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胡皓

新时代证

研究方向: 钢铁行业

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工作经历: 执业证书编号:S0280518020001,曾先后供职于光大证券和银河证<span style="display:none">券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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亿联网络 通信及通信设备 2020-11-09 65.76 -- -- 75.90 15.42%
75.90 15.42% -- 详细
事件:2020年10月27日公司发布2020年第三季度财务报告,报告显示2020年前三季度公司实现营业收入19.61亿元,同比增长5.66%;归属于上市公司股东的净利润约10.08亿元,同比增长2.53%。 Q3业绩恢复显著,单季度收入创历史新高 2020年Q3公司实现营业收入7.60亿元,环比增长37.93%,同比增长11.52%,摆脱疫情影响同时创造历史最高单季度收入;实现归母净利润3.62亿元,环比增长29.64%,同比下滑3.64%。利润端出现下滑的原因为:(1)公司加大研发投入导致研发费用上升,2020年Q3公司研发费用为0.63亿元,同比增长50.02%;(2)受美元汇率波动导致财务费用增加,2020年Q3美元对人民币汇率出现下跌,公司出现一定的汇兑损失。l加大研发投入力度,商务耳麦业务增长空间广阔 2020年前三季度公司研发费用为1.65亿元,同比大增61.92%,不断加大云办公终端产品线研发投入、积极扩充研发人员团队。2020年初至今,公司在扩充原有业务的同时开设独立的云办公终端产品线,积极扩张便携式免提会议电话、个人商务耳麦等新品。其中个人商务耳麦是公司依据云办公行业高速增长而推出的重点业务布局,将在未来不断扩充产品矩阵,预计将为公司保持高速增长注入新活力。 云办公渗透率持续提升,公司将长期收益 2020年新冠疫情无形中加速了远程办公、远程教育、远程医疗等云通信相关应用的发展,公司于去年布局云办公业务,并于今年相继推出视频会议软件亿联会议、企业协同软件UME及视讯终端MeetingEye系列产品。仅就2020年上半年而言,公司云办公终端产品实现业务收入4,474.01万元,同比增长180%。预计随云办公渗透率的进一步提升,公司作为业内龙头将持续收益。 投资建议:短期海外疫情影响仍持续,但公司整体经营稳健,各业务发展良好,我们预计公司2020/2021/2022年净利润分别为14.24/18.22/23.75亿元,对应EPS分别为1.58/2.02/2.63,维持“推荐”评级。 风险提示:海外疫情出现反复;汇率波动。
光环新网 计算机行业 2020-11-05 19.33 -- -- 20.55 6.31%
20.55 6.31% -- 详细
事件:公司发布2020年三季度报告,报告显示公司2020年前三季度营业收入57.22亿元,同比增长6.32%;实现归母净利润6.82亿元,同比上涨1.53%。 三季度业务平稳推进,IDC云计算双头带动 2020年前三季度,公司云计算业务营收42.73亿,同比增长7.12%,IDC业务营收13.78亿同比增长7.32%。前三季度业务增长平稳。2020年新老项目交接,公司以提升保有机柜效率提升业务水平。现有机柜基本销售完毕,后续待机柜上电即释放新的产能。前三季度公司受疫情影响部分旅游业企业业务受损。公司业务继续由IDC和云计算双头共同驱动,前景看好。 储备IDC资源上架有条不紊,2021年业绩可期 房山项目一期已完成过半,预计2021年上半年释放产能;二期预计年内完成工程验收。燕郊三四期,嘉定一二期已经完成主体工程封顶,预计2021-2022年释放产能。今年预计上架5,000-6,000个机柜,明年预计投放市场35,000个机柜。按公司在途机柜数量测算,公司未来依旧有实力持续高增长态势。 稳扎稳打战略布局,公司长期投资价值凸显 报告期内,公司努力推进战略布局。目前,公司杭州分公司已经成立,正在争取能耗指标和建设用地。在固安永定城国家计划建设的数字商贸城也计划和京东,快手等企业进行合作。公司后续储备项目充足,且客源质量不断完善。新增机柜落地后,公司有望延续之前快速增长态势,保持零售IDC龙头供应商地位。 投资建议:因受疫情影响,公司前三季度业绩涨势有所放缓,但随疫情改善第四季度公司IDC建设计划将顺利进行,预计2021年产能释放较多。因此我们调整公司IDC业务在2020年、2021年、2020年收入至86.2亿元、104.2亿元、124.9亿元。维持“推荐”评级。 风险提示:与战略合作伙伴的订单落地不达预期,公司IDC建设进展不及预期等风险。财务摘要和估值指标
