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杨件

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工作经历: SAC执业编号:S1090517090004,曾供职于国金证<span style="display:none">券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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华新水泥 非金属类建材业 2020-09-28 25.78 -- -- 26.25 1.82% -- 26.25 1.82% -- 详细
百年华新,中国水泥工业引导者:华新水泥股份有限公司创始于1907年,前身为湖北水泥厂。1994年,公司A、B 股在上海证券交易所成功上市;1999年,公司与瑞士Holcim 集团(全球最大的水泥制造商之一)结为战略伙伴关系。公司目前拥有水泥、混凝土、骨料(混凝土及砂浆中起骨架和填充作用的粒状材料)、环保处置、装备制造及EPC 工程、高新建材等业务。截至2020年6月底,公司拥有水泥产能近1亿吨/年、水泥设备制造5万吨/年、商品混凝土2235万立方/年、骨料4900万吨年、综合环保墙材1.2亿块/年、砂浆生产能力30万吨/年、水泥包装袋7亿只/年及废弃物处置570万吨/年(含在建)。 水泥布局战略优势,规模效应与热点地区兼具:公司工厂大多数位于经济有活力、市场需求量相对有保障的长江经济带、西部开发重点或热点地区;其中核心地区湖北省市场集中度高,供需关系良好,公司的水泥产能份额达36.56%。湖北省错峰生产政策严格执行,省内无新增产能; 水泥需求端有韧性,有望迎来增长。 骨料业务量价齐升,打造第二增长极:2019年公司已建设投产10余个骨料项目。另有超过10个骨料项目在建,建成达产后公司合计产能可超过3500万吨/年。由于骨料行业的供需关系仍持续紧张,近年骨料价格出现大幅上涨,公司骨料的毛利率持续快速上升,从2016年的37.47%提升到了2019年的64.76%。 水泥产能扩张转向海外,“填空式”布点建设回报率高:2011年开始,公司逐步加快了在海外产能的扩张速度。公司有很强的专业技术能力,在海外的工厂常选址规划在“一带一路”与中国友好的国家,做“填空式”的布点建设。2019年公司海外项目收益率远高于国内项目,公司的海外扩张动力强,未来海外水泥项目产能将达3000万-5000万吨/年。 盈利预测与投资评级:假设行业的供求关系的维持相对平衡,价格稳定,公司水泥熟料产能利用率的提高,我们预计公司2020-2022年实现营业收入分别为330.06亿元、362.67亿元、398.78亿元,同比增长5.0%、9.9%、10.0%;实现归母净利润分别为69.23亿元、85.01亿元、82.18亿元,同比增长9.2%、22.8%、-3.3%,对应PE 分别为7.65倍、6.23倍、6.45倍。PE 水平低于行业可比公司均值,作为水泥行业龙头之一,鉴于公司骨料业务增长,及全球布局产能扩张的潜在成长性,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风 险提示:行业错峰生产不及预期;海外项目推进不及预期。
三棵树 基础化工业 2020-09-21 156.34 -- -- 177.00 13.21% -- 177.00 13.21% -- 详细
立足涂料,多元布局,国内领先涂料企业:三棵树涂料股份有限公司成立于2003年7月17日,总部位于福建莆田,是一家以墙面涂料为核心产品,致力于打造内外墙涂料、防水、保温、地坪、辅材、施工“六位一体”的绿色建材一站式集成系统的企业。2019年品牌价值达到239.85亿元,2020年跻身全球涂料上市公司市值全球排行榜10强截至2019年,公司共有16家全资子公司、4家控股公司以及1家参股公司,涉及产品研发、生产、包装及仓储多个领域。 集采重塑行业格局,内资龙头有望超车:国内涂料行业企业众多,市场集中度低,行业竞争激烈。近几年全国商品房比例不断提升,这种趋势使得装修建筑需求不断向B端集中,进而导致国内头部大型地产商对涂料的集采需求不断加大。出于大型地产商对涂料产品品质的把控以及全国范围保供能力的重视,全国性的大型建筑涂料企业有望率先获利。