支付钱包业务。目前中国联通完成SWP-SIM卡测试入围工作,且表示联通2000元以上集采手机将标配NFC,预计中国联通2014年也将有千万张量级的SWP-SIM卡采购。4.中国银联:12月12日,中国银联宣布携手中国银行、建设银行、中信银行、光大银行、浦发银行、民生银行、北京银行等7家发卡机构,启动基于银联移动支付平台的NFC手机支付全国推广活动。这意味中国银联联合通信运营商、商业银行等机构共同推动的移动支付布局,已从局部试点进入全国推广阶段。目前,已有15家商业银行正式接入银联移动支付平台,分别是中国银行、建设银行、交通银行、中信银行、光大银行、广发银行、平安银行、浦发银行、民生银行、北京银行、上海银行等11家全国性商业银行,以及江苏银行、南充商业银行、浙江农信、宁波银行等4家区域性银行。此外,农业银行、邮政储蓄银行、华夏银行、招商银行、兴业银行等其他17家商业银行也已经完成签约,预计将于近期陆续上线,至此银联移动支付平台累计合作银行数已逾30家。对于用户来说,上述正式接入的15家银行以及各地移动营业厅,均可咨询办理NFC手机支付业务。办理成功后不仅可在全国超过140万台的“闪付”终端体验“刷手机”的便捷,还可享受中国银联联合各家商业银行提供的圈存赠礼、“闪付”超值折扣等各类优惠。 投资建议:我们认为短期来看二级市场需要消化公司大股东减持带来的负面影响,但长期来看引入战略投资者利于公司在卡的主业基础上拓展其他领域,进一步做大做强。我们维持公司2013-2015年EPS分别为元、0.60元及0.73元,对应目前股价PE分别为41x、27x及22x,维持“推荐”评级。 风险提示:金融IC卡价格战超预期;SWP-SIM卡银行希望获得欧洲认证;移动支付中移动发卡量低于预期;SWP-SIM卡价格战超预期。

从目前了解到的信息来看,三大运营商对移动支付均有较高期待,2014年SWP-SIM卡采购规模有望超预期。我们认为2014年在银行业EMV迁移和移动支付的双轮驱动下,公司作为制卡龙头将获得较高业绩增长,预测公司2013-2015年EPS分别为0.40元、0.60元及0.73元,对应目前股价PE分别为41x、27x及22x。维持“推荐”评级。 国产芯片厂商军团有望加入金融IC卡芯片供应商行列:在金融IC卡芯片领域,华虹已经成为国内首家获得CC Eal4+认证的国产芯片厂商,其芯片在安全级别上已经接近国际厂商例如NXP(Eal5+)。但由于其在制程上(180nm)尚较国际厂商(90nm)有一定差距,成本方面未必占优势。国内芯片厂商中中电华大和同方微电子也均在积极申请CC的Eal4+认证,但同样,由于为了安全过检,均采用了较大制程的工艺(提升冗余度),即便通过,可能在成本上与外企相比也不占优势。但从趋势来看,国内芯片厂商加入中国EMV迁移进程是大势所趋。之前虽然五家国产芯片厂商均通过了中国银联的检测,但由于没有大规模应用的检验,国内银行普遍不敢大量采用。目前在国家发改委的牵头下,几家芯片厂商均在做着规模试验,一旦安全性得以验证,在国家信用的背书下,银行应该会进行一定量的国产芯片采购。届时,智能卡的上游芯片供应商数量将增加,有利于智能卡制造商拓展芯片来源。 2014年运营商均对近场支付持积极态度:1.中国电信:11月28日,中国电信集团公司与中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行、中信银行、平安银行、广东发展银行、民生银行、招商银行、中国光大银行、上海浦东发展银行、中国邮政储蓄银行、北京银行、上海银行等十多家家金融机构在北京联合发布"天翼手机钱包"业务。