投资要点 2016年公司业绩大增。本年度实现营业收入净额501.99亿元,同比增加112.59亿元,增幅28.91%;实现利润总额16.91亿元,同比增加7.34亿元,增幅76.57%;实现基本每股收益0.77元/股,同比增加0.37元/股,增幅92.50%。特别是公司第四季度实现净利润6.05亿元,创下单季新高。 金价上涨、资产注入助推公司业绩提升。2016年黄金均价上涨7.78%,公司业绩提到明显提振。此外,2016年公司入选品位达2.36g/t,较上一年高0.12g/t。黄金产品全年毛利率高达50.48%,比上年增加5.96个百分点。公司实现东风采矿权、归来庄矿业和蓬莱矿业的重大资产重组,增厚资源储量292.22吨,增幅接近一倍,其2017年的业绩承诺达4.38亿元。 山东省国企改革先锋,活力无限。山东黄金集团是山东省国企改革的试点单位。目前公司已经完成了员工持股计划,企业利益与员工利益得到了高度绑定,有利于激发企业活力。另外,母公司山东黄金集团将逐步以公司为平台注入其旗下的黄金资源矿产,同时剥离其他非黄金的核心业务。公司将集中精力从事黄金资源开发、冶炼业务,未来资产整合值得期待。 继续看好金价表现。从近期来看,黄金价格在黑天鹅事件、通胀预期等刺激下仍旧走高。从未来更长时间来看,在世界各国货币政策逐步退出宽松后,我们认为美元下行压力加剧,黄金的配置意义更加突出。 盈利预测:预计2017-2019年公司实现16.57、22.43、25.44亿元;对应EPS为0.89、1.21、1.37元,PE分别为41X、30X、27X。给予增持评级。 风险提示:金价不如预期;资源开发不如预期

投资要点 2016年公司业绩暴涨。公司发布2016年报,公司实现营收39.05亿元,同比增长109%;;产品综合毛利率为71.25%,较上年提高24.31个百分点;实现归属于上市公司股东的净利润15.12亿元,同比增长510%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润17.5亿元,同比增长532%;实现基本每股收益1.54元,同比增长516%。公司的业绩总体上符合此前的业绩预告。 公司产品量价齐升,助推业绩上涨。得益于锂电池,特别是新能源汽车的迅猛发展,碳酸锂消费看涨。2016年公司销售锂盐2.43万吨,同比增长9.60%;销售量锂精矿31.4万吨,同比增长12.75%。在产品价格方面,得益于清洁能源汽车产销量的大幅增长导致市场供需紧张,全年碳酸锂均价同比增长147%、氢氧化锂均价增长178%。 公司是锂业龙头,强烈看好后续发展。公司眼光远大,提前布局泰利森矿,是世界锂辉石巨头,享受锂电快速发展的红利。近日公司同意泰利森扩产计划,既是对未来需求上升的提前储备,亦是回应Marison和Cattlin矿山增产,以巩固市场地位。在锂盐方面,公司积极扩产,张家港工厂技改完成后产能利用率将大幅提升;澳洲2.4万吨氢氧化锂生则计划在2019年投产,瞄准三元材料高镍化的趋势。作为锂业龙头,我们充分看好公司后续发展,特别是今年在新增矿山产出不确定而需求将持续爆发的情况下,我们认为资源供应端或仍偏紧。 盈利预测:预计公司2017-2019年实现EPS分别为2.16、2.27、2.78元,对应PE为18X、17X、14X,给予增持评级。 风险提示:锂消费不如预期;产量不如预期

