事件: 公司公告使用超募资金1.86 亿元增资绵阳永贵电器有限公司,加码开拓军工、通信领域的业务和市场拓展。加码军工、通信和新能源领域,公司铁路内生外延发展+连接器应用多领域突破是公司成长性逻辑进一步兑现,维持重点推介。 报告摘要: 增资绵阳永贵,加码军工、通信和新能源。绵阳永贵是11 年初公司3000 万元投建的子公司,今年7 月份已增资一次,本次再次增资1.86亿元扩大投资,加码军工军工、通信和新能源等领域,符合公司连接器应用横向多元化扩张的战略规划;此次分别投资1 亿元用于建设新能源电动汽车连接器项目15 条(年产55 万套)和8621 万元用于建设15 条连接器生产线(军工5 条-25 万套连,通信10 条-500 万套)。 连接器大市场增速较好,公司乘势积极布局。据相关机构预测,中国将成为连接器增长最快和容量最大的市场,过去5 年中国连接器市场CAGR(年复合增长率)为27.2%,是领先全球快速增长的第四大连接器市场,预计未来行业增速仍能够维持在15%以上;公司加码扩张的军工、通信和新能源市场,据相关机构测算,2009 年前后几块市场规模分别在80 亿、百亿和亿元级别;公司在三块领域已实现初步布局突破,未来将会乘胜扩大市场,再造一个新“永贵”,其中军工领域客户为58 所、30 所、717 厂、6902 厂、714 所、海军后勤装备部、机场、港口等,新能源汽车领域打入了比亚迪、南车时代、万向、五洲龙、长安新能源、力帆、众泰、新大洋、通用五菱、东风小康、华晨汽车等汽车供应体系,通信领域公司定向客户有华为、中兴、大唐电信、烽火、美国EATON、艾默生、JABIL、VOLEX 等。 预计14-16 年公司EPS 分别为0.65、0.89 和1.13 元,北京博得并表后15-16 年EPS 为1.03 和1.31 元,公司军工、通信和新能源连接器市场加速拓展,铁路内外业务比翼齐飞,带动业绩持续超预期可期,维持 “买入”评级。

事件: 华北高速子公司华祺投资与常州中晖光伏及中利科技(担保方)于2014 年10 月31 日签署新疆110MW 项目光伏电站股权转让协议,常州中晖将其分别持有的伊犁矽美仕新能源有限公司、吐鲁番市中晖光伏发电有限公司、吐鲁番昱泽光伏发电有限公司、吐鲁番协合太阳能发电有限责任公司、哈密常晖光伏发电有限公司100%的股权转让给华祺投资。本次交易对价金额确定为人民币2600 万元。收购完成后将公司通过华祺投资向标的公司垫款99590 万元,用以支付标的负债(主要为EPC)。 经营分析: 新能源项目有加速扩张之势:本次交易涉及的5 个标的公司分别拥有新疆地区以下光伏发电项目100%所有权:伊犁矽美仕20MW 项目、吐鲁番十二师221 团20MW 项目、吐鲁番三期20MW 项目、吐鲁番七泉湖一期20MW 项目、哈密红星四场一期30MW 项目。上述光伏发电项目合计规模110MW,标的项目预计于2014 年12 月31 日前完成并网。本次收购规模显著超出前两次,扩张呈加速之势。 设定担保条款,运营风险可控。为控制项目风险,协议中包含担保条款:(1)出让方及第三方对五家标的公司年上网电量设定担保,期限八年。保证期内,若年上网电量达不到保证且担保金额不足以弥补损失,则担保方对相关损失承担连带保证。(2)如出让方违反协议的其他约定且不能及时向受让方或标的公司进行赔付,中利科技需对损失及相关费用承担连带保证。 收购有利于迅速做大做强,维持“增持”评级。公司本次收购有利于光伏业务继续做大做强。预计公司14-16 年EPS 分别为0.27、0.34元和0.41 元,对应当前股价21x14PE、17x15PE 和14x16PE,维持“增持”评级。

