看好公司受益于产能扩张带来的成长,按照交易完成发行后的股本预计公司2013-2015年EPS分别为0.28元、0.36元、0.41元,给予“买入”评级,结合当前行业的估值水平,我们给予2013年35倍PE,6-12个月目标价9.8元。

事件: 中南传媒发布公告,公司与湖南教育电视台签署《湖南教育电视台与中南出版传媒集团股份有限公司战略合作协议》。双方拟合资创立“湖南教育电视传媒有限公司”,作为湖南教育电视台市场营运主体。新公司注册资本为5000万元,其中湖南教育电视台现金出资2000万元,持有新公司40%股权;中南传媒现金出资3000万元,持有新公司60%股权,并委派7名董事中的4名(一名董事长)。新公司主营广播电视节目及电视剧策划、制作、发行以及广告经营、品牌运营等业务。 扩展版图至视听业务,实现“全介质,全流程”之路的重要突破: 湖南教育电视台拥有十余年的运营经验和基础,信号覆盖全省123个县市区,传播及时、影响广泛。湖南教育电视台现拥有常规节目《教视新闻》、《湖南招考》、《湖湘讲堂》、《快乐成长》、《滔滔不绝》等多档自办栏目及《汉语桥世界大学生中文比赛》等大型活动,在湖南本土乃至全国电视节目市场中,均占有重要地位。湖南教育电视台除时政类新闻节目以外的其他所有节目均由新公司提供,湖南教育电视台所有广告的代理经营权及相关的衍生产品生产销售权独家授予新公司。 我们在此前的报告中提出,分析文化产业的环境、政策导向和公司自身的优势,公司2013年开展并购是成熟的举措。从业务版图来看,此前唯独缺少视听板块,而此次与湖南教育电视台的合作成为公司视听板块的突破口,为充分发挥公司内容优势延伸产业链条提供了良好舞台。我们认为公司是湖南省的龙头传媒企业,深挖省内资源进行整合是公司扩张的有效途径。此次协议的签署是公司进军广电领域、实现“全介质、全流程”发展战略的重要突破,有利于公司进一步拓展全新媒介业务,实现内容的多层次开发和价值的全方位创造。此外,公司已经在加快的“内容数字化”进程,后续有望通过进一步的并购和对外投资,加快传统优势和新型业态的融合。 盈利预测&投资建议: 公司既有走在前列的战略规划和对标培生集团的发展雄心,也有清晰的实现路径。2013年-2015年EPS分别为0.62元、0.74元、0.87元,维持“买入”评级,上调6个月目标价至15.5元。 风险提示:新媒体冲击加剧,转型发展成效低于预期。

事件: 公司发布2013年中报,上半年实现总收入7.4亿元,其中营业收入7.0亿元,同比增长7.5%,另有利息收入3823万元;实现归属于母公司股东净利润1.8亿元,同比增长5.0%。EPS为0.29元。 游戏全产品模式基本成型,新业务运行良好: 游戏产业全产品模式基本成型,《侠义道》系列产品业绩持续稳定,其延伸产品《WEB侠义道》、《侠义道外装》、《侠义道2》IOS版确保在今年商业化,形成收入。首款纯3DMMORPG游戏《寻龙记》于5月30日正式不删档测试,实现游戏正式收费,开服数、在线人数屡创新高,有望成为继侠义道系列后公司游戏业务新的明星产品。公司同时加大公司游戏产品的海外市场拓展力度,并全力推进北京漫游谷并购项目。上半年网游业务实现收入4836万元,同比增长15.6%,下半年将以《寻龙记》为重点,以手游上线为推动,发挥全产品线的优势,同时漫游谷的并表也将为游戏业务带来较大增长。新兴业务方面,小额贷款业务整体运行良好,实现净利润3605万元;博瑞·创意成都出租率创新高,市场地位进一步巩固;户外广告业务实现收入9648万元、净利润1037万元,同比分别增长35.8%和40.8%。 传统业务面临一定压力,公司以精耕细作为手段,以产业链延展为抓手,实现传统媒体经营业务稳定运行,稳定公司战略转型的产业基础。 下半年,公司将继续着力进行户外媒体资源的扩张,小额贷款业务的快速发展,推动前期布局的多项游戏新产品陆续进入投产运营期和收益收获期,转型成效将有望逐步显现出来。下半年博瑞原有游戏团队推出5款(《暗黑勇士》、《龙之守护》、《侠义道2》IOS版、《棋魂》安卓版,漫游谷方面预计推出4-5款手游,手游目前的看点在于漫游谷的手游进驻腾讯移动游戏平台第二批名单。 期待转型成效逐渐显现,继续维持推荐: 我们认为,公司在新媒体领域的经验已非两年前可比,同时内部也制定了严格的目标,各分公司、子公司主要负责人的薪酬激励都和经营目标绑定,围绕实现“三年再造一个博瑞”的目标都有相应约束机制。我们乐观看待公司未来在外延发展上取得突破,加快告别成都地域性媒体的定位,走向全国。并购完成后,2013年公司业绩将有一个显著提升,利润结构也发生实质性变化,同时存在后续并购项目超预期的可能。按照增发后7.48亿股本计,考虑上半年传统业务经营逐步回暖,各业务毛利率显著回升,费用率也得到有效改善,我们调整2013-2015年公司EPS分别为0.55元、0.70元、0.80元,2013备考EPS为0.63元,上调目标价至24元,维持买入评级。 风险提示:新游戏收入不达预期。