内外资企业对比来看,本土企业的销售规模在稳步提升,二者的收入规模差距在未来有望不断缩小,内资企业赶超外资企业的趋势将延续。 产能有望翻倍,支持公司业绩增长:目前公司建有福建、四川等大型生产基地,已具备年产119.88万吨的涂料产能。现阶段公司在建、拟建河北、福建三棵树生产项目,建成后新增产能127.5万吨/年,产能翻倍,并将完全覆盖华东、华南、华北、华中、西南五大市场区域。B端:高性价比、保质保供造就涂料新贵:在B端工程墙面涂料集中采购需求不断增大的背景下,公司凭借自身产能全国布局的保供优势以及高性价比的产品服务战略,积极扩展集采业务。目前公司已经与44家百强地产企业成为战略合作伙伴,公司也连续多年成为工程建筑涂料首选率第二的企业,2019年首选率达到19%。 C端:中高端定位叠加渠道优势提升家庭漆竞争力:在C端业务方面,公司主打中高端的环保墙面漆,通过在广告和渠道方面的加大投入,逐步提升自身在C端的影响力与竞争力。目前公司推出的八项“健康+”新标准远高于国际要求,另外,公司产品的原材料多为进口采购,其出色的环保性更容易受到C端消费者的青睐。公司的“马上住”涂刷包工包料全方位服务以及扁平化的经销模式形成C端业务的渠道优势。盈利预测与投资建议:假设公司B端高性价比产品服务、C端中高端路线发展战略符合市场需求,且公司未来新增产能情况符合预期,实现翻倍。预计公司2020-2022年实现营业收入分别为80.31亿元、111.06亿元、156.26亿元,对应PE分别为56.42,38.06,31.58。考虑到环保涂料赛道优良,未来公司产能及市场份额的进一步扩张,公司具有高成长性,故首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:疫情影响持续,旧改进程不及预期、产品推广速度下降等。
塔牌集团 非金属类建材业 2020-09-15 14.52 -- -- 15.07 3.79%
15.07 3.79% -- 详细
粤东水泥龙头。广东塔牌集团股份有限公司是粤东地区规模最大的水泥制造企业,水泥产品在粤东水泥市场的占有率超过40%。2019年公司熟料产能1162.5万吨,在全国水泥企业中排名第19名。 华南、华东市场供需格局良好。在中央坚持打好污染防治攻坚战的战略下,广东省积极响应,针对水泥行业淘汰落后产能,优化产业结构并控制总产能增速。公司是国家重点支持的60家大型水泥企业之一,产业结构调整政策将为公司进一步发展拓展空间。公司主要销售市场广东省、福建省经济发展迅速,大湾区建设、新农村基建以及房地产投资创造新水泥需求。 万吨线逐步投产,主业继续做强。公司目前拥有8条生产线,2019年实现水泥产量1928.38万吨,较上年同期增长6.74%,新增的文福万吨项目第二条生产线将为公司增加400万吨水泥产能。公司利用新型干法水泥熟料生产线,实现自动化高效生产过程。公司主营高端品种42.5R、52.5R等级通用硅酸盐水泥,顺应行业产品结构优化趋势。公司拥有全资子公司来经营混凝土业务,2019年混凝土投资实现利润4269.25万元,未来将继续整合提升混凝土搅拌站,优化布局。 新兴业务创造经济增长点。公司积极探索和快速发展新兴产业,实施传统产业和新兴产业“双轮驱动”。2016年公司成立广东塔牌创业投资管理有限公司助推发展新兴产业,2017年公司作为广东银监局辖内第一家民营银行梅州客商银行的第二大股东,出资4亿元,在新兴产业探索上迈出重要一步;同时公司顺应“十三五”计划规划要求,寻找发展前景良好的产业项目,将大健康产业纳入发展规划之中。 盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年实现营收分别为88.20亿元、103.20亿元、114.55亿元,同比增速分别为28.0%、17.0%、11.0%;实现归属母公司股东净利润分别为21.04亿元、24.22亿元、28.24亿元,同比增速分别为21.4%、15.1%、16.6%,目前业绩对应2020-2022年的PE分别为8.18倍、7.11倍、6.10倍。公司未来收入以及归属母公司利润预计将稳定增长。因此,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:广东基建不及预期,地区水泥市场竞争加剧,新兴产业收益不及预期。
东方雨虹 非金属类建材业 2020-09-15 55.50 -- -- 61.00 9.91%
