金融事业部 搜狐证券 |独家推出
蔡雯娟

天风证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: SAC执业证书编号:S1110516100008,曾供职于申银万国研究所和安信证券股份有限公<span style="display:none">司</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
短线
0%
(--)
60日
中线
44.44%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 2/28 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
金海环境 机械行业 2020-11-09 14.25 18.67 90.70% 15.42 8.21%
15.42 8.21%
详细
事件:公司 2020年前三季度实现收入 5.09亿元,同比+0.81%,归母净利润 0.73亿元,同比+12.17%,其中,Q3单季度实现收入 1.65亿元,同比+6.79%,归母净利润 0.2亿元,同比+46.62%。 Q3收入端恢复增长,疫情催生更高效的过滤需求:公司 20Q3单季度实现收入 1.65亿元,同比+6.79%,环比 Q2有较为明显的恢复。公司主要经营空滤相关产品,下游绑定国内外多家知名空调企业,如大金、日立、格力、美的等,我们预计 Q3收入端的恢复可能受疫情影响逐渐减弱后,中央空调及商用空调的环比复苏带动。公司本身作为耗材类公司,一方面下游需求的恢复带动销量,另一方面疫情带来的更高的过滤要求加速过滤网板的更替,尤其是海外消费者对于过滤网板的替换意愿更强。从公司主要客户大金披露的情况看,今年在疫情的影响下,大金捕捉到消费者对空气质量的要求提高,快速投入到新风产品的开发中,换气相关产品销售额同比+160%,其中住宅用净化器销售额全年有望实现翻番。同时在 Q4进入冬季后,中央空调使用频率提升,公司收入的增长持续性强。 公司盈利能力大幅提升,期间费用控制良好:2020年前三季度公司毛利率、净利率同比分别+2.5、+1.5pct;20Q3毛利率、净利率同比分别+7.6、+3.4pct,公司盈利能力大幅提升,我们预计这与下游海外客户空净类产品销售额大幅增长有关,且海外业务盈利水平优于国内,产品结构进一步优化。从费用率看,公司 2020年前三季度销售、管理、研发、财务费用率同比分别-1.1、+1.0、+0.9、+0.9pct;其中,20Q3季度销售、管理、研发、财务费用率同比分别-2.4、+4.0、+1.8、+1.9pct。由于公司海外占比较高,三季度汇率波动对财务费用有较为明显的影响;管理费用同比+75.1%,我们预计,公司对新业务板块展开布局,增加相应员工数量带来薪酬支出的提升。 预收款项大幅增长,现金流表现稳定:从资产负债表看,公司 2020年 Q3季度期末货币资金为 3.7亿元,环比-0.1亿元,同比+33.6%;存货为 1.3亿元,同比-4.1%。预收款项为 0.1亿元,同比+1081.1%,体现了未来良好的收入增长潜力。从周转情况看,公司 2020年 Q3季度期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别同比+3.0、+13.4、-0.1天。从现金流量表看,20Q3单季度经营活动产生的现金流量净额为 0.1亿元,同比+0.2亿元,销售商品及提供劳务现金流入 1.7亿元,同比+2.7%,与收入增速相匹配。 投资建议:公司从家电领域切入并持续深耕,与国内外知名空调品牌建立长期合作关系,疫情催生更高效的过滤需求,空滤行业需求空间有望打开; 公司积极拓展下游传统及新能源汽车客户,车载空净器将成为公司未来新的增长点。我们给予公司合理估值为 21年 30倍 PE,对应 21年 40亿元市值,目标价为 19.01元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;原材料价格波动风险;下游行业需求波动风险等。
美的集团 电力设备行业 2020-11-05 82.60 -- -- 95.32 15.40%
105.71 27.98%
详细
事件:2020年前三季度实现营业总收入2177.5亿元,同比-1.8%,归母净利润220.2亿元,同比+3.3%;其中,Q3营业总收入780.3亿元,同比+15.7%,归母净利润80.9亿元,同比+32.0%。 公司Q3收入同比大幅提升,国内外业务全面开花:公司Q3单季度收入780.3亿元,同比+15.7%,公司家电主业Q3单季度共实现收入623亿元,同比+20.2%。国内业务方面,公司Q3单季度实现收入388亿元,同比+21.6%。20Q3单季度美的空洗冰市场线上份额同比分别+3.0、+0.6、+1.4pct,线下份额同比+6.3、+0.4、+1.7pct,空调市占率继续显著提升。海外业务方面,Q3单季度实现收入235亿元,同比+18.0%,单季度海外订单同比+50%以上。根据产业在线数据,20Q3美的空调、冰箱、洗衣机外销销量同比分别+31.0%、+40.7%、+9.4%,公司抓住了Q3空调及冰箱行业性的海外需求爆发。同时,公司自有品牌东芝也实现较好增长。 新会计准则下毛利率下滑,家电业务盈利能力稳定:2020Q3单季度毛利率为24.8%,同比-3.4pct,净利率为10.5%,同比+1.1pct。同比毛利率变化较大主要系根据新会计准则,空调安装费用从销售费用科目中转移至营业成本,综合从净利率角度看仍保持稳定,为剔除该影响,我们比较毛销率的变化情况,Q3公司毛销率为16.0%,同比-0.6pct,Q3单季度毛销率为15.1%,同比-1.0pct。从费用率看,20Q3单季度销售、管理、研发、财务费用率同比-2.4、-0.3、-0.7、+0.2pct。