1.斩获北汽新能源大单,市场占有率再次增加。 5月31日,公司大客户国轩高科发布公告称,其全资子公司合肥国轩与北汽新能源签署《2017年度采购协议》,北汽新能源拟向合肥国轩采购5万套纯电动车电池系统,合同总金额18.75亿,占国轩高科公司2016年度经审计营业收入的39.41%,电动汽车市场销量第一的北汽新能源成为国轩高科的大客户。 此次订单签订,将有助于进一步巩固公司在汽车用动力锂电池行业的优势地位,同时为公司持续优化客户结构、巩固市场占有率、实现战略升级带来良好的示范效应。公司管理层预计2017年锂电业务将持续保持快速增长,2017年第一季度已实现营业收入同比增长97%,归母净利润同比增长74%。 2.收购雅康拓展生产线,实现一站式服务供给。 2016年公司以4.38亿元对价收购雅康精密100%股权,2017年2月份完成收购,3月份并表雅康精密,促使公司业绩大幅增长。雅康精密在锂电池前端设备上具备较强的制造能力和技术底蕴,可以实现进口替代。雅康精密生产的卷绕机、制片机、涂布机、分条机等均在市场上有较强竞争力,其中涂布机为雅康精密的标志性产品,2016年公司性能指标世界领先的涂布机产品订单过亿。赢合科技的优势在于运营、渠道和后段设备,此次并购与雅康精密形成协同效应,竞争优势凸显,推进公司跨越式发展。目前公司已经成为业内唯一能提供一站式锂电制造设备整线生产的制造商。 3.新能源汽车持续放量,锂电设备前景向好。 受益于环境保护要求日益提高的背景,新能源汽车市场需求取得突破性增长。行业竞争的核心是技术,最迫切的是实现动力电池技术的突破。自2013年下半年以来,我国政府加大新能源汽车的扶持力度,5月新能源汽车产销分别完成5.1万辆和4.5万辆,同比分别增长38%和28%,展现出新能源汽车产销逐步走强的特征。中国市场产量达37.89万辆,在全球市场所占比重由24.01%上升到54.76%,动力锂电池需求随之增大。2017年1至4月我国电池制造业主要产品中,锂离子电池累计完成产量26.5亿自然只,累计同比增长28.2%,锂电池销量逐步上升。 4.投资建议:买入投资评级,6个月目标价84.84元。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.85、2.51、3.30元。随锂电设备行业及新能源汽车市场的扩大,我们看好公司未来发展;给予公司买入投资评级,6个月目标价84.84元。 5.风险提示:锂电池市场需求不达预期。

事件:公司于6月16日发布公告,终止发行股份收购资产,拟改以4.9亿元现金收购上海红生100%股权。同时标的方控股股东承诺在其获得股权转让价款后的6个月之内,用共管账户中的2.8亿元购买泰豪科技公司股票。 且上海红生承诺2017-2019年净利润分别不低于4000万元、4800万元、6000万元。 点评:资产收购过程曲折,军工产业规模化发展雄心不变。 公司于2017年1月19日起停牌策划发行股份购买资产,拟以发行股份的方式购买同方洁净、陕西华通、上海红生100%股权。后续公司与陕西华通股东方因有部分关键条款短期内难以达成一致意见,于5月9日公告终止该标的资产的收购。同时因受到军改等客观行业政策因素影响,且证券市场环境已发生较大变化,各方经协商一致,决定终止收购同方洁净,并决定以现金方式收购上海红生 100%股权。整个资产收购过程虽然因为各种客观因素略显曲折,但我们认为公司此次现金收购上海红生,不仅是对公司的盈利能力进一步提升,也是对公司信息技术改造传统产业,实现军工产业规模化发展战略的进一步贯彻,彰显了公司的坚定决心。相信公司未来军工产业的处延整合将会加速推进。 整合上海红生,开拓海军信息化装备市场。 上海红生系统工程有限公司成立于2009年11月,是一家高科技,技术加工型军工企业,主要产品为海军数据链系统,产品广泛装备于海军各型舰船及相关的维修保障基地、部队。其业务与公司军工装备产业发展方向有很高的契合度,两者的结合会有很好的协同效应,能进一步加强公司在军工信息化领域的优势,深入开拓海军装备市场,加快公司军工产业规模化发展。并且上海红生控股股东承诺在其获得股权转让价款后用2.8亿元公司股票,这将使得交易双方利益深度绑定,有利于共同促进公司在海军信息化装备市场的开拓发展,进一步提升公司核心竞争力。 内生外延并举,业绩增长长期向好。 公司充分利用上市公司平台优势,内生外延并举,围绕军工与电力双主业积极进行业务整合,搭建综合平台,使得优质资源能够充分共享。未来公司将重点开展军工信息技术及能源互联网技术的研究与应用。并通过整合内部产业,提高运营效率,有望保持业绩的长期高速增长。 投资建议:我们认为在公司积极整合优质资源的背景下,公司未来盈利将有显著提升,预计公司2017-2019年实现净利润2.39亿元、2.94亿元和3.79亿元,2017-2019年EPS 分别为0.36元、0.44元和0.57元。当前股价对应的动态PE 分别为44倍、36倍和28倍,给予“买入”评级。 风险提示:军工业务发展不达预期。