61.00 9.91% -- 详细
深耕防水行业二十年的领跑者。北京东方雨虹防水技术股份有限公司成立于1995年,是一家集防水材料研发、制造、销售及施工服务于一体的中国防水行业龙头企业。公司防水产品丰富,应用领域涵盖各种领域和类型的防水工程,同时提供从项目咨询、材料选择、防水系统设计、施工服务到售后保障 “五位一体”的防水系统解决方案,更好地满足客户需求。 防水行业:稳增速,高景气。防水材料产量逐年上升,下游刚性需求显著。房屋存量市场空间超7千亿元,老旧小区改造推动需求释放;地产投资保持10%的低速增长趋势,集中度提升;基建扩大投资规模,铁路建设预计至少带来1.4亿收入。2019年防水行业市场空间在1420~ 1980亿元之间,防水材料的市场需求依然保持强劲。 防水行业龙头优势显著。公司产能逐步释放,供货能力位居前列,布局合理渗透全国,市场占有率达18.31%,稳居行业龙头。公司建立了50余家分、子公司,业务范围覆盖全国大部分地区。公司凭借高品质产品,积极拓展客户资源,与房地产500强企业建立了良好的长期合作关系,客户首选率高达36%。同时,公司主张“涂保一体化”概念,充分发挥协同性,计划在全国范围内设立千家房屋修缮网点,发展房屋修缮业务。 多品类非防水业务布局扩张,创造新的增长极。公司从防水系统服务提供商开始转型升级,创立德爱威、卧牛山、华砂砂浆等系列子公司,开展建涂、保温、砂浆、无纺布、粉料等新业务,帮助客户一站式完成需求。涂料、保温、砂浆等市场规模可达5000亿元,公司最大化发挥渠道、客户、品牌资源协同性,利用防水业务积累的资源为新产品和服务助力,成为公司新的增长极。 组织变革实现管理升级,合伙人机制驱动长远发展。公司将直销与渠道模式融合,打破属地界限,发挥“1+1>2”的营销优势。事业合伙人机制使得业务更符合当地市场的需求和特色,2019年公司升级到建材集团,合伙人将会共享到更广阔的经营品类,实现共享共赢。 盈利预测、估值与投资建议。预计公司2020~ 2022年实现营收分别为242.38亿元、314.03亿元、389.52亿元,同比增速分别为33.5%、29.6%、24.0%;实现归属母公司股东净利润分别为27.97亿元、36.58亿元、48.21亿元,同比增速分别为35.4%、30.8%、31.8%。对应PE 分别为30.82、23.57、17.88倍,目前2020年估值明显低于同行业可比公司均值,处于被低估状态。因此首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:行业政策风险、下游房地产行业的宏观调控政策和行业波动风险、原材料价格波动风险 、市场竞争风险。
久立特材 钢铁行业 2020-08-24 8.58 -- -- 9.85 14.80%
9.85 14.80% -- 详细
深耕高端制造的江浙地区优质民企。公司是江浙地区具有代表性的民营高端制造企业。主营高端不锈钢及特种合金管道,建有世界先进的不锈钢、耐蚀合金、钛合金、高温合金无缝管生产线,致力于为高端制造(油气、能源、核电、化工)等提供高性能原材料,产销量多年位居国内首位,在超级双相不锈钢、大型换热器用焊管、海水淡化用钢、核电U690管等尖端产品上实现进口替代。 高端不锈钢管行业:高壁垒、低供给、强需求。随着经济发展和工业化进程加速,高端制造领域对高端不锈钢管道需求持续增加。但由于较高的技术壁垒、以及高昂的研发投入,国内相关产品产量仍然稳定。目前国内高端管材企业分为三类,其中以久立为代表的民营企业,通过引进、消化国外设备实现工艺快速突破,已经成为主流供应商。下游需求则主要包括油气、核电、火电、机械等,总体受政策扶持,中期前景良好。 大炼化业务开花结果,摆脱油价周期波动的影响。公司近年来大力度涉足大炼化项目,从而全面打通油气--化工产业链,摆脱以往受油价大幅波动带来的需求冲击。目前近两年来已经陆续中标塔里木乙烷制乙烯、中石化镇海基地、神华榆林乙二醇、中科合资广东炼化一体化等多个大炼化项目,打开大炼化市场,并逐渐对业绩产生实质提振。 多个新项目投产在即,业绩增量可观。由于订单饱满,公司自2018年开始筹划扩充产能。预期收益3亿元的募投项目(年产5500KM核电半导体医药仪器仪表等领域用精密管材项目、年产1000吨航空航天材料及制品项目、工业自动化与智能制造项目)即将进入投产期;预期利润6201万元的年产5000吨特种合金管道预制件及管维服务项目已经开始建设;此外今年公司参股兄弟公司永兴材料10%股权,相应投资收益预计4000万元/年,上述增量将支持公司未来三年业绩持续稳健增长。 