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工作经历: SAC执业编号:S1090517090004,曾供职于国金证...>>

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鄂尔多斯 纺织和服饰行业 2022-04-12 29.33 -- -- 33.50 14.22%
33.50 14.22% -- 详细
优质铁合金龙头。鄂尔多斯创立于1979年,是世界最大的硅铁产销商。1)铁合金业务:具备160万吨/年硅铁产能与40万吨/年硅锰合金产能,是国内最大的硅铁供应商;2020年公司硅铁产量为147万吨,硅锰合金产量为37万吨。2)PVC业务:公司PVC产能80万吨,规模不可小觑;3)羊绒业务:公司深耕羊绒产业四十年,是全球知名品牌。 硅铁行业:硬缺口,持续看涨。截至2022年4月2日,硅铁期现价格恢复性上涨至10000元/吨的较高水平;与此同时也伴随着库存的大幅下降,2022年3月末硅铁社会库存仅为4.3万吨,同比下滑50%,我们认为其背后是行业供需在快速改善:1)俄乌冲突导致过去一个月来全球硅铁供需缺口,进而拉动中国硅铁出口增长,1-2月硅铁出口增长超过100%;2)需求端钢厂产量逐步复产,2月份回到267万吨/日。基于全年钢产量平控,以及硅铁月产量回到50万吨以上面临瓶颈,我们判断后续供需缺口依然明显甚至进一步扩大,硅铁价格将进一步走强。 煤炭可自供,资源属性彰显。公司2020年原煤产量460万吨,储量约2亿吨。公司于2021年新增永煤矿业公司25%股权,经此收购公司合计控制煤炭权益产能近1100万吨,可基本实现煤炭自供。考虑煤炭价格大概率维持高位,公司可通过煤炭完全自供来降低燃料成本,或者有望通过外销自产高热值、购入低热值煤炭来提高盈利能力。 强业绩、高分红,优质蓝筹。公司业绩已经实现6年连续增长,归母净利润年复合增长率达到45%,其中2021年预计同比增长300%。自上市以来公司每年都会进行现金分红,累计分红金额38亿;分红比例和股息率较高,2020年分红比例70%左右,股息率4.58%,在板块中领先,公司高分红已经成为特色,具备持续性。 盈利预测与投资评级:考虑公司主营产品价格上行,我们预计公司2021-2023年收入为364/400/365亿元,同比增速为57%/10%/-9%;归母净利润为61/68/60亿元,同比增速为300%/11%/-11%;对应PE分别为7.0/6.3/7.1x。按业务板块,铁合金板块我们选取河钢资源、方大炭素,氯碱化工板块选取中泰化学、天原股份,服装板块选取同样属于服装驰名商标的海澜之家、太平鸟,得出2022-2023年PE均值为9.1/7.2x;公司估值低于可比公司,考虑公司电冶金板块和服装板块稳步发展,因此首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:硅铁价格波动;成本波动;公司自身经营风险。
方大特钢 钢铁行业 2022-03-23 8.28 -- -- 9.09 9.78%
9.09 9.78% -- 详细
方大特钢:优质民企,行业标杆。公司方大特钢是江西龙头民营钢铁企业,主营产品是螺纹钢、汽车板簧、弹簧扁钢等。2009年公司完成从国有到私企的转变。公司产品结构以长材为主,立足江西南昌地区。公司管理水平优异,盈利能力稳定,在钢铁行业盈利波动较大时始终能保持出色的业绩表现。 钢铁行业:供需走平,盈利维持。2022年钢铁行业供需基本平稳:产量继续平控,需求同比仍增加1-3%,供需偏紧状况维持。2022年钢铁需求存在较大预期差:市场普遍看空地产,但我们认为除地产外大部分用钢行业需求将增加,我们预计占比1/3的后周期下游(集装箱、造船、能源管道、化工、专用机械、通用机械、机械零部件等)用钢量增长更为明显,占比近1/4的基建需求增长2%左右。2022年全球铁矿石供应我们预计增加1-1.5亿吨,矿价走弱,钢铁在产业链利润占比进一步提升。我们预计2022年矿价均值下降15.9%。我们预计2022年钢价均值下降278元/吨,成本下降343元/吨,行业毛利持平或微增。 管理优势明显,股权激励再造生机。在差异化核心成本战略下,方大特钢通过控制低人工、折旧、能源、制造费用等非原材料成本,提高劳动生产率,降低内部总成本。根据最新披露的2021年报,2021年方大特钢的ROE达28.9%,并且在2011-2020十年中一直处于行业领先地位,并基本维持在20%以上的高ROE状态。此外,方大特钢自上市以来共推出过三份股权激励计划,分别于2012年、2017年推出股票期权计划和2021年的限制性股票激励计划。 强盈利高分红,价值投资典范。方大特钢多年维持着高度的分红频率以及高额的股息率,给投资者带来了高度的投资回报。2020-2021年方大特钢公司股利支付率高达110%、88%,股息率分别为15.9%、14.2%,如此高的股息率也属行业罕见。 体外钢铁资产庞大,未来增量可期。上市公司控股股东方大钢铁集团将参与收购萍钢股份作为过渡,并承诺收购成功,等时机成熟,再通过转让或者其它方式注入方大特钢。萍钢股份作为江西三大钢铁厂之一,未来注入公司仍将赋予公司成长性。 盈利预测与投资评级:考虑行业供需走平、盈利持续,以及公司的管理优势,我们预测公司2022-2024年收入分别为239/240/243亿元,同比增速分别为10%/1%/1%;归母净利润分别为31/32/33亿元,同比分别为14%/4%/3%;对应PE分别为6.0/5.8/5.6x。尽管公司估值较可比公司均值略高,但公司ROE、股息率明显高于同行,故首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:需求不及预期、原材料价格波动、公司自身经营风险。
