公司第四次宣布光伏领域的投资,总产能突破GW级。 公司从2009年开始进军光伏产业以来,先后四次宣布了在光伏领域的投资,总产能将突破吉瓦级别,分别是:(1)东磁光伏园区100MW太阳能电池片产能;(2)河南杞县100MW太阳能单晶硅片产能;(3)东磁光伏园区300MW太阳能电池片和50MW组件产能; (4)东磁光伏园区500MW太阳能电池片和250MW组件产能,以及河南杞县100MW太阳能多晶硅片和13万只坩锅产能。以上四个光伏投资项目都将在2012年底前完成建设,届时公司的光伏产能将达到:单晶硅片100MW、多晶硅片100MW、太阳能电池片900MW、组件300MW、坩埚13万只。 发挥后发优势,迅速实现“品质+规模+产业链”的突破。 公司的光伏投资项目于今年3月份才开始逐步投产,属于光伏领域的新进入者,公司充分发挥后发优势,迅速实现“品质+规模+产业链”的突破。 (1)在产品品质方面,公司采购先进设备和引进高水平技术人员使产品品质得以保证。根据公司的公告,截止到2010年上半年,已建成投产两条生产线,产品成品率稳定在97%以上,平均转换效率达到17.4%,平均功率2.68W。 (2)在规模扩张上,公司适时抓住市场爆发性增长的机遇,在短时间内从无到有,迅速实现GW级别的产能扩张。 (3)在光伏产业链方面,公司不断进行延伸,在光伏产业链“硅料—硅片—电池片—组件—应用系统”5个环节中布局了“硅片—电池片—组件”3个环节,增强了一体化的竞争优势。 从公司以往的市场策略来看,公司依靠自身民营企业的决策灵活性和强大的执行力,投产新项目一般会选择较为成熟的市场时机迅速投产,此次光伏产业的投资也印证了公司的市场则略,不排除公司进行进一步的产业链延伸的可能性。公司接二连三的加大光伏产业投资,也表明公司的产品和经营已趋于稳定,具备大规模的能力。 未来光伏市场具备持续扩张的潜力。 欧洲尤其德国的大幅补贴政策使得太阳能在近几年实现了突破式的发展,尽管市场担忧德国政府补贴政策的调整对2011年及2012年的需求造成很大影响,但我们认为随着光伏产业的发展,自身价格竞争力的加强,光伏市场仍将保持增长。此外,一些光伏行业的新兴市场正在崛起,根据奥巴马总统的新能源计划,美国将加大太阳能的安装。中国也将新能源作为未来的战略性行业来发展,尤其重点发展核能、光能、风能等。其它新兴市场国家也都将太阳能作为绿色环保的替代能源重点发展,未来需求将继续保持强劲。根据iSuppli的预测,2011年全球PV装机容量将达到20.2GW,同比增长42.7%,到2014年,装机容量将达到40GW左右,未来5年将保持30%左右的复合增长率,随着价格下降带来的竞争力,未来的市场空间值得期待。 大幅调高公司盈利预测,维持“买入”评级。 鉴于公司太阳能扩产提速带来公司持续的竞争力和盈利能力的提升,我们调高公司2010-2012年的每股盈利预测至0.96元、1.83元和2.20元,分别比上期预测提高了0.34元、0.91元和1.00元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求放缓,原材料价格波动。

2010年10月28日,公司发布三季报,前三季度公司实现营业收入17.08亿元,净利润1.38亿元,分别同比增长63.01%和161.24%。并预告全年净利润将增长130%-180%,预计全年每股收益为0.33元-0.41元。 投资要点:公司订单饱满,业绩大幅增长。 公司是我国规模最大,技术实力最强的稀土磁性材料企业。公司目前产能为11200吨,占到全球的10%以上。产品70%出口到日本、欧美地区。随着全球经济持续复苏,尤其是节能产品和电子产品的需求带动了公司产品的销量。公司目前订单饱满,业绩呈现逐季提升状态。 与五矿“资源+技术”的强强合作,实质性项目推进将是业绩催化剂。 此前公司公告与五矿有色展开全面合作。五矿有色是国内最大的中重稀土生产和经营企业,已基本完成在中重稀土资源地赣州的产业布局,在稀土生产和稀土贸易领域具有雄厚的资金实力和渠道优势。