一、事件概述 公司发布2016年中报,上半年实现营业收入30.71亿元,同比增长16.13%;归母净利润1.02亿元,同比下降13.11%;每股收益0.08元。 二、分析与判断。 营业收入稳步增长,增值服务再添亮点。 公司上半年持续拓展网点,新开303家门店,并对原有部分门店进行翻新改造,提升店面形象,有效助力销售增长。公司增值业务范围广泛,涵盖代收费、票务代售、快递代收代派、充值、信用卡还款及电子支付等诸多项目,上半年增值业务营业额高达27.73亿元,同比增长19.24%;收取服务佣金0.13亿元,同比增长8.67%。2016年起公司开始新增福彩代售业务,未来将陆续在两千多家网点开设彩票投注点。代销彩票业务毛利率高,可带来可观收益,同时有助于门店吸引更大客流。我们认为公司未来将继续开发更多便民服务项目,进而带动销售。 联手四川发展,有望嫁接优质资源。 公司已与四川发展建立合作关系,后者为四川省委直属国企,在基建、金融领域具有优势,同时拥有白酒、农产品等优质资源。未来公司或可依托与四川发展的合作,向政务区、商务区、机场等高端人群集中区域扩张网点,并有望共同拓展白酒、生鲜业务,丰富供应链。四川发展于6月增持公司股票,预计未来双方合作有望深化。 布局电商、设立银行,培育新利润增长点。 公司积极布局电商领域,上半年继续加强“红旗微商城”、“红旗商城APP”等平台建设,未来有望加大力度开展社区O2O服务,增强客户黏性。此外,公司拟出资4.5亿元(持股15%)与新希望集团、小米子公司共同设立民营银行,依托自身丰富的网点,结合两者的金融行业经验、移动互联网资源,实现线上线下优势互补发展,培育新利润增长点。 三、盈利预测与投资建议。 公司不断扩张网点、持续丰富增值业务,助力销售收入增长,未来有望依托与四川发展的合作进一步丰富供应链。预计2016-2018年EPS为0.16/0.18/0.23元,对应PE为37/31/25倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示。 与四川发展合作进展低于预期,民营银行筹建进度不及预期。

分析与判断 新管理层多方努力,经营活力提升 新管理层在渠道、营销、产品等方面强化管理,激发公司运营活力。第一,优化渠道结构,一方面加强原有电商渠道和工程渠道建设,另一方面积极与互联网家装公司及异业联盟合作,并自建“华帝商城”来开拓新渠道;第二,深挖三四线市场,报告期内新增标准专卖店255家,乡镇网点164家,社区网点103家,对终端门店进行标准化升级改造;第三,优化产品结构,采用“上市一代、开发一代、储备一代”策略,不断开发高端智能新品,报告期内上市新品60款,增强了市场竞争力。 成本管控效率增强,助力毛利率提升 报告期内,公司销售期间费用率同比增长1.72pct至31.82%。其中,因加大终端建设投入导致销售费用率增长1.43pct至24.18%;因理财收益减少及商业承兑汇票贴现致利息支出增加,财务费用率增加0.37pct至-0.28%;管理费用率变动不大,同比下降0.08pct至7.92%。报告期内,公司销售毛利率同比增长4.08pct至41.70%,主要受益于公司通过标准化、通用化建设,提升了物料通用比例和资源协同,成本管控效率快速提高,同时高毛利产品占比提升,综合作用下公司盈利水平稳步增长。 股权激励实施,为未来业绩增长提供保障 报告期内,公司实施股权激励计划,向17名激励对象授予432万股限制性股票,其解锁条件之一是以2015年为基数,16、17、18年净利润增长率分别不低于25%、60%和100%,将公司利益与管理团队个人利益绑定,一方面稳定管理团队,另一方面也对公司未来业绩提升提供目标和动力支撑,持续看好公司未来发展前景。 盈利预测与投资建议 公司新管理团队在报告期内进行了多方面变革,成效明显;股权激励为未来高速增长提供保障,看好公司长期投资价值。我们预测2016年至2018年公司EPS分别为0.83元、1.07元、1.32元,对应的PE分别为27倍、21倍、17倍,继续给予强烈推荐评级。 风险提示:原材料价格波动;终端需求下降;新旧管理层磨合