经营分析: 断路施工对公司三季度业绩影响较为显著:今年7月9日起京津塘高速公路主线断交施工,预计项目施工期10个月,断路期间的负面影响三季度已经显现,公司第三季度营业收入同比下滑5.79%,同时公司在报告期内启动包括桥梁维修在内的数个专项工程,导致营业成本不降反升,导致三季度净利同比减少近30%。9月,公司已收到天津市政工程建设公司支付的断路施工首期补偿款5000万元。 汇兑损益导致财务费用大幅增长。光伏项目运营正常。上半年江苏丰县项目已实现收入3154.41万元,预计全年可贡献营业收入近6000万,净利润可达4000万左右。今年8月,公司公告收购的内蒙古科左后旗光伏项目四季度也将开始对业绩产生贡献。 签订合作协议,光伏建设有序推进。今年9月,公司公告与相关企业共同签署光伏电站开发运营合作意向书。合作方包括招商新能源、福建南瑞电力、苏美达能源、国电光伏等,预计未来两年,目标项目的装机规模不低于200WM。此前,公司与招商新能源签订合作协议,未来两到三年电站投资总规模将达到1GW,其中权益部分200到300MW。 预计公司14-16年EPS分别为0.27、0.34元和0.41元,对应当前股价20x14PE、16x15PE和13x16PE,维持“增持”评级。

业绩和公告简评:中储股份发布2014 年三季报,2014 年1-9 月,公司实现营业收入163.58 亿元,同比减少20.92%;实现归属于上市公司股东净利润4.41亿元,同比增长48.83%;其中第三季度实现营业收入44.93 亿元,同比减少33.97%;,实现净利润3769.73 万元,同比减少62.69%。 经营分析:大宗品依旧低迷,业务量仍无起色:受钢铁行业产能过剩,供大于求格局的影响,今年上半年“黑货走弱”的趋势在三季度延续,钢材价格屡创新低,我的钢铁网钢材综合价格指数一路下行,由7 月的120 点下跌至9 月的109 点,受其影响,公司大宗品业务量仍无起色,导致相关业务收入受到较大影响,第三季度营业收入同比减少三成以上。 此外,公司为控制业务风险收缩贸易业务也是收入下滑的原因之一。 投资收益贡献较大,扣非后业绩下滑明显。上半年公司南京项目一期股权整体转让,为公司贡献利润总额3.57 亿元,全部反映在投资收益当中,公司前三季度实现投资收益3.82 亿元,同比增长400%以上。 扣非后公司净利润同比减少33.97%。其中,第三季度单季归属于上市公司股东净利润下滑幅度较为明显,达到62.69%。 管理变革以及业务转型是未来重要看点。今年8 月,公司引入战略投资者普洛斯。普洛斯的引进,有助于公司引进国际物流巨头的先进管理经验,提高运营效率。另外,由于大宗品仓储周期性较强,公司近年业务受到较大冲击,公司目前正考虑由大宗品转型消费品,但目前进展较为缓慢。 公司主业近期有所下滑,但遍及全国的仓储资源是公司转型的有力保证,引入普洛斯后,管理效率有望提升;此外,物流地产业务有较大空间。我们预计14-16EPS 分别为0.27 元,0.33 元和0.45 元,分别对应33x14PE,27x15PE 和20x16PE,维持公司“买入”评级。

