收购内蒙古正伟公司并增资,异地扩张新突破 公司改变超募资金投向,使用2500 万元收购内蒙古正伟工程有限公司100%股权,并用3200 万元向其增资。正伟公司主营消防工程设计与实施、消防设备销售等,2013 年净资产1402 万元,营收3720 万元,净利润251 万元。 正伟公司2014-2018 年承诺净利润500、800、900、1100、1200 万元,本次收购市盈率为9.93 倍,收购市净率1.78 倍,定价低于坚瑞消防收购明达科技。本次收购能增强公司消防工程竞争力,拓宽消防设备销售渠道,提高消防整体解决方案能力,显著提高公司经营业绩。 设立北京理工天广消防科技,推进BC 干粉灭火剂产业化 公司子公司天广消防(天津)有限公司与北京理工大学共同出资设立北京理工天广消防科技有限公司,注册资本为2000 万元,天津公司出资1241 万元,为控股股东。 本次设立北京理工天广消防科技,目的是促进北理工新型BC 干粉灭火剂产业化,丰富公司产品线,满足市场需求,保持领先优势。 设备与工程并举,已初具龙头之象。 公司战略转型为系统方案解决商,树立公司品牌,有利于产品销售及工程业务。目前公司采取的战略一方面是通过扩区域扩张奠定成长基础,未来可能进行更多的外延整合收购,做大做强自身,另一方面大力拓展体量较大的工程业务,成为一体化的消防服务提供商,已经初具龙头之象。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价12 元。我们预计公司2014 年-2016 年的EPS 分别为0.35、0.5、0.65 元;给予买入-A 的投资评级,我们看好公司成长性。 风险提示:房地产竣工面积增速下滑严重,原材料价格波动

HVAC 技术总包龙头,核电行业明年将迎来大年 南风股份是华南地区规模最大的专业从事通风与空气处理系统设计和产品开发、制造与销售的企业,技术领先,在核电领域市占率较高,我们判断公司传统业务拐点已经显现,近期李克强总理表态“适时在东部沿海地区启动新的核电重点项目建设”,预计15年将是核电行业大年,南风股份将显著受益。 工业级3D 打印设备进入安装调试,或带来业务跨越式增长 南风股份与王华明教授合资的南方增材,经过3年开发了国际首创高性能、短流程、低成本电熔精密成型(3D 打印)新工艺,该技术与传统锻造技术相比有革命性变化。目前该3D 打印设备已经进入安装调试阶段,首先期望核电领域拓展。我国高端铸锻件市场规模约200-300亿/年。核岛部分的高端铸锻件每年市场份额约20亿。我们预计该技术今年突破是大概率事件,能够为公司带来跨越式增长。 收购中兴装备获批,南方丽特克进展顺利 5月23日公司收购中兴装备正式获得证监会批复,中兴装备主营业务是为石化、核电、新兴化工、煤制油化工等能源工程重要装臵提供特种管件产品,与南风股份现有业务结合,将产生协同效应。子公司南方丽特克从事设计、制造和销售有关PM2.5空气质量控制的静电除尘设备(ESP),进展顺利,有望成为业绩新增长点。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价45元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为200.3%、21.9%、16%,EPS 分别为0.9元(备考)、1.11元、1. 3元,成长性突出;给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为45元。 风险提示: 3D 产业化进程失败,核电建设低于预期

