业绩继续保持高速增长:东方财富第三季度营业总收入同比增长451.47%,即7.25亿元;归属于上市公司普通股股东净利润同比增长1355.65%,即4.34亿元。前三季度公司归属上市公司股东净利润同比增长592.07%,落在此前预告的范围内。受益于证券基金市场火爆以及公司市场地位迅速提升,公司金融电子商务服务业务收入前三季度同比大幅增加,电子商务平台基金销售额达到6171.61亿元,分部业务收入同比增长1083.78%以上。 行业龙头地位稳固:根据第三方互联网研究机构艾瑞的报告,东方财富网在今年8月的日均覆盖人数达到1654万人,网民达到率为6.4%,继续保持垂直财经类网站国内市场占有率第一并遥遥领先第二名中国经济网日均网民达到率近4个百分点。我们看好东方财富凭借牢固的市场领先地位进一步扩充其互联网金融的商业化变现的渠道和能力,公司业绩也将继续保持快速增长。 券商牌照助力一站式金融平台打造:公司于9月29日公告其收购西藏同信证券事项获证监会无条件通过,未来券商经纪业务的引入,将有效的与其基金代销业务及财经传媒平台形成协同效应,进一步打造其互联网金融大平台的产业构建。 财务预测与投资建议由于前三季度金融电子商务业务增长显著,我们调高该分部业务营收预测,我们预计公司2015-17年每股收益分别为1.01、1.65、1.90元(分别对应前值0.99、1.63、1.96元). 我们根据可比公司67倍2015年调整后平均市盈率调整目标价至68元,维持买入评级。 风险提示基金销售额下降,并购进度不达预期等.

10/26晚间公司发布三季度报告全文,1-9月,公司实现营收20.11亿元,同增47.08%;营业利润5.44亿元,同增94.27%;利润总额5.98亿元,同增90.66%;归母净利润5.58亿元,同增82.44%。业绩符合预期。 核心观点 受益互联网增长红利,CDN行业维持良好发展。受益于国家宽带提速、重度移动互联网应用爆发增长、视频和多媒体业务消费升级、云计算平台集约化、企业信息化和互联网+的产业渗透等行业增长红利,公司CDN业务维持高速增长。单季度营收7.75亿元,环比增加14.4%,同比增加57.2%;扣非归母净利润1.96亿元,环比增加14.2%,同比增加89.12%;毛利率维持在44.25%,销售净利率提高2.13个百分点至30.33%,产品结构优化和平台规模化效应明显。 股权激励和员工持股稳步推进,人才激励助公司长期发展。公司7月推出2015年股票期权激励计划,授予443名员工1452万份股票期权,目前已经完成授予计划;同时,公司公告第一期员工持股计划(草案修订案)。公司通过股权激励和员工持股绑定公司和员工利益,更好地促进公司长期、持续、健康发展。 网宿云业务和海外业务战略布局进展顺利。公司获十余地民营宽带接入牌照,是社区云战略落地第一步,有利于打开家庭端市场入口;同时,公司于7月设立一级部门“政企云事业部”,服务于政企客户,为长远发展开启新的增长点。此外,公司与思科系统国际有限公司签订了《合作备忘录》,双方将加强国内及海外市场的合作并针对相关业务开展技术交流与合作。 财务预测与投资建议 我们维持对公司原有业务的预测。预计公司2015-2017年摊薄后EPS分别为1.15/1.70/2.39元,对应当前股价49X / 33X / 23X。根据DCF估值对应目标价85.78元,维持买入评级。 风险提示 CDN新技术替代,云服务等新业务、新领域开拓不达预期,海外业务风险