投资要点 公司发布2016年报。公司2016年实现营业收入75.85亿元,同比增长3.1%;实现归母净利润2.2亿元,同比增长373%。分季度来看,四季度公司实现营收23.53亿元,实现扣非后的归母净利润0.89亿元,达到全年单季度最高水平。 行业整体回暖,叠加全力降本增效,净利润和毛利率创近5年来新高。2016年行业回暖明显,Myspic特钢综合指数在年底达到108,较年初涨幅超过66%。公司2016年以来积极优化产品结构,全力开展降本活动,实施波段采购原辅材料的方法,在原材料价格没有大幅波动的情况下,有效地降低了成本,使得吨钢原辅材料成本和吨钢营业成本均大幅下降。2016年吨钢原辅材料成本仅0.11万元,同比下降9.18%,吨钢营业成本仅0.22万元,同比降低8.68%。此外,公司多措并举,从生产的各个环节挖潜降本增效,2016年净利润和毛利率均创5年来新高。 积极布局IDC互联网数据中心,将新能源、新材料、IDC领域作为未来发展方向。2016年初,公司与江苏智卿共同发起有限合伙制企业并购基金5000万,开始布局转型发展。2016年底,公司发布公告称拟收购德利迅达、苏州卿峰的全部股权或控股权,标志着公司的IDC布局走出了崭新的一步,未来发展值得期待。 预计公司2017-2019年归母净利润为3.25亿元、4.07亿元和4.62亿元,EPS为0.15元、0.18元和0.21元,对应目前PE分别为109倍、87倍和77,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价持续下行;资产重组进度缓慢;调结构降成本不达预期

投资要点 2016年公司扭亏。公司共实现收入1,391,554.03万元较上年同期的上升43.29%,实现利润23,406.04万元较上年同期增加151,033.75万元,实现归属于母公司所有者的净利润5,799.92万元较上年同期增加49,367.17万元。由于煤炭、氧化铝成本上升,四季度亏损。四季度公司实现营业收入32.39亿元,实现营业利润亏损7384万元,实现归属于母公司所有者的净利润为亏损11553万元。 铝产品、煤炭毛利率大幅提升,助推业绩扭转。公司2016年整体毛利率为12.26%,较去年同期的4.85%上升7.41%。从产品来看,电解铝、铝加工以及煤炭毛利率的提升是促使公司整体毛利率增加的主要因素。另外,2016年公司营收大幅增长44.96%,主要来自铝加工、煤炭、贸易,这也是业绩逆转的重要因素。 公司已经形成“煤-电-铝-铝精深加工”一体化产业链条,并依靠能源优势进军云计算领域。公司拥有煤电一体产业链,电力装机容量为90万千瓦,年发电量近70亿度,基本上满足巩义本部的电解铝用电需求,且有部分富余,电力自给程度极高。公司近年来在铝精深加工领域不断拓展,形成板带箔等加工产能。另外,公司依靠能源优势进军云计算领域,未来前景看好。 盈利预测与评级:预计公司2017-2019年分别实现EPS为0.19元、0.28元、0.38元,对应PE为30X、20X、15X,给予增持评级。 风险提示:铝价不如预期;供给侧改革不如预期

超硬复合材料龙头,建筑陶瓷领域地位显赫。公司主营高性能金属基复合材料及制品,产品系列在建筑陶瓷领域广泛应用,大量出口至海外,市场地位领先,曾牵头或参与起草多项行业标准,市场份额居行业前列。 需求多点开花,海外建筑陶瓷市场空间广阔。公司产品主要出口到越南、印度、马来西亚和土耳其。“一带一路”战略合作和亚洲基础设施投资银行的构建将拉动亚洲到欧美海陆运输路线地区的基础设施和配套住房的建设投入,且越来越多的国外建筑陶瓷生产商从中国采购超硬材料制品,为国内领先的超硬材料制品生产企业带来巨大市场机会。 技术领先,军品、外销势头足。公司技术领先,积极研发和生产金属基轻质高强复合材料制品、电磁波吸收材料、防腐导静电材料、热障涂层等新产品,拓展产品应用领域。下属全资子公司康泰威是国内少数拥有军工资质及军品供应能力的民营企业之一,部分军品陆续进入批量生产阶段,收入逐年快速增加。2016年公司外销收入占比51.16%,与国外大型知名陶瓷制品生产商建立了长期业务合作关系,海外市场发展势头正劲。 募投项目:扩大核心产品优势,优化资产负债结构。公司募集资金拟用于生产线技改、企业技术中心技改和补充营运资金,有望进一步增加核心产品的制造能力,提升技术实力,进一步优化资产结构,降低财务风险。 盈利预测与估值:预计公司2017~2019年分别实现净利润0.30亿元、0.41亿元、0.47亿元,对应EPS为0.45元、0.61元、0.71元。根据可比公司估值比较法,我们给予公司70~75倍PE,对应股价为31.5~33.75元。 风险提示:超硬材料价格持续下行,下游需求不及预期