国内板式木工机械龙头,裁板锯与加工中心领先,收入与利润创新高。 公司的核心产品封边机、裁板锯、多排钻、加工中心等木工机械主要用于定制家具、组合橱柜、木门等生产与加工,其中裁板锯和加工中心在国内具备了领先优势。公司2016年收入超过5亿元、净利润6640万元,2017Q1收入1.39亿元、净利润1733万元,均创历史同期新高,尤其2016下半年起开始明显回暖、主要受益于下游家具厂家大量数控化升级,员工数有望在2017年突破1000人、创新高,产品供不应求。 产业升级:品质、效率、节省人工都是行业发展需求。 全国数万家家具厂面临招工难、产品质量提升等问题,必须通过设备升级换代实现工艺改进,从而提高劳动效率与产品品质,同时板材利用率可以从85%最高提升至95%对节约成本意义重大,还有助于缓解招工难问题。 消费升级:定制家具渗透率不断上升推动下游设备更新。 2015年间我国城镇居民的人居可支配收入和消费性支出分别提高了4.36倍和3.83倍,在全国性的消费升级驱动下,个性化、多样性等均优势显著的定制家具开始越来越受消费者青睐。根据智研咨询的预测,定制家具的未来3年增速预计将达18%,定制家具成为了家具行业中增速最快的子行业,2015年市场规模达1580亿且不断增长、不断侵占传统成套家具与实木家具市场份额,不论企业大小均希望通过设备升级或扩产等方式分享蛋糕,作为龙头设备供应商,公司将大大受益。 2016年地产后周期+2017年三四线接力:家具未来增长得保障我国商品房销售面积在2015年6月开始回暖,并在2016年保持高增速、2016年全年的累计销售面积超过15.73亿平方米,同比增长22.50%。根据行业经验,从地产行业完成销售到设备厂家形成收入的传导周期接近12个月,因此自16年下半年起,公司产品的订单开始大幅上升,2016年营收实现增速复苏,归母净利增长32.39%。受益2017年Q1三四线城市地产超预期以及一线城市二手房翻新需求的不断上升,家具行业未来的需求持续性得到充分保障,预计将继续支撑板式家具机械的行业回暖。 盈利预测:公司为行业内龙头,产品技术领先、客户口碑较好。受益于下游产业升级及定制家具的普及率提高,行业需求预计将在2017年持续回暖。公司在年初的总员工数已明显增加,并超过历年峰值,产品供不应求,预计封边机、裁板锯、多排钻及加工中心等四三大核心产品的营收在2017年将会大概率延续Q1的高增长,毛利率也有望受益于规模效应有所提升。 预计公司2017-2019年的归母净利润分别为0.99亿、1.37亿和1.82亿元,对应EPS 0.90元、1.26元和1.66元,首次覆盖给予“买入”评级,目标价48元。 风险提示:经济不景气导致家具需求疲弱、固定资产投资下滑。

连续超预期,毛利率提高、显露龙头气质,将从第二梯队突围、分享千亿市场。 公司2017 年一季度归母净利润5,198.65 万元,比上年同期增长319.17%,大超市场预期;2016 年收入和归母净利润分别达14.4 亿元和1.03 亿元,同比增长21.35%和84%,2016Q3 以来连续超预期,增长动力来自于高端产品销售和出口增长。另一方面净利率从2016 年7.85%提升至12.85%、且仍不断提高,规模效应带动明显。 公司核心业务为注塑机和压铸机,收入占比超90%。注塑机国内市场规模400 亿、全球1100 亿,压铸机全球市场规模300 亿,公司有望在内销和出口两方面取得突破,尤其注塑机的占比在不断提升。前几年行业景气度较低的时候多家港股竞争对手收入和毛利率均在下滑,但公司的销售和毛利率稳中有升、与龙头海天国际相当,销售规模不断扩大后毛利率和净利率或有提升空间。未来注塑机业务有望超30 亿量级、从第二梯队突围。 消费升级带动制造业升级,三大核心领域汽车、3C 和家电需求大涨。 在居民收入和消费能力提升的背景下,公司的注塑机/压铸机主要应用行业汽车、3C、家电等领域均出现了量、质飞速提升,从而带动投资增长和产业升级,利好高端装备供应商。中汽协数据,2016 年国内汽车销量增长14%、总量稳健增长,其中SUV 和新能源乘用车分别增长60%和84%,高端车型需求提高对高端零部件需求有强烈带动;汽车轻量化是大趋势,欧美汽车塑料件重量占比20%,国内仅8.6%,单车塑料件将持续增长,因此注塑机将保持旺盛需求。家电行业受地产后周期带动,叠加原材价格有所回落等因素,行业利润增厚有助于扩产投资。国内3C 领域整体出货量稳定增长,国产高端机型占比提升,铝镁合金、精密塑料零部件和外壳使用率提升,对压铸机和精密注塑机的需求日益增长。 高端产品替代进口,打入欧洲腹地。 推行IPD 研发模式,以市场需求为导向、持续研发高投入,陆续推出A5 高端伺服、DP 二板式、FE 全电动等高端注塑机,2016 年高端设备已占率公司营收超过60%、逐渐替代进口,并借新品打入欧洲市场,出口份额或将飙升。二板机定价比欧洲同行便宜20-30%、比国内同行贵20-30%,价格和毛利率显示强大竞争力。 产能储备充足,管理规范是标杆,高管普遍持股分享成长果实。 公司募投项目已在2016Q3 实施完毕,新增2300 台注塑机和540 台压铸机的年产能,达产后预计将年增7 亿元销售收入,收购模具公司、设立苏州自动化子公司,未来将深度服务客户的自动化配套需求。通过实地调研对比,公司管理规范,可以作为制造业的标杆,只有根基扎实才能走的更远、跑得更快。核心管理层通过伊理大、伊源、伊川三个平台持股累计超30%,分享成长果实。 盈利预测及投资建议:公司的产品优质、客户口碑好、渠道健全,经营业绩稳定增长,产品技术处于国内第一梯队且与日德同行技术差距在缩小,在高端制造业投资复苏的背景下大概率将实现高成长。我们预测2017~2019 年净利润为2.46 亿、3.63 亿和5.33 亿元,EPS 1.02、1.51 和2.22 元,“买入”评级,目标价35.4 元。 风险提示:汽车、家电等下游行业投资进度突然放缓。

