业绩预增超预期 预计公司2012年实现归属股东净利润同比增长50%-60%,约为3.24-3.46亿元,折合每股收益为0.59-0.63元,小幅超出我们预期(我们预计为0.57元)。 沙坦原料药保持高速增长 2012年公司沙坦类预计同比增长40%。在专利过期的带动下,公司的沙坦类销售未来仍将保持高速增长,明年公司产能持续提高,公司在规范市场的优势将在较长时期内持续存在。 国际制剂出口持续高增速 2012年公司国际制剂销售同比增长200%,略低于我们先前的预测(全年销售额达到2亿元,同比增长235%),13年将保持高增长态势,公司2013年还将获得3-5个文号,之后还将持续不断获得ANDA文号。 盈利预测和投资评级 我们预期沙坦类原料药仍保持高增速,制剂出口业务有明显增长。我们暂维持前期预测,估计公司2012-2014年EPS为0.57、0.72和0.87元,维持公司推荐评级。 风险提示 沙坦类原料药价格和销量下滑速度超预期,制剂出口不达预期。

公司发布公告,与全球自身免疫疾病检验领航者北京欧蒙生物技术有限公司共同签署《战略合作协议》,包括欧蒙协助迪安诊断建立特殊项目诊断实验室;欧蒙授权迪安诊断为江西、安徽两省一级经销商,代理经销其部分产品。 合作增强自身特检实力,代理产品提升未来业绩。特殊检验项目毛利率较高,不断增加特检项目有利于提升盈利能力,更重要的是特检项目的不断推出有助于获取高等级医院客户、增强二级医院客户黏性。欧蒙作为全球自身免疫诊断的领航者,在自身免疫性疾病、感染性疾病和变态反应性疾病的诊断领域优势突出,合作将增强迪安在此类特检项目上的实力。而迪安基于自身网络的布局,获取江西、安徽两地欧盟产品代理权也有利于提升未来自身业绩。此外,公司目前尚未在江西和安徽建立网点,通过代理产品也有益于对其提供检验外包服务,有利于公司检验外包服务推广。 公司营业网点建设、新检验项目、业务多元化进展顺利。目前公司有一级实验室9家(杭州、南京、上海、北京、济南、佛山、沈阳、武汉、重庆),二级实验室3家(淮安、温州、潍坊),另有黑龙江在资质申请,此外有3家已获得资质(新建、天津、昆明)。新增特检检验项目增长迅速,后续检验项目数保持每年5%增长。多元化业务包括司法检验及CRO中的检验业务,杭州及上海司法检验业务保持快速增长,对业绩贡献加大。 行业受益于基层医疗体系建设。独立实验室行业最大的驱动来自于国家医改对基层医疗体系建设。当前县级医院仍是独立实验室主要客户,在政策支持下县级医院医疗服务快速增长。北京、上海等发达地区相继探索社区及家庭医生首诊制度,随着各地政策方向的确立,后续有望持续推动独立实验室行业发展。 盈利预测及投资建议。预计下半年代理梅里埃微生物检验逐步贡献收入,佛山及武汉新网点快速增长,全年业绩有望快速增长。未来新网点净利润率逐步提升,新代理梅里埃、欧蒙产品,未来业绩有望加速增长。预计2012-2013年EPS分别为0.62、0.87元。维持“强烈推荐”评级。 风险提示。新设网点盈利不达预期,快速扩张对现金流的影响。

