金融事业部 搜狐证券 |独家推出
张良卫

东吴证券

研究方向: 传媒行业

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S0600516070001,南京大学信息管理与信息系统专业学士、上海交通大学管理学硕士,09年毕业后进入证券行业,曾先后就职于湘财证券、国金证券、东方证券股份有限公司,后于2011年加入光大证券研究所,从事传媒行业研究,对行业和公司研究形成自身的特色和深刻理解,研究力求客观、预测前瞻性强,行业资源丰富。2012年分获新财富、水晶球(公募类)及第一财经最佳分析师第四名,第三名,第四名,同时获得2012年搜狐金罗盘奖。...>>

20日
短线
20.93%
(第120名)
60日
中线
41.86%
(第8名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 41/48 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
张良卫 5 8
华录百纳 传播与文化 2013-04-03 33.42 9.98 96.07% 40.95 22.53%
45.47 36.06%
详细
事件:公司发布2012年年报,营业收入为3.93亿元,同比增长36.9%,归属于上市公司股东净利润1.17亿元,同比增长39.27%,EPS为1.95元。 其中第4季度单季度实现收入1.38亿元,同比增长75.9%,单季度毛利率下降到30.4%,实现归属于上市公司股东净利润5,482万元,同比增长77%,EPS为0.56元。Q4主要确认收入的电视剧为:《媳妇的美好宣言》、《天真遇到现实》、《乱世三义》,同时公司发布2013Q1业绩预告净利润2137万元–2526万元,同比增长10%-30%。公司发布2012年年度利润分配及资本公积金转增股本预案:按每10股转增12股同时派发现金股利6元。 2012年精品剧制作能力突出,品牌影响力进一步扩大2012年电视剧毛利率为44.9%同比下滑8.6%,主要是部分收入规模大的剧毛利率较低所致,销售费用率上升0.6%到1.7%,而管理费用率和财务费用率均有所下滑,使得期间费用率总体下降4.2%,加上收到各种补贴使得营业外收入大幅224%到1297万,使得最终总体净利润率有所上升。 12年收入主要来源于8部电视剧《老爸的爱情》、《锁梦楼》、《金太狼的幸福生活》、《时尚女编辑》、《中国骑兵》、《媳妇的美好宣言》、《天真遇到现实》、《乱世三义》及电影《痞子英雄之全面开战》等项目。 我们测算如果按照全收入确认,电视剧的收入超过6.5亿,投拍剧收入规模位居行业首位,而不论从拿到发行许可证数量还是主要贡献收入电视剧的集数来看规模小于其他上市电视剧公司,平均每集价格超过200万领先同行,其精品战略成效显著;其中《金太郎的幸福生活》、《媳妇的美好宣言》、《天真遇到现实》均为卫视黄金档高收视率代表作,单集价格分别达到372万、323万、293万,收视与口碑双丰收。 电视剧产能“保质“基础上”增量,全面布局打造内容制作平台公司在把握题材、整合资源方面优势显著,未来电视剧产量增加及新媒体和海外渠道的拓展将是公司持续的增长点,2013年初进入后期制作的电视剧就达8部,13年预计取得较大收入的电视剧包括:《战雷》、《风雷动》《零炮楼》、《我们结婚吧》、《美丽的契约》、《煮妇也疯狂》等,而单部剧的盈利能力提升也将推动整体毛利率整体上升,公司产能持续扩张,2013年计划拍摄13部,公司强调在保质的基础上增量,争取达到年投资制作完成并发行20部,600-700集的制作规模,同时积极布局影视与艺人经纪业务,打造业内领先的影视剧内容制作平台。 盈利预测&投资建议:预计公司2013-2015年EPS分别为2.70、3.40、4.18元,维持“增持“评级,上调6-12个月目标价至81元,关注近期即将上映电影《金太郎的幸福生活》票房表现,公司探索在成功电视剧品牌基础上通过控制成本,向电影行业延伸模式,一旦成功将打开公司新的业务发展空间。 风险提示:核心人才流失、电视剧销售低于预期
张良卫 5 8
省广股份 传播与文化 2013-04-01 21.96 6.47 -- 28.68 30.60%
31.15 41.85%
详细