恒星科技 建筑和工程 2022-03-15 5.40 -- -- 5.69 5.37%
5.82 7.78% -- 详细
金属制品行业龙头,发力新材料、新能源领域。恒星科技业务布局金属材料(钢绞线、钢帘线和金刚石线等)和精细化工(有机硅)两大板块。产品广泛应用于汽车轮胎、电力电缆、高速铁路、港口、光伏太阳能用硅晶片切割等行业。公司2021年拥有河南、内蒙及广西4个实体制造基地,可生产7大类40多个规格品种的产品,是国内金属制品行业细分龙头企业。 传统业务:营收基石,稳步扩产。金属制品业务是公司的传统业务,2020年收入占比超过90%。新能源汽车及子午轮胎行业需求热度持续,核心骨架材料钢帘线需求抬升。基建规模扩大、电网建设增加,带动PC钢绞线等产品迎来新发展机遇。公司用于高速公路、广西钦州年产20万吨预应力钢绞线项目也按计划推进中。 金刚线:光伏需求景气,有望跻身头部玩家。金刚线对于太阳能行业而言,是革命性的进步,具有“高速切割、环保生产,成本低廉”诸多优点,有力推动光伏产品的规模化应用。光伏装机景气,金刚线需求猛增,我们预计2025年光伏行业金刚石线总需求量16979万公里,2021-2025金刚石线市场规模复合增速有望超过20%。公司扩产计划落地十分迅速,2022年二季度扩增产能所需要的场地建设已经得到确保,公司预计未来可形成年4600万KM的金刚线生产能力,有望成为行业头部玩家。公司是行业内首家推进八线机的厂家,金刚线产品新一代“十六线机”研制成功并投入生产;且公司掌握了40-50微米金刚线从盘条到成品的全生产链核心工艺技术,行业内唯一一家拥有全产业链技术的金刚线企业(母线拉拔,金刚石微粉镀覆、分选,金刚线镀覆、设备)。 有机硅:前景广阔,纵享成本优势。有机硅产品应用领域广泛,新型产业发展带动需求升级。公司全资子公司扩产后产量可达12万吨位居行业领先地位,产区内资源丰富,可就地取材降低运输成本。低位能源及交通成本进一步提高盈利能力。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年实现收入34.3、80.7、97.0亿元,同比增长21%、136%、20%;归母净利润分别为1.6、7.9、10.0亿元,同比增长33%、385%、27%。考虑公司业务结构,此处选取大业股份(钢帘线等业务为主)、美畅股份(金刚线业务为主)、合盛硅业(有机硅业务利润占比较高)为可比公司,2022-2023年PE均值为16/13倍,公司2022-2023年PE为10/8倍,低于可比公司。考虑公司切入高景气赛道的金刚线业务且产能增长迅速,传统业务经营稳健,故首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:产品价格波动;项目推进不及预期;产业政策变动等。
三祥新材 非金属类建材业 2021-12-13 21.86 -- -- 28.44 30.10%
28.44 30.10%
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专注于拓展锆系产品的老牌公司:三祥新材股份有限公司是一家专注于锆系制品、铸改新材料,新涉足镁铝合金等工业新材料的研发、生产和销售的企业。公司正式成立于1991年;2018年公司通过收购辽宁华锆,步入海绵锆领域;2020年,通过控股辽宁华祥,进入化学锆领域。2021年上半年,营业收入同比增长26.37%,毛利率27.91%。 锆行业:进口依赖度高,供需不均价格上涨。根据USGS统计,2020年全球锆矿储量约6400万吨,主要分布在澳大利亚(67.2%)和南非(10.5%),我国储量占比仅为0.79%;我国产量仅为14万吨,约占总供应量10%。根据USGS,2020年我国锆矿需求量约121万吨,而国内产量仅14万吨,需求缺口高达106.5万吨。2021年6月RBM公司宣布停产后,锆英砂价格大幅上涨,2021年6月至10月涨幅约40%;锆系产品中,海绵锆、氧化锆价格均出现不同程度上涨。 多点业务开花,着力高端新型锆制品。截至2021年6月30日,电熔氧化锆年产能为2.6万吨,处于国内领先地位。2021年上半年,工业级海绵锆一期规划年产能3,000吨,已开始逐步投产;纳米氧化锆一期1000吨项目已于2021年1月投产;氧氯化锆一期2万吨项目正进行设备全面调试阶段,调试结束即可按计划投产。公司已在锆系制品上形成良好的协同关系,形成了以电熔氧化锆和化学锆为中心的两条产业链;电力自供且单耗降低使得三祥新材具有优于行业的成本优势;公司经过30多年深耕,技术研发实力不断增强。 联手宁德时代,引领镁铝合金轻量化浪潮。