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杨件

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工作经历: SAC执业编号:S1090517090004,曾供职于国金证...>>

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云海金属 有色金属行业 2022-09-19 23.05 -- -- 23.13 0.35% -- 23.13 0.35% -- 详细
镁铝业务双轮驱动,全产业链布局。公司深耕镁铝合金行业近30年,已建立从白云石开采-原镁冶炼-镁合金-镁合金深加工-镁合金回收的完整产业链。2021年公司原镁产能10万吨,市占率约10%;镁合金产能20万吨,市占率35%,为镁合金行业龙头。2021年实现营收81亿元,同比增长37%,镁、铝合金业务合计贡献87%的营收,为公司业绩基石。 宝钢金属入股,实现深度合作。公司向宝钢金属转让共14%的股份,共同聚焦镁行业下游汽车轻量化产品开发,协同战略布局。2020年与宝钢金属在安徽池州共同投资建设年产30万吨高性能镁基轻合金及深加工项目,公司预计将于2023年9月底建成投产。随着宝钢金属入股公司,双方将从研发、生产到销售均形成优势互补。 镁合金业务:乘势扩产拥抱汽车轻量化浪潮。汽车轻量化是世界汽车的发展趋势。镁合金低密度、比强度高等优异性能使其成为最有效的汽车轻量化材料。随着镁合金压铸工艺提升,镁铝价格比走低,镁合金汽车结构件将逐步替代铝合金结构件。镁合金行业壁垒较高,格局集中,云海金属一家独大。公司凭借自身优势拓展深加工业务,通过收购完善全国化布局,开拓北方汽车市场。镁合金在产项目稳步推进,产能释放在即,业绩有望迎来高速增长。 铝合金业务:新能源驱动加码深加工领域。公司目前拥有39万吨/年铝合金产能,在建巢湖云海15万吨铝合金汽车结构件及配套项目,公司预计24年产能释放。21年子公司扬州瑞斯乐拥有2万吨微通道扁管产能,在汽车空调市场占有率约40%,目前已向家用/商用空调、国内新能源车电池和风电储能电池客户供货。 建筑模板:瞄准市场新动向,发力新业务。镁合金模板在保留铝合金模板优点的基础上,还具备刚度强、重量轻、耐碱腐蚀、可回收的优异特点。公司抢占先机,自建200万片镁建筑模板产能、成立模板公司,发展产学研合作,积极布局镁合金模板市场,以实现盈利增收的目标。公司目前已和中建四局签署框架协议,建立稳定合作伙伴关系。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年收入为99/136/184亿元,同比增速为22%/37%/35%;归母净利润为8/14/22亿元,同比增速为70%/63%/59%;对应PE分别为17.85/10.95/6.90x。我们选取三祥新材、志特新材、华峰铝业作为可比公司,得出2022-2024年PE均值为25.62/18.69/14.83x,由于公司估值远低于可比公司,因此首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:公司项目进展不及预期;汽车轻量化进程低于预期;宏观经济增速放缓;硅铁价格上涨。
海亮股份 有色金属行业 2022-09-05 10.67 -- -- 12.46 16.78% -- 12.46 16.78% -- 详细
事件:公司发布公告,2022H1实现收入380.43亿元,同比增长14.9%;实现归母净利润6.51亿元,同比上涨4.7%。 点评: 盈利增长稳健。2022Q2实现归母净利润3.4亿元,环比增8.6%。考虑二季度华东地区疫情较为严重,当地及周边企业生产活动一度停滞;公司仍能实现业绩环比增长体现出公司较强的盈利能力。 铜箔业务:积极推进,2023年有望放量。公司继续推进年产15万吨高性能铜箔材料1期项目(年产5万吨)的建设,于6月14日在正式开工半年内实现首条生产线试产;目前公司已具备4.5μm 、6μm、8μm 锂电铜箔的量产能力,陆续向下游客户送样,并已取得订单。公司预计于2022年9月完成6条生产线建设,合计年产能达到1.25万吨;至年底完成12条线建设,合计年产能达到2.5万吨。聘请了2位院士分别作为首席顾问和名誉院长兼首席科学家;研究院博士研发人员已达到8名。公司与西北有色金属研究院、西安泰金工业电化学技术有限公司签订了战略合作协议。 PET铜箔项目亦有布局。公司目前有多个集流体创新研发项目在开展,其中PET复合铜箔已立项,正在推进研发工作。PET铜箔相比较传统纯铜箔,减少了铜的用量,理论成本更低、能量密度提高;复合材料耐刺穿、高温熔断等,安全性更高。 传统业务:出口业务相对乐观,高价值产品销量提升。上半年,公司出口业务持续增长,覆盖超过60%的主要海外市场都实现了增量。公司充分把握市场机遇,凭借完善的全球化生产基地布局以及充足的产能优势,实现海外业务持续增量增利;部分高价值市场的销量较去年同期大幅提升。