金融事业部 搜狐证券 |独家推出
张良卫

东吴证券

研究方向: 传媒行业

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S0600516070001,南京大学信息管理与信息系统专<span style="display:none">业学士、上海交通大学管理学硕士,09年毕业后进入证券行业,曾先后就职于湘财证券、国金证券、东方证券股份有限公司,后于2011年加入光大证券研究所,从事传媒行业研究,对行业和公司研究形成自身的特色和深刻理解,研究力求客观、预测前瞻性强,行业资源丰富。2012年分获新财富、水晶球(公募类)及第一财经最佳分析师第四名,第三名,第四名,同时获得2012年搜狐金罗盘奖。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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中国长城 计算机行业 2021-05-14 11.58 -- -- 15.92 37.48%
15.92 37.48% -- 详细
整机制造业务贡献 2020年主要收入增量: 2020年公司信息安全整机及 解决方案市场产品结构性调整,信创整机、服务器等多款产品入围名录 并实现量产,出现爆发式增长,贡献了45.27亿元收入,同比增长63.47%, 带来了大部分 2020年的收入增量。 2021Q1公司发挥行业优势,持续深 耕自主安全和高新电子业务,持续提升产品性能及结构,同时去年同期 受新冠肺炎疫情影响,收入基数较低,因此致使公司营业收入同比实现 178.22%的大幅增长。费用率方面, 2021Q1销售费用同比增长 70.95%, 主要是因为收入增加和去年下半年为开拓市场新成立了一批信创子公 司导致;研发费用同比增长 75.21%,持续提升了产品性能和结构。 党政及行业信创完成初步的全国布局: 2020年公司基于飞腾芯片研发 出 4类共 45款新机型,其中基于腾云 S2500高性能服务器芯片推出的 双路服务器,以及基于 8核桌面处理器腾锐 D2000的整机产品,较上一 代产品实现了算力和性能的翻倍提升,并成为布局行业服务器市场的主 要抓手; S2500国产自主安全双路服务器顺利通过工商银行开放平台关 键产品供应链安全项目测试,并成功入围工商银行采购目录。 公司完成 了全国 31省、市、自治区产业布局,搭建起完善的市场体系和适配平 台,为信创产业爆发打下了坚实基础。 飞腾实现跨越式增长, 目标 2024年实现百亿收入: 2020年,飞腾公司 全年营收从 2.1亿元增至 13亿元,芯片交付从 20万片增至 150万片, 在手订单超过 210万片, 研发投入也从 2.6亿元增至 4.0亿元,全国党 政信创市场市占率超过 45%。 天津飞腾以百万、千万供货为目标提升产 品交付能力,目标到 2024年实现年营收超过 100亿元。 盈利预测与投资评级: 因公司加大了对信息安全整机业务的研发投入, 我们调整 2021-2023年公司的 EPS 为 0.42(-0.04)/0.48(-0.11)/0.55元,当 前市值对应 2021-2023年 PE 为 28/24/21倍,考虑到信创业务已经进入 放量阶段,在新格局形式下飞腾在党政份额有望继续超预期,并成为行 业信创重要力量,带动公司整机业务高速增长; 激励计划推出更有利于 提升管理层的积极性和责任感,维持“买入”评级。
太极股份 计算机行业 2021-05-11 19.74 -- -- 22.00 11.45%
22.66 14.79% -- 详细
oracle.sql.CLOB@21c53cf0
神州数码 综合类 2021-05-03 17.15 -- -- 18.34 6.94%
20.25 18.08% -- 详细
