公司发布2018年前三季度业绩预告:预计前三季度实现归母净利润53.7-55.7亿元,同比增长108.82%-116.60%。其中,三季度预计实现归母净利润19.3-21.3亿元,同比增长19.48%-31.87%,环比二季度增长1.33%-11.83%。 产量与业绩均创新高。今年三季度,钢价在环保风暴和供需基本面的催化下进一步上行,Myspic综合钢价指数三季度均值较二季度上涨了5.43%,行业继续保持良好的发展态势。根据公告,三季度公司合计生产钢材483万吨,产量创今年以来单季度新高。从钢材盈利水平来看,Q1、Q2、Q3钢材平均吨归母净利润分别为368.74元/吨、410.48元/吨和420.29元/吨(Q3归母净利润以业绩预告中枢值计算)。在产量和钢材平均盈利水平均创新高之下,公司Q3业绩创历史最优。 拟收购并吸收合并煤焦化公司,优化产业结构提升竞争力。控股子公司华菱湘钢拟收购煤焦化公司100%股权并进行吸并,议案已经第二次临时股东大会审议通过。对煤焦化公司的收购,有利于公司强化对煤焦化工序环节的管控,提升盈利水平,进一步增强市场竞争力。 上调公司盈利预测:预计2018-2020年归母净利润为71.7亿元、75.5亿元和77.8亿元,EPS为2.38元、2.50元和2.58元,对应目前股价(10月12日)的PE分别为3.4倍、3.3倍和3.2倍,维持公司“审慎增持”评级。

公司是 资源综合回收利用的先行者。公司是胶东地区第三大黄金生产企业,主营黄金冶炼,同时拥有较强的处理复杂金精矿能力,可综合回收各类小金属。目前公司具备年产黄金50 吨、白银700 吨、电解铜15 万吨、副产硫酸100 万吨的产能。同时公司依托先进的综合回收工艺,实现了对铜、铅、锌、铋、锑、碲、砷等有价元素的综合回收。 公司复杂金精矿冶炼技术突出,采用火法冶炼工艺避免了氰化物药剂带来的环保压力。国内约60%的黄金冶炼采用氰化物浸取法,氰化物具有剧毒,后续环保处理复杂。公司引进“富氧底吹熔炼造锍捕金技术”,并开发出熔炼烟气骤冷收砷技术,掌握了火法冶炼核心技术,该技术以多元素高砷复杂金精矿为原料,一方面以火法工艺解决传统氰化提金工艺存在的氰化废水、尾渣污染问题,另一方面,也实现了对复杂金精矿的提纯,以及对砷、硒、铂、钯等有价金属的综合回收。 综合回收技术领先,产能持续扩建助推业绩。公司核心优势为处理复杂金精矿的能力,通过对尾渣、烟气、阳极泥等半成品及冶炼废料进行回收利用,提取稀贵金属。上市以来,公司先后完成“复杂金精矿综合回收技术改造项目”、“提金尾渣综合回收利用项目”、“12 万吨阴极铜技术改造项目”,实现综合回收产能的不断扩张。2018 年,公司投资5.9 亿元建设“稀贵金属资源综合回收利用技术改造项目”,实现对阳极泥的回收利用,首期拟投资2.3 亿元用于扩大阳极泥处理量并建设锑、铋、碲、二氧化硒生产系统,实现小金属产品化;后续将进一步投资贵金属生产系统。 公司看点不止于传统贵金属冶炼,更应关注其强大的资源综合回收能力带来的盈利能力提升。考虑到公司“稀贵金属资源综合回收利用技术改造项目”投建,预计2018-2020 年分别实现归母净利润5.01 亿元、6.69 亿元、7.92 亿元,对应的EPS 分别为0.55 元、0.73 元、0.87 元,以9 月3 日收盘价8.74 元/股对应的PE 为16X、12X、10X。维持“审慎增持”评级。 风险提示:金银价格下跌、铜价波动、稀贵金属资源综合回收利用率低于预期。

