公告事项: 公司发布 2014年三季度业绩: 2014年1-9月营业总收入2.36亿元,同比增长23.8%,归属上市公司股东的净利润为3096万元,同比增长117%,符合预期,公司预计全年业绩增长为50%-80%,低于预期;随后铁路投资加速迈进,公司凭借软硬件优势,订单及业绩大概率持续超预期,外延发展也将逐渐明朗,维持重点推介。 报告摘要: 业绩快速增长,内生外延将托起未来更快发展。单从第三季度业绩来看,收入增幅有所加速,利润增速有所下降,与铁路行业季度波动性比较大仍有关系,公司预告增速在50%-80%,低于我们的预期,四季度是业绩集中释放期,我们暂时维持公司今年业绩不变;公司在防灾和视频监控领域获得突破性进展,未来随着其他储备软硬件技术(道岔等)有望实现更多订单突破,带动公司业绩加速成长,同时外延式思路确定,未来公司将会发展成为信号领域的强者,综合竞争能力将会得以加强。 未来受益铁路真正提速,产品多样化仍是最强竞争力体现。经济增长弱势背景下,2014年-2015年铁路投资总额有望冲击2010年时期高点,维持看好未来三年铁路投资持续加码,带动业绩超预期发展:(1)防灾和视频监控系统突破带动未来快速成长;(2)外延发展成为综合信号系统集成商,将提升公司发展的质量;(3)储备技术(无线调车、液压道岔转辙机、电务信息系统等)也有望在铁路信息化自动化建设提速背景下面临需求的爆发,为公司业绩带来增量。 暂维持业绩预测2014-16年净利润分别为1.5,2.0和2.3亿元,对应EPS 分别为0.68,0.90和1.04元,随着铁路投资重回高峰期,公司软硬技术储备均会受益需求释放快速增长,在手现金充足,外延式发展也可期待,维持“增持”评级,维持重点推介!

业绩和公告简评: 保税科技发布2014 年三季度报告,2014 年1-9 月,公司实现营业收入3.90 亿元,同比增长30.81%;归属于上市公司股东的净利润1.23亿元,同比减少7.39%,对应EPS 0.26 元。2014 年第三季度,公司实现营业收入1.38 亿元,同比增长19.50%,归属于上市公司股东的净利润3379.78 万元,同比减少34.17%。 经营分析: 成本叠加效应显著,拉低整体毛利率:随着长江国际随着罐容增加,公司相应仓储收入有所增长,此外自营贸易收入有所增加。公司前三季度营业收入同比增长30%以上。另一方面,长江国际固定资产折旧、修理改造费用增加、化工品转存周边库区支付的仓储费增加以及三季度结转自营贸易库存商品导致成本增速大大高于收入增速,前三季度整体毛利率为69.72%,同比减少6 个百分点,单季度毛利率更是由去年的78%降至67%。 三费迅速增长压低业绩。今年前三季度公司营业费用、管理费用和财务费用同比分别增长73.17%、62.68%和173.95%。华泰化工计提应付保税港务公司土地租赁费以及人力和管理支出增加导致管理费用迅速增长;另外,公司计提债债券应计利息1,581.48 万元,是财务费用大幅增长的主要原因。受上述因素影响,公司前三季度净利润同比减少7.39%,其中第三季度净利润同比减少34.17%。 外延式扩张拓展成长空间,投资步伐持续迈进。除罐容迅速扩张外,公司于今年10 月9 日和28 日分别公告将投资设立产业投资基金公司和江苏长江航运交易中心公司。通过以上投资行为,公司将完善服务链条,增强竞争力,进一步拓宽自身成长空间。 预计公司14-16 年EPS 分别为0.36、0.45 元和0.55 元,对应当前股价33x14PE、26x15PE 和22x16PE,维持“增持”评级。