郁金香及达可斯并表增厚业绩,前三季度净利润同比增长102.42%。2015年1-9月份,公司实现营业总收入66,568.75万元,同比69.09%;归属于上市公司股东的净利润为14,693.97万元,同比增长102.42%。其中,第三季度单季实现营业总收入23,304.51万元,同比增长141.31%;归属于上市公司股东净利润3,713.49万元,同比增长157.72%。 围绕优质大IP资源,积极打造网台联动、影游联动、大小屏互动、衍生商品等多维变现体系。报告期内,公司与安乐影片有限公司、江志强先生签订了《电影〈轩辕剑>合作协议》及《电影<轩辕剑>监制合约》;与北京爱奇艺科技有限公司签订战略合作协议,在电视剧、网络剧、电影、游戏及其衍生产品等项目进行深度合作;与软星科技(北京)有限公司共同合资设立仙境网络科技(上海)有限公司,共同寻求影游联动的商业机会;并对全资子公司派锐纳进行战略升级,将派锐纳从单一影视剧的制作、发行业务转向影视IP版权资源开发,自主研发、代理发行游戏业务。 与大宇IP合作项目由《明星志愿》影游联动开启,其余IP开发逐步推进,预计公司将在IP开发体系的完善上持续布局。网剧《明星志愿》预计第四季度完成拍摄制作并于明年一季度在网络播出。还将同时启动《明星志愿》手游项目,全方位开启影游联动的商业模式。剧版及影版《轩辕剑》计划在2016年正式启动,其余IP开发项目均在有序推进中。目前,公司已经基本打造了围绕优质大IP资源,通过网台联动、影游联动、大小屏联动等实现IP变现的体系,预计未来还将在完善IP开发体系上持续布局。 财务预测与投资建议。 我们预计公司2015-2017年每股收益分别为0.59、0.87、1.05元,在可比公司基础上给予50倍估值,溢价率25%,对应目标价43.50元,维持买入评级。 风险提示。 市场竞争激烈的风险、业务整合可能产生的经营管理和整合风险、经济周期波动的风险。

核心观点 公司业绩主要由影视剧、综艺栏目及内容营销业务构成,蓝火并表带来极大增厚。公司电视剧业务收入主要来源于《铁在烧》、《嘿,老头》、《秀才遇到兵》、《暖男的爱情与战争》等;综艺栏目业务收入主要来源于《女神新装》、《最美和声第三季》、《前往世界的尽头》、《造梦者》、《欢乐喜剧人》等;电影业务收入主要来源于《爸爸的假期》(票房收入1.16亿元)。 体育业务取得突破进展,体育营销、赛事运营平台初具雏形。公司2015年正式进军体育行业,定位于互联网时代的体育娱乐平台型公司,志在打造体育营销,赛事运营和粉丝经济平台。公司公司此前与中国足协中国之队、中超联赛、中国足协杯等核心资源深度合作,体育营销业务启动。未来,欧篮冠军联赛商业运营权开发、“极限冰雪嘉年华”也将不断推进,体育前期布局将陆续贡献收益。 韩国金牌综艺团队首档作品即将登录湖南卫视,顶尖团队和顶级平台的合作值得期待。报告期内,韩国MBC 电视台前娱乐部部长、金牌PD 金荣希为核心的综艺制作人团队加盟公司,公司综艺栏目的研发制作能力得到极大提升。该团队出品的第一档国内原创综艺真人秀节目《旋风孝子》(暂命名)预计将于2016年第一季度登陆湖南卫视周六晚间十点档,这将是湖南卫视第一档制播分离的大型季播综艺真人秀节目,顶尖团队和领先平台的合作引发业内期待。 财务预测与投资建议。 根据三季报最新情况,下调2015-2017年EPS 至0.55、0.77、0.97元(原预测0.58、0.81、1.01元),综合考虑可比公司估值基础上给予2016年57倍估值,对应目标价44元,维持买入评级。 风险提示 行业竞争风险,政策监管风险,无法持续获得强势媒体优质资源的风险。