股价异动事件。26日,杰瑞股份股价开盘后大幅下挫,盘中最大跌幅9.67%,最终跌幅6.56%,我们了解主要受如下事件影响:1)媒体报道美国页岩油革命神话破灭,加州蒙特利可采储量预测值猛砍96%;2)海默等企业进入压裂车制造领域,对杰瑞造成冲击。 市场过度解读美国页岩油可采储量大幅下降的信息,EIA此次对蒙特利可采储量预测调整是基于水力压裂采油法油井实际产出分析的结果,从技术角度看,可采储量通常是一个可变指标,未来随着新钻探技术和钻井技术突破,将为蒙特利油区真实储量重新评估提供更为充足的证据;另外美国页岩油产量主要来自Bakken,Eagleford,Permian等地,加州蒙特利区块占比很小。美国通过水平压裂等技术实现能源的自主,真正的页岩气革命未来在中国是战略性发展方向。 新进入者进入压裂车制造市场早已不是新闻,我们认为压裂车特别是大马力压裂技术壁垒较高,新进入者只能在中低端领域竞争,除非海外著名企业进入。即便如此我们认为国内其他企业要做大,真正构成威胁还有待时日,但可能会带来行业盈利能力的小幅下降。 能源战略调整,加大非常规油气开发提升公司中长期发展潜力。公司上半年设备订单存在压力,但我们判断下半年订单增长加速,油气领域市场化改革加速,陆上石油勘探开发季节性回升,随着涪陵和长宁区块页岩气商业化开发成型,看好页岩气开发加速及国内油服市场化改革加速,民营油服企业面临历史性机遇。作为优质民营企业,分享文化能让公司获得长久发展。未来业绩增长驱动力:一外延式并购加速拓展全产业链;二油服业务加大投入,公司向油服业务战略转型。 维持买入-A投资评级。我们预计公司2014年-2016年EPS为2.37元、3.25元、4.23元,预计公司外延式并购14年将有所突破,看好向油田服务业务战略转型,维持“买入-A”评级,6个月目标价85元。 风险提示。石油行业投资及项目建设减速;非常规油气开发缓慢;公司的战略转型慢于预期。

下游行业效益持续向好,行业投资加速拉动模具订单大幅增加。2014年天然胶价格连续创出新低,5月价格降到1.36万元/吨,天然胶在轮胎生产的原材料中占比约50%,天然胶价下降带动了轮胎行业盈利持续上升,1季度行业毛利率17%左右,行业ROE维持在10%左右,整个轮胎行业规划投资增长42%。受此拉动,公司模具接单量继续保持高速增长,1季度预收账款同比增长43%,存货也增长了30%,我们预计2季度的接单增速将有望超过1季度。 海外客户加大外购比例,全球市场占率将明显上升。据普利司通估计,2013年全球轮胎模具市场规模约150亿元,每年保持5%-8%的增长;其中,60%以上的份额由各大轮胎企业下属模具厂占据。近年来,在最大的客户普利司通全球模具采购中,公司占比15%-20%,而在其他较大轮胎企业占比不到10%,凭借领先的制造加工工艺、强大的技术研发能力以及订单交付周期短的优势,2014年,普利司通、米其林、固特异将继续加大向豪迈订单采购,德国大陆的订单采购将大幅增长,公司计划未来5年内在全球的占有率达到30%以上。 管理团队务实高效,现代化的管理体制奠定长期发展根基。公司管理团队务实高效,吸纳优秀骨干员工持股,参与公司决策、承担经营风险、分享经营成果。长期以来形成以“诚信、创新、合伙、合作”为核心的企业文化,建成全员参与的技术研发及创新体系,使得集团在轮胎模具、高效换热器及压力容器等业务中受到国际龙头公司的认可并建立了长期合作关系,成为未来长期保持快速发展的奠基石。 重申“买入-A”投资评级,6个月目标价56.72元。预计2014 -2016年EPS 为2.27元、3.09元、3.95元。给予2014年25倍动态PE,6个月目标价56.72元,重申“买入-A”投资评级。 风险提示。轮胎行业投资放缓;海外采购订单下滑及汇率波动风险

