1.公布三季报 2012年10月25日,公司发布2012年三季度告,1-9月实现营业总收入7.55亿、同比增长38.24%;实现归属于上市公司股东净利润1.17亿元,同比增长47.95%;每股收益0.39元。 2.我们的分析与判断 (一)营收和利润大幅增长,单季度增速指标下滑今年下游经济不景气,公司凭借领先的技术水平及丰富的市场经验,在重要行业及市场拓展并深化产品应用,储备了丰富的大客户资源。公司坚持技术创新,积极开发新产品,开拓新市场,保持了快速发展势头。公司前三季度收入增长38.25%,净利润同比增长47.95%,符合市场预期。 公司前三季度单季度营业收入同比增速分别为47.8%、38.1%、30.4%,净利润单季度同比增速分别为38.2%、84.1%、5.7%。指标有逐季下滑趋势,反应了下游投资放缓对公司也有部分影响,但是从公司历史看,因为订单收入和成本费用确认不匹配问题以及非经常性损益等影响,单季度增速历史也有波动,目前公司的新接订单同比增速20-30%之间,增长趋势能延续。 (二)新领域新产品、销售网络建设等将延续成长性 公司四大类产品已经批量化和规模化生产,主要包括工业机器人、物流与仓储自动化成套装备、自动化装配与检测生产线、交通自动化系统等,同时公司利用自身技术和品牌优势,开发用于军用领域的特种机器人,洁净机器人、激光快速成型设备等。下游领域除了传统的汽车、电子和地铁等外,进入低压电器、电力、IC装备、军工、烟草、金融、医药、冶金等新领域。未来公司还将拓展代理商网络,代理商模式的建立与公司主要营销体系相互补充,将极大拓宽了营销覆盖面,强化公司的营销实力。 (三)季度盈利能力略有下滑,中长期看好发展前景 公司第三季度毛利率为22.7%,同比去年第三季度下滑5.4个百分点,净利润率14.2%,同比下滑3.2个百分点。ROE略有下滑,变化不大。据我们分析,一方面是毛利较低的物流仓储等产品占比提升所致,还有一方面收入确认和成本费用确认不匹配问题,短期影响季度毛利率,我们认为年度毛利率还会回升到去年水平。 在机械替代人工加速的背景下,公司的机器人单品技术已达到国际先进水平,已经打破了国外大型工业机器人企业在该领域的垄断格局,而其它领域的拓展进展也迅速,公司成长性比较确定。公司在自动化成套装备领域形成了一定的规模,拥有较强的竞争优势。已形成了集设计、研发、提供单元产品、成套装备以及售后服务在内的完整产业链。 3.投资建议 机器人是国内智能装备的龙头企业,技术实力雄厚,新产品开发速度快,下游不断拓展,目前公司定位于ABB、西门子类型的工业自动化企业,正加大代理商等营销网络的建设,把非标产品尽量标准化和模块化,这是公司克服成长瓶颈的一个关键举措,预计公司2012-2014年EPS大约为0.78、1.1、1.5元,对应动态PE分别为31.9、22.7、16.6倍。短期季度增长速度波动不影响中长期前景,考虑到公司的高成长性,我们持续推荐。

产品供货延后导致业绩低于预期 公司前三季度归属于母公司所有者的净利润为3511万元,同比下降33%;营业收入为2.2亿元,同比下降23%;基本每股收益为0.19元,ROE4.19%,每股经营现金流净额0.29元/股。第三季度收入5947万元,同比下降46%,净利润为1004万元,同比下降53%;受核电、风电工程项目建设进度放缓,公司产品供货计划较预期推后导致业绩低于预期。 核电HVAC龙头,核电重启优势明显 目前公司已在跟进AP1000三代技术和开展相关的认证工作。公司目前已具备EPR第三代相关技术能力,公司总承包的台山EPR核电项目已完成了主要的技术储备,攻克了关键的技术难点。未来核电市场的发展将以三代技术为主,在核电HVAC方面,公司是国内CPR1000二代半核电站的主要总承包方和首个EPR三代核电站的总承包方,国内市场占有率高达70%以上,公司在三代技术的储备和开发方面具有比较丰富的经验,具有先发优势.