业绩和公告简评: 怡亚通发布2014年三季度报告,2014年1-9月,公司实现营业收入161.41亿元,同比增长118.97%;归属于上市公司股东的净利润2.32亿元,同比增长59.49%,对应EPS0.24元。2014年第三季度,公司实现营业收入62.08亿元,同比增长91.24%,归属于上市公司股东的净利润7979.33万元,同比增长47.74%。 经营分析: 深度供应链业务带动收入大幅增长:深度供应链业务依然是公司增长的主要动力,在其带动下,前三季度公司营业收入与成本同比分别增长118.97%和125.51%,单季度营业收入与成本分别为62.08和58.40亿元,同比分别增长91.24%和97.72%。在公司深度供应链业务规模迅速扩张的情况下,成本增速略高于收入增速,导致前三季度毛利率由去年的9.33%降至6.62%。 费用增速与公司发展相适应,扣非后净利增长显著。在深度供应链业务迅速扩张的同时,相应费用增速亦较高,人员数量增加及人工成本上涨导致管理费用同比增长45.76%;借款利息支出增加以及汇兑损失增加使得财务费用同比大增321.50%,伟仕股份产生较多投资收益。上述因素整体上与公司业务发展状况相适应,公司前三季度净利润同比增长59.49%,扣非后增幅达80.69%。 380平台建设仍在进行时,高增长料将持续。380平台业务是深度供应链迅速增长的主要原因。公司最新公告,再投资设立或并购的项目公司共6家,投资总额合计8,160万元,均由怡亚通子公司与业务团队合资成立。在380平台建设不断完善的情况下,公司高增长态势将得以维持。 预计公司14-16年EPS分别为0.30、0.41元和0.51元,对应当前股价53x14PE、39x15PE和29x16PE,维持“增持”评级。

经营分析: 客运业务较为平稳:前三季度客发送量3874万人,同比增长1.03%。其中广深城际客流量下降2.3%,长途客流量增长3.6%,直通车基本持平;自一季度“营改增”因素影响,全年业绩受损大约4亿元。 货运业务受经济下滑冲击明显,货运量下滑12.3%,但受铁路货运提价以及公司收购中铁集装箱大朗办理站货运业务影响,公司货运业务收入同比增长超过30%。 人力成本及管理费用阶段性增长压低业绩。根据半年报数据,人力成本上升16.34%(含副业人员回归主业人员导致总人力成本增长),管理费用增幅18.14%。主因是公司在铁路改革整合中增加人员,调升薪酬待遇所致。 展望下半年,有两大看点。一是要在公司管内的广州站、广州东站和深圳站开办动车组快件运输业务,全路货运改革将带来物流增值服务业务增长;二是要根据国务院办公厅《关于支持铁路建设实施土地综合开发的意见》及中铁总后续相关政策,做好铁路土地综合开发的前期调研工作,后面酝酿多元化经营的发展。 维持盈利预测14-16EPS分别为0.14元,0.15元和0.17元,分别对应20x14PE,19x15PE和17x16PE,依然看好铁路沿线“土改”为公司带来的巨大空间,维持“买入”评级。

业绩和公告简评: 10 月30 日,大秦铁路发布2014 年3 季度报告,2014 年1-9 月,公司实现营业收入405.8 亿元,较去年同期增长6.9%;实现利润(扣非)112.2 亿元,同比增长15.8%,对应EPS 0.75 元。 经营分析: 大秦线前三季度运量创新高,全年完成4.5 亿吨运量几无悬念。前三季度大秦线货物运输量完成 3.4 亿吨吨,同比增长2.2%;日均开行重车85.4 列。日均运量124.2 万吨,最高日运量135.9 万吨。按照我们建立的全国煤炭供应链体系分析,预计2014 年将完成4.5 亿吨运量几无悬念。 人工成本是公司成本费用攀升的主要因素,但大幅增长阶段基本完成。根据半年报数据,公司上半年营业成本为161.23 亿元,同比增长7.17%。其中人工成本44.95 亿元,同比增长14.36%,增加大约5.6 亿。公司管理费用17.62 亿元,同比增长17.30%,管理费用较快增长主要也是由于员工平均工资的上涨、员工人数的增加、社保计提基数上调等因素所致。整体而言,今年是人工费最后大幅度增长期,根据铁总安排,后面将逐渐进入市场化定薪酬阶段。 明年初再次涨价预期确定性高,润贡献弹性大约20%以上。根据发改委对铁路运价改革三年期过渡阶段安排,明年年初预计将再次涨价1.5 分/吨公里。这样涨价,按照我们模型计算,对业绩贡献大约20%以上。 维持14-15 年的EP 预测为1.00 和1.26,当前股价对应7.7x14PE 和6.1x15PE,预计14 年分红对应股息率超过7%.我们一直认为公司是铁路货运改革红利的首要受益标的,尤其在沪港通后,在公司成长性和高股息率综合位列A 股第一名,维持公司“买入”评级。

