公司公告:前三季度,公司实现营业总收入21.55亿元,同比增长40.3%;归属于上市公司股东的净利润1.4亿元,同比增长22%。公司三季度实现营收7.4亿元,同比增速40.3%,净利润7000万元,同比增长9%。 公司前三季度营收与净利润增长,符合预期。营收同比2.2亿元,增长的主要原因有两个,一是公司三大业务都实现了较好的增长,特别是IC板块增长1.1个亿,二是子公司FinelineGroup并表营收0.7亿元。PCB上半年同比增长22.04%,军品业务上半年增长22.37%。半导体业务实现收入2.07亿元,测试板突破明显,收入1.42亿元,IC载板步入放量通道。 PCB板块稳定的年复合20%以上的营收和毛利增长。持续高增长的主要原因是,公司在PCB板块的市场地位、营销团队的优势以及公司优良的管理水平。公司现有广州产能才利用不到70%,宜兴产能才刚刚开始利用,现有产能仍能维持业务3年左右的高速增长。 军品业务增长快,毛利高。通过收购湖南源科创新,公司为军工客户提供高可靠性军用固态硬盘,市场规模约为25亿。未来公司将利用现有的技术、管理、市场资源等优势,搭建平台,引入新的资源、技术、产品,进一步扩展军工业务。公司军品业务未来三年预计将维持30%左右的高增长率。 IC载板大幅减亏逻辑得到验证,明年将盈亏平衡;测试板国内外公司整合顺利,营收远超市场预期。IC板块将成为公司战略业务,将持续加大投入。子公司美国Harbor半导体测试板业务实现销售收入1.42亿元,增速非常迅猛,公司拥有优质海外客户资源,英特尔、高通等。国内新设子公司泽丰半导体目前核心业务集中在接口板,与华为海思、展讯建立了良好的业务关系。 公司PCB板块稳定增长,集成电路板块进入放量增长通道,未来三年业绩高速增长,维持盈利预测,维持“买入”评级。预计16-18年净利润为2.33/3.41/4.69亿元,EPS分别为0.47、0.69和0.95元,PE分别为49/34/25。可比公司的16年平均估值达65倍,考虑到公司在IC板块的营收占比将迅速提升、公司业绩的高速增长以及公司是A股唯一IC载板和测试板标的,给予65倍PE,则目标价31,高于市场价30%,给予“买入”评级。

公司发布2016年第三季度报告:2016年前三季度公司实现营业收入1334.35亿元,同比增长9.20%;实现归母净利润55.98亿元,同比增长148.33%,约合EPS0.34元。其中三季度单季归母净利润21.3亿元,环比增长9.8%。同时公司预计全年净利润较去年同期增加600-800%。 钢价反弹,铁矿石高位震荡。三季度钢铁市场整体表现活跃,钢价较二季度回升,公司三季度主要钢材产品板带材平均售价为3673元较二季度环比增长3.46%,帮助公司完成单季度营业收入达554.43亿元,同比增长33.85%,环比增长29.78%。主要原材料方面,铁矿石保持高位震荡,三季度普氏62%铁矿石指数较二季度上涨5.3%,焦炭市场价格虽然在三季度环比大涨21.9%,但由于公司库存影响,将更多在四季度成本端体现。三季度单季公司钢铁制造分部毛利率15.92%,较二季度下降5.38个百分点。 成本削减、结构优化叠加汇兑损失减少,预计全年净利润大增。1)公司围绕采购降本、制造降本、付现费用削减、现货损失降低等方面进行了全方位的成本削减,三季度削减成本11亿元,累计削减50亿元,提前完成年度目标;2)公司自主研发两个牌号高端取向硅钢全球首发,国内首条高端覆膜铁机组建成投产,超级13Cr特殊扣油井管打入中东市场;3)去年人民币的大幅贬值,造成公司汇兑损失。今年公司仅存续美元、欧元中长期债券,且通过风险对冲管理使今年前三季度汇兑损失较去年同期减少15.4亿元。 湛江项目即将进入全面投产期。