Q1 净利增长超五成,受益缝纫机行业低端产能出清,市占率达国内第一:公司核心业务为工业缝纫机和裁床,2017Q1 营收和归母净利润分别为7.18 亿、8138.09万元,较上年同期增长37.50%、53.46%,业绩大幅增长;2016 年总营收、归母净利润分别为18.57 亿元、2.20 亿元,同比上升16.68%、29.61%。 缝纫机行业低端产能逐步出清,公司从激烈的行业竞争中脱颖而出,市占率已爬升至全球第三、国内第一。缝制机械行业平均毛利率为25.31%,公司毛利率为30.19%,盈利能力突出。海外销售额占比达到61.23%,海外销售占比持续上升。 全球服装贸易稳步复苏,服装生产的区域间转移催生旺盛缝制设备需求:缝制设备的下游行业主要为服装生产,受全球服装产业总量与结构变化的影响较大。公司缝纫机产品目前已覆盖了巴西、孟加拉、印度、印尼、越南在内的东南亚、南亚等主要服装生产与出口国家。根据联合国世界贸易数据,受益全球经济回暖,2016年世界服装出口总量降幅从2015 年的3%收窄至1%。此外,服装业生产还呈现出明显的区域间转移特征,2015-2016 年,以中国为主要生产基地的东亚地区服装出口分别下滑7 个百分点,而非东亚地区分别上升12、4 个百分点。总量的复苏与产能的区域间变化共同催生缝制设备的需求回升。据海关数据统计,我国工业缝纫机增速已从2015 年的-5%回升至6%。 缝纫机行业低端产能出清,二八分化格局下注定强者更强:缝纫机行业步入成熟期,行业集中度大幅提升。前期由于产品同质化严重、竞争门槛低,导致行业内企业数量众多、低端产能过剩。而伴随产品的差异化升级,行业逐步呈现二八格局分化,低端产能逐步出清。根据缝制机械协会数据,我国缝纫机产成品库存在2012年达到行业高点32.28 亿元,此后持续下降,到2015 年降为27.35 亿元。行业内主要竞争者分化严重,标准、中捷等行业传统龙头员工人数相较于高峰期分别下降约30%、50%,缝纫机业务持续萎缩。而杰克凭借出色的产品差异化优势、技术研发实力(专利数量多年行业第一)、完善的国内外销售渠道,近年来以后进者姿态逐步成长为国内第一、世界第三的缝纫机生产商,二八分化格局下注定强者更强。 研发能力突出,加码高端缝制机械市场:2009 年,杰克收购国际著名裁床企业德国奔马,并组建了德国、西安、杭州、台州等多地联动的协同研发平台,2016 年上半年公司研发团队人数达到478 人,占公司员工总数14.21%,拥有专利700 余项,连续两年成为全球缝制行业发明专利申报数量最多的企业,研发水平较高。募投项目稳步推进,年产300 台自动裁床技改项目完成后将大幅提升公司高端缝制机械生产能力。裁床作为高端缝制机械,平均售价为60-70 万元/台,毛利率超过40%,远高于平缝机等中低端装备,有助于公司业绩进一步增长。 盈利预测与投资建议:受益需求端复苏、供给端产能出清及集中度提升,公司淡季不淡、订单极为饱满,满产运营、招工需求旺盛。基于此,我们预计2017-2019年归母净利润为3.34、4.52、5.36 亿元,EPS 分别为1.62、2.18、2.59 元,对应PE分别为21.08、15.61、13.15,首次覆盖并给予买入评级。 风险提示:全球宏观经济增速严重滑坡、服装生产与贸易复苏不达预期、公司主要海外市场汇率剧烈波动等。

一季度营收快速增长,全年业绩有望突破 公司2016年营业收入2.56亿元、归母净利润3843万元;2017年Q1收入6684万元、同比增长140%,归母净利润490万元、同比增长344%。2016年接到的订单应该主要在今年交付,从一季度的业绩增长来看,今年有望实现高增长。 国产显示模组组装设备龙头,服务国内核心客户,OLED将成为下一个风口 公司主要产品为平板显示模组组装设备(主要包括热压类设备和贴合类设备),被广泛应用于智能手机、PC、平板在内的新兴消费类电子产品和其他需要显示功能的终端产品的组装生产线中。目前,公司为国内平板显示行业前端领域少数几家具备全自动模组组装设备研发和制造能力的公司之一,并且已经与富士康、京东方、蓝思科技、华为等电子产品制造商建立了合作关系,有着相对优质的客户资源。 京东方最新宣布成都工厂柔性AMOLED生产线正式点亮投产,预计到2018年,国内AMOLED总体市场规模将达到258亿美元,年均复合增长率在30%以上,到2020年,柔性AMOLED在整个AMOLED产能中占比可达65%,2017~2018年将是柔性AMOLED增速最快的两年。公司正在密切跟进研发用于OLED的高精度偏贴设备、邦定设备、曲面贴合设备。随着IPO项目逐渐达产扩充产能,业绩将有较大提升。 着眼海外资源,加大研发投入 公司为拓展引入国外先进材料的应用,在日本设立全资子公司,结合国际先进技术应用、整合国际优质资源,以实现公司的应用研发的相关战略目标。2016年,公司投入研发的金额总计达到1560万,新增研发人员48人。现阶段公司全面切入AMOLED新型行显示器件模组设备项目的两项研发已经步入样机试制阶段。