事件:2021年一季度,神州数码实现营业收入240.19亿元,同比增加33.69%,相对于2019年增加10.14%;归母净利润实现1.55亿元,同比增加31.45%,相对于2019年增加14.09%;扣非净利润实现1.52亿元,同比增加34.13%,相对于2019年增加16.05%。业绩基本符合预期。 公司研发费用大幅提升,股票回购彰显发展信心:公司持续加大云业务和信创业务研发投入,2021Q1研发费用为0.44亿元,同比增加60.43%,保障了公司在细分领域的技术领先。Q1经营性现金流4.81亿元,同比减少51.70%,主要原因是去年同期受疫情影响,厂商给予延长账期政策;投资现金流-3.46亿元,同比减少741.33%,主要是因为公司在Q1回购股票用于后续员工持股计划及/或股权激励计划,目前已回购2.6亿元,回购平均股价为21.72元,彰显公司对业务发展的信心。 云业务收入翻倍,MSP/ISV重回高增:国内云计算市场的爆发带来了对云管理和云转售服务的巨大需求,公司作为行业龙头更为受益。2021Q1,云业务整体收入实现8.15亿元,同比增加97%,云管理服务业务(MSP)实现营业收入0.67亿元,同比增加144%,数字化解决方案业务(ISV)实现营业收入0.16亿元,同比增加56%。神州数码持续加大云业务的研发投入,未来继续充分发挥自己的渠道优势,MSP和ISV业务有望在今年重新回到高增长的快车道上来。 信创业务加速行业深耕:2021年1月,神州数码信创总部基地在合肥签约落地,投后估值百亿,开启神州数码布局多样性算力和自有品牌的新契机。2021年4月,控股子公司合肥神州数码信创控股有限公司拟由广发乾和投资有限公司出资人民币1亿元进行增资扩股。一季度公司推出国内首款异构分布式数据库一体机,率先实现X86和Arm架构双循环的技术突破;神州鲲泰&XSKY星辰天合高性能分布式存储联合解决方案也正式发布。随着2021年党政和行业信创产业持续推进,神州数码有望实现3万台以上服务器的交付。 盈利预测与投资评级:我们维持2021-2023年EPS至1.20/1.55/ 2.02元,分别对应14/11/9倍PE。公司是国内MSP行业龙头,是华为的核心合作伙伴,有望在2021年行业信创中持续放量;分销业务每年贡献稳定业绩,目前公司估值较低,是云和信创加持下的性价比品种,维持“买入”评级。 风险提示:鲲鹏产业链推进不及预期、云业务进展不及预期。
广联达 计算机行业 2021-05-03 72.81 -- -- 79.30 8.91%
79.30 8.91% -- 详细
事件:公司发布2021年第一季度报告,公司实现营业收入8.34亿元,同比增长52.21%;实现归母净利润7665.63万元,同比增长44.71%;实现扣非归母净利润7517.94万元,同比增长57.53%,略超市场预期。 业绩高速增长,持续加大研发投入:2021年一季度公司营收8.34亿元,同比增长52.21%,归母净利润同比增长44.71%,毛利率89.81%,同比下降4.29pct。毛利率下降主要系1)电子政务、智慧城市等业务设备购入成本增加,2)解决方案类业务实施成本增加。一季度公司销售费用率为27.19%,同比下降0.85pct,管理费用率23.04%,同比下降5.46pct,费用管控效果显著。公司持续加大研发人员、核心技术研发投入,研发费用2.55亿元,研发费用率30.07%,同比增加1.4pct。 造价业务云转型覆盖全国:2021年一季度数字造价业务营收实现6.89亿元,同比增长65.74%。最后四个省份浙江、江苏、安徽、福建顺利进入云转型,造价业务云转型持续深化。公司签署云合同3.3亿元,同比增长107.63%,其中云计价合同1.14亿元,云计量合同1.07亿元,工程信息合同1.09亿元。报告期末云转型相关合同负债余额12.88亿元,2020年底为15.11亿元,公司应收管理加强,Q1造价云的云转型在去年年底的预收款逐步转为收入。 加大数字施工业务投入:数字施工业务今年开始在产品端形成以智慧工地和项企一体化两个核心产品为主的格局,一季度数字施工业务营收0.83亿元,与去年同期相比下降8.79%,而一季度公司签署合同额翻倍增长,收入与合同错配,主要原因是:1)公司调整数字施工业务打法和节奏,在年初尽力提高客户覆盖面,捕捉央企、国企、地方省建工体系、民营企业客户合同机会,以签单为主。2)为保证业务快速拓展,公司人员积极扩张,一季度销售人员增加主要来自施工业务。 数字设计业务未来可期:公司积极探索业务增长新动力,今年把数字设计业务提升到BG的层级,迈出实现完全自主知识产权的建筑设计类产品的第一步,数字设计BG在3月初发布广联达建筑设计产品集的邀请体验版,主要包括建筑、结构、机电三个专业设计工具,一个设计协同平台和一个设计资源平台。目前产品处于早期的邀请体验阶段,仍在打磨中。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2021-2023年EPS为0.55/0.77/1.05元,对应PE分别为134/96/70倍。公司作为数字建筑领域云计算龙头,随着造价云业务转型持续深化,施工业务签单落地交付,业绩有望维持较快增长。维持“买入”评级。 风险提示:造价业务转型受阻;施工业务进展不达预期