不考虑会计准则对销售费用的影响,公司Q3整体费用端控制较好。 公司账上现金充裕,经营现金流持续改善:从资产负债表看,公司20Q3期末现金+其他流动资产(结构性存款)为1530.6亿元,环比+4.6%,同比+26.9%,账上现金依旧充裕;存货为241.3亿元,环比+11.1%,同比+0.5%,我们预计,存货的环比提升主要系公司电商业务为Q4促销活动备货增加; 预收账款(合同负债)为150.8亿元,同比+24.2%,预示未来良好的收入增长潜力。从现金流量表看,20Q3单季度经营活动产生的现金流量净额为66.1亿元,同比-17.4%,其中销售商品及提供劳务现金流入654.7亿元,同比+7.4%,现金流持续改善。 投资建议:美的积极推动渠道变革,加强公司零售能力,多品牌体系逐步构建,品牌效应逐步增强,同时公司持续推动工业互联网与数字化,全面提升整体运营效率,未来发展可期。基于20年Q3财报的业绩情况,我们预计20-22年净利润为258.5、298.0、321.4亿元(前值253.9、295.3、319.6亿元),对应动态估值分别为21.2x、18.4x、17.0x,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;空调业务竞争加剧风险;海外冰箱需求不及预期等。
海信视像 家用电器行业 2020-11-02 13.12 -- -- 12.97 -1.14%
12.97 -1.14%
详细
事件:公司2020年前三季度实现营业收入274.8亿元,同比+16.23%,归母净利润5.75亿元,同比+117.42%;其中2020Q3实现营业收入115.79亿元,同比+35.59%,归母净利润2.1亿元,同比+3.51%。 外销市场表现出色,大屏化消费趋势愈发显著20Q3彩电产销量同比呈现双位数增长态势,其中内销市场得益于818等节日促销拉动,降幅环比有所改善,出口市场方面,受居家客厅经济消费拉动,供应链转移以及海外电商基建的加速发展,外销延续高增长的态势。 从尺寸结构来看,大屏化带来的消费升级仍是行业发展的主要牵引力。 毛利率同比下滑,公司合理控制期间费用率公司20Q3毛利率为15.2%,同比-3.39pct,净利率为2.69%,同比+0.02pct。 从外销的角度看,我们认为,海外市场销售快速增长所带来的销售结构的改变或是毛利率同比下滑的重要原因之一。从内销的角度看,尽管全渠道均价实现上涨,但面板价格仍对毛利端产生一定影响。从费用端来看,20Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为7.89%、1.3%、3.88%、0.43%,同比-2.89、-0.39、-0.37、+0.02pct。管理费用率同比大幅消化从侧面反映出公司在线上渠道不断拓展的同时营销效率的提升。财务费用率同比上涨系利息收入增加及贷款规模下降后利息支出减少所致。 在手现金小幅下滑,经营周期缩短从资产负债表的角度看,公司20年前三季度期末现金+交易性金融资产为103.45亿元,环比-16.13亿元,存货为34.39亿元,同比+13.41%,环比-0.7亿元,应收票据和账款合计为80.14亿元,环比+20.59亿元。从营运周期来看,公司2020年前三季度期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为38.27、26.16和0.92天,同比-6.74、-3.16和+0.09天。从现金流量表的角度看,20Q3经营活动产生的现金流量净额为-11.21亿元,同比-283.88%,其中销售商品及提供劳务现金流入90.66亿元,同比+15.77%,购买商品及接受劳务支付的现金为87.67亿元,同比+51.18%。随着业务规模增长,采购支付现金增加,但采购转换为销售回款有一定周期,因此经营活动现金流有所下降;投资建议:公司积极改善产品结构、拓展新品类,持续提升毛利率水平,体现了公司作为彩电龙头的强大韧性;构建VIDDA+海信+东芝的品牌矩阵,形成差异化竞争;TVS日本市场表现出色,看好公司未来发展前景。结合20Q3业绩情况,预计公司20-22年公司归母净利润8.8/11.2/13.1亿元(20-22年前值8.67/10.72/12.33亿元),当前股价对应20-22年19.4/15.3/13.1xPE,对应2020年预测值PB为1.13,维持“买入”评级。 风险提示:TV面板大幅上升;海外增速不及预期;行业竞争加剧
莱克电气 家用电器行业 2020-11-02 37.99 -- -- 38.54 1.45%
38.54 1.45%
详细
线上业务增速亮眼,新品销售表现良好 公司前三季度营收增速转负为正,其中 Q3营收同比增长 20.43%,环比增 长 21.57%。 8、 9月单月的营收同比增速超过 30%。 公司国内线上业务大幅 增长, 其中吉米和碧云泉品牌线上增长 100%以上。根据天猫数据显示,莱 克品牌(含吉米) 7、 8、 9月销额增速分别为 56%、 121%和 56%,其中莱克 的销额增速分别为 27%、 105%和 32%,莱克吉米的增速分别为 503%、 272% 和 364%,线上增速亮眼。新品莱克立式吸尘器魔洁 M12MAX 自 2020年 6月 8日线上首发成功以来在线下百货商场发布也取得了成功,至今已在全 国开展了 30场新品发布会,成绩良好。公司预计第四季度营业收入同比 也将持续增长。 人民币升值略影响毛利率,汇兑损失增加提升财务费用 2020年前三季度公司毛利率为 26.92%,同比+0.59pct,净利率为 9.78%, 同比+0.71pct;其中 2020Q3毛利率为 26.44%,同比-1.05pct,净利率为 9.57%,同比-0.77pct。根据天猫数据, Q3莱克吸尘器的均价下降 13.1%, 国内线上占比的提升以及均价的下降使公司单季度毛利率略有下滑。