太阳能光伏逆变器、空气能热泵、烘干机、热管散热器、燃气壁挂炉、半导体靶材、储能温控等部分下游行业市场显现出明显增长趋势。应用于激光自动焊接机器人、数据中心和服务器的散热器,以及新能源汽车散热器等新兴领域的产品得到进一步地开发与推广。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年收入分别为875/1401/1821亿元,同比增速分别为38%/60%/30%,基于公司2022H1业绩,我们维持公司2022-2024年归母净利为15/22/27亿元,同比增速分别为36%/47%/22%;对应PE分别为15/10/8x,考虑公司所处铜管行业需求稳定增长,公司铜箔业务有望于2023年迎来放量期,故维持“买入”评级。 风险提示:需求不及预期;原材料价格波动。
包钢股份 钢铁行业 2022-09-02 2.00 -- -- 2.08 4.00% -- 2.08 4.00% -- 详细
事件:公司发布公告,2022H1公司实现收入411亿元,同比增;归母净利润为4.2亿元,同比下滑85%。 点评:稀土业务表现亮眼,资源属性逐步彰显。2022H1公司生产稀土精矿9.94万吨,销售10.08万吨,收入30.73亿元,毛利26.15亿元。公司拥有的白云鄂博矿尾矿库,资源储量2亿吨,稀土折氧化物储量约1382万吨,居世界第二。控股股东包钢集团拥有的白云鄂博矿是世界闻名的资源宝库,稀土折氧化物储量3500万吨,居世界第一。 钢铁业务拖累整体业绩:公司2022Q2单季度归母净利润为0.88亿元,环比下滑73%。由于稀土精矿业务为与北方稀土的关联交易,价格和交易量均已经确定;且公司拥有尾矿库,稀土精矿的成本费用亦较低;因此环比大福下滑的原因为需求疲弱钢价下跌,公司钢铁板块侵蚀稀土精矿业务。 萤石资源禀赋同样优异,静待放量。2022H1公司生产萤石4.39万吨,销售4.26万吨,两条中试线改造已基本完成;下半年随着两条中试线的投产,萤石产量预计大幅提升。公司拥有的白云鄂博矿尾矿库,萤石储量4392万吨;控股股东包钢集团拥有的白云鄂博矿已探明的萤石储量1.3亿吨,居世界第二打造稀土钢特色品牌。公司持续跟踪观测60kg/mU76CrREHU热处理钢轨和66CuNiRE耐腐蚀稀土轨线路服役情况,开展稀土耐硫酸腐蚀机制研究,提升铁路车厢用钢的硫酸环境使用寿命,进行稀土耐低温、耐疲劳生产关键技术开发,实现低成本稀土耐磨钢BTNM360、BTNM400、BTNM450批量供货。公司高速铁路用钢轨、冷轧无取向电工钢带、汽车结构用热轧钢板及钢带等8个产品全部通过中钢协专家组评审,获“金杯优质产品”称号;高速铁路用钢轨同时获“金杯特优产品”称号。 盈利预测与投资评级:基于公司公告,我们预测公司2022-2024年收入分别为849/885/906亿元,同比增长-1%/4%/2%;基于公司Q2业绩表现,我们将公司2022-2024年归母净利润从35/45/40亿元调整至20/30/40亿元,同比增长-30%/50%/;对应PE分别为47/31/23x。考虑公司为稀土资源龙头,稳增长下钢铁业务后续有望企稳回升;且公司还拥有萤石、钍等资源尚待价值重估。因此维持公司“买入”评级。 风险提示:需求不及预期;成本波动。
华菱钢铁 钢铁行业 2022-09-01 4.50 -- -- 4.65 3.33% -- 4.65 3.33% -- 详细
事件 : 公司发布公告, 2022H1公司实现营业总收入 846亿元,同比下降0.5%; 实现归母净利润 38.2亿元,同比下降 31%。 点评: 疫情下 Q2业绩承压,仍好于同行。 公司 2022Q2单季度归母净利润为 17亿元,环比下滑 19%; 二季度以来,由于市场需求持续低迷,钢材价格震荡下行;但较于同业而言,公司盈利能力仍居于前列。 品种结构持续优化。 2022H1公司完成重点品种钢销量 768万吨,品种钢销量占比提升至 57%。板材收入占比达到 52%,同比提高 7.1PCT。 公司牵头制定、参与行业标准修订 6项,完成新产品销量 39.9万吨,实现 3大类产品 12个钢种国产替代进口。 公司诸多产品在细分领域保持领先: 华菱湘钢 9Ni 钢、止裂钢、桥梁复合板实现订单“零”突破,高钨高锑耐腐蚀钢在国内实现首次批量生产,大线能量焊接钢和 150mm特厚超高强船板完成炼钢、轧钢船级社认证;华菱涟钢混凝土搅拌车筒体用耐磨钢获评 “金杯特优产品”,工业链条用冷轧带钢、工程机械用超高强度调质钢板、汽车高强结构用钢板和钢带获评“金杯优质产品”; 华菱衡钢油气用管覆盖 API 所有钢级,非 API 油套管向抗腐蚀、抗挤毁、高强高韧、热采井系列铺开,压力容器 用管实现四大管道国产化。 产线结构升级提效。 