投资要点 公司2016年实现归属于上市公司股东的净利润4.02亿元。2016年公司实现营收1440.7亿元,同比增长16.68%;实现归属于上市公司股东的净利润4.02亿元,同比增长170.82%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润-3.64亿元。 公司财务费用大幅下降。2016年公司财务费用下降10亿元左右。主要是依靠利息支出下降。利息支出的下降来自两个方面。一是公司的负债规模有所缩减。我们将公司的短期借款等几个主要的付息项目按照季度平均进行计算,2016年较2015年减少负债规模57亿元。二是优化负债结构,利率降低。公司通过调整负债结构,起到缩减利息费用的作用。 铝价上涨,资产减值大幅减少。2015年公司资产减值15亿元,2016年大幅下降至6000万元。主要原因是2015年确认的存货减值较多。而2016年铝价上行,资产减值大幅减少。 公司是国内铝业龙头,业绩弹性好。2016年拥有电解铝产能380万吨;生产电解铝295万吨;拥有氧化铝产能1600万吨,生产1203万吨。公司铝土矿自给率高,达到一半以上。全产业链的优势使得公司的具备抵御风险的能力,特别是在氧化铝价格大涨的情况下,公司凭借国内氧化铝龙头的地位,充分享受了极高的业绩弹性。作为铝业龙头,未来公司还将受益于供给侧改革。 盈利预测:预计公司2017-2019年实现EPS为0.21、0.22、0.24元,对应PE为23X、22X、20X。给予增持评级。 风险提示:铝价下跌;供给侧改革不如预期

投资要点 公司2016年实现营收27,767.04万元,同比上升0.14%;净利润为3,933.16万元,同比上升18.84%。实现了收入及利润的双双增长。公司的利润分配预案为:以总股本134,150,000股为基数,向全体股东每10股派现金股利1元(含税),共计13,415,000.00元,剩余未分配利润滚存至下一年。 电熔锆业务提质增效,毛利率提升。2016年,公司销售9778吨电熔氧化锆,同比增长6.57%;电熔氧化锆实现营业收入17,042.28万元,与上期基本持平,电熔氧化锆营业成本为11,508.52万元,较上期下降7.79%;电熔氧化锆的毛利率较上年增加了3.8个百分点,提升至32.47%。 铸造改性材料业绩向好。伴随环保法实施及各项环保政策密集出台,铸造改性材料下游部分不符合环保要求的铸造企业被限期整改、停业或者关闭,导致铸造改性材料下游行业的需求下降。2016年公司铸造改性材料销量8248吨,同比增长0.68%;实现营业收入7,382.82万元,较上期下降7.45%;铸造改性材料毛利率较上年增加2.57个百分点,提升至24.72%。 公司募投项目投产将带来业绩继续向好。公司IPO主要用于电熔氧化锆系列高端产品的产能扩大,产能为1万吨电熔氧化锆。电熔氧化锆下游应用领域包括玻璃工程、陶瓷色料、汽车听不见、核电设备等行业。预计市场需求将持续增长。 盈利预测与评级:预计公司在2017~2019年分别实现扣非归母净利润4900万元、6100万元、7300万元,对应每股收益0.37元、0.45元、0.54元,PE为103X、85X、71X。 风险提示:锆英砂价格波动风险;下游需求不如预期;新项目不达预期

公司2016年共实现营业收入15.88亿元,较上年同期增长16.24%;实现营业利润1.84亿元,较上年同期增长8.56%;实现归属于公司股东的净利润1.91亿元,较上年同期增长21.06%。2016年利润分配预案为,向全体股东每10股派发现金红利3.00元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 汽车磁材销量大增,磁材产品结构优化。2016年公司积极开拓汽车磁材市场,并取得明显的成效。公司汽车磁材销量占比已经达到30%。2016年公司高性能钕铁硼永磁材料营业收入较去年同期下降6.54%,但净利润较去年同期上升17.68%。我们预计在新能源车快速增长、汽车EPS快速渗透的情况下,公司在汽车磁材方面会取得更大的业绩。 新能源汽车电机业绩保持高增速。上海大郡2016年销售收入和销量继续保持较高增长,进一步提升了行业地位,其营业收入较2015年度上升46.57%,净利润较2015年度上升27.98%,超额完成业绩近1000万元。 公司将内外兼修,看好公司未来业绩。在内功方面,随着新能源汽车、磁材产销量的增长,公司产能利用率将进一步提升,规模优势将得到更大的彰显。在外力方面,公司的未来还将抓住下游需求爆发的契机,建设磁材、新能源电机生产线,进一步抢占市场。综上,我们看好公司的未来的业绩。 盈利预测与评级:预计公司在2017~2019年分别实现扣非归母净利润3.37亿元、4.9亿元、6.9亿元,对应每股收益0.61元、0.88元、1.24元,PE为31X、22X、15X。 风险提示:1、钕铁硼需求不及预期;2、新能源汽车发展不及预期