业绩和公告简评: 保税科技发布2014 年三季度报告,2014 年1-9 月,公司实现营业收入3.90 亿元,同比增长30.81%;归属于上市公司股东的净利润1.23亿元,同比减少7.39%,对应EPS 0.26 元。2014 年第三季度,公司实现营业收入1.38 亿元,同比增长19.50%,归属于上市公司股东的净利润3379.78 万元,同比减少34.17%。 经营分析: 成本叠加效应显著,拉低整体毛利率:随着长江国际随着罐容增加,公司相应仓储收入有所增长,此外自营贸易收入有所增加。公司前三季度营业收入同比增长30%以上。另一方面,长江国际固定资产折旧、修理改造费用增加、化工品转存周边库区支付的仓储费增加以及三季度结转自营贸易库存商品导致成本增速大大高于收入增速,前三季度整体毛利率为69.72%,同比减少6 个百分点,单季度毛利率更是由去年的78%降至67%。 三费迅速增长压低业绩。今年前三季度公司营业费用、管理费用和财务费用同比分别增长73.17%、62.68%和173.95%。华泰化工计提应付保税港务公司土地租赁费以及人力和管理支出增加导致管理费用迅速增长;另外,公司计提债债券应计利息1,581.48 万元,是财务费用大幅增长的主要原因。受上述因素影响,公司前三季度净利润同比减少7.39%,其中第三季度净利润同比减少34.17%。 外延式扩张拓展成长空间,投资步伐持续迈进。除罐容迅速扩张外,公司于今年10 月9 日和28 日分别公告将投资设立产业投资基金公司和江苏长江航运交易中心公司。通过以上投资行为,公司将完善服务链条,增强竞争力,进一步拓宽自身成长空间。 预计公司14-16 年EPS 分别为0.36、0.45 元和0.55 元,对应当前股价33x14PE、26x15PE 和22x16PE,维持“增持”评级。

业绩和公告简评: 恒基达鑫发布2014年三季报,2014年1-9月,公司实现营业收入1.35亿元,同比增长7.03%;实现归属于上市公司股东净利润3574.63万元,同比下降14.79%;其中第三季度实现营业收入3948.43万元,同比减少10.34%;,实现净利润1192.45万元,同比减少12.99%。 经营分析: 珠海基地表现低迷拖累业绩:前三季度公司业绩表现仍较为低迷,营业收入增幅不到10%,而净利润同比下滑14.79%,同时毛利率由去年的51.36%降至42.40%。毛利率大幅下滑的主要是原因是珠海库区三期工程一阶段项目投产后折旧增加,导致公司成本迅速增长所致,同时由于竞争加剧,珠海基地第三季度仅实现营业收入2437.23万元,同比减少17.50%。 扬州基地储罐出租率上升缓解负面影响。单季表现看,营业收入与净利润同比双双下降10%以上。但扬州库区储罐出租率有所提升,改善公司整体盈利状况,公司第三季度整体毛利率为47.97%,略好于去年同期水平,环比二季度亦有所提高。预计四季度扬州库区储罐出租率仍将有所上升,可适度缓解珠海库区对业绩构成的负面影响。 增发推动战略扩张,LNG领域取得新进展。今年6月,公司公布定增预案,拟募资2.25亿元用于推动公司现有的金腾兴仓储、山东油气、绿能高科合作开展LNG等项目的建设。8月,公司与内蒙古安洁天然气有限公司及其股东签署战略合作协议,就共同开展LNG加气站、液化工厂、汽车改造厂等项目达成合作意向。 公司近期业绩虽有下滑,但我们积极看待公司LNG供应链战略扩张,进军清洁能源供应链的机遇。我们维持此前盈利预测,预计14-16EPS分别为0.17元,0.20元和0.22元,分别对应65x14PE,56x15PE和50x16PE,维持公司“增持”评级,目标价14元。