此外 预计 Q3人民币升值对公司出口业务的毛利率也有一定的影响。 费用方面, 公司 2020年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为 6.7%、 3%、 5.14%、 0.8%,同比+0.32、 -0.3、 -0.35、 +2.36pct;公司财务费 用率增幅较大,主要由于汇兑损失增加所致。 现金流保持平稳,银行结构性存款增加 资产负债表方面, 公司 2020年前三季度期末现金+交易性金融资产为 35.06亿元,同比 83.21%,其中新增交易性金融资产 9.2亿元,主要是银行结构 性存款增加所致。存货为 6.24亿元,同比+4.96%,应收票据和账款合计为 12.13亿元,同比+13.74%。 投资建议: 国内吸尘器市场竞争激烈,公司吉米和碧云泉品牌在线上业务 增速亮眼,出口方面外销情况逐步恢复,公司预计 Q4营业收入也将继续 保持增长。根据公司 Q3的业绩情况,我们适当上调了 Q4的增速并适当 下调了研发和管理费用率,预计 20-22年净利润为 5.4、 6.4、 7.0亿元(前 值为 5.2、 6.1、 6.7亿元),当前股价对应 20-22年动态估值为 28.6x、 24.2x、 22.0x,维持“增持”评级。 风险提示: 汇率波动影响出口业务风险;内销不达预期风险;原材料价格 波动风险等。
华帝股份 家用电器行业 2020-10-30 8.92 -- -- 10.49 17.60%
10.49 17.60%
详细
事件公司2020年前三季度实现营业收入29.73亿元,同比-30.46%,归母净利润2.72亿元,同比-47.29%;其中2020Q3实现营业收入13.05亿元,同比-2.92%,归母净利润1.08亿元,同比-11.38%。 收入端降幅环比显著改善,线上市场表现亮眼20Q3公司收入端得到较大幅度改善,表现基本与去年同期持平。分产品来看,公司油烟机、灶具及热水器三大主营产品表现大幅优于行业,后半年公司提出“全系”概念,推出华帝敦煌套系产品,提供厨电全生态解决方案,持续发力多元化布局,产品结构体系不断完善。分渠道来看,20Q3国内厨电市场复苏趋势增强,线上市场保持较为快速增长的态势,线下市场虽然还未达到去年同期水平,但从趋势上来看,实体店、经销商的热度正在不断提升。 毛利率小幅下滑,期间费用率同比上升20Q3毛利率为46.33%,同比-0.33pct,净利率为8.38%,同比-0.86pct,公司Q3毛利率降幅环比得到较大幅度的改善,我们认为原材料价格上涨或是毛利率下滑的重要原因。从费用端来看,公司2020年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为26.29%、4.41%、4.91%、0.01%,同比-1.08、+1.14、+1.04、+0.97pct;财务费用率上升主要系本期将结构性存款利息列示于投资收益,去年同期将结构性存款利息列示于财务费用。 在手现金同比下降,运营周期有所拉长资产负债表方面,公司2020年前三季度期末现金+交易性金融资产为15.52亿元,同比-4.23%,略大于收入降幅;存货为6.23亿元,同比+16.31%,应收票据和账款合计为16.44亿元,同比+8.3%,从侧面反映出公司在渠道端的持续发力。营运方面,公司2020年前三季度期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为99.1、80.05和119.28天,同比+36.11、+26.09和+36.61天。现金流量表方面,2020Q3经营活动产生的现金流量净额为0.03亿元,同比-98.79%,其中销售商品及提供劳务现金流入9.64亿元,同比-31.2%。 投资建议:公司已与国内大型房地产开发商形成联盟,随着国家级、地方级政策陆续出台,预计工程端和零售端需求改善将随着竣工数据的好转持续落地,未来有望持续享受精装市场红利,工程端稳定的收入及品类拓展逻辑将在持续不断的研发投入下逐步兑现。考虑到竣工落地略低于预期,结合20年三季报业绩情况,我们预计公司20-22年公司归母净利润4.88/6.78/7.41亿元(前值为5.5/7.9/9.5亿元),当前股价对应20-22年15.9/11.5/10.5XPE,维持“买入”评级。 风险提示:精装修政策落地不及预期;市场竞争加剧;零售需求改善不及预期
海信家电 家用电器行业 2020-10-30 12.72 -- -- 17.11 34.51%
17.23 35.46%
详细
Q3收入大幅提升,冰箱业务表现亮眼:20Q3单季度实现收入 137.8亿元,同比+71.0%,我们判断,单季度收入大幅提升主要有以下两个原因:1)海信日立从 19Q4开始并表影响利润表及现金流量表,去年同期(19Q3)的收入中并未包含海信日立的收入,一方面,存在基数效应的影响,另一方面,中央空调业务在 20Q3本身也有较好的增长情况,综合带来收入增速出现较大幅度提升;2)在 Q3公司中央空调业务保持稳步增长的前提假设下,剔除中央空调并表影响后,我们测算得出公司传统白电业务(即主要为家用空调和冰洗)收入增速可能在 20%以上,因此,传统白电业务的大幅恢复也是带动收入端表现优异的原因之一。 并表带动毛利率提升,期间费用率下降:Q3单季度毛利率、净利率分别为24.7%、6.4%,同比分别+4.2、+1.5pct,由于去年同期未并表中央空调业务,我们预计毛利率同比的明显提升主要受中央空调业务较高的毛利率带动。 从环比的角度看,可以更好的剔除并表影响,反映出更为真实的公司经营情况,Q3单季度毛利率、净利率环比 Q2分别+0.4、+0.1pct,基本保持一个稳定的盈利水平,这与我们前面对于收入端的判断一致,传统白电业务主要是在出口端表现亮眼,而公司外销毛利率本身远低于内销毛利率,因此,虽然收入超预期提升,但整体对于公司盈利端的情况拉动有限。