公司2016年报:公司2016年度实现营业收入278亿元,较上年同期增长4%,实现利润总额2.47亿元,较上年同期增长5%,实现净利润1.02亿元,较上年同期下降5%,其中归属于母公司股东的净利润1亿元,较上年同期增长229%。 价格上涨,利润增加。2016年公司主要产品铅精矿和锌精矿平均销售价格较上年同期分别增长8%和21%,同时由于铅精矿、锌精矿和铜精矿平均销售成本较上年同期分别下降18%、13%和11%;并对部分冶炼单位采取了技改和停产等措施,加强了采购和单耗等成本管理,使有色金属采选冶板块利润较上年同期增加。 资产减值影响利润。2016年第四季度减值影响公司业绩。公司年末集体资产减减值近4亿元,其中固定资产减值以及无形资产减值量很大,对全年净利润产生较大的影响。 公司并购大梁矿业100%股权、青海锂业100%股权。大梁矿业的资源储量丰富,特别是锌品位非常高,是个优质的矿山。并购完成之后,公司的精矿自给率会得到进一步的提高。青海锂业目前拥有1万吨的碳酸锂年查能,另外公司未来将会收购锂资源27%的股份,届时公司的资源端将更加无虞。 盈利预测:暂不考虑并购,预计公司2017~2019年实现EPS分别为0.24元、0.26元、0.32元,PE为33X、30X、24X。给予“增持”评级。 风险提示:铅、锌、铜等价格不如预期。

公司子公司拟收购东晟矿业70%股权。银都矿业计划以基于法定程序确定的挂牌价受让赤峰地勘持有的东晟矿业70%的股权。东晟矿业拥有一项采矿权和三项探矿权,其采矿权拥有银155.98吨,铅3831吨,锌1,647.4吨,另一探明探矿权拥有银296.93吨,铅7,647.44吨,锌25,816.38吨。两者的银资源品位均在200g/t以上,且具有很大的增储空间。 东晟矿业距离银都矿业近,能发挥协同效应。此次收购完成后能直接为银都矿业产生效益,提升利润空间。东晟矿业巴彦乌拉矿区为银多金属矿,开发条件成熟,建设周期短,运输距离近,建成后作为银都矿业的一个采场,符合公司并购战略发展的需要。 公司连续出击,占据资源优势。2016年,公司收购光大矿业、赤峰金都100%股权,铅、银资源储量翻倍。公司目前拥有采矿权的资源量为铅金属量48万吨、锌金属量87万吨、银金属量4069吨。此次继续整合银都矿业周边矿权,有利于发挥协同效应,快速实现收益。 公司业绩具有高弹性。一则2017~2019年公司收购的光大、赤峰金都两个矿山做出业绩承诺1.6、2.1、2.1亿元。二则铅锌银价格有望维持高位,甚至超预期。预计2017年铅锌矿仍旧紧张,铅锌价格仍将维持较高水平;而白银价格将在美元加息完成后压制因素消除,黑天鹅事件频发刺激价格上涨,且较黄金价格更具弹性。 盈利预测:预计公司2017~2019年实现EPS分别为0.83元、0.95元、1.07元,PE为21X、18X、16X。给予“增持”评级。 风险提示:金属价格不如预期;新项目投产不如预期。