业绩和公告简评: 10月2日,铁龙物流发布2014年三季度报告,2014年7-9月,公司实现营业收入20.25亿元,同比增长72.3%,实现营业利润1.05亿元,同比下降17.4%;实现归属于上市公司股东的净利润1.20亿元,同比下降7.4%,对应EPS0.07元。 经营分析: 沙鲅线运量低迷,拖累业绩表现:受经济结构调整的影响,沙鲅线完成到发量下滑10%,单季度实现利润减少大约1000万元。基本符合我们此前预期。我们预计沙鲅线全年到发量下滑15%,全年业务利润将下降大约4000万,为今年公司业绩下滑主要原因。但是三季度货运量已经略有反弹,基本遏制住下滑态势。展望未来预计货运量将基本稳定在4500万吨/年,但增值服务将有所增长,单项业绩不再下滑。 房地产下滑幅度超过50%,对业绩冲击较大:房地产业务受宏观调控政策影响较大,同比减少60%以上。全年预计利润下降2000万。 特箱业务结构转型持续,重点箱型高速增长:受宏观经济影响,木材箱、水泥罐箱等发送量大幅度减少,基本处于亏损状态。但是,公司新的特箱业务发展迅猛,在今年没有购进新箱的情况下,不锈钢箱业务同比增长40%以上。整体上,全年特箱业务运量下降10%以上,但特箱业务利润贡献基本持平。展望明年,由于现有1000多个罐式箱造完待上线,另有5000个液体化工罐和2000氧化铝干散货箱正在审批,预计明年一季度上线。整体上预计明年特箱业务盈利能力翻倍。 公司业绩底已经确定,明年业绩进入快速增长期。我们看好铁总改革中后期公司平台成为铁道部专业物流资产整合唯一上市平台的潜在巨大价值,特箱业务爆发将使得公司进入真正成长轨道。我们调整公司14-16年EPS预测分别为0.26,0.35和0.52元,分别对应26x14PE,19x15PE和13x16PE,上调为“买入”评级。

业绩和公告简评: 飞力达发布2014 年三季度报告,2014 年1-9 月,公司实现营业收入22.31 亿元,同比40.86%;归属于上市公司股东的净利润3227.30 万元,同比减少27.76%。2014 年第三季度,公司实现营业收入7.32 亿元,同比增长25.22%,归属于上市公司股东的净利润1248.26 万元,同比增长13.30%。 经营分析: 成本迅速攀升,毛利率持续下滑:收入方面,公司前三季度营业收入增长较快,同比增幅达40%以上,主要是贸易执行业务增长较快所致。 成本方面,产品结构由品牌商向ODM 厂商转移,导致营业成本增长过快,同时人力和能源等成本攀升,导致毛利率继续下滑,公司前三季度整体毛利率12.91% ,较去年同期减少6 个百分点,创下新低,第三季度单季毛利率为12.59%,同比减少近3 个百分点,环比二季度基本持平。 投资收益对三季度业绩构成显著影响。今年8 月,公司以990 万元将其所持有的成都亚欧班列物流有限公司33%股权转让给成都维龙物流有限公司,据我们测算,该笔交易约为公司带来净利润670 万元,对第三季度净利润贡献度达50%以上。 业务量有望逐步企稳,期待业务转型。 Gartner 发布的统计结果显示,2014 年第三季度全球PC 出货量为7940 万台,较上年同期减少0.5%,出货量下滑逐步收窄。三季度公司业务量增长有所恢复,昆山和重庆等地区表现较好。未来,昆山两岸深化合作经济实验区以及4 季度融达物流园首期启动均为公司发展带来机遇,公司转型值得期待。 考虑到公司业绩下滑较为显著,我们调低14-16 年EPS 分别为0.25、0.29 元和0.36 元,对应当前股价55x14PE、47x15PE 和38x16PE,公司业绩处于低迷,但未来将出现较大转型亮点,维持“增持”评级。