在未来AMOLED产业线快速实现产业化之际,公司必能抢占战略先机。 酝酿股权激励,研发管理协同发力 公司公告将实施限制性股权激励计划,2017~2019年营业收入的同比增长目标分别为不低于60%、25%、20%,覆盖146人,占公司员工总数的21%,其中覆盖了37.5%的研发人员,彰显公司的信心和决心,有助于团队稳定和业绩提升。 盈利预测及投资建议:公司的技术紧跟行业前沿,服务也大多数优质客户,产品质量的精度和可靠性得到充分验证,未来国产OLED、尤其是柔性显示的时代到来,公司将成为技术引领者,未来三年将大概率实现业绩高成长。我们预测2017~2019年公司归母净利润分别为0.87亿、1.35亿和1.79亿元,EPS分别为1.21、1.89和2.5元/股,首次覆盖给予“买入”评级,短期内目标价85元。 风险提示:国产OLED、LCD投产进度低于预期。

2016年下半年开始业绩回暖,2017Q1净利大增727%公司2016年营收232.8亿元,与2015年基本持平;归母净利润2.03亿元,较2015年调整前净利增长46.81%。受益于去年8月份以来工程机械的持续热销,公司2017年Q1营收93.77亿元,同比增长79.38%;归母净利润7.46亿元,同比大增727.06%;毛利率和净利率分别上升至32.55%和8.66%,资产结构和盈利能力明显改善。 基建矿山+更新需求,工程机械复苏大概率贯穿全年挖掘机销量自去年8月率先复苏以来,持续保持高增,在经历5年的下行调整后已重新进入复苏周期,且已将复苏传导至起重机、装载机、泵车等领域,销量均在2016年9月后触底反弹,于今年2~3月创下新高。我们认为,推动本次复苏的核心动力来自4方面:1)基建投资自16年下半年高涨以来,已成为本轮带动需求增长的核心,在十三五投资规划、PPP、及一带一路的推进下继续保持回暖;2)市场上二手机以及代理商的库存机已基本出清,设备的更新需求直接带动新机销量已占主导;3)采矿业受益煤炭铁矿等价格上升,行业净利润已大幅好转,并持续带动大挖等设备的需求回暖。我们预计本轮工程机械的销量复苏有望持续到18年,增速上将在17年呈现前高后低格局,挖机年销量则有望达10-12万台。 行业向龙头集中,连续6年蝉联挖机榜首在行业集中度方面,国内的挖机厂商经历了5年去产能去库存后,已由高峰期的100多家厂商缩减至2016年的20-30家。CR4和CR10的占比分别由2012年的37%、72%增长至2016年的56%、89%。在品牌市占率方面,公司自2011年超过小松和斗山以来,连续6年蝉联挖机市占率榜首,且领先优势持续扩大,由11年的13.5%上升至当前的20%以上,有望继续在本轮复苏中充分受益。自2011年以来,公司去库存、积极布局下游服务网络,帮助公司挖机的业务成为利润的核心。 17年多领域有望强劲反弹:国内丰收,出海和军工更值得期待公司作为国内挖掘及混凝土机械的龙头,已在本轮复苏中率先且显著受益,一季度净利增速业内领先。在混凝土机械方面,公司先后收购了世界泵车的龙头Putzmeister以及Intermix,泵车的全球市占率超过40%,国内占有率预计达80%。 公司2016年的海外营收占比达到42.06%,其中70%~80%的营收来自“一带一路”沿线国家。受益国家的政策,沿线国家17年基建预计将迎来的高涨,海外营收在17年有望继续增长。此外,公司携手保利和国防科大,切入军工装备领域,进行多元发展。预计两大新业务有望在17年开始一同助力公司营收的增长。 盈利预测:公司的产品技术领先、口碑好,挖掘机和混凝土机械绝对龙头,“一带一路”推动下未来出口空间巨大,短期内增长动力为国内基建投资和挖机行业完成去库存,大概率会实现持续高增长。预计公司2017-2019年归母净利润分别为25亿、31亿和41亿元,对应EPS0.33元、0.41元和0.54元,首次覆盖给予“买入”评级,目标价8.8元。 风险提示:基建投资进度低于预期,政策调控导致地产投资大幅度下滑

一季报净利润增长153%超预期,半年报保守预测2017年一季报营收1.89亿元,同比增长83.28%;归母净利润5,375万元,同比增长153.22%;扣非后归母净利润5,123万元,同比增长142.89%。继年报利润超预期达到74%增长后,一季报利润也临近预报峰值,超预期。 1-6月的归母净利润预计在0.93~1.2亿元之间,同比增长45.61%~87.88%。 根据公司近期年报、一季报连续超预期来看,中报大概率近1.2亿利润。 增长动力一:下游家具企业利润转化为公司订单,全面实现数控化一季度业绩大幅增长主要受益于下游大量家具行业的扩产和设备升级,尤其人工成本上升和招工难促使各厂家全面数控化、提效减员。中国目前规模以上家具企业5500多家、中小规模家具厂数万家,基数大有利于公司业务全面提升。索菲亚、好莱客、曲美家居、欧派家居的一季报归母净利润同比增长分别为47%、86%、59%、和33%,由此可见家具行业利润有所增长,将进一步扩产、转化为设备厂家的订单。 增长动力二:消费升级+定制化家具发展加速,地产后周期为催化剂我国2011~2016年来的人均可支配收入和消费性支出的CAGR分别达9.04%和8.77%,居民消费能力稳步提升,对个性化定制家具需求快速增长。目前,我国定制化家具市场的渗透率约30%,与国外平均70%渗透率还有巨大空间。