投资要点公司发布2012年业绩预告,预计归属上市公司股东净利5974-7169万元,同比增长25-50%,每股收益1.12-1.34元。其中预计2012年非经常损益400-800万元,相比去年200万元有进一步提高。 今年确认部分大额订单带动下半年业绩稳定快速增长。公预告进一步显示出公司业绩保持稳定快速增长。公司8月底与默沙东签订糖尿病药物西格列汀四期临床试验合同,合同总额1.49亿元,预计12年底确认部分收入,并且有望带动后续收入加快增长。公司三季度毛利率显示出明显的提高趋势,预计公司业务和客户结构升级效果明显,后续公司可能持续受益于业务及客户结构升级带来的毛利率提升。 跨国药企重视中国市场及国内药企加大创新投入共同推动临床CRO行业快速增长。CRO使药企降低研发成本、提高研发效率。随着2007年《临床试验管理办法》的出台,临床试验监管趋严,临床外包行业快速发展,预计12-15年CAGR20%。跨国药企重视中国市场带来国际多中心临床、注册临床、上市后临床业务增长;国内药企对创新药投入加大推动行业增长,国家“重大新药创制”专项十二五期间投入资金400亿元,十三五期间预计750亿元,支持国内企业创新药研发,为临床CRO行业发展提供基础。 丰富的行业经验及研究网络优势促进业务和客户结构升级。公司在创新药研发、国际多中心临床等具有高水平的临床研究能力与丰富的行业经验。公司在全国40个城市建立了服务网点。近年来公司客户逐渐向盈利能力强的跨国企业发展,占收入比重不断提高。国内市场占有率约15%,与昆泰同处第一集团行列,有望充分分享临床CRO行业发展机遇。 盈利预测。根据公司新增合同预计12-14年收入增长40%、52%、50%,归属母公司净利分别增长39%、40%、39%,EPS分别为1.25、1.75、2.43元,维持推荐评级。 风险提示。人力成本大幅增加的风险;对下游医药产业研发投入和研发政策依赖的风险。

12年前三季度业绩持续高增长 公司2012前三季度实现营业收入64.64亿元,同比增长35.77%,实现净利润7.35亿,同比增长21.38%,归属上市公司股东的净利润为6.25亿元,同比增长36.01%,实现EPS1.21元。公司三季度实现营业收入22.91亿元,同比增长29.61%,归属上市公司股东的净利润为2.21亿元,同比增长36.02%,三季度单季度EPS为0.43元。 一线二线产品延续高增长趋势 公司一线二线产品仍然延续先前的高增长态势。一线产品复方丹参滴丸受益于基层医疗机构销售的增长,仍然保持20%左的增速。二线产品养血清脑、水林佳等产品保持超越40%增速,芪参益气滴丸、中药注射剂增长迅猛。注射用丹参多酚酸盐用于脑梗,由于脑梗的市场远大于心梗,且品种少,我们看好这一品种。复方丹参滴丸FDA三期已于9月份开始进入临床阶段,有望于2015年结束。 维持“推荐”评级 我们维持对公司的预测,上调2012-2014年的EPS分别为1.45、1.96、2.56元,维持公司“推荐”评级。 风险提示 独家产品降价风险,三期临床认证的风险,新产品销售不达预期的风险。

三季报增幅明显,全年业绩持续好转2012年前三季度,公司实现营业收入29.09亿元,同比增幅为28.50%,实现净利润总额3.65亿元,比去年同期增长21.13%,实现归属于上市公司股东的净利润3.44亿元,比去年同期增长22.35%。 三季度收入10.2亿元,净利润1.15亿元,同比增幅92%,四季度仍将保持该趋势。 传统高盈利老产品持续高增速,鼠神经增长因子表现亮眼公司传统高盈利老产品(促性激素、中药制剂和诊断试剂)保持高速增长。促性激素持续保持高速增长,增速在40%以上。中药制剂中参芪扶正注射液3季度增速高于半年报增速,未来有望持续,抗病毒颗粒增速约为40%,且毛利率大幅提升。诊断试剂及设备保持20%以上增长。 鼠神经增长因子前三季度收入约2000万,且待十八大召开之后,随着各省非基药招标的开展,鼠神经增长因子还将有望大幅增长。 抗生素药物不再拖累业绩,原料药结构调整抗生素业务同比不再拖累业绩,且随着公司的原料药新产能的释放,抗生素的影响将越来越小。 盈利预测及投资评级 公司产品丰富,老产品保持高速增长,公司对原料药业务进行结构调整,抗生素业务占比缩小。我们维持公司“推荐”评级。不考虑公允价值变动损益对公司的影响,我们上调公司2012-2014年每股收益为1.56元、1.86元和2.19元。 风险提示 原料药价格波动,中药材价格波动风险;新产品进展不达预期风险,证券投资的公允价值大幅波动的风险。