受让中易和22.75%股权,成为其第一大股东 公司拟受让创锐投资所持有的中易和科技22.75%股权,转让价款1800万元,同时为了支持中易和发展,股东决定向其增资,其中巨星增资1500万元,增资后中易和注册资本为13200万元,巨星持股比例22.72%,成为中易和第一大股东。本次受让资金为自有资金,并获得 董事会通过。 中易和技术领先,公司转型进入机器人等领域 中易和是致力于特种装备与机器人等的高科技公司,旗下有四家子公司,其中浙江国自专注于服务机器人领域,浙江节能是国内唯一提供供热解决方案厂商,浙江中控研究院致力于特种装备产品研发,中控太阳能是全球领先的太阳能聚光热发电产品解决方案提供商,截止2014年一季度,中易和净资产为4019万,营业收入1761万。 本次投资标志巨星转型取得重大突破,将向服务机器人与特种装备在内的高科技领域进军,也再次印证了我们深度报告中的观点,公司将获得中易和的技术和团队,与现有手工具业务能够良好结合,协同效应良好,预计2015年将贡献较大规模利润。 服务机器人和自动化空间广阔,估值有提升空间 公司由传统的手工具行业转型进入服务机器人等领域,空间广阔,从全球范围来看,服务机器人已经颇具规模,未来有可能像家电一样成为家庭的标准配置。公司切入该领域,估值有较大提升空间。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价15元。我们预计公司2014年-2016年的EPS 分别为0.5、0.59、0.66元, 6个月目标价为15元,相当于2014年30的动态市盈率。 风险提示: 外需大幅萎缩,投资收益下滑

1季度净利润增长17%,业绩符合预期 1季度,公司营业收入67.49亿元,同比增长18%,营业利润16.87亿元,同比增长21.1%,归属母公司净利润14.10亿元,同比增长17.1%,对应EPS 为0.295元,业绩符合预期 钻井平台业务保持平稳,协同效应导致油田服务业务增长 1季度,由于公司2013年新增了NH7、COSLPromoter、NH9等半潜式钻井平台,导致钻井平台作业船天同比增长了5.6%。但自升式钻井平台的修理天数增多,钻井平台可用天使用率为98.6%,同比下降1.1个百分点,日历天使用率87.4%,同比下降6.8个百分点。同时,受益于钻井平台数量增加带来协同效应及新业务拓展,油田技术服务主要业务线作业量较快增长 船舶工作量及物探服务均有不同程度下滑 由于去年下半年有5艘旧船报废,导致1季度公司自有船队作业天数下降了3.3%,外租船舶作业船天4,086天,同比增长13%。同时,东海作业受到干扰导致BH512船转换工区,二维采集业务量下降32.7%,由于年初的修船导致三维采集业务量下降16.8% 未来两年业绩增长确定性增强 公司各项业务订单周期较长,从四个业务板块看,目前2014年公司90%的订单已确定,其中钻井业务订单100%已锁定,价格变动幅度较小。2015年订单已落实65%,35%的订单尚未签订,其中包括母公司中海油的合同订单。公司2014年计划资本支出70-80亿元,60%用于钻井,另一部分用于船舶建造,这奠定了未来业绩增长的基础。 维持“买入-A”评级,6个月目标价25.26元 预计2014-2016年公司净利润为80.4、95.8、110亿元,EPS 为1.68、2.01、2.32元,公司长期受益我国海洋油气资源加快开发,给予2014年15倍市盈率,6个月目标价25.26元,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示。海洋油气投资增速放缓;油价下降造成平台利用率降低

1季度净利润增长8.9%,业绩符合预期。1季度公司实现营业收入5.88亿元,同比增长29.5%,营业利润1,905万元,同比增长3.8%,归属母公司净利润1,762万元,同比增长8.9%,EPS0.064元,业绩增长符合预期,自2011年单季度净利润连续11个季度同比下降后首次转为正增长,验证了我们对于公司2014年业绩拐点的判断。 传统业务稳定增长,大功率中速机大幅增长。内河航运市场自去年以来触底小幅回升,渔船升级改造在政策驱动下加快实施,公司传统发动机及发电机组业务预计增长20%左右。大功率中速机截至2013年底手持订单3.9亿元,预计1季度大机交付约3,400多万元,根据订单交付周期,预计2季度后将进入交付高峰,预计2014年大机业务收入4.3亿元,有望实现盈亏平衡或小幅盈利。 综合毛利率下降。报告期内,综合毛利率10.97%,同比下降1.39个百分点,我们认为毛利率下降主要由于去年底固定资产大幅增加导致固定成本大幅增加。未来随着大机交付增加,规模效应导致公司毛利率小幅上升。 大机订单持续增加,预计年内订单达8亿元。1季度公司大功率中速机新接订单4,423.8万元,去年同期新签订单为4,072万元,同比增长10%,至1季度末手持订单40,705万元。随着我国执法公务船、海工辅助船、工程船以及远洋船舶建造将拉动大机需求快速增长,预计2014年公司大机新签订单有望达到8亿元。 维持“买入-A”评级。预计2014年-2016年公司净利润1.09亿元、1.58亿元、2.02亿元,对应EPS0.40元、0.57元、0.73元,公司手持现金4.46亿元,具有很高的安全边际,作为山东省国资委下属公司,未来将有望受益于国资改革加快,维持“买入-A”评级,6个月目标价12.0元,对应2014年30倍的动态市盈率。 风险提示。大机订单交付进度低于预期;原材料价格上涨的风险;在建工程转为固定资产,折旧费用增加的风险。

