投资要点: 公司是高压油缸等高端液压元件的国内领先生产厂商。公司油缸产品具有技术研发、制造工艺、客户与规模经济等优势,行业领先地位稳固。挖掘机油缸目前的销售占比为70%以上,产能将从2012年的30万只提升到2013年的40万只以上,产能释放保障公司未来持续快速发展。 挖掘机专用油缸未来几年仍将保持较快增长。受益于国产厂商的市场份额提升与对外资企业开始批量供货,公司挖掘机油缸未来两年预计将保持年均20%-30%左右的较快增速。外资企业的客户开发即将进入收获期;公司已进入神钢、卡特彼勒等厂商的供应体系,预计13年仅卡特彼勒的供货量将达到10万只以上。 重型油缸与泵阀等新产品有望成为中长期新的重要增长点。随着产能瓶颈的突破,公司的重型油缸增速将加快,今年的目标为产量增长30%,销售收入增长50%。高端液压件的市场空间巨大,公司争取2014年研发成功泵阀等新产品,已在产品研发、精密铸造件等方面开展相关工作。 盈利预测与投资评级:预计2011-2013年的EPS分别为0.79、1.00、1.28元,对应的动态市盈率分别为22.7、18.0、14.1倍。机械基础件高端产品是目前国内亟待发展的领域,公司定位于高端市场,长期发展前景看好,首次给予谨慎推荐的投资评级。 风险因素:挖掘机等下游行业景气度下滑,行业竞争加剧等。

2011年目标顺利完成,实际毛利率略有下降,净利率稳定。2011年公司收入80.6亿元(yoy19%),归属母公司净利润11.9亿元(yoy35%),EPS1.71元,略超我们此前预期的1.67元(4%)。每10股派现1.2元,转增10股。 毛利率从表象上看有所反弹,但如果将三季度2.1亿研发费用由营业成本转回管理费用,消除临时性影响,公司四季度毛利率实际环比下降3个百分点至25%左右。液压支架类产品竞争激烈导致毛利率略降1个百分点、高毛利率其他类产品收入占比下降、低毛利率钢材类产品收入占比上升,都是拉低整体毛利率的原因。 净利率稳定在15%左右,受益于公司规模扩张,管理费用率下降,抵消部分毛利率下降。 2012年目标收入100亿(yoy25%),净利率15亿(yoy25%),增量依然将主要来自于液压支架。公司2012年收入和净利润增速目标均为25%,显示出管理层两方面期望:一,收入贡献占比超过80%的液压支架收入增速不低于25%。尽管公司新产品掘进机、救生舱等产品收入增速将会很快,但收入绝对值依然较小,无法拉动利润增长。二,产品净利率保持稳定。虽然2011年下半年毛利率出现下滑趋势,但2012年随着原材料成本下降、出口占比上升,将有利于产品净利率稳定。 H股计划增发约2亿股,募投项目瞄准海外市场。H股上市工作已经启动,计划发行不超过2亿股。募投资金主要用于海外建造加工中心,寻求合适的并购目标。公司2011年出口收入增长150%,且毛利率高达47%,但收入占比依然较低,不足3%。H股发行募资后,公司将加大海外市场开发力度,提升高毛利率产品占比。 上调2012盈利预测8%,维持“推荐”评级。我们上调2012-13年净利润预测至14.9亿元(+8%)、18亿元(+7%),EPS2.13元、2.58元。考虑H股增发摊薄,对应PE为17X、14X。维持“推荐”评级。