近期核电安全规划获批,核电重启渐行渐近,一旦核电重启,公司核电业务有望恢复高增长。 关注重型金属构件电熔精密成型技术产业化项目进展 公司重型金属构件电熔精密成型技术项目已进入产业化发展阶段。该项由公司自主研发、属国际首创,可广泛应用核电装备、火电机组及水电、石化、冶金、船舶等行业等大型、重型金属构件的制造。公司已在成型工艺、质量关键技术取得突破进展,成功成型制造核电精密坯件样,已掌握并完成了重型金属构件批量产业化大型成套装备系统的设计和优化。项目将进入产业化,按照目前进展,预计2013年可以投产提前贡献业绩。该项目前景广阔,项目一旦产业化成功,公司可迅速扩充产能,高端重型锻件市场份额将快速提升,公司业绩将迎来爆发式增长。 投资建议 公司第一期行权产生费用1,856万元分两次摊销,预计下半年将摊薄折合EPS0.05元,我们小幅下调公司2012年EPS0.35元至0.30元,预计2012-2014年EPS分别为0.30元、0.43元、0.62.元,对应PE分别为65倍、47倍、33倍,维持“推荐”评级。投资风险:产业化进程失败;核电投资低于预期。

三季报符合预期,预计全年业绩基本符合预期 1-3季营业收入为26.57亿元,同比增7%;归属母公司所有者净利润5918万元,同比增12%;EPS为0.08元;每股经营活动现金流量0.15元;ROE4.6%。业绩符合预期。 进军LNG清洁能源市场,预计2014年开始贡献业绩 公司(占35%)公告拟与安控(占51%)和吴乐先团队(占14%)投资14.3亿元建设清洁能源汽车及LNG天然气配套项目。投资14.3亿元建设清洁能源汽车及LNG天然气配套项目,建设内容为:(1)年产3000辆清洁能源汽车生产基地;(2)年产70万吨LNG清洁能源生产基地;(3)配套LNG储存及加气站若干座。目前新公司注册已完成。公司参与投资设立新公司依托达州地区丰富的天然气资源,目的在于扩大清洁能源汽车生产能力、增强公司盈利能力。预计年产70万吨LNG项目达产后可实现销售收入约25亿元。按销售净利率16-20%测算,预计2014、2015年可分别贡献投资收益折合每股收益0.09、0.22元。 预计2012年EPS为0.18元;2013-2014年净利润复合增速约25% 2012年4季度预计将向哈菲尔运输公司交付并确认剩余1100台校车,约3.7亿元;新能源客车300台,约2亿元,预计将在四季度确认收入。预计2012年4季度EPS约为0.10元,2012年全年EPS为0.18元。 未来的增长来源:第一,内销传统客车的增长,预计未来复合增速为10%;第二,募投项目,新能源客车及电机及电控系统投产;第三,新能源客车,纯电动车和混合动力车的持续放量增长,预计未来2年复合增速为50%;第四,出口的增长,预计未来复合增速为15-20%。;第五,LNG项目预计2014年下半年开始贡献业绩,预计2014年带来投资收益0.08-0.10元,2015年为0.20-0.25元。 投资建议:短期给予“谨慎推荐”评级,中期看好 公司传统业务预计2012-2014年EPS分别为0.18、0.23、0.28元;LNG项目预计2014-2015年EPS分别为0.09、0.22元;预计公司2012-2015年EPS分别为0.18、0.23、0.36、0.54元,对应当前股价PE为25X、19X、12X、8X,预计2013年还将获得土地投资收益折合EPS0.6元。由于短期估值较高,给予短期“谨慎推荐”的投资评级,中期看好。股价催化剂:销售净利率提升、股份回购、土地投资收益、募投项目达产。