事件: 公司发布前三季度财务报告,净利润虽有同比下滑,但落在预告范围内。公司O2O战略各项业务进展顺利,金融业务强强联手有望率先突破。 核心观点 季度业绩受非经常性项目影响同比下滑:三六五网第三季度营业总收入同比增长44.03%,季度归属于上市公司普通股股东净利润同比下滑33.72%,符合业绩预告披露。公司净利润下滑主要由于财务制度变更及税率审慎性考量等原因,O2O业务推广也增加了其营销费用。我们认为主营业务并未出现明显下滑迹象。 O2O战略转型持续推进,开花结果可期:公司自去年提出O2O“3+1”战略转型以来,持续利用其互联网房产媒体的平台优势,推进房产、装修、社区以及金融各项O2O业务的发展与商业变现。 强强联手金融业务将成新引擎:公司10月14日与中原地产宣布强强联手共同开发房地产金融市场,我们认为此项业务将成为公司金融业务的突破点,未来业绩爆发可期。 财务预测与投资建议 基于公司O2O推广费用高于预期,我们下调预计公司2015-17年每股收益分别为1.29、2.06和3.81元(原预测为2.1,2.95,3.93元)。但我们仍然看好公司的O2O“3+1”战略扩张的前景展望。对应当前可比公司调整后平均2016年41.5倍市盈率,考虑到房产O2O标的稀缺性及金融业务的蓝海市场,以及其高于可比公司的未来三年CAGR72%,给予20%溢价,目标2016年市盈率50倍,对应目标价103元。维持买入评级。 风险提示 l公司主营业务受到激烈市场竞争,O2O业务推广效果不达预期、小贷牌照未能成功申请获得等

乐视9月7日举办“9.1X 发布会”发布包括乐Max 蓝宝石版手机、WiHD 无线接收器、超级头盔等一系列产品。同日公司公告其三位高管增持公司股票,彰显管理层对乐视网前景充满信心。 核心观点 发布超级头盔,进军虚拟现实蓝海市场:乐视超级头盔主推“为3D 而生”, 摘掉眼镜,随时随地无压力看3D. 在售价方面继续秉承了其一贯超高性价比的作风,仅售1999元。我们认为乐视通过超级头盔进军虚拟现实这一蓝海市场,将通过乐视自身的品牌效应和超高性价比迅速在国内的虚拟现实产业获得极高的市场渗透率。虚拟现实技术将成为乐视生态继电视、手机、汽车之后的又一硬件端出口,扩大其乐视生态的市场影响力。 周边产品相继发布,乐视手机销量持续高速增长可期:除超级头盔以外,乐视在当日的发布会上还发布了限量版的乐Max 手机蓝宝石版以及一系列手机配件,包括WiHD 无线接收器、超级移动电源,便携蓝牙音箱、超级无线音箱。我们认为一系列配件的发布将极大的促进乐视手机构建起其生态闭环,以优秀和高性价比的配件产品进一步推动手机产品的增长。乐视手机上线三个月就已破百万,我们看好手机产品将持续保持高速增长,全年销量破三百万并费遥不可及。 三位高管增持股份,彰显管理层坚定信心:乐视同日发布公告称公司高管梁军、高飞、吴亚洲三人共增持公司股份共30.5万股,金额约1000万元。乐视此前公告称计划从2015年7月28日起一年内管理层增持公司股份,金额不低于5亿元人民币。此次增持仅是开始,预计未来有进一步高管增持动作。我们认为公司高管增持显示了管理层对于公司未来发展的坚定信心。33元左右的增持价也为公司股价未来变化提供有力的安全支撑。 财务预测与投资建议 我们维持2015-17年每股收益0.31元、0.49元、0.94元预测,目标2015年PE148倍,对应目标价46元,维持买入评级。 风险提示 业务创新不确定性风险,行业竞争加剧风险,监管政策风险。