南方离子型中重稀土资源占比较少,而其中的镝、铽都是钕铁硼材料不可或缺的原料,能极大的改善产品性能。江西省中重型离子稀土远景储量940万吨,保有储量230万吨,分别占中国离子型稀土资源储量的40%和35%,储量居全国第一,其中90%在赣州,是我国中重稀土资源最丰富的地区。目前,五矿有色整合赣州地区1/3的冶炼分离企业,控制了一半的冶炼分离产能,在中重稀土资源方面有很强的话语权。双方的全面合作,公司凭借永磁材料方面雄厚的技术研发实力和坚实的产业基础,借助五矿有色在稀土资源和生产经营方面的优势,在稀土钕铁硼材料领域打造“资源+技术”的强强联合,构筑上下游产业链的合作共赢局面。一旦公司与五矿有色进行实质性的项目推进,必将是新的业绩增长催化剂。 限制稀土出口对下游成品钕铁硼的出口形成利好。 从原料供应看,生产钕铁硼的主要原料是稀土金属中的镨钕、镝铁等。随着我国对稀土资源控制的加强以及企业资源整合的完成,稀土金属资源供应将变得紧缺,价格上涨,对公司的原料成本构成一定压力,对公司来说,谋求稀土在合理价格水平下的稳定供应将越来越重要。另外一方面,我国限制稀土原料出口,也将迫使国外公司多进口钕铁硼成品,而公司是国内少数购买了出口专利的稀土永磁企业,技术实力也最强,产品70%出口,多年来海外市场的经营为公司树立了品牌形象,与国内同行相比,海外市场的进一步开拓优势明显。 战略性新兴产业的大力发展给稀土永磁材料行业打开增长空间。 从钕铁硼磁性材料的需求看,我国和全球都将保持较高的增速。尤其是我国把战略性新兴产业上升到国家战略的高度,稀土永磁材料在节能环保、新能源、新能源汽车三大领域必将发挥无可比拟的优势作用,未来主要的新增需求也将来自于风力发电、新能源汽车产业和节能电机。 小幅上调盈利预测,维持“买入”评级。 我们小幅上调盈利预测,2010-2012年EPS分别为0.40元、0.49元、0.55元。 看好钕铁硼行业和公司未来发展前景,继续维持“买入”评级。

公司三季度实现营业收入8.6亿,同比增加83.51%。实现归属上市公司股东的净利润9997.55万元,同比增加108.92%。实现每股收益0.1826元,同比增加108.92%,前三季度EPS为0.303元,同比增加96.82%。 点评要点:三季度是公司传统旺季,业绩符合预期。 三季度是公司的传统旺季,07-09年公司三季度单季每股收益分别占当年全年每股收益的21.02%、79.27%、47.61%。公司2010年三季度每股收益0.1826元占2010年前三季度总每股收益的60.64%。前三季度公司实现净利润1.66亿元,如果不考虑公司计提的7958万资产减值损失,公司业绩基本符合我们此前给出的全年预期。 金锑钨高价时代到来,公司步入新时代。 公司三大主营业务产品---金锑钨全面步入高价时代。年初以来,黄金、2#锑锭以及APT三者价格上涨幅度分别为18%、66%、30%。公司产品,特别是锑制品供不应求。从公司主营业务占比达90%的黄金与锑制品来看,其中锑价较08年26250元/吨的历史低点涨幅达166.67%。上海黄金交易所现货黄金价格较08年金融危机低点上涨79.63%。而我们认为黄金与锑价格这次上涨将是不可逆上涨,黄金价格是由于国际货币格局动荡、通胀、央行停止售金,而锑则是受益于供需面的彻底改变。 湖南最大黄金公司,全球锑业第二。 公司今年锑制品(精锑与氧化锑)产能有望达到5.5万吨。公司09年年报显示拥有锑资源储量17万吨,预计2010年新增储量30469吨。此外,公司是湖南省最大的黄金公司,拥有黄金储量36吨,2010年预计新增储量8107千克。大股东湖南省黄金集团黄金资产注入预期强烈。黄金和锑是公司的主要收入来源,2010年上半年两者收入合计占比达到公司收入的89.19%。公司十二五规划至2015年达到13.5吨/年黄金产量,33000吨/年锑制品产量,4000吨/年APT产量,公司将迎来飞速发展期。 短期涨幅巨大,长期继续看好。 公司自7月以来涨幅巨大,自前期低点起累计涨幅超过174.78%,以今日收盘价38.94元与预估EPS计算,2010-2012年动态PE分别为67.14倍、44.76倍、33.86倍,短期估值已略显偏高,并且已经达到目标价。同时我们考虑到公司旗下亏损子公司较多,公司经营大幅好转后预计公司仍将会继续对旗下部分亏损子公司先进行债务重组,这也会影响今明两年业绩,故我们下调公司2010年EPS为0.48元,量价预估与11-12年业绩暂不调整。但中长期我们仍然重申我们极为看好公司的态度,维持公司买入评级不变。