业绩和公告简评: 恒基达鑫发布2014年三季报,2014年1-9月,公司实现营业收入1.35亿元,同比增长7.03%;实现归属于上市公司股东净利润3574.63万元,同比下降14.79%;其中第三季度实现营业收入3948.43万元,同比减少10.34%;,实现净利润1192.45万元,同比减少12.99%。 经营分析: 珠海基地表现低迷拖累业绩:前三季度公司业绩表现仍较为低迷,营业收入增幅不到10%,而净利润同比下滑14.79%,同时毛利率由去年的51.36%降至42.40%。毛利率大幅下滑的主要是原因是珠海库区三期工程一阶段项目投产后折旧增加,导致公司成本迅速增长所致,同时由于竞争加剧,珠海基地第三季度仅实现营业收入2437.23万元,同比减少17.50%。 扬州基地储罐出租率上升缓解负面影响。单季表现看,营业收入与净利润同比双双下降10%以上。但扬州库区储罐出租率有所提升,改善公司整体盈利状况,公司第三季度整体毛利率为47.97%,略好于去年同期水平,环比二季度亦有所提高。预计四季度扬州库区储罐出租率仍将有所上升,可适度缓解珠海库区对业绩构成的负面影响。 增发推动战略扩张,LNG领域取得新进展。今年6月,公司公布定增预案,拟募资2.25亿元用于推动公司现有的金腾兴仓储、山东油气、绿能高科合作开展LNG等项目的建设。8月,公司与内蒙古安洁天然气有限公司及其股东签署战略合作协议,就共同开展LNG加气站、液化工厂、汽车改造厂等项目达成合作意向。 公司近期业绩虽有下滑,但我们积极看待公司LNG供应链战略扩张,进军清洁能源供应链的机遇。我们维持此前盈利预测,预计14-16EPS分别为0.17元,0.20元和0.22元,分别对应65x14PE,56x15PE和50x16PE,维持公司“增持”评级,目标价14元。

业绩和公告简评: 10月2日,铁龙物流发布2014年三季度报告,2014年7-9月,公司实现营业收入20.25亿元,同比增长72.3%,实现营业利润1.05亿元,同比下降17.4%;实现归属于上市公司股东的净利润1.20亿元,同比下降7.4%,对应EPS0.07元。 经营分析: 沙鲅线运量低迷,拖累业绩表现:受经济结构调整的影响,沙鲅线完成到发量下滑10%,单季度实现利润减少大约1000万元。基本符合我们此前预期。我们预计沙鲅线全年到发量下滑15%,全年业务利润将下降大约4000万,为今年公司业绩下滑主要原因。但是三季度货运量已经略有反弹,基本遏制住下滑态势。展望未来预计货运量将基本稳定在4500万吨/年,但增值服务将有所增长,单项业绩不再下滑。 房地产下滑幅度超过50%,对业绩冲击较大:房地产业务受宏观调控政策影响较大,同比减少60%以上。全年预计利润下降2000万。 特箱业务结构转型持续,重点箱型高速增长:受宏观经济影响,木材箱、水泥罐箱等发送量大幅度减少,基本处于亏损状态。但是,公司新的特箱业务发展迅猛,在今年没有购进新箱的情况下,不锈钢箱业务同比增长40%以上。整体上,全年特箱业务运量下降10%以上,但特箱业务利润贡献基本持平。展望明年,由于现有1000多个罐式箱造完待上线,另有5000个液体化工罐和2000氧化铝干散货箱正在审批,预计明年一季度上线。整体上预计明年特箱业务盈利能力翻倍。 公司业绩底已经确定,明年业绩进入快速增长期。我们看好铁总改革中后期公司平台成为铁道部专业物流资产整合唯一上市平台的潜在巨大价值,特箱业务爆发将使得公司进入真正成长轨道。我们调整公司14-16年EPS预测分别为0.26,0.35和0.52元,分别对应26x14PE,19x15PE和13x16PE,上调为“买入”评级。