公告事项: 公司发布2014 年三季报预增公告: 2014 年1-9 月营业总收入约4.57亿元,同比增长58.1%,归属上市公司股东的净利润为7440 万元,同比增长115.4%,业绩稳健符合预期;随着下半年铁路投资迈进及长远发展方向实质性突破,订单及业绩大概率超预期,维持重点推介。 报告摘要: 业绩稳健,内生+外延助战略快速推进。受益铁路投资恢复至高景气进程中,公司传统主业随建设加速实现了快速增长,收入和净利润分别增长58%和115%,预计公司母体主业增长在60%左右,符合我们预期,海兴电缆的并表为公司带来了业绩的增厚,随着公司从“地面到车辆,增量到存量”的战略加速推进落地,内生业务突破落地(地铁储能、新型轨交发展模式、屏蔽门等内生方向)及外延发展将会值得重点关注,我们判断公司清晰的轨交大战略必将带来未来价值增长的大空间,坚定看好公司的长期增长价值。 增持是对公司研发和管理团队的最大信心。公司致力于内生技术研发方面稳健发展:1、在地铁制动储能、动车组及地铁车载辅助电源方面加强研发突破与对外合作,培育中长期的战略性增长方向;2、公司同步推进“增量到存量”战略,与相关铁路运营主体签订整体维保协议,创新性切入增长潜力巨大的后期设备维保市场;3、公司也积极联合上下游资源落实商业模式创新,如和北京城建设计合作探索掘金城市轨道交通市场,未来有望从单一的产品提供商发展成为综合设备服务商。公司领导亲属及第三大股东近期均积极增持,凸显对公司未来整体发展前景充满信心。 优秀的研发及管理团队+清晰的战略视野是公司成长为大公司的核心因素,新产品及新模式必将打开公司的长期增长空间,中长期投资价值凸显。考虑并表海兴电缆,2014-2016 年的EPS 为0.27,0.44 和0.53元,随着铁路投资加码及车辆交付进入高峰年,业绩稳健高增长可期,大战略孕育大未来,建议积极“增持”。

公告事项: 公司发布2014年前三季度业绩预告:2014年1-9月归属上市公司股东的净利润同比增长100%-130%,约7329万-8428万元,中值为7879万元,超出预期;随着动车组进入交付高峰期,公司战略发展目标持续推进,内生外延发展并重,业绩持续超预期可期,维持重点推介。 报告摘要: 业绩持续超预期,动车电动汽车等带动快速增长。从公司单季度业绩来看,三季度单季业绩中值在2620万元,单季度同比去年三季度接近翻倍,延续超预期高增长趋势,主要受益铁路通车高峰临近车辆交付提速及新业务开拓加速,公司动车组连接器和电动汽车连接器业务大幅度增长带动公司业绩爆发式增长;近两年高铁进入通车高峰期及公司动车连接器市场份额快速提升,动车组连接器业务仍是近两年快速增长的主要因素,外延并购博得增厚业绩、随着公司电动汽车、通信和军工等方向连接器业务快速爆发成长,未来将接力贡献业绩增量,业绩持续快速增长可期。 电动汽车、通讯和军工等内生式突破加速,外延并购协同发展可期。内生发展方面:公司电动汽车连接器步入快速发展轨迹、增资控股永贵盟立加速通讯连接器大市场突破、军工市场稳步推进(9月底公司获得三级军工保密资质),都将加速非轨交领域再造一个永贵的目标推进;外延发展方面:收购北京博得的收购,迈出了外延式发展的步伐,介入轨交门业务领域,双方协同超预期增长可期,根据战略目标,未来外延多元化发展仍可期待。 预计公司14-16年公司EPS为0.66、0.87和1.04元,考虑北京博得15年实现并表,15-16年并表后EPS为1和1.23元,大轨交行业发展景气度向好形势下,公司内生多元化发展及外延并购并重战略目标加速推进,是公司持续超预期成长的关键,维持“买入”评级,坚定看好公司中长期投资价值。