业绩环比下降,主要源于季节性检修 2012年前三季度,公司实现营业收入14.15亿元,同比增长2.61%,实现归属母公司净利润2.21亿元,同比增长15.41%,实现每股收益0.40元,扣除房地产收益和股权激励的影响,净利润增长52%。 沙坦原料药保持高速增长,普利类有所下降 前三季度沙坦增速超过50%,毛利率为36.9%,略低于半年报的37.7%。在专利过期的带动下,公司的沙坦类销售未来仍将保持高速增长,今年沙坦类的产能约为700吨,明年还将持续提高产能至1000吨,但价格将会下调,预计下降幅度会控制在15%以内。竞争对手方面来说,国内尚没有出口沙坦至规范市场的妖气,且公司在中间体方面较印度企业具有优势,公司在规范市场的优势将在较长时期内持续存在。普利类药物由于疗效原因逐步被替代,由于去年三季度普利类基数较高,今年前三季度收入同比下降9个百分点,毛利率下降1个百分点。 国际制剂出口持续高增速 前三季度公司国际制剂销售保持高速增长,全年销售额有望达到2亿元,13年仍可能保持高增长态势,销售额至4亿元。目前公司自主品牌占比约60%,自主品牌比例将持续提升。公司9月27日通过在美子公司获得厄贝沙坦3个剂型的批号。 盈利预测和投资评级 我们预期沙坦类原料药仍保持高增速,制剂出口业务有明显增长。我们维持前期预测,估计公司2012-2014年EPS为0.57、0.72和0.87元,维持公司推荐评级。 风险提示 沙坦类原料药价格和销量下滑速度超预期,制剂出口不达预期。

事件:三季报,1-9月主营业务收入增长30.79%,归属于上市公司股东的净利润同比增长21.60%。对应的EPS为0.33元。 点评:业绩符合预期:主营业务收入增长较快,较中期28.19%有一定的提升,主要是在普通输液维持前期(约24.70%)的增长基础上有一定的提升,治疗性输液中腹膜透析液的技术上问题解决后,中期开始进行大规模的市场推广活动,增长较快(目前山东、广东、新疆、海南等地区为重点区域)。 洁晶提升较快,收购有利于提升输液的产能、丰富治疗性输液品种。洁晶已经纳入会计报表合并,收益已经有所体现,预计合并增加当期收益预计为161万元,预计全年对EPS的贡献约0.03-0.04元。洁晶具有2条玻璃瓶生产线(1亿瓶)、2条塑瓶生产线(0.8亿瓶),2条软袋生产线、1条冲洗液生产线、1座原料药(30吨缩合葡萄糖)车间已经全部通过省和国家食品和药品监督管理局GMP认证,总体产能预计2.5亿多瓶(袋)大输液生产能力,品规接近100多种,其中氟罗沙星葡萄糖注射液、盐酸雷尼替丁氯化钠注射液被列为国家级新产品,参加中标的省和地区有25个,收购整合后对于提升华仁药业的输液的整理的产能,丰富治疗性输液的品种有较大意义,未来对业绩的提升可期。 募投项目进展顺利。募集投资项目已经达到试车状态,预计等拿到相关的注册证或GMP认证后,将要如期进行。其中膜材等的投产对于毛利率有一定提升,根据我们的测算平均终端价格下降约14.72%,对平均毛利率的影响可以基本对冲。 盈利预测及投资建议:维持“推荐”评级。根据我们的测算,预计2012和2013年归属于母公司的净利润增长分别为23.53%和47.01%,对应EPS分别为0.51元和0.74元。考虑潜在市场需求较大,启动在即,给予“推荐”评级,逢低积极关注。 风险提示:腹膜透析液市场推广低于预期;扩容后竞争压力下,价格快速下滑,使得业绩低于预期;输液产品价格调整等。