公司公布2012年年报及2013年1季报,业绩符合预期公司2012年实现营业收入46.3亿元,同比增长24.5%;实现归属母公司股东净利润1.81亿元,同比增长77%,每股收益为0.94元,由于此前公布业绩快报,因此符合预期;2012年度分配预案为,按每10股派发现金股利2.3元(含税),每10股转增10股;公司同时预告2013年一季度净利润同比上升50%-70%,考虑到并表因素,符合我们预期。 内生外延战略积极有效,媒介代理毛利率提升仍存突破可能 公司净利润连续多年快速增长且呈现加快趋势,尤其是2012年取得了高速增幅,公司内生、外延两条腿走路经营战略正加速得到推进。 媒介代理:规模与效率都取得突破,实现营业收入39.87亿元,同比增长20.1%;毛利率水平从2011年7.16%基础上达到9.82%。我们测算,不考虑重庆年度、窗之外、青岛先锋等并购项目的影响,公司原有的媒介代理业务取得9%左右的增长速度;公司依靠媒介集中采购以及增加媒介投放策划等使得毛利率水平由2011年的5.99%提高到近8%,这也是2012年业绩超预期的重要基础,后续仍存在继续突破的可能。重庆年度广告实现净利润2248万元,距此前3200万目标有差距,和我们预期的基本接近。 公关业务:营收快速扩大,2012年收入8210万元,增长155.3%,主要是旗智公关和合力唯胜业务增长较快,毛利率略有下滑,下降1.23个百分点,原因在于旗智的毛利率下降。 品牌管理:2012年品牌管理业务的重点是客户行业的优化,收入增长14.6%,尤其是通讯、快消品、大健康、金融、汽车类业务增速显着;毛利率在较高的基础上进一步优化,提升1.9%,达到83.2%。 自有媒体:营收增长91.0%,来自于公司原有的优势自有媒体资源进一步巩固发展,一方面向二三线城市突破延伸取得积极成效,同时获得深圳公交车身广告媒体等优质新资源;毛利率也由25.6%提高到34.2%,若剔除深圳经典视线的影响(毛利率大约15%),原有自有媒体资源渠道下沉成效显着,毛利率预计在40%左右,自有媒体整体盈利实现翻倍。 产业链整合不断推进,打造综合性营销服务平台 公司在产业链布局方面注重整合效应,在原有的媒介代理、品牌管理、自有媒体等业务基础上,整合媒体资源、进入公关领域表明公司正在加速推进建设“全媒体矩阵、全业务运营、全营销服务”的整合营销传播服务体系,我们看好公司后续仍将不断整合外部资源,推进产业链的完善以及业务规模的提升,打造领先的综合营销服务平台所带来的投资价值。 盈利预测&投资建议 不考虑后续收购,我们暂时维持2013年-2015年EPS分别为1.35元、1.76元、2.18元。我们看好公司作为本土一流整合营销服务企业的优势不断巩固提升,维持“买入”评级,考虑后续收购进程超预期以及原有业务业绩超预期的可能性很大,我们上调6-12个月目标价到51元。 风险提示:广告行业受经济影响超预期,并购公司业绩低于预期
张良卫 5 8
顺网科技 计算机行业 2013-03-25 28.23 5.53 -- 33.17 17.50%
47.28 67.48%
详细
事件: 公司发布2012年年报,实现营业收入2.73亿元,同比增长58.6%;实现归属于母公司股东净利润为9214.1万元,同比增长44.7%,EPS为0.70元,由于此前已经发布业绩快报,因此符合市场预期;同时公司公布2013年1季度业绩预告,同比增长-5%-15%,略低于市场预期。 主营业务健康发展,互联网娱乐平台运营商转变取得新突破 公司广告及推广业务收入1.72亿元,同比增长51%,主要是广告与推广业务的产品能力得到进一步加强,“星传媒”形成了硬广、推荐、活动、频道、专区、图标等全方位的推广服务能力,同时对客户需求进一步挖掘,使得其推广价值获得巨大的提升,我们预计趋势仍将得以延续;互联网增值业务收入5,450万元,同比增长35.4%,一方面公司成功研发了网吧浏览器,另一方面并购吉胜科技使该业务获得新的流量来源;游戏联运业务运营游戏已达50款,收入2,092万元,同比增长465%。公司重点投入的云海平台及相关产品取得第一阶段成功,“云海平台”终端安装数超过30万,全面进入互联网个人娱乐市场,未来的发展面临广阔的空间。 把握发展机遇,全面提升平台服务能力延伸价值: 网吧营销渠道依然是网游厂商核心推广渠道之一,将受益于游戏厂商营销集中化的趋势;另外公司未来的业务发展将不局限于网吧领域,而是把握互联网娱乐产业和移动互联网的高速发展带来的机遇,打造面向个人用户云海平台,积极研发新产品和新服务,开拓新的盈利模式,保障公司用户数和盈利的持续增长,向互联网娱乐平台运营商转变,加强游戏联运和游戏代理业务,提升平台盈利能力,培养云游戏技术加快商用化进程,同时积极试水手机端娱乐内容服务,我们看好公司在新的业务领域的积极布局,全面提升现有平台的服务能力,最终实现一个平台、一个服务、多操作系统,多终端接入的平台服务模式。 盈利预测&投资建议:我们预计2013-2015年EPS分别为0.98、1.29、1.70元,给予2013年30-35倍PE,对应6-12个月目标价为29.1-34元,首次给予增持评级。
张良卫 5 8
华谊兄弟 传播与文化 2013-03-21 17.59 5.27 31.75% 19.80 12.56%
32.77 86.30%
详细
