公司业绩略低于预期。前三季度公司共实现营业收入17.89亿元,归属于母公司股东的净利润为7369万元,前三季度的EPS为0.34元,其中第三季度,公司共实现营业收入5.86亿元,同比下降1.27%,环比下降6.49%,归属于母公司股东的净利润为2043万元,同比上升9.18%,环比下降24.55%,EPS0.09元。业绩略低于预期。 公司受非经常性损益冲击。公司业绩主要是受到了公允价值变动(套保)损失650万的负面影响,同时公司三季度补贴收入的下降。毛利率较为稳定。公司在面临下游需求不景气的局面下,仍然保持了稳定的毛利率,其中三季度的毛利率为9.15%,与二季度持平。由于铜价下跌和人工成本上升,公司的单吨毛利略有下滑。费用率下降。受研发投入的影响,公司前三季度管理费用同比增长30%,其中,第三季度公司管理费用率为3.92%,低于一季度的4.52%和二季度的4.08%。同期公司的销售费用率也从一季度的1.74%和二季度的1.62%,下降到了1.54%,从绝对值上来看,管理费用和销售费用也呈逐季下降态势。 公司现金流状况趋紧。前三季度公司共实现经营性现金流流出1.56亿,主要因公司库存增加(为十一长假和铜板带项目准备原材料所致),公司应付帐款减少。同时,公司正在积极推进铜板带、无铅铜合金棒等募投项目的建设,前三季度共支出了2.95亿的投资性现金流。两者使得公司货币资金较年初下降了近5个亿,三季度末仅为2.65亿。 公司产能即将进入释放期。公司募投项目将在2013年集中释放产能,特别是2万铜板带项目将进行试生产,从而推动公司业绩的增长。 盈利预测与估值。预计,公司2012年、2013年的EPS为0.47和0.68元,对应当前股价的PE水平分别为31倍和21倍。预计,随着四季度需求的恢复和公司产能的投放,公司业绩将环比回升;同时,大股东在8月末再度以14.13的价格增持,因此,维持公司谨慎推荐评级。风险提示:募投项目进展及市场开拓慢于预期;铜价波动及其对库存价值和套期保值的影响;人民币升值及海外需求回落;行业竞争加剧。

业绩略低于预期。报告期内,公司实现销售收入337.23亿元,比去年同期减少2.03%;实现利润总额5.77亿元,同比下降37.42%;归属于上市公司股东的净利润4.98亿元,同比下降29.07%。EPS0.35元,较上年同期下降31.37%。每股经营活动产生的现金流量净额-0.25元。公司业绩略低于我们此前的预期。 公司产出整体下滑。报告期内,主产品产量整体下滑:与上年同期相比,自产铜精矿含铜量完成23,308吨,同比下降2.91%;阴极铜完成41.03万吨,同比下降6.26%,主要原因是子公司冶炼厂本期进行冷修技改,产量下降;硫酸完成82.84万吨,同比下降22.06%;铁精矿产量与去年基本持平,金精矿含金比去年同期增长1.60%,黄金产量比去年同期增长2.60%,白银产量比去年同期降低1.82%。 铜价与加工费同比有所下滑,尤其是一季度国内外铜价波动造成负价差增大,影响冶炼企业的经营利润和盈利水平。一季度现货市场上阴极铜现货均价为57,711元/吨,同比下跌18.0%;第二季度均价56,554元/吨,环比第一季度下跌4%。 期间费用增长。其中,财务费用较去年同期增长1.46亿(由于人民币升值趋势减缓,公司上半年出现汇兑损失),而管理费用同比降低了4387万元。期间费用整体增长约1亿元。期间费用率也由去年同期的2.01%和2011年的2.32%上升至今年上半年的2.34%,其中财务费用率由去年同期的0.68%增加至1.13%。 下半年业绩有望环比回升。一是随着我国在7月1日执行新的来料加工税收体系,铜行业来料加工出口铜的税负大幅下降,铜的国内外价差已收窄至1000元/吨左右;二是,铜、贵金属价格有望企稳略升。 维持“推荐”评级。预计公司2012年、2013年的EPS分别为0.78元和0.88元,市盈率分别为23和20倍。考虑到公司资源增长前景,我们维持公司的推荐评级。 风险提示:铜价、金价波动风险;原材料供应风险;矿山储量与品位变动风险;安全生产风险;Nautilus深海开采风险等。