盈利预测与投资评级。预计公司2020-2022年实现营收分别为49.22亿元、54.39亿元、59.83亿元,同比增速分别为10.93%、10.50%、10.00%;实现归属母公司股东净利润分别为6.22亿元、7.17亿元、8.14亿元,同比增速分别为24.34%、15.36%、13.54%,对应的PE分别为11.63倍、10.08倍、8.88倍,考虑到公司目前估值水平处于历史的相对低位,且显著低于行业平均水平,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动、募投项目不达预期、油价波动
永兴材料 钢铁行业 2020-08-04 19.16 -- -- 20.32 6.05%
20.32 6.05% -- 详细
金属新材料领域的优秀民企。公司成立于2000年,本部位于浙江湖州,是一家专业从事特钢研发、生产、销售的国家高新技术企业,传统主营为高端不锈钢棒线材及特殊合金,目前总产能35万吨/年。公司产品定位高端、客户群体稳定、管理高效、财务稳健,是江浙民营高端制造企业的代表。公司2017年开始进军锂电行业,先后收购了永诚锂业、花桥矿业等,实现全产业链布局和协作效应,目前公司1万吨电池级碳酸锂项已经达产,锂产业已经成为公司第二主业。 高端特钢龙头,主业稳中有升。公司不锈钢棒线材国内市场占有率长期稳居前二,双相不锈钢棒线材产量居全国第一。公司根据产品盈利水平灵活调整生产结构从而实现利润最大化,与此同时,通过与与国家企业技术中心、院士专家工作站等深度合作,实现产品升级和进口替代。定价端采用成本加成及以产定销的经营模式,转移成本波动风险。公司短期内业绩钢铁业务稳中有升,增长主要来自于产品结构调整,以及技改项目完成后获得3至4万吨的产量增加,及10%成材率的提升。 锂电行业新贵,公司全产业链布局蓄势待发。公司从2017年开始进军锂电行业,目前公司1万吨电池级碳酸锂项已经达产,销售情况良好,实现产销平衡。同时,公司的联营公司花锂矿业与公司收购的花桥矿业所查明控制的经济资源量矿石量5238.04万吨,保障未来原料供给;公司投资的永诚锂业主攻中游选矿,至此公司成功打通电池级碳酸锂产业链。从资源禀赋和开发成本的角度,锂云母提锂更具优势,公司不断改进锂云母提锂技术,使得生产成本显著下降。在需求端,锂电池前景广阔,且目前电池级碳酸锂价格已经运行至底部区间,随着未来新能源汽车行业的迅速增长,电池级碳酸锂价格有持续回升的动力。锂产业链未来将逐步成长为公司除特钢外的第二增长极。 盈利预测与投资评级。预计公司2020-2022年实现营业收入分别为49.45亿元、56.31亿元、55.04亿元,同比增长0.7%、13.9%、-2.2%;实现归母净利润分别为3.82亿元、4.63亿元、5.50亿元,同比增长11.7%、21.2%、18.7%,对应PE分别为17.88倍、14.74倍、12.41倍,考虑到公司目前的估值水平处于历史的相对低位,且目前PE、PB估值均处于行业中下水平,故首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:不锈钢原材料价格上升、新能源车销量不及预期、云母提锂技术改进不及预期。
首钢股份 钢铁行业 2019-07-29 3.38 -- -- 3.50 3.55%
3.59 6.21%
详细
1、限产影响消退,Q2业绩明显好于行业平均 公司Q2实现归母净利润7.28亿元,环比增长165%,环比增幅明显好于行业平均15%水平。判断主要原因,一是产量较大幅度增长。公司上半年实现粗钢产量916万吨左右,同比增长近23%,其中,京唐钢铁二期一部在今年一季度高炉点火烘炉,年内有望新增450万吨产能,目前产量正逐步释放中。同时,Q1公司产量受到限产的一定影响。按“2+26”城市钢铁企业分类管理标准,迁钢为A类企业已不受限产影响,京唐钢铁是B类(B类采暖季限产20%),预计年内也将完成超低排放改造。二是公司新产品推进加快。在汽车行业上半年景气下行背景下,公司上半年汽车板产量同比持平,相关认证完成21家。取向硅钢等高端领先产品上半年产量同比增加14.22万吨。 2、京唐钢铁是未来重要增长点 京唐钢铁作为国内第一个临海靠港的千万吨级板材基地,产品定位高端,特别是二期一步工程产品定位为高强度(超高强度)、高硬度、高抗应变能力、低磁或无磁化、耐腐蚀高端板材,海洋工程用钢、核电用钢、桥梁用钢、低温管线钢、汽车结构钢等持平具有一定替代进口能力。