2020年8月,三祥新材拟与宁德时代、万顺集团、隽达投资、银泰投资共同投资镁铝合金项目,项目规划产能5万吨,项目总投资8亿元。前期布局镁合金建筑模板领域,同时推广镁合金动力电池包外壳,有望于2021年底投产试运行。 建筑模板与动力电池包外壳用镁前景广阔,铝合金为当前主流材料,镁合金密度远低于铝合金,镁铝合金为优质新材料,助力汽车轻量化;并弥补其不耐碱性腐蚀的缺点,逐渐代替铝合金,建筑模板领域前景广阔。 盈利预测与投资评级:我们预计,2021-2023年,公司营收分别为10.00/14.50/19.00亿元,增速分别为36.4%/45.0%/31.0%。我们预计公司2021-2023年归母净利分别为0.93/1.83/2.64亿元,对应增速分别为43.7%/96.8%/44.0%;对应PE分别为49x/25x/17x,估值低于可比公司估值。考虑公司所处新材料行业需求增长,公司锆系产品量价齐升,与宁德时代共同投资的镁铝合金项目有望于年底建成投产,盈利有望增加,故首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新项目建设不达预期;疫情反复;价格波动超预期。
海亮股份 有色金属行业 2021-11-04 11.29 -- -- 13.05 15.59%
13.05 15.59%
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事件:公司发布2021年三季度报告:2021年前三季度,公司实现收入494亿元,同比增长44%;归母净利润9.2亿元,同比增长70%。 点评:克服原材料成本压力,业绩维持高增长:公司2021年Q3实现归母净利润3亿元,位于此前发布的业绩预告中位值,符合我们预期。铜等原材料价格维持高位运行,给加工环节企业生产运营带来压力。在此背景下,公司大力实施智能制造战略,加快新一代低碳智能高效铜管产线全面应用,持续动管理优化及降本增效工作向更高层次迈进,进一步增强了盈利力与产品销量,行业龙头地位进一步巩固。 与中色奥博特设立合资公司进展顺利。公司于10月28日公告,海亮股份出资7亿元(占比70%)与中色奥博特成立的合资公司——山东海亮奥博特铜业有限公司,已经完成了工商注册登记手续,并取得了临清市行政审批服务局颁发的《营业执照》。2020年中色奥博特产量为10万吨,全国占比近5%;我们认为公司与奥博特合作,有望进一步提升市占率,实现区域互补,完成境内市场全覆盖,巩固铜管龙头的地位。 市场首例回购可交债彰显信心。公司9月15日公告,母公司海亮集团拟回购可交债,资金总额为人民币16.04亿元;此番回购可交债在全市场系首例,表现出母公司雄厚的资金实力和对公司未来经营充满信心。 海亮集团现有境内外上市公司3家、员工2万余名,总资产超570亿元,产业布局12个国家和地区,2020年综合实力位列世界企业500强第428位。 剑指销量220万吨,全面推进五代线技术应用。公司披露的《2025年发展战略规划纲要》,公司计划至2025年实现铜加工材(含铜管、铜棒、铜排、管件等)年销量超220万吨,年化增长15%-20%;届时将成为全球最大的铜管、铜棒、铜排加工制造企业。此外,公司正积极推进以第五代连铸连轧精密铜管低碳智能高效生产线标准进行淘汰、改造的升级。该成果全面应用后,公司精密铜管生产能力由79.8万吨增加至131万吨,经营业绩在现有基础上增长超14亿元。 业绩符合我们预期,继续推荐。基于公司三季报,我们维持2021-2023年公司营收分别为711.62/872.57/991.15亿元,同比增速分别为53.3%/22.6%/13.6%;我们维持公司2021-2023年归母净利润为13.2/19.9/26.9亿元,同比增速分别为94%/51%/35%;对应PE分别为17x/11x/8x,低于可比公司估值。考虑公司所处铜管行业需求稳定增长,公司技术革新夯实龙头地位,故维持“买入”评级风险提示:下游空调等行业需求不及预期;扩产进度不及预期。
久立特材 钢铁行业 2021-11-04 12.42 -- -- 16.65 34.06%
19.10 53.78%
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事件:公司发布2021年三季度报告:公司2021年前三季度实现收入为44.9亿元,同比增长25%;归母净利润为6.1亿元,同比增长11.5%。 点评: 不惧成本波动,盈利能力稳定。不同于多数钢铁企业出现的Q3业绩环比下滑,公司Q3实现归母净利润为2.36亿元,环比增0.6%。公司作为国内高端不锈钢管龙头,面对出口退税取消以及原材料价格波动,仍能保持较强盈利水平。 加快推进年产5000吨特种合金项目。2021 年7 月31 日,公司召开第六届董事会第八次会议审议通过了《关于对年产5000 吨特种合金管道预制件及管维服务项目追加投资的议案》,同意公司使用自筹资金4772万元对“年产5000 吨特种合金管道预制件及管维服务项目“进行追加投资。本次对该项目追加投资是为适应环保审核政策和实际需求,本次追加投资后公司将加快推进该项目建设,力争早日投产。 精密管材项目投产,高端化有望进一步提升。