业绩略低于预期。报告期,公司实现合并营业收入45.29亿元,比上年同期增长9.01%;实现归属于上市公司股东的合并净利润3.26亿元,比上年同期减少28.81%。EPS0.48元,较去年同期下降28.80%。每股经营活动产生的现金流量净额0.19元。 钨钼业务稳定。上半年钨钼产品价格一再走低,但钨钼制品销量同比上升。钨钼等有色金属制品收入同比增长3.39%,成本同比增长1.64%;毛利率上升1.21%。能源新材料业务量价双杀。稀土产品销售价格下跌及销量下降,能源新材料销售收入同比减少32.78%,成本同比减少5.95%;毛利率同比减少了29.15个百分点,低至-2.19%。房地产业务减缓公司业绩下滑。公司下属房地产公司成都鹭岛国际社区项目四期交房确认收入8.14亿元,房地产销售收入同比增长200.94%。公司的综合毛利率由去年同期的29.32%和2011年的31.81%下降至26%。业绩下滑主要原因是公司产品钨及稀土价格持续下跌,公司面临消化高价库存的较大压力。 公司钨及硬质合金业务成长稳定。硬质合金方面,公司正着力推进九江金鹭硬质合金项目,项目建设规模为年产钨粉6000吨,硬质合金4000吨,其中,第一期建设规模为年产3000吨钨粉、2000吨硬质合金,预计2013年建成投产。同时,公司正与厦门三虹一起在江西进行风险勘探。 公司是福建稀土整合与开发主体。公司将整合集中福建稀土采矿权,并致力于强化磁性材料、发光材料等产品的深加工能力。 业绩预测与评级。受公司主要产品钨和稀土产品需求下降影响,公司预计年初至三季末的累计净利润同比降幅超过50%。我们预计今年公司的EPS为0.88元,目前的PE水平为45倍,估值较高,调低评级至谨慎推荐。但强调公司在稀土、钨资源方面的增长潜力,及公司在硬质合金上的技术与产能优势,磁性材料、发光材料将贡献业绩。 风险提示:钨钼、稀土产品价格持续下跌风险;稀土行业政策及效果不及预期风险;房地产业务遭受政策冲击风险等。

报告摘要: 公司业绩下滑。公司实现营业收入 53.16亿元,较上年同期增长了86.70%;实现营业利润1.46亿,同比回落28.91%,实现归属于母公司股东的净利润 1.54亿元,较上年同期下降16.94%。EPS0.12元, 每股经营性现金流0.20元。 贸易业务做大营收。自公司在2011年开展贸易业务以来,该业务迅速发展,今年上半年,贸易业务为公司贡献了34.15亿的营收,毛利润的贡献为435万元。但由于贸易业务将销售费用计为生产成本,使得公司的销售费用降低3800万,同比下降了57%。 非贸易业务毛利率提升。公司的铅锌产量下降,铅锌金属产量合计为9.31万吨,较上年同期的14.59万吨,下降6万多吨。原因是公司的者海老厂停产,而新冶炼厂暂未投产,影响了公司的产出。但通过销售精矿,公司的利润并未受到影响。据我们的统计,公司非贸易业务(以有色金属的采选与冶炼为主)的营收为21亿,营业成本为13.4亿,毛利率达到了36.46%,较去年同期提升近10%。 大兴安岭金欣矿业并表,后续并购资源丰富。公司在上半年已将大兴安岭金欣矿业并表,成功拿下125万吨资源量的大钼矿。同时,公司还在推进配股收购母公司所属的荣达矿业,拟收购鑫湖矿业等公司, 并正投资勘探开发塞尔温铅锌矿。公司资源增长潜力非常大。 融资与财务费用压力仍较大。公司资源并购多点开花,给公司的融资增加了压力,目前公司的短期借款和长期借款已经分别达到了59亿和45亿,同时还通过融资租赁融资3亿。但仍需支付金欣矿业与母公司等其他应付款16亿。财务压力巨大,上半年公司的财务费用已经达到了2.8亿,较上年同期增长近一倍。公司急需配股融资,缓解压力。 盈利预测与评级:预计公司2012年和2013年的业绩分别为0.27元和0.37元,对应当前价格的PE 水平为50和36倍。我们对公司资源快速增长的前景持乐观态度,给予公司谨慎推荐评级。 风险提示:融资风险;铅锌价格风险;探矿与储量风险;矿山运营风险等。