光环新网 计算机行业 2020-09-16 23.45 -- -- 24.38 3.97%
24.38 3.97% -- 详细
事件:公司发布 2020年半报告,报告显示公司2020年上半年营业收入39.73亿元,同比增长14.98%;实现归母净利润 4.51亿元,同比增长15.06%。 云计算业务驱动营收增长,费用率改善现金流充沛2020年上半年,公司云计算业务收入 30.17亿元,同比增长 19.14%; IDC 及其增值服务业务收入 8.07亿元,同比增长 8.23%;综合毛利率19.7%,同比下滑1.9%。云计算收入占比75.94%,同比提升 2.65%。 费用率方面,公司销售、管理、财务 、研发费用率分别为0.5%、2.1%、1.4%、2.2%,同比下降0.4%、0.5%、0.3%、0.8%,费用水平保持稳定。现金流方面,上半年公司经营性现金流 7.43亿元,同比转正。上半年疫情影响下公司继续符合预期发展,现金状况明显好转。 IDC 建设稳步推进,定增助力未来成长报告期内,公司积极推进 IDC 全国战略布局,持续扩大数据中心规模,在建项目包括房山二期项目、燕郊三四期项目、嘉定二期项目、昆山项目以及长沙一期项目,进一步扩大公司 IDC 业务辐射范围,预计在建项目全部达产后,盈利能力将得到进一步提升。公司拟募集不超过资金 50亿元,以补充持续扩张过程中的资金需求,叠加 REITs 试点可能性,为长期持续增长奠定良好基础。 云计算服务范围拓展,搭配IDC 提升客户粘性2020年上半年,公司陆续上线光环云极客论坛系统、光环云网商机管理系统等客户服务产品,结合无双科技提供的搜索广告数据监测、效果评估、智能投放 SaaS 等服务,预计随着公司数据中心规模的进一步扩大,基础设施+增值服务的产品体系将进一步培养客户使用习惯,提升客户粘性。 投资建议:新基建加速促进公司数据中心和云计算业务发展,无双科技有望继续保持高速增长,上半年公司业绩基本符合预期,下半年机柜建设有望加速,我们预计公司2020/2021/2022年净利润分别为9.77/12.39/16.62亿元,对应EPS 分别为0.63/0.80/1.08,维持“推荐”评级。 风险提示:云计算发展不及预期,公司机房建设进展不及预期,子公司商誉减值风险。
移为通信 通信及通信设备 2020-09-02 29.49 -- -- 32.33 9.63%
36.60 24.11%
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事件:2020年8月25日晚间公司发布2020年半年度财务报告,报告显示2020年H1公司实现营业收入1.83亿元,同比下滑32.78%;实现归属于上市公司股东的净利润4,207万元,同比下滑33.28%。 海外疫情影响H1业绩承压,下半年业绩将有望改善 2020年H1 业绩受疫情冲击,海外需求下降明显,公司营收及利润收到影响。从具体的销售区域来看,北美洲、南美洲、欧洲业务受疫情冲击较大,销售收入同比分别下滑超过50%、47%、28%。非洲地区销售情况稳定,销售收入同比增长26.47%。报告期内公司实现综合毛利率44.55%,同比增加2.23%。其中资产管理终端毛利率提升较大,提升7.5 个百分点。上半年销售费用上升,管理、研发费用下降,财务费用大幅下降。 预计随着欧洲等海外区域疫情逐步恢复、复工复产进度加快,公司业绩在下半年有望触底回升。 国内市场业务发展良好,动物追踪溯源业务保持亮眼增长 公司在持续耕耘国际市场的同时,仍坚持对国内市场的持续开发。公司针对国内金融风控领域代表产品CL10已获得客户广泛认可,针对物联网、共享出行行业推出的ZK601系列产品也为扩大共享出行市场占有率奠定良好基础。动物追踪溯源产品业务于报告期实现销售收入逾1,300万元,公司已完成第一阶段电子商务平台的搭建并于澳大利亚上线,预计未来全球动物溯源管理市场会进一步扩大。 定增强化M2M业务竞争优势,坚持高研发投入未来成长空间广阔 公司拟以非公开发行的方式进行股权融资,金额为6.3 亿。募集资金主要用于4/5G 终端研发、动物溯源产品升级、工业路由器等高端产品研发与制造。公司老业务继续受益物联网行业在国外及国内市场的高速成长,同时新业务新业务有助于公司打开未来成长空间。 l 投资建议:短期受海外疫情影响,但公司整体经营稳健,各业务发展良好, 我们预计公司2020/2021/2022年净利润分别为1.53/2.41/2.99亿元,对应EPS分别为0.63/1.00/1.24,维持“推荐”评级。 风险提示:海外疫情出现反复;疫情恢复不达预期;汇率波动。