业绩符合预期,EPS 为0.43 元。2014 年1 季度,公司营业收入16.98 亿元,同比增长15.3%,归属母公司净利润2.2 亿元,同比增长109.5%,对应EPS 为0.43 元;扣非后净利润1.25 亿元,同比增长22.4%,扣非后EPS 为0.24 元;加权平均净资产收益率6.24%,同比上升2.82 个百分点,业绩符合预期。业绩大幅增长主要来自于土地收储补偿款1 亿元以及主业叉车需求的持续旺盛。 仓储物流行业增长强劲,叉车行业需求保持快速增长. 全社会物流总额持续增长,交通运输、仓储物流行业投资持续上升,物流效率提升驱动叉车行业需求持续强劲,1 季度叉车行业销量同比增长13.9%,公司产品叉车销量2.3 万台,同比增长18%,增速快于行业平均水平,主营业务收入增长15.3%,扣除土地收储补偿款影响,主营业务净利润1.25 亿元,同比增长22.4%。 毛利率小幅上升,期间费用率下降0.2 个百分点. 报告期内,公司综合毛利率20.5%,同比提升0.6 个百分点,较2013年全年上升1 个百分点,主要由于原材料价格下降。同时,公司管理费用率同比下降0.1 个百分点,导致期间费用率同比下降0.2 个百分点至10.7%。购买银行理财产品投入增加导致投资收益大幅增加土地收储补偿款导致净利润翻倍增长. 公司2014 年1 月17 日收到第二笔土地收储补偿费1.008 亿元,导致当期营业外收入大幅增加。粗略估算,考虑到所得税因素,此次收储的补偿款占利润总额的37%。 维持“买入-A”评级,6 个月目标价16.05 元. 预计公司2014-2016 年EPS 分别为1.17 元、1.30 元、1.37 元,公司未来将最先受益安徽省启动国资改革,这将有助于企业经营效率的提升,由于叉车行业需求旺盛,我们维持“买入-A”评级,6 个月目标价16.05 元。 风险提示:物流仓储业投资失速风险;原材料价格波动的风险

扣非后净利润大增,业绩超预期 公司2014年一季度实现营业收入5.4亿元,同比增长16.8%;实现归属于母公司的净利润0.9亿元,同比减少1.69%;基本每股收益0.09元。扣非后净利润0.88亿元,同比增长58.96%,超出市场预期,主要原因为去年同期卡森国际持股比例上涨由成本法转为权益法核算导致营业外收入为0.34亿,今年同期下降94.65%。 公司发布中报预告,净利润为17829-20376万元,同比增长5%-20%,主要原因为新订单及投资收益增加所致。 盈利能力大幅提升,投资收益快速增长 公司一季度综合毛利率为27.96%,较去年同期提高3.84个百分点,毛利率提高主要原因为人民币贬值及成本控制。 投资收益为0.35亿元,同比增长227%,其中对联营企业投资为0.17亿元,投资收益大幅增长主要为卡森国际及杭叉控股效益较好。 定位平台公司,看好产品智能升级 公司定位不是五金公司,目前初具平台型公司雏形,产品种类丰富,技术延伸性较好,管理经验丰富。未来有两大看点:一是产品智能化、自动化升级;二是可能外延式扩张,公司有过多次成功的资本运作,目前在手现金为11.5亿元,管理层表示未来还将通过并购推动公司快速增长,我们认为公司产品智能化、自动化升级已经开启,具体逻辑详见我们深度报告。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价15元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为21%、20.5%、15%,EPS分别为0.5、0.59、0.66,公司定位平台型公司,产品智能化升级已经开启,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为15元,相当于2014年30的动态市盈率。 风险提示: 外需大幅萎缩,投资收益下滑