启明星辰 计算机行业 2021-05-03 31.06 -- -- 32.60 4.96%
32.60 4.96% -- 详细
oracle.sql.CLOB@717ab90a
三七互娱 计算机行业 2021-05-03 21.58 -- -- 25.66 18.91%
26.77 24.05% -- 详细
oracle.sql.CLOB@6b9f6bdb
万达电影 休闲品和奢侈品 2021-05-03 17.90 -- -- 17.80 -0.56%
17.80 -0.56% -- 详细
oracle.sql.CLOB@7a39f7b2
传智教育 综合类 2021-05-03 21.16 -- -- 22.10 4.34%
41.32 95.27% -- 详细
2021Q1公司收入小幅下滑,业绩基本符合我们预期: 4月 27日晚公司 公布 2021年 Q1业绩, Q1公司实现收入 1.4亿元,同比-6.1%,实现归 母净利润 649.9万元,扣非归母净利润-325.9万元。公司业绩疫情后逐 步恢复,基本符合我们预期。 毛利率同比恢复明显, 管理费用略有抬头,销售费用率有所改善: 2021Q1公司毛利率为 42.7%,同比+9pct 恢复明显,主要得益于公司在 疫情期间强化管理,优化了人员结构,职工薪酬有所降低;管理费用率 为 14.1%,同比+1.4pct;销售费用率为 15.6%,同比改善 4.6pct;研发 费用率为 13.7%,同比+1.5pct。 持续推进校企合作,携手华为开发者学院,打造前沿技术系列课程: 公 司始终坚持校企合作的方针,已与众多国内头部 IT 企业达成了深度合 作。今年公司与华为开发者学院持续加深合作,共同举办了系列直播私 享会,参与者按要求完成考试后, 不仅能收获全球最前沿的 HarmonyOS 应用开发能力培训,还将获得华为官方认证的结课证书。 未来,双方将 共同打造智能机器人等系列课程,为开发者赋能。 此次合作一方面,提 升了公司的专业教学水平,有利于巩固其持续输出高质量前沿课程的能 力,保证公司的课程与企业要求高度契合;另一方面,公司与大型企业 的深度绑定,有利于提升自身影响力及学员的社会认可度,保障了口碑 推荐占主导的获客模式, 有效降低了公司的获客成本。 IT 短期培训持续发展,“技能+学历”模式发展潜力十足: 1) IT 短期 培训: 2021年线下 IT 短期培训有望实现稳健发展, 公司将加大资金投 入,开拓新的教学网点,扩大影响力和辐射范围,同时疫情加强了公司 对于线上 IT 短期培训的重视, 公司将加大研发投入以提升学员对于线 上产品的认可度, 强化“黑马程序员”、“博学谷” 等子品牌的建设; 2) IT 非学历高等教育: 公司将针对高中毕业生, 依托“传智专修学院” 平台,大力发展具备较强韧性的“技能+学历”的业务模式, IT 非学历 高等教育业务未来或成为公司重要的业务增长点。 盈利预测与投资评级: 公司是国内 IT 培训行业的头部企业, 深耕行业 多年, 其 IT 短期培训与 IT 非学历培训均具备较强的增长动力, 预计公 司未来仍能保持稳定的收入利润增长。我们维持公司 2021-23年盈利预 测不变,预计实现净利润 1.9亿/2.5亿元/3亿元, 同比增速为 185%/33%/21%, 最新收盘价对应 21-23年 PE 分别为 45/34/28倍, 给予 “买入”评级。
同花顺 银行和金融服务 2021-05-03 110.40 -- -- 124.33 12.62%
124.33 12.62% -- 详细