湛江项目今年以来进展顺利,3月30日2030冷轧工程产线实现贯通,5月28日厚板产线热负荷试车,7月15日湛江钢铁2号高炉点火成功。目前2#高炉体系爬坡顺利,功能考核和产品认证取得进展,正逐步从建设阶段过渡至经营阶段,部分机组主要技术指标以达到或超过样板工程水平。我们认为目前湛江钢铁项目陆续投产,并将在2017年全面放量,帮助公司进一步构建稳定、高效、低成本、多基地的生产体系。 钢铁业航母起航在即。2015年宝钢和武钢的粗钢产量分别为3494万吨和2578万吨,合并后年产量超过6000万吨,将超过河钢集团,一跃成为世界第二。并且宝钢和武钢产品结构相似,均为国内板材龙头,合并后核心产品的市占率基本在50%以上,议价能力将大幅增强。同时,宝武合并后会优化双方资源配置,在区位、研发、采购、生产、营销、产品、技术创新、企业文化等方面都将发挥协同效应。 维持盈利预测,维持“买入”评级。预计公司2016-2018年EPS分别为0.49元、0.59元、0.71元,目前对应2016年11倍、2017年9倍PE、2018年8倍PE。维持“买入”评级。

投资要点: 2016年1-3季度净利-4.52亿元,同比增长25.09%,折合EPS-0.336元,符合预期。2016年1-3季度公司实现营业收入90.76亿元,同比增长6.51%;实现归属母公司净利润-4.52亿元,同比增长25.09%,折合EPS-0.336元,符合预期。3季度单季公司实现营业收入38.16亿元,同比增长11.95%,实现归属母公司净利润4.75亿元,同比增长159.31%,折合EPS0.35元。3季度单季公司主营毛利率为32.94%,为10年以来历史最高,同环比分别大幅增长13.45%、13.27%。 需求复苏拉动销量增长,成本费用双下降,3季度盈利进一步改善。我们预计公司16年1-3季度公司水泥及熟料销量共计5821万吨,同比增长13.3%;预计3季度单季公司水泥及熟料销量2130万吨,同比提高6%,环比下降14%,超过全国平均水平。1-9月份公司水泥及熟料销售价格177元,同比下滑7%,主要因1季度京津冀区域水泥价格下滑至08年以来最低位,随着冀东金隅整合推进,区域协同提价,截止三季度末,河北高标水泥价格270元,较去年同期上涨50元,较1季度末低位上涨90元。合并后冀东金隅实现销售、采购统一管理,1-3Q公司成本费用双双改善,其中吨成本/吨费用分别为138元、42元,同比下滑11元、18元,吨净利-7.78元,亏损收窄4元。16年区域水泥价格呈现先低后高走势,价格回暖3Q单季业绩改善最为显著,吨净利达22元,较去年同期扭亏为盈,为14年来单季净利最高水平。 金隅冀东强强联手,加速协同,龙头效应显著。重组后金隅冀东在京津冀地区集中度达52%,市场控制力加大,公司一方面通过不外销熟料的方式压缩独立粉磨站,另外将逐步淘汰自有2500T/D的小产线,通过收购、大集团产能置换、交叉持股等方式进一步扩张产能,提高区域市占率。此次合并,我们认为对冀东将有两点影响:1)改善负债水平。整合后冀东企业信誉提升,平均融资成本降低到5.2%,公司将置换出部分6.5%的高资金成本,预计全年财务费用有望下降1.8-2亿元。2)管理团队进一步优化,成本端改善显著。合并后双方实现销售、采购统一管理,在采购成本、管理成本上有较大压缩空间,降本增效。 供需格局持续向好,盈利底部复苏,全年业绩扭亏,维持“增持”评级。从区域需求看,1-9月京津冀累计产量同比增速14%,保持高速增长,预计16年新增产能占比2.2%,供需格局持续向好。随着京津冀一体化发展加速,有望带动交通(铁路、公路)、基建(机场、冬奥会等)、地产等重大项目大规模开工,未来2-3年需求有望维持较高水平。需求回暖叠加协同效应,公司盈利底部复苏,全年价格呈现先低后高走势,3季度业绩进一步好转,我们预计全年业绩大概率扭亏为盈,我们维持公司15-17年EPS至0.02/0.66/0.98元,维持“增持”评级。