1 季度净利润大幅增长19%。2014 年1 季度公司实现营业收入146.8亿元,同比下降19%,营业利润10.41 亿元,同比增长23%,归属母公司净利润8.76 亿元,同比增长19%,对应EPS 为0.085 元,加权平均净资产收益率为2.29%,同比上升0.19 个百分点,业绩增长符合预期,净利润增速高于收入增速主要由于毛利率大幅上升。 动车组交付量大增,订单增加奠定业绩增长。2013 年公司新签订单1,305.7 亿元,同比增长65.7%;到年底未完成合同额818 亿元。 2014 年1 季度公司新签订单236.76 亿元,相当于2013 年营业收入的24%。与南非Transnet SOC LTD 公司签订57.06 亿元的内燃机车销售合同,公司与重庆轨交集团签订重庆轨道交通四号线一期BT总包合同78.99 亿元,与神华签订货车37.85 亿元。 业务结构优化,毛利率大幅提升5.4 个百分点。报告期内,公司综合毛利率20.9%,同比上升5.5 个百分点,较2013 年全年提升3.3个百分点,我们认为毛利率大幅上升主要由于控制系统等核心零部件自制率上升及毛利率较高的动车组交付量增加,在收入中占比上升。 发行港股融资,谋求全球化产业拓展及市场开拓。2014 年1 月公司公告H 股上市计划获国资委原则性同意,4 月17 日香港联交所审议公司发行不超过18.21 亿股境外上市外资股,募集资金将用于:境外投资研发、生产、检修基地类全球资源配臵项目;设备及部件全球化采购;提升研发试验能力投资项目;高端产品研发及制造项目;战略新兴产业投资项目以及偿还银行贷款及补充流动资金。 维持“买入-A”评级。我们预计公司2014-2016 年营业收入增长14.2%、13.7%、12.1%,净利润为52.0 亿元、60.3 亿元,70.5 亿元,对应EPS0.50 元、0.58 元、0.68 元,维持“买入-A”投资评级,6 个月目标价6.50 元,对应2014 年13 倍动态市盈率。 风险提示。铁路体制改革导致铁路投资放缓的风险;车辆交付进度慢于预期的风险;海外市场开拓进展缓慢的风险

1季度净利润下降4.9%,业绩低于预期。公司发布2014年1季报,实现营业收入184.5亿元,同比下降6.8%,实现归属母公司净利润7.72亿元,同比下降4.9%,对应EPS 为0.06元,加权平均净资产收益率2.09%,同比下降0.35个百分点,业绩略低于预期,主要由于机车、货车及客车交付量下降所致。 动车组交付量增加,城轨车辆业务快速增长。2013年下半年中铁总公司启动两次招标,以及路外订单增加、海外市场推广加快,到2013年底在手订单1,110亿元,其中,动车组610亿元2014年1季度,公司动车组收入39.37亿元,同比增长20.5%,城轨车辆业务收入26亿元,同比增长60%。由于交付量同比减少,机车、客车、货车业务收入26.45亿元、7.17亿元、11.4亿元,同比下降16.92%、29.27%、45.58%。 主营业务结构优化,毛利率明显上升。1季度综合毛利率18.3%,同比去年1季度上升2.4个百分点,与2013年全年相比上升0.5个百分点。主要由于动车组交付量大幅增加,动车组业务收入占比21.34%,较去年1季度上升5个百分点,收入结构变化导致毛利率明显上升。 未来两年动车组交付量持续增加,海外市场订单加速。要完成十二五规划目标,2014、2015两年建成高铁总里程约8,887公里。根据测算,2014动车组采购量达到350列,未来两年动车组交付量将达到高峰。同时,铁路货运价格改革有助于货运企业效益好转,拉动对货车需求。2014年3月公司中标南非128亿元机车大单,标志着南非市场开拓取得实质性进展。 维持“买入-A”评级。我们预计2014年-2016年净利润52.36亿元、62.38亿元、74.49亿元,增长26.5%、19.1%、19.4%,对应EPS0.38、0.45、0.54元,目前对应2014年动态PE11倍,维持“买入-A”评级,6个月目标价5.70元,对应2014年15倍动态市盈率。 风险提示。铁路体制市场化改革,导致铁路投资放缓的风险;车辆交付进度慢于预期的风险;海外市场开拓进展缓慢的风险