报告摘要: 业绩低于预期。报告期内,公司完成营业收入 563,641.33万元,同比下降 7.5%,完成营业利润 3,077.98万元,同比下降 77.87%,净利润 2,214.73万元,同比下降81.62%。归属于母公司股东的净利润1,572万元,EPS,0.05元。其中第二季度净利润亏损2820.25万元, EPS-0.11元。业绩低于我们此前的预期。 公司综合毛利率稳定。上半年公司综合毛利率为5.67%,与第一季度的5.68%基本持平,但要高于2011年的5.10%和去年同期的4.65%。公司综合毛利率的稳定,主要是受其他业务收入提振,主营业务的毛利率为4.70%,要略低于2011年的4.78%,但高于去年同期的4.18%。在各项产品方面,公司的铅冶炼与白银产品的毛利率提升了3%以上, 多数产品的毛利率都有所下滑,特别是黄金、粗铜等。 期间费用率提升。上半年公司的期间费用率为2.85%,费率较一季度和去年同期提升。其中,财务费用达到了1.13亿,同比提升了81.81%, 是期间费用率提升的主要原因。 计提的资产减值损失高达1.76亿,是公司业绩下滑的主因。受铅锌价格下跌,白银与黄金价格未见起色影响,公司计提的存货减值损失多达1.80亿,使得公司计提的资产减值损失高达1.76亿,其中二季度就计提了约1.57亿。公司在上半年总共计提了2.32亿存货跌价准备,期末,公司的存货跌价准备仍有8800多万。 营业外收入大减。受再生金属优惠所得税率到期影响,公司上半年的营业外收入大减至600多万,较2011年同期下降了81%。 经营性现金流改善。公司上半年经营性现金流为流入6.89亿,库存的减少贡献了5个多亿(公司库存有较强的季节性因素)。 盈利预测与评级。预计公司2012年、2013年的EPS 分别为0.25和0.50元,当前股价的PE 水平分别为72倍和36倍,出于对公司在资源综合利用方面的优势,及对贵金属价格的高弹性,维持谨慎推荐评级。 风险提示:铅、白银等产品价格波动风险;铅精矿、废旧铅蓄电池原材料供应风险;环保风险;优惠政策适用风险等。

盈利预测与评级。预计,下半年基本金属价格稳中趋升,同时下半年募投资金将为公司贡献利息收入,预计公司2012年至2014年EPS为0.56元、0.65元和0.80元。对应2012-8-20收盘价的PE水平分别为23倍、20倍和16倍,给予公司谨慎推荐评级。风险提示:原材料供应及价格波动风险;铝价及边角料价格波动风险;产能释放不及预期风险;财务与汇总损失风险等。

盈利预测与评级。预计公司2012年至2014年EPS为1.16元、1.40元和1.72元。对应2012-8-20收盘价的PE水平分别为32倍、27倍和22倍,给予公司谨慎推荐评级,以反映公司具有的资源垄断优势及行业政策如行业整合政策、收储政策对公司的利好。风险提示:稀土产品价格波动风险;行业整合进度、下游需求不及预期及海外复产风险等。

盈利预测与评级:公司业绩下半年仍将保持较快的增长势头,公司披露预计1-9月份净利润增速介于40-60%之间。我们预计,2012年到2013年,公司的业绩分别为1.11元、1.49元,同比增长47%和34%,对应2012年16倍、2013年12倍PE。成长性好,估值低,我们维持公司的推荐评级。 风险提示:行业竞争加剧风险。小非解禁风险;客户与市场风险;产能释放与项目建设风险;非公开增发审批等风险。