中天科技 通信及通信设备 2020-09-02 11.23 -- -- 12.21 8.73%
12.21 8.73%
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事件:2020年上半年,公司实现营业收入208.95亿元,同比增长12.48%,归属于母公司所有者的净利润10.80亿元,同比下降0.52%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.63亿元,同比增长8.90%,每股收益0.36元。 海洋业务持续高景气,成为公司业务增长的生力军公司海洋产业链,从海底光(电)缆制造商向海底观测、海上风电、海缆传输综合方案服务商转型,公司紧抓海洋强国建设和海洋经济开发机遇期,努力成为国际一流的海工项目整体方案总承包商。上半年,公司海洋工程业务中标国家电投江苏如东H7#海上风电场项目EPC总承包合同共计71亿元;公司海缆业务中标中广核如东、中广核惠州港口、三峡新能源江苏大丰等共计100亿元订单,进一步奠定了中天科技的行业领头地位,未来海洋业务成为公司主营业务增长的生力军。 光通信业务产品升级,全系列覆盖5G通信网络建设公司作为全球ICT基础设施及服务提供商,围绕“产品由有线向无线延伸、由无源向有源拓展、由弱电向强电发展、单一产品向系统商提升”的战略发展目标,产品覆盖全系列通信光纤、预制棒、各种用途通信光缆、射频、漏泄电缆,无源、有源产品等,产品种类近300种,全方位满足客户需求。上半年,光纤光缆业绩承压,公司全产业链发展,自主研发的5G光模块,成功入围中国电信首次集团层面光模块集采,同时低损耗大有效面积G.654E光纤在中国电信实现规模化应用,全面助力5G新基建。 电力电缆业务稳步提升,产品结构进一步优化国家电网、南方电网进一步推动智能电网、农网升级改造、配电网建设及电力物联网的建设,使得公司高压电缆、导线等产品销售量稳步提升。上半年,公司在国家电网2020年第一次库存招标等集采招标项目中获得优异份额,展示了公司为电网提供完整产品解决方案的能力,进一步优化电力产品结构,提升公司电力产业链盈利能力。 投资建议:预计公司2020-2022净利润分别为24.32/29.43/35.28亿元,EPS分别为0.79/0.96/1.15元,看好未来海洋业务和电力电缆业务发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示:市场需求不达预期的风险;海外疫情等不确定性事件的风险。
光环新网 计算机行业 2020-08-10 26.65 -- -- 27.45 3.00%
27.45 3.00%
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事件:公司发布 2020年半年报业绩预告,2020年 1-6月,公司实现归母净利润 4.4-4.7亿元,同比增长 12.27%-19.93%。 公司各项业务运营平稳,客户上架率逐步提升2020年上半年,公司归母净利润业绩预告中值为 4.55亿元,同比增长16.07%,二季度归母净利润业绩预告中值 2.34亿元,同比增长 18.8%,报告期内公司各项业务运营平稳,数据中心签约状况良好,客户上架率逐步提升,云计算业务继续保持增长势头,云计算及相关服务收入占报告期营业收入超过70%,报告期内预计非经常性损益为-100万元左右;伴随二季度复工复产稳步推进,公司 IDC 建设节奏加快,全年有望持续稳健增长。 定增建设IDC,公司整体实力得到增强公司拟募集资金总额不超过50亿元,投入北京房山绿色云计算基地二期、上海嘉定绿色云计算基地二期、燕郊绿色云计算基地三四期、长沙绿色云计算基地一期,共四个项目,体现公司布局一线优质IDC 的决心,同时本次募集资金补充流动资金将进一步降低公司的资产负债率,提高公司的偿债能力,公司资产的流动性将进一步提高,有利于增强公司的核心竞争力,促进公司的可持续发展。 公募 REITs 试点起步,未来公司有望重点受益2020年 5月证监会、发改委联合发布 REITs 试点通知,REITs 可为IDC 企业提供融资新思路,有利于降低融资难度,降低杠杆水平,帮助企业实现快速的并购和大规模扩张,改善公司融资渠道及成本,提升直接融资比例。 公司在一线城市及周边机柜储备丰富,未来有望在 REITS 的助力下带来估值及业绩双成长。 投资建议:新基建加速促进公司数据中心和云计算业务发展,无双科技有望继续保持高速增长,上半年公司业绩基本符合预期,下半年机柜建设有望加速,我们预计公司2020/2021/2022年净利润分别为9.77/12.39/16.62亿元,对应EPS 分别为0.63/0.80/1.08,维持“推荐”评级。 风险提示:云计算发展不及预期,公司机房建设进展不及预期,子公司商誉减值风险。