华菱湘钢中小棒品质提升项目顺利投产,每年将增加高档品种钢棒材 4万吨,助力线棒材“优转特”步伐加快;华菱涟钢冷轧硅钢一期工程项目顺利推进,预计 2025年初建成投产,主要定位中高牌号无取向硅钢及取向硅钢,有利于进一步加快华菱涟钢品种结构升级,助力其成为国内最具竞争力的冷轧硅钢生产基地;华菱衡钢 720机组高端工程机械用管改造项目顺利投运,预计每年将增加高端工程机械管、结构用 管、流体管、油气用管、压力容器用管年轧制能力 15万吨以上;汽车板公司二期项目顺利推进,预计 2022年底投产,建成 后将新增年产能 45万吨,并引进第三代冷成形超高强钢和锌镁合金镀层高端汽车板产品。 盈利预测与投资评级: 我们预测公司 2022-2024年营业总收入分别为1665/1748/1804亿元,对应增速分别为-3%/5%/3%; 基于公司业绩,我们将公司 2022-2024年归母净利从 98/102/100亿元调整至 77/89/96亿元,对应增速分别为-21%/15%/8%;对应 PE 为 4.0/3.5/3.2x;考虑公司产品结构持续优化,提质增效显著,故维持公司“买入”评级。 风险提示: 原材料波动;下游需求不及预期。
望变电气 电力设备行业 2022-08-29 24.39 -- -- 25.78 5.70%
25.78 5.70% -- 详细
事件:公司发布公告,2022H1公司实现收入11.2亿元,同比增长;归母净利润1.16亿元,同比增长69%。 点评:量利双升兑现,业绩符合我们预期。受益于取向硅钢产量和价格上涨,公司2022Q2单季度归母净利润为0.8亿元,同比、环比为115%、118%,符合我们预期。 整体盈利水平和出口业务显著提高。2022H1公司取向硅钢毛利率为,同比提高5.6pct。此外公司出口业务(2022H1收入占比22%)已有较大增长,收入和毛利率同比增长329%、6pct。 加大研发投入,最高牌号达到080:2022H1公司研发费用投入5841万元,加快了惠泽研究院建设,大力引进行业优秀研发人才;通过不断的研发,取向硅钢110以上牌号率提升了10个百分点,最高牌号达到080。 八万吨高端磁性材料新项目持续推进。八万吨高端磁性新材料项目正在进行工厂设计,预计2022年10月启动主体施工;公司预计12个月内能完工(预计完工时间:2023年6月),届时预估会新增2~3万吨产能/年,关键进口设备预计于2024年6月到位,当年可新增5~6万吨产能,预计2025年达产。 高壁垒强需求,取向硅钢景气持续:取向硅钢为变压器铁芯关键材料,因工艺窗口参数控制技术壁垒较高,国内能够生产高磁感取向硅钢的企业较少。受益于能效等级提升,原有的中低牌号取向硅钢已难以符合低碳节能的需求,因此高牌号取向硅钢需求有望爆发式增长。 盈利预测与投资评级:考虑公司硅钢业务的高速增长,我们维持公司2022-2024年的收入为25/29/37亿元,同比增速为30%/16%/28%;维持公司归母净利润为3.2/4.5/5.8亿元,同比增速为80%/42%/;对应PE分别为26/18/14x。考虑公司取向硅钢占比较高,产能扩张快且估值较低,因此维持“买入”评级。 风险提示:下游需求波动;市场竞争风险;公司自身经营风险。
久立特材 钢铁行业 2022-08-16 18.63 -- -- 18.80 0.91%
18.80 0.91% -- 详细
事件:公司发布2022年半年度报告,公司2022H1实现归母净利润5.06亿元,同比增长34%。点评:业绩逆势增长。公司2022Q2单季度盈利为3.12亿元,环比、同比增幅为61%、;在二季度钢铁板块整体承压的大背景下,公司业绩仍有不错表现,高端不锈钢管龙头盈利能力凸显。 主业盈利能力回升,扩产优化结构齐发力。面对疫情反复和出口退税取消的影响持续,公司2022Q1毛利率为25%,环比增长近,逐步恢复至接近同期水平。2022H1已具有13.5万吨不锈钢管生产能力,较去年同期增长1.5万吨。此外高端产品比例亦稳步提升至,同比增长2pct。 投资收益丰厚。公司2022Q2投资净收益高达1.24亿元,得益于公司持有的永兴材料股份()贡献较高利润。考虑碳酸锂价格有望持续高位,永兴材料锂盐产能扩张,有望为公司持续贡献较高投资收益。 新项目持续推进,盈利多点增长可期。截至2022H1,公司年产5000吨特种合金管道预制件及管维服务项目、年产15000吨油气输送特种合金焊接管材项目进度分别为35%、70%。此外公司年产1000吨航空航天材料及制品项目于2022H1实现收益398万元;与永兴材料成立的合资公司(公司持股51%、永兴材料持股49%)2022H1收入已达2.16亿元,后续有望持续贡献利润。盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年收入分别为69/75/85亿元,同比增长16%/9%/;基于公司2022H1年业绩,我们将公司2022-2024年归母净利润由9.8/11.6/13.8亿元上调至10.8/12.5/14.3亿元,同比增长36%/16%/,对应PE分别为17/15/13x。考虑公司新项目不断推进,高景气业务有望贡献业绩增量;且公司估值仍处较低水平,故维持公司“买入”评级。风险提示:原材料价格波动及供应的风险;出口退税政策调整的风险。