公司可转换公司债券募集资金投资项目之一“年产5500KM 核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目“主体生产线顺利投入生产。该项目投产后,将有助于加快核电等高端装备自主化建设和高新技术的推广应用,促进技术及产品创新,提升我国核电等建设关键材料的技术水平及加快国产化进程。同时有利于进一步优化公司产业结构,提高公司高端产品的收入占比,巩固公司在工业用不锈钢管领域的领先地位。 久立特材:高端不锈钢管龙头,增产调结构进行时。高端不锈钢管是一个高壁垒、低供给和强需求的行业。久立特材2020年产能12万吨,产量11.4万吨,在全国高端不锈钢产量占有率超30%;公司正在按计划继续有序推进募投项目建设工作。公司不断加码研发,实施精细管理,有望进一步打开降本增利空间。根据公司2021年半年报,公司高附加值产品2021H1收入占比已提升至18%,对标国际同业,仍具备较高提升空间。 业绩符合我们预期,继续推荐。基于公司三季报,我们维持公司2021-2023年营收分别为60.5/66.6/71.9亿元,同比增速分别为22%/10%/8%;我们维持2021/2022/2023年归母净利润为8.2/9.2/10.6亿元,同比增速为6%/13%/15%,对应的PE分别为15/13/11倍;考虑目前估值水平处于历史的相对低位,公司作为高端不锈钢管龙头具备高成长性,高端化提速,周期属性逐步削弱,故维持公司“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动及供应的风险;需求不及预期。
包钢股份 钢铁行业 2021-11-01 2.80 -- -- 3.08 10.00%
3.22 15.00%
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事件:公司发布2021年第三季度报告:2021年前三季度实现收入640.0亿元,同比47.5%;归母净利润37.8亿元,同比2159.8%,不及我们预期。 点评: 成本大幅上涨拖累三季度业绩。2021Q3公司归母净利润为10.1亿元,同比增长1120%,环比下降50%;原材料价格上涨导致公司2021Q3毛利率仅为11.23%,较Q2环比下降7.86pct。 稀土业务:受北方稀土限电限产影响较大。受限电限产影响,北方稀土Q3稀土氧化物产量同比下滑34%;根据公司三季报,我们测算公司Q3稀土销量、毛利分别为为3.1万吨、4.4亿元,较上半年均值下滑18%、19%。由于稀土业务收入占比较少,费用较低,毛利大部分为净利润;因此我们认为下游限电限产对公司稀土板块净利润影响较大。 稀土:库存低位,供需良好,涨价再次启动。进入四季度以来,稀土下游生产进入季节性旺季,而稀土库存处于2500吨的较低水平,稀土分离企业亦受到不同程度限电影响;库存低位与供需良好共振,稀土涨价再次启动。2021年10月28日,氧化镨钕出厂价格高达73.3万元/吨,国庆节后(2021.10.7)至今涨幅已超22%。中长期来看下游需求特别是新能源车、变频空调等持续高景气;稀土供给实行配额制,增幅有限,特别是相对于高速增长的需求而言,供需缺口短期难以缓解,稀土价格有望长期维持高位。 关注四季度稀土关联交易调价的可能性。公司在2021年3月8日的《关于与北方稀土续签稀土精矿关联交易协议的公告》:双方约定,稀土精矿交易价格每季度确定一次。2021年Q1、Q2、Q3和10月份均价分别为50.5、51.4、59.2、63.5万元/吨。从逻辑上讲,我们认为公司在Q4继续上调关联交易价格的概率较大,稀土业务弹性有望进一步释放。 关注四季度钢铁行业成本让利。动力煤、焦煤、焦炭、铁合金近期价格连续大跌,我们预计钢铁成本端将大幅下移,而供给端仍将受产量平控以及采暖季限产的抑制;我们认为未来钢铁盈利中期不仅具备韧性,行业4季度盈利水平有望回升,同时明年1、2季度亦有改善的可能性。 业绩低于我们预期,看好后续盈利回升。我们预计2021/2022/2023年公司收入分别为859/966/1037亿元,增速分别为45%/12%/7%;基于公司三季度业绩表现,我们将2021-2023年归母净利润从71/97/88亿元调整至54/75/80亿元,增速分别为1233%/39%/7%,对应PE分别为24/17/16倍。考虑公司稀土、钢铁业务中期均有望实现明显改善,故继续维持公司“买入”评级。 风险提示:需求不及预期;稀土配额超预期;钢铁产能扩张超预期。
宝钢股份 钢铁行业 2021-11-01 7.14 -- -- 7.14 0.00%
7.85 9.94%