地产后周期,木工机械行业大约滞后房地产热销后12个月体现业绩增长,2017年Q1三四线城市地产销售的超预期,未来定制化家具需求的持续性无忧,但我们判断2018年后地产后周期的影响将逐渐弱化。 增长动力三:替代进口+海外市场,国际龙头成长中近年来国内板式家具机械设备的产品技术、性能与国外顶尖厂家的差距持续缩小,国产设备厂家的性价比更高、服务更优质,在中低端板式机械设备领域完成了进口替代。公司历年来注重研发投入,16年研发投入继续增长26.90%,产品在国内同行中优势显著,部分中高端产品已开始向欧美出口,未来进口替代和出口空间巨大。同时,最新注册了香港子公司,我们判断是需要加强海外出口业务。另外,未来在募投项目达产后,产能也将逐渐释放、可以满足未来下游客户需求;计划进行200万股限制性股权激励,维护团队稳定、促进业绩增长。 盈利预测:公司的产品技术领先,未来进口替代和出口空间巨大,短期内兼具消费升级和地产后周期等催化剂,大概率会实现持续高增长。预计公司2017-2019年净利润分别为:2.77亿、3.96亿和5.6亿元;EPS分别为:2.04、2.92和4.14元,坚定维持“买入”评级,目标价75元。 风险提示:行业竞争加剧风险、家具生产企业设备投资不及预期

下游合作对象优质多为龙头企业,高性价比下国产替代进口空间广阔。 公司是柔性自动化装备与工业机器人系统应用供应商,致力于非标智能装备、工业机器人系统集成的研究、开发、制造。公司2017Q1实现营业收入5377.13万元,同比增长149.45%;归母净利润1247.85万元,同比增长151.24%。公司先后与联合电子、德国博世、联创电子、海拉电子、延锋江森等多家大型汽车零部件企业建立了密切合作。其中,联合电子与博世在整个汽车电子高端领域的份额约为30%,而公司与联合电子合作已逾10年,产品在联合电子中的总占比约10%,部分关键层设备供货量占比可提升至50%。当前我国汽车电子装备绝大部分仍由国外企业供货,但公司产品已获得客户广泛认可,并具有明显的性价比优势,预期未来将逐步替代国外产品,发展前景广阔。近年来,公司在汽车内饰件、食品、3C、烟草等领域也有所布局,该业务布局一方面在订单淡季保证了工作量,另外也为未来拓展新领域打好基础。公司在手订单金额逐年上升,2016年底在手订单2.9亿元,今年一季度新签1亿元,有望今年交付,增厚公司业绩。 携手“上汽”加码新能源汽车电子,业务发展进入快车道在即。 公司近期出资2550万元,占注册资本51%,与上汽集团旗下核心汽车电子零部件企业联创电子合资成立克来盛罗,率先加码新能源汽车电子。中投顾问报告数据显示,我国汽车电子市场2010年为1730亿元,2016年有望增长至5210亿元,期间CAGR达20.17%。未来,汽车必将朝着智能化方向发展,因而汽车电子将占到整车成本的绝大部分,中投报告预计到2020年,汽车电子的成本将占到整车成本的50%。而据中国产业信息网数据显示,当前新能源汽车中汽车电子成本占比已达47%,而纯电动汽车电子成本占比更是高达65%。未来随着新能源汽车产量逐渐增加,汽车电子成本占比与单车产值将持续提升,公司未来几年将进入成长的快车道。 产业结构调整,人口红利下降,智能制造装备产业市场广阔。 在产业调结构、转方式以及“人口红利”逐渐消失的背景下,“机器换人”成为诸多制造业的必然发展趋势。据IFR预测,2018年,中国工业机器人年销售量将达到15万台,工业机器人集成市场规模约1,400亿元。汽车行业是工业机器人应用最早、数量最多、应用能力最强的行业,全世界有超过50%的工业机器人应用在汽车行业。近年来,我国汽车行业工业机器人密度大幅提高,由2006年51升至2014年的305,但仍低于全球平均水平400-700,仍有较大的提升空间。未来5-10年,我国制造业将进入产业升级,智能化、自动化改造的关键时期,柔性自动化生产装备行业也将顺势迎来行业发展黄金期。 盈利预测:预计公司2017-2019年实现归属母公司净利润分别为0.70亿元、1.18亿元、1.62亿元,EPS分别为0.88元、1.48元、2.02元。 风险提示:宏观经济下行,下游需求不足,市场竞争加剧

专注主营业务,一季度业绩突飞猛进2017年第一季度,公司实现营业收入6.65亿元,同比上升17.45%;实现归属于母公司所有者的净利润0.88亿元,同比上升2090.69%。扣非归母净利2355万元,同比上升707.65%。业绩大幅上升主要原因是公司出售烟台荏原空调设备有限公司股权所致。一季度公司EPS为0.20元,同比上升1900%。一季度冷链业务实现小幅盈利;参股公司带来的投资收益达400-500万;顿汉布什中央空调业务净利过千万;华源泰盟净利100多万。 盈利能力大幅提升,期间费用控制能力上涨2017年一季度公司毛利率、净利率分别为28.99%、13.39%,同比上升0.44、12.18pct。 ROE(摊薄)为3.78%,同比上升3.57pct。期间费用率为23.35%,下降1.06pct。 销售费用、管理费用、财务费用分别为0.85亿、0.57亿、0.14亿,同比变动12.96%、1.86%、4.76%。 冷链行业强势复苏,主营业务订单大幅回暖2016年二季度以来,冷链行业下游需求提升,加上政策倒逼行业快速发展,商用/工业制冷市场均现强劲复苏。