望变电气 电力设备行业 2022-07-15 26.92 -- -- 31.73 17.87%
31.73 17.87% -- 详细
望变电气:取向硅钢民营龙头,变压器全产业链覆盖: 公司主要生产输配电及控制设备和取向硅钢两大类产品,已形成“从取向硅钢到变压器再到箱式变电站、成套电气设备”的一体化产业链。 2021年公司取向硅钢毛利占比超过 50%,为国内最纯取向硅钢标的。 取向硅钢:受益特高压建设、能效提升,景气高增可期: 取向硅钢为变压器铁芯关键材料。且由于幅宽尺寸问题,高端取向硅钢在大型变压器领域目前难以被替代;受益风电光伏建设,我们测算取向硅钢 4年 CAGR 高达 12%。且由于能效等级提升,原有的中低牌号取向硅钢已难以符合低碳节能的需求,因此高牌号取向硅钢需求有望迎来结构化的、爆发式增长。高牌号硅钢具有的高技术壁垒也使国内能够生产取向硅钢的企业较少,行业内企业主要集中在以宝钢股份、首钢股份为首的大型国有钢铁企业和以望变电气为代表的少数民营企业,且供给增速维持低位。供需错配下,取向硅钢尤其是高牌号产品价格持续走强, 2020年底部至今涨幅已近 40%。 高成长的取向硅钢龙头,质地、区位双优: 公司 2021年取向硅钢产量11万吨,位居行业第三,仅次于宝钢、首钢。且公司将于 2024年新增8万吨取向硅钢产能,以高牌号为主,投产后将为公司带来可观利润增量。公司位于重庆,深耕西南市场,取向硅钢的技术水平、出货量在西南地区处于龙头地位。 技术方面: 公司凭借多年的技术沉淀,依托博士后工作站的人才聚集效应,持续与科研机构及大型企业进行联合开发。 产业链方面: 公司是国内唯一覆盖从取向硅钢到变压器制造全产业链流程的企业, 具有明显的产业链优势。 深耕电力变压行业,业务优势明显: 公司深耕输配电及控制设备行业近三十年,在西南地区具有较强的竞争优势;在下游风光等新能源建设以及高铁、轻轨等基建领域拉升下,电力变压器需求有望稳步增长。且公司在行业内积累了广泛的客户基础,与国家电网、南方电网旗下多省市电力公司建立长期稳定的合作关系。公司上市的募投项目亦将在电力变压器、箱式变压器等业务进行扩产。 盈利预测与投资评级: 考虑公司硅钢业务的高速增长,我们预计公司2022-2024年的收入为 25/29/37亿元,同比增速为 30%/16%/28%;归母净利润为 3.2/4.5/5.8亿元,同比增速为 80%/42%/27%;对应 PE 分别为 28/20/15x。 考虑公司未来业务结构以取向硅钢为主,所以我们选取同样生产软磁材料的云路股份、铂科新材为可比公司,得出 2023-2024年 PE 均值为 30/22x;考虑公司取向硅钢占比较高,产能扩张快且估值较低,因此首次覆盖给与公司“买入”评级。 风险提示: 下游行业周期波动;市场竞争风险;公司自身经营风险。
金钼股份 有色金属行业 2022-07-05 9.10 -- -- 9.41 3.41%
9.41 3.41% -- 详细
事件:公司发布2022年半年度业绩预增公告,预计公司2022年上半年归母净利润在6.25亿元至7.15亿元之间,同比增长159%至196%。点评:业绩符合预期:我们假设2022H1取公司预告的业绩中值,则Q2单季度利润为3.95亿元,环比增幅高达44%,符合我们预期。 产能周期驱动,钼价中周期上行:全球产能周期紧缺,海外矿山品位下滑,资本开支较低,境内矿山亦难有增量;且目前钼精矿价格为2700元/吨度,即使处于近十年历史高位,但相较于上一波产能周期的价格高点,远未达到企业大幅提高资本开支力度的水平;下游军工、特钢合金需求走强,钼价高位有望长期维持。短期来看钼库存低,下游钢招量价齐升,且传统旺季在下半年,钼价仍有上涨空间。 稀缺的钼资源龙头:2021年公司生产钼精矿(折金属量)2.12万吨,全国占比近16%、全球占比近7%。公司矿山资源丰富且钼矿品位较高,拥有金堆城钼矿和汝阳东沟钼矿两大矿山的开采权,其年产量分别为1344万吨和804万吨。此外,公司间接控股了金寨沙坪沟钼矿,间接参股了吉林天池季德钼矿,其中金寨沙坪沟钼矿是国内外罕见的超大型优质钼矿床,平均品位0.14%,其中富矿核钼金属量为106万吨,品位高达0.36%。公司具备矿山规模大和钼矿品位高两大关键优势,成功抓住钼行业景气机遇,实现利润水平的飞跃式成长。 定增资金促进降本提效:公司5月发布定增预案,募集不超过19亿元用于金堆城钼矿总体选矿升级改造项目、钼焙烧低浓度烟气制酸升级改造项目及补充流动资金。改造后的金堆城钼矿将淘汰落后产能并引入WSA湿法制酸工艺技术及设备推动降本提效,持续扩大产品盈利空间。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2022-2024年收入为98/110/125亿元,同比增速为23%/12%/14%;基于公司半年报业绩预告超预期,我们将2022-2024年归母净利润从13/14/15亿元上调至18/21/22亿元,同比增速为258%/18%/7%,对应PE分别为16/14/13x。考虑公司作为国内稀缺的钼资源龙头,且钼价仍有望中周期上行;因此公司被显著低估,故维持公司“买入”评级。 风险提示:钼价格波动;成本波动;公司自身经营风险。