业绩符合预期,1Q2013业绩显《西游降魔篇》魅力所在华谊公布2012年年报,实现营业收入3.86亿元,比上年同期增长55.4%;实现归属于母公司股东净利润为2.44亿元,比上年同期增长20.5%;归属于公司普通股股东的净利润为24,442.65万元,比上年同期增长20.47%,由于此前发布过业绩快报,因此符合市场预期。同时公司公告2013年Q1同比增长390-420%,基本符合市场预期。我们判断1季报绝大部分利润贡献来自于《西游降魔篇》,截止2013年3月16日,西游累计票房达12.36亿。 利润增速低于收入增速主要系销售费用及财务费用大幅增加所致 电影业务12年收入6.12亿,同比增长198%,毛利率35.3%,同比增长2.2%,电影票房达到21亿,占2012年国产电影票房比重超过25%,彰显华语电影龙头地位。2013年华谊预计上映8部电影,我们预计总体票房有望达到25-30亿,同时考虑投资比例等因素,电影业务的盈利能力较2012年将出现大幅度增长。 电视剧业务12年收入3.8亿,同比下降0.4%,毛利率56%,同比下降6.1%,略低于市场预期。我们认为12年是华谊电视剧业务调整的1年。12年计划实现收入有12部,实际实现销售收入的电视剧有8部,其中有4部在2011年开始确认收入,另外,3部取得发行许可证,1部拍摄完成暂未销售,2部计划调整取消拍摄。13年计划实现收入的电视剧主要有8部,而这8部并未考虑《钢魂》和《踮起脚尖吻到爱》,另外计划拍摄11部,考虑到13年年初大部分电视剧已经获得发行许可证并开始销售,预计有望步入快速增长的轨道,我们预计13年电视剧业务将增长40%以上。 艺人经纪业务12年收入2.3亿,同比增长10.9%,毛利率68.4%,同比增长6%。艺人经纪业务一直是华谊各项业务中最为稳定的一块。我们预计13年随着影视娱乐需求的进一步旺盛,艺人经纪业务有望增长10-20%。 随着影院亏损的减少以及利率下降因素影响,我们判断2013年期间费用率有望呈现下降态势。 影视剧业务趋势显着向好,长期布局价值不断显现: 市场之前预期2012年是华谊业绩大年,12年实际业绩低于此前市场预期。但我们并不悲观,我们认为华谊作为国内最优秀的娱乐内容生产公司之一同时伴随着中国娱乐市场的快速增长,各项业务13年均趋势显着向好,业务的盈利能力将会不断增强。公司过去2年的业务布局,12年对外投资14家公司,积极向新媒体布局,使“内容+渠道+衍生”3大业务板块更加清晰,未来协同效应将会愈发明显,不断向综合性传媒集团方向迈进。 盈利预测&投资建议 结合一季报情况,保守起见,我们适当调整2013-2015年EPS分别为0.72、0.92元、1.18元,维持“买入”评级,调整6-12个月目标价21.6-25.2元,对应2013年30-35倍PE。
张良卫 5 8
上海钢联 计算机行业 2013-03-15 9.12 4.46 -- 9.59 5.15%
11.98 31.36%
详细
事件: 公司公告与淮北矿业股份有限公司合资设立电子商务公司,提供煤炭及相关物资的网上交易、市场信息等服务,初期主推煤炭产品,后续构建煤化、盐化产品交易平台,公司以自有资金出资240万元,占48%的股权。此外,还与上海顺朝企业发展集团有限公司、上海世钰投资管理有限公司、涂芳、焦小京、宋红彬共同出资设立上海领建网络有限公司,服务于建筑行业,公司以自有资金出资400万元,占新公司40%的股权。 钢铁领域优势延伸到煤炭与建筑行业,发展战略不断推进 我们认为,公司最近的这两项对外投资,体现了公司发展战略的步步推进。公司在战略定位上,是立足大宗商品产业链,建立多层次电子商务服务体系,致力于成为我国最具国际影响力的大宗商品市场信息和电子商务服务商。公司一方面深入挖掘现有的钢铁等服务领域,一方面横向拉伸服务领域的广度。具体到煤炭电商交易看,公司凭借的既有之前对钢企下游多年充分渗透的优势,又有对煤炭、矿石等上游原料的深刻理解,实现了从上游、中游到下游的统筹。公司为建筑行业提供资讯服务及增值服务,也体现了产业协同,建筑行业用钢量占全社会钢材消费量近一半,公司收费会员中已经有一部分建设施工单位,新合资公司旗下的“百年建筑网”所提供的招投标信息,与“我的钢铁”网所提供的价格行情、供求商情和研究咨询服务将形成有效的互补与协同。 业务壁垒已经形成,推动横向、纵向加快拓展 市场认为,公司所从事的B2B是个发展不够“性感”、没有什么壁垒的行业。我们认为恰恰相反。公司的核心优势,在于多年服务积累而形成的高质量、成体系的行业数据与资讯,以及雄厚的客户基础、信用基础,这是产业链一体化的基础,也为大宗商品电子商务等业务的开展构筑起相当高的壁垒。公司持续多年采集一手数据并跟踪客户,在信息的质量和连续性方面都优势卓着,而资讯的透明度与量的积累对大宗商品类服务商来说,是关键中的关键。市场担心,钢材市场景气若待续低迷将影响公司的价值。我们认为,钢贸商、钢铁企业面临的金融风险加大,这对于公司这样服务于钢铁供应链的企业而言是促进因素,从资讯平台到以钢银提供资金运转服务,后续还考虑整合仓储和物流,实现彻底的垂直一体化。此外,钢铁贸易行业的洗牌使市场集中度提高,易形成规模贸易商,这将有利于公司的业务拓展。从钢铁交易量、社会流通量的规模看,线上交易商的市场空间还远未见顶。 盈利预测与投资评级: 我们判断,公司2013年在纵向、横向两个维度的拓展节奏将加快,在建设成为大宗商品交易平台的路上,公司将越走越远,价值显着。预测2012-2014年EPS分别为0.44元、0.51元、0.70元,上调评级至买入,6个月目标价17.8元。 风险提示:客户开发低于预期的风险;新公司运营管理风险。