◆事件: 公司发布公告以现金及发行股份购买克顿传媒100%股权并进行非公开发行股份募集配套资金。收购标的股权的交易价格为16.52亿元,以现金的方式支付交易对价的35%,以发行股份方式支付交易对价的65%,作价对应2012年净利润的PE为19倍,对应2013年预测扣非净利润PE为11.7倍,2013-2015年业绩承诺分别为1.44亿元、1.8亿元、2.4亿元,每年增速30%。 ◆强强联合,推动内容生产模式升级,创最大华语影视生产输出企业 克顿传媒是国内影视行业智能数据平台开发和应用的代表,是影视行业“大数据”开发和应用的先行者。在民营影视企业中,克顿企划研发团队超过百人,拥有国内领先的影视行业数据挖掘和分析能力,是国内最早开始积累用户和电视台数据的机构之一。双方的联合有利于实现影视业务创造力与智能化的有机结合,推动影视业务生产模式的升级。 克顿传媒作为国内领先的电视剧制作企业之一,2012年共有11部359集电视剧取得发行许可证,并且重组双方均有丰富的影视剧内容储备,本次重组完成后,华策影视拥有电视剧版权将超过万集,将有望成为拥有全球最大的华语影视生产与输出能力的企业,成为全媒体时代最重要的内容供应商之一,并为公司打造影视剧产业开放平台奠定坚实的基础。 ◆规模扩张支持业绩可持续增长,产业链布局逐步显现成效: 华策影视一直以来坚持精品和大片的产品定位,实施“策划+投拍+外购+发行+储备”的滚动式发展战略,稳步推进影视剧的产业化和规模化发展。投拍剧规模不断提升,丰富的剧本储备和人才储备支撑公司规模的有效扩张,外延的拓展有助于公司内容资源的丰富和渠道的优化,优势互补推动影视商业模式的全面升级,公司提前进行产业链的布局(影视基地、艺人经纪、影院、电影等),在已有布局的基础上后续仍将有望推动更多的对外扩张,从而保障未来公司长期增长。 ◆盈利预测&投资建议 考虑到新剧销售超预期,我们上调2013年EPS到0.55元,假设2014年并表,按照发行后股本测算(配套融资以22元计算)2013-2015年EPS分别为0.70元(备考)、0.95元、1.25元,维持买入评级,上调6-12个月目标价为28-30元。 ◆风险提示:收购公司业绩不达承诺。

