预计2012、2013年的EPS分别为1.07和1.39元,对应当前股价PE分别为15.06和12.01,给予“买入”评级。

预计公司2012、2013年的EPS分别为1.29和1.47元,对应当前股价PE分别为10.7和9.4,维持“买入”评级。

我们预测公司2012-2014年的EPS分别为1.19、1.53和1.97元,对应当前股价的PE为9.28、7.22、5.60,维持“买入”评级。

新产品研发推广力度加大,市场扩张迅速。公司作为玻纤中下游的重点企业,积极推动技术改进和产品研发。新型墙体贴面材料、PVC 地板毡、轻量化增强玻璃纤维车顶用薄毡等数种新产品研发成功,拥有良好市场前景。其中2011 年下半年自主研发的防火型涂层毡一经推出便获得了广泛的市场好评,涂层毡的营业收入占比从11 年的0.7% 上涨至8.5%,成为新的业绩增长点。公司也在积极新建涂层毡生产线以满足客户需求。 募投项目成效卓著,打通玻纤上下游。公司通过募投项目对现有设备进行技术改造及扩建,使短切毡生产线技改至国内领先水平,同时扩建了具有世界先进水平的湿法薄毡生产线,项目建成投产后,公司玻纤制品产能将由2.5 万吨/年增加至5.2 万吨/年。公司的超募资金项目“年产70000 吨E-CH 玻璃纤维生产线”已完成主体的大部分工作, 届时玻纤纱产能将达到10 万吨,实现玻纤纱完全自给,为公司完善上下游产业链、扩大产品应用领域起到积极推动作用。 积极开拓国内市场,出口略有下滑。今年上半年国内营业收入比去年同期增长48.20%,拓展本土市场成绩显著。由于公司产品出口以欧洲为主,受欧洲经济持续低迷影响,本期国外营业收入同比下降10.73%,出口业务占比也由43%下降至35%。但由于欧盟在对待中国玻纤产品出口的反倾销问题上对于长海股份有特殊的待遇,公司未来的欧洲出口相比国内其他玻纤企业仍然具备优势。 我们判断公司下半年业绩依然可以保持强劲增长势头,预计2012、2013 年的EPS 分别为1.07 和1.39 元,对应当前股价PE 分别为23.77 和16.13,给予“买入”评级。

水泥龙头企业,盈利能力全行业领先。海螺水泥是国内最著名的水泥熟料生产商。目前熟料产能1.64亿吨(新干法生产线熟料产能1.33亿吨)、水泥产能1.8亿吨,总产能位居行业第二。公司2011年,归属上市公司净利润为118.24亿元,盈利能力为行业上市公司第一。 竞争优势明显,引领水泥行业发展潮流。海螺水泥凭借强大的组织效能将费用率压至全行业最低,独创的“T”型战略布局有效的扩大水泥熟料的运输半径。同时海螺水泥是新干法生产技术和余热发电应用的领先者,水泥吨成本始终保持在低位。此外,公司和中建材创造的市场协同,改变了传统水泥行业定价模式,有效提高盈利能力。 发展战略明确,协同和并购为两大杀手锏。海螺水泥未来发展战略明确,华东市场通过市场协同稳定供需平衡;华中和华南市场保持现有节奏,等待区域性投资热潮传导增强盈利;西部市场通过兼并与收购扩大市场份额,分享西部高度发展盛宴;海外市场营业收入占比虽小,但未来可能对公司收入有意外惊喜。 投资拐点逼近,水泥价格见底回升改善业绩预期。我们维持行业中期策略报告《降息周期、投资拐点与建材行情》核心观点,全年经济前低后高,3季度出现投资拐点,水泥股“N”字形走势逻辑。随着雨季和农忙季进入尾声,“稳增长”政策效果逐步体现,加上几乎崩溃的区域市场协同开始得到修复,华东地区水泥价格见底回升预期越来越强烈。预计公司未来3年EPS分别为1.70元、2.14元、2.56元,按截止至7月26日的前五个交易日均价14.39元计算,对应PE为8.46倍、6.73倍、5.62倍,给予“买入”评级,未来6个月目标价为21元。

