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蒋明远

华创证券

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工作经历: SAC执业编号:S0360519100001,曾供职于湘财证券、国金证券...>>

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皖维高新 基础化工业 2011-09-29 3.50 -- -- 4.02 14.86%
4.02 14.86%
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投资要点:国际聚乙烯醇行业龙头。皖维高新位于安徽巢湖,是国内乃至全球范围内的PVA行业龙头,目前本部拥有10万吨PVA产能,并在下游高强高模纤维、可分散胶粉和VAE乳液等领域成功拓展。今年完成的增发投向广西和内蒙两地各5万吨的产能,以及本部高强高模纤维的2万吨扩产。 行业未来两年有产能过剩的忧虑。从去年开始,国内西部地区有煤炭资源优势的各家企业就纷纷规划和上马新的聚乙烯醇装臵。而由于自恃资源背景,规划产能的规模都大得惊人,动辄10万吨以上的规划。从行业本身来看,发展一直较为平稳,下游需求增长也较为缓慢,如此巨大的产能涌入,势必将形成行业未来的产能过剩压力。公司南下和北上,积极扩张业务版图。2009年是公司实施走出去战略的一年。这一年,公司“北上”内蒙古,与内蒙古白雁湖化工合资成立了蒙维科技有限公司,公司在合资公司中股权占比80%,实现了控股。于此同时,公司又“南下”广西,收购了遭遇爆炸导致全部装臵损毁的广西广维化工有限责任公司。北上和南下,奠定了公司全国布局的大方向,也奠定了公司未来发展的大战略的基础。 新业务突破,深入开发下游产品。公司本部的重心目前放在产品结构调整和产业链完善上,通过加大对高技术门槛,高毛利率的产品的产销来获得更大的盈利空间。公司先后开发了高强高模聚乙烯醇纤维、醋酐、可分散性胶粉等项目,在集团层面,仍然在继续开发包括PVB和PVA光学膜等产品,进一步强化公司在PVA领域的领导地位。 估值和投资建议。我们预计2011-2013年的EPS分别为:0.50元、0.84元和1.24元,对应公司目前股价的PE分别为:25倍,15倍和10倍。我们给予公司增持的评级,主要理由在于:公司未来业绩增长较为迅速,但是目前估值已经反映了成长带来的业绩增厚,公司所处行业未来产能释放较,我们对此有一定的担忧。 重点关注事项股价催化剂:新项目如PVB等产品的投产成功风险提示:行业产能过剩的风险
三友化工 基础化工业 2011-09-26 5.49 5.10 46.40% 5.87 6.92%
6.02 9.65%
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投资要点:产能扩张+循环经济。公司未来两年将实施循环经济和完善产业链配套战略,通过扩大生产规模、提高综合利用能力、降低生产消耗、完善资源来源进一步降低生产成本。在纯碱方面,公司将实施完善资源来源+循环经济战略,在粘胶纤维方面,实施扩大产能和差异化战略。努力将三友打造成循环经济和节能环保的标杆企业。 限电和产能扩张放缓,使得纯碱行业盈利水平得以恢复。纯碱行业经历了危机的休克期和危机过后的低潮期后,在限电和下游需求强劲增长的刺激下,迎来了行业景气持续提升的上升期。我们认为,纯碱行业的景气将持续。主要理由在于行业产能增长的放缓、下游玻璃行业的产能投放的持续及纯碱行业十二五规划对行业健康发展的有力促进和保障。 粘胶纤维盈利出现底部反转迹象。从我们近期观察的情况来看,由于棉花价格的企稳,化纤行业近期出现集体的价格反弹。而与棉花价格关联度最高的粘胶纤维价格则先于棉价出现较为明显的反弹。我们认为,随着高价棉的消化和下游迫切的补库存效应,行业底部信号已经非常强烈,我们看好粘胶行业的景气复苏,看好三友化工作为国内粘胶行业龙头的表现。 从规模和成本两方面入手,再次启动增长引擎。公司定向增发已经获得证监会核准。我们认为,公司增发成功的可能性较大。而定增对于公司而言,公司将扩大粘胶纤维的生产规模,并通过改进技术等方式降低生产成本。这些定增项目的实施无疑将增强公司的盈利能力和抗风险能力。 估值和投资建议。从我们的盈利预测结果来看,公司2011-2013年EPS对应目前的股价的PE分别为:12.9倍、10.2倍和8.4倍,应该说相对估值并不高,与其他优秀基础化工企业相比也具有一定优势。我们认为公司纯碱业务仍将持续景气,粘胶纤维业务处于底部反转初期,很可能提供额外的业绩惊喜,给予公司买入评级,6-12个月的目标价10元。 重点关注事项股价催化剂:粘胶纤维价格上涨超预期,增发顺利实施风险提示:纯碱下游需求出现明显萎缩,棉花价格大幅下跌及纺织服装行业出现需求萎缩
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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