公司大中型冷库的市占率超40%、制冷压缩机市占率约25%、速冻设备市占率约20%,且是全国唯一的掌握NH3/CO2制冷技术的冷链企业,17年度上半年订单回升速度预计有望达20%以上。 轨交建设高峰来临,核电稳步推进2015年公司收购冰轮香港100%股权,控股子顿汉布什在地铁中央空调业务拥有近70%的市场份额。预计“十三五”期间,新建城轨里程将达到4000-5000公里,城轨中央空调市场规模巨大。顿汉布什掌握地铁中央空调核心世界螺杆压缩机技术,受益行业加速发展一季度轨交订单增速超30%。核电领域,2017年国家能源局发布能源工作指导意见,预计新增核电装机规模达到641万千瓦,年内计划开工8台机组。 顿汉布什成功获得广东阳江、广西防城港、福建宁德、辽宁红沿河、山东海阳等大型核电站核岛冷却项目订单,公司核电领域制冷项目稳步发展。 供热领域增量可期,环保制热业务更进一步2014年收购青达环保以及与清华大学紧密合作的华源泰盟,其始终专注于工业余热利用以及城市集中供热领域,可以为用户提供一系列个性化、专业化、系统化的全方面解决方案。在供热需求不断上升、全国控制煤炭消费总量的情况下,华源泰盟将与青达环保一同大力开拓余热资源,预计2020年余热资源代替燃煤供热20亿平方米以上,供热增量十分可观。 盈利预测:预计2017-2019年净利润分别为3.27亿、4.31亿、5.21亿;2017-2019年EPS分别为0.75元、0.99元、1.20元,给予“买入”评级。 风险提示:冷链、轨交、节能制暖业务开展不达预期,业务整合的管理风险等。

1、整体表现不及预期,营收下滑-16.71%,主要受累于动车与客车业务下滑:2016年,公司一季度实现营业收入335.92亿元,降幅16.71%;实现归属于母公司所有者的净利润11.52亿元,降幅42.05%。业务拆分来看,铁路装备、城轨与城市基础设施、新产业、现代服务实现营业收入分别为131.03、55.04、88.81、61.03亿元,同比分别变动-39.61%、42.16%、-14.59%、39.84%。本报告期机车、动车、客车、货车业务收入分别为15.61、72.02、4.07、39.33亿元。动车组和客车交付量同比下降、以及风电、新材料等新兴业务下滑是本期业绩低于预期的主要原因。 2、盈利能力受原材料涨价影响有所下滑,费用率略有上升:一季度整体毛利率、净利率分别为22.02%、4.46%,同比分别下降1.11、1.61pct,ROE(摊薄)为0.98%,同比下降1.03pct。我们认为上游原材料价格上涨对公司毛利率构成了一定压制。 一季度公司期间费用率为16.87%,同比上升1.25pct,其中销售费用、管理费用及财务费用占营收比例分别为3.20%、12.96%、0.70%,同比变动-0.04、1.33和-0.04pct。 3、本年度预计将为动车组的交付低点,全年交付量预计为280-300列左右:根据2016年年报披露的在手订单情况,动车组在手订单约为297亿,相较于2016年前三季度分别变动-188亿元。仅相当于160-180列动车组。客观来讲,本年度可能为十三五期间动车组交付的低点,从铁路建设周期角度来讲,对应的是2011-2013年的铁路投资低谷期。从通车里程角度来看,本年度新增通车里程近2100公里,高铁1300公里左右,这些因素均制约了动车组交付量的释放。 4、无需太过悲观,预计17年机车、货车复苏,标动、维修、城轨等亮点纷呈,国际业务订单持续亮眼:从车辆采购的外部大环境来看,铁总公司本年度车辆投资规划为1000亿元,而16年仅为850亿,且存在明显的前高后低,因此全年中车仅铁路设备业务总体增速可能为10%-15%。17年业绩亮点有望包括:(1)机车、货车业务复苏,16年底以来铁总货车招标量达4万台,机车招标量预计将达777台,恢复到历史较高水平。这主要由强劲的货运需求复苏所驱动。(2)维修业务高增长可期,预计本年度动车组维修同比增速约为20%,经测算有望达到180亿以上;(3)16年以来中标芜湖、昆明等轨交PPP项目,合计金额近400亿,本年度将继续结合公司财务目标争取PPP工程建设;(4)现代物流、金融服务等先进产业,17年有望持续高速增长。 公司16年公司新增国际业务订单约81亿美元,同比增加40%,本年度目标100亿美元。17年以来,公司先后公布与麻省、洛杉矶、雅万高铁、马来西亚等签订的111.4亿动车组与地铁订单。主要的动车组与地铁大单均将在2018年之后陆续交付。 5、盈利预测:我们预计2017-2019年公司净利润将分别达127.64、139.99、167.24亿元,对应PE分别为22.93、20.91、17.50,EPS分别为0.44、0.49、0.58元。 风险提示:机车、货车复苏低于预期、本年度动车招标不达预期