硅锰期现价格高歌“锰”进。3月初以来,硅锰期货价格即强势上涨,昨日收7020元/吨,从月初的5790元/吨大涨21%,现货65/17价格也一路高歌“锰”进,月初至今上涨了1000元/吨,涨幅近20%。 硅铁价格上涨,西北大型硅企停止报价。根据亚洲金属网,近日硅铁市场也已开始上涨,目前72#和75#硅铁主流成交价提高至4800-5000元/吨,即期承兑出厂5100-5300元/吨,较上周上涨150元/吨,下游需求增强,调查的两家硅铁生产商目前均无库存。根据mysteel铁合金网,国内几家大型硅铁厂商72#硅铁已封盘不对外报价。 开工率低+需求走强+成本倒挂,硅铁上涨有望持续。目前西北地区硅铁开工率仍较低,特别是宁夏地区硅铁开工率持续走低,2月份仅18.18%,全国硅铁产量在2月份不足30万吨,是近年来最低位。另一方面,步入旺季,随着两会限产结束,下游钢厂对铁合金的需求有望逐步提升。此外,2月中下旬以来硅铁企业成本倒挂现象显现,预计供需格局和成本端都将支撑硅铁价格持续上行。 公司是全球铁合金龙头,有望充分受益价格上涨。公司拥有国内最完整的“煤-电-硅铁合金”、“煤-电-氯碱化工”循环经济产业链,铁合金产能全球第一,有望充分受益铁合金价格上涨。此外,公司电力近100%自给,锰矿长协成本仅为行业一半,成本优势明显。 预计公司2016-2018年归母净利润为4.63亿元、9.38亿元和10.56亿元,对应目前PE分别为23倍、11倍和10倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:硅铁、锰硅、煤炭价格低迷;下游需求不达预期

投资要点 受益钢市回暖&板强长弱,公司2016年成功扭亏。2016年钢价走出低迷,波动上升,热轧与螺纹钢价差持续扩大,板强长弱格局显著。公司板材产量占比超过70%,板材产品实现收入140亿元,同比增长6.75%,吨钢毛利达到229.49元/吨,较2015年提高了近200元/吨。此外,长材毛利率也有所提升。公司2016年度共计实现营收220.44亿元,同比增8.25%;实现归母净利润1.23亿元,成功扭亏,且达到2010年以来的最高水平。 高效产品销量迈上新台阶,立足河南,辐射周边,全力打造服务型钢企。2016年,公司汽车及工程机械用钢销量约55.83万吨,桥梁钢系列共推广14.15万吨,均实现重大历史突破。桥梁板、风塔板、高建Z向钢等产量也创近年来新高,产品结构不断优化。此外,公司深入推行EVI机制,在郑州成立了棒材直销团队,立足河南,辐射周边,全力向服务型钢企转型。 短期供需格局较好,板材吨钢毛利水平高,今年业绩提升可期。供给端打击“地条钢”力度不减,多项政策接连出台,今年去产能有望取得重大进展,而旺季需求也有望进一步充分释放,短期供需格局对钢价形成支撑。从行业吨钢毛利来看,板材的毛利水平处高位,下游汽车等领域需求强劲,随着公司高效产品的持续放量,预计今年业绩将实现稳步提升。 预计公司2017-2019年归母净利润为4.44亿元、5.75亿元和7.03亿元,EPS为0.19元、0.24元和0.29元,对应目前PE分别为19.1倍、14.7倍和12.1倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价持续下行;供给侧改革力度不达预期;下游需求低迷