核心观点 基金代销依然火热:上半年,受到资本市场热度回升的影响,公司的基金代销业务进一步发展,基金代销额达到4305.9亿元(去年同期761亿元,同比增长466%),公司金融电商业务收入14.06亿元(去年同期0.99亿元), 同比增长1322%。根据半年报情况,金融电商业务已经占到公司营收的90%。 毛利率提升受益于产品结构:受到上半年股市行情影响,公司非货币性基金的销售比例得到提升(目前非货币基金占比45%),因此公司利润率水平得以提高。金融电商业务毛利率提升10.77%。根据我们计算,公司上半年基金代销平均费率创出历史新高,达到0.33%。 金融服务大平台抢筹期,转型谋更大的舞台:公司业绩持续超市场预期,已经成为互联网公司中变现能力最强、性价比最高的企业;且从长期而言,在集结了券商牌照和支付牌照之后,公司未来将集基金代销、经纪业务、财富管理等业务为一体,成为综合性的金融服务大平台,也有望成为投资全球化的渠道。海外的对标公司嘉信理财经过40多年的发展已经成为全球最大的网上理财交易公司。从最初的折扣佣金商(抢人气),到资产集合平台(巩固地位),到目前的金融服务大平台(拼服务),公司借助互联网的商业手段对传统的金融行业实行了流程再造、服务拓展、效率提升。对比中国而言, 目前国内的互联网券商基本上都处于第一阶段,未来的价值正在逐步释放。 财务预测与投资建议 由于上半年资本市场持续火热,且公司基金代销产品结构发生调整,我们上调基金代销业务盈利预测,预计公司2015-2016年EPS 为0.99/1.63元(原预测0.78元和1.22元)。公司行业竞争地位明显、未来商业模式开发具备优势。我们根据可比公司48倍PE,调整目标价至47.50元,维持买入评级。 风险提示:市场热情下滑带来基金销售额下降风险、并购进度不达预期的风险

投资要点 2015年1-6月,中国大陆市场票房总计202.4亿元,同比增长48.9%;放映场次2507.7万场,同比增长43.5%,观影人次5.6亿,同比增长45.9%。 公司分享行业火爆行情,业绩高速增长,会员数突破4000万。2015年上半年,公司实现营业收入34.86亿元,同比增长40.82%;实现归母净利润6.28亿元,同比增长50.51%。其中,票房收入27.85亿元,同比增长44.53%。商品销售收入为3.98亿元,同比增长32.26%。 毛利率保持稳定,规模效应凸显导致净利率提升。2015年上半年公司整体毛利率为34.37%,电影票房、商品销售毛利率分别为22.06%和67.87%,基本保持稳定。随着营业收入高速增长,规模效应体现,上半年净利率达到18.06%,比2014年增加约3pct。 下半年电影票房超越上半年几乎无悬念,公司全年业绩有望更上一层楼。暑期档国产影片票房井喷,截至8月30日,《捉妖记》累计票房23.78亿,《大圣归来》累计票房9.48亿元,《煎饼侠》累计票房11.57亿元。八月份上映的影片中,《滚蛋吧!肿瘤君》(总票房4.83亿元)、《终结者·创世纪》(总票房4.74亿元)、《破风》(总票房1.45亿元)也表现不俗。在火爆的市场中,预计公司全年业绩相比上半年将更上一层楼。 公司将以截止2015年6月30日公司总股本56,000万股为基数以资本公积金转增股本,每10股转增10股,转增后公司总股本将增加至112,000万股。 财务与估值 我们预计公司2015-2017年每股收益分别为2.16、3.25、4.68元,公司为国内院线行业的绝对龙头,经营具备高度竞争壁垒。且公司海内外并购已经开启,“影院扩张+渠道价值挖掘+上下游联动”将进一步打开成长空间。在综合考虑可比公司估值的基础上给予2016年70倍估值,估计溢价率40%,对应目标价228元,维持公司买入评级。 风险提示 市场竞争加剧风险、新媒体竞争风险、收购整合不能顺利完成风险