增长迅速的国内不锈钢冲压离心泵领导者、产品结构优化 南方泵业是国内不锈钢冲压离心泵领导者,一直坚持以不锈钢冲压焊接离心泵为作为公司主业,过往主营业务收入快速增长,销售额从2000年的480万元增长到2011年的8.65亿元,年复合增长率达到60%。 目前公司一是大力建设直销渠道,二是不断提高盈利水平较高产品占比,公司综合毛利率稳中有升,从2007年23%大幅上升至2011年的36%。完善产业布局、新领域拓展将见成效,南泵新的重要增长极 公司积极布局进入新领域,海水淡化泵目前已是国内技术龙头,十二五期间将海水淡化将进入实质性阶段,公司有望分享30亿海水淡化泵蛋糕;此外通过投资与收购,将业务拓展到水利泵、加油泵、污水泵等新领域,进展迅速,其中水利泵与加油泵预计今年能贡献6000万元以上的收入。 传统两大业务稳定增长,扩产项目逐步达产贡献业绩 不锈钢冲压离心泵对传统铸铁泵的“结构替代”和对国外产品的“进口替代”。两大驱动因素促使国内不锈钢冲压泵行业增速将远超于泵行业增速水平,公司产品性价比优势明显,市占率每年提升1-2%,预计未来3年公司此业务复合增速25%左右。公司的募投项目“年产2,000套无负压变频供水设备建设项目”毛利较高,目前产能已开始逐步释放。今年无负压变频供水设备的产销增速预计为40%-50%,收入占比将进一步提高。 业绩增长相对确定,估值将向行业均值回归,建议关注 我们认为公司主业稳定增长,新业务空间广阔,预计2012-2014年EPS分别为0.87、1.15、1.47元,复合增速30%。目前公司2012年动态PE为20倍,显著低于行业均值27倍,估值将向行业均值回归。 主要风险因素:新业务进展低于预期,经济持续大幅下滑财务指标

1.事件:公司拟与4 家企业共同投资设立江苏沃王海工装备制造股份有限公司,产品包括自升式、半潜式钻井平台,FPSO、FSO 等。 2.我们的分析与判断(一)四家合作企业实力雄厚,两家具备政府背景沃王海工装备公司注册资本7.77 亿元,其中,张化机现金出资1.885 亿元,以海工资产实物出资1.885 亿元,占新公司注册资本的48.52%。永钢集团、金茂创投、丰立集团和智慧创投分别以现金出资1 亿元、1.5 亿元、1 亿元、0.5 亿元。 永刚集团总资产90 亿元,丰立集团年收入超250 亿元,这两家大型民企实力雄厚。金茂创投是张家港市级专业创投机构,智慧创投全称张家港保税区智慧创业投资有限公司,具备政府背景。 (二)海工装备前景看好,合作利于解决后续资金张化机在临江基地已完成了包括港池、海工专业厂房、海工堆场等固定资产投资,新公司成立后能较快投入生产经营。该投资有利于公司盘活资产、优化产品结构。 海工装备前景看好,但属于技术密集、资金密集型产业,投资回报期较长。公司本次投资与4 家实力雄厚的企业合作,有利于解决海工投资后续资金问题,化解投资风险。 (三)海工有望形成未来增长点,近期仍看煤化工海工装备业务短期内业绩贡献不大。我们将密切跟踪公司海工装备订单和人才队伍建设情况。公司近两年业绩增长仍看煤化工。 我们预计1 万亿元交通建设项目之后,下一轮或是煤化工项目密集获批。鉴于神华宁煤标志性项目上获得大单,我们认为公司在神华宁煤、伊泰、中电投、庆华、潞安、兖矿等项目订单预期乐观。 近期山西潞安高硫煤清洁利用油化电热一体化示范项目超限设备招标(反应器类6 台、塔器类16 台、储罐类5 台),公司已成第二中标候选人。我们认为公司产能释放业绩有望获得较快增长。 3.投资建议如不考虑增发摊薄,预计2012-2014 年EPS 分别为0.60 元、0.82元、1.05 元,相应PE 分别为21 倍、15 倍、12 倍;维持“推荐”评级。风险提示:小非减持、煤化工政策风险、海工订单风险。