2012前三季度,营业收入1.86亿元,同比增长30.59%;归属母公司净利润4638万元,同比增长41.45%;扣非后归属母公司净利润4255万元,同比增长24.31%;经营现金流净额2133万元,同比减少28.85%;摊薄EPS0.87元,扣非后0.80元。同时扣除非经常性损益及税率影响后,预计归属净利增长23.46%。2012第三季度,营业收入6374万元,同比增长30.86%;归属母公司净利润1417万元,同比增长42.53%;扣非后归属母公司净利润1424万元,同比增长46.03%;摊薄EPS0.27元,扣非后0.27元。同时扣除非经常性损益及税率影响后,预计归属净利增长37.61%。 大额订单有望带动后续收入加快增长。公司8月底与默沙东签订糖尿病药物西格列汀四期临床试验合同,合同总额1.49亿元。预计12年底确认部分收入有望带动后续收入加快增长。同时三季度毛利率显示出明显的提高趋势,预计公司业务和客户结构升级效果明显,后续公司可能持续受益于业务及客户结构升级带来的毛利率提升。 跨国药企重视中国市场及国内药企加大创新投入共同推动临床CRO行业快速增长。CRO使药企降低研发成本、提高研发效率。随着2007年《临床试验管理办法》的出台,临床试验监管趋严,临床外包行业快速发展,预计12-15年CAGR20%。跨国药企重视中国市场带来国际多中心临床、注册临床、上市后临床业务增长;国内药企对创新药投入加大推动行业增长。 丰富的行业经验及研究网络优势促进业务和客户结构升级。公司在创新药研发、国际多中心临床等具有高水平的临床研究能力与丰富的行业经验。公司在全国40个城市建立了服务网点。近年来公司客户逐渐向盈利能力强的跨国企业发展,占收入比重不断提高。国内市场占有率约15%,与昆泰同处第一集团行列。 盈利预测。根据公司新增合同预计12-14年收入增长40%、52%、50%,归属母公司净利分别增长39%、40%、39%,EPS分别为1.25、1.75、2.43元。风险提示。人力成本大幅增加的风险;对下游医药产业研发投入和研发政策依赖的风险。

三季度业绩增长明显 公司前三季度实现营业收入13.5亿元,同比增长24.9%,实现归属上市公司股东净利润为4.35亿元,同比增长52%。三季度单季度收入同比增长38.4%,归属母公司净利润同比增长102.23%。较去年同期增长40%-55%,经测算单季度毛利率为75.4%(中报毛利率为68.63%),主要源于高毛利产品心血管系列占比增高并保持高速增长,抗生素制剂情况有所好转,原料药毛利同比大幅提升。 新进入者短期难以改变氯吡格雷市场格局,泰嘉保持高速增长 随着支架手术的增长以及病人服用氯吡格雷的时间的延长,氯吡格雷的市场空间仍在持续扩大。 竞争者帅克的氯吡格雷已经上市,但影响很小,目前市场上仍然是泰嘉和波利维双寡头竞争格局,泰嘉对波利维的进口替代效应明显,市场份额仍在不断扩大中。我们预计在14年之前该格局难有大的改变,主要是由于:1)大批的新进入者的药品批文仍需时日,这将影响到其能否及时进入18大之后的各地招标;2)公司药品上市销售已有10年,其质量得到公认,且泰嘉的欧盟认证有望近期现场检查,公司有可能在各省招标因此中获益;3)公司的心血管销售体系良好,已经覆盖了具备做支架手术的所有医院。而新进入者在此没有布局。 心血管系列药品逐渐进入多元化阶段 公司的抗高血压药物盐酸贝那普利保持高速增长,今年有望收入过亿,比伐卢定处于市场推广期,增长有限,明年可期。未来随着支架和公司在降血压降血脂领域的产品上市,公司的心血管类药品逐渐进入多元化阶段。 头孢类制剂有所恢复,原料药毛利率大幅提高 随着“限抗”的压力变小,头孢类制剂的需求有所恢复。7-ACA的价格处于低位,原料药业务的毛利率同比大幅提升。头孢类对公司的利润贡献增加。 盈利预测和投资评级 公司心血管制剂业务的快速增长,原料药毛利率提高,头孢类制剂需求有所恢复,我们维持之前的盈利预测,预计2012-2014年的EPS分别为1.39、1.76和2.19元。维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示 氯吡格雷竞争超预期,氯吡格雷的降价风险超预期,比伐卢定推广不达预期。