豪迈科技发布2017年第一季度报告,报告期内公司实现营业收入6.61亿元,较2016年第一季度同比增长20.04%;实现归属于上市公司股东的净利润1.56亿元,同比增长8.47%。 1.营业收入增速和净利润增速不匹配的主要原因为坏账准备增加、政府补贴增加和投资收益减少。首先,应收账款账龄结构发生变动导致相应计提的坏账准备增加,报告期内资产减值损失发生额为141.92万,同比增加430.95%;其次,收到的政府补贴增加,营业外收入为523.82万,同比增加266.78%;最后,联营企业发生亏损,实现投资收益281.69万,同比下降45.43%。 2.整体盈利能力承压,期间费用率有所下降。受原材料价格上涨、人工成本增加等因素影响,公司盈利能力略有下降,2017年第一季度整体毛利率、净利率分别为37.67%、23.58%,较2016年Q1同比下降4.96pct和2.53pct。 期间费用率合计下降0.72pct,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.67%、6.76%和1.29%,分别同比下降0.05pct、0.68pct、-0.01pct。 3.公司主营子午线轮胎活络模具的生产和销售,是全球技术领先、产能最大的专业轮胎模具制造商,近年来外销收入占比提高显著。根据公司2016年年报,公司产品主要包括模具、大型燃气轮机零部件、铸件产品、机械产品及其他,占营业收入的比例分别为79%、9%、8%和4%;分地区来看,外销收入占46.74%,内销占52.45%。公司与全球优质轮胎生产商米其林、普利司通和固特异建立合作关系,目前渗透率超过20%。预计未来,随着国产轮胎海外建厂的推进,公司海外业务收入将实现进一步突破。 4.政策压制消除,生产加工能力获得认可,公司开疆辟土扩产能。美国“双反”最终未通过裁决,对外贸易摩擦减小,公司轮胎销量压制抑制消除。公司主要竞争对手韩国世华销售收入下降明显,目前不及公司收入50%,行业集中度有望进一步提升。公司的燃气轮机业务获得GE、西门子和三菱等国际知名企业的认可,生产加工能力日趋成熟。公司把握机会扩大产能,目前轮胎模具、大型零部件加工以及铸造项目等扩产计划平稳推进,已经有部分生产线投入使用,17年将迎来产能集中爆发期。 5.汽车保有量的提升和轮胎产品路快速更新换代将带动轮胎需求进一步突破。截至16年末,全球汽车保有量11.2亿辆,国内汽车保有量约1.9亿辆。庞大的汽车保有量催生产品更新换代空间,公司作为龙头有望最先受益。去年11月以来,重卡需求增加显著,预计17年上半年行情仍能持续演绎。 6.盈利预测:预计17-19年净利润为7.90亿、9.64亿和11.23亿,EPS为0.99元、1.20元和1.40元,PE为23.64、19.37和16.63。

事件1:公司发布2016年年度报告。2016年,公司实现营业收入3.73亿,同比增长8.29%,控制系统、产品销售及其他和技术服务分别实现收入2.58亿、1.05亿和0.09亿,占营收比例为69.25%、28.27%和2.48%,同比增长11.57%、0.92%和9.51%。 实现归母净利润0.54亿,同比增长0.27%。 1.主营业务毛利率持续提升,管理费用大幅增加使得净利率有所下降。公司2016年整体毛利率、净利率分别为36.53%、14.40%,较2015年同比上升1.72、-1.16pct。 主要产品毛利率有所提升,控制系统、产品销售及其他和技术服务毛利率分别为37.28%、29.99%和90.24%,分别同比上升2.53、-0.47和0.10pct。期间费用率上升使得公司净利率下降,销售费用、管理费用、及财务费用占营业收入比例分别为5.14%、13.26%、-0.44%,同比上升-0.54、2.15、-0.4pct,其中管理费用大幅增加主要由折旧摊销及研发费用支出增加所致,财务费用下降主要由利息收入增加所致。 2.外延收购多维度布局产业链,实现自动化+康复医疗战略布局。2016年,公司收购广州龙之杰和北京博日鸿100%股权,其中,龙之杰主营康复医疗设备,硬件产品技术与产品品牌均领先市场,各类康复机械产品覆盖全国80%的三级医院,产品定位中高端,14-16年产品毛利率接近70%,远高于行业平均水平(48%),也高于产品、销售模式更为接近的钱璟康复(56%)与优德医疗(38%)。博日鸿主营包装设备自动化,第一大客户为北京同仁堂。通过收购,公司主营业务实现从前端发酵、提纯自动化控制系统到成品制备自动化控制系统,已经形成完整的制药产业链。龙之杰、博日鸿承诺16-18年扣非后归母净利润不低于2718.58/3806.02/5255.93万和500/1000/1500万。 事件2:公司发布2017年第一季度报告。2017年第一季度,公司实现营业收入0.82亿,同比增长0.73%,实现归母净利润0.11亿,同比增长1.69%。 1.盈利能力稳健,期间费用率略有升高。公司2017年第一季度整体毛利率、净利率分别为36.23%、13.85%,较2016年第一季度同比上升-0.16、0.13pct。期间费用率略有提升,销售费用、管理费用和财务费用占营业收入比例分别为5.08%、15.52%和-0.22%,同比变动-1.07、1.77和0.15pct。同时,净利润增速高于营收增速的主要原因为政府补助增加造成营业外收入由38.24万增至61.55万,同比增幅为60.96%。 2我国康复医疗行业尚处起步阶段,市场需求空间巨大,万元以上康复设备供需缺口达到6.94万台,资源满足率仅为14.16%。公司传统主业制药自动化以大客户为主,大客户整合将增加自动化的开支。公司拥有完整的制药产业链条,我们认为其主业在现有增速基础上仍有10%的提升空间。 3.盈利预测:预计17-19年净利润为1.14亿、1.7亿和1.98亿,PE为41.48、27.81和23.85,EPS为1.01、1.50和1.75元。 风险提示:康复科室综合服务开展不达预期、主营业务滑坡等。