螺杆空压机龙头,未来看销量和利润率双提升 公司主营螺杆式和活塞式空压机,其核心产品螺杆空压机是国产技术和销量龙头,成功实现进口替代,市场占有率持续提升,2011年国内市场占有率25%。未来三年,空压机下游领域投资趋缓,行业增速回落至6.9%,但螺杆替代活塞加产品能效优势将使公司市占率持续提升,公司螺杆机销量有望保持15%的复合增长。公司新产品有望实现进口替代,产品结构高端化将提升毛利率水平。 膨胀机聚焦节能市场,前途远大,需关注市场开拓情况 螺杆膨胀机是低品位能源回收装臵,在回收效率和经济效益上占有绝对优势,广泛应用于石化冶金、新能源等领域,潜在市场规模达万亿以上。行业处于起步阶段,公司产品技术水平和经济效益均有优势,有望分享朝阳产业未来的高速增长。目前公司100kw膨胀机已试运行成功,远期规划四大系列产品,拟以直销为主、合同能源管理为辅的方式进行市场推广。 冷媒业务核心技术在握,工艺气体压缩机关注进口替代公司螺杆冷媒压缩机节能效果显著(8%~20%),未来计划以压缩机为技术依托,全面进军冷链空调市场。现已引进行业资深专家,并可能通过外延并购加速制冷业务平台构建。 工艺气体压缩机是石化行业的关键装臵,天然气开发利用加速以及螺杆机对活塞机的替代效应,使工艺螺杆压缩机市场持续增长,目前规模已达30亿元。公司的工艺压缩产品已进入试用阶段,一旦获得下游认可,未来将实现大规模进口替代。 不考虑外延收购,三年净利润复合增速超25%,建议关注2012-2014年盈利预测为1.2、1.63和2.00元,对应动态PE为21、15、12.5倍,给予推荐评级。主要风险因素:新业务进展低于预期,国内经济持续大幅下滑财务指标

1.事件 公司发布公告,公司与神华宁煤签署了400万吨/年煤炭间接液化项目超限设备B包订购合同。本合同预估总价为5.3亿元,其中综合制造费总价为2.4亿元,主材费总价2.8亿元。 2.我们的分析与判断 (一)合同规模超预期,有望增厚业绩超5000万元公司7月13日公告,中标神华宁煤项目综合制造费2.4亿元,主材采购费由业主直接向主材供应商支付,未达到日常经营重大合同标准。本次公告合同总金额5.3亿元,包含主材费。因而未来确认收入时将按照5.3亿元确认。我们之前按照10%的净利率粗略计算,预计本合同明后两年有望为公司贡献净利润5000万元以上。由于主材仍由买方、卖方和主材供应商三方协议进行采购,故主要利润仍在综合制造费上。增厚业绩维持不变。 (二)主材费无需垫资2.8亿元,有利降低财务费用本合同由于材料费由神华宁煤直接付给供应商,故公司不用垫资2.8亿元,可以大大减轻公司资金周转压力和财务成本。如果此模式在其他项目中推广,有利于公司改善财务成本。本合同付款方式也优于普通合同,有利公司按照相应节点确认收入。 (三)神华宁煤仅是开始,煤化工订单预期乐观我们预计近期1万亿元交通建设项目之后,下一轮或是煤化工项目密集获批。国务院2009年9月26日“今后三年原则上不再安排新的现代煤化工试点项目”的禁令即将到期,我们认为9月底或10月初之后可能正式放松一批新型煤化工示范项目。 公司正在新疆建设伊犁、乌鲁木齐两大基地,我们认为鉴于在神华宁煤标志性项目上获得大单,未来在神华宁煤、伊泰、中电投、庆华、潞安、兖矿等煤化工项目设备订单预期乐观。公司目前订单饱满,产能大幅释放,财务成本有望改善,业绩有望获得较快增长。 3.投资建议 我们看好公司煤化工、石化设备发展前景。如不考虑增发摊薄,预计2012-2014年EPS分别为0.60元、0.82元、1.05元,相应PE分别为23倍、16倍、13倍;维持“推荐”评级。催化剂:(1)若干煤化工示范项目正式获批;(2)《煤炭深加工示范规划出台》;(3)重大煤化工项目大额订单。风险提示:小非减持、煤化工政策风险。