从费用率看, Q3单季度销售、管理、研发、财务费用率分别同比-1.8、-0.3、-0.1、-0.2pct。从绝对值的角度看,各项费用均较同期出现较大幅度提升,主要来自于并表日立带来的影响,整体费用率控制较好。 在手资金充裕,经营周期缩短:从资产负债表看,20Q1期末货币资金+交易性金融资产+其他流动资产为 128.6亿元,环比+2.7亿元,同比+1.0%,在手现金充裕。存货为 32.8亿元,环比-3.0亿元,同比+9.0%。应收票据和账款合计为 62.6亿元,同比-30.0%。从现金流量表看, 20Q3单季度经营活动产生的现金流量净额为 15.7亿元,同比+204.5%,销售商品及提供劳务现金流入 104.0亿元,同比+54.6%。 投资建议:突发疫情对整体市场有较大影响,上半年公司传统白电业务承压,后续随着竣工数据逐步好转,整体行业需求复苏,公司旗下优质业务中央空调本身安装属性强,后续销量有望受地产回暖带动。根据 20Q3财报披露的业绩情况,我们预计公司 20-22年净利润为 14.3、18.5、21.5亿元(前值分别为 14.1、17.8、21.0亿元),分别对应动态估值 12.0x、9.3x、8.0xPE,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;空调业务竞争加剧风险;中央空调业务不及预期等
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2020-10-30 33.49 -- -- 39.90 19.14%
39.90 19.14%
详细
事件:2020年前三季度实现营业收入4.41亿元,同比+17.85%,归母净利润0.68亿元,同比+58.33%;其中,Q3收入1.61亿元,同比+26.84%,归母净利润0.23亿元,同比+82.84%。 内销带动公司营收增长,周边产品打开新成长赛道公司单季度营收增速接近30%。根据天猫数据,8、9月北鼎品牌线上销额同比分别为72%和63%。分品类看,Q3养生壶和电烤箱的营收增速分别为33.6%和4.5%。公司Q2养生壶和电烤箱销额同比分别为29.01%和151.58%,疫情期间受抑制的养生壶品类环比增速继续提升,而受益于疫情的电烤箱品类增速环比则有所回落。此外,Q3台式饮水机销额占比为9.9%,环比提升3.4pct。养生壶和饮水机品类带动公司营收增长。Q3公司推出多款随手杯、保温杯等周边产品和养生食材,销售情况和用户反馈良好,为公司营收打开新赛道。 高毛利新品提升整体毛利率,销售费用投入增加2020年前三季度公司毛利率为54.22%,同比+10.66pct,净利率为15.45%,同比+3.95pct;其中2020Q3毛利率为52.22%,同比+8.66pct,净利率为14.45%,同比+4.43pct。根据天猫数据,Q3公司养生壶均价同比-37.7%,电烤箱均价同比+8.5%;电蒸锅均价环比上升10.7%。我们预计公司单季度毛利率上升幅度较大的原因主要是报告期内推出了多款高毛利的周边产品、养生食材和锅具,使公司整体毛利率有大幅增长。 费用方面,公司2020年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为24.87%、8.33%、3.75%、0.17%,同比+5.3、+0.92、-0.41、+0.53pct;公司Q3增加了多款新品推广,自主品牌业务大幅增加,相应使销售费用也大幅增加。财务费用的变动主要是受汇率影响,本期汇兑损失增加所致。 旺季备货加大支出,存货水平环比上升现金流方面,公司2020年前三季度经营活动产生的现金流量净额为0.19亿元,同比-47.9%,主要为自主品牌业务增长,内销费用增加,以及为四季度销售旺季存货储备,购买商品支付的现金大幅增加所致。 投资建议:公司系国内高端养生品牌领导者,自有品牌内销增长势头良好,公司积极推出多款高毛利产品不断提升整体毛利率水平。未来随着海外疫情的好转和公司线上线下销售网络搭建的不断完善,预计公司营收将进一步增长。基于公司Q3的营收情况,我们略上调公司的营收增速,预计公司20-22年净利润1.00、1.26、1.56亿元(前值为0.96、1.20、1.49亿元),对应动态估值分别为73.8x、58.4x、47.2x,给予“增持”评级。 风险提示:自有品牌销售不及预期,外销订单不及预期,行业竞争加剧导致毛利率下滑等。
老板电器 家用电器行业 2020-10-30 34.51 -- -- 44.18 28.02%
47.74 38.34%
详细
事件:公司2020年前三季度实现营业收入56.26亿元,同比+0.02%,归母净利润11.23亿元,同比+3.43%;其中2020Q3实现营业收入24.15亿元,同比+15.13%,归母净利润5.11亿元,同比+22.95%,扣非后归母净利润5.06亿元,同比+23.7%。 线上市场大幅增长,新品类表现出色线上渠道方面,20Q3国内线上市场保持较为快速增长的态势,根据奥维云网数据20年Q3,油烟机线上市场销额增速在20%左右,燃气灶市场同比增速约30%左右;线下渠道方面,线下市场的销额趋势正在得到好转,实体店、经销商的热度正在不断提升;工程渠道方面,公司工程渠道销售额同比仍保持较快速增长,精装修B2B市场份额达35.5%,常年稳居第一。 从品类的角度看,公司积极拓展新品类,嵌入式电蒸箱等品类线下渠道市占率均高于20%,位于市场前两名。 毛利率及销售费用率同比大幅提升2020Q3毛利率为60.02%,同比+4.32pct,净利率为21.56%,同比+1.41pct。 我们认为,公司采购成本下降和渠道结构变化或是毛利率同比提升的重要原因。20Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为30.59%、3.19%、3.38%、-2.48%,同比+3.57、-0.01、-0.26、-1.05pct。