张良卫 5 8
浙报传媒 传播与文化 2013-03-12 15.49 9.21 0.53% 15.93 2.84%
19.12 23.43%
详细
事件: 公司定增方案获证监会批复;公司旗下子公司东方星空出资4,900万元投资并管理杭州未来新媒体科技服务股权投资基金(筹),占比19.6%,投资浙江华数广电网络股份有限公司4,822.73万元,占比5%,投资北京千分点信息科技有限公司3,000万元,占比8.08%,合计投资金额约1.27亿元。 看好公司跨媒体、跨业态发展,走“大传媒”扩张之路 公司明确打造三大产业平台:新闻传媒、互动娱乐、影视,同时致力于成为文化产业投资平台。推动纸质媒体建立社区化、本地化、移动化的现代全媒体传播模式,打造新闻传媒平台;通过边锋和浩方的收购,加快推进互动娱乐社区平台建设;推进东方星空转型为直投和管理相结合的基金管理公司,打造文化产业投资平台。我们认为,公司最近进一步整合传媒文化产业资源,拓展投资业务,其业务布局正在加快朝着三大产业平台的战略目标前进,未来有望成为综合传媒集团。 定增方案获批,后续业务及资产整合计划清晰,推动发挥协同效应 公司新近获得批复的定增方案有利于保护股东利益,对于后续的业务及资产整合计划,公司也有明确而清晰的计划,包括加强标的公司品牌建设、打造用户精准化营销、拓展电子竞技业务、电视端业务拓展、线下业务拓展等,最终打造浙报传媒旗下跨地区、跨媒体的全媒体平台。 盈利预测与投资评级:若收购完成,公司的收入和利润将得到显着提升。维持2012年EPS为0.60元不变,预计2013年并表,按增发完成后6.1亿总股本计,2013年、2014年分别为0.83元、1.00元。当前估值对应2013年为19倍,处于传媒板块中低水平。文化大部制改革方案落地,公司的“全媒体、全国化”扩张之路,符合改革的核心价值:打造市场影响力、有文化感染力、有国际竞争力的综合性文化传媒集团的公司。给予买入评级,6个月目标价为20.8元,对应2013年PE为25倍。 风险提示:传统业务下滑加剧;新业务成效低于预期;收购资产协同效应低于预期。
张良卫 5 8
光线传媒 传播与文化 2013-03-12 17.05 3.37 -- 20.04 17.54%
35.82 110.09%
详细
事件: 公司发布2012年年报,实现营业收入10.33亿元,同比增长48%,实现归属于上市公司股东净利润3.1亿元,同比增长76.5%,EPS为1.29元,和此前业绩快报公告一致。 卫视节目制作12年受经济不景气影响略有下滑,13年将有所改善 电视节目制作及广告方面,12年栏目制作与广告业务实现收入3.39亿元,同比下滑1.92%,毛利率较去年同期下降10.2%至42.52%。公司继续深化与卫视频道的合作:辽宁卫视的《天才童声》、东南卫视的《首映礼》(下半年移至安徽卫视)、广西卫视的《养生一点通》,辽宁卫视的《激情唱响》(第二季),深圳卫视《大牌生日会》、央视《梦想合唱团》等。公司在年报中披露13年预计在央视将会新增4档新节目,卫视至少新增2档新节目(部分节目还在商议中)。我们预计随着13年在卫视播出节目的大幅增长以及经济复苏的预期下,13年有望实现20-30%的增长。影视剧业务:12年公司共投资发行、联合发行电影12部,电视剧5部,影视剧业务实现收入6.45亿元,同比增长131.5%,影视剧业务大幅增长的主要原因是电影《人再囧途之泰囧》总票房高达12.43亿(截止12年底为9.84亿)。展望13年,电影业务更注重质量大片数量增加同时随着公司自上市以来投资的电视剧将在13年逐步确认收入,影视剧业务有望进一步增长。 演艺活动实现收入4997万元,同比下滑32.27%,毛利率较去年同期下降0.3%至46.82%基本保持稳定。我们预计13年演艺活动随着经济复苏将会有一定增长。 内容制作得到主流卫视认可,业务协同提升整合营销能力 我们在深度报告《实现了工业化生产的娱乐传媒公司值多少钱?》中明确提出:公司电视节目工业化生产模式清晰,节目供应量持续增加,并拓展至卫视层面,公司13年与央视合作项目的大量增加充分体现了公司在节目制作方面的能力已得到市场认可,在制播分离不断深化的政策背景下,光线传媒的价值将逐渐得以体现。公司还将拓展新媒体渠道,延伸产业链,未来公司有望整合电影、电视剧、电视节目、演艺等多种要素,迈向更广义的综合娱乐集团,各业务的协同将带动整合营销传播能力的提高,向跨媒体、多渠道和跨地区方向的扩张,建立娱乐资源整合运营平台,使得“光线”品牌价值不断提升。 盈利预测&投资建议 公司一季报预增290%-320%(约0.32-0.34元),我们预测2013-2015年EPS分别为1.5元、1.8元、2.1元,维持“买入”评级,考虑公司良好的成长属性给予13年30倍估值,调整公司6个月目标价至40-45元,公司优质电影票房表现以及和卫视合作节目收视率表现有望成为推动股价上涨的催化剂。 风险提示: 电影票房低于预期;国家影视娱乐行业政策发生方向性变化。