一、事件概述。 2016年8月19日,公司发布2016年度半年报。报告期内,公司经营稳定,实现营业收入122.44亿元,同比增长17.91%;归母净利润8.23亿元,较上年同期增长23.48%;扣非后净利润8.13亿,同比增长23.80%;基本每股收益1.72元。 二、分析与判断。 工业:毛利率高达85%,看好主力品种未来发展前景工业板块上半年收入29.75亿元,同比增长21.81%,毛利率提升至85.2%。公司产品结构清晰,主力品种阿卡波糖受益基层销售渠道扩展,收入有望保持30%左右;江东基地7月开始生产虫草菌粉,将释放1000-1200吨产能,百令胶囊的供应压力基本解决。免疫抑制剂中的他克莫司进入内科领域,增长将快于其他免疫产品。我们预计全年工业增速在22%左右。 商业:积极调整应对医改新政,大力开拓基层市场商业板块上半年收入92.56亿元,同比增长16.73%,毛利率7.46%。在国家推行分级诊疗的背景下,公司积极创新商业模式,充分发挥现有渠道、规模及品牌优势,向生产和销售终端延伸。主要有两个方面:(1)销售网络进一步下沉,社区板块上半年的开发速度超过了过去两年之和;(2)实施居家医养服务平台项目。同时,浙江省新推出“三流合一”政策,要求医院在药品收货后的一个月内完成货款结算,公司四季度到明年的财务费用或将降低。 定增完成,财务状况明显改善今年2月公司以67.31元/股的价格定向增发,募集资金35亿元,全部用于补充流动资金。定增后,公司偿债能力明显提升,上半年短期贷款减少19.36亿元,流动比率和速动比率分别为2.07、1.60,较上年同期增长77%、65%。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2016~2018年EPS为2.8、3.4、4.3元;对应PE为25、20、16。我们看好公司未来发展空间和潜质,继续维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示。 药品降价;新药研发不及预期;医药商业政策变动。

一、事件概述。 2016年8月19日,公司公告称,华兰生物云阳县单采血浆站收到了重庆市卫计委印发的《单采血浆许可证》,可以开始采浆,采浆范围为重庆市云阳县行政区域内。 二、分析与判断。 血浆站拓展顺利进行,采浆量年内有望达到千吨目标。 云阳县血浆站于15年6月动工,今年7月竣工,8月接受并通过了市县两级卫计委现场验收检查。公司目前有23个浆站(包括6个分浆站),除云阳浆站外,石柱县浆站鱼池分站也在上半年取得了采浆许可证,并正式采浆。预计未来几年仍有望每年获批1-2个新浆站,为采浆量的提升打下坚实基础。采浆量上看,15年整体采浆量约为723吨,今年上半年采浆量增速超过40%,全年采浆量有望超过1000吨。投浆能力上看,公司血制品冻干车间已完成改造,凝血因子类产品的产能将提升一倍,预计明年凝血因子业绩将有一定幅度提升。 血制品量价齐升趋势明显,公司业绩增长较快。 公司血制品多达11个品种、34个规格,在市场刚需推动血制品价格上涨的背景下,整体收入也快速增长,上半年收入8.6亿,同比增长30%。7月福建血制品价格谈判后,人凝血酶原复合物涨价幅度达36%-50%,华兰作为品种规格和市场覆盖居行业首位的企业,将充分享受行业高景气度带来的业绩提升。 疫苗、单抗发展战略清晰,增强公司核心竞争力。 受山东疫苗事件等影响,目前公司疫苗业务仍处低谷,预计未来AC群流脑多糖疫苗等新产品将打开疫苗成长空间。公司积极布局单抗领域,多个产品已经申报临床,曲妥珠单抗上月也取得了临床批件,未来业绩值得期待。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2016~2018年EPS为0.8、1.0、1.1元;对应PE为47、38、34。我们看好公司未来发展空间和潜质,继续维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示。 单抗研发失败;现有浆站出现安全事故。