我们认为,销售费用率的大幅提升的原因在于随着线上销售增速的大幅提升,今年公司或加大双十一造势的力度,并在时间节点上较去年同期略有提前。 在手现金较为充裕,营运周期有所拉长从资产负债表看,公司2020年前三季度期末现金+交易性金融资产为43.02亿元,同比+32.56%,我们认为应收账款的大幅提升或与工程渠道账期有一定关系。从营运角度看,公司2020年前三季度期末存货和应收账款分别为152.36和36.18天,同比+13.56和+13.35天。从现金流量表看,公司2020Q3经营活动产生的现金流量净额为5.33亿元,同比+41.63%,其中销售商品及提供劳务现金流入23.22亿元,同比+3.32亿元,购买商品、接受劳务支付的现金10.18亿元,同比+1.86亿元。 投资建议:公司积极拓展洗碗机、蒸箱、嵌入式等新品,长期看有望进一步增强公司在厨房领域整体竞争力,稳固龙头地位;积极进行渠道转型,抓住线上市场快速增长的机会,收入和业绩端均实现良好的表现;同时精装修市场回暖迹象明显,公司在精装修渠道的先发优势与品牌优势及后续品类拓展逻辑的逐步兑现。结合20年Q3业绩情况,预计公司20-22年公司归母净利润17.0、19.0、20.5亿元(前值:16.5、18.5、20.3亿元),当前股价对应20-22年18.7/16.7/15.5xPE,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;行业竞争加剧;品类拓展不及预期。
小熊电器 家用电器行业 2020-10-30 117.00 -- -- 125.88 7.59%
134.68 15.11%
详细
事件:公司2020年前三季度实现营业收入24.98亿元,同比+45.14%,归母净利润3.22亿元,同比+92.04%;其中2020Q3实现营业收入7.8亿元,同比+46.55%,归母净利润0.68亿元,同比+69.99%。 厨房小家电销售持续向好,加快上新速度与IP合作公司前三季度销售收入同比增长45.14%,其中Q3收入增速46.5%。Q3厨房小家电类产品销售上仍然保持较快的增长,根据天猫数据显示,7、8、9月公司厨房电器和生活电器销额同比分别为34%、30%和35%,其中厨房电器类产品增速更快,分别为42%、34%和44%。分品类看,Q3电烤箱、电热火锅、煮蛋器、电炖锅销额同比分别上升56.3%、6.7%、9.9%和41.6%,电动电热类、锅煲类和西式小家电类产品带动营收增长。另外Q3公司新品频出,上新时间进一步缩短。同时我们预计疫情期间销售受到抑制的品类销量回暖也是使公司营收增加的原因之一。 毛利率稳中有升,营收规模上升降低销售费用率2020年前三季度公司毛利率为36.05%,同比+0.76pct,净利率为12.89%,同比+3.15pct;其中2020Q3毛利率为35.06%,同比+1.38pct,净利率为8.68%,同比+1.2pct。整体毛利率水平基本保持平稳。费用方面,公司2020年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为13.83%、3.24%、2.92%、-0.5%,同比-1.49、-0.12、-0.16、-0.5pct。公司Q3品牌宣传活动较多,如公司请丁禹兮作为品牌代言人,与日本设计师大石晓归合作推出微笑系列产品等。虽然费用投入较多,但整体销售规模的上升使公司销售费用率同比有所下降。 销售规模不断增长,现金流十分充足资产负债表方面,公司2020年前三季度期末现金+交易性金融资产+其他流动资产为19.41亿元,同比58.1%,主要是公司利用闲置募集资金和自有资金进行了现金管理,使收益水平同比大幅增加。现金流方面,公司2020年前三季度经营活动产生的现金流量净额为6.5亿元,同比+504.35%,其中销售商品及提供劳务现金流入28.14亿元,同比+48.63%;其中2020Q3经营活动产生的现金流量净额为2.33亿元,19Q3为-0.11亿元,同比增长2.44亿元,其中销售商品及提供劳务现金流入9.3亿元,同比+50.52%。 投资建议:公司身处快速成长的小家电行业,产品方面,公司作为细分创意小家电龙头品牌,在细分市场上有望以更具性价比、更具创意的外观设计及更快的推新速度,提升盈利能力。销售推广方面,公司加强与粉丝互动以吸引更多消费者,扩大品牌影响力。由于三季报预告中已经进行适当上调,因此保持盈利预测,预计20-22年净利润分别为4.6、6.1、7.8亿元,对应动态估值分别为39.7x、30.4x、23.6x,给予“买入”评级。 风险提示:新品销售不达预期;原材料波动风险;宏观经济波动风险。
公牛集团 机械行业 2020-10-30 181.30 -- -- 211.00 16.38%
259.90 43.35%
详细
收入端环比改善明显,墙开 LED 业务增速较快: Q3单季度实现收入 30.38亿元,同比+18.68%,环比 Q2收入环比大幅改善。 插排作为公司稳定表现 的主营业务,基于本身较大的体量,参考天猫数据, Q3公牛品牌接线板销 售额同比+13.3%,我们预计该业务增速或呈现出小双位数。 这同时意味着 Q3单季度占比较低的墙开及 LED 业务收入增速将远超整体单季度增速, 结合业务毛利率测算,我们预计墙开及 LED 业务收入增速在 30%左右。 毛利率环比提升明显,期间费用率控制良好: 公司单三季度毛利率、净利 率分别为 42.1%、 26.2%,同比-2.4、 -0.6pct。毛利率变动较大主要系自 2020年期销售费用下的运输费重分类至主营业务成本,且不追溯调整可比期间 数据。 因此,从环比的角度看毛利率更能体现出公司真正经营情况的变化, 公司 Q3单季度毛利率环比+4.1pct,毛利率提升明显, 我们预计,主要系 毛利率更高的墙开产品在前期销售受到压制后,在 Q3迎来快速增长,最 终产品结构的变化带动整体毛利率。 