公司发布2018年中报:2018上半年,公司实现营业收入32.89亿元,同比增36%;归母净利润13.09亿元,同比增42%;归母扣非净利润12.86亿元,同比增39%;经营性现金流净额18.08亿元,同比增54%0 2018Q2,实现营业收入16.20亿元,环比降3%;归母净利润6.49亿元,环比降2%;归母扣非净利润5.93亿元,环比降14%;经营性现金流净额8.42亿元,环比降13%0不考虑SQM交易完成后的影响,公司预计今年前三季度将实现归母净利润16.6-18.8亿元,同比增长9.32%-23.81%。 上半年同比量价齐升,但锂价下行导致未来业绩压力大。上半年,电池级碳酸锂价格同比增25%,公司综合毛利率为72.54%,同比增3.9个百分点。 但由于锂价持续下行,二季度价格环比下滑11%,公司营收环比略有下滑。 同时由于价格下跌,02单季度毛利率为'71.38%,环比下滑2.29个百分点。 另外由于港股发行费用增加、借款及汇兑等导致财务费用增加,02期间费用为1.84亿元,环比增加约0.8亿元,对业绩形成拖累。 新项目稳步推进中,中长期看好公司的成长性。资源端,秦利森经历两期扩展后预计在2021年底形成195万吨精矿的年产能。冶炼端,公司澳洲氢氧化锂一期、二期项目分别将在2018年底、2019年底建成,遂宁项目也在推进中,未来冶炼年产能总计达到10万吨LCE。锂价虽然目前下行,但锂需求仍将保持高速增长,而公司依托优质矿山资源、成本优势突出,同时收购SQM股权后也将形成强大的协同效应,中长期看好公司成长性。 盈利预测与评级:暂不考虑收购SQM影响以及港股发行影响,调低2018-2020年公司盈利,预计分别实现归母净利润23.07亿元、25.06亿元、28.04亿元,EPS分别为2.02元、2.19元、2.45元,以8月29日收盘价计算,对应PE分别为19X、17X、16X。维持公司的“审慎增持”评级。

投资建议:我们预计,公司2018-2020年归母净利润分别为12.44亿元、17.44亿元、22.8亿元,对应的EPS分别为6.48元、9.08元、11.88元,对应2018年8月28日收盘价的PE分别为20.4X、14.5X、11.1X。维持对公司的“审慎增持”评级。 风险提示:钴矿项目进度大幅超预期,新能源汽车销量不及预期等。

公司发布2018年中报:上半年,公司实现营业收入86.6亿元,同比增长40%;归母净利润3.34亿元,同比下滑26%;归母扣非净利润2.42亿元,同比下滑40%02018Q2,公司实现营业收入52.5亿元,同比增长3g%,环比增长54%;归母净利润3.04亿元,同比下滑6%,环比增长912%;归母扣非净利润2.33亿元,同比下滑16%,环比增长2365%。 公司的主要业绩来自钨钼产品。营收方面来看,上半年钨钼产品营收43.5亿元,同比增长46.6%,占总营收52.1%(较去年同期增加2.1个百分点),毛利率28%,同比略有下降1.42个百分点,毛利12.1亿元,同比增长39.5%,占总毛利比重达到76.1%(较去年同期增加19.6个百分点)。电池材料业务收入29.3亿元,同比增长64.3%,但是由于成本抬升、毛利率下滑,总体毛利持平。稀土业务虽然依靠磁材产销量增加而带动营收大幅增长,但毛利率水平出现大幅下滑。另外,上半年期间费用绝对额增加2.52亿元,一定程度上拖累业绩。 看好公司未来的发展。一是行业地位显著,业务前景广阔。钨钼产品方面,公司覆盖从矿山到冶炼品、深加工的完整产业链。特别是公司硬质合金产品产销量不断增长,继续向刀具等深加工领域延伸。锂电正极材料方面,公司产能未来将快速扩张,处于国内第一梯队。二是激励机制显著。公司实行股权激励、事业部制等大刀阔斧的改革政策,有效激发潜能。 盈利预测与评级:调低公司2018-2020年业绩预测,预计分别实现归母净利润6.95亿元、10.08亿元、13.15亿元,对应EPS分别为0.49元、0.71元、0.93元,以8月24日收盘价13.48元/股计算,对应PE分别为27X、19X、14X。继续维持公司“审慎增持”评级。