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事件:公司发布2021年三季度报告:2021年前三季度实现收入2782亿元,同比增长39%;实现归母净利润216亿元,同比增长175%。 点评:成本压力拖累,盈利韧性凸显。受铁矿石、煤炭等原燃料涨价影响,公司2021年Q3毛利率为14.7%,较Q2下滑2.4pct,但略仍高于Q1;公司供产销体系紧密协同,克服产销资源减少、节能减排力度加大等困难,发挥多制造基地产销协同优势,动态优化资源流向,持续提升运营效率和质量。公司2021年三季度实现利润总额86.0亿元,1-3季度累计实现利润总额291.3亿元,创历史同期新高。 成本削减工作持续深化。深化全面对标找差工作,围绕进出厂效率提升、能源成本削减、技术经济指标改善等深挖成本削减潜力,2021年1-3季度累计成本削减17.7亿元,超额完成年度目标。 背靠宝武集团,预计限产影响可控。公司2021前三季度粗钢产量同比增加5%,考虑宝武集团拥有钢铁产能超过1亿吨,公司作为集团重要子公司之一,有望获得指标调剂,同时公司基地较多,可协调空间较大,故我们预计限产对公司影响较为可控。 关注四季度行业盈利改善。近期需求端高频数据表现低迷,现货成交量、出货量等均出现不同程度下滑,同时钢铁库存去化明显低于市场预期,由此引发市场对于即期需求下滑的悲观预期,引发股票、期货齐跌。加之出台房产税试点相关政策,我们预计短期将从一定程度上加大上述预期。不过考虑到动力煤及相关品种焦煤、焦炭、铁合金近期价格连续大跌,我们预计钢铁成本端将大幅下移,而供给端仍将受产量平控以及采暖季限产的抑制,故未来钢铁盈利中期不仅具备韧性,甚至将迎来一定幅度的改善。因此,我们维持钢铁股4季度业绩创新高的判断,同时明年1、2季度有就改善的可能性。 业绩略低于我们预期,看好后续成本让利下的盈利改善,继续推荐。我们预计2021-2023年收入分别为3755/3867/3906亿元,同比增速分别为32%/3%/1%;我们将公司2021-2023年归母净利润从320/360/330亿元调整至303/325/310亿元,同比增速分别为139%/7%/-5%;对应PE分别为5.2/4.9/5.1x,估值仍处历史低位;考虑行业景气持续,公司管理改善逐步兑现,故维持公司“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;成本波动不及预期。
广大特材 2021-11-01 52.51 -- -- 66.51 26.66%
66.51 26.66%
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事件:公司发布2021年三季度报告:2021年前三季度公司实现收入为19.8亿元,同比增长49.8%;实现归母净利润为1.91亿元,同比增长37%。 点评:限限电及原材料涨价影响了三季度业绩:2021年9月30日,公司在公开平台表示:江苏省能耗双控和限电政策对公司短期生产造成了一定影响。此外,根据企业原材料备货周期,二季度废钢、生铁价格均大幅上涨至历史高位且维持较长时间,公司三季度成本大幅攀升。 动力煤期货价格大跌,限电影响有望消除。10月19日以来,国家发改委4天连发9文,旨在做好煤炭市场保供稳价工作。10月27日,动力煤期货价格为1145元/吨,一周内降幅已超30%。在政府多举措实施保供稳价的情况下,动力煤价格或回归合理区间,随着电厂盈利恢复以及动力煤供应增加,电荒现象将逐步缓解,公司限电的影响有望消除。 废钢价格下行,成本压力逐步缓解:2021年10月27日,废钢价格为3505元/吨,较高点(2021年5月中旬)已下滑10%。公司的成本压力也将有望逐步缓解,我们预计铁矿石进入中期熊市,废钢价格走势类似,公司未来至少3-5年将处于成本有利期。 风电业务:需求超预期,公司优先受益。据“风电伙伴行动方案”,“十四五”风电下乡容量高达50GW;此外,风机大兆瓦机型推广加速,风电成本下降进度超预期,催化需求持续增长。我们认为“十四五”期间国内风电年均装机有望超50GW,CAGR近15%,为上游零部件领域提供需求新增量。公司风电收入占比已提升至64%(2021年H1),大兆瓦铸件、齿轮箱等风电零部件有望先后迎来放量期。 特钢新材料:具备高温合金量产能力,静待放量。高温合金被誉为“现代工业皇冠上的明珠”。据公司2021年半年报,公司高温合金GH4169、GH3230等相关产品均取得不同程度进展。公司对高温合金、耐蚀合金等特殊合金材料进行产能扩建,将为公司增加3700吨产能。 业绩略低于预期,继续看好。我们预计公司2021-2023年收入为27/46/57亿元,增速分别为50%/68%/25%;将公司2021-23年归母净利从3.3/6.3/7.8亿元调整至2.7/5.8/7.7亿元,对应增速分别为57%/115%/33%,对应PE分别为43x/20x/15x。考虑公司限电、成本压力有望逐步消除,且相对于高温合金、风电零部件同行估值优势明显,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动;公司投产进度不及预期。
华宏科技 机械行业 2021-11-01 19.38 -- -- 28.60 47.57%
28.60 47.57%