从费用率看, Q3单季度销售、管理、 研发、财务费用率同比分别-2.9、 -0.4、 +0.3、 +0.7pct, Q3单季度销售费用 率环比+0.2pct,费用端整体控制较好,我们预计,主要系公司考虑宏观环 境影响, 内部强化费用控制。在研发费用上,公司则选择大力投入,同比 大幅提升 33.1%,体现了公司在产品创新上的不断布局。 公司在手现金充裕,经营周期缩短: 从资产负债表看, 公司 20Q3年期末 现金+交易性金融资产+其他流动资产为 86.2亿元,同比+103.0%,环比 H1+9.4亿元,在手现金充裕,得以快速应对经营风险。存货为 6.0亿元, 同比-31.5%,公司在外部环境不确定的情况下主动控制存货数量。应收票 据和账款合计为 1.8亿元,同比+1.3%。预收账款(合同负债)为 4.3亿元, 同比+48.2%,体现未来较好的收入增长潜力。 从周转情况看, 公司 20Q3期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为 49.3、 7.2和 73.5天, 同比-2.5、 +0.2和-3.1天,经营周期缩短,环比疫情期间改善明显。 投资建议: 公司作为插排行业龙头品牌,一方面依靠其自成立初期就保持 的高品质口碑以及兼具广度和深度的渠道布局,另一方面在保证主营产品 占据市场领先地位的同时,稳步纵向拓展至其他新品类。随着疫情逐步得 到控制,公司业务快速恢复。从公司整体业务布局上看,未来仍将保持较 强的增长潜力,根据公司 20Q3财报的业绩情况,我们预计公司 20-22年净 利润 24.2、 29.5、 34.3亿元 (前值为 24.2、 29.4、 34.7亿元),当前股价 对应 20-22年分别 49.6x、 40.8x、 35.0xPE,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动风险;新业务发展不及预期;新渠道开拓不及 预期等。
飞科电器 家用电器行业 2020-10-29 48.30 -- -- 56.30 16.56%
56.30 16.56%
详细
剃须刀品类增速较好,飞科品牌带动营收增速回暖公司 Q3单季度营收增速转负为正。分品类看,根据天猫数据,公司核心业务剃须刀和吹风机 Q3销额同比分别为 46.8%和-6.1%,剃须刀业务增速良好。分品牌看,Q3剃须刀品类中飞科销额同比为 50%,博锐销额同比为-7.9%;吹风机品类中飞科销额同比-5.3%,博锐销额同比为-45.1%,飞科品牌剃须刀销售同比提升带动公司单季度营收同比实现小幅增长。 高价格带新品提升整体毛利率,线上销售费用投入上升2020年前三季度公司毛利率为 42.94%,同比+3.96pct,净利率为 18.79%,同比-0.67pct;其中 2020Q3毛利率为 45.1%,同比+5.47pct,净利率为18.17%,同比-1.24pct。分品类看,根据天猫数据,Q3剃须刀和吹风机品类均价同比分别提升 20.7%和 31.3%。分品牌看,Q3剃须刀品类中飞科均价同比+21.9%,博锐均价同比-16.7%;吹风机品类中飞科同比+16.7%,博锐同比+380.7%。我们预计主要是公司推出的多款价格带提升的剃须刀和吹风机新品的销售情况良好,从而带动主营品类整体毛利率的提升。 费用方面,公司 2020年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为12.79%、3.68%、2.09%、-0.08%,同比+2.68、+0.42、+0.27、+0.03pct;其中 20Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为 14.52%、3.35%、2.31%、-0.04%,同比+5.93、-0.03、+0.45、+0.11pct。公司销售费用率显著提升,我们预计主要由于公司为推广新品增加线上的推广费用投入所致。 销售情况逐步向好,现金流充沛现金流方面,公司 2020年前三季度经营活动产生的现金流量净额为 6.04亿元,同比+190.52%,其中购买商品、接受劳务支付的现金 15.02亿元,同比-28.6%;其中 2020Q3经营活动产生的现金流量净额为 2.57亿元,同比+301.46%,其中销售商品及提供劳务现金流入 11.63亿元,同比+20.81%。 投资建议:营收端,公司核心业务剃须刀增速良好;利润端,高价格带新品带动公司整体毛利率水平上行;销售端,公司积极与直播电商合作并加强了线上新媒体的宣传。未来随着电动牙刷、移动电源、数据线、等新品类的落地,预计公司经营情况将会进一步好转。根据公司 20Q3的业绩情况,核心产品毛利率有上升的趋势,因此我们上调了毛利率水平,同时根据公司在线上销售费用投入的情况以及新品的推广速度,我们适当上调了销售费用率和研发费用率。预计 20-22年净利润分别为 6.6、7.8、8.8亿元(前值为 7.3、9.3、10.4亿元),对应动态估值分别为 32.0x、27.0x、23.9x,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;渠道调整、新品推广不及预期等。
苏泊尔 家用电器行业 2020-10-28 70.10 -- -- 75.42 7.59%
85.45 21.90%
详细