长海股份是玻纤中下游产品生产的重点企业之一,公司通过募投扩大年产2.7 万吨玻纤特种毡制品项目,使原有玻纤制品产能翻番,同时在产业链上中下游实现了纵向协同,获得技术壁垒和成本优势,进入高速增长阶段。

事件: 公司发布2012年半年报,上半年实现营业收入5.32亿元,同比上升25.56%;营业利润7009.49万元,同比增加6.71%,实现利润总额7060.89万元,同比增加5.93%,归属上市公司股东净利润6048.79万元,同比增加7.25%,折合每股收益0.112元。 点评: 销售规模显著扩大,公司业绩小幅提升。公司克服宏观经济增速放缓,钢铁行业景气度下降等不利因素影响,加大市场开拓力度,不断推进整体承包销售模式,加大研发投入,加强过程控制,强化全员质量成本意识,不断满足客户需求,保持了业绩的稳健增长。受到销售规模扩大的影响,上半年公司主营收入同比大幅增加25.56%,但因合营公司包钢利尔带来861.7万元的亏损,公司净利润仅小幅增加6.71%,为7009.49万元。 同时整合纵向与横向资源,实现成本控制与协同效应。公司拟以发行股份方式分别购买金宏矿业和辽宁中兴的100%股权,以实现在辽宁区域的纵向与横向资源整合。通过纵向并购,公司将完善产业链布局,获取稳定、优质、低成本的菱镁矿资源;通过横向并购,公司将完善产品和客户结构,提高综合产能,优化公司在全国范围内的生产和销售布局,并拓展国际市场业务。公司将在辽宁形成镁质耐火材料的完整产业系统,将镁质耐火材料的研发工作延伸至前端的原料,同时充分发挥协同效应,提高公司的经营业绩,提升公司价值。 推进整体承包销售模式和“大客户战略”。公司是我国实施耐火材料整体承包经营模式的龙头企业,通过整体承包和“大客户战略”这一客户服务模式,与已有客户进行深入长期合作,并与天津钢管签署为期十年的《战略采购协议》。不断提高大客户在公司产品销售份额中所占的比重,前五名的客户贡献的营业收入总和占到了公司全部营业收入的44.08%,这意味着公司的销售能够保持稳定和持续的增长,对于消化公司快速提高的产能提供了充分的保证。 预计公司2012、2013年的EPS分别为0.31和0.47元,对应当前股价PE分别为27.74和18.32,维持“增持”评级。

报告摘要: 需求低迷导致行业性亏损,下半年改善空间有限。玻璃的下游60‐70%是房地产,今年以来政府严厉的房地产调控政策对玻璃需求造成较大影响,导致公司上半年产品销量和售价有所下滑,业绩出现亏损。但随着二季度传统旺季到来,玻璃需求回暖,价格出现一定幅度上调,但新建和冷修的待投入产能较大,下半年价格上浮空间有限。 积极开展LOW‐E 玻璃业务,延伸产业链改善超白玻璃销售。由于新增产能不断扩大,超白玻璃领域面临激烈的竞争,公司超白玻璃的毛利率已经大幅下降至20%以下。公司通过定向增发积极推广采用超白玻璃基片的LOW‐E,有效延伸产业链,改善超白玻璃销售。新型LOW‐E玻璃有效结合了超白和节能的效果,更加通透、品质更高,因此具有较高毛利率,预计在20%‐30%之间。且公司计划改造一条超白太阳能玻璃线,使其可生产在线LOW‐E 玻璃,未来LOW‐E 玻璃规模将进一步扩大。 加强成本控制应对行业低谷。面对玻璃需求低迷的情况,公司加强成本控制力度,所有生产线都配备有天然气、焦化煤气、石油焦和混合气四套燃烧系统,可以根据燃料价格自由转换有效降低成本。公司玻璃生产的燃料成本占比超过20%,目前燃料价格的下跌也对公司的成本下降起到促进作用。 全产业链高弹性,有望率先受益行业回暖。公司拥有玻璃上游纯碱业务,销售收入占比达40%,且公司玻璃生产的纯碱全部自供。目前纯碱价格处于盈亏平衡点以下,将率先受益玻璃行业回暖,因此公司对于玻璃行业景气度具有较高的弹性。 我们认为,国内3季度投资拐点验证信号有待下周7月宏观数据公布求证,公司对于玻璃价格具有较大弹性,业绩有望在今明两年得到恢复。我们预计公司2012、2013年的EPS 分别为0.24和0.65元,对应当前股价PE 为15.13和5.58,给予公司“增持”评级。