全球十大生产基地部署完成,产能持续扩张定位百万吨级铜加工材巨头。公司为国内最重要的铜管生产企业之一,目前已在浙江本部、上海、安徽、广东中山、广东台山、成都、重庆、越南、泰国、美国布局全球10大生产基地。公司产能持续扩张,现已拥有铜材产能合计57.1万吨,在建+规划产能达47.5万吨,预计到2020年产能将达到100万吨。公司目标至2025年实现铜加工销量228万吨,定位为全球最大铜材加工企业。 铜管下游主要需求增量在空调,未来订单有望向龙头集中。铜管下游需求以空调为主,长期来看受空调保有量提升与存量升级影响,未来10年中国家用空调销量年均复合增速约7%-9%。而海亮铜材制造类龙头企业,未来发展的主要逻辑在于通过扩大规模、提升产品品质等手段,抢占市场份额,2015年以来公司铜管市占率逐年提升,截至2017年已达14.53%,根据规划2025年公司铜管销量123万吨,则市占率有望提升至42%。 开启“智造”发展、提升生产效率。公司的另一发展逻辑在于单位生产成本的降低,而近年来,公司通过技术研发提升产品附加值、提高生产自动化水平降低单位成本,已取得明显成效,2017年公司人均铜材产量71吨/年,同比提升11%;铜管毛利率6.7%,处于行业较高水平。 延伸铜棒、铜排与铝管产品,再造铜管辉煌。根据规划,公司将横向切入铜棒、铜排领域,规划至2025年铜棒、铜排产能67万吨、35万吨,对应市占率有望达到29%、53%。另外,公司投资1.5亿元建设年产1万吨铝合金多孔微通道管产线,拓展“第二主业”。未来公司拓展产品领域,有望再造铜管辉煌,打造新的利润增长点。 盈利预测:预计公司2018-2020年实现归母净利润分别为11.22亿元、13.46亿元、16.61亿元,对应EPS分别为0.66元、0.79元、0.98元。不考虑定增摊薄,对应8月23日收盘价8.31元/股的PE分别为13X、10X、8X。公司估值较低、业绩增速较快,给予公司“审慎增持”评级。 风险提示:铜价大幅波动,铜加工费下滑,新项目进展不达预期,其他因素

公司发布2018年中报:上半年,公司实现营业收入820.56亿元,同比下降10.24%;实现归属于上市公司股东的净利润8.48亿元,同比增长15.13%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润9757万元,同比下降82.04%0 2018Q2,公司实现营业收入453.86亿元,环比增长23.77%;实现归母净利润5.40亿元,环比增长74.86%;实现归母扣非净利润-1.66亿元,环比出现亏损。 产销量增加带动板块业绩,非经常性损益大增。氧化铝板块、原铝板块、能源板块的税前盈利都较上年同期有明显的增加,而贸易板块和总部及其他运营板块总体上持平或略微下降。氧化铝、原铝盈利增加的原因是产销增加以及价格上涨;能源板块的盈利增加主要是煤炭、新能源、发电的盈利有所增长。公司的非经常性损益同比大增,扣非净利润大减。上半年,公司的非经常性损益达到7.51亿元,其中最重要的是计入当期损益的政府补助(高达5.67亿元)。另外公司上半年期间费用总计46.35亿元,同比增长仅有2.17%,控制较好。 坚定看好采暖季氧化铝行情,中长期看好电解铝行业。采暖季来临,电解铝、氧化铝将继续实施环保限产政策。限产区域内的氧化铝集中度远高于电解铝产能,同等限产比例情况下,氧化铝收缩更为严重。公司是国内上市公司当中,唯一一个能够实现氧化铝完全自己且有大量出售的公司,下半年盈利有望提升。中长期来看,电解铝行业消费增速快、产能天花板存在,行业发展将趋于向好。 盈利预测与评级:调低2018年归母净利润至25.23亿元,调高2019、2020年归母净利润至37.85亿元、46.87亿元,分别对应EPS为0.17、0.25、0.31元,以8月15日收盘价3.66元/股对应的PE为22X、14X、12X,维持公司“审慎增持”评级。