从产品结构、盈利能力等方面均高于原有钢铁资产,是公司做优做强钢铁主业的重要一环,也是未来钢铁主业重要业绩增长点。 3、大集团小公司,转型发展仍值得期待 今年初,北京市多部门联合发布《加快新首钢高端产业综合服务区发展建设打造新时代首都城市复兴新地标行动计划(2019年—2021年)》,新首钢三年行动计划正式出台。参考首钢集团已确立的“一根扁担挑两头”的发展战略定位,未来公司将持续推进钢铁和城市综合服务商协同发展。首钢集团作为钢铁行业中非钢资产最发达的企业,资产规模已超过4400亿元,钢铁部分包括优质矿石、新材料等资产,非钢部分涵盖园区、金融、环保、高端装备制造、新能源等诸多传统支柱性产业以及新兴产业,非钢资产体量庞大。后续转型发展值得期待。 估值与投资建议:考虑今年以来原料端铁矿石价格大幅上涨,行业盈利能力有所下降,我们略下调公司19年盈利预测。预计公司19-20年实现EPS分别为0.42元、0.49元、0.49元,当前股价对应PE分别8.2倍、7.0倍、7.0倍。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:京唐钢铁二期投资不达预期;板材盈利下滑风险。
华菱钢铁 钢铁行业 2019-04-15 6.01 -- -- 8.52 1.19%
6.08 1.16%
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1. 可比口径利润环比降6%,远好于行业平均。根据公告,公司一季度可比口径剔除了六家债转股实施机构阶段性持有子公司华菱湘钢、华菱涟钢和华菱钢管股权,导致公司相应持股比例阶段性下降。因此,按可比口径计算,Q1归母净利润环比下降6.4%左右,同比、环比降幅均好于行业平均水平(Q1行业同比降30%,环比降20-30%),超市场预期。判断主要原因包括降本增效、产品结构调整,特别是高附加值产品比例提升,宽厚板、汽车板、无缝钢管毛利率同比有所上升。 2、资产注入进度顺利,有望进一步增厚利润。公司发行股份及支付现金收购华菱湘钢、华菱涟钢和华菱钢管剩余股权相关事宜即将召开第二次股东大会审议,目前顺利推进中。按正常流程,预计年内左右有望顺利完成资产注入,上市公司利润也有望进一步增厚。 3、仍然是估值较低的钢铁股。公司目前盈利能力处于行业前列,预计全年实现净利润45亿元左右,对应pe为5.8倍;若考虑资产注入影响,预计全年实现净利润65亿元左右,对应pe为6.2倍,仍为板块内估值较低的钢铁股之一。 盈利预测&投资建议。预计19、20年实现净利润45亿元、48亿元(不考虑资产注入),对应PE分别为5.8倍、5.4倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:煤炭成本高于预期、装机扩容速度低于预期。
河北宣工 有色金属行业 2019-04-11 19.53 -- -- 18.80 -3.79%
19.93 2.05%
详细
全面转型以铜、矿石为主的资源平台。公司2017年实施资产重组,重组完成后,通过四联香港公司间接持有PC(即帕拉博拉铜业公司)59.2%的股权,第一大股东为河钢集团,实控人仍为河北国资委,主业也由工程机械全面转向矿石采掘。目前,公司收入占比中铁矿石、铜产品、蛭石分别占比55%、33%、6%,而盈利基本为铁矿石贡献,工程机械部分可忽略不计。 矿石价格中期拐点出现,中枢上移 全球矿山扩产周期提前结束。19年矿山新增产能3500万吨左右。需求方面越南新增约1500万吨炼铁产能,国内新增850万吨新增产能,折合新增铁矿石需求3250万吨,供需基本平衡。 巴西矿难发生后,供需确定逆转,价格拐点出现,中期中枢上移。巴西淡水河谷矿难事件影响全球铁矿供给2.5%,影响较大。年度策略预计19年矿山新增3500万吨左右,本次矿难使得19年矿石供应确定性负增长。同时,至今2018-2019采暖季并未如去年实行严格限产,铁矿石需求量并未受到大影响。我们预计19年开始矿石均价将逐步上移。 低成本的铁矿资源整合平台,矿价上涨的最大受益者。 公司矿石成本较低,弹性较大。PC公司磁铁矿是加工铜矿石过程中分离出的伴生矿,积累的磁铁矿已达约1.92亿吨,含铁量约为56%。其含铁量高,开采成本较低。