海亮股份 有色金属行业 2022-05-02 8.92 -- -- 10.77 20.07%
12.58 41.03%
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事件: 公司公布 2021年年报和 2022年一季报: 2021年收入 634亿元, 同比 36%,归母公司利润 11亿元,同比增长 63%。 2022Q1收入 186亿元,同比增长 19.1%,归母利润 3.1亿元,同比增长 15.07%。 点评: 盈利增长稳健: 2021年公司实现收入 634亿元,同比增长 36%,连续三年实现正向增长。 自 2021Q4受疫情和限电短期影响,利润增长速度虽低于 2021Q1-Q3,但总体仍保持高速增长。 2022Q1扣非归母净利润2.31亿元,同比增长 28.69%。 在此轮上海疫情影响下公司业绩仍然平稳提升。 铜管加工: 下游需求回暖, 海外业务量价齐升: 2021年公司实现境外销量 39.38万吨,同比增长 5.72%;境外单吨销量毛利 3371元/吨,同比增加 39.30%,量价齐升带动了境外业务的业绩增长与盈利能力的提升。 2021年公司在完成对 KME 旗下全部铜合金棒及铜管业务的并购后,公司欧洲工厂铜加工材销量较去年同期增长 14.58%,并实现扭亏为盈。 全球经济在经历了 2020年的衰退后触底回升, 2021年全球 GDP 实际增长 6.1%, 2021年中国铜加工材综合产量为 1990万吨,同比增长4.9%。 铜箔业务: 产能释放在即。 作为动力电池负极集流体首选材料,锂电铜箔将充分受益于行业红利的释放,成为铜加工材里发展最快的细分行业之一, 2021年中国电解铜箔出货量达 65.6万吨,同比增长 49.1%;其中锂电铜箔出货量达 28.05万吨,同比增长 124.4%。 公司高性能铜箔项目建设迄今已完成一期 5万吨项目的全部桩基工程及设备采购工作,预计 2022年中生产线贯通投产、 2022年底形成 2.5万吨锂电铜箔产能的。 此外, 公司将在 2024年底前分批对铜管生产线改造升级,届时公司精密铜管生产能力由 79.8万吨增加至 131万吨。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2022-2024年收入分别为875/140/182亿元,同比增速分别为 38%/60%/30%,基于公司 2022Q1业绩,我们将公司 2022-2023年归母净利润由 20/27亿元调整至 15/22亿元,即公司 2022-2024年归母净利分别为 15/22/27亿元,同比增速分别为 36%/47%/22%;对应 PE 分别为 11.9/8.1/6.6x,考虑公司所处铜管行业需求稳定增长,公司技术革新夯实龙头地位,故维持“买入”评级。 风险提示: 下游空调等行业需求不及预期;扩产进度不及预期。
华菱钢铁 钢铁行业 2022-05-02 5.47 -- -- 5.53 1.10%
5.53 1.10%
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事件: 华菱钢铁发布报告: 2021年全年实现归母净利 96.8亿元,同比增长 51.4%; 公司公告 2021年度利润分配方案,每股股利 0.29元。 2022年 Q1公司实现归母净利 21.1亿元,同比增长 2.8%。 点评: 盈利超预期, 稳健优于行业: 2021Q4、 2022Q1公司单季度归母净利润分别为 19.2、 21.1亿元,环比分别为-12%、 10%,环比增幅明显好于同业。在 2021Q4成本大幅上行、 2022Q1钢铁行业供需双弱的情况下仍能维持如此业绩,稳健性优于行业。 管理持续改善,劳动生产率行业领先: 2021年公司资产负债率为52.28%, 同比降低 5.26个百分点,较历史最高值降低了 34.62个百分点;报告期财务费用为 2.63亿元,同比降低 56.03%,较同期历史最高值降低了 24.98亿元。2021年公司主要子公司人均年产钢超过 1,500吨,继续保持行业先进水平。 加快产线升级, 技术研发实现进口替代: 1) 下属子公司湘钢五米宽厚板厂回火炉、炼钢厂 RH 炉,涟钢高强钢二期项目热处理线、高端家电用 2#镀锌线建成达产, VAMA 二期项目建设也在快速推进中; 2) 2021年公司共 13个大类品种 61个钢种实现进口替代, 带动产品结构由中低端同质化向中高端精品差异化的转变。 钢铁行业: 减产下供需改善。 发改委例会表示 2022年将继续产量压减工作;目前看来平控是底线,继续减产概率较大。