事件: 2021Q1公司实现营业总收入 53.03亿元,同比增加 37.95%;实 现营业利润 19.58亿元,同比增加 30.64%;实现利润总额 19.57亿元, 同比增加 30.73%;实现归属上市公司股东的净利润 16.95亿元,同比增 加 33.66%,业绩符合我们预期。 市场 Q1延续活跃,驱动业绩增长。 2021Q1证券市场延续 2020年活跃 趋势, 根据 wind 统计, 2021Q1全部 A 股成交额同比增长 9.8%, 投资 者对证券金融信息的需求增加, 导致公司销售收款相应增长。 此外, 2020年末公司预收货款有所上升, 2021Q1期内满足条件后确认的营业收入 同比有所增长。 2020年期末公司合同负债达到 9.48亿元,其他非流动 负债达到 1.41亿元,相比 2019年期末有明显增长(同比预收账款及其 他非流动负债)。 公司 Q1实现毛利率 83.74%,同比基本保持稳定。 加大研发投入, 新客户及场景值得期待。 2021Q1公司研发费用同比增 长 36.34%, 公司期内通过加大技术应用、产品服务研发创新投入,进 一步提高公司的技术优势。 公司通过优化整合股票、基金、期货、保险 等业务的协同发展,打造多元化、个性化、品种多、更迭快的智能理财 服务平台, 看好公司向综合性金融信息服务平台的升级。同花顺 AI 开 放平台目前可提供 40余项人工智能产品及服务,应用于证券、基金、 银行、保险、高校、企业、科研院所、政府部门等多个行业, 未来有望 形成新的盈利增长点。 iFinD 产品已升级演变成提供投研一体智能化解 决平台,面向用户提供金融大数据、企业库、产业图谱、研报自动化生 成、舆情监控、买方标签研究体系等一整套智能化解决方案,技术实力 和功能处于业内领先。 加大销售推广, 品牌影响力进一步提高。 2021Q1公司销售费用同比增 长 50.46%, 公司积极利用新媒体平台,为公司的产品及服务进行传播 推广,品牌影响力进一步提高。 合同负债环比继续保持增长。 截止 2021Q1期末,公司合同负债达到 10.73亿元,环比 2020年期末新增 1.25亿元,持续看好公司产品力的提 升及竞争壁垒的加固,带来增值付费用户的持续增长。 我们维持公司 2021/2022/2023年盈利预测分别为 23.6/28.4/33.4亿元, 对应 PE 分别为 25/21/18倍, 看好金融 IT 服务赛道长期增长潜力及中国 权益投资时代红利,维持公司“买入” 评级。
蓝色光标 传播与文化 2021-05-03 6.25 -- -- 6.60 5.60%
6.85 9.60% -- 详细
蓝色光标2020年实现收入405.27亿元,同比增长44.19%;实现归母净利润7.24亿元,同比增长1.94%;实现归母扣非净利润5.89亿元,同比增长29.79%。其中Q4实现收入116.69亿元,同比增长38.62%;归母净利润1.06亿元,同比增长28.70%;归母扣非净利润1.32亿元,同比增长50.50%。公司2021Q1实现收入103.91亿元,同比增长28.01%,实现归母净利润3.63亿元,同比增长78.48%;实现归母扣非净利润2.06亿元,同比增长41.08%。业绩超市场预期。 2021年一季度收入和利润均创历史同期新高。2021Q1,随着数字经济和网络经济的持续发力以及全球疫情的逐步缓解,公司实现了出海业务、短视频业务以及唤醒业务的高速发展,国际业务实现了较高增长。 产业链地位增强,现金流增长远超扣非净利润增长。2020年,公司经营活动现金流净额达13.10亿元,同比增长87.38%;实现归母扣非净利润5.89亿元,同比增长29.79%。现金流增长远超扣非净利润增长,主要原因在于,公司对客户的应收账款账期缩短,应收账款周转天数由2019年86天缩短至2020年74天,同时媒体端开始给公司提供授信额度,上下游占款均明显好转,综合使得公司的现金流状况大幅改善。体现出公司产业链地位的提升。 中短期商业减值风险可控。2020 年末公司商誉净值为48.22亿元,国际业务成功交割后将剥离17.84亿元商誉出表,余下的商誉占净资产比重将下降到35%以下,其中60%的剩余商誉集中在增长最快的数字广告业务板块,其余商誉对应业务平稳成长,中短期内商誉减值风险较小。 拓展中小企业营销市场,带动未来业绩增长。公司推出的面向中小出海企业的“鲁班跨境通”截止2020年底积累了超万家客户。而公司于2020年初推出的面向中小企业客户的智能营销平台“蓝标在线”,将于2021年2月进入收费运营阶段。随着技术的发展,中小企业营销市场成为新的蓝海空间,将成为未来业绩增长的重要动力。 