一、事件概述。 公司发布2016年中报,上半年实现营业收入5.47亿元,同比增长36.09%;归母净利润0.78亿元,同比增长52.31%;每股收益0.11元。 二、分析与判断。 产品结构优化升级,业绩保持高速增长。 公司上半年不断深化大单晶金刚石在消费和工业领域的应用,并推动微米钻石线产品由光伏市场向蓝宝石、半导体等领域延伸,产品结构持续升级、产能逐步释放,助力业绩高速增长。公司深耕宝石级钻石,2015年签订7,056万美元、9,200万美元两大订单,2016年上半年贡献销售收入332.88万元、632.01万元,同时开拓了下游销售渠道,未来将继续增厚业绩。消费、工业双轮驱动下,公司盈利能力有望进一步提高。 定增45.88亿获批文,抢占大单晶市场。 公司金刚石生产技术领先,产品质量堪比天然钻石,上半年新获专利35项,技术水平继续提升。定增45.88亿已于7月获证监会核准批复,募集资金主要用于年产700万克拉宝石级钻石项目,扩大产能。现阶段国内外大单晶金刚石产品下游市场需求增长迅猛,本次定增将助力公司进一步发展珠宝首饰、工艺品等消费级产品,抢占大单晶市场商机,开拓新利润增长点。资本助力下,公司有望奠定行业领先地位。 宣传营销力度加大,竞争力持续增强。 公司不断加强品牌宣传和市场推广,自有品牌慕蒂卡珠宝已成功推出人造钻饰、搭建了网站和微信公众平台,未来或将加大对设计环节的投资,提高产品竞争力。2016年3月,公司作为郑开国际马拉松赛合作伙伴为大赛打造镶钻奖牌,提高了品牌知名度,未来或可借鉴人造水晶标杆施华洛世奇成功经验,加强宣传营销力度。此外,本次定增绑定金利福珠宝实际控制人,或可带来下游渠道支持,助力公司扩大市场份额。 三、盈利预测与投资建议。 公司产品结构持续升级,消费领域布局不断深化,伴随定增完成,业绩有望持续高速增长。预计2016-2018年EPS为0.33/0.65/0.96元,对应PE为36/18/12倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示。 定增项目进展低于预期,终端需求不达。

一、事件概述 公司于2016年8月18日公布2016年半年报。报告期内,公司实现营业收入33.10亿元,同比增长4.53%;归属于上市公司股东的净利润3.64亿元,同比增长13.96%;扣非后净利润3.11亿元,同比增长3.57%;实现基本每股收益0.47元。 二、分析与判断 产品结构多元化推进,营养煲与西式电器营收增速抢眼 公司多元化布局不断推进。报告期内,豆浆机收入14.11亿元,同比下降8.97%,营养煲类产品收入11.02亿元,同比增长22.22%,电磁炉收入3.35亿元,同比下降2.03%,西式电器收入3.37亿元,同比增长35.75%。面对小家电行业较大的市场空间,公司不断加强研发投入和技术升级,高端产品和外延新品值得期待。 期间费用率小幅上涨,原材料价格下降助力毛利提升 报告期内,公司销售期间费用率同比增长0.49个百分点至19.55%。其中,因加大终端建设投入导致销售费用率增长0.55pct至12.81%;管理费用率下降0.13个百分点至6.86%;财务费用率变动较小,增加0.07个百分点至-0.12%。报告期内,公司销售毛利率同比增长0.71个百分点至32.68%,净利率提高0.86个百分点至11.45%,主要受益于原材料价格下降和高毛利率产品快速增长,公司盈利水平稳步提升。 定增推动“铁釜”饭煲项目,积极拓展高端品类 作为厨电中普及率较高的产品,电饭煲需求较大,新增年需求约4000万台。报告期内,公司深挖营养煲类产品市场,拟定增募集不超过5.1亿元用于“铁釜”饭煲产品扩建、技术提升及营销推广,未来饭煲类产品将成为公司重要盈利增长点。 渠道下沉稳步推进,多方面营销强化用户体验 报告期内,公司继续推进渠道下沉,通过携手农村淘宝等平台拓展三四级市场;营销方面,线上端,利用硬广、搜索投放以及微信社交平台创意广告等互联网营销模式进行宣传和引流;线下端,借助体验式营销,强化用户体验,提高用户粘性。 三、盈利预测与投资建议 随着公司技术研发深化、新品拓展、渠道下沉加速、定增项目产能释放,未来公司营收和利润将保持稳定增长。我们预测2016年至2018年公司EPS分别为0.93元、1.06元、1.19元,对应的PE分别为22倍、19倍、17倍,继续给予强烈推荐评级。 四、风险提示:原材料价格波动;终端需求下降