疫情缓解后,钢铁将迎来季节性、年初项目延后叠加出口的三重需求回升,全年预测钢铁需求增长 1-2%;钢铁基本面有望迎来钢价涨、盈利增的局面。 盈利预测与投资评级: 我们预测公司 2022-2024年营业收入分别为1754/1808/1776亿元, 对应增速分别为 2%/3%/-2%; 基于公司业绩,我们将公司 2022-2023年归母净利从 115/100亿元调整至 98/102亿元, 即2022-2024年归母净利润分别为 98/102/100亿元, 对应增速分别为1%/4%/-2%;对应 PE 为 4.1/4.0/4.0x; 考虑公司产品结构持续优化,提质增效显著,故维持公司“买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动; 公司高管变动风险;环保成本超预期。
广大特材 2022-05-02 20.10 -- -- 27.17 35.17%
39.30 95.52%
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事件: 公司发布 2022年一季报,实现收入 6.6亿元,同比增长 9%;实现归母净利润 0.21亿元,同比下滑 68%。 公司拟发可转债募资不超过 15.5亿元,用于大型高端装备用核心精密零部件项目以及补充流动资金。 点评: 成本高企导致业绩承压。 公司铸件产品主要原材料生铁、废钢为例,2022Q1均价分别同比上涨近 12%、 18%;且 2022Q1产品价格有所下滑,因此毛利率仅为 15%,同比下滑 7.2pct。 物流运输影响较大。 公司还在投资者问答中表示:疫情对公司一季度开工影响较小,主要物流运输受到较大影响。 且公司存货大幅增加, 因此我们认为疫情是影响公司经营情况的又一重要因素。 拟发可转债, 齿轮箱零部件项目持续推进: 此次转债拟募集 11.5亿元进行齿轮箱零部件项目的建设,为该项目重要资金来源。项目达产后,公司将具备年产风电机组大型齿轮箱零部件及其他精密机械零部件共计84,000件的精加工生产能力。 考虑该项目 24个月的建设周期,我们预计该项目将在 2023年投产。 广大特材: 关注能源装备零部件与高端特钢材料持续放量。 除在建的齿轮箱零部件以外,公司新设子公司广大东汽 2021年实现铸钢件收入 3亿元,我们认为随着公司提质增效工作的不断推进,铸钢件业务有望贡献更多业绩增量。 在高端特钢材料板块, 公司已经实现特种不锈钢、高温合金及高强钢多牌号研发成功并小批量试产供应。 此外公司对高温合金、耐蚀合金等特殊合金材料进行产能扩建。 盈利预测与投资评级: 我们预计 2022-2024年公司营收分别为 37/46/55亿元,增速分别为 37%/23%/19%; 基于公司 2022Q1业绩,我们将公司2022-2023年归母净利由 5.8/7.7亿元调整至 2.6/4.0亿元, 2022-2024年归母净利分别为 2.6/4.0/6.0亿元,对应增速为 45%/57%/51%,对应 PE分别为 17x/11x/7x。考虑公司德阳子公司、风电铸件项目逐步放量,齿轮箱项目持续推进,公司成长性较高且估值较低, 故维持公司“买入“评级。 风险提示: 原材料价格波动;公司投产不及预期。
鄂尔多斯 纺织和服饰行业 2022-04-12 19.60 -- -- 33.50 14.22%
22.38 14.18%
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优质铁合金龙头。鄂尔多斯创立于1979年,是世界最大的硅铁产销商。1)铁合金业务:具备160万吨/年硅铁产能与40万吨/年硅锰合金产能,是国内最大的硅铁供应商;2020年公司硅铁产量为147万吨,硅锰合金产量为37万吨。2)PVC业务:公司PVC产能80万吨,规模不可小觑;3)羊绒业务:公司深耕羊绒产业四十年,是全球知名品牌。 硅铁行业:硬缺口,持续看涨。截至2022年4月2日,硅铁期现价格恢复性上涨至10000元/吨的较高水平;与此同时也伴随着库存的大幅下降,2022年3月末硅铁社会库存仅为4.3万吨,同比下滑50%,我们认为其背后是行业供需在快速改善:1)俄乌冲突导致过去一个月来全球硅铁供需缺口,进而拉动中国硅铁出口增长,1-2月硅铁出口增长超过100%;2)需求端钢厂产量逐步复产,2月份回到267万吨/日。基于全年钢产量平控,以及硅铁月产量回到50万吨以上面临瓶颈,我们判断后续供需缺口依然明显甚至进一步扩大,硅铁价格将进一步走强。 煤炭可自供,资源属性彰显。公司2020年原煤产量460万吨,储量约2亿吨。公司于2021年新增永煤矿业公司25%股权,经此收购公司合计控制煤炭权益产能近1100万吨,可基本实现煤炭自供。考虑煤炭价格大概率维持高位,公司可通过煤炭完全自供来降低燃料成本,或者有望通过外销自产高热值、购入低热值煤炭来提高盈利能力。 强业绩、高分红,优质蓝筹。公司业绩已经实现6年连续增长,归母净利润年复合增长率达到45%,其中2021年预计同比增长300%。