盈利预测与投资评级:公司业务快速增长,产业链地位有明显改善,我们将2021-2022年收入由486.95/571.08亿元上调至520.48/632.48亿元,预计2023年实现收入738.86亿元;我们将2021-2022年EPS由0.35/0.44元上调至0.36/0.45元,预计2023年EPS为0.54元,对应PE分别为17.3/13.6/11.5倍。公司广告营销领域龙头地位,出海业务优势明显,业绩稳步增长,估值处于底部区间,我们维持公司“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险、人才流失风险、商誉较高风险
绿盟科技 计算机行业 2021-05-03 15.93 -- -- 18.12 13.18%
18.03 13.18% -- 详细
事件:公司2020年实现营收20.10亿元,同比增长20.28%,归母净利润3.01亿元,同比增长32.94%,扣非净利润2.58亿元,同比增长40.50%。2021Q1实现营收2.43亿元,同比增长47.04%(相比2019年增长27.23%),归母净利润-0.45亿元,亏损同比较少25.36%,符合市场预期。 投资要点 政府行业收入高增长,渠道模式进一步优化销售费用率:2020年,分行业看,传统优势行业金融、能源和政府营收同比分别增长19.25%、23.25%、41.22%,电信运营商营收同比略有下滑(-4.20%)。分产品看,安全产品收入13.41亿元,同比增长22.21%,毛利率70.33%(同比-1.82pct);安全服务收入6.43亿元,同比增长18.09%,毛利率73.13%(同比-1.24%)。整体毛利率70.43%,下降1.28pct。费用率方面,销售费用率同比减少5.28pct,主要系渠道体系销售带动费用支出减少;管理费用率同比减少0.33pct;研发费用率同比减少0.68pct。净利率从2019年的13.55%提升至2020年的14.98%。经营性净现金流4.46亿元,同比增长28.93%。 P2SO继续持续推进,全国建立6个城市级安全运营中心:2020年继续践行P2SO(Product to Solution & Operations)战略转型计划,陆续在沈阳、天津、长沙、南京、广州、宁波建立6个“智慧城市安全运营中心”,覆盖并牵引公司在东北、华北、华东、华南的城市安全运营拓展及落地工作;“行业/企业安全运营中心“的建设也初见规模,在制造、政府、运营商等多个行业筹建行业运营中心与企业运营中心。 发布股权激励和员工持股计划:发布股权激励计划。公司2021年4月23日《2021年限制性股票激励计划(草案)》和《2021年员工持股计划(草案)》。其中股权激励计划拟向激励对象授予340.8万股限制性股票,占公司总股本0.43%,授予价格9.03元/股。本次计划授予激励独享195名,均为技术(业务)骨干。员工持股计划。本次股权激励计划和员工持股计划的考核目标均为,以2020年营收为业绩基数,2021/2022/2023年营收比业绩基数增长率分别为20%、44%、72.8%,分别对应24.12、28.94、34.73亿元。股权激励计划和员工持股计划的有望助力公司实现发展战略。 盈利预测与投资评级:考虑公司研发和渠道仍在加大投入,将2020-2022年EPS从0.55/0.72元略下调为0.53/0.70元,预计2023年EPS为0.90元,目前股价对应PE分别为30/22/18倍,网安行业景气度高启,公司积极推进渠道战略,加快转型安全运营和安全服务,布局零信任、云安全、数据安全等新领域。作为电科旗下的控股企业,看好公司改革转型下,全面发力带动业绩继续保持高的增长态势,维持“买入”评级。 风险提示:网络安全行业进展低于预期;公司业务推进低于预期。
新媒股份 传播与文化 2021-05-03 47.32 -- -- 57.46 19.66%
57.21 20.90% -- 详细
oracle.sql.CLOB@78a686a
优刻得 2021-05-03 38.78 -- -- 44.44 14.60%
44.80 15.52% -- 详细