“天翼手机钱包”是中国电信基于近场通信技术(NFC)为用户提供电子支付的帐户服务,其最大的特点就是能把钱包“装进”手机里,利用移动互联网服务和近场通信技术,在手机里实现各类卡片的支付功能。中国电信已有基于近场通信的1000万翼机通、翼支付用户,上述用户覆盖了31省153个城市的公交,300个城市的6万家企事业单位和商户等合作伙伴,这些用户要使用‘天翼手机钱包’也并不困难,中国电信表示近期将逐步实现这部分用户的平滑迁移。为降低“天翼手机钱包”的技术门槛,方便用户使用,中国电信将进一步加大对手机终端和UIM卡的投入,促进NFC产业链发展。目前,已经有多款热卖手机支持NFC功能,2014年1月起,中国电信新上市的3G终端,将逐步实现全部机型支持NFC。4G时代的天翼终端将全部具备NFC功能,预计2014年支持手机钱包的天翼手机机型将超过40款。中国电信表示,12月23日起,用户在中国电信各大主要营业厅均可办理"天翼手机钱包"。持有支持NFC功能的手机的用户,中国电信将免费更换支持NFC的UIM卡。中国电信于12月10日在其阳光招标网上发布了2013年NFC卡集中采购项目资格预审公告,提到了将采购5000万张SWP-SIM卡,大幅超过市场预期。2.中国移动:12月19日,在中国移动合作伙伴大会上,中国移动透露,已依托NFC技术推出的“和包”产品。据悉,“和包”实现涵盖银联、银行、公交、旅游等多行业领域,已与100多家全国及地方性银行建立合作,接入全国上万余家线上、线下商户,覆盖全国近千项公共事业服务缴费,截至2013年11月底,全年累计交易额近1200亿,月使用客户近4000万。在“2013第四届中国移动支付产业年会”上,中国移动中移电子商务总经理范金桥表示,2014年新上市的手机将逐步默认具备NFC功能。未来2-3年,NFC手机将成为客户标配,中国移动手机钱包业务在未来3-4年有望突破3亿规模。初步预测2014年中国移动将有1个亿量级的SWP-SIM卡采购。3.中国联通:9月26日,中国联通手机钱包发布会在京举行,中国光大银行携手中国联通正式发布NFC手机钱包业务。截至目前已经有八家银行支持中国联通的手机支付钱包业务。目前中国联通完成SWP-SIM卡测试入围工作,且表示联通2000元以上集采手机将标配NFC,预计中国联通2014年也将有千万张量级的SWP-SIM卡采购。4.中国银联:12月12日,中国银联宣布携手中国银行、建设银行、中信银行、光大银行、浦发银行、民生银行、北京银行等7家发卡机构,启动基于银联移动支付平台的NFC手机支付全国推广活动。这意味中国银联联合通信运营商、商业银行等机构共同推动的移动支付布局,已从局部试点进入全国推广阶段。目前,已有15家商业银行正式接入银联移动支付平台,分别是中国银行、建设银行、交通银行、中信银行、光大银行、广发银行、平安银行、浦发银行、民生银行、北京银行、上海银行等11家全国性商业银行,以及江苏银行、南充商业银行、浙江农信、宁波银行等4家区域性银行。此外,农业银行、邮政储蓄银行、华夏银行、招商银行、兴业银行等其他17家商业银行也已经完成签约,预计将于近期陆续上线,至此银联移动支付平台累计合作银行数已逾30家。对于用户来说,上述正式接入的15家银行以及各地移动营业厅,均可咨询办理NFC手机支付业务。办理成功后不仅可在全国超过140万台的“闪付”终端体验“刷手机”的便捷,还可享受中国银联联合各家商业银行提供的圈存赠礼、“闪付”超值折扣等各类优惠。 投资建议:我们认为2014年金融IC卡迁移的步伐仍会加快,整体金融IC卡出货量将有33%的增长。移动支付方面运营商和银联各方利益达成一致,硬件条件准备完成,2014年有望初步爆发。公司作为国内制卡龙头,客户资源优质,费用管控得力。我们认为2014年在银行业EMV迁移和移动支付的双轮驱动下,公司作为制卡龙头有望获得较高业绩增长,预测公司2013-2015年EPS分别为0.40元、0.60元及0.73元,对应目前股价PE分别为41x、27x及22x,维持“推荐”评级。 风险提示:金融IC卡价格战超预期;SWP-SIM卡银行希望获得欧洲认证;移动支付中移动发卡量低于预期;SWP-SIM卡价格战超预期。