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事件: 公司发布2021年三季报:公司2021年三季度实现归母净利润1.34亿元,同比增长47%;前三季度累计实现归母净利润为3.9亿元,同比增长135%。 点评: 并表江西万宏,业绩增长略超预期:公司于2021年5月收购江西万弘100%股权,并于三季度并表;公司三季度实现归母净利润为1.34亿元,位于此前发布的业绩预告中游水平。 稀土:库存低位,供需良好,涨价再次启动。进入四季度以来,稀土下游生产进入季节性旺季,而稀土库存仍长期维持在3000吨左右水平,稀土分离企业亦受到不同程度限电影响;库存低位与供需良好共振,稀土涨价再次启动。2021年10月28日,氧化镨钕出厂价格高达73.3万元/吨,国庆节后(2021.10.7)至今涨幅已超22%。中长期来看下游需求特别是新能源车、变频空调等持续高景气,产销两旺;稀土供给实行配额制,增幅有限,特别是相对于高速增长的需求而言,供需缺口短期难以缓解,稀土价格有望长期维持高位。 稀土业务:稀土再生资源龙头,充分享受量、价双重弹性。公司2020年收购鑫泰科技100%股权,年产超3000吨稀土氧化物。2021年收购江西万弘,可处理氧化物产能1000吨。2020年9月公司与中国南方稀土集团签署合作年处理6万吨磁材废料综合利用项目,对应1.8万吨稀土氧化物,是当之无愧的稀土资源龙头。公司Q2、Q3归母净利润分别为1.2、1.3亿元,环比增长近10%,与稀土涨价高度相关;随着公司产能逐步放量,有望释放更大弹性。 传统业务(废钢处理设备+汽车拆解+电梯):稳健增长。废钢作为节能载能的绿色资源,其战略意义和经济价值日益凸显。2021年三季度,公司废钢加工设备订单量实现较快增长,废钢加工及贸易业务也实现新突破。此外,公司汽车拆解业务有望受益汽车拆解回收市场开放后的景气高增;电梯零部件业务在房地产、轨道交通、旧房改造等多重因素的推动下有望实现稳步增长。 业绩略超预期,继续推荐!我们预计2021/2022/2023年公司收入分别为50.3/55.3/58.1亿元,增速分别为49%/10%/5%;我们维持归母净利分别为5.5/6.8/8.0亿元,对应增速分别为144%/23%/18%;对应PE分别为21x/17x/14x。考虑稀土涨价启动且有望长期维持高位,公司稀土业务弹性较大,且废钢设备等传统业务稳中有升,维持公司“买入”评级。 风险提示:废钢价格波动超预期;稀土回收业务进展不及预期。
广大特材 2021-08-17 45.80 -- -- 62.90 37.34%
71.28 55.63%
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事件: 广大特材发布 2021年半年度报告: 2021年 H1公司实现归母净利润为 1.5亿元,同比增长 68%,符合我们预期。公司预计投资 22亿元,建设大型高端装备用核心精密零部件项目。 点评: 业绩高增长兑现: 零部件类收入占比大幅提高,海风铸件、铸钢件表现亮眼。 2021H1公司持续优化产品结构, 零部件类收入占比为 62.67%,同比上升 37.22pct; 风电铸件产能逐步释放,铸钢件项目贡献收入增量。 大型高端装备用核心精密零部件项目: 前景广阔。 公司决定以全资子公司鑫盛智造公司为项目实施主体,投资 22亿元, 建设周期 24个月,年产能 8.4万件。 产品涉及行星销轴、齿轮箱端盖等精密机械零部件。 ü 从齿轮钢到齿轮箱零部件。 产品主要用于风电、轨道交通及其他高端装备制造业,有着良好的市场前景。 结合国家碳中和目标、风机大型化发展及装备配套行业向大型、重型、精密方向发展的必然趋势,公司决定以风电齿轮钢材料为基础,增加精密机械部件精加工工序,逐步向风电市场供应风电机组大型齿轮箱零部件等产品。 ü 产业基础坚实,客户资源优质。 项目实施前公司已具备风电主轴、铸件等零部件精加工生产线的运行经验;且公司风电领域主要客户为南高齿、西门子等全球龙头齿轮箱制造厂以及明阳智能、东方电气等风电整机厂商。公司将进一步加强与现有风电大客户的合作,实现产能消化。 该项目不仅使公司现有相关专利技术可转化为生产能力,更可以使生产能力达到规模效益。 特钢材料板块:强者恒强,铸钢、特殊合金放量可期。 公司生产的特钢产品主要包括齿轮钢、模具钢、特殊合金、特种不锈钢等。 公司对高温合金、耐蚀合金、超高强度钢和超高纯不锈钢等特殊合金材料进行产能扩建,达产后将为公司增加 3700吨高温合金等特殊合金产能。 业绩符合我们预期,继续推荐: 我们预计 2021/22/23年公司营收分别为34.76/57.26/69.32亿元,增速分别为 92.0%/64.7%/21.1%; 考虑业绩符合预期,我们维持对公司 2021-23年归母净利分别为 3.3/6.3/7.8亿元的预测,对应增速分别为 92.5%/87.3%/24.3%;对应 PE 分别为 28x/15x/12x。 考虑公司下游高景气, 公司作为低估值高端零部件及特钢新材料生产企业将充分受益, 故维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动超预期;公司技术和产品替代能力不及预期。
中信特钢 钢铁行业 2021-08-09 21.66 -- -- 26.38 21.79%
28.05 29.50%