区域供需不平衡加剧导致收入下滑。受省内新干法熟料产能过剩加剧和经济下行的影响,河南省水泥均价较上年同期下降超过10%。受此影响,公司营业收入和营业利润较上年同期有所下降,但相比大型水泥企业,下降幅度并不算大。此外,因为公司上半年的增值税税收返还收入较上年同期提高较多,所以公司净利润较上年同期上升8.61%。 完成义马水泥收购,增强市场竞争力。义煤集团已于今年6月底将义马水泥100%股权过户至同力水泥名下。义马水泥设计产能为年产155万吨熟料和180万吨水泥,并且还拥有一座矿区总资源量约10566万吨的石灰石矿区20年的使用权,这些都将提升同力水泥的市场竞争力。虽然义马水泥目前处于亏损状态,但依托黄河同力的销售渠道和同力水泥的经营协同,其盈利状况会逐步提高,未来2年内有望对同力水泥的盈利作出贡献。 深耕农村市场,提升盈利收入。目前河南省城镇化率为40%左右,远低于政府今年52%的预期目标,未来2年提升空间巨大。公司水泥产品用于农村市场比例较大,且计划下半年进一步加强渠道建设,深耕农村市场,积极抢抓重点建设项目。我们预计新一轮“建材下乡”试点扩大有望下半年推出,伴随“中原经济区发展战略”的逐步开展,将对公司业务产生较大利好。 我们判断全年经济前低后高,3季度有望出现投资拐点,随着公司战略的微调和收购义马水泥后市场竞争力的提升,下半年增长空间可观。预计公司2012、2013年的EPS分别为0.97和1.17元,对应当前股价PE分别为10.31和8.55,给予“买入”评级。

投资下行与竞争加剧导致盈利下滑。受国家对房地产宏观调控政策影响,上半年房地产项目投资萎缩,工业项目投资放缓,地方需求有所下降;同时本地商品砼产能增速迅猛,市场竞争激烈,导致新疆地区商品砼价格下降。受此影响,公司主营收入虽同比增加8.33%,但盈利下滑19.83%,仅为3469.56 万元。 提升营运能力遏制下滑势头。随着奎屯等一批新建砼项目的投产,公司规模效应逐步显现,降低营运成本;同时公司加大经营管控力度,节能降耗,从而提升利润率。此外,公司收购5 家混凝土公司进一步扩大了市场规模,增强了商混领域技术优势,并解决了与中建股份的同业竞争问题。 全年经济前低后高,下半年盈利有望好转。受制于宏观经济疲软与房地产调控政策的实施,公司上半年盈利下降明显。为实现“保8”目标,政府将进一步加大投资力度,新疆房地产投资和工业项目受益较大,在一定程度上提升商品砼需求,从而带动价格回升。公司收购五家混凝土企业之后将提升产能1455 万方,伴随着经济形势的好转,预期会出现量价齐升的局面。 资产重组提升了公司战略价值和成长空间。公司与中国建筑的资产重组正在紧锣密鼓的进行中,本次重组为中国建筑整合旗下业务、培育专业子行业运作平台开篇之作,得到了集团的全方位支持。搅拌站是水泥行业下游的销售渠道终端,其战略价值越来越明显,这可以从近几年水泥巨头大肆收购搅拌站的热情中得到体现。我们认为,公司作为专业化的搅拌站龙头,与海螺等水泥巨头存在巨大的战略合作潜力,未来或有突破之举。 尽管新疆地区产能过剩问题短期内难以得到根本改变,公司资产重组与营运能力提升值得关注。预计公司2012、2013 年的EPS 分别为0.88 和 1.02 元,对应当前股价PE 分别为13.29 和11.47,维持“增持”评级。