投资要点 郁金香、达可斯并表导致上半年净利润同比增长89%。2015年上半年,公司实现营收43,264.24万元,同比增长45.62%;归属于上市公司股东净利润10,980.48万元,同比增长88.73%。业绩高速增长主要原因系郁金香及达可斯于本报告期纳入合并报表范围。2015年3-6月,郁金香主营业务收入实现20,649.63万元;达可斯营业收入实现2,278.48万元。 广告业务并入带动整体盈利能力提升。2015年上半年,公司整体毛利率为47.96%,同比增加9.4pct;净利率额外25.52%,同比增加6.23pct,盈利能力显著提升。在郁金香及达可斯并表之前,公司整体盈利能力呈现小幅下滑趋势,具有高毛利率(广告业务的毛利率比电视剧高约12pct)的广告业务的并入显著提升整体盈利能力。未来内容与渠道之间的协同性还会更明显。 “内容+渠道+技术”战略布局不断完善,由电视剧、电影、大综艺、网剧四大板块联动形成的优质IP 开发体系有望在未来带来爆款内容产品。随着郁金香、达可斯及创祀网络的并表,“内容+渠道+技术”战略布局不断完善。此外,我们看好与公司台湾大宇资讯共同合作开发的几大IP 项目,优质IP 的开发有望带来爆款内容产品:剧版及影版《汉之云》(《轩辕剑》)将分别于下半年和明年启动,制作阵容强大;剧版及影版《仙剑》正在前期策划阶段,将于2016年开始启动;《大富翁》将采用剧集+电影+综艺三方联运的模式,拟请香港一线导演担任监制;《明星志愿》将以先综艺,后网剧,最终大电影的呈现方式开启新的综艺大自制时代,已与国内知名视频网站达成初步意向。 财务与估值 由于除权及上半年原主业增长下滑,我们下调公司2015-2017年每股收益至0.59、0.87、1.05元(原预测1.39、2.03、2.47元),在可比公司基础上给予53倍估值,溢价率20%,对应目标价31.00元,维持买入评级。 风险提示 一剧两星等政策风险、整合风险、经济周期波动的风险

公司自6/12起停牌,期间公布:1)威创股份对盛世骄阳子公司“伴你成长”增资7000万元,持有其50%股权;2)签订完美在线股权转让协议,支付1.8亿元收60%,同时皇氏拥有剩余股份有限购买权;3)半年度利润分配方案,每10股转增18股。 核心观点 以优质动漫内容和渠道资源切入入幼儿教育行业,进入千亿级别早幼教市场。公司旗下盛世骄阳拥有海量动漫内容资源并运营《新动漫》频道,而威创股份旗下红缨教育目前已经覆盖1,000多家线下幼儿园,两者的结合将促成内容和渠道的结合、线上和线下的结合,将产生巨大的聚变效应。早幼教市场规模高达千亿级别,未来公司的幼儿教育业务充满想象空间。 收购完美在线60%股权,互联网金融布局再落一子。互联网对影视行业的影响正在从传播渠道扩展到影视内容制作过程,公司已经率先设立P2P公司顺应这一趋势的变化,完美科技将以其在金融领域的技术和资源加速公司打造专注于文化产业的互联网金融生态圈过程。此外,我们还认为,通过完美在线的金融服务技术和产业资源,未来有望实现金融服务公司、亲子相关业务之间的用户和产品互导。 公司基本完成了影视、动漫内容制作、媒体运营以及终端传播的影视全产业链布局,同时由动漫版权内容和渠道运营延伸出幼儿教育以及亲子业务,并以互联网金融形式为创新影视内容制作形式,聚合各业务板块参与者。我们看好影视全产业链打通之后的协同效应、亲子相关业务撬动的新增长空间以及互联网金融布局对所有业务板块的粘合性。 财务预测与投资建议 预计2015-2016年EPS分别为0.71/0.97元。按照分部估值法,基于乳业58倍、传媒88倍估值,由于公司管理层执行力强,自确立转型以来合作协议不断,预计未来在产业链端的资源优势将更加明显,给予传媒业务估值溢价50%,维持目标价80元,维持买入。 风险提示 被收购公司业绩不达预期,整合失败的风险