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事件: 公司发布 2021年半年度业绩预告:公司 2021H1预计实现归母净利润 41.3-42.3亿元,同比增长 50.2%-53.9%。 点评: 增长原因: 服务高度定制化、降本增效有力, 公司服务高度定制化, 高度贴合市场需求,订单稳定可持续;公司集团化高度集中的购销生产大协同, 严格管控成本,多举措降本增效,通过多种路径消化了成本大幅上涨等不利因素。 拟发可转债: 专注“三高一特”,顺应环保和产业政策要求。 公司拟募集不超过 50亿人民币元,其中不超过 12亿元用于“三高一特”产品体系优化升级项目,不超过 1.5亿元用于补充流动资金,其余金额都将用于环保升级改造等项目。其中“三高一特”产品为公司主业,技术壁垒高、进口依赖度较大,广泛应用于航空航天、船舶、新能源等重点产业; 各环保改造项目则有望为公司进一步打开降本增效空间。 特钢行业: 前景广阔。 特钢主要下游为汽车制造、工业制造和金属产品制造等。根据中钢协的数据, 2020年我国特钢钢材产量占比仅有 10%,而同期日本的特钢产量占比高达 21%, 差距较大。与发达国家相比,国内特钢行业存在着集中度低、合金化程度低、高附加值产品比重低等现状,这意味着国内钢铁行业仍存在发展潜力,特钢占比还有较大提升空间。 中信特钢: 从特钢龙头到并购专家,剑指 2000万吨。 公司作为国内特钢龙头,也是全球钢种品种最齐全、覆盖面最广的高端特钢企业。通过多次并购重组, 2020年公司生产特钢近 1400万吨,国内产量占比近11%。 核心产品定位中高端,轴承钢产销量连续 10年全球领先, 多品种钢亦是国内第一品牌。 公司表示,“十四五”期间力争实现产能 2000万吨。 业绩好于我们预期,上调盈利预测: 我们预计公司 2021-2023年收入分别为 867/954/992亿元,同比增速分别为 16%/10%/4%;基于特钢行业景气度高增,公司扩产技改齐发力,我们将公司 2021/2022年归母净利润从 75/79亿元上调至 95/105亿元, 即 2021-2023年归母利润分别为95/105/110亿元, 同比增速分别为 58%/11%/5%,对应 PE 分别为11.4/10.3/9.8倍; 考虑公司作为国内特钢龙头,估值仍处于较低水平,故维持公司“买入”评级。 风险提示: 特钢需求增长不及预期;原材料铁矿石价格上涨超预期。
海亮股份 有色金属行业 2021-08-03 11.44 -- -- 12.00 4.90%
12.75 11.45%
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事件:海亮股份发布公告: 公司第五代连铸连轧精密铜管生产线获中国有色金属工业协会“国际领先水平”评价,公司将全面应用第五代连铸连轧精密铜管低碳智能高效制造技术。 点评:第五代连铸连轧技术: 技术指标先进,低碳降本。 该项目产品质量稳定,成材率由 91%提高到 93%;单位产品综合能耗下降 300kwh,减少了碳排放;劳动效率提高 3倍,综合成本下降 700元/吨。 该项目以客户关切的节能、降耗、低碳、绿色为着眼点,设计开发了竖炉 7流水平连铸、高速连续轧制及大散盘铜管技术,将工艺、装备、智能化整合并实现大规模产业化。 第五代连铸连轧技术: 全面应用,遍地开花。 公司将从四个方面进行第五代连铸连轧技术的全面应用: 1)募投项目升级:公司 2018-2019年通过募投建成的 14条产线,全面升级后,产能将从 40.5万吨增加至 62.5万吨; 2)2017年以前项目升级: 对 2017年以前建成的生产线进行全面淘汰升级改造,生产线由 20条改造为 15条,生产能力由 39.3万吨增加至 63.7万吨; 3)重庆新建 4.8万吨产线: 公司拟在重庆利用现有的厂房和公共配套设施,再扩建 1条年产 4.8万吨五代产线; 4)奥博特改造项目: 公司将全部淘汰其原有 9条生产线,新建 3条年产能 4.8万吨第五代生产线,在该基地形成 14.4万吨生产能力。 海亮股份: 铜管龙头,底部扩张。 公司主要从事铜管、铜棒、铜管接件、铜铝复合导体、铝型材等产品的生产制造,是中国铜管生产企业龙头以及中国最大的铜管出口商。公司当前拥有铜加工产能 111.7万吨,其中铜管产量超过 50万吨,全国占比高达 25%;公司在建项目产能近 60万吨,公司计划在 2025年实现铜材销量 228万吨/年, 2021-2025年销量CAGR 超过 20%。 技术迭代进步符合预期,继续推荐! 我们预计, 2021/2022/2023年,公司 营 收 分 别 为 711.62/872.57/991.15亿 元 , 增 速 分 别 为53.3%/22.6%/13.6%。我们维持公司 2021/2022/2023年归母净利预测,分别为 13.2/19.9/26. 9亿元,对应增速分别为 94.1%/51.0%/35.4%;对应PE 分别为 16.9x/11.2x/8.3x,低于可比公司估值。考虑公司技术进步符合预期, 所处铜管行业需求稳定增长,公司与奥博特开设合资公司以及有多项扩产计划,提高市占率,故维持“买入”评级。 风险提示: 疫情恢复不及预期,公司全球布局存在市场及汇率波动风险;下游空调等行业需求不及预期;反倾销政策应对不及预期。
塔牌集团 非金属类建材业 2021-08-03 9.43 -- -- 10.63 12.73%
15.07 59.81%