公司发布2018年中报:2018年上半年,公司实现营业收入91.72亿元,同比下滑0.74%;实现归属于上市公司股东的净利润3.29亿元,同比下滑46.24%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为亏损3.79亿元,同比下滑165.90%0 2018Q2,公司实现营收44.60亿元,环比下滑5.36%;实现归母净利润2.60亿元,环比增长278.14%;实现归母扣非净利润亏损0.16亿元,环比大幅减亏(201801为亏损3.63亿元)。 电解铝成本上升、煤炭产量下滑拖累业绩。公司上半年依靠处置电解铝指标获得10.35亿元的资产处置收益,对业绩产生了积极贡献。但就经营情况而言,电解铝生产正常,但是由于氧化铝、阳极价格较高,业绩下滑严重。今年上半年新疆煤电仅实现净利润3294余万元,同比下滑91%。煤炭方面,产量下滑30%导致单吨成本增加27%,尽管单吨煤炭售价还有所增加,但业绩依旧出现大幅下滑。 赴云南布局电解铝,开启新篇章。公司计划在云南文山州建设年产90万吨的电解铝项目,河南地区的产能将进一步转移至云南。云南地区水电丰富,电力成本低;同时云南、广西拥有丰富的铝土矿资源,是国内重要的氧化铝生产基地之一。公司布局云南,可以将河南地区高成本的电解铝产线转移至极具成本竞争优势的云南地区,公司的电解铝资产将进一步盘活,盈利能力也将进一步提升。 盈利预测与评级:预计公司2018-2020年分别实现归母净利润6.46亿元、8.63亿元、10.62亿元,EPS分别为0.34元、0.45元、0.56元。对应8月13日收盘价4.97元/股的PE分别为I5X、IIX、9X。我们维持公司的“审慎增持”评级。 风险提示:铝价大幅下跌、煤价大幅下跌、新项目推进不如预期,其他因素。

公司发布2018年半年报:上半年公司实现营业收入45.85亿元,同比增长32.67%,实现归母净利润3.85亿元,同比增长84.93%;02公司实现营业收入25.57亿元,同比增长37.45%,环比增长26.13%,实现归母净利润2.56亿元,同比增长52.74%,环比增长97.15%。 环保整治不停步,公司电极箔产品量价齐升。上半年电极箔实现收入12.5亿元,同比增长28%,毛利率28.2%,同比增长2.66个百分点。电极箔业务收入与毛利率同时增长的原因在于:1、环保整治导致部分小厂关停,电极箔市场集中度提升,公司电极箔订单量大增;2、电极箔供不应求带来价格提升:根据调研,上半年电极箔供给短缺约20%、平均售价上涨5%-10%。目前,公司在乌兰察布新建的3000万平米高压化成箔产线已完成污水处理等基础工程,预计2018年下半年部分产线可投产,2019年可全面投产,届时公司化成箔产能有望增加至7000万平米。 化工业务快速增长,业绩表现亮眼。上半年公司化工业务实现收入10.87亿元,同比大幅增长86%,收入占比继续提升至24%,毛利率39.1%,同比增长8.85个百分点。化工板块业绩增长主要原因在于:1、上游萤石与氢氟酸生产企业因环保而大量关停,导致原料供给不足推高制冷剂成本;2、上半年为制冷剂需求的传统旺季,带来公司化工产品销量提升。预计在当前环保力度不减的背景下,下半年化工板块业绩将继续发力。 医药资产注入完成,并表后业绩再上阶梯。公司发行股份购买东阳光药50.04%股权已完成资产过户,预计下半年将实现并表。东阳光药为国内抗流感病毒药龙头,2018-2020年承诺净利润不低于5.77、6.53、6.89亿元。 盈利预测:预计2018-2020年归母净利润为8.27亿元、10.22亿元和11.80亿元,EPS分别为0.27元、0.34元和0.39元,对应8月14日收盘价8.4元/股的PE分别为31倍、25倍和21倍,维持公司“审慎增持”评级。