目前公司磁铁矿年产量为700万吨左右,测算矿价每上涨50元/吨,对应净利润1.6亿元左右。 铜与蛭石业务维持稳定。南非最大的精铜生产商,二期扩产稳步推进中。项目预计19年下半年陆续投产,公司现阶段精炼铜产能约5万吨。高端蛭石贡献利润。PC公司为全球最大生产商,产量占比超三分之一。其蛭石产品主要定位高端应用领域,预计每年稳定贡献1亿元左右净利润。 盈利预测&投资建议。预计公司19、20年营业收入分别为76.65亿元、88.80亿元,同比增长30%、16%;19、20年归母净利润分别为5.11亿元、7.51亿元,同比增长359%、47%,对应PE分别为24倍、16倍,首次覆盖给予公司“强烈推荐-A评级”。 风险提示:宏观经济风险,铁矿石复产风险等。
银龙股份 有色金属行业 2019-03-26 5.63 -- -- 6.61 14.96%
6.47 14.92%
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国内最大的预应力钢材制造商。公司经历多年发展,从预应力钢丝模具生产开始,业务已扩大至预应力混凝土用钢材为主,高铁预应力混凝土轨道板新业务,以及轨道交通信息化装备三个业务板块,产品广泛应用于铁路、输配水工程、公路、桥梁、民用建筑等行业。目前公司已成为业内规模较大的预应力钢材企业。 预应力钢材市场稳定发展。目前,国内预应力市场年均需求超过700万吨,公司预应力钢材制品年产能达到60万吨,国内市占率6%~7%。公司深耕行业多年,拥有较强研发优势,铁路等诸多优质客户资源,未来市占率有望进一步提升。?轨道板牵头人,被忽视的高铁核心标的。公司是具有国际领先水平的CRTSIII双向先张法预应力混凝土轨道板主要研发单位之一,率先实现轨道板国产化,先后供货沈丹、郑徐、京沈等高铁线并贡献业绩。随着国内高铁建设继续加速,特别是300公里以上时速线路的建设需求增加,公司未来轨道板业务有望进入快速增长期。 根据我国“八纵八横”规划,到2025年,高速铁路将达到3.8万公里;远期(到2030年)铁路网规模将达20万公里左右,高速铁路4.5万公里左右。据此测算,未来2-3年CRTSIII型板式无砟轨道板市场空间为126亿元,对应年均市场空间40-50亿元。 公司目前有5个板厂建成或在建(包括合资的上铁芜湖),若按保守订单量,每个项目2万块,考虑年供货4-5条高铁线路,对应贡献净利润4000-5000万元;若按相对乐观订单量,每个项目4万块,对应贡献净利润超1亿元,轨道板业务在净利润中占比达50%左右。 盈利预测&投资建议。预计公司19、20年分别实现收入26.17亿元、29.35亿元,同比分别增长12%、12%;归属母公司净利润1.96亿元、2.48亿元,同比分别增长30%、27%;实现EPS分别为0.23元、0.29元,对应PE分别为25.4倍、20.0倍。维持“强烈推荐-A”评级。
宝钢股份 钢铁行业 2019-01-22 6.94 -- -- 7.22 4.03%
8.00 15.27%
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全年业绩超预期。公司预计全年实现归母净利润206.52~214.52亿元,均值210.52亿元,同比2017年增长约7.8%~12.0%,均值约10%,超市场预期。具体来看,公司Q4实现归母净利润48.24~56.24亿元,环比Q3略微下滑15.9%~2.0%,与我们判断的行业下滑30%~40%的水平相比较好,略超预期。 四基地协同管理实现降本增效、量价齐升。公司2018年持续充分发挥多基地协同运营管理优势,全年实现量价齐升;四大基地的主要工序均超额完成年度计划目标;同时,公司以推进四基地协同降本为抓手,深度推进增效规划举措,公司从2018年开始推进第二个三年成本削减规划,确定2018-2020年(定比2017)成本削减100亿元规划目标,上半年公司实现成本削减31.2亿元,全年预计超额完成目标,有效支撑同期业绩提升。 武钢利润回归+汽车家电消费刺激,19年业绩将持续增长。一方面随着宝武合并后的深度整合与武钢自身的变革,武钢盈利逐渐回升,青山基地产能接近1000万吨,盈利有望回升至30~40亿元的相对正常水平。另一方面,2019年1月8日晚,国家发改委副主任宁吉喆表示今年将制定出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施,公司作为汽车板龙头企业受益明显。在武钢利润增长及汽车家电消费刺激的背景下,公司19年利润将再上一个台阶。 高分红、低估值。2018年公司预计实现净利润210亿元,按公司50%分红惯例,2018年分红至少105亿元,当前股价对应股息率至少6.8%,具有较高投资价值;而18年公司ROE有望达到12%,目前PB不到1倍,低估明显。 盈利预测与投资建议。我们预计公司19-20年实现净利润分别为221亿元、238亿元,对应PE分别为7.0倍、6.5倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:宏观经济风险,供给侧改革不及预期等。