业绩和公告简评: 飞力达发布2014 年三季度报告,2014 年1-9 月,公司实现营业收入22.31 亿元,同比40.86%;归属于上市公司股东的净利润3227.30 万元,同比减少27.76%。2014 年第三季度,公司实现营业收入7.32 亿元,同比增长25.22%,归属于上市公司股东的净利润1248.26 万元,同比增长13.30%。 经营分析: 成本迅速攀升,毛利率持续下滑:收入方面,公司前三季度营业收入增长较快,同比增幅达40%以上,主要是贸易执行业务增长较快所致。 成本方面,产品结构由品牌商向ODM 厂商转移,导致营业成本增长过快,同时人力和能源等成本攀升,导致毛利率继续下滑,公司前三季度整体毛利率12.91% ,较去年同期减少6 个百分点,创下新低,第三季度单季毛利率为12.59%,同比减少近3 个百分点,环比二季度基本持平。 投资收益对三季度业绩构成显著影响。今年8 月,公司以990 万元将其所持有的成都亚欧班列物流有限公司33%股权转让给成都维龙物流有限公司,据我们测算,该笔交易约为公司带来净利润670 万元,对第三季度净利润贡献度达50%以上。 业务量有望逐步企稳,期待业务转型。 Gartner 发布的统计结果显示,2014 年第三季度全球PC 出货量为7940 万台,较上年同期减少0.5%,出货量下滑逐步收窄。三季度公司业务量增长有所恢复,昆山和重庆等地区表现较好。未来,昆山两岸深化合作经济实验区以及4 季度融达物流园首期启动均为公司发展带来机遇,公司转型值得期待。 考虑到公司业绩下滑较为显著,我们调低14-16 年EPS 分别为0.25、0.29 元和0.36 元,对应当前股价55x14PE、47x15PE 和38x16PE,公司业绩处于低迷,但未来将出现较大转型亮点,维持“增持”评级。

公告 公司公告近期签署308.8 亿元合同,占2013 年收入的31.6%,本次招标主要是动车组招标订单落地,随着通车及路网加密带来动车组需求高峰到来,业绩仍有超预期可能,维持重点推介。 报告摘要 动车组订单落地,出口多点开花。本次获取订单中,239.4 亿为动车组,随着近两年动车组通车高峰到来(2014-2015 年分别大于5000公里和4000 公里),支撑动车组需求的充分释放,另外随着路网成形及进一步加密需求,带来动车组需求持续释放,这将是最近2 年业绩稳定高速发展的根本支撑;其他订单中,马来西亚、印度和阿根廷等国家出口订单持续获得,凸显出口加强战略下,南车在地铁轻轨等领域的市场竞争加强。 未来动车组高位需求仍在,高铁出口提升估值。十三五预计城际建设将会取代四纵四横成为铁路网络的修建主体,我们测算年均整体需求仍在较高位置(360 标列以上),支撑公司业绩高位持续发展;未来货运动车、动车组维修以及动车出口仍需积极关注,或成为延续增量的根本动力,近期最高层领导在对英、印、巴、俄、墨等国家都大力推销高铁,促成高铁技术走向全球,近期墨西哥及俄罗斯高铁突破在即,这将极大的利好南北车的发展空间。 动车组标准化推进国产化加速,提升盈利能力。高铁出口战略倒逼高铁技术自主化,国家推进标准动车组技术标准化,南北车自主配套及国产配套进度稳步推进,尚有盈利持续提升改善的空间。 订单持续落地保障来年业绩,预计2014-2016 年的EPS 为0.4,0.48 和0.54 元,随着铁路投资加码及车辆交付进入高峰年,业绩超预期概率大,给予“增持”评级,后续需积极关注沪港通及高铁技术出口带来的估值提升。