张良卫 5 8
华策影视 传播与文化 2013-03-11 14.47 6.33 -- 16.09 11.20%
25.36 75.26%
详细
事件: 公司拟使用超募资金1,800万元收购西安金策所持有的标的公司(海宁华凡星之影视文化传播)60%的股权,成为标的公司控股股东。同时公司拟使用超募资金11,000万元用于补充影视剧业务营运资金,除生产自身电视剧外,还将结合自有资金拟投资5亿获得约470集权益集数。 艺人经纪推动产业链更加完整,规模有效扩张成就行业龙头: 此次收购战略意义重大且估值较低,将使华策的产业链将更为完整(艺人经纪+电视剧制作+影视基地)。 海宁被收购方华凡星之影视文化传播主营业务为艺人经纪,同时还经营影视文化艺术活动组织策划;艺术造型、美术设计;影视道具与服装设计等等。此次收购定价原则以未来三年平均净利润为依据,以5倍左右的市盈率进行估值,确定交易价格。此次收购海宁华凡星之定价3000万,对应13年PE6.7倍。被收购方海宁华凡星之承诺2013年、2014年、2015年每年经审计的扣非税后净利润分别不低于人民币450万元、585万元、760万元(复合增速30%)。使用超募资金11,000万元用于补充影视剧业务营运资金,将加速华策产能的扩张速度。除了对自身储备项目生产外,还将结合自有资金购买部分优秀版权,拟投资5亿获得约470集权益集数,主要包括但不限于《一年又一年》、《老妈的三国时代》、《租界风云》、《嗨如花》、《封神》、《大汉贤后卫子夫》、《孙老倔的烦恼》、《王者天下》、《铁拐李传奇》等,公司通过多种方式实现产能的快速有效扩张,将使得华策在电视剧领域的市占率不断提升,从而确立电视剧行业的龙头地位。 盈利预测&投资建议: 我们看好公司产能扩张持续推进公司业绩增长,由于此次投资对业绩影响较小,我们适当调整公司2012-2014年EPS分别为0.57、0.78、0.96元,维持买入评级,6-12个月目标价23.4元,对应2013年PE为30倍。 风险提示:电视剧销售低于预期,小非解禁
张良卫 5 8
省广股份 传播与文化 2013-03-07 20.90 6.00 -- 23.16 10.81%
30.80 47.37%
详细
内生与外延拓展顺利推进,助力业绩持续增长 我们近日进一步跟踪研究了公司的经营发展情况。公司2012年业绩快报显示,营收为45.7亿,同比增长23%;营业利润2.76亿元,比上年同期增长82.0%;实现净利润1.8亿元,同比增长75.8%;每股收益为0.94元。公司通过对业务结构进行了整合优化,提升了综合毛利率,从而提高了盈利水平。2012年新并购窗之外、青岛先锋对利润形成一定贡献;旗智公关超额完成2100万的目标;重庆年度距全年3200万元净利润目标有一定差距,考虑外延收购公司在四季度对业绩的贡献以及营改增因素的影响,预计4季度原有业务贡献利润近6000万元,较去年同期增长近200%,显现内生业务进一步爆发。全年来看,剔除外延并购影响,我们推算内生增长超过70%,剔除税收等因素影响也有超过60%的增长,且体现逐季向上的趋势。我们分析主要原因是媒体资源集中采购毛利率持续提升,自有媒体经营取得良好的成效,同时经济不景气状况下和媒体的议价能力有所提升,为客户提供更多的服务也有助毛利率提升。 并购公司2013年贡献更多利润,媒介与客户资源使内生延续高增速 由于并表时间因素,公司在2012年收购的公司大部分将在2013年体现更多利润贡献。内生增长将延续高增速,媒介代理业务毛利率有望延续快速提升的势头,依托媒介和客户资源,并介入创意策划环节,进一步提升毛利率,为全年高增长夯实基础。自有媒体方面,随着逐步下沉到三线,预计可取得超预期的增长。外延方面,我们预计公司将继续选择有利于产业链整合、与现有业务融合、交叉互补的并购对象,且并购存在节奏加快的可能性。公司的品牌影响力、多年的业务经验与雄厚的客户平台,有利于并购后的管理,被收购公司2013年经营上超预期是大概率事件。 有关白酒广告的传闻不实 市场担心广告政策反复,会影响到公司经营。从公司自身的业务来看,白酒在整体业务中占比重少;从事件走向来看,“央视清退白酒广告”极大、极深地涉及央视自身利益,预计最终不太可能简单粗暴型一刀全切,从央视有关人士的言行(近日央视广告经营管理中心通过微博表示,从未发布清退白酒广告的相关信息)来看,央视自身也将展开“政治游说”,避免出现“清退”这种情形。 上调盈利预测,维持买入评级 2012年EPS为0.94元,不考虑后续收购,我们上调2013年、2014年EPS分别到1.35元、1.65元。2013年公司的业务发展,获得技术支撑(去年5月上线的广告数字化运营系统)、人才机制创新(“翼虎”计划)、业务领域拓宽(大健康、电信、金融、政府形象)的强力支撑。考虑后续业绩超预期的可能性极大以及收购步伐进一步推进,同时考虑到公司一季报有望超预期,我们上调6个月目标价至47.3元。 风险提示:广告行业受经济影响,收购项目成效低于预期。