事件: 公司发布半年报,上半年实现营业收入 23.6 亿元,同比增长20.9%, 归属于上市公司股东净利润1.1 亿元,同比增长86.8%,略超我们预期。 毛利率持续提升推动净利润增速强劲,Q3 单季度增速有所减缓: 净利润增速高于收入增速主要是由于毛利率比去年同期提升2.6%至17.8%,毛利率提升同媒介代理业务毛利率提升,新增并表、品牌管理以及自有媒体毛利率提升有关;公司原有媒介代理业务受营改增影响收入有所下滑,但是毛利率提升1.2%,媒介采购集中化以及媒介策划等因素使得原有媒介代理业务毛利率提升符合我们在1 季报点评中的判断,同时营改增对利润形成正面贡献,这2 个因素形成内生业务高增长重要原因;去年收购的三家公司上半年实现收入5.03 亿元,贡献归属母公司净利润15.79 万元。剔除这三家新并表公司的净利润影响,归属母公司净利润仍有60%的增长。 公司预计2013 年前三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长50%-70%, 2013 年内生业务深化整合,经营业绩稳步发展;同时2012 年并购的三家公司纳入合并,使得合并利润增加。我们单独分拆第3 季度业绩, 考虑到同比去年第3 季度将新增近1000 万的外延并购利润,所以70%的增长对应公司原有业务第3 季度增长约为20%。 纵向深化横向协同提升整合营销传播价值,全媒体营销掌控力提升: 经过多年来的发展以及近期一系列的收购,公司产业链布局取得一定成效。公司坚持内生与外沿共同发展,一方面积极推进现有业务纵向深化整合, 实现业务结构的均衡发展;另一方面积极推进横向业务协同运营,促进公司与控股子公司间的资源、业务对接,进一步延伸了产业服务链条,实现了客户、资源的有效整合,从而有效推动利润稳步增长。同时顺应互联网和移动互联网的快速发展,公司数字营销能力逐步强化,其在“大数据”时代的全媒体营销掌控力和整合营销传播价值逐步提升。 盈利预测&投资建议: 维持2013-2015 年EPS 分别为0.7、0.88、1.07 元,维持“买入”评级, 考虑到年内推进外延式扩张是大概率事件,我们上调目标价至45 元。 风险提示:收购项目低于预期。

事件: 公司发布2013年中期报告,实现营业收入4.7亿元,同比增长68.2%,实现归属于母公司净利润1.7亿元,同比增长112.2%,符合市场预期。 电影业务形成亮点,整合营销平台价值不断体现: 公司投资及发行了《致青春》、《厨子戏子痞子》、《中国合伙人》、《不二神探》等6部影片,并确认了《人再囧途之泰囧》在元旦后的票房分账收入;电视剧方面公司投资的电视剧《精忠岳飞》、《天狼星行动》(原名《杀狼花2》)、《胜女的代价2》和《抓紧时间爱》已经取得了发行许可证,影视剧业务实现收入3.6亿元,同比大幅增长320.74%,收入占比由31%提升至78%,毛利率提升29.2个百分点至43.8%。影视剧业务毛利率的上升及该业务在公司总收入中占比的大幅提高,使公司毛利率提升12.4个百分点至53.2%;节目制作与广告业务实现收入7121万元,同比下降55.5%,主要缘于在央视播出的节目处于起步阶段尚未形成收入规模,节目制作与电视剧业务有望在下半年形成重要贡献。公司正在与国信(海南)龙沐湾投资控股有限公司签署战略合作协议,双方就龙沐湾项目推广展开广泛合作,由公司负责龙沐湾项目的整合营销推广,公司预计取得超过一亿元的龙沐湾项目推广费用,这是光线综合性娱乐营销平台的价值,未来不排除在整合营销方面不断取得新的突破。 影视剧业务体现核心能力和竞争优势,看好公司整体实力: 在成功发行《泰囧》、《痞子戏子厨子》、《致青春》、《中国合伙人》等一系列影片之后,光线传媒在电影领域的布局取得新的突破,形成非常良好的品牌效应,成功背后体现的是光线对档期的把握、在重点城市的推广、多种媒介立体化的营销,体现了对所掌握资源的有效运用。公司电影布局超预期,节目制作和广告业务盈利模式提升,“多点开花,全面提升”,朝着综合性娱乐集团方向不断迈进。 盈利预测&投资建议 维持2013-2015年EPS分别为0.80元、1.00元、1.32元的预测,与央视节目合作分成将提升公司业绩弹性,后续公司还有望陆续推进产业链的整合,维持“买入”评级,上调目标价至50元。 风险提示:电影票房收入不达预期。