公告事项: 公司发布2014 年三季报预增公告: 2014 年1-9 月营业总收入约4.57亿元,同比增长58.1%,归属上市公司股东的净利润为7440 万元,同比增长115.4%,业绩稳健符合预期;随着下半年铁路投资迈进及长远发展方向实质性突破,订单及业绩大概率超预期,维持重点推介。 报告摘要: 业绩稳健,内生+外延助战略快速推进。受益铁路投资恢复至高景气进程中,公司传统主业随建设加速实现了快速增长,收入和净利润分别增长58%和115%,预计公司母体主业增长在60%左右,符合我们预期,海兴电缆的并表为公司带来了业绩的增厚,随着公司从“地面到车辆,增量到存量”的战略加速推进落地,内生业务突破落地(地铁储能、新型轨交发展模式、屏蔽门等内生方向)及外延发展将会值得重点关注,我们判断公司清晰的轨交大战略必将带来未来价值增长的大空间,坚定看好公司的长期增长价值。 增持是对公司研发和管理团队的最大信心。公司致力于内生技术研发方面稳健发展:1、在地铁制动储能、动车组及地铁车载辅助电源方面加强研发突破与对外合作,培育中长期的战略性增长方向;2、公司同步推进“增量到存量”战略,与相关铁路运营主体签订整体维保协议,创新性切入增长潜力巨大的后期设备维保市场;3、公司也积极联合上下游资源落实商业模式创新,如和北京城建设计合作探索掘金城市轨道交通市场,未来有望从单一的产品提供商发展成为综合设备服务商。公司领导亲属及第三大股东近期均积极增持,凸显对公司未来整体发展前景充满信心。 优秀的研发及管理团队+清晰的战略视野是公司成长为大公司的核心因素,新产品及新模式必将打开公司的长期增长空间,中长期投资价值凸显。考虑并表海兴电缆,2014-2016 年的EPS 为0.27,0.44 和0.53元,随着铁路投资加码及车辆交付进入高峰年,业绩稳健高增长可期,大战略孕育大未来,建议积极“增持”。

公告事项: 公司发布2014年前三季度业绩预告:2014年1-9月归属上市公司股东的净利润同比增长100%-130%,约7329万-8428万元,中值为7879万元,超出预期;随着动车组进入交付高峰期,公司战略发展目标持续推进,内生外延发展并重,业绩持续超预期可期,维持重点推介。 报告摘要: 业绩持续超预期,动车电动汽车等带动快速增长。从公司单季度业绩来看,三季度单季业绩中值在2620万元,单季度同比去年三季度接近翻倍,延续超预期高增长趋势,主要受益铁路通车高峰临近车辆交付提速及新业务开拓加速,公司动车组连接器和电动汽车连接器业务大幅度增长带动公司业绩爆发式增长;近两年高铁进入通车高峰期及公司动车连接器市场份额快速提升,动车组连接器业务仍是近两年快速增长的主要因素,外延并购博得增厚业绩、随着公司电动汽车、通信和军工等方向连接器业务快速爆发成长,未来将接力贡献业绩增量,业绩持续快速增长可期。 电动汽车、通讯和军工等内生式突破加速,外延并购协同发展可期。内生发展方面:公司电动汽车连接器步入快速发展轨迹、增资控股永贵盟立加速通讯连接器大市场突破、军工市场稳步推进(9月底公司获得三级军工保密资质),都将加速非轨交领域再造一个永贵的目标推进;外延发展方面:收购北京博得的收购,迈出了外延式发展的步伐,介入轨交门业务领域,双方协同超预期增长可期,根据战略目标,未来外延多元化发展仍可期待。 预计公司14-16年公司EPS为0.66、0.87和1.04元,考虑北京博得15年实现并表,15-16年并表后EPS为1和1.23元,大轨交行业发展景气度向好形势下,公司内生多元化发展及外延并购并重战略目标加速推进,是公司持续超预期成长的关键,维持“买入”评级,坚定看好公司中长期投资价值。

京津冀规划下凸显天津港地位,口岸开放扩大提振发展潜力。天津港为京津冀区域“五港”(秦皇岛港、唐山港、曹妃甸港、天津港和黄骅港)最大港口,2013 年完成货物吞吐量5.01 亿吨、集装箱1301.02万标箱,口岸外贸货物2.67 亿吨,外贸进口1.87 亿吨。其中,天津港承接着集装箱货源中,80%多来自京津冀地区,随着京津冀战略上升为国家战略,京津冀腹地经济将得以激活加速发展,天津港未来承接京津冀经济内外贸发展的作用将更加突出,这次口岸开放扩大、促进将天津建成国际港口城市,正迎合了未来发展潜在需求。 不仅仅是地域的扩大,更是政策开放力度的加大。经过本次口岸扩大开放,天津港口岸开放水域从470 平方公里到1590 平方公里,码头岸线总长从78.9 公里扩大到148 公里,新建码头泊位从75 个增至146个,整体相关承载范畴扩大了1 倍多,基本上涵盖了天津港所有作业港区及码头,区域的扩大开放幅度显而易见;当前京津冀一体化及自贸区发展大背景下,天津港口岸的扩大不仅仅是地域层面的,将会更多体现在政策开放力度和制度创新力度加大,以增强天津港区的软服务能力及通关效率,实现口岸更大意义上的开放,更好的服务支撑京津冀一体化发展。 投资建议。我们判断天津港口岸扩大不仅仅在面积区域上,未来发展更多的看点将会在政策放开及制度创新力度上,进一步复制自贸区经验,更深远的服务于优化后的京津冀腹地发展,短期将会带动主题性投资机会,京津冀一体化下影响或将更加深远,首次覆盖给予天津港“增持”评级,建议积极关注京津冀规划落地及自贸区推进催化。