投资要点: 公司公告:非公开发行工作完成,新股上市。发行数量2.94亿股,价格16.32元/股,募集资金48亿元,已于9月30日到位,增发股份将于10月26日上市,限售期三年,增发完成后控股股东康得集团持股比例提升至22.3%。 增发完成、资金到位,公司资本实力得到较大提升,为后续高增长提供动力。本次非公开发行募集资金拟继续投入15亿元发展先进高分子膜项目,高分子膜产品广泛用于电子、汽车、建筑等多个行业,公司在这方面拥有较多专利,有望实现高端产品的进口替代,促进高端薄膜产品国产化并扩大公司产品的市场占有率并且巩固在行业中的优势地位。在智能显示领域,公司通过布局裸眼3D、VR/AR、大屏触控不断完善自己的产品线,致力于与各合作方引领全球视觉革命。本次非公开发行募集资金拟加码23亿发展祼眼3D模组项目,该项目将进一步丰富公司的产品线,巩固公司在高分子复合膜行业的优势地位,并利用公司裸眼3D膜全产业链优势,打造互联网+3D智能显示产业生态链。本次非公开增发为后续高增长提供动力,大股东全额认购彰显出对公司未来的信心! 新材料平台型公司之路仍在高速前进。公司自光学膜业务投产以来,多年业绩维持高速增长,新材料行业是个万亿蓝海市场,公司作为国内新材料领域的领军企业,力争在各个子领域实现进口替代,与潜在的巨大空间相比,公司面对新材料平台型公司这一目标仍在高速成长路上;增发完成后公司下一步发展的动能更足,在智能显示领域,公司通过布局裸眼3D、VR/AR、大屏触控不断完善自己的产品线,并取得显著进展。裸眼3D显示方面,通过显示产品、内容布局及应用拓展三个方面及激烈,将进入快速放量期。未来在裸眼3D智能显示以及碳纤维等高精尖领域的布局让公司前景更值得期待 形成新材料、全产业、大生态布局,打造基于先进高分子材料世界级生态,维持“买入”评级。公司打造基于先进高分子复合材料的世界级企业,传统行业空间巨大,未来将打造光学膜产业链的工业4.0;智能显示(裸眼3D、VR、大屏触控、柔性显示)方面从提供硬件解决方案到提供内容平台;引进国外先进技术,在碳纤维复合材料建设及企业经营方面能引入互联网理念,打造具有互联网基因的新材料基地。形成新兴材料产业、智能显示产业、新能源电动车、互联网智能应用四大板块构成的产业新格局,迎来下一个高速增长时代。我们维持盈利预测,预计2016-2018年归属于母公司所有者净利润20.22、29.81、41.3亿元,增发完成后全面摊薄每股收益分别为0.58、0.85、1.18元,对应PE分别为31、21、15倍。

投资要点: 公司公告:公司发布2016年三季报,实现营收4.75亿元(-17%)、归母净利润2544万元(+15.83%)、扣非后归母净利润2481万元(+25.66%)。 公司坚持以品种为核心,深化骨科领域布局稳定发展。从公司各业务板块来看,1)公司医药制药业务稳定发展符合预期,16年前三季度带来收入3.49亿元(+28%),毛利率82.3%(+0.7pp);2)由于子公司陕西金花医药化玻的部分代理业务终止,医药商业上半年实现收入9474万元(-64%);金花豪生酒店上半年收入2.88亿元(--3.85%)。商业及酒店业务未来将继续保持稳定。 公司产品主要是金天格胶囊,较为单一,通过加大研发投入进行产品开发的同时,也在进行品类的拓展和延伸来改善其产品结构。在巩固现有产品发展的基础上,通过投资常州华森及华森三维进入市场空间更为广阔的骨科耗材领域,强化其在骨科方面的综合布局及优势。 骨科器械市场增长快、国产化机会及空间较大。骨科材料在全球生物材料市场中占比近40%,是生物材料大量需求的科室,我国骨科植入物市场从09年的67.4亿增长至15年近150亿,复合增速约14%占国内医疗器械市场的5%左右;目前我国骨科植入物占全球市场规模的10%左右,蕴含着巨大的发展空间。