事件三季报:主营业务收入增长57.23%,归属于上市公司的股东的净利润及增长分别为9318.91万元和43.69%,对应的EPS为1.058元(全部股本计算),其中非经常性损益为796万元(税前),对EPS的影响为0.076元。点评?业绩基本符合预期。 前期公司业绩预告三季报归属于上市公司股东的净利润同比增长40-50%,业绩基本符合预期(前期预期EPS为1.06-1.08元)。 产品:血糖仪销售基本维持前期快速投放趋势。 我们根据报表测算,2012年7-9月国内血糖仪器销售预计32.29-34.23万台,而1-6月国内市场销售血糖仪的销售约70万台,增长比较快(2011年全年80万台左右),预计2012年全年仪器国内销售预计138万台。存量仪器试纸的快速上量预计在投放后1-1.5年,仪器的快速销售将会带动未来试纸的销售(从三季度报表数据测算可见,单三季度国内试纸的销售预计预计已经达到82百万条,预计全年267-277百万条),存量仪器带动的试纸放量对提升业绩的贡献未来将持续加大。医院终端建设目前推进中,根据产品差异化渠道定价、定位策略的不同,医院临床检验专用型号的血糖仪等的研究的推进将会加大细分市场拓展,提升品牌形象力的竞争力。一季度新收到的海外订单,发往古巴和委内瑞拉的血糖仪试纸,预计大部分将在2012慢性疾病防御持续推动基层需求。 我国的糖尿病的患病率约为9.70%,2008年统计显示,患病人数年约为9200万人,如果包含潜在,则糖尿病前期的患病率已经高达15.50%,由此推算,总患病人数为1.48亿人。而且糖尿病的发病率作为一种慢性流行疾病,随着年龄的增长发病率呈现上升趋势。老龄化进程推进短期内会推动患者数量持续走高。但是我国经常使用血糖仪进行自我检测的比率仅占糖尿病总人数的8.50%,而发达国家为97%,我国市场潜在需求较大,尤其是在基层市场渗透率较低。 目前在以慢性疾病防御为主而控制总额医疗费用快速上升为有效手段下,慢性疾病防御之糖尿病防御将进一步推动基层市场需求的释放。目前由中华国际医学交流基金和中华医学糖尿病学会共同主办的“中国糖尿病诊疗基层项目”已经启动,拟在未来三年内,为基层县级医院培养近10万糖尿病医生,为基层进行诊疗,这将进一步推动基层对该类慢性疾病重视和基层潜在的需求。盈利预测及投资建议:维持“推荐”评级,持续看好。 根据目前公司业务推广的进程,我们预测2012、2013和2014年归属于母公司的净利润同比增长分别为45.08%、42.39%和37.91%,EPS分别为1.45、2.07和2.85元。维持前期“推荐”评级,积极关注。风险提示:目前的产品线还相对比较单一、研发及进度存在较大的不确定性,基层市场的推广进程影响等。