宝通科技 计算机行业 2020-07-03 26.90 -- -- 30.55 13.57%
30.55 13.57%
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事件:公司发布2020年上半年业绩预告 公司发布2020年上半年业绩预告,预计公司归属于上市公司股东的净利润同比上涨30%-50%,达到2.17-2.51亿元。上年同期归母净利润为1.67亿元。 易幻网络海外发行多款产品且上线后表现良好 公司子公司易幻网络是公司经营海外发行业务的主体,之前在海外发行有《三国志M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》、《遗忘之境》等产品。2020年,易幻网络发行了《食物语》、《命运的法则:无限交错》、《新笑傲江湖》等8款新品,产品上线后表现良好,是公司业绩增速较快原因之一。 公司持续加大内容研发投入,加快发展研运一体业务 子公司海南高图主攻全球化研运一体业务拓展,其成立于2018年12月,团队核心成员来自FunPus、网易、腾讯、Storm8、PocketGems等国内外知名游戏公司。海南高图成立以来已运营多款自研和定制产品,包括在全球多个国家和地区发行的《WarandMagic》、《DragonStormFantasy》、《King'sThrone:GameofLust》等优秀产品。未来海南高图还将推出更多自研产品,根据公司公告,目前有3至4款以上的自研(定制)产品将陆续上线,或将成为公司的新的利润增长点。 《剑侠情缘2》等大作2020年持续上线 2020年公司还将有多款大作在海外上线,包括在日本、欧美、港澳台、东南亚、韩国等地区将上线的《剑侠情缘2》、《梦境链接》、《造物法则2》、《SOT》、《决战三国》等产品。其中,《剑侠情缘2》前作上线已逾五年,根据七麦数据,其在AppStore免费RPG游戏榜上依然可以进入榜单前150名,因此续作的发行可以说具有较高的确定性。 看好公司布局自研和VR/AR赛道,维持“推荐”评级 除了游戏业务,公司还与国内领先的VR/AR解决方案提供商哈视奇科技签署了业务合作协议,双方将在VR/AR游戏的研发、发行和推广上展开深度合作。结合游戏和VR/AR业务,我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.03亿元、4.98亿元、6.16亿元,同比增长48.3%、23.5%、23.8%,对应EPS分别为1.02元、1.25元、1.55元。维持“推荐”评级 风险提示:新游上线进度和质量不及预期,VR/AR技术发展不及预期。
中文在线 传播与文化 2020-06-18 8.13 -- -- 11.44 40.71%
11.44 40.71%
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立足数字内容,文学+教育双翼飞翔 中文在线成立20载,深耕数字版权内容,营收主要由文化与教育业务构成,文化占比约90%。2018、2019游戏业务资产减值拖累业绩,2020Q1首次一季度盈利,业绩显现拐点。 网文行业发展迅速,公司旗下创作平台优质,输出海量内容资源 网文发展迅速,2020年市场规模超200亿元,版权收入大幅增加。2018年以来免费阅读规模迅速增长,截至2019Q4用户规模达到2.5亿人。公司原创平台包括17K小说网、汤圆创作、四月天文学网,持续产出优秀作品。首创“全媒体出版”模式,向多终端、全媒体分发数字阅读产品,渠道覆盖三大电信运营商及众多主流阅读平台,为免费阅读提供大量优质内容。 海外互动阅读Chapters表现亮眼,战略投资英文网文平台Wuxiaworld 公司旗下Chapters互动阅读平台聚焦海外女性用户,2019年注册用户数超1500万,实现收入2.97亿元,同比增长155.99%,已成为中文在线重要增长引擎。2018年公司战略投资海外最大的中国网文网站Wuxiaworld,持股30%。Wuxiaworld2019年实现营收3663.33万元,同比增长59.15%,实现净利润1167.89万元,同比增长74.8%。 有声市场持续高速增长,公司为国内最大内容提供商 2019年网络音频行业市场规模达175.8亿元,保持30%以上增速。网络文学在有声书作品中占比七成左右,占据市场头部。公司旗下鸿达以太为国内最大有声内容提供商,目前拥有123万部(集),28万小时有声书资源。 看好公司自有平台持续产出优质网文,作为内容供应商受益免费阅读发展,互动阅读、网文出海表现亮眼,网文有声值得期待,给予“推荐”评级 公司旗下17K等网文平台持续产出优质作品,通过版权分发向各类阅读平台输出版权,充分受益免费阅读的快速发展。海外互动阅读Chapters及网文出海Wuxiaworld表现亮眼,网文有声发展迅速,公司旗下鸿达以太为国内最大有声内容提供商。预计公司2020年-2022年归母净利润分别为0.81/1.19/1.74亿元,对应EPS分别为0.11/0.16/0.24元,当前股价对应2020年-2022年PE分别为67、46和31倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:免费阅读发展不及预期,有声市场增速放缓,海外互动阅读竞争加剧,网文出海需求增速下降等。