内销电器类产品带动增长,海外市场复苏外贸订单增势强公司前三季度营收同比为-10.86%。2020年 1月 1日公司开始执行“新收入准则”,如果将“年初至报告期末”的营业收入按“上年同期”的口径进行重算,则营业收入为 140.08亿,同比-5.96%;Q3营收为 53.58亿元,同比+5.88%。根据天猫数据,Q3苏泊尔品牌 7、8、9月销额同比分别为 25%、19%和 34%,其中电器类产品销量增速良好。 外销方面海外市场逐步复苏外贸订单呈现强劲增长。公司增加了与 SEB 的日常关联交易额度,在原有 46.29亿的基础上新增 8.5亿元,将年初关联交易额度上调至 54.8亿元。虽然在 Q2时国外疫情逐步加剧,国外各行业的产能受到严重影响。但 Q3以来欧美市场消费需求开始逐步复苏,同时Q4圣诞、新年等销售旺季即将到来,国内各行业的外贸订单都出现超预期增长,因此公司也适当上调了关联交易额度。对比 20H1公司与 SEB 的关联交易为 19.86亿元,截止到公告日为止公司 Q3与 SEB 的关联收入已达22.24亿元,环比上升 2.38亿元,单季度外销订单已赶超上半年整体水平,因此公司上调了关联交易上限。同时根据公司披露的中报以及日常关联交易的外销数据,2020H2公司外销预计营收为 34.54亿元,同比+35%。 实际毛利率略有下降,准则变动影响销售费用率2020年前三季度公司毛利率为 25.38%,同比-5.29pct,净利率为 8.11%,同比-0.25pct。由于公司改变会计准则后销售费用的变化将在一定程度上影响毛利率的统计口径,因此我们将销售费用剔除后比较同期的毛销比,以此观察公司实际的毛利率变化情况。20年前三季度剔除销售费用后的毛利率为 13.4%,同比-1.5pct;其中 Q3剔除销售费用后的毛利率为 13.8%,同比-1.1pct。国内电器类产品均价的下降将对整体毛利率有小幅的影响。同时由于本期外销增速优于内销增速,因此我们认为外销部分将对整体毛利率有正向贡献。 投资建议:公司是国内厨房炊具和厨房小家电龙头企业,国内市场电器类销售情况良好带动营收增长,外销方面公司 Q3伴随海外市场复苏外销订单增长强劲,Q4圣诞、新年等销售旺季为公司销量提供保障。根据公司三季报的情况,我们适当下调了国内市场的营收增速和毛利率水平,预计20-22年净利润为 18.3亿元、21.8亿元、23.9亿元(20-22年前值为 20.1亿元、24.6亿元、26.6亿元),当前股价对应 20-22年动态估值为 32.5x、27.2x、24.9x,维持“买入”评级。 风险提示:WMF 销售不达预期风险,新品销售不及预期,原材料涨价风险等
九阳股份 家用电器行业 2020-10-28 43.48 -- -- 38.99 -10.33%
38.99 -10.33%
详细
事件:公司2020年前三季度实现营业收入70.83亿元,同比+13.24%,归母净利润6.44亿元,同比+4.23%;其中2020Q3实现营业收入25.24亿元,同比+22.07%,归母净利润2.26亿元,同比+6.8%。 收入端:核心品类表现稳定,西式小家电增速显著食品加工机系列方面,20Q3九阳破壁机销额同比增速+56%。我们预计公司食品加工机系列产品收入同比增速约在15%左右。西式电器系列方面,20Q3九阳净水器同比增速达17%。我们预计西式小家电同比+30%左右。 电磁炉系列方面,20Q3公司电磁炉系列约实现45%的增长。营养煲系列方面,我们预计公司营养煲系列表现基本持平。出口业务方面,截至10月26日,公司与SharkNinja(HongKong)累计已发生的各类交易的总金额为4.79亿元。从渠道的角度看,公司抓住线上需求快速增长的市场机会,同时积极拓展布局以ShoppingMall为代表的高价值新兴线下渠道。 利润端:毛利率呈现一定下滑,公司合理控制期间费用率公司20Q3毛利率为28.36%,同比-3.99pct,净利率为8.69%,同比-1.35pct。 从费用端来看,20Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为11.57%、3.52%、2.8%、0.06%,同比-1.75、-1.08、-0.49、+0.19pct。公司期间费用的绝对值较为稳定,相对而言,收入规模上升幅度较大导致了期间费用率出现下滑,财务费用的减少主要系本期利息收入增加所致。 在手现金较为充裕,应收款项小幅提升从资产负债表的角度看,20Q1-Q3期末现金+交易性金融资产为25.88亿元,同比+141.96%。从营运角度看,2020年前三季度期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为45.79、14.45和86.97天,同比-0.62、+0.39和+8.5天。从现金流量表的角度看,2020Q3经营活动产生的现金流量净额为3.1亿元,同比-58.44%;投资活动产生的现金流量净额为-2.24亿元,同比-30.25%;筹资活动产生的现金流量净额为1.01亿元,同比增加4.06亿元。 投资建议公司对细分市场的挖掘下持续推出创新产品,有望实现高质量发展;伴随SKY系列产品在主销价位段持续发力,公司核心刚需品类在主销市场的份额有望持续提升;公司新媒体销售渠道的完善和SharkNinja的协同效应逐步显现,公司业务有望进一步扩大。基于三季报的情况,公司表现基本符合预期,我们预计20-21年净利润分别为9.35、12.76、15.13亿元(前值:9.5/12.6/15.0亿元),对应动态估值分别为33.1x、24.2x、20.4x,维持“增持”评级。 风险提示:新品销售不及预期;Shark品牌销售不及预期;原材料价格波动风险等。
新宝股份 家用电器行业 2020-10-28 46.98 -- -- 51.18 8.94%
52.80 12.39%
详细