一、事件概述 公司于8月8日和九州通医疗器械集团有限公司签署了《合作框架协议》,双方拟合作设立子公司江苏九跃康医疗科技有限公司(暂定名),注册资本为3000万元,其中公司出资1200万元,九州通器械公司出资1800万元。合作公司经营范围拟定为医疗耗材智慧物流Ⅱ类医疗器械、Ⅲ类医疗器械。 二、分析与判断 携手九州通,构建院内大数据管理平台 九州通医疗器械集团公司是国内最大的民营医药流通企业九州通旗下的全资子公司。九州通是目前全国医药商业企业中销售网络覆盖面最广的企业之一,具有广泛的销售网络,且拥有先进的现代化物流管理系统和信息管理系统。双方设立的合作公司将以供应链改造为基础,完成医院院内大数据管理平台的构建,实现院内物流集中管理与统一配送,提升医院物资供应链管理水平,降低医院运营成本。院内大数据管理平台的建设将有效补强公司在医药市场的营销体系。 构建合资公司有利于医疗临床产品的推广 公司作为国内领先的医疗器械公司,凭借其广泛覆盖的营销网络决胜市场,长期处于市场领先地位。公司目前积极推行“精准化”的营销模式,重视营销终端及患者管理,深入推进CRM系统,营销平台服务和专业化优势凸显。但相比OTC市场健全的营销体系,公司在院内的营销网络仍较为薄弱。通过设立合作公司,公司将与九州通建立深度战略合作伙伴关系,有利于促进医疗临床产品在医院市场的深度推广,开启公司临床医疗产品特别是医疗耗材产品在医院市场推广的新征程。 三、盈利预测与投资建议 公司去年通过并购上械集团,极大地丰富了医用临床产品线,拓展了医院销售渠道。公司今年继续在医院市场加大推广力度,在医用临床板块引进了国内顶尖的营销团队,不断完善院内营销团队。我们认为,公司此次通过与九州通的合作将扩大公司医用临床产品在医院市场推广力度,有助于打开院内市场空间,提高公司作为医疗器械平台的综合竞争力。预计公司16-18 年EPS 分别为0.73、0.91 和1.15 元,对应PE 为49X、39X、31X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 合作双方资源整合不及预期;公司医用临床产品推广不利。

一、事件概述。 小天鹅A于2016年8月9日公布2016年半年报,公司在上半年实现营业收入79.85亿元,同比增长30.86%;归属于上市公司股东的净利润5.81亿元,同比增长34.86%;扣非后净利润5.67亿元,同比增长53.73%;实现基本每股收益0.92元。 二、分析与判断。 新品与电商渠道发力,促进营收高速增长。 公司上半年实现营业收入同比增长30.86%,比去年同期营收增长率高8.19个百分点。主要原因在于:第一,公司上半年推出比佛利高端系列产品和迪士尼定制洗衣机新品,获益上海迪士尼开园,销量增速较快;第二,公司深化与电商合作,小天鹅商城顺利上线运营,公司线上销售额实现101.1%的高速增长;第三,报告期内公司产销90%以上使用T+3订单制,下线直发比例超过30%,运营效率快速提升。 毛利率持续增长。 报告期内,公司毛利率27.20%,同比增长0.25个百分点。一方面,报告期内公司推出的比佛利高端系列和迪士尼定制洗衣机带动高毛利产品销量提升;另一方面,高毛利的电商渠道增速较快,上半年全网零售额突破18.3亿元,同比增长101.1%。 期间费用率稳中有降。 报告期内公司期间费用率17.46%,同比下降0.76个百分点。主要是由于汇兑收益及存款利息收入有较大幅度增加,使得公司财务费用同比下降465.80%;管理费用变动不大,同比下降2.57%;由于销售规模扩大,销售费用率同比增长40.16%;综合影响下,报告期内销售期间费用率同比出现较大幅度下降。 继续看好公司投资价值。 持续看好公司未来发展:产品端,随着消费升级,公司高端产品和干衣机市场份额占比有望快速提升;渠道端,小天鹅商城正式上线运营,将进一步拓展线上销售规模;制造端,T+3产销模式进一步成熟,成本控制效率有望在下半年继续发力。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2016-2018年的EPS分别为1.96元,2.41元与3.03元,对应的估值水平分别为18倍、14倍和11倍,给予强烈推荐评级。 四、风险提示:原材料价格波动;终端需求萎靡;人民币汇率波动。