收入受结算影响波动,盈利能力大幅提升公司14 年一季度实现营收2.6 亿,同比增长10%,实现归属于母公司的净利润为0.46 亿,同比增长33.3%,业绩符合预期,净利润增速远超收入增速原因为:一、投资收益大幅减亏,较去年同期下降87.7%,二、营业外收入为1441 万元,同比增长81.2%。存货为7.88 亿,同比增长14%,表明部分收入并未确认。 公司一季度毛利率为32.5%,较去年同期提升5.75 个百分点,盈利能力大幅提升,主要原因为公司产品结构优化,大订单比例提高,带动毛利率上行。 储备产品亮点纷呈,新增订单快速增长公司产品应用领域不断拓展,下游应用不断丰富,除了工业机器人、AGV 等领域之外,公司将在军工及服务机器人等新蓝海领域发力,大力拓展数字化工厂等产品,并且加速国际化进程。 公司一季度新增订单9 亿元,同比增长36.4%,13 年新增订单25 亿元,截止一季度,公司在手订单超32 亿元,随着公司两园建设逐步推进,产能将进一步释放,这有助于提升公司接单能力。 智能平台公司,高成长性无忧公司作为智能装备平台型公司,具有强大的自动化背景,跨行业系统集成经验丰富,下游应用领域不断深化,产品横向及纵向拓展能力均较强。同时公司将加强营销网络建设,改变以往重技术和集成局面,积极发展产品,拓展下游应用领域,我们认为公司在长期内仍能保持高速增长态势。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价70 元。我们预计公司2014 年-2016 年EPS 分别为1.25、1.81、2.35 元,公司作为智能装备平台型公司,系统集成经验丰富,成长性突出;6 个月目标价70 元,相当于2014 年56 倍的动态市盈率。 风险提示:下游需求放缓,营业外收入大幅波动。

1 季度业绩符合预期,EPS 为0.468 元。2014 年1 季度,公司实现营业收入3.1 亿元,增长42.6%,归属母公司净利润9350 万元,增长47%,对应EPS 为0.468 元,业绩符合预期。业绩快速增长主要由于轮胎模具订单快速增长,毛利率净利润率大幅提升。 同时,公司预测2014 年上半年实现净利润为2.09 亿元-2.41 亿元,同比增长30%-50%,对应EPS1.04-1.20 元。 轮胎模具订单维持快速增长。下游轮胎企业效益好转,加速投资扩产,海外轮胎厂商加快模具外购的比例,公司模具订单延续了去年下半年快速增长的态势,同比增长30%以上。公司生产发货部门工作量饱满,主动适量压缩接单节奏。2013 年全球模具市场规模150 亿元以上,每年增速8%左右,公司未来3 年国际市场占有率30%以上,而目前仅为10%左右,模具主业仍将保持快速增长。 盈利能力明显增强。1 季度,公司综合毛利率为45.3%,同比2013年1 季度大幅提升2.3 个百分点,毛利率上升主要由于海外订单强劲增长,占比继续上升;精铸铝模具去年9 月达产并实现规模销售,以及铸造项目订单增多带来业绩增长。同时,1 季度净利润率30.1%,同比提升1.7 个百分点。 未来业绩快速增长的驱动因素。(1)下游轮胎企业加快扩产,海外客户加大模具对外采购比例,国际市场占有率快速提升;(2)公司加快模具扩产,2014 年产能增长30%以上;(3)国内企业注重产品升级,模具需求趋向高端化。(4)积极寻求新业务增长点,立足现有业务向关联产业延伸或技术协同领域拓展,集团螺旋缠绕式换热器替代传统换热器市场空间大,盈利能力与上市资产相当,或存在注入预期。 重申“买入-A”投资评级,6 个月目标价56.72 元。预计2014 -2016年EPS 为2.27 元、3.09 元、3.95 元。给予2014 年25 倍动态PE,6 个月目标价56.72 元,重申“买入-A”投资评级。 风险提示。轮胎行业投资放缓;海外采购订单下滑及汇率波动风险