公司近期先后被认定为国家规划布局内重点软件企业和国家火炬计划重点高新技术企业,前者使得公司获得10%的企业所得税税率,将有望带来每年约500万的净利润。我们维持公司2013-2015年EPS为0.60元、0.77元及1.04元,对应目前股价PE为25x、19x及14x,维持公司“强烈推荐”评级。 公司连续获得国家级高新企业认证,获得企业所得税税收减免:12月20日,公司发布公告,称公司被认证为2013-2014年度国家规划布局内重点软件企业,享受10%的企业所得税税率。12月26日公司公告于近日收到科技部火炬高技术产业开发中心颁发的《国家火炬计划重点高新技术企业证书》,公司被科技部火炬高技术产业开发中心再次评选为“国家火炬计划重点高新技术企业”,批准文号:国科火字【2013】258 号,证书编号:NO.GZ20135110002,有效期三年。 公司稳扎稳打,步步为营:早在两年前,公司就开始着手申报国家规划布局内重点软件企业的工作,但由于当时软件营收规模未达标(1.5亿元)未能获得。今年公司在软件营收达标的情况下再次申报,获得批准,成为重庆市唯二两家获得称号的企业之一,享受10%的企业所得税税率(公司企业所得税税率目前为15%)。经过我们测算,该项称号将为公司每年带来约500万的净利润。目前公司正在积极与税务部门协商,是否能在2013年按照10%税率报税尚存不确定性,但如果不能在2013年获批,其将抵扣2014年税费。2013年国家火炬计划重点高新技术企业评选结果正式发布,共评选出626家企业,梅安森再次获得该称号,有效期三年。培育和发展国家火炬计划重点高新技术企业是火炬高新技术产业化及环境建设的重要内容,是在全国高新技术企业范围内,择优选择一批发展有特色的高新技术产业化骨干企业,引导其利用社会各类资源,使之做强做大、做专做精,成为提升自主创新能力、调整产业结构、转变发展方式、引领我国高新技术产业跨越发展的中坚力量,并在聚集优秀科技人才、吸纳大学生就业方面发挥重要作用。 公司今年订单情况良好,符合预期:截止到今年12月,公司获得订单情况良好,同比2013年有超过20%以上增幅,符合公司预期。应收账款问题,公司目前正在加派人手,争取在年底前回笼大部分应收账款。 2014年公司将在城市公共安全方面有所突破:公司与六盘水国资委设立合资公司,从商业模式来讲一方面有利于公司业务贴近客户,一方面有利于六盘水市自身GDP增长,属于双赢模式。由于六盘水市有大量的煤矿,且多为小型煤矿,作为全国点名的50个重点煤矿安全整改县的头一份,预计2014年其将在煤矿安全方面有较大投入。另外六盘水市作为国家智慧城市试点城市之一,在安全城市方面有所需求,公司目前正在逐步引导,建立前期示范工程,相信公司后续会在城市安全项目上有所斩获。如果六盘水市模式获得成功,公司将向全国推广。 投资建议:我们认为煤矿业务将长期成为公司的利基市场,而公司将稳步进行非煤行业的业务拓展,进行收入结构的调整。我们维持公司“强烈推荐”评级。我们维持公司2013-2015年EPS为0.60元、0.77元及1.04元,对应目前股价PE为25x、19x及14x,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:非煤矿山采购滞后预期,平安城市项目进展滞后预期。