常州华森产品包括创伤类和脊柱类,2015年营收1.6亿元,净利润4744万,与公司现有业务能够产生协同作用。华森三维能够为医生、病人提供骨科数字定制化解决方案。在我国骨科植入物市场中海外品牌占据较大的市场份额(约66%),包括强生、史塞克、美敦力、捷迈邦美等,从产品类型来看,创伤类产品国产化率60%,而脊柱类和关节类产品以进口为主。我们认为,常州华森产品质量优异,并拥有部分独家产品,如中芯钻髓内钉、数字化定制足踝产品、骨盆钢板等;常州华森的产品在海外市场也占有一定份额,未来必将受益于国内市场国产化率提升机海外市场扩展的双轮驱动。 公司坚持以品种为核心的战略,聚焦骨科中药市场及耗材领域,维持“增持”评级。人工虎骨粉及金天格胶囊市场占有率较高,通过增发增资常州华森,公司启动围绕骨科细分领域为主的企业并购,业务拓展至骨科耗材领域。将公司三块业务综合考虑,我们维持盈利预测,预计2016-2018年归母净利润分别为4566/5783/7390万元,EPS为0.15/0.19/0.24元,对应PE分别为84/66/52若增发在2017年上半年完成,考虑20%常州华森股权带来的投资收益及增发后股本的增加,16-18年全面摊薄后的EPS分别为0.15/0.17/0.22,对应PE分别为84/74/57倍。

投资要点: 公司以不超过8800万人民币投资深圳国际预科学校。公司与英伦教育、英伦教育全体股东共同签署了《增资及收购框架协议》,交易总价不超过8800万元人民币。交易完成后,公司持有英伦教育40%股权,并间接持有英伦教育100%控股的深圳国际预科学院40%股权,投后估值为2.2亿元。 深圳国际预科学院是初中到大学预科布局完备的国际学校。学院是深圳首家美国中学,有12年的办学历史。2004年,学院开始招收学士预科和硕士预科开始招生。2010年,学院引入美国共同教育大纲(CCSS)课程体系,开设四年制美国高中部,引进了多门AP课程。 2013年,学院美国初中部正式招收了首批7—8年级学生。 超高师生比,全力打造一流教学。目前深圳国际预科学院师生比为1:4,每堂课的师生比通常为1:10—1:12,而在美国中学一般每堂课的师生比为1:25—1:30。这样的师生比在行业中较为少见,教学质量极大程度得以保障。同时学院坚持中西合璧的教学理念,文科、理科、艺术、体育、中西方文化均有兼顾。 维持盈利预测,维持增持评级。继龙文之后公司坚定布局K12国际教育,前景可期。公司此前收购的龙文教育属于K12课外辅导领域,如今已深圳国际预科学院敲开了K12国际教育的大门,此后还将利用强大的现金优势继续深耕。龙文教育的并购完成后,公司总股本增加至15.19亿股,16-18年EPS为0.14元、0.20元、0.30元,对应PE为71、50、33倍。建议关注,维持增持评级。

事件:国庆节后硅铁、硅锰和PVC主力合约继续大涨,分别收于5310元/吨、7102元/吨和6295元/吨,均创年内新高!受期货大涨刺激,鄂尔多斯今日大涨4.20%。 硅铁、硅锰、PVC价格均创年内新高!今年硅铁、硅锰、PVC价格走势相似,上涨逻辑大同小异,价格走势可分为三阶段:阶段一(年初至4月底五月初),基建、地产回暖超预期拉动钢材和PVC需求量增长(硅铁和硅锰作为炼钢流程中常用的还原剂,需求随钢材产量增加),从而推升价格;阶段二(5月初至6月底),经济复苏趋势有所回落,前期价格涨幅较大使一批过剩产能复产造成价格回调;阶段三(6月底至今),需求较为平稳,中央环保督察组7-8月进驻8省对硅铁、硅锰、PVC生产造成约束,焦炭、进口锰矿价格持续上涨创新高,青海、宁夏地区大幅降低直购电比例,度电成本上升约0.03元,公路运输政策改革使运费提高至少30%,多项生产成本提高推动产品价格进一步上涨,均创出年内新高!4季度价格仍将坚挺,向上仍有空间!