2011年盈利稳中有升,半年报业绩回落明显。2011年公司归属于上市公司净利润29,229.41万元;比上年同期增长41.92%。目前玻纤价格与去年同期相比有较大下降中报业绩回落明显,但是下半年业绩改善基础具备。 行业寡头竞争格局,公司销售、技术占据优势。全球玻纤行业由六家企业占据83%的市场份额,其中中国玻纤高达20%。公司在全球建立营销网络,并且不断开拓海外市场,2011年公司100%控股了埃及巨石股份,并计划收购海外龙头经销商,实现直接供应终端客户。玻纤生产具备资金壁垒,同时公司通过研发建立技术壁垒,2011年推出的ViproVipro高性能玻纤是一种高强度高模量的无碱玻纤,相比之前的E6玻纤具备更高性能。 玻纤价格提升,生产成本降低。玻纤纱寡头竞争市场格局给公司带来一定议价能力,2季度需求有所回暖,7月初开始继续有新产品提价,提价幅度7%左右,以海外出口产品为主。天然气价格下跌带来能源成本的降低,同时由于生产效率提高导致吨劳动成本下降。 产能稳中有降,国内3季度投资拐点出现和欧美政策刺激加码夯实需求回暖基石。全球玻纤自2010年下半年以来,基本没有新增加的玻纤纱产能,中国玻纤今年有2-3条线需整修,产能稳中有降,供需结构改善。公司出口占据营业收入50%,海外经济状况直接影响玻纤销售,下半年欧美经济刺激加码带动中国玻纤需求上升。 我们预计2012、2013年公司EPS(摊薄)分别为0.63和0.86元。对应于目前的股价PE分别为14.03和10.28,给予公司“买入”评级。

资产置换全资核心业务,上半年盈利大幅攀升。公司继去年上半年与大股东蚌埠设计院完成包括置出亏损的浮法玻璃与新增电熔氧化锆为主的新材料业务等一系列资产置换之后,再度收购中恒新材料40%的剩余股权,从而完成全资控股,该部分为公司贡献净利润2042万元,占上半年利润总额的29.08%。另外出售已陷入亏损的假日酒店等非核心资产,从而专注于电熔锆和ITO导电膜玻璃两大核心业务,归属母公司净利占净利总额的比重由去年同期的47%上升至92%,每股收益0.59元,同比增长96.31%,盈利大幅攀升。 新增产能强化市场份额,下半年业绩可期。受制于宏观经济疲软,上半年下游需求较去年同期明显萎缩,ITO导电膜玻璃的收入和毛利分别同比分别下降8%和38%,但随着二季度逐步满产以及6月130万片电容式ITO导电膜玻璃的投产,有望下半年出现回暖,提升全年毛利率;电熔氧化锆方面,售价同样出现下滑,但公司凭借技术和成本优势,以量保价,新材料上半年实现收入20.43亿元,同比增长60.58%,7月份还将有7000吨电熔锆投产,将有效强化公司行业龙头地位,下半年一旦需求回暖,将出现价量齐升的繁荣格局。 严把期间费用控制,定增高端项目拓展盈利空间。公司始终坚持严格的成本费用控制,上半年管理费用率和销售费用率分别为6.29%和1.80%,其中销售费用率同比下降13.41%而管理费用率小幅上涨4.56%。另外,公司计划定增不超过10亿元用于高纯超细氧化锆和电容式触摸屏的生产,将有效提升公司未来的盈利空间。 基于公司在电熔锆和ITO导电膜玻璃两大业务领域的龙头优势地位以及定增项目投产后带来的利润空间的提升,我们提高了盈利预测,预计2012、2013年公司EPS分别为1.23和1.58元,对应当前股价PE为17.84和13.89,给予公司“买入”评级。