公司发布中报:上半年,公司实现营业收入201.2亿元,同比增65%;实现归属于上市公司股东的净利润5.51亿元,同比增37%;实现归母扣非净利润5.37亿元,同比增114%。二季度,公司实现营业收入107.9亿元,环比增15%;实现归母净利润3.0亿元,环比增20%。 产量增长带动公司业绩大增。上半年公司实现铜等有色金属加工材数量36.26万吨,较去年同期增长43%(其中委托加工业务实现销售量为6.55万吨)。上半年,公司募投项目广东海亮7.5万吨铜管、安徽海亮年产9万吨铜管项目部分产线投产;同时,公司2017年完成对诺尔达旗下的三家工厂交割并完成改造升级,进一步扩大公司的生产能力。由此公司的产量有明显的跃升。公司的综合毛利率水平来看,依然维持在6%、7%左右。不过,与去年同期比较,今年上半年公司财务费用、投资净收益分别拖累利润总额1.38亿元、1.43亿元。公司目前正在推进2017年度非公开发行股票募资,预计发行完毕后公司的财务费用有望下降。 持续看好公司作为行业领导者的产能扩张、集中度提升。公司为国内第二大最重要的铜管生产企业之一,目前已在浙江本部、上海、安徽、广东中山、广东台山、成都、重庆、越南、泰国、美国布局全球10大生产基地。公司产能持续扩张,现已拥有铜材产能合计57.1万吨,在产+规划产能达47.5万吨,预计到2020年产能将达到100万吨。公司目标至2025年实现铜加工销量228万吨,定位为全球最大铜材加工企业。 盈利预测与风险评级:预计公司2018-2020年公司分别归母净利润11.22亿元、13.46亿元、16.61亿元,对应EPS分别为0.66元、0.79元、0.98元。不考虑定增摊薄,对应8月13日收盘价8.24元/股的PE分别为12X、10X、8X。公司估值较低、业绩增速较快,给予公司“审慎增持”评级。

投资建议:预计2018-2020年归母净利润为14.2亿元、16.3亿元和21.7亿元,EPS分别为0.76元、0.88元和1.17元,对应8月13日收盘价22.92元/股的PE分别为30倍、26倍和20倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:黄金价格大幅下跌、资源开发不及预期、其他风险

公司发布2018年中报:公司实现营业收入11.06亿元,同比下降5.52%;归属于上市公司股东净利润5.30亿元,同比下降7.01%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.38亿元,同比下降4.86%0 2018Q2,公司实现营业收入5.51亿元,环比下降0.67%;实现归母净利润3.06亿元,环比增长36.85%;实现归母扣非净利润3.13亿元,环比增长39.11%。 精矿价格上涨,但精矿产销量下滑,公司业绩仍受拖累。受塔吉克斯坦严重干旱的影响,公司2018年一季度精矿产量有所下滑,二季度起生产逐步恢复正常。公司上半年精矿总产量6.42万吨金属量,同比下滑了17.9%。 同时根据塔中矿业数据推断,实际上单吨生产成本或有所增加。2018年上半年,塔中矿业实现净利润率54.98%,仅同比高出0.01个百分点;但是实际上2018年精矿价格却有明显的上涨,国内锌精矿(50%含量)、铅精矿(60%含量)均价分别达到19151元/吨、17932元/吨,分别同比上涨13.1%、13.5%,故而上半年的毛利率有明显的增加。 公司进军盐湖提锂,有望培育新的利润增长点。2018年4月,公司通过持股45%的NNEL公司,完成收加拿大创业板公司Lithium X 100%的股权,收购价2.65亿加元。NNEL旗下拥有SDLA、Clayton Valley和Salar DeArizaro三个优质锂资源项目。其中SDLA是世界级优质锂资源项目,其资源量合计超过200万吨、镁锂比3.8:1。SDLA已经拥有2500吨产能许可,并且未来全部建成后,预计将年产不低于含2.5万吨LCE的富锂卤水,其生产成本将处于行业较低的水平。 盈利预测与评级:预计公司2018-2020年分别实现净利润11.55、12.29、13.29亿元,EPS分别为1.77、1.88、2.04元,对应8月9日收盘价21.71元/股的PE分别为12.3X、II.5X、10.7X。维持公司的“审慎增持”评级。