自上市以来公司每年都会进行现金分红,累计分红金额38亿;分红比例和股息率较高,2020年分红比例70%左右,股息率4.58%,在板块中领先,公司高分红已经成为特色,具备持续性。 盈利预测与投资评级:考虑公司主营产品价格上行,我们预计公司2021-2023年收入为364/400/365亿元,同比增速为57%/10%/-9%;归母净利润为61/68/60亿元,同比增速为300%/11%/-11%;对应PE分别为7.0/6.3/7.1x。按业务板块,铁合金板块我们选取河钢资源、方大炭素,氯碱化工板块选取中泰化学、天原股份,服装板块选取同样属于服装驰名商标的海澜之家、太平鸟,得出2022-2023年PE均值为9.1/7.2x;公司估值低于可比公司,考虑公司电冶金板块和服装板块稳步发展,因此首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:硅铁价格波动;成本波动;公司自身经营风险。
方大特钢 钢铁行业 2022-03-23 7.21 -- -- 9.09 9.78%
7.91 9.71%
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方大特钢:优质民企,行业标杆。公司方大特钢是江西龙头民营钢铁企业,主营产品是螺纹钢、汽车板簧、弹簧扁钢等。2009年公司完成从国有到私企的转变。公司产品结构以长材为主,立足江西南昌地区。公司管理水平优异,盈利能力稳定,在钢铁行业盈利波动较大时始终能保持出色的业绩表现。 钢铁行业:供需走平,盈利维持。2022年钢铁行业供需基本平稳:产量继续平控,需求同比仍增加1-3%,供需偏紧状况维持。2022年钢铁需求存在较大预期差:市场普遍看空地产,但我们认为除地产外大部分用钢行业需求将增加,我们预计占比1/3的后周期下游(集装箱、造船、能源管道、化工、专用机械、通用机械、机械零部件等)用钢量增长更为明显,占比近1/4的基建需求增长2%左右。2022年全球铁矿石供应我们预计增加1-1.5亿吨,矿价走弱,钢铁在产业链利润占比进一步提升。我们预计2022年矿价均值下降15.9%。我们预计2022年钢价均值下降278元/吨,成本下降343元/吨,行业毛利持平或微增。 管理优势明显,股权激励再造生机。在差异化核心成本战略下,方大特钢通过控制低人工、折旧、能源、制造费用等非原材料成本,提高劳动生产率,降低内部总成本。根据最新披露的2021年报,2021年方大特钢的ROE达28.9%,并且在2011-2020十年中一直处于行业领先地位,并基本维持在20%以上的高ROE状态。此外,方大特钢自上市以来共推出过三份股权激励计划,分别于2012年、2017年推出股票期权计划和2021年的限制性股票激励计划。 强盈利高分红,价值投资典范。方大特钢多年维持着高度的分红频率以及高额的股息率,给投资者带来了高度的投资回报。2020-2021年方大特钢公司股利支付率高达110%、88%,股息率分别为15.9%、14.2%,如此高的股息率也属行业罕见。 体外钢铁资产庞大,未来增量可期。上市公司控股股东方大钢铁集团将参与收购萍钢股份作为过渡,并承诺收购成功,等时机成熟,再通过转让或者其它方式注入方大特钢。萍钢股份作为江西三大钢铁厂之一,未来注入公司仍将赋予公司成长性。 盈利预测与投资评级:考虑行业供需走平、盈利持续,以及公司的管理优势,我们预测公司2022-2024年收入分别为239/240/243亿元,同比增速分别为10%/1%/1%;归母净利润分别为31/32/33亿元,同比分别为14%/4%/3%;对应PE分别为6.0/5.8/5.6x。尽管公司估值较可比公司均值略高,但公司ROE、股息率明显高于同行,故首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:需求不及预期、原材料价格波动、公司自身经营风险。
恒星科技 建筑和工程 2022-03-15 5.40 -- -- 5.69 5.37%
6.08 12.59%
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金属制品行业龙头,发力新材料、新能源领域。恒星科技业务布局金属材料(钢绞线、钢帘线和金刚石线等)和精细化工(有机硅)两大板块。产品广泛应用于汽车轮胎、电力电缆、高速铁路、港口、光伏太阳能用硅晶片切割等行业。公司2021年拥有河南、内蒙及广西4个实体制造基地,可生产7大类40多个规格品种的产品,是国内金属制品行业细分龙头企业。 传统业务:营收基石,稳步扩产。金属制品业务是公司的传统业务,2020年收入占比超过90%。新能源汽车及子午轮胎行业需求热度持续,核心骨架材料钢帘线需求抬升。基建规模扩大、电网建设增加,带动PC钢绞线等产品迎来新发展机遇。公司用于高速公路、广西钦州年产20万吨预应力钢绞线项目也按计划推进中。 金刚线:光伏需求景气,有望跻身头部玩家。