投资要点: 公司公布业绩预告:2011年,实现归属于母公司的净利润同比增长50%-60%,对应的净利润为84.23-89.85亿元,EPS为1.11-1.18元,业绩基本符合市场预期。 跨国并购全球混凝土机械行业领先企业,开启发展新篇章。 公司同时公告,审议通过《关于收购德国普茨迈斯特公司的议案》。三一和中信基金共同出资3.6亿欧元收购普茨迈斯特100%股权,将进一步增强公司在混凝土机械行业的竞争力。预计普茨迈斯特2011年的销售收入5.6亿欧元,净利润600万欧元;收购价对应的PB 为2.03倍,价格较为合理。 混凝土机械、挖掘机、汽车起重机等主要产品 2011年保持高增长,增速显著高于行业平均水平。公司挖掘机全年的销量增速为45.63%,汽车起重机1-11月的销量增速为77.68%,混凝土机械全年的销售额增速预计为30%以上。 基于公司产品竞争力提升与产能释放等因素,挖掘机、汽车起重机等产品12年的增速仍有望显著高于行业平均水平。 工程机械行业回暖尚需等待,行业龙头具有更强的持续发展能力。在行业调整之际,公司通过加强关键零部件体系建设、加快国际化发展步伐等途径进一步增强核心竞争能力,提升市场份额,有利于长远发展。 盈利预测与投资评级:行业景气度近期出现回落,我们将公司的盈利预测下调10%左右,暂不考虑收购普茨迈斯特的影响,预计2011-2013年的EPS 分别为1.14、1.42、1.77元,对应的市盈率为12.3、9.9、7.9倍。公司未来具有赶超卡特彼勒、小松等国际巨头的潜力,维持推荐的投资评级。 风险因素:固定资产投资增速大幅回落,并购普茨迈斯特尚须有关政府主管机构审批等。

投资要点: 公司公布业绩预告:2011年,归属于母公司的净利润为1.50-1.72亿元,同比增长40%-60%;EPS 为0.50-0.58元,业绩基本符合市场预期。 净利润额逐季递增,四季度增速显著回升。公司第四季度的净利润估算为7000万元以上(包括2000万元的财政补助),与第一到第三季度分别为1924万、2892万、3122万元的单季度净利润比较,四季度的净利润及增速大幅回升。 产能逐步释放、下游需求旺盛等因素驱动公司快速增长。 在产能供给方面,公司2011年募投项目开始投产,并在沈阳本部新购买380亩工业用地计划用于进一步扩大产能,杭州基地项目预计2012年下半年开始投产。在下游需求方面,尽管汽车等下游行业的景气度有所下滑,而电子、军工等其他行业的需求上升,公司订单同比大幅增长。 朝阳产业前景向好,公司未来增长点众多。机器人与工业自动化产品的需求长期受益于机器替代人工与产业升级趋势;近期公司公告签订1.72-1.85亿元的特种机器人协议,特种机器人、激光设备、全自动电池交换站等新产品将进入收获期。 盈利预测与投资评级:我们小幅上调公司的盈利预测,预计2011-2013年的EPS 分别为0.52、0.71、0.98元,对应的市盈率分别为32.3、23.8、17.3倍,三年的净利润年均增速为39.3%。看好公司长期发展前景,近期股价调整提供长期投资机会,维持推荐投资评级。 风险因素:汽车等下游行业景气度大幅下滑,公司募投项目投产进度低于预期等。

2011净利润增速50%,略高于预期。公司业绩预告2011年归属母公司净利润同比增长50%以上,近30亿元,略高于预期。逆向估算,整体毛利率近13%,净利率3.5%左右,收入820-850亿。随着规模扩张,预计2011年管理费用率由7.1%下降到约6.4%。 分业务估算,2011年动车组收入增速超过100%,对净利润增量贡献约5亿,普客、机车、货车收入增长平稳,约25-35%,城轨地铁车辆由于上半年产能让予动车组生产,收入增速较慢,10-15%。 2012年铁道部车辆采购同比下降15%,对2012收入影响较小。2012年铁路车辆计划采购860亿,相比2011年1000亿的采购额下降15%。铁道部采购占北车收入50%以上,由于目前在手订单充裕,铁道部采购量下降对2012年收入影响较小,但会影响2013年收入。 城轨地铁缓建,2013城轨地铁车辆收入增速放缓。规划2015年全国28个城市建设96条轨道,总长2500多公里,总投资超1万亿,但其中大量线路配套资金紧张,建造速度放缓已成趋势。目前城轨地铁车辆在手订单超过70亿,北车年产能2000多辆(6节编组),且部分动车组产能因订单下降将转回城轨地铁产能,预计2012年城轨地铁车辆收入增长40%,2013年开始增速放缓。 国资委注资集团20亿,公司配股即将获批。北车集团日前获国资委注资20亿,主要用于参与公司配股,配股预计将在半年内完成。按公司2011年10月公告,配股募集资金不超过71亿,主要用于高铁车辆、大功率机车、重载快捷货车技术研发与改造。 盈利预测:小幅上调2011/12EPS 至0.37元(+15%)、0.42元(+7%,未考虑配股摊薄),对应PE11/10X,维持“谨慎推荐”评级。