13年业绩略超预期,盈利能力保持稳定 公司2013年实现营收15.4亿,同比增长0.9%,实现归属母公司净利润1.5亿元,同比增长30.6%,业绩超预期。综合毛利率为24.25%,较去年同期下降0.73个百分点。 公司2014一季度实现营收3.7亿,同比减少5.99%,实现归属母公司净利润0.2亿元,同比减少2.53%,基本符合预期。公司毛利率略微下降,但净利率为6%,上升0.3个百分点。 投资收益大幅增长,子公司运营良好 公司2013年投资收益为8854万元,同比增长29.3%,其中13年有一笔土地收储款为5000万元,14年一季度投资收益为1597万元,同比增长28.7%,表明子公司运营效果良好。 公司确立了本部做强主业,发展重点子公司,实现本部和子公司有效联动的战略,参股公司大连三洋压缩机13年实现销售收入24亿元,同比增长11%,大连三洋制冷销售同比增长50%,通过优化股权投资,实现母子公司之间更好的联动。 拐点确立,看好主业发展 公司2013年更换董事会,新管理层采取抓销售、抢订单、完善产业链等措施扭转局面,我们认为2014年业绩将增长。 公司将继续打造产业链布局,强化在细分行业的优势,本部和子公司的有效联动将成为公司未来主业增长的核心思路和重要驱动因素。我们看好公司做大做强主业。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价12元。我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.5、0.6、0.72元;我们看好公司作为行业龙头的发展前景,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为13元,相当于2014年26的动态市盈率。 风险提示: 下游需求疲软,我国经济再次放缓,冷链物流投资落实低于预期。

1季度净利润增长41%,预计上半年业绩增长50%-80%。2014年1季度,公司实现营业收入8.87亿元,同比增长46.5%,实现归属母公司净利润2.12亿元,同比增长40.91%,对应的EPS0.33元,业绩符合预期。同时,公司发布业绩预告,预计2014年上半年净利润6.19亿元-7.43亿元,同比增长50%-80%,业绩高速增长主要驱动力在于油气设备需求持续旺盛以及服务业务的快速增长。 油气设备需求持续旺盛,油服板块有望翻倍增长。公司油气设备产业链不断完善,中石化、中石油加快页岩气规模化开发,对压裂设备的需求下半年有望爆发,我们预计2014年设备业务仍保持50%以上增速。基于一体化工程技术服务需求,公司油气服务队伍储备不断扩充,我们预计2014年油气工程技术服务业务增长近2倍。未来随着非公开发行募投项目达产后,公司一体化服务队伍将增加到28支,3-5年内公司的油服业务收入将与设备的收入基本相当。 委内瑞拉大单有望2季度确认,上半年净利润增长50%-80%。2013年1月公司与委内瑞拉签订11亿元的大订单,由于订单尾款尚未收到,因此无法确认收入,因为该笔订单尾款将使用中委基金支付,我们预计2季度确认交付的概率较大,公司预计14年上半年实现净利润同比增长50%-80%。 维持买入-A 投资评级,6个月目标价85元。我们预计公司2014年-2016年收入增速分别为61.5%、35.2%、31%,净利润增速为54%、37%、31%,对应EPS 为2.37元、3.25元、4.23元,公司是管理优质的民营龙头企业,预计公司外延式发展14年将获得突破,看好公司油田设备和服务业务持续稳健增长的发展前景,维持买入-A的评级,6个月目标价85元,对应2014年35倍动态市盈率。 风险提示:石油体系反腐走向深入影响行业投资及改革措施的落实;非常规油气开发进程缓慢;公司的战略转型慢于预期。