投资要点 公司计划以杭州迪安为投资主体,使用人民币1500万元收购重庆圣莱宝医学检验中心51%的股权。收购重庆圣莱宝,公司在西南地区的网点布局得以实现,有利于拓展市场覆盖区域,有效提高公司的市场占有率及销售收入。 重庆圣莱宝医学检验中心成立于2010年11月,注册资本为2000万元;主营业务为医学检验、病理科、Ⅰ类医疗器械销售等。按照新建中心3年盈亏平衡,重庆圣莱宝估计尚未盈利。收购价格可能参考前期收购武汉兰青实验室全部股权价格3000万元。按照各省医疗费用情况,重庆处于全国中位水平,与江西、陕西接近。目前进入重庆市场的规模大的独立实验室有08年进入的金域检验。重庆及云南四川地区医疗市场化接受度较高、以及前期金域检验等独立实验室多年的推动,预计当地外包比例较高。 公司营业网点建设、新检验项目、业务多元化进展顺利。目前公司有一级实验室8家(杭州、南京、上海、北京、济南、佛山、沈阳、武汉),二级实验室3家(淮安、温州、潍坊),另有黑龙江在资质申请,此外有4家已获得资质(新建、天津、昆明、重庆)。新增特检检验项目增长迅速,包括肿瘤药物基因检测、白血病融合基因检测、骨代谢检测、结核T细胞斑点试验等,后续检验项目数保持每年5%增长。多元化业务包括司法检验及CRO中的检验业务,杭州及上海司法检验业务保持快速增长,对业绩贡献加大。 行业受益于基层医疗体系建设。独立实验室行业最大的驱动来自于国家医改对基层医疗体系建设。近期北京、上海等发达地区相继探索社区及家庭医生首诊制度,随着各地政策方向的确立,后续有望持续推动独立实验室行业发展。 盈利预测及投资建议。预计下半年代理梅里埃微生物检验逐步贡献收入,佛山及武汉新网点快速增长,全年业绩有望快速增长。未来新网点净利润率逐步提升,代理业务采用集中采购模式及新代理梅里埃产品,未来净利润有望加速增长。预计2012-2013年EPS分别为0.62、0.87元。维持“强烈推荐”评级。 风险提示。新设网点盈利不达预期,快速扩张对现金流的影响。

前三季度业绩增长明显 公司预告前三季度归属上市公司股东净利润为4 亿-4.4 亿,较去年同期增长40%-55%,增速高于我们先前的预期。 心血管制剂产品快速增长 公司的心血管销售体系良好,已经覆盖了具备做支架手术的所有医院,且其竞争对手影响目前很小,基本不对泰嘉的销售造成影响。且发改委关于泰嘉最高零售价调整幅度为10%(波利维调整同比),对公司产品的出厂价和销售价格基本无影响。除比伐卢定还在市场导入期外其余心血管制剂均有较高增速。 原料药产品毛利率上升 原料药产品原材料7-ACA 价格较去年同期稳定,公司产品的毛利率较有所提升,抗生素制剂的毛利率也因此有所上升,对利润贡献增加。 盈利预测及投资建议 考虑到公司心血管制剂业务的快速增长,原料药毛利率提高, 我们调高盈利预测,预计2012-2014 年的EPS 分别为1.39、1.76 和2.19 元(之前为1.19、1.52 和1.85 元)。上调至 “强烈推荐”评级。 风险提示 氯吡格雷竞争超出预期。

三季度业绩低于预期. 2012年前三季度业绩预告,公司归属上市公司股东净利润为46012.64-4536.02万元,同比增长15%-30%。 药品维持较高增速,仪器销售集中在四季度. 公司今年开始实施积极的药品销售策略,进行医院分级渠道管理,公司软肝片(增速为18%)和克制胶囊(增速为59%)保持较高增速。随着FibroScan在国内医院应用的增多,其对药品销售的促进作用已经开始有所体现。同时销售费用率也同期上升。软肝片的主要原材料冬虫夏草的持续高位运行导致毛利率有所下降。 全球仪器销售基本维持20%-30%增长,国内仪器销售主要集中在四季度,预计全年同比增长50%以上。 医疗服务拓展.公司在医疗服务方面的规划有:1)与医院建立合作科室和门诊,年内可实现,2)未来两年建立3-5家肝胆科和消化科为主的中型专科;3)在乌兰布察市建立综合性医院,拟2014年下半年投入使用。盈利预测和投资评级由于公司销售费用的提高以及药品毛利率降低,我们调低盈利预测,2012-2014年每股收益为0.54、0.73和0.90元(之前为0.64、0.79和1.00),考虑到股价处于低位,维持“推荐”评级。 风险提示:汇率波动,原材料价格波动,医院拓展情况不达预期。