一事件概述 三花股份于9日公布了2016年中期报告。报告期内,公司实现营业收入341,809.13万元,同比上升2.64%,归属上市公司股东的净利润39,940.56万元,同比增长21.59%。 二、分析与判断 看好公司长期发展,下半年增速有望加快公司多元化发展继续深化,拓展业务的高速增长使传统家用空调业务占比进一步下滑。同时由于新兴业务毛利率较高,也拉动了整体盈利能力的上升。我们看好公司的长期发展,尤其是商用、微通道和亚威科都有着广阔的市场空间,传统家用空调业务也存在诸如电子膨胀阀的结构性机会。随着空调去库存步入尾声,整机企业生产将逐步恢复正常,下半年行业同比增速会有显著回升,公司业绩有望进一步好转。 亚威科业务迎来爆发性增长在经历连续多年的培育以后,亚威科业务去年下半年扭亏,今年上半年盈利状况进一步好转。2016年上半年公司与重要战略客户签订了长期供货合同,洗碗机配件业务在亚洲市场增长显著,尤其在中国的销售未来有望呈爆发式增长。综合影响下上半年亚威科收入增长37.9%,盈利能力也进一步提升,毛利和净利率都有所上涨。 产品结构变化带动传统业务毛利率上升传统空调冰箱部件业务上半年收入增长乏力。但盈利能力上升较多,原因是高毛利产品占比上升所致,尤其是电子膨胀阀表现较好。变频空调比例上升拉动了电子膨胀阀的需求,这一现象在国内(格力和美的)和出口市场(例如韩国)都很显著。 汇兑收益拉动整体费用率下行公司上半年期间费用率下降较多,与去年同期比下降了2个百分点。主要是财务费用下降所致,由于本期汇兑收益增加和融资利息减少,财务费用较去年同期下降了8000多万。但考虑到所得税费用、研发投入和管理费用的增加与财务费用的减少基本一致,所以公司基本业务的利润增长与最终利润的增长相一致。 三、盈利预测与投资建议 我们预测公司16-18年归属母公司股东的净利润分别为7.54、9.32、11.37亿元,即EPS为0.42、0.52、0.63元,对应的PE分别为22、18和15倍,维持强烈推荐的评级。 四、风险提示: 房地产销量大幅下滑,空调去库存继续,新业务拓展不及预期。

一、 事件概述 老板电器7月27日公布了2016年半年度报告。报告期内,公司共实现营业收入25.25亿元,同比增长23.68%;营业利润4.84亿元,同比增长37.31%;归属于母公司所有者的净利润4.23亿元,同比增长37.92%;主营业务毛利率提升1.81个百分点。 二、 分析与判断 受益行业增长和集中度提升,营收保持高速增长 二季度单季公司营收增速达到24.5%,较一季度有所加快:一方面受益于房地产市场的回暖,行业整体增长较好,上半年吸油烟机、燃气灶、消毒柜销售额分别增长9.84%、4.31%、3.33%;另一方面公司市占率继续提升,油烟机和燃气罩零售量市占率分别达到17.6%和15.5%,保证了公司营收增长明显快于行业。下半年房地产销量的利好影响仍在,集中度提升空间仍然较大,我们判断营收快增长将得以维持。 电商和新品占比提升,费用控制得力,毛利率和净利率继续走高 二季度公司毛利率水平达到59.4%,环比提升一个百分点,主要得益于电商和高毛利新品占比的提升:电商方面上半年取得了50%的快速增长,占比继续提高。公司对各项费用进行了有效管控,尤其是管理费用率和财务费用率下降较为明显。综合影响下,上半年公司实现净利率水平16.74%,较去年同期大幅提高近两个百分点。 渠道下沉和新品类增长加快,奠定未来持续增长基础 渠道和品类端的表现是新的亮点,为未来持续增长奠定了基础:渠道下沉加快,公司创新代理公司本部事业合伙人和三四级市场的激励分享模式,理顺了关系,具体举措上一是通过门店升级和模式创新加强终端建设,二是持续加快专卖店建设步伐,当然最大的亮点还是电商渠道的快增长;品类上我们看到嵌入式微波炉、嵌入式电烤箱、嵌入式蒸汽炉零售额分别实现了71.25%、78.45%、65.30%的快速增长。 业绩持续优秀,A股稀缺标的,维持强烈推荐评级 公司作为家电绩优股,连续多年保持稳定增长,且未来仍将持续。收入端房地产拉动短期仍在,集中度提升是行业内在趋势,渠道下沉和洗碗机等品类扩张为未来打下基础;利润端电商占比将继续提升,拉动毛利率水平走高;良好的现金流和费用管控也保证了净利率水平。趋势上公司业绩仍将保持稳定增长,是极佳蓝筹标的。 三、 盈利预测与投资建议 我们预测公司16-17年EPS为1.54、1.97元,对应PE为26和20倍。继续维持强烈推荐评级。 四、 风险提示:房地产销量下滑,市场风格切换