重要事件 网易新闻记者报道,2014 年9 月12 日,公司斥资近4 亿元建造的亚洲最大最豪华客滚船 “渤海钻珠”轮,在黄海造船厂顺利下水。 报告摘要: 亚洲最豪华客滚船即将投入运营。“渤海钻珠”轮船舶总长178.8 米,型宽28 米,总吨位为3.5 万吨。乘客定额为2300 人,设有3 层车辆舱,车道长度2500 米,可载车辆300 多辆,还可装载重120 吨的特种车辆。从内部设施来看,该船配备了电梯、设有带落地窗观光阳台的豪华客房、直升机可以直接降落,豪华程度介于客滚船与豪华邮轮之间,是亚洲目前最大、最豪华的客滚船。“渤海钻珠轮”下水后,经过4 个月内部装修,明年2 月前后可投入烟连航线运营。 烟连线客滚运输市场龙头地位巩固。在“渤海钻珠”轮明年投入运营后,公司客滚船运力总规模将达到26 万吨以上,投入烟连线的船舶总数达到8 艘。公司目前在烟连航线已具备绝对竞争优势,其运力规模远远领先于排名第二的中海客轮。“渤海钻珠”轮的姊妹船“渤海玛珠”轮将在今年11 月下水。随着新造客滚船的交付,公司在渤海区域客滚运输市场的竞争优势进一步得以巩固,短期内难以撼动。 邮轮业务打开成长空间。公司新购入邮轮“中华泰山”号,已于8月26 日正式运营。该邮轮的运营和管理完全由公司负责,8 月份开始运营以来,首批航次运营情况良好。从产业角度看,我国邮轮市场已具备高速发展的条件。公司邮轮业务前景广阔。 随着公司新船下水,公司客滚龙头地位得以巩固,我们预计公司14-16年EPS 分别为0.53,0.62 和0.70 元,分别对应24x14PE、20x15PE和18x16PE,维持公司“增持”评级。

事件: 公司公告使用5,100 万元超募资金与赵强、熊威、武天祥等人对深圳永贵盟立科技有限公司(以下简称“永贵盟立”)进行增资扩股,永贵占增资后56.35%的股权。本次增资永贵盟立是公司打入华为供应链,切入通信连接器市场的重要举措,铁路内生外延发展+连接器应用多领域突破是公司成长性逻辑进一步兑现,维持重点推介。 报告摘要: 增资永贵盟立,切入华为供应体系。盟立电子具备向华为提供连接器、电缆组件的供应商资格,本次增资控股永贵盟立,供应商资质平移给永贵盟立,永贵借此切入华为供应链体系;公司通信连接器业务有望借永贵盟立平台实现快速增长,据公告披露,2013 年华为销售收入为2000 亿元级别,连接器及线缆采购额是120 多亿,预计永贵盟立2014 年可达到8000 万元的销售收入,是公司向通信领域布局的良好开端,未来会借助该平台积极介入爱立信、阿朗等其他通信客户,通信领域的可持续高增长值得期待。 通信连接器市场成功开启,铁路内外发展比翼齐飞。公司本身动车组连接器在未来2-3 年市占率仍有提升空间,有望逐渐接近40%,北京博得公司也储备技术进入轨交屏蔽门和动车组门系统业务,都将是未来盈利爆发增长的亮点;公司成功开启通信连接器市场,加上已切入的新能源领域及待突破的军工市场,公司未来成长共振向上,加速其他连接器领域再造一个“轨交连接器”市场和盈利增长来源的进程。 调升14-16 年公司EPS 分别为0.65、0.89 和1.13 元,北京博得并表后15-16 年EPS 为1.03 和1.31 元,公司成功开启巨大的通信连接器市场,加上并购博得,铁路内外业务比翼齐飞,带动业绩持续超预期可期,维持 “买入”评级。