报告摘要: 冶炼产能继续 扩张。公司铜冶炼技术先进、区位优势突出。公司正在建设全球最为先进的双闪冶炼系统,该项目投产后,公司铜冶炼产能将增加40万吨达到130万吨,硫酸产能300多万吨,将成为全球最大的冶炼商之一,冶炼成本也将进一步降低,但也需要80万吨左右的铜精矿及其他铜原材料。原料供应成为制约公司发展的重大问题。公司将采取多种举措保障原材料供应: 挖潜自有矿山,推动矿产铜产量增长。公司将继续推动自有矿山的深部探矿,挖掘自有矿山增储潜力,并推动矿产铜增长,未来两年,矿产铜的增长主要来源于,安庆铜矿东马鞍山矿体开采工程、铜山矿业公司深部资源开采项目,仙人桥矿山开采。 资产注入。有色控股目前掌握了一些铜矿资源,并承诺注入沙溪等铜矿及铜冠冶化。其中,沙溪铜矿储量65万吨,潜在储量上百万吨,科里安特资源公司米拉多矿区正在进入开发期,未来可供应9万吨铜金属量。铜冠冶化,利用公司的硫精矿和铜冶炼后的尾矿, 制备硫酸和铁球团,目前产能100万吨硫酸,铁球团150万吨。 Nautilus 项目保障原料供应。该项目对公司而言,风险小,潜在收益大。一来,公司投资改扩建或新建海底矿选矿厂,可以获得稳定的收益,风险较小。二来如果项目顺利,公司将获取稳定的原料供应,三年中每年约8万吨铜金属量的精矿。三来,项目的实施为今后公司寻求与Nautilus 矿业公司更为广泛的合作打开了空间。 国内外价差有改善空间。上半年,铜的国内外价差为负影响了公司冶炼业绩,预计下半年铜国内外价差有望改善。 维持“推荐”评级。预计公司2012年、2013年的EPS 分别为0.94元和1.06元,市盈率分别为22和20倍。考虑到公司有资产注入预期,我们维持公司的推荐评级。 风险提示:铜价、金价波动风险;原材料供应风险;矿山储量与品位变动风险;安全生产风险等;Nautilus 深海开采风险。

格林美是我国技术水平领先,环境治理能力超群的循环经济领军企业。公司业务正由超细钴镍粉,向电子废弃物回收与拆解、及深度处臵,及汽车拆解、稀有、稀土金属循环利用领域拓展。 公司钴镍业务成熟,技术先进,产能逐步投放,为公司提供稳定的现金流。目前产能为2000吨钴粉和1300吨镍粉。多层次渠道保障原材料供应,产品也已经赢得了力拓、五矿、霍尼韦尔、肯纳等国内外知名客户的认可。未来,公司将通过拓展回收网络,提升废弃资源的供给比率,提升产能利用率来推动业绩增长,而在环保政策趋严的背景下,公司废弃钴镍资源的成本也有下降空间。 电子废弃物谱写循环利用新篇章。电子废弃物业务可细分为几类: 电子废弃物回收与拆解业务,其关键是能在区域市场上获得回收与拆解资质,拓展渠道,在家电以旧换新活动中,公司在广东、江西、湖北获得了回收或拆解资质,并具有地域拓展的可能;PCB 处臵、回收电解铜和贵金属业务,其核心在于技术,公司自主研发形成的预脱锡、PCB 破碎分选、贵金属回收的工艺与技术装备,技术领先, 国内首创,市场空间无限;塑木型材业务的关键在于下游市场的开拓,公司未来将重点突破海外市场推动塑木型材产能的释放。公司电子废弃物业务进入产能释放期,推动业绩增长。 环保与循环经济优惠政策频示好。《废弃电器电子产品处理基金征收使用管理办法》将于7月1日实行,对电子电器的生产者/进口者征收费用,并对拆解企业进行补贴,同时,我国也出台了增值税的优惠政策。公司作为循环经济领军企业将率先受益。 盈利预测与评级。预计公司2012年EPS 为0.34元,2013年为0.53元,2014年为0.75元,增长率分别为64%,56%和41%。对应2012年业绩的PE 为39倍,2013年为25倍,考虑到公司成长性好、循环经济模式前景好、政策受益、标的稀缺,而给予谨慎推荐评级。 风险提示:资源回收及业务拓展要占用大量的现金流;资源回收地域扩展存风险;技术流失或被复制风险等。