业绩符合预期,一季度净利润大幅增长。 公司发布2016年报,实现营业收入3.20亿元,同比增长5.92%,归属于上市公司股东的净利润0.72亿元,同比增长10.82%,EPS 为0.21元。2016年度利润分配预案:每10股派发现金红利2.00元(含税)。 同时,公司发布2017年一季度报,实现营业收入0.89亿元,同比增长29.00%,归属于上市公司股东的净利润0.23亿元,同比增长44.84%,EPS为0.07元,业绩符合预期。一季度净利润大幅增长的原因为公司销售成本率降低、销售收入增加,同时OAP 通过大客户测试,将进入汽车前装市场。 参股无锡翼龙,进军飞机轮胎再制造。 2016年7月,公司与无锡翼龙签署《合作意向书》,以5,877.55万元自有资金参股无锡翼龙36%股权,并有望在两年内成为无锡翼龙控股股东。无锡翼龙主营飞机轮胎翻新及检测服务,产品主要面向中国国航、东方航空、南方航空等知名航空企业。 目前,国际轮胎巨头占据飞机轮胎再制造大部分市场,且我国近年来进口的翻新轮胎大部分用于航空领域。根据公司公告,全球范围内,米其林等轮胎巨头占据全球飞机轮胎市场87%。放眼国内,2011年以来航空用翻新轮胎进口数量占翻新轮胎进口总数量2/3以上,未来进口替代前景广阔。 根据公司公告,公司已通过民航CCAR-145考核、获得四大航空公司承修人资格,同时取得波音全部23个轮胎型号中19个再制造资格。公司去年公告与武进高新区签订进区协议,将投资10亿元在武进高新区建设飞机及汽车轮胎再制造生产基地,预计在年底完全投产。未来,受益于飞机轮胎再制造市场规模扩大及国产化进程的进一步推进,公司业务有望迅速提升。 拟变更控股权,或为探索国企混改新形式。 公司公告,近日收到实际控制人史建伟先生通知,正筹划转让公司控制权的重大事项,拟接收方为广州国发文投股权投资基金管理中心。公告交易双方控股权转让进程正有序推进。 广州国发文投基金和广州国资委(国发资本即广州市政府全资企业)具有较强股权关系,鉴于广州汽车配套相关产业比较发达,若本次控股权成功变更,将有助于探索南轴业务与当地市场的协同作用,助力公司发展。 投资建议:考虑到公司业绩较为稳健及控股权转让等因素,给予买入投资评级,我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.25、0.29、0.33元。首次给予买入投资评级,6个月目标价17.05元。 风险提示:公司外延扩张不及预期、轮胎再制造市场规模不及预期

核电订单助推业绩快速增长,积极布局千亿核电后市场 收益于核电产业发展回暖,军民品业务订单同比大幅增长,2016年公司实现营业收入12.1亿元,同比增长207.47%,归母净利润3.92亿元,同比增长2131.41%。向全体股东每10股转增10股。公司同时发布一季报,实现营业收入4.32亿元,同比增长69.98%;归母净利润1.62亿元,同比增长44.19%。 公司目前已经拿到了2016年下半年之后招标的所有主管道订单,中标总金额约6.7亿元,之前暂缓生产的徐大堡、防城港等项目开始继续生产。主管道业务毛利润率达49.62%,主管道业务的加速兑现为公司今明两年业绩打下了坚实基础。凭借在铸造、锻造领域积累的技术优势,公司在压水堆核电装备市场、高温气堆产品市场优势明显。此外,台海核电积极布局核电后市场,目前已经获得了制造处理核电站废弃物主设备的能力,进军每年近千亿的市场空间,并有望在该领域实现国产垄断。 核+军+民三大业务齐头并进,下游拓展打开新增长空间 台海核电在紧紧围绕开拓核电装备市场领域同时,也不断开拓军品民品业务,以军品为主的核级材料继续保持强劲盈利能力,全年实现营业收入3.8亿元,毛利73.15%。预计未来随着产品线的拓展,核级材料将保持稳定强劲增长。以民品为主的专用设备全年增长83%,毛利率提升18%至46.74%,主要是因本年德阳台海和德阳万达在钢铁、石化市场拓展顺利,与丝绸之路钢铁产业园签订100万吨设备供货合同,产品成功出口伊朗。公司产品核心优势在于高温合金材料。2016年公司研发人员增加41%达到131人,研发投入金额增加65%,有助于公司产品继续保持领先优势。未来公司将依托自己的材料优势,充分发挥高温合金材料的下游拓展能力,继续推进民品高端铸锻件,同时随着三期厂房逐渐达产,未来产能空间将进一步打开,有望持续增厚公司业绩。 核电招标重启加速,核电出海指日可待 2017年核电催化事件不断。一、2017年2月,国家能源局在《能源工作指导意见》中明确提出年内计划建成5外机组,开工8台机组,核电招标进度明显加快。初步判断2017年核电招标将大概率重启,核电企业利润加速兑现。二、核工业领域国企改革逐渐拉开帷幕,中国核工业集团和中国核工业建设集团正筹划战略重组,国产核电出海或将加速。 公司同时公布了2017年半年报前瞻,预计净利润4亿-4.5亿,同比增长41.28%-58.94%。我们判断公司未来几年将在核电产品+军品+民品三重维度持续发力,因此看好公司的长期发展。预计公司2017年-2018年净利润分别为:9.17亿元、11.31亿元,对应EPS:2.12元、2.61元,持续推荐。 风险提示:核电招标进度不及预期;国产核电出海前景不明