1.事件公司发布公告,9月7日,公司全资子公司韩中深冷与宁波绿源签订了《安易迅战略合作框架协议》,宁波绿源2013年向韩中深冷采购不少于1000套“安易迅”产品(用于锅炉改气),交易金额约为2-5亿元。 2.我们的分析与判断:(一)工业锅炉存量巨大,改气替代性强前景看好锅炉按照用途主要可分电站锅炉和工业锅炉两大类。我们认为尽管合作方宁波绿源母公司具备电力行业背景,但富瑞特装原先的“速必达”小型LNG分布式能源供应体系装臵主要用于小型LNG供气用,我们认为“安易迅”产品先期可能更多应用于工业锅炉(用气量较小、数量众多)。 根据中国电器工业协会工业锅炉分会统计,2009年上报协会的65家主要工业锅炉企业工业总产值达179亿元。如果按照年均15%的增速计算,我们估计2012年工业锅炉市场需求接近280亿元,存量则更大。根据相关资料,目前我国工业锅炉中燃煤锅炉约占83%,其余为燃油、燃气锅炉。我们粗略估计燃气锅炉比重尚不足5%。燃气锅炉节能环保优势十分明显,国家积极鼓励,未来锅炉煤、油改气市场前景良好。 (二)明年仅浙江地区合同就达2-5亿元,空间巨大富瑞特装和宁波绿源宁波绿源在2012年底向韩中深冷订购不少于40套“安易迅”产品以开发浙江的锅炉改气市场;2013年向韩中深冷采购不少于1000套“安易迅”产品;该合作在浙江省内具有排他性。 我们认为如果仅一个浙江省的锅炉改气用“安易迅”市场需求一年就在2-5亿元,如果假设浙江市场占全国10%,则全国市场很可能达到20-50亿元。这一新产品市场前景广阔,未来2年可能主要受制于产能。 (三)新产品有望大幅提升未来业绩公司初步预计1000套“安易迅”产品的交易金额约为2-5亿元,我们以均值3.5亿元技术,产品单价为35万元;合同约定2012年不少于40套,则有望增加销售收入1400万元。如果粗略以10%的销售净利率计算,则有望增厚公司2012、2013年EPS分别为0.01元、0.26元。 3.投资建议我们看好公司以LNG气瓶、LNG加气站、天然气液化装臵3大业务为核心的LNG全产业链装备综合竞争力。上调2012-2014年EPS至0.85、1.25、1.68元,对应PE为39倍、27倍、20倍,维持“谨慎推荐”评级。风险提示:竞争加剧毛利率下滑,气价上涨LNG经济性下滑。

1.事件 公司发布公告,拟非公开发行股票不超过6000万股,募集资金总额不超过6亿元,用于张化机伊犁重装年产6万吨重型非标压力容器制造项目,发行价格不低于10.06元/股。 2.我们的分析与判断 (一)募资不超6亿元,投入伊犁6万吨重装项目募集资金将用于张化机伊犁重装年产6万吨重型非标压力容器制造项目”,项目总投资11.7亿元。预计项目达产后正常年可实现营业收入为15亿元(不含税),年净利润为1.74亿元。项目分2期建设,其中一期建设3万吨产能。预计第2年生产负荷为20%,第3年生产负荷为60%,第4年生产负荷为85%,第5年达产。如按照增发后股本3.64亿股(摊薄业绩16%)计算,伊犁基地可为公司2012-2014年增厚EPS分别为0.10元、0.29元、0.41元。 (二)伊犁6万吨规模超预期,新疆重装仍将建设公司2012年4月将伊犁重装注册资本由1.58亿元减为0.52亿元,同时投资新疆重装(乌鲁木齐甘泉堡),注册资本1.06亿元。我们之前认为公司伊犁基地规模缩减为3万吨,乌鲁木齐基地规模在6万吨左右。如果伊犁重装规模维持6万吨的规模,而乌鲁木齐基地也建设6万吨的话,则5-6年后全部达产后公司新疆2大基地有望贡献年收入近30亿元、净利润3.5亿元。 (三)新疆唯一大型容器制造商,订单预期乐观截至2012年上半年,新疆已有40多个煤化工项目进入开工、建设或投产的阶段,有30多家大型集团正在发展煤化工项目。在伊犁,庆华、新汶等4个总规模达235亿立方米的煤制天然气项目已开工建设。伊犁提出2020年形成1000万吨煤制油、100亿立方米煤制天然气、400万吨焦炭生产能力的煤化工产业目标。公司是新疆唯一一家大型非标压力容器制造商,煤化工订单预期较好。近期煤化工规划有望出台,若干示范项目有望正式获批。 3.投资建议我们看好公司煤化工、石化设备发展前景;如按照增发后3.64亿股本全面摊薄计算,预计2012-2014年EPS分别为0.50元、0.68元、0.88元,相应PE分别为23倍、17倍、13倍;维持“推荐”评级。风险提示:小非减持、煤化工政策风险。