业绩同比增长24.67%。公司一季度实现营收64.39亿,同比增长51.34%,营业利润7.11亿,同比增长18.05%。归属于母公司股东的净利润4.12亿,同比增长24.67%。EPS为0.21元。 冶炼业务对公司毛利率扰动大,业绩增长来源金价同比上涨。一季度公司的毛利率为16.77%,较去年同期的21.46%有所下滑。可能是公司冶炼业务所致,冶炼业务对营收贡献大,但利润空间较小。因此拉低了毛利率。仅从业绩上看,公司业绩的同比增长主要来源于黄金等产品的量价变化。其中,一季度黄金均价为1692.99美元/盎司,但去年同期的均价仅为1388.15美元/盎司。 甘肃中金、嵩县金牛项目建设助力矿产金增长。其中,对金牛进行扩建至3000吨/日,工程施工周期为24个月,项目总投资38,714万元。达产后,年产黄金1042.85千克,年平均销售收入25,549.90万元,年平均净利润4,023.64万元。并拟对甘肃中金进行开发建设,设计矿山建设规模为800吨/日,服务年限9.6年。工程施工周期为24个月,项目总投资23,691万元。达产后,年生产黄金709千克,年平均净利润5,345.09万元。 盈利预测与评级。预计公司2012-2013年的业绩分别为1.18元和1.31元。对应当前股价的动态PE水平分别为20和18倍。考虑到公司在未来的资产注入空间和业绩增长水平,维持公司推荐评级。 风险提示:金价波动风险,储量、安全生产等公司经营风险,资产注入不如预期风险,原材料与人力成本上升风险。

投资要点:公司效益增长乏力。2011年,公司实现营业收入12.99亿元,同比增长14.34%,归属于上市公司股东的净利润为12,358万元,同比增长1.98%。但今年一季度,公司营收3.77亿,同比增长24.05%,归属于上市公司股东的净利润为2,257万元,同比下降28.80%。 毛利率下降明显。2011年公司的毛利率从2010年的23.44%降至19.27%。公司一季度的毛利率为15.24%,毛利率继续下降。公司主要下游客户均为汽车行业,近年来汽车行业增速下降,导致公司业绩增长乏力。 产能利用率下降。公司产能进入释放期,但由于下游需求不旺,公司的产能利用率有所下降。2011年,公司产能增长至5.85万吨,但产量为5.25万吨,产能利用率由2010年的106.50%下降至89.66%致力于开拓市场。在汽车铝挤压材行业,公司将致力于开发国内和国外两个市场;同时,加大力度拓展精密工业铝挤压材在其他工业领域(如商用空调、通讯设备、衡器、轨道交通、纺织机械、航空航天、家电行业等)的市场份额和在新行业的拓展。 盈利预测与估值。调整公司2012-2013年的业绩分别0.65元和0.78元,对应当前股价的PE 水平分别为22倍和18倍。维持公司谨慎推荐评级。 风险提示:募投项目产能释放与需求不及预期风险。汽车用铝挤压材行业需求增速放缓风险、竞争加剧风险;铝价波动风险;海特铝业搬迁风险等。