张良卫 5 8
博瑞传播 传播与文化 2013-02-19 10.16 7.29 50.40% 11.18 10.04%
13.37 31.59%
详细
事件: 公司发布公告,证监会已受理公司通过增发收购漫游谷游戏公司70%股权的方案。我们春节前夕也与公司高管深入交流,同时对公司的经营进展做了进一步的梳理与分析。 看转型与重生,2013是关键年份 我们认为,2013年是评估公司战略成效的关键年份,增发收购方案若最终实现,除直接增厚业绩之外,使公司业务结构的新媒体和传统媒体“两翼”能够基本并重,逼近外延发展“再造一个新博瑞”的目标。之前公司的表现沉寂了相当长一段时间,市场对于公司战略转型成效的信心长期处于低点,我们认为此次增发方案的逐步推进,提供了很好的介入时机。 传统业务拉长产业链谋求提升,新业务储备项目在2013年释放 2012年公司传统业务的经营在整体的弱势中也有亮点,公司对传统业务采取的拉长产业链方法,对于依托报媒为主的业务,一定程度上减缓了加速下滑,预计印刷业务在商业印刷带动下,整体下滑速度将减缓,毛利率有望继续提高;发行投递将继续营收和毛利率双升。随着博瑞三乐和泽宏嘉瑞在2013年贡献更多盈利,以及公司通过户外广告和广告的整体营销策划,加快在全国的布局,2013年广告存在超预期的可能。游戏业务打造完整的游戏产业链,存量项目通过后续研发、强化营销管理、开展海外合作实现企稳,2012年研发和培育的新项目2013年陆续上线运营,预计业绩在二季度集中开始体现。漫游谷收购最终落地并实现并表预计在下半年,结合对赌目标和备考盈利预测,2013年将产生约5600万元的利润贡献,连同天堂网络以及公司原有网游业务,预计2013年网游业务合计贡献净利润1.2亿元,成为传统业务之外的一个支柱。 盈利预测与投资评级: 按增发后7.48亿股本计,我们预计2013-2015年公司EPS分别为0.50元、0.65元、0.84元。2013年一季度业绩预计0.12元,同比增长12%。分拆净利润贡献,传统业务为0.24元、网游与新增户外广告贡献0.19元、创意成都与小额信贷0.07元,参照市场板块的平均估值水平,分别给予20-22倍、36-38倍、12倍估值,6个月目标价为12.5-13.3元。我们认为,公司在新媒体领域的经验已非两年前可比,高管也充满雄心和信心,且围绕之前的“三年再造一个博瑞”目标都有约束机制。我们乐观看待公司在外延发展上不断突破,加快走向全国、走向新媒体。并购完成后,2013年公司业绩将有一个显著提升,利润结构也发生实质性变化,同时存在后续并购项目落地、进一步巩固转型、提升业绩的可能。维持“买入”评级。 风险提示: 传统业务加快下滑,户外广告政策有变,网游不达预期。
张良卫 5 8
华谊兄弟 传播与文化 2013-02-19 20.73 5.85 46.25% 20.64 -0.43%
32.60 57.26%
详细
事件: 上映7日《西游降魔篇》全国累计放映21万场,观影人次超1250万,票房超过5.7亿,华语电影的诸多记录再次被刷新,情人节当天1.22亿的票房更是一举打破由《变形金刚3》保持的中国电影单日票房纪录。 《西游》票房表现市场预期,上调票房预测,股价有望继续上扬 《西游降魔篇》我们判断票房应该是阶梯式分账模式,优先保障公司最大程度收回成本,随着票房的上升其他投资方分账比例呈现上升趋势;我们注意到银幕数量的增加带来总体排片数量的大幅增长从而推动票房的增加,春节期间日排片总场次达到7.5万场左右,去年12月《泰囧》《十二生肖》双雄争霸的阶段日排片在7万场左右,《画皮2》上映阶段的排片不到6万场,档期电影排片竞争对票房带来的影响将越来越小,《西游降魔篇》自上映以来的强劲表现,无论是口碑和还是质量都呈现上乘之作,新上映海外大片《侠探杰克》也没有对该片产生实质性影响,同时我们考虑到后期电影上映情况,我们上调原有8-10亿的票房预期到10-12亿,甚至有望打破《泰囧》创造的票房记录,票房的表现有望进一步推动股价上涨。 我们通过测算保守预计6亿票房对应EPS约为0.07元,6亿以上票房我们预期按照发行收入的基础上70%的投资收益,每增加1亿票房对应约0.03-0.035元EPS,票房表现对业绩贡献弹性大。 2013年电影可期,长期布局价值不断显现市场之前预期2012年是电影大年,2013年可能是电影小年,通过仔细研究,我们认为2013年公司电影业务仍将维持高增长态势,同时伴随着中国电影市场票房的高增长,华谊兄弟2013年电影行业龙头的地位依然无可动摇。长期来看,公司整体布局提高业务的协同效应,使“内容+渠道+衍生”3大业务板块更加清晰。公司与天翼视讯、百视通合作,发力新媒体渠道,成功实现向PC、移动终端、电视终端的渗透,实现了“凡有终端处皆有华谊”,渠道拓展的成效有助于其内容价值的提升,不断向综合性传媒集团方向迈进。 盈利预测&投资建议 根据西游上映以来的票房表现,我们维持2012年EPS为0.45元,上调2013-2014年EPS分别至0.80、0.95元,上调幅度为33%、20%,对应当前股价分别为41、31、23倍,维持“买入”评级,考虑到电影票房超预期表现且对业绩的弹性较大,同时1季报业绩有望在0.30元以上,我们上调6-12个月目标价至24-26元。 风险提示: 电影票房低于市场预期