业绩拐点出现,未来业绩有望超预期 2012第2季度,公司大幅扭转1季度的亏损状态,单季度EPS达到0.08元,上半年EPS为0.05元,说明公司已快速走出低谷。预计3季度经营业绩继续上升,加上投资收益的确认,3季报可能出现业绩高潮。中长期持续上升。 锻铸、液压、新能源共同支撑业绩增长 锻铸板块宏远和安大厂2季度订单开始恢复,不但对当季业绩恢复起到重要作用,更对3季度业绩高增长起到重要保障;从需求和产能的角度看,锻铸业务的中长期增长趋势向好。液压业务明年将受苏州和无锡新产品的拉动,销售规模和毛利率均有上升空间。新能源业务下半年将加大减亏力度,明年有望扭亏。 三大新兴产业成为重要新增长点 公司近年培育的三大新兴产业:激光成型、战略金属再生、特种及高端装备制造,将在明年开始投入运营,开始为公司贡献业绩。虽然对明年业绩贡献较小,但由于产业潜力大,产品盈利能力强,2-3年后对公司经营业绩将有较大支持。这些新产业的经营平台中航激光、中航上大等未来具有单独上市的可能。 公司战略地位较强,未来利好预期较多 公司的主业锻铸在航空工业的材料加工领域内处于相对垄断地位,激光成型和战略金属回收业务也属于自上而下的战略项目。公司面临国家和产业政策战略支持的机会较多:包括发动机专项规划,激光成型和战略金属项目的进展和资金支持等。 预测、估值、评级 预计2012-2014年公司EPS为0.42元、0.40元、0.55元,2012年和2013年动态市盈率分别为20倍和21倍。给予“推荐”评级。

1、事件 2012年上半年收入290亿元,同比增长21%;净利润56亿元,同比增长22%;EPS为0.73元;ROE为14.7%;经营现金流0.08元/股。 2、我们的分析与判断 (1)业绩超预期,混凝土机械、挖掘机逆势大增上半年,在行业增速大幅趋缓的情况下,公司收入净利润同比均增长超过20%,是唯一实现净利润正增长的工程机械上市公司,且大幅超过行业平均31%的负增长。分产品看,收入占比59%混凝土机械收入延续高增长态势,同比增长52%,其中泵车、车载泵等市占率跃居行业第一;收入占比10%塔机销量同比增长8%,市占率已达36%;收入占比14%,工程起重机销量同比下滑44%,公司起重机产品结构不断优化(大吨位占比提升,塔机稳定增长)抵消工起销量大幅下滑影响,收入同比下降14.2%。环卫机械小幅下滑5.1%。挖掘机市场份额快速提升,收入同比大幅增长97%。海外业务加大拓展步伐,已在印度建立合资公司,下一步进攻巴西、俄罗斯市场。海外业务实现稳健增长,实现收入12.8亿元,同比增长27%。 (2)盈利能力创新高,未来盈利能力相对稳定 上半年毛利率34%,同比提升1.5个百分点;净利润率19.3%,同比提升1个百分点。二季度单季度毛利率35.3%,同比提升1.9个百分点;净利润率20.2%,同比提升0.8个百分点,净利率、毛利率水平创出历史新高。分产品毛利率看,混凝土机械同比持平,起重机提升1.1个百分点,挖掘机提升7个百分点,路面桩工机械提升4个百分点,环卫机械回落5个百分点,融资租赁提升27个百分点。在行业环境低迷,竞争加剧的情况下,公司上半年三项费用率控制良好,销售费用率5.1%,同比持平;管理费用率3.3%,同比提升0.4个百分点;财务费用率0.7%,同比持平。 (3)逆势增长大幅超越同行,各项指标领先行业 上半年工程机械公司业绩均呈大幅负增长态势,中联扣非净利润超预期增长25%,三一、徐工扣非后净利润分别同比下滑18%、29%,土方机械三家公司柳工、厦工、山推均70%以上负增长。中联净利率19%、毛利率34%水平均大幅领先行业平均水平10个百分点以上,净利率水平超过三一跃居行业第一。中联资产负债率55%,行业均值58%,低于三一、厦工10个百分点。每股经营现金流0.08元,三一、徐工分别为-0.2元和-1.6元。 (4)与市场差异:估值水平将回归并超越行业均值 预计公司2012年PE为6.7倍,大幅低于国内行业均值13倍和国外行业均值12倍,主要竞争对手三一11倍、徐工8倍,;公司产品线是工程机械公司最丰富的,在行业景气下滑过程中,抗周期能力最强,2012年上半年业绩验证了这一点;主要产品依靠领先技术占领市场份额;公司融资战略领先同行,手持现金最充足,未来主要产品市场份额将继续提升;海外市场加速布局;以上因素将提升公司的估值水平。 3、投资建议 中联管理优秀、激励约束充分、未来2年利润仍然正增长的公司,我们持续看好公司前景。公司下调年度收入目标至535亿,收入增速15%,我们预计净利润增速17%,将达94亿,公司有望跃居行业第一。我们下调2012~2014年EPS分别至1.22、1.34、1.51元,2012年下调幅度约为6%,对应PE为6.7、6.1、5.4倍。维持“推荐”评级。

中报业绩低于预期,净利润同比下降19% 报告期内营业收入为1.6亿元,同比下降7.5%,归属于母公司所有者的净利润为2506万元,同比下降19%,基本每股收益为0.13元。 重型金属构件电熔精密成型技术项目进入产业化发展阶段 公告投资“重型金属构件电熔精密成型技术产业化项目”。项目总投资为 1.7亿元,所需资金由子公司南方风机研究所自筹。风机研究所股权结构为:南风股份持股51%、王华明持股31%。王华明是国内激光成型技术的领军人物,该领域技术领先全球。项目正常生产预计年收入5亿元、净利润为1.2亿元,按目前持股比例和公司股本,增厚EPS0.33元。 重型金属构件电熔精密成型技术-用于核电、火电等高端重型装备的3D 打印技术 《经济学人》杂志指出3D 打印技术将推动实现第三次工业革命,在这种势头下,传统的制造业将逐渐失去竞争力。南方风机研究所自主研发的“重型金属构件电熔精密成型技术”属于新型的3D 打印技术,是新一代重型金属构件快速成型加工技术,是高端重大工业装备关键金属构件制造方式的一项变革性技术,具有生产周期短,成本低、性能好等优势, 可广泛应用核电装备、火电机组及水电、石化、冶金、船舶等行业等重型金属构件的制造,有效打破国外对高端重型锻件核心技术的封锁,填补国内空白,加快高端重型装备制造业转型升级。 项目发展潜力大,如产业化成功,公司业绩将爆发式增长 公司已在成型工艺、质量关键技术取得突破进展,成功成型制造核电精密坯件样,已掌握并完成了重型金属构件批量产业化大型成套装备系统的设计和优化。项目将进入产业化,建设期为二年,厂房预计年底建成,2013年预计可以投产。谨慎预计2014年可产生业绩,2016年预计增厚EPS0.33元。目前美国3D 打印机上市公司的估值为55-70倍之间, 该技术全球领先、技术壁垒极高,成长空间广阔,公司可享受较高估值。 项目一旦产业化成功,公司将迅速扩充产能,高端重型锻件市场份额将快速提升,公司业绩将爆发式增长。我们认为公司毛利率40%的预测相对保守,由于技术壁垒高,产品质量性能好,该产品议价能力将相对较高,毛利率水平将高于预期。假设产业化成功,新业务按照公司公告预测,2014-2016年原有业务利润增速按15%测算,2012-2016年EPS 分别为0.35元、0.43元、0.62元、0.83元和0.98元;对应PE 分别为62倍、51倍、35倍、26倍和22倍,给予推荐评级。 投资风险:产业化进程失败;核电投资低于预期。