重要事件 网易新闻记者报道,2014 年9 月12 日,公司斥资近4 亿元建造的亚洲最大最豪华客滚船 “渤海钻珠”轮,在黄海造船厂顺利下水。 报告摘要: 亚洲最豪华客滚船即将投入运营。“渤海钻珠”轮船舶总长178.8 米,型宽28 米,总吨位为3.5 万吨。乘客定额为2300 人,设有3 层车辆舱,车道长度2500 米,可载车辆300 多辆,还可装载重120 吨的特种车辆。从内部设施来看,该船配备了电梯、设有带落地窗观光阳台的豪华客房、直升机可以直接降落,豪华程度介于客滚船与豪华邮轮之间,是亚洲目前最大、最豪华的客滚船。“渤海钻珠轮”下水后,经过4 个月内部装修,明年2 月前后可投入烟连航线运营。 烟连线客滚运输市场龙头地位巩固。在“渤海钻珠”轮明年投入运营后,公司客滚船运力总规模将达到26 万吨以上,投入烟连线的船舶总数达到8 艘。公司目前在烟连航线已具备绝对竞争优势,其运力规模远远领先于排名第二的中海客轮。“渤海钻珠”轮的姊妹船“渤海玛珠”轮将在今年11 月下水。随着新造客滚船的交付,公司在渤海区域客滚运输市场的竞争优势进一步得以巩固,短期内难以撼动。 邮轮业务打开成长空间。公司新购入邮轮“中华泰山”号,已于8月26 日正式运营。该邮轮的运营和管理完全由公司负责,8 月份开始运营以来,首批航次运营情况良好。从产业角度看,我国邮轮市场已具备高速发展的条件。公司邮轮业务前景广阔。 随着公司新船下水,公司客滚龙头地位得以巩固,我们预计公司14-16年EPS 分别为0.53,0.62 和0.70 元,分别对应24x14PE、20x15PE和18x16PE,维持公司“增持”评级。

投资要点: 公司是国内领先的综合供应链管理龙头,顺应快消品渠道变革趋势,公司打造380平台深耕渠道下沉,完成深度二次转型,已开始逐步进入收获期,怡亚通380平台经历探索期和系统建设期,目前已经进入快速爆发期。我们预计3年内380平台业务量将达到120亿、200亿和300亿元。今年8月公司公布非公开发行预案继续加码380业务,彰显公司对未来业绩快速增长的信心。 报告摘要: 供应链一体化乃是大势所趋。当今世界,供应链一体化整合已成为大势所趋。我们认为传统渠道整合具有广阔市场空间,在中国,渠道整合升级换代的速度正在加快。怡亚通正是消费渠道整合领军企业。 对比国际供应链管理专家,公司步入快速成长期的可能性大。从全球来看,日本三井物产、香港的利丰集团等都是举世闻名的一体化供应链整合专家。从功能及运营模式上看,与三井物产等日本综合商社比较,怡亚通已具备综合商社的雏形;从发展路径来看,与利丰集团相比,怡亚通目前已进入布局网点的扩张阶段,这也正是其核心竞争力逐步完善之时,未来步入高成长通道的可能性大。 380平台拥有巨大优势,已开始呈爆发式增长。公司建设的380深度供应管理平台,将商流、物流、信息流和资金流整合在一起,具有变革性的替代作用。怡亚通380平台经历探索期和系统建设期,目前已经进入快速爆发期。我们预计3年内380平台业务量将达到120亿、200亿和300亿元。 预计公司14-16年EPS分别为0.26,0.31和0.38元,同比分别增长26.87%,21.95%和22.09%,分别对应46x14PE、38x15PE和31x16PE。考虑到公司继续加码380平台建设,未来有望超预期爆发,我们给予公司“增持”评级,目标价15元。