盈利预测:预计2012年受铁道部投资拉动的客车、机车、货车增速在5%左右;受益城镇化进程拉动的城轨地铁车辆增速在30-50%;风电电机等多元化产品增速在10%左右。2011/12年EPS 为0.32、0.39元,PE 为13X、11X,首次给予“谨慎推荐”评级。

公司是国内逆变焊机与焊接自动化系统的领先生产企业。 2011年,公司的销售收入预计约为8亿元,其中逆变焊机与焊接自动化系统的销售额分别约为7亿、1亿元。逆变焊机的行业集中度较低,短期内行业格局也难有较大变动;公司逆变焊机的市场份额约为6.4%,处于行业领先的地位。 逆变焊机替代传统焊机已成为发展趋势,行业回暖尚需等待。焊机需求与宏观经济环境紧密相关,受PMI 指数与投资增速下滑影响,行业景气度回升尚需等待。逆变焊机替代传统焊机已成为发展趋势,预计未来几年的需求将保持20%左右的年均增速。 焊接自动化设备的市场需求旺盛,快速成长前景可期。自动化设备目前在公司的销售占比仅为10%左右,但市场需求即将进入爆发阶段,机器替代人工与进口替代等因素驱动需求上升。公司焊接小车与机器人自动工作站今年的销售收入预计分别为3500万、6500万元,主要用于造船、工程机械等行业。 盈利预测与投资评级。预计2011-2013年的EPS 分别为0.51、0.70、0.90元,对应的市盈率为22.4、16.5、12.8倍。逆变焊机与自动化设备的长期发展前景看好,但下游行业仍需待经济环境好转,给予谨慎推荐的投资评级。 风险因素:宏观经济与投资增速持续下滑,募投项目进度低于预期等。

前三季度需求扩张,下游资金链吃紧。2011年前三季度公司现金及等价物减少0.75亿,净利润增加0.77亿,将近1.5亿资金大部分被库存和应收账款侵占,其中,库存增长0.74亿,应对需求扩张;应收账款增长0.28万,显示下游客户资金流紧张。 全年净利润1亿元左右。预计2011年收入4.5-4.7亿,净利润1亿左右,同比增长100%。分产品收入,车床增长40%,磨床增长200%,立加和龙门平稳增长20%,卧加增长100%。磨床和卧加贡献了大部分利润增量。 2012年一季度收入预计增长15-30%。公司产品交货周期3-6个月,从目前订单看,2012年一季度收入预计1.1-1.2亿,同比增长在15-30%左右(不考虑2011年一季度800万补贴)。 机床行业三季度新增订单开始下滑,2012年难以维持高增长。机床行业产能弹性较大,与募投项目并不相关,业绩关键看新增订单。 2011年三季度以来,我国机床行业新增订单呈下滑趋势,其中大型机床产品尤为突出,虽不影响2011年业绩,但2012年机床行业增速不容乐观。同样,虽然公司2012年募投项目将完工,但2011年四季度订单开始下降,可以预见2012年难以维持2011年的高增长。 盈利预测:公司产品下游行业——汽车占一半、轴承占四分之一(主要需求为磨床)、其余为工程机械、铁路、风电等。预计2012年汽车产量增速在5-10%,轴承产量增速10-15%,考虑到公司规模较小,增长可能超过下游行业增速,预计2012年主营收入增速在20-25%。 假设毛利率不会大幅下降,政府补助减少700万元至300万元,预测2011-2012年EPS分别为1.04、1.23元(下调9%),对应PE34X、29X,下调至“谨慎推荐”评级。 风险提示:公司规模较小,业绩可能出现较大波动。

公司发展成为综合性的煤炭机械生产与服务供应商。煤炭机械业务是目前销售占比最大的业务,示范工程业务是未来的重点发展领域;煤炭生产与物流等业务进一步完善公司的产业链。此外,公司存在大股东中煤科工集团的资产注入预期,但进度目前仍较难确定。 煤炭机械行业“十二五”期间的年均增速为20%左右,公司增速预计为25%左右。四季度,煤机行业保持较高的景气度。目前,公司的煤机订单增速高于营业收入增速,预计为30%左右;新投产的高端液压支架项目今年的销售收入约为2亿元,达产后的年产值为5-6亿元。 示范工程项目的成长空间广阔,将成为公司未来的重要增长点。与煤炭机械行业比较,煤炭生产服务领域的成长空间更为广阔。示范工程业务公司具有技术与管理等优势,预计未来将保持较快增长趋势。 盈利预测与投资评级。预计公司2011-2013年的EPS 分别为1.05、1.31、1.65元,对应的市盈率为18.3、14.6、11.6倍。公司未来三年的净利润年均增速为25%,给予推荐的投资评级。 风险因素:煤炭行业投资增速下滑,示范工程等业务的市场开拓进度低于预期等。