事件: 公司发布公告,收购银汉科技50.88%股权,公司需向银汉售股股东发行约760.69 万股并支付现金约4.48 亿元,并非公开发行股份募集配套资金约2.24 亿元。公司承诺2013-2015 扣非后益后净利润不低于11,000 万元、14,300 万元、18,590 万元。 收购有利于促进业务发展、提升公司综合竞争实力: 本次股权转让不涉及到核心管理团队,核心管理团队股份全部在3 年对赌到期后,如果能够实现3 年总利润的80%以上则银汉的管理团队将有权以2015 年10 倍的价格出售给上市公司,这样的交易结构有助于激发管理团队更大的动力;通过本次交易,公司业务版图进一步扩展到未来发展潜力巨大的移动互联网产业,顺应了娱乐传媒行业网络化、移动化的趋势, 进一步完善公司在传媒娱乐行业的综合布局并提升了市场占有率。电影与游戏这两种娱乐方式的合作是未来的主流趋势,对核心内容价值认同的高度契合是二者合作的根本。本次收购完成后,在充分发挥公司强大的传媒资源调动能力的基础上,公司将利用影视与游戏业务天然的互补性和协同可行性,促进公司自身影视业务更上一层楼,同时大幅提高银汉科技目前在运营、宣传方面的能力,使银汉科技游戏业务未来发展空间更加广阔。 产业链布局不断完善,平台价值将不断显现: 华谊兄弟产业链的布局成效将不断显现,如2013 年底冯小刚公社有望开街,2015 年华谊首个主题公园开园等,除了品牌价值的延伸,公司的布局将不限于影视产业,还将整合进入更多的领域,发挥其平台的价值,此次并购银汉是华谊全产业链布局的重要一环,将开启公司进入互联网及移动游戏领域的新征程,公司的综合性传媒集团之路将更加清晰。 盈利预测&投资建议: 收购银汉科技,将对公司业绩起到一定增厚,我们按照发行后的股本测算公司2013-2015 年EPS 分别为1.18、1.28、1.61 元,随着收购布局手游业务的落实,公司的平台价值不断得到体现可享受更高估值,暂时维持6-12 个月目标价为40 元,维持“买入”评级,关注后续公司业务布局的不断完善。 风险提示:手游行业格局未定,收购的手游公司业绩不达预期。

事件 公司公告一系列董事会决议,内容涉及采购娱乐节目、体育赛事新媒体播映权,投资SuperSportsMedia并购买英超六个赛季版权,向百视通香港增资3,515万美元,拓展海外业务。 盈利预测&投资建议 公司在市场、内容、技术、运营方面形成了领先优势,推进“一云多屏”全方位布局电视屏、网络视频、手机电视等奠定其业务长期发展基础,维持2013-2015年EPS分别为0.65、0.89、1.2元,考虑到其业务发展面临更广阔的空间,多元化的业务模式的持续推进,同时围绕产业链业务布局有望实质性推进,业绩存在超预期可能,上调6-12个月目标价32-35元。 风险提示:政策风险、新业务进展不及预期

事件: 6月16日,华谊兄弟启动2013-2014“H计划”,推出“华谊订制”概念,一次性揭晓包括冯小刚、成龙、徐克、顾长卫、张婉婷、管虎、钮承泽、程耳在内共13位导演的15部新片计划,同时发布今年5部电影的上映档期。 “H计划”打造国产电影多元化未来,提升内容品质,升级品牌价值 2013年的“H计划”,在更广泛的层面体现出华谊出品电影的多元化与规模化:即类型多元化--古装、武侠、动作、爱情、喜剧、奇幻,并不断尝试将不同类型组合搭配;导演多元化--从大师级导演,到中生代、新生代导演;合作模式多元化--跨国合拍等方式。内容上看,从《私人订制》依旧延续了冯小刚的冷幽默风格,到顾长卫导演的《微信时代的文艺爱情》,镜头聚焦“贵圈”文艺工作者,首次试水都市爱情喜剧,题材更接地气,符合新时期大众口味。 2013年中国电影爆发成长,预计华谊全年票房将超过30亿 2013年伊始,《西游〃降魔篇》取得了12.45亿票房,紧随其后五部风格迥异的“华谊出品”将登陆银幕继续发力,热血温情的《大明猩》、震撼感动的《海啸奇迹》、悬念迭起的《控城计》、云诡波谲的《狄仁杰之神都龙王》以及幽默贺岁的《私人订制》,将出征2013年暑期档、国庆档及贺岁档,今年上半年中国电影爆发成长,华谊收获近17亿的票房,预计全年电影票房超过30亿,符合我们此前的判断,同时考虑投资比例等因素,电影业务的盈利能力较2012年将出现大幅度增长。 产业链布局不断完善,平台价值将不断显现 华谊兄弟产业链的布局成效将不断显现,如2013年底冯晓刚公社有望开街,2015年华谊首个主题公园开园等,除了品牌价值的延伸,此外公司的布局将不限于影视产业,还将整合进入更多的领域,发挥其平台的价值,公司的综合性传媒集团之路将更加清晰,从而推动其市值不断提升。 盈利预测与投资建议: 考虑减持掌趣因素,我们上调2013-2015年EPS为1.02、1.20、1.50元,维持“买入”评级,考虑到后续相关动作的推进,公司的平台价值将不断得到体现可享受更高估值,我们上调6-12个月目标价为40元。