完美世界 传播与文化 2020-06-16 34.03 -- -- 63.82 24.58%
43.16 26.83%
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事件:公司控股股东转让5%股权 公司控股股东完美世界控股集团有限公司(下称集团公司)与北京东富锐进投资管理中心(有限合伙)(下称东富锐进)于2020年6月12日签署了《股份转让协议》,集团公司以协议转让的方式向东富锐进转让其所持的占公司总股本5%的股份,对应公司无限售流通股6466.39万,转让价格为本协议签署日前一交易日公司收盘价的90%,转让价款共计人民币28.71亿元。 股权变动后股东结构未有巨大变动,取得价款将帮助降低股票质押比例 本次权益变动后,集团公司仍持有公司3.4亿股,占公司总股本的26.29%,仍为公司控股股东。根据公司公告还,本次协议转让取得的价款将主要用于偿还集团公司等的股票质押借款及相关利息,进一步降低股票质押比例。 受国资背景资金认可,公司未来发展可期 根据天眼查数据,东富锐进为有限合伙制公司,合伙人为中国东方资产管理股份有限公司和北京东富汇通投资管理中心(有限合伙),东方资产为财政部控股79.5%的大型国有资产管理公司,而东富汇通也同样为财政部通过东方资产间接持股的公司,可以看出,东富锐进具有较强的国资背景。我们认为,此次有国资背景资金入股公司股东5%的股份,显示了当前时间点公司发展受到的认可度较高且游戏板块投资愈发趋于主流。 行业景气度高,公司二季度或保持较高业绩增速 行业景气度在二季度仍然保持了较高水平,根据伽马数据,5月手游市场规模环比增长近12%,增长率重回两位数。公司的《完美世界》Q2以来在AppStore游戏(免费)榜上长期一度冲上前50,《新笑傲江湖》在AppStore角色扮演(免费)榜上长期保持前50,排名一度高达前10,流水可期。《新神魔大陆》和《战神遗迹》有望Q3上线,预计将为公司贡献较大流水增量。 看好公司互联网平台建设与游戏业务快速增长,上调至“强烈推荐”评级 公司收到国资背景资金认可,且Q3还有两款确定性较高的新游上线,我们预计2020-2022年公司净利润分别为24.55亿元、28.83亿元、32.83亿元,同比增长63.3%、17.5%,13.9%,对应EPS分别为1.9/2.23/2.54元,当前股价对应2020年-2022年PE分别为27/23/20倍,上调至“强烈推荐”评级。 风险提示:上线游戏进度与质量不及预期风险,政策管控风险等。
芒果超媒 传播与文化 2020-06-16 60.80 -- -- 76.47 25.57%
76.35 25.58%
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事件:2020年6月14日中午12时,《乘风破浪的姐姐》上线芒果TV,人气火爆,截至6月14日23时,第一期上下两集累计播放量达到3.4亿次。 《姐姐》是高水准现象级的综艺节目,各项数据均排在网综综top1节目创新定位打造30+女团,高能不断挑战传统女团观念,话题性十足。节目上线后各项数据登顶,在豆瓣拿到8.5的高评分;七麦数据显示,移动端APP芒果TV的排名也有明显上升。 观众以90后为主,占比到达60%,付费意愿更加强烈,新会员有望增长根据百度指数,《乘风破浪的姐姐》关注人群中有46%年龄在20-29岁,90后合计占比达60.76%,男女观众比例为52:47,相对比较均衡,青年女性观众表现出对实力派选手和姐姐们的关注,《乘风破浪的姐姐》的观众男女比例相差不大,呈现出广泛的接受度。 品牌广告赞助第一期到达到13家,目前处于同类型选秀节目第一据不完全统计,在首期节目中提到的品牌赞助达到13家,除了梵蜜琳和经典有单独的小剧场广告以外,其余品牌均是通过口播、花字和品牌露出的形式出现在节目里。超过同期相似节目《青春有你》第二季(5个)、《创造营2020》(11个)品牌数,体现了赞助商对节目的高认可度。 综艺+直播带货创新玩法,大芒计划完善生态闭环本次《乘风破浪的姐姐》周边物品同步上线,并穿插了节目中的关键台词。 观众可通过芒果TV文创好物微信公众号与芒果TV平台直接购买,这是基于粉丝对明星、节目以及节目中出现物品的喜爱而产生的产品生产链和消费链,更提升了综艺带来的经济效益。 