事件: 2020年公司实现营收24.55亿元,同比增长62.06%;实现归母净利润-3.43亿元,由盈转亏。2021年Q1营收7.11亿元,同比增长72.31%;归母净利润-1.32亿元(2020年Q1-0.26亿元),基本符合市场预期。 投资要点 2020年收入保持较快增长,净利润短期承压:公司2020年实现业务高增长,主要系引入了一些互联网细分行业头部客户,公有云收入增长所致。2020年净利润下滑的因素包括:1、公司切换战略,扩大营收规模,开展低毛利的CDN业务;2,服务器的升级换代带动运营成本增加;3,实施员工股权激励计划,加大研发等人力成本投入。 2021年Q1经营现金流大幅增加,投资现金流减少。Q1经营现金流量净额为6,384.68万元,同比上升618.37%,主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加。Q1投资现金流量净额为-31,568.56万元,较上年同期减少21,117.82万元,主要系购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增加,其中包含两个数据中心建设的投资。总体来看,现金流变化合理,公司整体现金流状况良好。 2020年私有云业务快速增长,产品及服务组合愈加多元化:分业务看,公有云收入18.04亿元,同比增长50.60%,毛利率5.84%,同比减少25.41pct,主要原因为公司开展了低毛利的CDN业务;混合云收入3.01亿元,同比增长23.74%,毛利率16.80%,同比减少2.5pct;私有云及其他收入3.44亿元,同比增长375.03%,业务高增长原因主要是政府相关业务提升,毛利率14.38%,同比减少10.31pct。 市占率有望提升,利润长期回正可期:原因有:1,公有云竞争进入后半场,公司作为唯一第三方独立IaaS服务提供商,营收增速领跑行业;2,公司产品代码完全自主开发,稳定性强;3,去除服务器切换成本,股权激励开支这些非经常性项目,随着低毛利CDN业务规模效应显现,未来利润长期有望回正。n盈利预测与投资评级:由于IaaS行业规模快速扩张,叠加公司竞争力不断提升,我们将2021-2022年的营收预测从31.17/40.91亿元上调至38.16/55.61亿元,预计2023年79.45亿元。考虑优刻得在A股稀缺性及行业高成长性,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧,亏损进一步扩大。疫情反复对公司线下业务开展不利。
中公教育 社会服务业(旅游...) 2021-04-30 25.09 -- -- 28.21 12.44%
28.21 12.44% -- 详细
事件:公司2020年实现营业总收入112.02亿元,同比+22.08%,实现归属于上市公司股东的净利润23.04亿元,同比+27.70%,扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润18.67亿元,同比+9.82%。2021Q1实现营业总收入20.52亿元,同比+66.79%,归属于上市公司股东的净利润1.41亿元,同比+21.00%。公司业绩整体符合市场预期。 2020年业绩凸显公司经营韧性,逆势扩张趋势明显,线上贡献显著增量。1)公务员序列2020年实现营收62.90亿元,同比+50.79%;事业单位序列实现营收12.74亿元,同比-9.12%;教师序列实现营收17.94亿元,同比-7.15%;综合序列实现营收17.81亿元,同比+10.35%。2)疫情导致了2020年上半年招录的半真空状态,公务员省考联考从上半年延后至下半年,一方面直接影响了教师、事业单位和医疗等重点门类的招录开展,年度招录计划收缩或后延,另一方面让求职者下半年的时间精力主要投入到公务员备考上,一定程度上影响了其他相关序列的招生工作。3)线上培训业务实现营收29.05亿元,同比+180.56%,线上培训营收占比从2019年的11.29%上升到25.94%。4)公司抓住时机对人力资源、网点渠道及教学设施进行了饱和投入和升级,尤其对新型招录、考研、学历提升和职业技能训练等重点新业务进行了大量前瞻性投资,直营分支机构数量同比+51.18%,员工人数同比+28.0%,其中研发人员人数同比+47.49%,授课师资人数同比+39.99%。市场有关注公司研发费用率大幅提升,我们认为这恰恰反映了公司当前的丰富产品储备和日益提升的数字化能力。 