光线传媒发行能力及品牌效应有望延续 在成功发行《泰囧》、《痞子戏子厨子》、《致青春》、《中国合伙人》等一系列影片之后,光线传媒在电影领域的布局取得新的突破,形成非常良好的品牌效应,成功背后体现的是光线对档期的把握、在重点城市的推广、多种媒介立体化的营销,体现了对所掌握资源的有效运用。光线电影布局超预期,现在已走进绝对的第一梯队,目前光线也全力应付该片的发行事宜,这一系列因素都为《不二神探》的成功发行奠定良好的基础。 “真功夫、真好笑、真性感”三大元素齐备,预计票房有望过5亿 电影《不二神探》类型为动作+悬疑+喜剧,“真功夫、真好笑、真性感”三大元素齐备,无论在题材、演员阵容、故事情节上都是超级接地气的“不二之选”。演员李连杰、文章、刘诗诗、陈妍希、柳岩、黄晓明、冯德伦、佟大为、林峰、马伊琍、郑嘉颖、谢天华、范玮琪、方力申、邓丽欣等特色鲜明,各具票房号召力。从预告片和微博预热以及各方面宣传的情况来看,我们预计票房4-5亿,有望超过5亿。 暑期档电影竞争激烈,提档至6月21日,口碑是关键 《不二神探》正式确认上映档期改为6月21号,同档期主要竞争对手包括6月20日上映的《超人:钢铁之躯》,以及6月27日上映的《小时代》,目前从各方面调查分析以及口碑来看,《小时代》有精准的目标人群定位以及小说的广泛基础,6月底的这个档期很可能引爆新一轮的观影热潮,7月中旬之后海外大片较为集中,档期提前有利于提升影片的发行。 盈利预测&投资建议: 维持2013-2015年EPS分别为0.80、1.00 、1.32元,与央视节目合作分成将提升公司业绩弹性,后续公司还有望陆续推进产业链的整合,维持“买入”评级,上调目标价到40元。

事件 中国网络电视台与上海广播电视台联合投资设立IPTV合资公司“爱上电视传媒有限公司”已完成工商注册正式成立,CNTV出资2750万元,占55%,百视通技术出资2250万元,占45%,董事会通过了公司办理向CNTV结算、支付2012年内容费用的事宜;同时5.17电信日活动高清智能IPTV魔盒小红首发,此即为此前所说的IOTV在上海正式放号。 扫除政策不确定性消除市场疑虑,互联网电视服务运营商价值显著 我们认为合资公司成立扫除政策不确定性,消除市场疑虑,从公司业务发展的角度来讲有利于其向全国范围内的业务拓展,从而获得更大的市场发展空间。伴随着宽带升级和宽带渗透率的不断提升,用户对互动视频内容的需求将持续增加,公司作为国内领先的互联网电视服务运营商将充分受益,其基于电视屏的运营已经形成规模优势和探索出成熟的商业模式,开发出众多成功的产品有效延伸内容价值;除了自身渠道拓展增加用户以外,未来还可以实现和更多的盒子厂商、电视机厂商合作扩大其视频服务的范围,从而有利于其平台价值的体现。 发挥原有业务优势,模式多元化、渠道多元化保障用户持续增长 我们认为公司的经营战略充分结合公司原有业务的优势,IOTV融合了高清IPTV和OTT的特色与优势,智能化有效提升用户体验,公司拥有丰富的产品线标清(高清)IPTV\OTT\IOTV等可以满足多层次的需求,IOTV正式放号意味着业务模式有望在全国范围内逐步实现推广,未来在全国范围内结合不同市场的特点和实际情况发展不同的产品;在渠道推广方面,B2B和B2C的同时推进,多元化的产品形态、业务模式和推广渠道保障公司用户服务数量的持续增长。 盈利预测&投资建议: 公司在市场、内容、技术、运营方面形成了领先优势,全方位的业务布局电视屏、网络视频、手机电视等有利于其业务的长期发展,我们暂时维持2013-2015年EPS分别为0.65、0.89、1.2元,考虑到其业务发展面临更广阔的空间,多元化的业务模式的持续推进,同时围绕产业链业务布局有望实质性推进,我们上调6-12个月目标价至28-30元。 风险提示:政策风险、 新业务进展不及预期