三钢闽光 钢铁行业 2019-01-17 13.98 -- -- 15.16 8.44%
20.50 46.64%
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现金收购罗源闽光,直接增厚EPS。公司公告,拟采用现金方式向公司控股股东三钢集团收购其所持有的罗源闽光100%的股权。而公告显示罗源闽光2017年度净利润9.18亿元、2018年1-9月净利润9.36亿元,预计18年全年净利润在11-12亿元之间,完成收购后公司2018年净利润将达到76亿元,直接增厚EPS至4.65元/股。 区域整合不断落地,夯实省内龙头地位。公司2018年6月完成三安钢铁(现名泉州闽光)的收购,钢材产能增加255万吨。2018年11月通过竞拍购得新疆地区122万吨炼铁、135万吨炼钢钢产能指标。此前三钢集团计划淘汰三钢闽光420m3高炉2座(产能100万吨)、120吨转炉1座(产能140万吨)、罗源闽光500m3、660m3高炉各1座(产能134万吨),将在罗源进行产能置换,新建炼铁产能233万吨、炼钢140万吨,本次收购完成后,公司炼钢产能将达到1100万吨以上,在进一步巩固省内龙头地位的同时,向公司“6-8家4000万吨的大型钢企之一”的战略目标靠近。 高弹性、高分红的钢铁股。收购罗源闽光后预计公司每万股钢产量可达到70吨以上,在所有上市钢企中处于较前位置。同时,目前股价对应18、19年PE分别3.4倍、5.0倍,罗源闽光收购完成后,估值将进一步降低。此外,2017年公司分红比率达到50%以上,股息率达到10%,预计未来股息率可维持在5-10%之间,是板块内高分红、低估值、弹性不错的标的之一。 盈利预测与投资建议。18-20年实现EPS分别为4.03元、2.77元、3.03元(不考虑罗源闽光),对应PE分别为3.4倍、5.0倍、4.5倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:宏观经济风险,供给侧改革不及预期等。
韶钢松山 钢铁行业 2019-01-07 4.50 -- -- 5.30 17.78%
6.26 39.11%
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预计公司18-20年实现EPS分别为1.73元、1.20元、1.33元。对应PE分别为2.6倍、3.8倍、3.5倍,维持 “强烈推荐-A”评级。 公司历史及现状。公司产能铁约 600万吨、钢约630万吨、钢材约750万吨主要产品包括中厚板材、工业用材和建筑用材等系列多种规格钢材产品,应用于石油及天然气管线输运、建筑、化工、电力设备、机械设备、交通运输等多个领域。 产品结构方面。公司以形成以优质碳素结构钢、合金结构钢、齿轮钢、弹簧钢、轴承钢等优特钢棒材产品。宽规格造船板、管线板、桥梁板、锅容板等高档次宽幅专用钢板;热轧带肋钢筋和高线拉丝材、冷镦钢、硬线钢、PC钢棒用热轧圆盘条等高线系列产品为主导产品。 公司是广东省最大钢铁生产企业,以钢铁业为核心产业。坚持以市场需求为导向,充分利用区域市场和资源优势,紧紧围绕提升竞争力,坚持走低成本之路。通过产品结构、工艺技术调整和加强技术研发能力,做强建筑用棒线材,做优工业线材、中厚板,做精汽车用优特棒材,增强核心竞争力,成为华南地区最具竞争力的钢铁产品及服务供应商。公司主要产品在广东市场的占有率情况如下:螺纹钢:13.99%;中厚板20.48;工业线材:12.59%。 环保情况。地条钢还是存在的,存量比较少了。华北环保部会驻场,检查比较频繁,市里、省里、区里、集团都在查,环保督查“回头看”,今年会议强调要求比较高。对小规模、环保做的差的企业比较不利,大规模钢厂效益会比较好。环保检查,市里检查比较多。环保设备的情况不错,环保需要持续的投入。 生产情况:产量基本跟去年没有太大差异,按照年度计划走,安全事故铁水受影响比较大。现金流:款到发货,不压钱。走货可以,每个月都是定下个月的订单,直销60-70%,欧冶平台上面直接交易。分红:看利润情况,先弥补去年亏损。 风险提示:宏观经济风险,供给侧改革不及预期等。