毛利率大幅下降,净利率稳定。2011年1-9月公司收入61亿(yoy31%),归属于母公司净利润8.8亿(yoy42%)。毛利率下降10个百分点,主要由于约2.1亿元的研发费由管理费用转入营业成本。净利率不受影响,在14%左右。 净利润增速超预期,龙头企业竞争优势明显。公司前三季度净利润增速41%,超出此前预期的32%。主要由于下游煤炭开采及洗选业固定资产投资增速持续上升,拉动煤机需求上升。另一方面,公司龙头企业的竞争优势显现,特别是在竞争对手单季度利润增速出现下滑的情况下,公司净利润增速仍然上升。 在建工程大部分转固,新厂区投入使用。总投资15亿的开发区高端液压支架基地已经完工,募投项目均已部分投产,搬迁对产能的影响正逐步被消化。 风险:原始股东减持压力依然存在;2012年港股IPO 对利润摊薄。 全年目标将超额完成,维持“推荐”评级。公司全年目标收入80亿,净利润11亿,很可能超额完成。维持盈利预测2011/12年EPS1.64/1.97元,对应PE16/14X,维持“推荐”评级。

公司公告大型空分设备重大合同:10月28日,公司与中煤陕西榆林能源化工等公司签署4套60000m3/h 空分设备的销售合同,合同金额为9.51亿元,占公司去年营业总收入的31.48%。产品采用分批交货与确认销售收入的方式:合同生效后17个月内第一套空分设备交货,其它每套依次顺延一个月交货。 公司是国内大型空分设备的龙头企业。公司是国内为数不多具有6万等级以上大型空分设备生产能力的厂商; 8万等级空分设备的募投项目在今年年底建成投产后,公司在大型空分设备领域的竞争能力将进一步提升。 空分设备的需求向大型化方向发展。煤化工对空分设备的需求以大型产品为主,未来几年,煤化工的投资规模预计将大幅增加。公司是国内大型空分设备领域的龙头企业,将受益于空分设备的需求向大型化方向的发展趋势。 煤化工等下游行业的投资增加将拉动空分设备与气体等产品的需求。“十二五”期间,我国煤化工项目的投资金额预计将达到数万亿元,其中仅新疆、陕西、山西三个地区的项目规划投资额合计达到约1.8万亿元。 盈利预测与投资评级:预计2011-2013年的EPS 分别为0.82、1.13、1.50元,对应2012年25倍的市盈率,目标价为28.4元。公司中长期受益于煤化工等下游行业的投资增加,维持推荐的投资评级。 风险因素:限售股解禁,化工、钢铁等下游行业景气度下滑。

公司公布三季报:1-9月,实现营业收入413.03亿元,同比增长59.45%;归属于母公司的净利润为76.71亿元,同比增长72.59%,每股收益为1.01元。三季度单季度的净利润增速为10.35%,增速呈现逐季回落的趋势。 盈利能力增强,财务风险可控。前三季度,公司综合毛利率为37.83%,比去年同期增加0.46个百分点;期间费用率为13.74%,比去年同期降低0.39个百分点,规模经济效应进一步显现。应收账款较年初增长159.92%,但环比增幅较小,财务风险可控。 挖掘机、汽车起重机等产品的市场份额持续提升。公司挖掘机、汽车起重机等产品的销量增速远高于行业整体增速,市场份额持续提升。1-9月,汽车起重机的行业销量增速为5.32%,公司的起重机销量增速为95.38%;挖掘机的行业销量增速为18.60%,公司的挖掘机销量增速为74.94%。 工程机械行业短期进入调整期。三季度的固定资产投资增速呈现回落趋势,土方机械主要产品预计四季度销量环比将季节性回升,但同比以负增长为主,行业回暖时机仍需等待。 盈利预测与投资建议:预计2011-2013年的EPS 分别为1.21、1.58、2.07元,对应的市盈率为12.5、9.5、7.3倍,估值处于历史较低的水平。公司具有持续扩张的竞争能力,H 股计划募集资金与海外扩张将打开新的成长空间,维持推荐的投资评级。 风险因素:固定资产投资增速下滑,原材料价格大幅波动等。