公司发布2018年中报,业绩增幅较高:上半年公司实现营业收入33.22亿元,同比增长50%,实现归母净利润1.94亿元,同比增长44%;Q2实现营业收入19.5亿元,同比增长53%、环比增长42%,实现归母净利润1.18亿元,同比增长15%、环比增长53%。 稀土价格稳中有升,销量同比增长,推高稀土板块业绩。价格方面,据亚洲金属网,2018年上半年氧化镨钕均价33.64万元/吨,同比2017年上半年上涨19%。销量方面,受到环保与稀土行业专项整治的影响,部分稀土冶炼分离企业关停,导致一方面供给减少提升了下游企业采购积极性,另一方面订单进一步向行业龙头集中,带来公司上半年销量提升,子公司乐山盛和作为四川稀土冶炼分离龙头,上半年实现净利润2930万元,同比大增128%。但晨光稀土上半年净利润同比下降32%,或与中重稀土价格同比下降、废料综合回收业务成本波动所致。 锆英砂量价齐升,文盛新材营收大增。据亚洲金属网,上半年锆英砂均价1.07万元/吨,同比上涨51%;文盛新材作为公司锆英砂经营主体,上半年锆英砂、钛精矿、金红石等产品产销量均有提升,且毛利率有所提高,带来上半年营业收入10.49亿元,同比增长49%;但公司净利润小幅下降4%至2930万元,或与公司新增摇床、磁选设备等带来折旧增加有关。 稀土全产业链布局,未来发展前景可期。2017年公司完成对晨光稀土、科百瑞与文盛新材的收购,实现了稀土全产业链布局+锆钛产业双轮驱动的产业格局,并且公司中标美国Mount Pass 矿山,开始向海外稀土资源开拓。下半年若启动收储带来稀土价格上涨,公司业绩弹性大。 盈利预测与评级:预计2018-2020年归母净利润为6.62亿元、7.66亿元和8.2亿元,EPS 分别为0.38元、0.44元和0.47元,对应7月26日收盘价11.1元/股的PE 分别为29倍、25倍和24倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:稀土、锆英砂价格波动风险,海外经营风险,其他风险。

公司发布公告,公司同意将泰利森化学级锂精矿继续扩产至180万吨/年。项目实施主体是泰利森,主要内容是建造一个独立的、专用的大型化学级锂精矿生产设施和新的矿石破碎设施,同时为后续扩产做好配套基础设施工作。项目选址位于西澳大利亚州格林布什,总投资概算约5.16亿澳元,资金来源为泰利森自筹;项目预计于2020年第四季度竣工并开始试生产。 泰利森是优质的锂辉石矿山,资源端的扩产是公司未来保持行业领导者地位的必然选择。泰利森锂矿非常优质,资源量大、品位高,2017年的单吨营业成本只需人民币1220元(包含期间费用等)。根据公司的长远规划,到2020年将形成10万吨LCE的产能(国内四川射洪、遂宁基地,江苏张家港基地,西澳奎纳纳基地),若满产公司对化学级锂精矿的需求将达到80万吨以上。而泰利森经历两次扩产(2017年初宣布扩产60万吨,201902投产),化学级锂精矿产能达到180万吨,根据权益量进行分配,正好满足公司2020年前后的锂盐扩产计划。另外我们认为,随着锂资源开发项目、锂盐生产项目逐渐增多,市场竞争将会加剧,而优质的泰利森矿山带来的资源成本优势是公司在未来竞争中的必然选择。 看好公司的未来的发展。1)坐拥优质资源是公司最重要的护城河。公司此时选择推动泰利森第三期扩产,既是对未来行业发展的看好,也是对自身成本竞争力的坚定看好,有助于维护公司的市场地位。2)公司以锂辉石提锂为重心,同时入股SQM,形成低成本矿石提锂、盐湖提锂的协同,将在未来市场上具备规模、成本、品质的综合竞争优势。不考虑公司港股增发、收购SQM的收益,预计公司2018-2020年分别实现EPS2.47元、3.39元、4.09元,维持公司的“审慎增持”评级。

投资建议:我们预计,公司2018-2020年归母净利润为12.86亿元、17.39亿元、22.37亿元,对应EPS为0.77元、1.04元、1.34元,对应2018年6月30日收盘价PE为15.6X、11.5X、9X。维持对公司“审慎增持”评级 风险提示:锡、锌价格大幅波动风险;公司自身项目投产不如预期等