事件 公司发布2013年1季报,实现营业收入4.8亿元,同比增长38.4%;归属于上市公司股东净利润1.47亿元,同比增长30.6%,EPS为0.13元,符合我们的预期。 毛利率下滑系受利益分成影响,期间费用率下滑缘于规模效应 营业成本增加56.5%,高于收入增速使得毛利率下滑5.5%,我们认为主要原因是公司预留给CNTV和地方广电分成较去年进一步增加,从收入结构上来看,IPTV业务仍是公司业绩增长的重要引擎。 一季度销售费用率与管理费用率较去年均有所下降,销售费用率下降0.7%到6.3%,管理费用率大幅下降5%到8%,公司业务经营的规模效应进一步得到体现,净利润率略有下滑,但依然超过30%。 1季度应收账款3.97亿,较年初大幅增长74%,与去年相比高于收入增速,版权采购量加大,支付去年企业所得税等因素使得经营性现金流为负。 致力于成为领先的视频服务运营商,模式可复制,平台价值不断显现 我们认为2013年公司与CNTV合资公司的成立将进一步形成IPTV产业链共赢的格局,IPTV的发展将充分受益于宽带升级的过程;同时IPTV用户已经显示出规模效应,广告及增值业务收入2012年均实现翻番增长,这种增长势头在2013年仍将得以延续,我们认为公司在市场、内容、技术三方面构建的护城河,将确立公司在IPTV和互联网电视领域运营商龙头的地位,OTT业务的发展将进一步完善公司的业务模式,与现有的IPTV形成互补,进一步提升其用户规模,在手机电视网络视频领域的全面布局有利于公司平台价值不断提升,积极向海外拓展,推广印尼模式,海外业务收入比重有望不断提升。 盈利预测&投资建议: 维持2013-2015年EPS分别为0.65、0.89、1.2元,考虑到电信下半年大力推广OTT,公司产业链布局仍将有望不断推进,我们上调6个月目标价到25元,维持买入评级。 风险提示:政策风险、新业务进展不及预期

事件:公司全资子公司香港蓝标以自有资金认购英国Huntsworthplc公司(以下简称“Huntsworth”)发行的6,300万新股,认购价格为58便士/股,共计3,654万英镑(折合人民币约为3.5亿元),此次增资按2012年Huntsworth净利润算,静态市盈率(交易前估值)为8.6倍,估值合理。 海外布局迈出重要一步,优势互补全面提升公关服务能力Huntsworth为全球领先的公关公司,在全球32个国家和地区设有72个办事处,并在伦敦证交所上市(代码HNT),总部设在英国伦敦,旗下共有4个国际知名公关品牌,2012年收入1.73亿英镑,同比下降1.8%,净利润1730万英镑,同比增长11.3%,按4月24日收盘价计算,目前市值约1.34亿英镑,Huntsworth股息率较高(2009及2011年均达到10%)。蓝标此次收购意义重大,向海外业务的战略布局迈出重要的一步,未来借助这个平台蓝标可以进行更多的海外业务扩张,同时借助Huntsworth在医疗金融等领域积累丰富的经验等有助于蓝标公关向更宽广的行业领域去拓展延伸,在国内业务的拓展上双方实现优势互补。我们此前一直强调数字营销和海外业务将成为公司未来业务发展新的看点,此次对外扩张的落实意味着公司业务发展新的空间已经被打开;同时公司内生加外延模式逐渐成熟,发展战略目标清晰,未来公司将不断强化各个品牌之间的业务协作和资源共享,业务的协作将大大提升各自的盈利能力,后续继续关注外延式扩张之路的推进及由此带来的规模扩张和盈利增长。 盈利预测&投资建议:此次收购并表时间因素对今年业绩影响有限,我们维持2013年1.03元EPS不变,2014-2015年EPS为1.57元、1.97元,我们上调6个月目标价到47.1元。 风险提示:经济下滑导致广告行业不景气,并购公司未达成对赌协议