投资要点 泰利森拟扩产一倍。公司同意泰利森建造第二个独立大型化学级锂精矿生产设施和新的矿石破碎设施,实现锂精矿产能增加至134万吨/年的目标,折合碳酸锂当量18万吨/年,预计在2019年第二季度竣工投产。泰利森现有化工级锂精矿设计产能折合碳酸锂当量月10万吨/年。2012年的开采的锂矿石量为116万吨,折合碳酸锂当量5.3万吨。 锂矿资源偏紧,泰利森顺势扩产迎合需求爆发。目前全球动力电池、3C、储能等需求旺盛,但盐湖锂盐迟迟未能放量,矿山新增量也有限。我们预计全球的锂资源供应将进一步偏紧。泰利森扩产,既是应对未来的全球需求的需要,同时也能更好地保障公司2019年投产2.4万吨氢氧化锂的原料需求以及张家港技改后的需求。同时泰利森依靠自身的低成本优势,可以与Marion等新开采矿山形成有效竞争,巩固自身龙头地位。 天齐锂业积极扩产建能,看好公司未来业绩。公司射洪基地拥有碳酸锂10500吨/年,氢氧化锂5000吨/年,氯化锂1500吨/年,金属锂200吨/年;江苏张家港基地碳酸锂设计产能为17000吨/年,目前在建2.4万吨/年氢氧化锂生产线。公司将具有高业绩。一则原料端扩产,能够缓解公司的原料不足,提升产能利用率;二则在需求放量、快速增长的情况下,公司锂精矿以及碳酸锂、氢氧化锂等锂盐产品在今年仍旧偏紧,价格将维持高位或进一步上涨。 盈利预测:预计公司2016~2018年实现EPS分别为1.58元、1.69元、1.95元,PE为25X、23X、20X。给予“增持”评级。 风险提示:锂消费不如预期;产量不如预期

投资要点 产品升级与市场开拓并进,行业低迷中砥砺前行。2016年油气价格低位徘徊,新增开工放缓,公司产品需求减弱。但公司积极进行市场开拓,顺利完成了阿曼石油订单的交付,无缝管和焊接管总销量分别达39330吨和35160吨,其中无缝管销量同比增加22.73%以上,石油、化工、天然气行业实现的收入同比增长1.35%。此外,公司持续开展产品升级,产品结构极大优化,再借助人民币贬值因素,在收入有所下降的情况下,实现归母净利润1.68亿元,同比大增36.62%。 电力设备制造板块收入微降,今年期待核电建设加快。2016年度,核电建设进展缓慢,公司电力设备板块实现收入3.05亿元,较2015年下滑4.9%。今年已是“十三五”第二年,核电建设进程有望加快。而公司除蒸发器U型管以外,细分核电领域用管达30多种,核电精密管智能化及技术改造项目也已完成90%,一旦核电大规模建设,公司业绩有望大幅提升。 定位高新技术产业,内生外延齐发力。公司将发展方向定位于高端装备制造、航空航天、核电及新材料领域。2016年积极进行耐蚀合金、高温合金及镍基合金等高端产品的开发,研发投入达9930.55万元,同比增长15.85%。外延方面,成立了久立投资并设立并购基金,为在高新技术产业的布局积极找寻合适标的,着力于培育新的利润增长点。 预计公司2017-2019年归母净利润为2.15亿元、2.63亿元和3.61亿元,对应目前PE分别为39倍、32倍和23.5倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:油气新增订单不及预期;核电建设规模低于预期。

投资要点 中厚板+优特钢长材龙头,Q1业绩超2016全年。公司是国内中厚板领域龙头,产量位居全国第三,优特钢长材在长三角地区竞争优势明显,作为国内最早推行“产销研”一体化的公司,近年来持续开发高附加值产品,产品结构不断优化。受益于行业回暖和内部工序成本降低,公司钢材毛利大幅提升,2016年度成功扭亏,实现业绩3.54亿元,且今年Q1预计实现业绩4-5亿元。短期钢市供需格局仍较好,公司今年全年业绩有望超预期。 积极布局“三大转型”——节能环保&智能制造&互联网+。节能环保方面,具备“四个循环产业链”,且拟定增投资高效利用煤气发电项目建设;智能制造&互联网+方面,通过JIT+C2M平台打造用户粘性,该项目已成为发改委2017“互联网+”重大工程拟支持项目的钢铁业唯一入围者。此外,旗下钢宝股份电商平台瞄准中厚板尾材细分市场蓝海,已成为国内最大的中厚板余材现货网上超市,在钢铁电商业形成了差异化竞争优势。 股权激励描绘明朗前景,债转股培育健康财报。公司拟开展股权激励计划,将业绩考核与期权行权结合,充分调动员工积极性,为未来三年业绩的提升提供充足动力。另外,公司引入建行或其相关机构设立的基金等作为南钢发展的战略投资人,预计未来财务负累明显减轻,财务风险有所改善。 预计公司2017-2019年归母净利润分别为15.25亿元、17.97亿元和18.17亿元,对应PE分别为9.6、8.1和8.0倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:供给侧改革效果不达预期;下游需求不达预期