撤销其他风险警示,重大资产重组值得期待 公司于2012 年8 月22 日发布关于A 股股票交易撤销其他风险警示的公告。上月,公司还公布了重大资产臵换暨关联交易预案。 公司拟臵入北京天海工业有限公司等气体储运装臵资产。天海工业是国内最大工业气瓶厂商(市占率接近50%),正在大力发展CNG、LNG 设备。如果重组成功,有望从根本上改善公司的资产质量和盈利能力。 产品结构优化、管理有望改善,业绩弹性大 目前天海工业销售净利率仅为1.91%,我们认为通过产品结构的优化、管理的改善未来几年有望获得明显回升。2011 年,天海工业收入达到23.31 亿元,但净利润仅为4442 万元。 LNG 和CNG 装备是公司未来增长亮点 天海工业的LNG 设备与富瑞特装相类似;CNG 设备与中集安瑞科石家庄气体机械公司相类似。我们估计目前公司LNG、CNG 设备业务占比不足30%。LNG、CNG 设备毛利率远高于工业气瓶(行业合理毛利率估计分别在25-30%、20-25%、15%左右;行业增速估计分别为30% 以上、15-20%、10%左右)。 目前天海工业已参与北京市与中石化联合推广LNG 清洁能源公交车项目,主要负责LNG 气体储运、加注设施新建改造等项目。随着LNG、CNG 设备业务占比的提升,未来公司综合毛利率有较大提升空间。 实际控制人京城控股实力雄厚,未来不排除整体上市 京城控股前身为北京市机械局,2011 年资产近300 亿元,收入接近200 亿元,北人股份是其旗下唯一一家上市公司。参考中航工业、国机集团等大型国企发展战略,我们认为未来整体上市可能是一大方向。 风险提示:重组尚未完成、LNG 和CNG 设备竞争加剧 我们预计重组后的新北人股份2012-2014 年业绩分别为0.18、0.23、0.31 元,对应当前PE 分别为25 倍、19 倍、14 倍。给予“推荐”评级。

我们预计2012~2014年EPS分别为0.80/0.97/1.14元,对应当前股价PE分别为8.8/6.9/6.1倍。维持“推荐”评级。股价上涨的催化剂:1、老厂区厂房的出售;2、改制。风险提示:原材料价格、汇率波动风险。

1.事件 公司发布2012年中报,实现收入6.99亿元,同比增长14.49%;净利润1.01亿元,同比增长6.73%;全面摊薄EPS为0.11元。 2.我们的分析与判断 (一)主业景气度下滑,业绩增长受益于政府补助 上半年公司高毛利率产品风电主轴、管模的收入和毛利率都出现下滑;毛利率仅为8%的锻件坯料在收入中比重提升至41%;这使得综合毛利率(21%)下滑近8个百分点。尽管收入同比增长14%,但营业利润同比下滑24%。上半年净利润增长很大一部分受益于政府补助,政府补助高达5031万元,对净利润的贡献率接近50%。 (二)风电主轴、管模需求萎缩,下半年有望好转 风电主轴收入下滑45%,毛利率下滑至32%,下滑9个百分点;管模收入下降9%,毛利率下滑至37%,下滑6个百分点。两者占收入的比重分别占13%和7%,两者相加占比也仅为20%。5月份以来发改委审批大量风电项目,未来需求有望回暖。受益出口和海上风电的发展,公司不断开拓西门子等新客户,风电主轴下半年有望好转,明年有望增长。管模受益于城市排水需求有望平稳增长。 (三)其他锻件微增,宽厚板坯、核电设备获突破 其他锻件同比增长8%,收入占比达到24%,毛利率仍达31%,继续在火电、核电、石化、船舶、矿山机械等领域抢占市场份额。宽厚板坯已在石油钻井平台用齿条钢、模具钢等领域取得重大突破,我们认为如果产业化成功该业务有望达10亿元级别。核电站用产品也实现了突破,目前已签订供货合同,未来增长潜力大。 (四)出口快速增长;矿业投资发展潜力大公司成功开拓西门子风电、日本久保田、三井造船、伯利休斯、ABB矿山等国际客户,出口创汇994.67万美元,同比增长35.58%。 公司矿业投资合作方为山东地矿局旗下单位,黄金勘探经验丰富。公司将投资2个金矿和1个多金属矿,未来可能投资更多项目。 3.投资建议 预计2012-2014年EPS分别为0.23元、0.30元、0.38元,对应PE分别为22倍、17倍、13倍。目前公司估值水平在行业中具备优势,PB远低于二重、中信重工;PE远低于一重、二重;维持“推荐”评级。风险提示:锻件下游需求继续萎缩;矿业投资低于预期。