光伏市场低迷导致产品价格下降,以量补价初显成效。受到欧债危机及美国“双反”影响,光伏市场行情持续低迷,公司产品受其影响价格和毛利率也出现大幅下滑。但随着募投项目逐步投产,公司减反玻璃销量同比增长了48%至1600万平米,从而使公司业绩下滑幅度由一季度的35%收缩的半年的27%,以量补价初见成效。我们预计公司全年销量有望达到4000万平米,贡献毛利润与去年持平。 收入增长源于产品结构变化。尽管产品价格大幅下跌,公司营业收入仍实现35.7%的增长,主要由于报告期内产本与售价高的镀膜玻璃产品销售比例大幅度上升,镀膜加工的比例下降。产品结构变化也导致公司综合毛利率的下滑,但实际单位平方米毛利润反而会有所上升。 光伏装机持续增长拉动减反玻璃需求,产品升级保证利润率。尽管光伏产品价格不断下跌,但新增装机量仍在不断增长,中国去年装机2.2GW,今年预计5GW,全球新增装机总量更是高达34GW,需要封装玻璃18588万平米。目前增透玻璃全球产能约为8150万米,渗透率在30%左右,随着增透玻璃的降低成本效果将越来越明显,主要企业产能扩张和下游对该产品的认可,渗透率有望迅速提升,有效拉动减反玻璃需求。公司已于5月份推出增透率在3-3.5%的第三代产品,领先于市场的技术将有效保证公司较高的利润水平。 双面超薄玻璃光伏组件有望成为推动公司发展的第二代明星产品。公司计划用2mm的超白玻璃替换超白压延盖板玻璃和TPT基板。双玻技术降低组件成本和组件重量、促进BIPV的实际应用范围。公司通过生产出售2mm钢化玻璃和自行生产出售双玻组件两种模式开拓市场、释放产能,预计出售双玻组件50MW,增厚利润5000万元。 我们预计公司2012、2013年的EPS分别为1.43和2.06元,对应当前股价PE为12.45和8.64,给予公司“买入”评级。

家电与光伏行业不景气导致业绩下滑。受家电市场不景气影响,公司家电玻璃收入同比下滑28.46%;同时太阳能玻璃和彩晶玻璃毛利率下滑明显,分别较2011年减少了2.14和9.02个百分点;参股的太阳能玻璃子公司亦给公司带来181万元的亏损。因此,尽管公司营业收入由于太阳能玻璃放量增长了12.25%,净利润仍下滑27.77%。 “十二五”规划利好太阳能,光伏玻璃成为最大看点。公司年初实施的1000万平米光伏增透玻璃项目已逐步投产,推动上半年增透玻璃销售收入增长162%,收入占比达到48%。可再生能源发展“十二五”规划将2015年国内光伏装机规划从5GW上调至21GW,有力拉动了国内光伏需求。公司增透玻璃项目完全达产后将达到1600万平米产能,位居国内第二,;同时光伏薄膜电池TCO玻璃已形成30万平米产能,正积极开拓市场,光伏玻璃将成为公司未来业绩增长的最大看点。 家电消费升级给彩晶玻璃带来机遇。根据国家信息中心监测数据,高端冰箱销售占比已超过45%,预计全年有望突破50%,国内冰箱市场发展方式转变迹象更加明显。5月16日国务院公布“促进节能家电等产品消费的政策措施”,计划安排265亿财政资金补贴符合节能标准的家电产品,进一步拉动了高端家电产品的需求。公司彩晶玻璃一直处于行业领先地位,消费升级带来的高端冰箱、空调产量提高,将给公司高端彩晶玻璃的发展提供新的机遇。 加大科研投入填补短板,增强长期发展竞争力。公司计划使用7000万元超募资金投资无机非金属新材料研究的研发基地,此举将填补公司在自主研发能力上的短板,从而形成长期发展的核心竞争力,并且项目本身能带来500万元以上的净利润。 我们预计公司2012、2013年的EPS分别为0.86和1.04元,对应当前股价的PE为9.86和8.14倍,维持“买入”评级。

我们预计公司2012、2013 年的EPS 分别为1.21 和1.62 元,对应当前股价PE 为10.93 和8.16,考虑到石膏板行业具有较大发展空间和一定的抗周期性,给予公司“买入”评级。