投资要点: 公司营业收入和毛利率逐季提升。公司主营钽制品和碳化硅,收益于下游需求的旺盛,公司主要产品的产量和价格都呈现上涨态势,营业收入和毛利率逐季提升。营业收入同比环比均大幅增长,而毛利率水平也从前两个季度的12.5%、16.02%提高到3季度的21.55%。净利润环比增长了86.5%。 钽电容器性能优越,高端领域无可替代。钽性能优越,应用于众多领域,特别是电容器行业,全球约50%的钽用于制造钽电容器。钽的主要下游行业包括电子信息、通讯、航空航天、军事、冶金、医学、机械等。由于钽电容器具有体积小、容量高、功能稳定、适应恶劣条件等其它电容器无可比拟的优异特性,在微电子和表面贴装技术领域及高端电子产品中难以被等效替代。 消费电子智能化和便携化发展继续对钽需求形成支撑。钽50%用于电容器中,下游需求领域主要是手机、计算机、数码相机及数码播放设备等便携式消费电子产品。消费电子的智能化和便携化是未来发展的一大趋势,钽电容器体积小、容量大等优点使得其在未来消费电子领域的应用将大显身手。3G网络手机的热销,智能手机逐渐进入到人们的生活并呈现快速增长的态势,而智能手机的电容器使用量成倍增长,手机智能化也对电容器等器件提出更高的要求,这些都将对钽电容器的需求形成大的支撑;苹果公司电子产品的营销模式和设计理念的成功使得电子产品成为时尚的代表,产品更新换代周期缩短,消费者更换频率加快,也将刺激钽电容器的消费,增长前景值得期待。 新材料开始发力 (1)刃料级碳化硅成为公司的重要增长点。半年报中碳化硅的毛利率有较大幅度的上升,并且在毛利润中的占比由去年同期的8%上升到13%,成为公司第二大利润来源。太阳能领域对多晶硅切割用刃料级碳化硅需求的增加以及产品价格的提高,碳化硅盈利能力的得以提升。 (2)钛材将成为潜在的盈利增长点。公司目前正在建设3000吨钛及钛合金熔炼加工技改项目,计划总投资达到6.27亿元,预计明年上半年全线竣工。 (3)公司与北京大学共同投资超导加速器腔。目前世界上只有少数几个发达国家掌握了超导加速器腔的制造技术,由公司和北京大学共同研制的超导腔铌材料制造的部分超导腔的加速性能已达到国际先进水平。根据公司的公告,一个直线对撞机对超导腔的需求超过17000只,成品超导铌材的用量超过500吨,毛利率达到40%,可见超导铌材市场前景广阔,经济效益良好。 盈利预测预计公司2010-2012年EPS分别为0.18元、0.38元、0.54元,市盈率分别为128.85、61.32、43.78倍,我们给予公司“增持”评级。 风险提示金属价格大幅波动、技改项目进展不顺利

事由: 公司1-9月实现营业收入42.97亿元,同比增长15.15%,实现归属上市公司股东净利润3.32亿,其中投资收益达到了1.71亿。2010年前三季度每股收益0.691元,同比增长173.12%。公司三季度单季每股收益0.114元,同比下降50.91%。 点评要点: 三季度业绩同比下滑源起电解铝成本上升 公司三季度实现每股收益0.114元,同比下滑50.91%,低于前两个季度的0.383元、0.194元。公司三季度的营业收入为13.56亿,同比下滑0.21%。 而铝价方面,09年三季度均价为14627元/吨,2010年三季度均价为15100元/吨,也就是说公司主营产品售价在三季度同比增幅为3.24%。显然,公司三季度的业绩下滑源自成本上升。 煤电铝一体化是公司的竞争力所在 优惠电价的取消是公司电解铝成本上升的主因。