事件:公司2020年前三季度实现营业收入91.15亿元,同比+33.52%,归母净利润9.10亿元,同比+75.38%,扣非归母净利润8.36亿元,同比+48.23%;其中,2020Q3单季度实现营业收入40.70亿元,同比+46.23%,归母净利润4.79亿元,同比+72.09%,扣非归母净利润4.03亿元,同比+25.34%。 Q3外销拉动收入快速增长,内销新品推出速度加快 公司20Q3单季度实现收入40.70亿元,同比+46.23%,环比继续延续Q2收入端的高速增长趋势。海外市场方面,20Q3累计外销收入同比+25%左右,我们预计Q3单季度同比增长45%左右。国内市场方面,20Q3累计国内收入同比+75%左右,我们预计Q3单季度同比增长50%左右。根据三季报披露的数据测算,摩飞20Q3单季度实现收入约3.3亿元,同比增长65%左右,东菱20Q3单季度实现收入约0.45亿元左右,同比下滑20%左右。 公司自身盈利能力加强,汇率波动带来部分亏损 20Q3单季度毛利率、净利率同比分别+0.4、+1.9pct。从费用率看,公司20Q3单季度销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.4、-1.2、-0.7、+4.4pct。 财务费用Q3单季度同比增加1.5亿元,自8月开始人民币持续升值,汇率波动带来相应费用的提升,20Q3单季度财务费用下的汇兑损失较19年同期增加约1.5亿元。结合公司套保工具的相关收益,两方面合计损失较19年Q1-Q3同期增长6,900万元。汇率的波动同样也在一定程度上对扣非归母净利润的变化产生较大影响,非经常性损益项目下的科目受美元汇率波动的影响较大,20年Q1-Q3在远期外汇合约上公司的收益为5393万元。 预收款项大幅增长,现金流表现优异 从资产负债表看,公司20Q3季度期末现金+交易性金融资产(结构性存款)为30.9亿元,环比+0.3亿元,同比+29.4%;应收票据和账款合计为18.9亿元,同比+49.6%,主要系疫情因素下部分客户账期出现调整。合同负债(即预收款项)为3.9亿元,同比128.6%,体现了未来良好的收入增长潜力。从现金流量表看,20Q3单季度经营活动产生的现金流量净额为7.4亿元,同比+25.5%,销售商品及提供劳务现金流入33.2亿元,同比+30.6%,与收入增速相匹配。 投资建议:公司内销自主品牌表现优异,后续新产品的推出有望为公司全年收入带来增量;公司积极布局自动化,提升生产效率,进一步改善盈利能力。根据20Q3财报披露的情况,我们预计20-22年净利润为11.3、13.0、15.1亿元,当前股价对应20-22年动态估值为33.2x、28.9x、25.0x,维持“买入”评级。 风险提示:自主品牌发展不及预期;汇率波动风险;原材料价格波动风险等。
科沃斯 家用电器行业 2020-10-27 51.90 -- -- 73.42 41.46%
118.03 127.42%
详细
事件:2020年前三季度实现营业收入41.42亿元,同比+20.25%,归母净利润2.50亿元,同比+147.17%;其中,Q3收入17.40亿元,同比+71.07%,归母净利润1.18亿元,同比+488.20%。 科沃斯+添可双轮驱动,国内海外两开花公司Q3单季度营收超预期增长,主要由于Q3科沃斯和添可两大自有品牌业务收入实现较快增长,同比分别增长67.1%和和297.4%。根据天猫数据,公司Q3线上7、8、9月科沃斯品牌销额同比分别为-11%、52%和27%,其中公司Q3扫地机器人品类销额同比为10.2%,国内市场表现稳定。海外市场方面,参考全球扫地机器人巨头iRobot三季度营收数据,irobot在美国、EMEA和日本市场营收增速分别为75%、22%和12%,预计科沃斯在海外市司场特别是美国市场的高速增长也是公司Q3自有品牌扫地机器人营收同比大幅增长的原因之一。 添可品牌更是呈现高速增长,根据天猫数据,8、9月销额同比超过2000%,其中吸尘器品类销额同比为110.2%,添可洗地机销额市占率占比在50%以上。比国内市场销售的高速增长是添可品牌营收增速同比297.4%的主要原因。 高毛利产品占比提升带动利润增长,单季度销售费用率水平下降从利润端看,2020年前三季度公司毛利率为41.53%,同比+4.3pct,净利率为6.07%,同比+3.13pct;其中2020Q3毛利率为43.43%,同比+6.31pct,净利率为6.81%,同比+9.79pct。公司毛利率上升主要由于自有品牌收入占比和高毛利产品销售占比的提升,其中自有品牌业务毛利率较上年同期增加5.0%至51.6%。2020Q3公司科沃斯品牌扫地机器人中全局规划类产品收入占比达82.1%,较上年同期增加24.09%。 从费用端看,公司2020年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为23.27%、5.87%、5.2%、0.72%,同比+2.36、-0.87、-0.48、+1.08pct;其中20年前三季度销售费用显著上升主要由于自有品牌市场营销推广、广告费增加和直播销售分成计入营销费用所致。但随着疫情减弱,公司营收规模逐渐上升,使销售费用率同比下降了2.63pct。 投资建议:公司原有的扫地机器人业务表现出色,其中国内市场稳步上升,海外市场叠加疫情因素实现高速增长。同时增量业务添可在国内市场迅速起量,未来市占率有望进一步提升。公司自有品牌和高毛利率产品营收占比的提升使公司利润水平有一定的保障。未来随着公司高端产品在海外销售水平的提升、添可在国内市场继续放量以及商用产品的落地,公司未来仍具备较大的潜力。根据自有品牌扫地机器人和添可Q3的增速以及目前科沃斯在大促期间的表现,我们略上调了自有品牌和添可的增速,预计20-22年净利润为4.8、7.2、9.8亿元(前值为4.3、6.5、8.7亿元),当前股价对应20-22年动态估值为59.3x、39.0x、28.8x,维持“增持”评级。 风险提示:研发进展不及预期;添可新品市占率增速不及预期,扫地机器人新品推进、海外业务发展不及预期等。
首页 上页 下页 末页 2/28 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名