投资要点: 公司是国内领先的综合供应链管理龙头,顺应快消品渠道变革趋势,公司打造380平台深耕渠道下沉,完成深度二次转型,已开始逐步进入收获期,怡亚通380平台经历探索期和系统建设期,目前已经进入快速爆发期。我们预计3年内380平台业务量将达到120亿、200亿和300亿元。今年8月公司公布非公开发行预案继续加码380业务,彰显公司对未来业绩快速增长的信心。 报告摘要: 供应链一体化乃是大势所趋。当今世界,供应链一体化整合已成为大势所趋。我们认为传统渠道整合具有广阔市场空间,在中国,渠道整合升级换代的速度正在加快。怡亚通正是消费渠道整合领军企业。 对比国际供应链管理专家,公司步入快速成长期的可能性大。从全球来看,日本三井物产、香港的利丰集团等都是举世闻名的一体化供应链整合专家。从功能及运营模式上看,与三井物产等日本综合商社比较,怡亚通已具备综合商社的雏形;从发展路径来看,与利丰集团相比,怡亚通目前已进入布局网点的扩张阶段,这也正是其核心竞争力逐步完善之时,未来步入高成长通道的可能性大。 380平台拥有巨大优势,已开始呈爆发式增长。公司建设的380深度供应管理平台,将商流、物流、信息流和资金流整合在一起,具有变革性的替代作用。怡亚通380平台经历探索期和系统建设期,目前已经进入快速爆发期。我们预计3年内380平台业务量将达到120亿、200亿和300亿元。 预计公司14-16年EPS分别为0.26,0.31和0.38元,同比分别增长26.87%,21.95%和22.09%,分别对应46x14PE、38x15PE和31x16PE。考虑到公司继续加码380平台建设,未来有望超预期爆发,我们给予公司“增持”评级,目标价15元。

业绩公告: 公司发布2014年半年度业绩:收入和净利润分别为388亿元和23.2亿元,同比增长5.16%和48.6%,每股收益0.22元,略超市场预期;铁路投资高景气区间,动车组加密、城轨快速发展、以及公司创新提升盈利能力,将推动业绩持续超预期增长,维持重点推介。 业绩点评: 业绩超预期,创新挖潜盈利能力得以提升。随着高铁逐渐进入通车高峰年及城轨投资提速,动车组和地铁车辆增长带动轨道交通业务增长18.6%,综合来看,业务结构的变化致使公司综合毛利提升2.55个百分点至19.88%,公司持续加强创新突破(研发支出增幅28%达11.2亿元),14年上半年新产品和技术进展有:380CL,牵引控制系统在新8轴应用,和谐N3高原型机车在拉日铁路运营,大功率IGBT通过鉴定并实现出口;30吨轴重机车、CJ1、CJ2等试运行,持续的研发创新将会带动北车盈利能力获得稳定的提升。 在手订单预计超1000亿,车辆投资高景气可延续。上半年公司新签订单超过650亿元,公司7月底在手存量订单1060亿元,新一轮500亿级别动车组招标如期启动,预计年内还有近百列动车组招标,受益高铁通车高峰到来、动车组加密及地方城轨修建提速,公司将获得充足订单推动未来两年公司稳健高增长。 海外突破可期,引领创新迎合未来国内需求发展。上半年,公司海外斩获15.3亿美元订单,同比增长178%,并在海外建立基地和研发中心,积极开拓海外市场;公司全力研制中国标准动车组、加强研发混合动力动车组、储备研发200公里时速机车、200公司里时速客车以及牵头研制高铁货车,引领创新迎合国内需求发展,望获得先发优势。 预计14-16年公司业绩为0.52、0.68和0.74元,对应当前股价为9.62x14PE和7.3x15PE,车辆需求高景气有望延续,公司内生挖潜盈利能力持续提升,业绩超预期概率大,给予“增持”评级,后续需积极关注沪港通及高铁技术出口带来的估值提升。