河南从7月份开始已全面取消电解铝企业的优惠电价,电价从0.45~0.47元直接上涨至0.55元,按照全电网采购计算,吨铝成本增加大约1200元。 虽然优惠电价的取消给公司带来了成本压力,但相对于行业内其他公司,焦作万方情况相对乐观。这是因为公司打造的煤电铝一体化产业模式,公司成功收购赵固能源30%股权,赵固能源2009年产煤300万吨,为公司带来了丰厚盈利。此外公司全资子公司万方电力拥有2台12.5万千瓦发电机组,年发电量约17亿度。相对于全电网采购的电解铝企业,焦作万方的电力成本下降10%左右。 减产与流动性翻来利好四季度铝价 公司业绩对电解铝价格变化非常敏感,按照42万吨产量足产计算,电解铝含税价格每上涨100元/吨,可增厚公司EPS0.04元左右。按照谨慎原则,我们保守假设四季度铝价持平三季度铝价,考虑限电在四季度造成的3万吨电解铝产量损失,公司四季度单季盈利0.076元/股。10年全年实现EPS0.767元/股。 进入10月份以来,国内铝现货价均价在16000元/吨附近。四季度,铝价将继续受益于美元的持续贬值以及全球范围内流动性的泛滥而继续上涨,此外,国内各省份为完成十一五节能减排目标,也将继续在第四季加大限电措施,这也将对铝价上涨构成利好,铝价四季度环比上涨是大概率事件。 预计公司10、11、12年EPS为0.84、0.98、1.05元。考虑到铝价将继续受益于美元的持续贬值以及全球范围内流动性的泛滥而继续上涨,四季度铝均价很有可能超出我们16100元/吨的预期,维持对公司的“推荐”评级。

事由: 焦作万方10月18日晚发布临时公告,称由于电力供应紧张,公司即日起减产铝电解产能约14万吨,占公司总电解铝产能42万吨的三分之一,合计将影响公司2010年度铝电解产量约3万吨,占公司年度计划产量的7.1%,公告称公司将于当地政府及供电部门积极保持沟通,条件许可时将及时组织恢复生产。 点评要点: 源起河南省节能减排攻坚,年内公司减产在2.34万吨-3万吨 河南省政府近日召开了全省节能工作电视电话会议,安排部署今后3个月的节能工作,强力推进确保完成“十一五”节能目标。其中后3个月全省限制电解铝产量18万吨,压减用电量25亿千瓦时等被列入相关措施之中。 河南是电解铝生产第一大省,截至2009年底,河南全省电解铝产能约为465万吨,2009年产量则达到了324万吨。焦作万方去年累计生产铝产品42.07万吨,占河南省全省电解铝产量的13%,考虑到河南省此次要求在四季度三个月限制产量18万吨,按照13%的比例,公司分配指标应当在2.34万吨左右。考虑到河南省政府减排形势十分严峻,不排除指标有增加的可能。 煤电铝一体化产业链是公司的亮点所在 同河北省上个月陆续开始的对钢厂大规模的限电减产相似,此次对河南省内电解铝的减产要求,也是河南省政府受节能减排目标压力所致。河南从7月份开始已全面取消电解铝企业的优惠电价,电价从0.45~0.47元直接上涨至0.55元,吨铝成本增加大约1200元,这对于没有自备电厂的电解铝企业已是一个沉重打击。 目前公司全资子公司万方电力拥有2台12.5万千瓦发电机组,年发电量约17亿度。另外,公司于今年上半年收购了赵固能源30%的股权,公司的产业链已经延伸至煤-电-铝一体化的发展模式。 电解铝减产利好铝价,公司受益高于业内平均水平 由于拥有自备电厂和协议电厂,公司的电力成本优势非常明显,电力成本在总成本中所占的比重约为43.68%,明显低于行业平均水平。四季度,铝价将继续受益于美元的持续贬值以及全球范围内流动性的泛滥而继续上涨,此外,国内各省份为完成十一五节能减排目标,也将继续在第四季加大限电措施,这也将对铝价上涨构成利好。 我们认为此次最大3万吨的产量减少对公司10年的业绩损失在0.05元/股左右,调整后预计公司10、11、12年EPS为0.78、0.98、1.05元。考虑到全球正处于再通胀的强烈预期中,基本金属价格上涨趋势强劲,由于公司业绩对铝价的弹性突出,我们维持对公司的“推荐”评级。