一、 事件概述 公司发布2016年上半年业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润同比增长150%-180%(上年同期为2.21亿元)。 二、 分析与判断 地产交付+租金市场化,推动业绩高速增长 公司净利润上升的主要原因之一是荷塘月色二期等房地产项目集中交付,促使销售利润大幅增加。目前公司浦江绿谷、钱塘印象等项目仍待交付,未来将继续贡献业绩。另一方面,公司成功引入了市场化招商机制,国际商贸城一区东扩市场于1月投入运营,拉升了上半年利润。我们认为未来公司将加速推进存量铺位租金市场化、实现商业价值回归。 深化布局“一带一路”,海外合作不断加强 公司依托与“义新欧”铁路运营平台天盟公司的合作,打通了国内出口和欧洲进口的便捷贸易通道,并将与波兰GD商城合作,建立信息、采购、物流、金融、结算等贸易服务平台。伴随着与“一带一路”沿线国家和地区经贸往来的逐步加深,公司与海外合作方的商品互通愈加便利,供应链不断优化。未来公司将继续推进义乌特色小商品走向海外,持续扩大义乌市场商品在欧洲乃至世界范围内的辐射面和竞争力。 跨境电商+互联网金融,转型扩大成长空间 公司已成功打造了义乌购B2R跨境电商平台,缩短了产业链、控制了流通成本,形成了线上线下融合的国际化电商生态圈闭环。我们预计义乌购将在未来几年保持高速发展,2016年、2017年在线交易额有望分别达到80亿元、150-200亿元。此外,公司还打造了以信用为核心的“信用义乌”大数据平台,发起设立了互联网金融公司、稠州金融租赁公司,并与电子商务公司易安通宝签署协议,为海外商品城提供交易支付通道。我们看好公司继续深化金融领域布局,拓宽成长空间。 三、 盈利预测与投资建议 我们认为房地产项目的逐步交付和租金市场化的进一步推进将大幅增厚公司业绩,同时,我们看好公司不断拓展跨境电商和金融领域业务,培育新利润增长点。上调2016-2018年EPS至:0.38/0.59/0.90元,维持“强烈推荐”评级。 四、 风险提示:租金市场化进程低于预期,终端需求不达

一、事件概述 2016年上半年,公司实现营收51.1亿元,同比增长38.75%,归属上市公司净利1.16亿元,同比增长29.25%;扣非后净利1.14亿元,同比增长28.70%;EPS为0.46元。 二、分析与判断 1.上半年业绩符合预期,高值耗材业务高增长,应收账款改善明显 营业收入增速将近40%,主要是高值耗材业务增速较快所致,上半年16家耗材子公司实现营业收入28亿元,较去年同期增长70%,主要是去年下半年各子公司进行增资后业务扩展所致。北京地区配送业务实现收入约21.6亿元,较去年同期增长11.3%,优于行业平均水平。净利润增速稍落后于营收增速,主要是高值耗材业务利润率较去年同期有所下降,估计与业务中利润率较低的非心内科耗材业务或第三方物流占比提升有关。公司经营性现金流为-6655万元,同比减少-67.71%,改善明显,同时应收账款同比增长26.6%,远低于营业收入增速,均表明公司加强了应收账款的管理,虽然短期内对公司业务增速可能有所影响,但长期看有利于公司业务的健康发展。 2.阳光采购效果还未显现,高值耗材业务继续扩展 今年4、5月份以来,北京市新一轮阳光采购加速推进,预计年内完成的可能性较大。公司过去几年凭借优秀的综合服务能力,在基层市场上增长迅速,目前是北京地区第二大社区配送服务商。而在二三级医院,公司所占市场份额仍较小,公司在此次北京阳光采购中标品种近三万个,名列前茅,未来将重点在医院市场有所突破。公司目前仅占北京地区约3%的市场份额,有望在新一轮阳光采购中较大幅度提升市场占有率。