武进不锈 钢铁行业 2019-01-03 11.35 -- -- 12.55 10.57%
14.79 30.31%
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事件:公司公告收到国家核安全局下发的《关于批准江苏武进不锈股份有限公司民用核安全设备制造许可活动范围中增加核安全1级无缝直管和核安全2、3级焊接直管的通知》。 核电用管领域再进一步。此次公司获得《民用核安全设备制造许可证》后,将增加核安全1级无缝直管和核安全2、3级焊接直管生产许可。目前公司核电用无缝管已拿到核一级资质,在核电大口径无缝管领域,供货较为成熟,后续在焊管领域也有望进一步向核安全1级发展。核电用管附加值高、利润高,公司未来高端产品占比有望进一步提升,相关产品带来的且业绩弹性也将逐步较大。 国内不锈钢管行业领先制造商。公司是我国高端不锈钢管的生产商,主要产品为不锈钢无缝管、焊接管以及其他管件,法兰。公司拥有不锈钢管产能4万吨,焊接管产能2万吨,以及管件产能1万吨。公司装备齐全,拥有60-700型系列热穿孔机组,LG30-LG720系列冷轧机组、自动控制天然气固熔炉、711不锈钢自动焊管机组和762冷推弯头成型等各种管件生产设备。工业用不锈钢管用途广泛,应用于相关国计民生的各个行业中,公司的下游主要为石油天然气,化工,电力设备和机械制造。其中公司是中石油,中石化以及中海油的定点供货商,产品广受好评。 产品定位高端、技术创新优势明显。公司拥有“国家企业技术中心”、江苏省博士后创新研究实践基地以及CNAS认可的理化检测中心等组成的企业研发创新平台。可以为不锈钢和耐蚀合金管道和管件研发、制造与检测提供全套技术支持。公司先后承担了江苏省重点企业研发机构能力提升项目、江苏省标准化试点示范项目等。拥有专利57项。同时,公司定位高端品种,壁垒高,产品也收到国内外客户的高度认可 盈利预测与投资建议。预计公司18-20年实现EPS分别为0.89元、1.10元、1.31元,对应PE分别为13倍、10倍、9倍。首次给予 “审慎推荐-A”。 风险提示:核电、油气投资不达预期等。
新兴铸管 钢铁行业 2019-01-02 4.35 -- -- 4.44 2.07%
5.37 23.45%
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国企改革预期升温。新兴际华集团独家发起募集设立,作为新兴际华集团的重要子企业之一,公司主营业务为离心球墨铸铁管及配 套管件、铸造制品、钢塑复合管、钢格板、特种钢管、钢铁冶炼及压延加工等,目前拥有六大产品系列。随着新兴际华集团成为国有资本投资公司试点企业,国企改革预期有所升温,利好公司发展。 铸管龙头,市占率高。铸管广泛应用于给水、供水、排水、污水、工矿水等多种水领域。目前公司生产规模和综合技术实力居世界前列,其中国内市场占有率达到 47%,市占率高,是国内的铸管龙头企业。此外,公司超过30%的产品出口到世界 120 多个国家和地区,销售网络覆盖亚洲、欧洲、非洲、美洲。 科技创新优势明显,承接多个国家重点项目。公司有强大的科技创新能力和技术创新团队,在铸管领域和铸造行业拥有自主知识产权及核心技术,填补了多项国际技术和产品空白。公司高科技产品在国内国际市场广泛应用,承接多个国家重点项目。其中包括杭州千岛湖配水工程使用了公司 DN2600大口径铸管,河南濮阳市第二水源输水工程项目使用了公司球管非开挖技术,延安引黄项目应用了公司DN1600 新兴锚爬坡技术。此外,公司顶管技术也成功应用于多个海外国家,包括南非、科威特、新加坡等。 盈利预测与投资建议。预计公司18-20年实现EPS分别为0.60、0.51、0.57元,对应PE分别为7.2倍、8.4倍、7.5倍,维持 “审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:宏观经济风险,供给侧改革不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名