近日,公司董事会审议通过《与NautilusMineralsNiuginiLimited签署Solwara1项目海底矿合作协议主要条款的议案》。 Nautilus矿业公司是全球首家成功勘探到海底硫化物铜矿床,并即将投入到商业化开采阶段的公司。公司在巴布亚新几内亚(PNG)及澳大利亚等地有经营机构。 Nautilus矿业公司的Solwara1项目,位于巴布亚新几内亚俾斯麦海水域内,矿床深度在海平面以下1600米左右。勘探结果显示,矿区含有高品位的铜和黄金资源。 根据协议,公司拟投资对现有的选矿厂进行改造或者新建新的选矿厂。介时,每年Nautilus矿业公司向该厂供应矿石110万吨+/-20%。加工后的铜精矿将按协议价格全部销售给公司,公司对铜精矿的生产收取25%的利润费。同时,平等分享选矿加工尾矿硫铁矿的销售利润。 项目具有战略价值。一来,改扩建项目或新建海底矿选矿厂,可以获得稳定的收益。二来如果项目合作顺利,公司将获取稳定的原料供应,三年中每年提供铜精矿含铜约8万吨左右,约占公司每年境外采购的比例为20%。三来,项目的实施为今后公司与Nautilus矿业公司的合作打开空间。 盈利预测与评级。预计,2012年和2013年公司的业绩分别为1.00元和1.21元,市盈率分别为20和17倍。考虑到公司的资产注入预期,维持对公司的推荐评级。 风险提示:铜价、金价波动风险;原材料供应风险;矿山储量与品位变动风险;安全生产风险。Nautilus深海开采风险。

公司业绩符合预期。一季度,公司实现营业收入27.36亿,实现归属于母公司股东的净利润4874万元,EPS0.17元。 公司毛利率维持较高水平。第一季度,公司的毛利率为5.68%,要高于去年全年的5.10%,仅比去年4季度的6.13%要低,要高于此前的6个季度。 财务费用推动期间费用维持高位。一季度,公司的期间费用率合计为2.57%,虽低于去年第四季度的2.83%,但仍维持在近年来的高位水平。期间费用居高主要是由财务费用所推动的,在一季度财务费用率达到了1.81%,创出了近年来的新高,同比财务费用上升了53%至4950万元。 公司投资收益较好。一季度,公司再度计提了1917万的资产减值损失,同时对联营企业和合营企业的投资收益也亏损了500多万元,但公司通过期货投资使得投资收益总额增加了3043万元(扣除公允价值变动收益减少2738万元,投资收益仍较好)。 再生资源增值税影响营业外收入。2010年,再生资源增值税优惠政策的到期对公司营业外收入影响较大,一季度营业外收入就从去年的2800多万减少到今年的300多万。 随着新的优惠政策的实施,该项收入可能回升。 盈利预测与评级。预计公司2012年、2013年的EPS分别为0.67元和0.84元,维持谨慎推荐评级。 风险提示:铅、白银等产品价格波动风险;铅精矿、废旧铅蓄电池原材料供应风险;环保风险;优惠政策适用风险等。

业绩符合预期。2011 年公司完成销售收入11.05 亿元,同比增长14.65%,实现净利润8,699 万元,同比增长31.36%。 每股业绩0.35 元。符合我们的预期。同期公布的2012 年一季报,实现销售收入2.17 亿,净利润1593 万,同比分别增长9.55%和8.28%。 毛利率水平略有下降。2011 年的毛利率为16.67%,低于上两年,一季度毛利率又下降至16.52%,但相比去年四季度的15.91%要好。 前向拓展,建设节能门窗项目。公司拟使用超募资金1 亿(总投资2.7 亿)在异地新建3 个年产20 万平方米节能门窗项目。项目完全达产后预计销售收入1.22 亿,利润总额1,421 万元,总投资收益率16.48%。 横向发展工业型材。公司拟使用1.2 亿超募资金(总投资4.90 亿)投资新建5 万吨铝工业材项目,项目达产年平均销售收入(含税)10.7 亿元,达产年平均净利润为5,787万元。所得税前项目投资财务内部收益率 17.48%。 盈利预测与评级。预计,公司2012 年、2013 年的EPS 分别为0.39 元和0.47 元,维持谨慎推荐评级。 风险提示:下游房地产投资增速风险,铝建筑材竞争加剧风险,工业材业务开拓风险。