公司2013年以来重点开展心内科高值耗材配送业务,目前下属器械公司达到16家,业务涉及全国27省市的900多家三级医院,形成了全国性战略布局。公司依托现有销售渠道,逐步将品种拓展至骨科、外周等领域,进一步打开器械业务的成长空间。公司高值耗材和医药批发两大业务板块发展势头良好,今明两年仍有望保持快速增长。 3.PBM和GPO为两翼,加强物流建设促进全国布局 公司在PBM和GPO业务的探索上,处于全国前列。此次同时公告了在安徽成立控股51%的子公司嘉事天诚,主要负责在安徽推进PBM项目进程,加上之前在湖北已经完成设立子公司,表明公司在蚌埠和鄂州的PBM项目已加速推进,后续仍有望向其他地区复制。GPO业务也已经实现从首钢到中航的跨越,上半年与首钢GPO业务销售收入达31,797万元,同比增长6.6%,实现稳定增长。而年内开始GPO合作的中航医疗,业务体量可达到12-16亿元,远大于首钢现有规模,且业务分布于全国19个省30个市(县),将极大促进公司GPO业务的发展。同时公司物流配送网络建设这一核心竞争力也在不断加强,目前已拥有医药和医疗器械物流中心共计7家,仓储面积达10万平米,而非公开发行项目实施后,将再建成13家医药物流中心,仓储面积有望突破25万平米,助力公司GPO、PBM业务快速发展,实现业务的全国性布局。 三、盈利预测 公司从地方商业向全国性商业发展趋势明确,受益于北京新一轮阳光采购年内实施,市场份额有望提升,高值耗材业务品类扩展,仍处于快速增长阶段。PBM、GPO等创新业务,符合医改大方向,未来市场空间广阔。预计公司2016-2018年EPS0.99、1.30、1.69元,对应市盈率38、29、23倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:1、PBM、GPO等项目进展不及预期;2、药品及耗材降价风险

报告摘要: 转型跨境电商,业绩受益高涨。 公司前身为山西百圆裤业连锁经营股份有限公司,拥有的百圆裤业品牌为中国驰名商标。近年来公司积极向跨境电商转型,于2014年全资收购了跨境出口电商环球易购,并于2015年6月正式更名为跨境通宝电子商务股份有限公司,彰显了以跨境电商业务为重点的发展战略。由于跨境电商业务大幅贡献业绩,2015年公司营业收入同比大涨370.51%,归母净利润大涨403.39%。伴随我国跨境电商行业持续高速发展,公司业绩有望保持高速增长。 强化出口业务,巩固龙头优势。 在收购环球易购的基础上,公司又陆续收购了前海帕拓逊、广州百伦、通拓科技等跨境出口电商公司股权,持续加强板块布局。目前公司出口B2C业务已具备规模优势,2015年跨境出口销售额约37亿元,位列出口行业第一名,旗下定位于服装服饰的Sammydress和定位于电子产品的Gearbest等自建专业品类垂直电商销售平台的国际知名度不断提升。相较于传统外贸模式,跨境出口电商将国产优势商品直接对接国外消费者,缩短了贸易中间环节、减少了商品流转成本。我们看好公司未来继续巩固跨境出口电商龙头优势,不断提升盈利能力。 拓展进口版块,全产业链扩张。 公司于2015年大力拓展跨境进口电商板块,投资了跨境翼、易极云商等跨境进口电商公司,同时搭建了跨境进口电商自营平台五洲会,上线了“五洲会APP”,并由海淘项目组开设了线下体验店。据2016年7月发布的最新定增预案,公司现拟募集资金20.78亿元,其中15.78亿元将用于跨境进口电商平台建设。未来公司或将继续优化供应链,发力打造集合自有平台、第三方平台、移动端、微商、O2O线下体验店的全渠道跨境进口电商体系。 风险提示:行业政策变动;汇率波动;终端需求不达。 盈利预测与投资建议。 公司近年转型跨境电商,出口板块蓬勃发展,业绩高速增长。我们看好公司未来大力拓展进口电商业务,培育新利润增长点。预计2016-2018年EPS为0.28/0.40/0.48元。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