张良卫 5 8
中南传媒 传播与文化 2013-02-06 8.96 8.88 3.28% 10.38 15.85%
10.38 15.85%
详细
事件:公司发布2012年业绩快报,实现营收69.31亿元,比上年增长18.3%;营业利润8.57亿元,同比增长12.8%;归属上市公司净利润9.4亿元,同比增长17.1%;每股收益0.523元。业绩略低于我们之前净利润9.9亿元、每股收益0.55元的预期。 点评:此前我们据三季报预测全年营收增速在14%,从快报情况来看,预计四季度的图书业务因教材的季节性而扩大增长,同时物资贸易业务量增加较多,进一步提高了营收增速。预计四季度的费用控制进一步优化,从而全年的净利润增速高于前三季度的净利润增速(15.3%),但由于盈利水平低于图书主业的物资贸易业务规模扩大较快,从而全年的净利润增速略低于我们的预期。综合衡量公司2012年的经营情况,总体表现基本符合我们的判断,经营稳健向上,业绩增长明确,安全性突出,规模与效率并举。公司既有走在前列的战略规划和对标培生集团的发展雄心,也有清晰的实现路径,预计在低调一段时间之后,有望取得新业务拓展的切实成效。 关注后续政策面的利好因素一是文化的管理创新:今年两会是个重要的窗口,文化大部制预计将随着两会新政府组建后正式展开。二是城镇化:城镇化归根结底是“人”的城镇化,更高的现代化水平,更好的教育,更幸福的生活,因此,公司在教育领域的强势及长期优势,十分契合新型城镇化背景下的教育和文化延伸。三是人口政策可能松动:如果政府近期松动人口政策,科教文卫将全面受益,公司作为文化教育的本土领军企业,将享受到切实的发展机遇。 盈利预测与投资评级我们据业绩快报调整2012年EPS为0.52元,2013年、2014年EPS分别为0.62元、0.74元。维持“买入”评级,当前股价对应2012年为18倍,对应2013年为15倍,而传媒行业传统媒体(包括有线网络、报刊、出版)剔除异常值影响,2012年平均23倍PE,2013年平均PE为20倍左右,公司作为行业的龙头,当前的估值具有吸引力。维持买入评级,6个月目标价13.6元,对应2013年22倍。 风险提示:新媒体冲击加剧,转型发展成效低于预期。
张良卫 5 8
奥飞动漫 传播与文化 2013-02-01 15.30 9.17 19.09% 15.62 2.09%
17.45 14.05%
详细
喜羊羊5带热寒假档,公司的《巴啦啦小魔仙》有望取得高票房 公司投资2000万元的动画电影《巴啦啦小魔仙》将于1月31日上映,今年的寒假档由《喜气羊羊过蛇年》启动,这第5部喜羊羊系列自1月24日上映以来保持着每天20%以上的排片量,上映首周4天票房实现6280万元,很有希望带热整个寒假档。除了享受到寒假档的加热效应之外,公司作为喜羊羊创始团队的收购方来说,还能获得喜羊羊5好票房的“一荣俱荣”的“晕轮效应”。公司自身的《巴啦啦小魔仙》电影,从之前的同名真人电视剧播出、在全国多个地区的主题活动以及电影的宣发工作来看,已有相当观影基础,票房好是大概率事件,利好一季度的业绩。同比来看,由于2012年的相对低基数(净利润增速相对于2011Q1为-11%),2013年一季度经营情况有望大幅好于同期,为全年的高增长奠定基础。 打通动漫产业链条,有效的商业模式将不断驱动业绩快速增长 中长期来看,公司打通了贯穿动画片、动画电影、玩具销售、衍生授权的整个动漫创意产业链条,实现动漫品牌价值在电视、卡通、舞台剧、动漫衍生品、电影等多种形态的延伸。2012下半年以来除《战斗王之飓风战魂》之外,公司还有《闪电冲线3》和《蛋糕精灵》2部新片播出,未来每年形成创作与播出的滚动推进,将有力带动玩具和衍生品在本土以及海外的销售。这一商业模式的有效性使公司2013年业绩超预期存在很大可能性。打造成为覆盖中国0-14岁儿童娱乐和消费需求的产业运营平台,正在逐步地成为现实。 巨大的市场呼唤儿童娱乐本土品牌,人口政策有望松动带来“改革红利” 中国儿童人口规模大,并且0-14岁这个年龄层的文化商品需求强劲,本土的儿童娱乐品牌却又十分稀缺,意味着眼下正是本土公司崛起的时机。再者,政策保护(电视台播放的动画片60%以上必须为国产内容)也给了本土儿童娱乐品牌的一个窗口期。随着我国青壮年人口红利的逐步消失,人口政策调整已刻不容缓。若政府近期放开“二胎”政策,25-29岁、30-34岁和35-39岁年龄段的妇女生育率将会出现不同程度提升。我们判断,在未来5-10年内,我国将会形成一个规模适度的婴儿潮。我们的人口模型显示,0-4岁和5-9岁年龄组的人口数量在“二胎”政策放开后会出现明显增长。人口政策一旦松动,作为动漫产业的本土龙头,公司将享受到切切实实的发展机遇。 盈利预测与投资评级: 维持2012-2014年EPS预测分别为0.43元、0.58元、0.77元。当前估值横向比较虽然较高,但纵向来看,处于公司历史估值的较低位。公司的长期平台价值显著,短期可给予一定的估值溢价。上调评级至买入,6个月目标价27.8-29.0元。 风险:动画片播出效果低于预期,衍生品不适销对路;计划生育政策的不确定性。