看好爆款综艺带动付费会员和广告增长,,5G融媒体发展时代下,看好公司“人才+内容”壁垒和多元商业变现前景,维持“强烈推荐”评级看好《乘风破浪的姐姐》爆款带动流媒体平台付费会员增长和广告增长,公司充分发挥可持续内容自制优势和全产业链协同优势,整体业务实现持续稳健增长,进一步夯实芒果生态。我们预计2020/2021/2022年净利润预测分别为15.3/18.7/22.8亿元,同比增长32.6%/21.6%/22%,当前股价对应2020/2021/2022年PE分别为65.5/53.8/44.1倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示::内容合规风险、人才流失、新项目及用户付费不及预期等风险。
视觉中国 传播与文化 2020-05-18 18.57 -- -- 21.50 15.78%
21.70 16.86%
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事件: 2020年 4月 29日公司披露 2019年报,实现营收 7.22亿元,同比下降 26.9%; 归属母公司股东净利润 2.19亿元,同比下降 31.81%。公司 2020年一季报,实现营收 1.11亿元,同比下降 32.54%,实现归母净利 2.9千万元,同比增长-49.28%,扣非后 3千万,同比增长-46.6%,主要系整改及疫情等影响。 疫情及网站整改致 业绩 短暂下滑,毛利率保持 稳定 ,静待 整体 复苏公司 2019年实现营业收入与净利同比下降,主要原因系网站两次整改、剥离亿迅资产组等因素影响所致。2020年一季度实现营业收入与净利润同比下降,主要系疫情影响和公司网站停运所致。2019年公司综合毛利率为 63.1%,同比下降1.55pct,2020Q1毛利率为67.43%,保持稳定;2019年净利率30.11%,略有下滑。我们认为经过整改和疫情影响,2020年整体复苏,中报改善体现。 聚 聚 主业 塑流程 重 合规 , 强内容拓客户建生态 , 穿越 行业 荆棘迎来一马平川一主营上,2019年公司聚焦视觉素材与增值服务,实现营收 7.14亿元,同比下降 8.63%,营收占比已逐步提升至 98.93%。在全年停站近 2个月的背景下营收仍能保持稳定,说明市场需求依然旺盛。二合规上,公司通过完善自身审核体系,积极组建版权调解联盟机构,战略投资北京联合信任、与人民网合作组建人民视觉等举措,加强内容审核力度,消除自身政策风险的同时,助力整个行业健康发展。三内容与用户上,2019年公司与超过 50万名供稿人以及 280家版权内容机构合作,同比稳定增长;公司 2019年积极拓展党媒客户,营收占比提升3pct至32%,借助互联网平台长尾客户数量增长超110%,利用数据对大客户精细运营,续签率超 80%。四生态上,公司顺应市场拓展音视频内容,积累了 1,500万条视频素材和 35万首音乐素材,2019年 500px拓展视频专区,签约新人同比增长 50%;4月 29日,公司旗下微利图库推出免费图片专区,首期上线自有版权图片 10万张,后续将扩充到 50万张;同时合作成立人民视觉,具有战略意义。公司已然走出泥沼引领行业发展机遇。 维持看好图片正版化空间及公司龙头地位,维持“强烈推荐”评级 级公司受益于时代背景下版权保护和市场对优质素材的需求,不断完善商业模型规范化运营,与人民网等合作塑造行业生态。我们预计视觉中国 2020-2022年净利润分别为 2.77/3.44/4.17亿元,同比增长 26.3%/24.3%/21.3%,对应 EPS分别为 0.39/0.49/0.6元,对应 PE 为 44/36/29倍,维持“强烈推荐”评级。 风险 提示: :疫情影响广告客户营销预算超预期,内容及客户拓展不及预期、盗版反复及正版化率推进缓慢、音视频素材领域拓展缓慢、行业竞争加剧等。
奥飞娱乐 传播与文化 2020-05-14 6.53 -- -- 7.29 11.64%
11.11 70.14%