投资要点: 公司公布三季报:1-9月,营业收入为586.64亿元,同比增长35.57%,归属于母公司的净利润为28.17亿元,同比增长55.71%;每股收益为0.238元,业绩符合市场预期。 动车组等产品的销售收入大幅增长。1-9月,动车组、机车、货车、新产业板块的收入增速分别为91.6%、28.4%、54.3%、26.7%,;城轨地铁车辆板块的销售额同比下降10.1%,主要是由于合同订单的交付周期不均衡。动车组等毛利率较高产品的销售占比上升,使公司的综合毛利率比去年同期上升1.17个百分点。 受铁路行业投资的影响,公司的经营现金流下降与应收帐款增加。1-9月,我国铁路行业的固定资产投资额同比下降19.3%。受铁道部资金紧张等因素的影响,公司的经营活动现金流量同比减少1922.86%,应收账款较年初增加213.91%。 在手订单保障公司业绩增长。公司未完工订单约为1000亿元,其中500亿元的动车组订单将在明后两年集中交货,出口、新产业等领域的发展态势保持良好。我国铁路规模与发达国家相比仍有较大差距, 高铁、重载铁路等中长期还有较大的发展空间。 盈利预测与投资评级:预计公司2011-2013年的EPS 分别为0.32、0.39、0.47元,对应的市盈率为17.3、13.8、11.6倍。铁路建设项目有望将重新启动,维持公司推荐投资评级。 风险因素:铁路行业投资增速持续下滑,原材料成本大幅波动等。

公司公布三季报:1-9月,公司实现营业收入29.05亿元,同比增长34.96%;归属于母公司的净利润为3.45亿元,同比增长44.54%;每股收益为0.57元。 主要经营指标保持平稳。前三季度,公司毛利率、期间费用率与去年同期相比分别下滑2.49、2.76个百分点,规模经济效应部分抵消原材料等成本上涨的压力。应收帐款同比增长20.97%,预收帐款同比增长30.01%。 气体业务稳步推进,快速成长前景可期。近期,公司有多个气体项目签约;广西、吉林气体项目于8月新成立,贵州、杭州富阳拟投资气体项目于9月公告。公司在建项目大多在未来两年进入投产期,气体业务的销售占比将快速提升。 空分设备将保持平稳增长。公司是国内大型空分设备的龙头企业,将受益于煤化工等下游行业的发展。募投项目中的8万空分项目在今年年底将建成投产,使大型空分设备产品的竞争力将进一步提升。 盈利预测与投资评级:预计公司2011-2013年的EPS 分别为0.82、1.13、1.50元,对应的市盈率为25.6、18.5、14.0倍。公司气体业务将驱动未来快速增长,维持推荐投资评级。 风险因素:限售股解禁,化工、钢铁等下游行业景气度下滑。

公司三季度业绩延续高增长态势:1-9月,营业收入为3.26亿元,同比增长68.18%,归属于母公司的净利润为7741万元,同比增长106.37%,每股收益为0.81元。 产品结构调整与成本控制加强,公司盈利能力提升。前三季度,公司综合毛利率为38.46%,与去年同期相比上升1.47个百分点;期间费用率为12.23%,与去年同期相比下降1.66个百分点,主要是由于财务费用率下降1.42个百分点。 加工中心等产品的市场需求保持旺盛。机床行业的产品需求出现结构性分化:重型机床的需求从去年以来持续下滑,加工中心、数控车床等中高端数控机床产品保持较高增速。 今年上半年,加工中心的进口额同比增长高达63.56%,进口替代空间巨大。受益于产品结构优势,订单锁定公司全年业绩保持高增长。 机床行业下半年订单增速回落,公司中长期成长前景仍看好。⑴由于宏观经济影响与去年同期基数较高等因素,机床行业下半年的新增订单增速出现回落。⑵数控机床的需求持续高于机床行业的整体增速,公司是专业的数控机床生产商,受益于行业的快速发展。 盈利预测与投资评级:预计公司2011-2013年的EPS分别为1.05、1.35、1.77元,对应的市盈率为30.8、23.8、18.2倍。考虑到公司的产品结构优势与数控机床行业的发展前景,维持推荐的投资评级。 风险因素:机床行业需求大幅下滑,行业竞争加剧等。