国内市场地位领先,毛利率提升带来利润上涨 海信平板电视已经连续十三年在中国彩电市场上占有率位居第一,2015年线上和线下渠道零售量占有率分别达到14%和16.71%。得益于公司电视产品的高端化,盈利能力一直显著高于行业平均水平,2016年一季度毛利率达到18.66%。当前电视消费需求呈现出“高大上”的特点(高品质、大尺寸和上等体验),公司依靠自身技术和品牌积累在行业竞争中具备较强竞争力。当前面板价格处在低位,且短期内大幅提升可能性较小,将有利于公司毛利率水平的平稳上升。 深度布局海外业务,产能品牌快速成长 海信有志于成长为全球的电视龙头,近年来加快了在全球的产能和品牌布局。在美洲,海信成功收购夏普墨西哥电视工厂及其电视业务;在欧洲,海信捷克工厂顺利投产;在南非,海信南非工厂完成了扩建改造;在阿尔及利亚兴建了电视生产基地。16年海信集团击败阿迪达斯、麦当劳、韩国现代等众多国际品牌,成为2016年法国欧洲杯的全球顶级赞助商,未来海信还将赞助其他欧足联的国家队比赛直到2017年底,包括2018年俄罗斯世界杯预选赛、2016年欧洲五人制足球赛、2017年欧洲U21青年锦标赛以及2017年女足欧洲杯。未来三年,海信的目标是要做到国外市场销量大于国内市场。 受益客厅经济发展,运营布局不断完善 海信已拥有1800万电视激活用户,成为影响超过1亿人口的平台和入口,在运营服务方面继续保持行业领先;2018年中国客厅经济市场规模将达到2300亿人民币,海信“聚好看、聚好玩、聚享购、聚好学”四大核心服务布局客厅经济重要领域;2015年中国网络广告市场规模达到2093.7亿元并将保持快速增长,预计至2018年整体规模有望突破4000亿元,随智能电视功能多样化,网络广告收入将向智能电视端引流,未来收益可观。优朋普乐与海信、创维、康佳独家签订暑期奥运季营销合作,继春节期间又一次多方联手的营销活动。优朋普乐携手打破行业散兵游勇的现状,为市场注入全新能量。 盈利预测及投资建议 公司作为国内黑电龙头企业,产品类型丰富,盈利能力高于可比公司,随着中高端产品与海外布局不断深化,公司未来仍将保持业绩增长;在运营方面,受益于客厅经济与体育赛事拉动,智能电视业务收入将保持快速增长。预计公司2016-2018年EPS分别为1.28、1.43和1.67元,对应PE为14、12和10倍。继续维持强烈推荐评级。 风险提示 1、竞争激烈导致产品价格下降;2、海外业务拓展不顺;3、行业需求下滑。

二、分析与判断。 立足社区超市,发力生鲜业务。 公司为浙江省最大的连锁企业之一,专注于社区平价超市经营。为应对电商分流影响,公司积极调整门店结构,重点发展邻里店。2015年公司新开19家门店,其中邻里店15家,占近8成。相较于大综合超市,邻里店具有小而美、成本回收周期短等优势,可解决“最后一公里”问题,更加契合社区消费需求。此外,公司近年来重点布局生鲜业态,持续加大生鲜商品基地采购的比重、加强网上招标,有效提升了采购商品的品质,并建立了萧山、奉化两大配送中心。生鲜产品具有聚客效应,我们看好公司继续发力生鲜业务,不断提升客户粘性。 加盟京东到家,拓展销售渠道。 2015年,公司与京东到家建立了合作关系,通过京东到家平台向客户展示和销售公司的商品和服务,此举有助于公司实现全渠道发展。目前公司在京东到家的订单量增长较快,随着入驻京东到家的时间的加长,公司商品的知名度有望进一步提高、销售量有望持续增大。我们看好公司与京东整合双方在电商、物流、实体店经营等领域的优势资源,深耕O2O模式,增强竞争力。 推进员工持股,长期发展可期。 公司现拟推行员工持股计划,筹资上限不超过3500万元,参与对象包括:1)公司董监高7人,持有份额比例为60%;2)公司核心骨干,不超过8人,占比40%。董监高高度参与员工持股计划,彰显了对公司发展前景的信心。伴随计划实施完成,员工将与公司实现利益绑定,公司治理水平有望进一步提升。我们认为未来公司或将继续推进此类激励机制,持续增强员工凝聚力。 三、盈利预测与投资建议。 公司近年来大力发展邻里店、布局生鲜业态,同时积极拓展O2O模式,加盟京东到家,开拓销售渠道。伴随员工持股计划的逐步推进,我们看好公司长期发展,预计2016-2018年EPS为0.19元、0.21元、0.22元。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示:员工持股计划进展不及预期;终端消费不达