2021Q1受省考提前影响导致收款有所下降,但预计后续其他序列有望次第反弹。市场关注到2021Q1销售商品、提供劳务收到的现金同比下降47.11%,我们认为:1)该变动主要受多省联考提前一个月影响,高峰收费期减少近一个月,我们认为影响已经在前期反映较为充分;2)我们认为招录节奏加快本质上在于考虑尽快消化就业压力,后续其他序列的复苏增长也有望次第展开。从行业外部环境及政策逻辑出发,我们认为Q1收款的变动不具有对于未来预期指引的意义,省考提前造成的部分缺口有望由其他序列的恢复性增长弥补。 维持“买入”评级:考虑到Q1省考提前影响,我们谨慎考虑将2021/2022年EPS从0.54/0.72元小幅下调至0.52/0.67元,预计2023年EPS为0.83元,当前市值对应2021-2023年PE分别为49/38/31倍,公司前期回调较多,我们认为利空及估值已基本得到消化,维持“买入”评级。 风险提示:政策风险,市场竞争加剧的风险,核心人才流失风险,经营管理风险。
完美世界 传播与文化 2021-04-29 20.95 -- -- 22.91 9.36%
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事件:2020年公司实现营收102亿元(yoy+27.19%),实现归母净利润15.49亿元(yoy+3.04%),同时拟每10股派发现金红利1.6元。21Q1公司实现营收22.3亿元(yoy-13%),归母净利润4.64亿元(yoy-24.43%),扣非归母净利润3.18亿元(yoy-46.81%),业绩符合市场预期。 点评:业绩符合预期,影视业务风险释放。20年游戏业务实现营收92.6亿元(yoy+35%),营收占比90.58%(yoy+5.24pct),毛利率65.24%(yoy-2.93pct)。其中移动网络游戏收入60.94亿元(yoy+57.05%),主要系2020年7月公测的《新神魔大陆》手游增量显著,以及疫情带动《新笑傲江湖》等手游稳定表现;PC及主机游戏收入30.73亿元(yoy+6.82%),PC游戏长线运营稳定,《DOTA2》,《CSGO》借助优质内容和高效运营带动电竞业务进一步增长。20年影视业务收入9.63亿元(yoy-18.3%),营收占比9.42%(yoy-5.24pct),毛利率12.97%(yoy-5.76pct),主要受市场大环境影响同比有所下降。此外公司20年确认存货跌价损失5.23亿元,商誉减值损失3.48亿元,主要为影视业务损失。由于股转协议约定有业绩补偿,本次商誉减值对业绩影响不大。此外公司因搬迁至新办公场所,导致租金支出较往年有所增加,管理费用增加。21Q1营业收入22.3亿元(yoy-13.34%),归母净利润4.64亿元(yoy-24.43%),主要系去年高基数及产品周期影响。21Q1公司经营性净金流3908万(yoy-93.16%),主要受游戏收入下降,影视业务投资增加以及应收应付款结算节奏影响。 《战神遗迹》、《梦幻新诛仙》预计Q2上线,陆续进入产品释放期。Q2起公司将陆续进入产品发布期。其中全球向ARPG产品《战神遗迹》定档5月20日公测,回合制诛仙IP产品《梦幻新诛仙》已经过多轮测试,将于4月30日开启付费测试,公司预计6月底公测,有望为公司打开长线稳定的回合制品类市场。此外公司年内还储备有泛二次元开放世界MMO《幻塔》,该产品作为公司年轻化创新品类的新突破,全网预约量超400万,另外储备有《一拳超人》、《天龙八部2》,公司预计于近期开启测试。 年轻化创新品类储备丰富,公司三大战略深度布局展现。4月13日公司举办游戏战略发布会,会上公布5大IP合作,近30款新游储备,其中年轻化创新品类储备多达10余款,多款产品使用UE4引擎,公司在精品化、年轻化、多元化战略的深度布局展现。 盈利预测与投资评级:考虑公司后续储备丰富,我们上调22年盈利预测,预计21-22年实现EPS1.16(维持)/1.48元(+0.05),新增23年EPS1.79元,对应当前PE18/14/12X,持续看好公司精品化、多元化、年轻化的战略实践,维持“买入”评级。 风险提示:产品上线延期风险;行业政策监管趋严风险;系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名