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塔牌集团发布2021年半年度业绩快报:2021年上半年度实现收入36.3亿元,同比增长29.8%;实现归属母公司所有者的净利润为9.15亿元,同比下降0.46%。 点评: 业绩变动原因:价格下滑,原材料成本上涨。受大宗商品价格上涨影响,部分已开工项目因成本高企而延缓工期,并受房地产调控影响,导致2021H1水泥销售价格同比下降了12.13%;受煤炭价格上涨的影响,公司2021H1水泥销售成本较上年同期上升了3.06%,叠加影响下使得公司综合毛利率由2020H1的47.27%下降至2021H1的38.54%。 塔牌集团:粤东水泥龙头,纵享区域景气。塔牌集团股份有限公司是粤东地区规模最大的水泥制造企业,水泥产品在粤东水泥市场销量的占有率超过50%。公司是国家重点支持的60 家大型水泥企业之一,产业结构调整政策将为公司进一步发展拓展空间。公司主要销售市场广东省、福建省经济发展迅速,大湾区建设、新农村基建以及房地产投资创造新水泥需求。 塔牌集团:文福线完全释放,有望打开降本增利空间。2021年上半年,得益于文福万吨线项目二期产能的完全释放,叠加上年同期基数较低影响,公司水泥产量为1043.5万吨,同比增长43%。我们预测公司2021/2022年有望实现产量2200/2400万吨,同比增长13%/9%。随着公司水泥产量不断增长,我们认为公司有望进一步打开降本增利空间。 扩产进度符合预期,继续推荐:我们预计2021/22/23年公司营收分别为88.79/96.78/103.55亿元,增速分别为26.0%/9.0%/7.0%;基于水泥成本上涨,我们将2021/2022/2023年归母利润调整至20/22/24亿元,对应PE分别为5.5x/5.0x/4.6x。考虑公司主要销售地区新农村基建及房地产投资景气,以及扩产产能释放完全,公司作为粤东水泥龙头盈利弹性有保障,故维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动超预期;公司技术和产品替代能力不及预期;下游基建及地产增长不及预期。
马钢股份 钢铁行业 2021-07-26 4.79 -- -- 5.30 10.65%
6.94 44.89%
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马钢股份:长板材兼顾的区域龙头。 马钢是我国特大型钢铁联合企业之一,安徽省最大的工业企业,主要经营长材板材及轮轴特钢。 2019年与宝武合并重组,成为其下设子公司。 2020年公司长、板材产量比例接近1:1;公司 H 型钢、特钢车轮轴业务引领全国。 钢铁行业: 供需向好, 成本下降逻辑有望兑现。 2021年上半年, 钢价最高点已突破 6000元/吨,吨钢毛利回到历史次高水平。 我们认为,钢铁行业三大逻辑:需求(制造业)向好,限产持续、成本下降逻辑仍未改变。 需求方面,汽车缺芯、家电成本压力问题正逐步缓和,带来生产订单回暖;供给方面,碳中和大背景下,我们认为限产持续仍为大概率,随着下半年冬季到来有望迎更严厉环保限产措施;成本端,考虑 2021H2开始高利润刺激下海外非主流矿山扩产叠加国内焦炭企业逐步复产,成本端有望走弱,我们测算钢铁行业吨钢毛利有望提升至 800-1000元。 华东长材龙头, 剑指 4000万吨。 马钢产品种类归纳可为“三种四系”,2020年 87%收入来源于长材板材。华东地区为主要销售地区, 2020年销量占比高达 84%。公司还与多家海外铁矿公司签署合作协议,确保了稳定的进口铁矿石供应。此外,公司还以参股的形式在河南和山东建立了两个焦炭生产基地。 2021年 2月 3日,公司党委书记丁毅宣布, 到“十四五”末,力争实现粗钢规模 4000万吨。 高业绩弹性,盈利高增可期。 公司吨钢市值仅为 1651元, 处于行业较低水平; 2020Q4至 2021Q1吨钢净利环比增长 258%,增幅居于行业前列。我们认为,在未来成本下降逻辑开始兑现,行业平均盈利持续上升的情况下,公司将充分释放业绩弹性,迎来利润高增。 加入宝武集团,发挥协同效应。 2019年 9月 19日,中国宝武与马钢集团重组实施协议正式签约, 马钢集团成为中国宝武控股子公司。加入宝武集团后,公司的运营效率显著提升, 2020年三费率由 2019年的 8.08%下降到了 4.08%。生产方面,公司的多项指标创下纪录。 盈利预测与投资评级: 我们预计, 2021/22/23年,公司营收分别为979.4/1028.3/1054.0亿元,增速分别为 20.0%/5.0%/2.5%。我们预计公司2021/22/23年归母净利分别为 75.6/80.05/69.65亿元,对应增速分别为281.3%/5.9%/-13%;对应 PE 分别为 5.0x/4.8x/5.5x, 低于行业可比公司。 考虑公司下游新制造业需求回升,公司作为低估值钢铁优质企业将充分受益,故首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 下游汽车、家电、建筑等制造业需求回复速度不及预期;进口铁矿石比例高,矿石保障存在风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名