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事件: 2020年5月11日,公司发布非公开发行股票预案,拟募集资金不超过11.03亿元,用于玩具产品扩产建设项目、婴童用品扩产建设项目、奥飞欢乐世界乐园网点建设项目、全渠道数字化运营平台建设。2020年4月28日,公司发布2020年一季报:2020Q1实现营业收入4.98亿元,同比下降25.74%;归母净利润-3930.3万元,去年同期盈利5907.84万元,主要系疫情等影响。 募资扩产玩具及婴童,加速布局主题商业与社交电商渠道 本次非公开发行,玩具扩产项目3.56亿元、婴童扩产项目亿元3.48亿元、奥飞欢乐世界网点建设2.57亿元、全渠道数字化运营平台建设1.41亿元。其中乐园网点项目建设期3年,分批建设50家门店,截至3月31日奥飞欢乐世界共有17家门店,公司主题商业显著加速。全渠道数字化运营平台项目将借助“短视频+直播”等工具与商城结合,实现企业全渠道营销格局。 受疫情影响2020Q1录得亏损,关注疫情之后复工经营改善情况 受新冠疫情影响,公司玩具、婴童用品以及主题商业等涉及到线下终端销售或体验的业务业绩下滑,2020Q1营收4.98亿元,同比下降25.74%,归母净利润-3930.3万元,去年同期盈利5907.84万元。同时由于疫情影响,销售回款减少,经营活动产生的现金流量净额同比大幅下降95.97%,仅为319.57万元。 募资提升核心产业变现能力,中长期关注公司IP持续盈利情况 本次募资对玩具及婴童业务进行扩产,加速乐园网点建设与全渠道营销布局,将显著提升核心产业变现能力,夯实核心IP生态圈竞争力。我们认为疫情结束后各项业务将恢复常态经营,主题商业迎来机遇将加速推进。 看好公司IP为核心的商业模式及管理层执行能力,维持“推荐”评级 我们看好公司管理层执行能力,公司调整战略重新聚焦K12的IP内容业务,主题商业战略全面铺开,以IP为核心的商业模式逐渐成熟,积极布局新媒体及线上渠道,非公开发行提升变现能力,疫情后经营改善情况值得期待。预计公司2020-2022年净利润分别为1.41、2.19、3.16亿元,同比分别增长17.3%、55.2%、44.4%,对应PE分别为62.8/40.5/28.0倍,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情加剧,乐园网点建设不及预期,动画电影延期等。
惠程科技 电力设备行业 2020-05-11 7.25 -- -- 7.65 5.52%
9.54 31.59%
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事件: 4月30日,公司发布2019年年报。2019年公司营业收入达到10.92亿元,同比下降42.45%;归属于上市公司股东的净利润达到1.35亿元,同比下降59.87%。2020年一季度公司营业收入达到3.35亿元,同比增长50.78%;归属于上市公司股东的净利润达到0.28亿元,同比增长4.12%。 产品上线推迟等原因造成2019年业绩下滑公司2019年业绩出现较大下滑,其主要原因是:1)公司控股子公司哆可梦自研游戏产品和代理游戏产品的上线时间表有所推迟,且2018年公司有较大规模的一次性投资收益(处置产业并购基金及对外转让信中利赞信基金出资份额)导致2018年利润有较高基数;2)公司2019年重点产品多于第四季度上线,其业绩主要将在次年释放。 新游上线数量增加,公司加大研发、营销投入受益2020年初的“宅经济”与2019年底哆可梦新产品的推出,2020年一季度公司营收增幅较大。营业成本随营收规模同比扩大36.28%,增幅小于营收规模增幅。另外,随着游戏业务的发展,销售费用增加了119.91%,主要系游戏推广使用。财务费用因公司贷款规模增加,借款利息相应增加所致。由于费用端增长幅度较大,因此利润端增幅被摊薄。 3D打印领域齐头并进,护航公司未来业绩公司持续推进原有的电气设备业务。同时,公司深入加大对工业制造机器人的生产研发力度,并积极参与国际知名3D打印公司Xjet公司的D轮融资事宜,筹划成为Xjet公司3D打印机的部分零部件以及原材料的首选制造商。 看好公司强大的研发能力和顶级IP库的变现能力,维持“推荐”评级我们认为,公司2020年产品线多以受市场认可度较高的RPG游戏为主,且2019年底发行的数款新游预计将在2020年贡献业绩。另外,公司在2019年进行了1.48亿元的股份回购,彰显了公司对未来业绩的信心。预计2020-2022年公司净利润分别为2.78亿元、4.12亿元、5.52亿元,同比增长105.7%、48.4%,33.9%,对应EPS分别为0.35/0.51/0.69元,当前股价对应2020年-2022年PE分别为21/14/11倍,维持“推荐”评级。 风险提示:游戏监管风险,市场竞争风险,新产品质量不及预期风险等。
移为通信 通信及通信设备 2020-05-11 29.25 -- -- 45.81 4.11%
37.65 28.72%