受益于医改政策,业绩快速增长。 预告前三季度归属母公司股东净利润4048-4260万元,同比增长33-40%,对应EPS为0.44-0.46元。其中三季度单季度盈利978-1190万元,对应EPS为0.11-0.13元。由于商业模式原因,公司每年一季度和三季度盈利占比较低;预计下半年开始公司代理的梅里埃的微生物检验产品逐步贡献收入,佛山及武汉新网点收入快速增长,公司全年业绩有望保持快速增长。行业受益于基层医疗体系建设。独立实验室行业最大的驱动来自于国家医改对基层医疗体系建设。近期北京、上海等发达地区相继探索社区及家庭医生首诊制度,随着各地政策方向的确立,后续有望持续推动独立实验室行业发展。 公司营业网点建设、新检验项目、业务多元化进展顺利。 目前公司有一级实验室8家(杭州、南京、上海、北京、济南、佛山、沈阳、武汉),二级实验室3家(淮安、温州、潍坊),另有黑龙江在资质申请,此外有4家已获得资质(新建、天津、昆明、重庆)。新增特检检验项目增长迅速,包括肿瘤药物基因检测、白血病融合基因检测、骨代谢检测、结核T细胞斑点试验等,后续检验项目数保持每年5%增长。多元化业务包括司法检验及CRO中的检验业务,杭州及上海司法检验业务保持快速增长,对业绩贡献加大。 盈利预测及投资建议。 未来随着新老网点净利润率的逐步提升,诊断产品代理业务采用集中采购模式以及新代理梅里埃产品,未来净利润增速有望加速增长。预计2012-2013年EPS分别为0.62、0.87元。维持“强烈推荐”评级。 风险提示。 新设网点盈利不达预期,快速扩张对现金流的影响。

事件:收购山东洁净集团70%的山东洁净药业股权的具体细节等,包含资产评估书等。 点评: 收购价格基本符合前期预期。本次收购价格为1.33亿元,基本符合前期我们预计70%股权对价为1.40亿元的预期,主要为固定资产类(土地)、无形资产的增值,分别增值率为14.21%和182.34%。中报显示公司目前的现金约1.53亿元,应收账款及票据累计预计2.70亿元,周转周期约150-160天,支付对价后预计通过发债或者银行信贷等方式补充流通性,对公司的正常经营不会造成波动。 有利于提升输液的产能、丰富治疗性输液品种,提升渠道能力。拟收购企业具有2条玻璃瓶生产线(1亿瓶)、2条塑瓶生产线(0.8亿瓶),2条软袋生产线、1条冲洗液生产线、1座原料药(30吨缩合葡萄糖)车间已经全部通过省和国家食品和药品监督管理局GMP 认证,总体产能预计2.6亿多瓶(袋)大输液生产能力,品规接近100多种,其中氟罗沙星葡萄糖注射液、盐酸雷尼替丁氯化钠注射液被列为国家级新产品,参加中标的省和地区有25个(渠道中标能力比较强),收购后对于提升华仁药业的输液的整理的产能,丰富治疗性输液的品种有较大意义。参照2011年拟被收购企业全年1.76亿元的收入,归属于股东的权益0.11亿元净利润,我们预计2012年全年的收入为2.0-2.1亿元, 考虑收购的进程、金额及合并会计报表的时间,我们预计2012年合并会计的报表的收入预计5700-6000万,净利润贡献非常有限。 盈利预测及投资建议:维持“推荐”评级。根据我们的预测,我们维持,前期预计2012和2013年归属于母公司的净利润增长分别为34.75%和41.34%,对应EPS 分别为0.55元和0.78元。考虑潜在市场需求较大,启动在即,给予“推荐”评级,积极关注。 风险提示:募集资金项目建设低于预期对业绩增长的影响;腹膜透析液市场推广低于预期;扩容后竞争压力下,价格快速下滑,使得业绩低于预期。