业绩和公告简评: 8月30日,中储股份发布2014年半年度报告,2014年1-6月,公司实现营业收入118.65亿元,较去年同期减少14.55%;实现营业利润5.35亿元,同比增长119.46%;实现归属于上市公司股东的净利润4.03亿元,较上年同期增长106.49%,对应EPS0.22元。 经营分析: 有张有弛,公司主营业务整体保持稳定:上半年实现物流业务收入14.08亿元,同比增长8.33%,实现毛利率17.25%,同比减少2.32个百分点。其中仓储业务、配送业务以及国际货运代理等业务同比均有所增长;而质押监管业务收缩较为明显,实现收入5,467.22万元,同比下降48.00%。贸易业务实现营业收入104.54亿元,同比减少16.62%,毛利率1.69%,基本与上年持平。业务结构变化反映公司日益重视风控,对于风险较大的贸易业务和质押监管业务,均有收缩。 物流地产贡献大额投资收益:上半年,公司实现投资收益3.84亿元,同比增长13倍以上。主要原因在于公司完成南京项目一期股权整体转让,为公司贡献利润总额3.57亿元,贡献度高达65%。其他项目中,南京二期项目经过市场调研和论证,完成初步设计方案;唐家口项目完成了规划初步调整工作,并已向有关部门申报批准。 引入普洛斯,坚定迈出变革步伐。今年8月,公司发布公告,由普洛斯以现金19.92亿元认购公司发行的全部股份。普洛斯的引进,有助于公司引进国际物流巨头的先进管理经验,提高运营效率,加速现代物流战略发展进程。 预计14-16EPS分别为0.27元,0.33元和0.45元,分别对应29x14PE,24x15PE和18x16PE,我们依旧看好公司战略双转型下隐形资产价值显性化的核心逻辑,维持“买入”评级。

公司发布对外投资公告:公司与飞天联合(北京)系统技术有限公司签署了《飞天联合(北京)系统技术有限公司增资扩股协议》,公司出资500 万元认购57.4 万股,占飞天联合增资后股本的5%。 参股飞天联合,切入待启的高铁WiFi 市场。飞天联合主要针对航空、轨道交通、国防等领域提供通信信息及娱乐系统,通过自主研发的产品和解决方案,提供移动互联网运营服务;飞天联合已率先上车测试了高铁动车WiFi 系统(据相关媒体2014 年初报道,飞天联合和西南交大及铁路部门联合设计试验的车载WiFi 系统已经进行了为期1 年的测试,有希望在成渝动车上投入使用),同时也研发完成了飞机WiFi 系统,并在国内国际同步推进应用;辉煌入股飞天联合,是对高铁WiFi、航空WiFi 和城轨WiFi 这些潜力巨大市场试探性布局。 高铁 WiFi 将会是下一个铁路领域的蓝海。随着高铁通车里程快速增长,高铁客运量未来有望冲击10 亿人次/年量级,但在高铁出行时,移动网络信号难以满足乘车用户的需求,预计高铁WiFi 技术一旦获得良好解决,将会催生一个潜力巨大的蓝海市场;我们判断这不仅仅是一个流量的市场,更是一个能够产生巨大附加值的移动互联网入口,具备技术优势、提前布局并熟悉铁路运营的企业有望脱颖而出。 参股飞天联合切入高铁和航空WiFi 市场,是进入这个待启动蓝海市场的尝试,利好公司长远发展成长,建议积极跟踪关注。 预计 2014-16 年净利润分别为1.5,2.0 和2.3 亿元,同比增长114%,32%和16%,对应EPS 分别为0.68,0.90 和1.04 元,随着铁路投资重回高峰期,公司软硬技术储备均会受益需求释放快速增长,在手现金充足,外延式发展也可期待,维持“增持”评级。