金刚线对于太阳能行业而言,是革命性的进步,具有“高速切割、环保生产,成本低廉”诸多优点,有力推动光伏产品的规模化应用。光伏装机景气,金刚线需求猛增,我们预计2025年光伏行业金刚石线总需求量16979万公里,2021-2025金刚石线市场规模复合增速有望超过20%。公司扩产计划落地十分迅速,2022年二季度扩增产能所需要的场地建设已经得到确保,公司预计未来可形成年4600万KM的金刚线生产能力,有望成为行业头部玩家。公司是行业内首家推进八线机的厂家,金刚线产品新一代“十六线机”研制成功并投入生产;且公司掌握了40-50微米金刚线从盘条到成品的全生产链核心工艺技术,行业内唯一一家拥有全产业链技术的金刚线企业(母线拉拔,金刚石微粉镀覆、分选,金刚线镀覆、设备)。 有机硅:前景广阔,纵享成本优势。有机硅产品应用领域广泛,新型产业发展带动需求升级。公司全资子公司扩产后产量可达12万吨位居行业领先地位,产区内资源丰富,可就地取材降低运输成本。低位能源及交通成本进一步提高盈利能力。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年实现收入34.3、80.7、97.0亿元,同比增长21%、136%、20%;归母净利润分别为1.6、7.9、10.0亿元,同比增长33%、385%、27%。考虑公司业务结构,此处选取大业股份(钢帘线等业务为主)、美畅股份(金刚线业务为主)、合盛硅业(有机硅业务利润占比较高)为可比公司,2022-2023年PE均值为16/13倍,公司2022-2023年PE为10/8倍,低于可比公司。考虑公司切入高景气赛道的金刚线业务且产能增长迅速,传统业务经营稳健,故首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:产品价格波动;项目推进不及预期;产业政策变动等。
三祥新材 非金属类建材业 2021-12-13 21.86 -- -- 28.44 30.10%
28.44 30.10%
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专注于拓展锆系产品的老牌公司:三祥新材股份有限公司是一家专注于锆系制品、铸改新材料,新涉足镁铝合金等工业新材料的研发、生产和销售的企业。公司正式成立于1991年;2018年公司通过收购辽宁华锆,步入海绵锆领域;2020年,通过控股辽宁华祥,进入化学锆领域。2021年上半年,营业收入同比增长26.37%,毛利率27.91%。 锆行业:进口依赖度高,供需不均价格上涨。根据USGS统计,2020年全球锆矿储量约6400万吨,主要分布在澳大利亚(67.2%)和南非(10.5%),我国储量占比仅为0.79%;我国产量仅为14万吨,约占总供应量10%。根据USGS,2020年我国锆矿需求量约121万吨,而国内产量仅14万吨,需求缺口高达106.5万吨。2021年6月RBM公司宣布停产后,锆英砂价格大幅上涨,2021年6月至10月涨幅约40%;锆系产品中,海绵锆、氧化锆价格均出现不同程度上涨。 多点业务开花,着力高端新型锆制品。截至2021年6月30日,电熔氧化锆年产能为2.6万吨,处于国内领先地位。2021年上半年,工业级海绵锆一期规划年产能3,000吨,已开始逐步投产;纳米氧化锆一期1000吨项目已于2021年1月投产;氧氯化锆一期2万吨项目正进行设备全面调试阶段,调试结束即可按计划投产。公司已在锆系制品上形成良好的协同关系,形成了以电熔氧化锆和化学锆为中心的两条产业链;电力自供且单耗降低使得三祥新材具有优于行业的成本优势;公司经过30多年深耕,技术研发实力不断增强。 联手宁德时代,引领镁铝合金轻量化浪潮。2020年8月,三祥新材拟与宁德时代、万顺集团、隽达投资、银泰投资共同投资镁铝合金项目,项目规划产能5万吨,项目总投资8亿元。前期布局镁合金建筑模板领域,同时推广镁合金动力电池包外壳,有望于2021年底投产试运行。 建筑模板与动力电池包外壳用镁前景广阔,铝合金为当前主流材料,镁合金密度远低于铝合金,镁铝合金为优质新材料,助力汽车轻量化;并弥补其不耐碱性腐蚀的缺点,逐渐代替铝合金,建筑模板领域前景广阔。 盈利预测与投资评级:我们预计,2021-2023年,公司营收分别为10.00/14.50/19.00亿元,增速分别为36.4%/45.0%/31.0%。我们预计公司2021-2023年归母净利分别为0.93/1.83/2.64亿元,对应增速分别为43.7%/96.8%/44.0%;对应PE分别为49x/25x/17x,估值低于可比公司估值。考虑公司所处新材料行业需求增长,公司锆系产品量价齐升,与宁德时代共同投资的镁铝合金项目有望于年底建成投产,盈利有望增加,故首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新项目建设不达预期;疫情反复;价格波动超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名