公司自5月5日起停牌,停牌期间公告:1)投资e保养1100万美金,占比22%,切入O2O汽车养护平台;2)入股两家P2P公司,投资LendInvest约2200万英镑,占比20%,投资银客网2000万美元,占比20%;3)以7800万元转让和力辰光3%股权;4)非公开募集资金不超过25亿元;5)半年度利润分配方案,每10股转增30股。公司自8/6开市起复牌。 核心观点。 平台型公司定位逐步清晰:公司停牌期间对现有业务进行调整和梳理,“平台化”发展战略逐步推进,未来将集中精力做好网络游戏全球发行、软件商店及互联网金融三大主业,并进一步加大互联网金融方向的投入,以用户资源为核心,围绕用户需求提供多类增值服务,整合商业联盟及合作商资源,打造闭合生态系统。 增发强化互联网金融业务,金融化、平台化、国际化是方向:公司本次非公开发行募集资金不超过25亿元,扣除发行费用后拟用于海淘金P2P平台项目、海外互联网金融P2P平台项目、游戏互动P2P平台项目、1Mobie线下手机分发渠道建设项目。预计增发完成后短期将摊薄公司EPS,长期来看,互联网金融处于景气上升期,公司金融化、平台化、国际化方向越来越清晰。 外延步伐紧凑,定位泛互联网化服务商:2015年以来,公司对外投资步伐紧凑,投资范围涵盖O2O物流基础平台、互联网金融领域,泛互联网战略升级意图非常明确,预计未来仍然会有向全球化综合互联网公司迈进的举措出现。目前,公司泛互联网布局注重抢占流量入口,新老业务有望形成良性互动。 财务预测与投资建议。 我们预计公司2015-2017年每股收益分别为1.59元、2.16元、2.74元。公司为移动游戏发行龙头公司,在网络游戏海外运营具备先发优势,同时在泛互联网平台领域布局领先,在综合考虑可比公司估值的基础上给予2015年120倍估值,维持目标价190.80元,买入评级。 风险提示。 境外市场经营风险、新业务领域拓展风险、行业监管政策风险

财务预测与投资建议 我们预计公司2015-2017年每股收益分别为2.16、3.25、4.68元,公司为国内院线行业的绝对龙头,经营具备高度竞争壁垒。且公司海内外并购已经开启,“影院扩张+渠道价值挖掘+上下游联动”将进一步打开成长空间。在综合考虑可比公司估值的基础上给予2016年70倍估值,估计溢价率40%,对应目标价228元,维持买入评级。 风险提示 市场竞争加剧风险、新媒体竞争风险、收购整合不能顺利完成风险

投资要点 顶级综艺注入“内容”,公司营收快速增长:公司72%的营收来自文化内容制作, “精品化+内容深度营销“成为其未来发展趋势;电影制作也将在今年推进,现在已是国内综艺衍生电影领头者;并购蓝色火焰,为公司文化内容制作上再添《最美和声》和 《女神的新衣》等顶级综艺。强大的“内容”为公司带来了爆发式的增长:公司2014年度实现营业收入7.60亿元,同比增长101.01%;归母净利润为1.49亿元,同比增长21.10%。 T2O2O 电视流量变现新思路,领军产业链综艺:通过《女神的新衣》,与电商平台合作,开创了业内领先的即看即买模式,将主流媒体的影响力、线上互联网的流量变现能力、线下产业经营能力相结合,实现了“内容即产品”、“观众即用户”、“收视率即流量”的全新突破。正在热播的《前往世界的尽头》牵手阿里娱乐宝及去啊,开创“综艺+旅游”产业链综艺新模式。 华录体育诞生,进军体育产业万亿市场:公司定位于打造中国最领先的体育营销和赛事运营平台。2015年6月,公司宣布与全资子公司蓝色火焰共同出资5亿元人民币成立北京华录蓝色体育产业发展有限公司,制定了IP 运营、自创IP 与制播分离、拓展产业链等3种经营模式。目前,公司与采聲集团共同建立欧篮中国,获得欧洲篮球联赛五年独家IP 经营,内容营销,衍生品开发的授权,同时牵手将在张家口市打造融合极限冰雪赛事、冰雪音乐节、演唱会、旅游文化节等于一体的“极限冰雪嘉年华”,体育业务高起点展开。 财务与估值 我们预计公司2015-2017年每股收益分别为0.67、0.93和1.16元,公司已经形成了“内容、客户、媒体”三轮互动的商业模式,同时积极利用自身优势跨界体育产业。在综合考虑可比公司估值的基础上给予2016年62倍估值,对应目标价58元,给予公司买入评级。 风险提示 行业竞争风险,政策监管风险,无法持续获得强势媒体优质资源的风险