事件: 公司发布2013年1季报,实现营业收入5,912.55万元,同比增长42.6%;实现归属于母公司股东净利润为1,433.8万元,同比增长6%,EPS为0.11元,由于此前已经发布业绩预告,因此符合市场预期。 收入大幅增长缘于用户中心系统,成本及销售费用影响利润 营业收入大幅增长主要原因是上年用户中心系统的用户增加,使得用户中心系统收入同比大幅增加,另外并入成都吉胜使得营业收入同比增加18.9%,具体原因是蝌蚪游戏联运平台联运游戏数量增加至78款,注册用户超过2500万。 净利润增速低于收入增速主要缘于(1)毛利率下滑,营业成本随着服务器托管租赁指出、资产折旧相应成家,同比增长158%;(2)销售费用同比增长114%,公司是销售规模扩大,业务部门人员工资、应付返利和广告费相应增加。 把握发展机遇,全面提升平台服务能力延伸价值: 网吧营销渠道依然是网游厂商核心推广渠道之一,将受益于游戏厂商营销集中化的趋势;另外公司未来的业务发展将不局限于网吧领域,而是把握互联网娱乐产业和移动互联网的高速发展带来的机遇,打造面向个人用户云海平台,积极研发新产品和新服务,开拓新的盈利模式,保障公司用户数和盈利的持续增长,向互联网娱乐平台运营商转变,加强游戏联运和游戏代理业务,提升平台盈利能力,培养云游戏技术加快商用化进程,同时积极试水手机端娱乐内容服务,我们看好公司在新的业务领域的积极布局,全面提升现有平台的服务能力,最终实现一个平台、一个服务、多操作系统,多终端接入的平台服务模式。 盈利预测&投资建议: 我们维持2013-2015年EPS分别为0.98、1.29、1.70元,给予2013年35倍PE,对应6个月目标价为34元,看好公司后续产业链布局的进一步推进,维持增持评级。 风险提示: 网吧用户流失高于预期,互联网方向转型失败

事件:赵薇执导、公司参与投资制作与发行的《致我们终将逝去的青春》,23日在上海首映,26日正式全国公映。 同名网络小说热卖,电影宣传给力,票房保守预计可达4亿不同于单纯的小清新,《致青春》反映了诸多时代变迁,扩招、下岗、出国热等等,有强烈的受众心理共鸣。电影由关锦鹏全程监制,制作精良,细节到位。票房前瞻看,这部电影前有同名网络小说的热卖(几百万册销量),发行方在全国主要城市举办丰富多样的推广宣传活动,并通过微博、网络视频等进行新媒体宣传预热,人气颇高,具有较雄厚的观影基础。加上顶着赵薇硕士交付检验之作、转型之作、导演处女作的名头,这几年鲜有公开“献声”的天后王菲特意开嗓,倾情献唱主题曲,保守预计有望取得4亿的票房。结合上映后不久逢“五一”假期,六七亿元并非没有可能。 青春怀旧类型电影契合社会转型期的心理与氛围,有望掀观影热潮《那些年,一起追过的女孩》,预热了怀旧青春片类型,《致青春》藉由赵薇的人气、光线传媒的营销发行,将真正带旺、奠定这个类型。日本1991年最卖座的电影《岁月的童话》,以女主人公妙子的回忆,串起日本人既往岁月里共同经历的点滴,出现了怀旧记忆电影的票房奇迹。韩国的怀旧青春片《建筑学概论》,是韩国青春爱情类型的票房巅峰之作,书写连续16天第一的传奇。怀旧青春类型电影,在中国当前社会经济加快转型、人们格外渴求诗意生存与灵魂放逐的背景下,也完全可能引爆观赏的热望!《那些年》、《失恋33天》等青春电影的票房数据佐证,确实怀旧青春类型电影符合近年的受众口味。比照单片和整体票房规模,我们认为,《致青春》有赵薇这样影响力最大的华语明星之一执导、赵又廷和韩庚等人气明星主演,在今年整体票房容量在扩大的背景下,完全有希望大幅超越《失恋33天》3.5亿票房的成绩。 盈利预测与投资建议预测2013EPS为0.76元,上调2014、2015年EPS分别至1.00元、1.32元,与央视节目合作分成将提升公司业绩弹性,后续公司还有望陆续推进产业链的整合,维持“买入”评级,关注即将上映的电影《致青春》票房表现对于公司股价的催化作用。