张良卫 5 8
蓝色光标 传播与文化 2013-02-01 26.94 7.15 -- 31.33 16.30%
41.40 53.67%
详细
事件: 公司发布公告将以自有资金17,820万元对西藏山南东方博杰广告有限公司增资,增资后持有西藏博杰11%股份。 点评: 西藏博杰主营电视广告经营、影院数码海报媒体开发等业务,代理央视电影频道、新闻频道优质广告资源,2012年实现净利润1.95亿元,同比增长25.9%。本次增资对该公司的估价为16.2亿元,对应2012年净利润的PE为8.32倍,价格较为公允。 公司本次增资11%旨在参股观察,也是公司扩张的一种重要手段,公司充分意识到潜在的风险,该过程体现了公司的谨慎性原则,在多次收购实践中不断总结创新从而有效降低风险。参考此前的经验,我们预计不排除公司后续将会有进一步的增资扩股动作,将西藏博杰纳入版图有利于公司进一步完善业务结构,打造完整的传播服务链条;有利于公司拓展新领域客户,培育新利润增长点,与原有业务的协同将使双方实现共赢。 收购模式不断成熟,数字营销时代把握转型机遇: 公司内生加外延模式逐渐成熟,发展战略目标清晰。未来公司将不断强化各个品牌之间的业务协作和资源共享,业务的协作将大大提升各自的盈利能力,后续继续关注外延式扩张之路的推进及由此带来的规模扩张和盈利增长。 面对营销行业的数字化的变革方向,公司积极的战略布局,在数字营销时代公司将面临更广阔的市场空间,其市场份额也有望不断得到提升,未来的价值存在巨大的提升空间。公司在收购公司的选择和收购的推进过程中不断总结创新,后续收购模式的不断成熟,将会对公司的业绩和股价产生巨大的推动作用。 盈利预测&投资建议: 根据投资比例,本次对外投资暂不影响公司业绩,我们维持2013-2014年的EPS分别0.85、1.11元,根据业绩预告调整2012年EPS至0.59元,维持“买入”评级,暂时维持6-12个月目标价30元,若后续继续增资公司2013年备考业绩有望达到1.2元,目标价将有望提高到36元。 风险提示:宏观经济下滑超预期,收购公司业绩不达预期风险。
张良卫 5 8
华谊兄弟 传播与文化 2013-01-28 14.20 4.63 15.75% 20.75 46.13%
25.10 76.76%
详细
事件: 华谊兄弟公布2012年业绩预告,实现盈利24,347.82-27,391.30万元,同比增长20%-35%,对应EPS为0.40-0.45,基本符合市场预期。 点评: 从公司4季度的情况来看,电视剧又迎来一年结算高峰,2012年电视剧的整体盈利能力明显得到增强;艺人经纪业务稳健发展;电影业务方面,4季度上映《太极》以及《1942》尽管票房低于预期,但是并没有带来亏损,而《十二生肖》凭借票房的良好表现对业绩形成较大的贡献。2012年共上映7部影片,包括《LOVE》、《逆战》、《画皮II》、《太极1从零开始》、《太极2英雄崛起》、《一九四二》、《十二生肖》,全年公司电影在大陆地区的票房合计约为人民币21亿元,占国产电影的票房比重达到25%,显示其影视行业龙头地位。 从全年来看,我们判断财务费用较此前预期有所降低,预计投资收益基本实现能够弥补财务费用的影响,营业外收入增长幅度显着,全年近6200万,4季度超过2000万的非经常性损益超市场预期,对业绩形成有效支撑,全年扣非后增速为4.3%-20.6%;影院亏损好于此前市场预期,尤其是4季度亏损大幅缩窄,预计2013年影院业务能够扭亏;同时公司品牌授权业务以及对外投资业务继续稳步推进。 2013年,电影业务将有《西游降魔记》《狄仁杰前传3D》《私人定制》等电影上映,关注2.10日上映《西游降魔记》的电影票房表现;电视剧业务将有《石光荣和他的儿女们》等剧确认收入,预计精品剧规模及数量都将有所突破。 “能力建设”上不断突破,长期价值显着:公司从补齐短板(影视并重,减弱波动性)、人才梯队搭建,到产业链开发、公司治理(激励机制,事业群),正走进骨骼壮健、风华正茂的青年时代。长期来看,公司整体布局提高业务的协同效应,使“内容+渠道+衍生”3大业务板块更加清晰。公司与天翼视讯、百视通合作,发力新媒体渠道,成功实现向PC、移动终端、电视终端的渗透,实现了“凡有终端处皆有华谊”,渠道拓展的成效有助于其内容价值的提升。 盈利预测&投资建议:我们调整2012-2014年EPS分别为0.45、0.60、0.79元,对应当前股价分别为32、24、18倍,维持“买入”评级,维持此前的6-12个月目标价19.0元。 风险提示:电影票房不达预期,电视剧销售失败。
首页 上页 下页 末页 41/48 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名