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事件:移为通信2019年年报符合预期,资产管理终端业务增长强劲,研发投入继续加大。 移为通信2019年年报发布完毕,公司2019年营业收入6.29亿元,同比增长32.18%。公司2019年净利润1.62亿元,同比增长30.23%,公司整体经营业绩良好。从业务区域来看,公司各区域业务均增长明显,其中北美洲业务增长23.68%,欧洲业务收入增长33.92%,南美洲业务收入增长超过62.58%。同时公司正着力开拓国内市场,布局物联网与5G产品市场。从公司产品条线来看,各业务条线发展健康,增长整体符合预期,部分业务条线增长超预期。其中车载信息智能终端产品营收增长21.48%,符合预期。资产管理信息智能终端营收大幅增长70.68%,超出预期(前期预计增长60%)。个人安全智能终端产品线继续收缩,动物溯源追踪产品营收增长超过50%,符合预期。公司毛利率继续保持高位,达到46.33%,在行业内继续保持前列。2019年公司研发投入继续保持两位数增长,研发支出增长20.75%,研发费用占营业收入占比为12.93%。公司费用率继续下降,显示公司成本控制能力良好。公司2019年每股净利润1.00元,摊薄净资产收益率16.15%。公司2019年整体业绩发展符合预期。 新冠疫情对公司海外业务产生不利影响,公司2020年一季度增长出现较大幅度下降,调整对应盈利预测。 公司2020年一季度业绩报告显示,由于受海外新冠疫情影响,公司一季度营收同比出现较大幅度回落。一季度营业收入9,650万元,同比下滑28.01%,归母净利润1,923万元,同比下降28.74%。我们预计公司2020年全年受国外新冠疫情影响,订单增速将出现较大幅度下降。同时产业链完全恢复预计将在三季度至四季度,公司二季度业绩仍将受疫情冲击影响。预计三季度公司生产将恢复正常水平。据此我们下调公司2020年营收增速和主营业务毛利率,预计2020年至2022年对应EPS为1.24/1.76/2.26元。(调整前2020年至2022年EPS为1.39/1.99/2.57元。)当前股价下对应PE分别为34.7x/24.5x/19.1x。我们认为疫情不改板块基本逻辑,物联网板块受行业景气度抬升及“新基建”政策加持,未来长期向好。公司作为板块精品公司,抗风险能力优于同行业其他公司,维持“推荐”评级 风险提示:海外疫情防控不达预期,疫情恢复时间长于预期,产业链恢复时间不及预期。
掌阅科技 传播与文化 2020-05-04 32.84 -- -- 35.72 8.77%
43.43 32.25%
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事件: 2020年 4月 27日,公司发布 2020年一季报:2020年第一季度实现营业收入4.91亿元,同比增长 9.25%;归母净利润 0.55亿元,同比增长 78.24%;毛利 率42.99%,同比提升11.56个百分点。同日公司发布公告,董事会通过议案, 拟对云梯科技进行战略投资,以受让股份和增资的方式合计投资 7515万元,交易完成后公司将持有云梯科技 17.66%的股权,成为其战略股东。 归母净利润持续高速增长,毛利率创历史新高公司 2020年一季度实现营收 4.91亿元,同比增长 9.25%,2019年硬件业务出表影响已经结束。归母净利润 0.55亿元,同比增长 78.25%,继 2019年四季度后持续高速增长,创单季度新高。毛利率持续上行,达到 42.99%,同比提升 11.56个百分点,创历史新高。 在线阅读行业 蓬勃发展,公司作为龙头显著受益2019年数字阅读行业市场整体规模达 288.8亿,同比增长 13.5%,行业蓬勃发展。Z 世代成为作家读者主力,90后创作者与读者分别占比 58.8%,为行业提供丰富优质内容,90后读者占比 55.6%,付费意愿强烈。知识产权保护持续升级, 2020年 4月,最高人民法院对外公布《关于全面加强知识产权司法保护的意见》。公司作为行业龙头,2019年 MAU 达到 1.4亿,同比提升17%,用户规模保持行业领先。 战略投资 云梯 科 技 , 加强教育领域布局云梯科技主要为教育图书出版商提供专业化的读者服务平台,旗下“书链”平台已累计服务几百家教育图书出版商,此次投资有利于公司完善线上线下教育版图,拓宽针对教育类阅读用户群体的内容服务。 看好 公司 付费 与 免费融合的商业化变现模式 , 上调 至 “ 强烈 推荐” 评级公司付费与免费模式融合的商业模式初步得到验证,商业化变现能力大大提升,结合公司庞大的用户规模与领先的数字阅读内容生态,与百度华为等深入合作,已经迎来业绩增长拐点。我们看好 IP 源头阅读的发展空间,维持公司 2020-2022年净利润分别为 2.83、3.68、4.87亿元,同比分别增长 75.5%、30.4%、32.3%,对应 PE 分别为 42.7/32.7/24.7倍,上调至“强烈推荐”评级。 风险 提示: :免费阅读变现不及预期,用户规模增速下降,行业竞争加剧等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名