事件 公司公布2015年中报,实现营收12.37亿元,同增74.18%;归属于上市公司股东净利润3.22亿元,同增66.69%,落入预告同增60%-75%中位。我们此前预计全年净利润增长65%左右,基本符合预期。 公司公布2015年股权激励计划草案,确定行权价为24日收盘价57.90元,拟授予共1,459万份,占总股份2.086%。 核心观点 CND业务保持强劲增长,市场规模+竞争优势凸显。在传统热点内容流量高增长+政企客户拓展双轮驱动下,2015H1公司CDN销售收入为10.58亿元,同增40.19%,占营收85.55%,毛利率47.15%。CDN业务毛利率进一步提升,稳健地为公司提供利润,为后续“两纵一横”发展打下安全垫。 提出未来十年“成为全球一流的云服务公司”战略目标,陆续落实开展。公司上半年研发投入1.09亿元,同增77.14%,占营收8.78%。在“互联网+”新经济建设下,公司布局卡位云平台发展:7月新增一级部门“政企云事业部”;在“社区云+云安全+私有云平台”等领域开展技术研发和应用开发。 员工持股+股权激励完善公司治理结构,确保长远发展。6月12日发布定增方案中设计245名员工持股计划参与认购后,此次公布公司2015年股权激励计划,确定24日收盘价57.90元为行权价,激励计划包括公司高管在内共计445人。公司属于人才集中型企业,延续股权激励传统将有效保证公司人才稳定性。 财务与估值 公司作为CDN业务国内龙头,踏实稳健;今年战略全面升级,开启云计算转型新征程,业绩增速将打开新空间。预计公司2015-2017年摊薄后EPS分别为1.15/1.70/2.39元,根据DCF估值对应目标价85.78,维持买入评级。 风险提示 新技术替代,市场竞争加剧,云服务业务发展不及预期,海外业务风险。

投资要点 电影市场蓬勃发展,院线下沉带来增长“第二春”。2014年全球电影票房增长的16亿美元中,中国贡献了增量的75%,中国毫无疑问已成为全球第二大以及贡献最大的电影市场。同时,随着二三线城市人均GDP 快速增长, 观影需求旺盛,二、三线城市成为了新一轮院线投资的“香饽饽”,渠道的下沉有助开辟新的票房主战场。 三大核心优势打造竞争壁垒,国内TOP1地位稳固,A 股无对标公司。公司在经营模式、技术创新等方面筑造竞争壁垒,2014年市场占有率14.21%, 超过第二名接近6pct,龙头地位稳固。从应收账款周转天数、存货周转天数、应付账款周转天数等指标来看,公司在产业链中具有较强的议价能力,龙头优势凸显。 海内外收购开启,“影院扩张+渠道价值挖掘+上下游联动”进一步打开成长空间,有望成为万达集团大文化资产整合平台。公司收购Hoyts、世茂影院将加速公司院线渠道的海内外扩张,同时通过加强电影媒体广告业务能力和探索开发电影衍生品市场,影院渠道和用户资源的价值将得到深度挖掘。通过慕威时尚与好莱坞的合作关系,公司高起点延伸至产业链上游影片制作环节。依托强势的影院渠道资源,未来上下游之间有望形成良性互动,碰撞出更大的火花。公司作为万达集团文化娱乐资产内的唯一上市公司,未来有望以强大的渠道为支点撬动集团内万达影业、万达主题公园等其他文化娱乐业态,成为万达集团大文化资产整合平台。 财务与估值 我们预计公司2015-2017年每股收益分别为2.16、3.25、4.68元,公司为国内院线行业的绝对龙头,经营具备高度竞争壁垒。且公司海内外并购已经开启,“影院扩张+渠道价值挖掘+上下游联动”将进一步打开成长空间。在综合考虑可比公司估值的基础上给予2016年70倍估值,估计溢价率40%, 对应目标价228元,首次给予公司买入评级。 风险提示 市场竞争加剧风险、新媒体竞争风险、收购整合不能顺利完成风险