阶段三价格上涨主要由成本上升推动,且成本端几无下降可能。第一,电价和运费主要受政策变化影响,短期内政策不可能掉头,且电煤价格涨幅同样惊人,即使直购电,电厂也有调高电价的想法。第二,受煤炭行业去产能和钢厂高开工率影响,焦炭价格一飞冲天,目前仍然供不应求,价格易涨难跌。第三,高品位进口锰矿价格已涨至2010年水平,年内涨幅超过3倍,而国外矿山发货仍然偏紧,国内港口库存保持在低位,国外矿商11月锰矿期货报价再度上调,锰矿价格丝毫没有下跌的迹象。 产品价格上涨,鄂尔多斯3、4季度单季利润同比预计都将超过200%!鄂尔多斯拥有煤矿和坑口自备电厂,生产电力几乎100%自给自足,基本不受直购电比例下降的影响。公司与国外矿山有长协锰矿合同,低价锰矿储备满足全年生产需求。电力成本占硅铁、硅锰、PVC生产成本约70%、20%、50%,锰矿占硅锰生产成本60%以上,因此鄂尔多斯相对竞争者有极大的成本优势。假设3、4季度硅铁、硅锰、PVC产量分别为35、13、12万吨,与2季度相同,3季度均价较2季度分别提高约200、900、300元/吨,考虑焦炭成本上升并扣除少数股东权益和所得税后,3季度单季公司净利润将增厚1.14亿元。再加上煤炭、电石的销售收入,并且3季度是羊绒服饰销售旺季,公司3季度总体净利润应该至少在2亿以上。 若以9月底产品价格测算,不考虑价格后续上涨,4季度产品均价将比2季度分别提高900、2200、1500元/吨,净利润增厚2.35亿元!3、4季度单季利润同比预计都将超过200%!盈利预测与估值。我们看好公司煤-电循环经济产业成本优势,3季度硅铁、硅锰、PVC价格大幅上涨公司利润弹性巨大!我们暂不上调盈利预测,维持16-18年EPS0.46、0.60、0.71元,同比增长96.7%、31.1%、18.4%,对应PE21、16、14倍,维持“买入”评级。

投资要点: 公告:9月7日,大股东增持1,727,667股B股,并计划未来十二个月内继续增持不超过20,640,000股B股!本次增持完成后,大股东持股比例将超过50%!连续增持彰显公司的信心!2010年11月,国家发改委核准公司大股东鄂尔多斯羊绒集团使用1.5亿美元,通过鄂尔多斯资产管理(香港)有限公司增持B股,增持比例不超过总股本10%,对应10,320万股。本次增持计划之前,公司过去5年已累计增持7875万股,加上本次拟增持不超过2064万股,增持总数可能将达9939万股,完成率96.31%。公告日B股收盘价折合人民币6.52元/股,低于每股净资产7.06元/股,公司过去的增持计划和实际的增持动作已充分表明公司对自身长期发展信心十足!增持计划打消市场对大股东不参与增发的疑虑!公司7月14日发布定增预案,拟增发融资29亿元增强羊绒服饰板块,底价6.95元/股,锁定期1年。市场之前对大股东不参与此次增发存有疑虑,我们认为公司一方面早有增持B股的计划,且B股股价偏低,增持成本更划算。 另一方面大股东参与增发在投票时需回避,而B股股东对相关议案是单独投票,不确定性较大,因此为了保证增发顺利通过,大股东此次并未参与增发,并非对公司前景不看好!“蜜月期”将至,继续强烈推荐,重申“买入”评级。进入3季度后,公司电冶板块主要产品硅铁、硅锰、PVC等产品价格较上半年均价分别上涨400元/吨、1500元/吨、800元/吨,成本端基本锁定,3、4季度单季有望增厚净利润2亿以上;硅铁、硅锰行业整体仍处于盈亏平衡状态,成本高企现货紧张,价格大概率仍将继续上涨;预计2017年1季度增发有望拿到批文,因此未来半年都将是公司的“蜜月期”!我们维持之前盈利预测,保守预计公司16-18年EPS分别为0.46、0.60、0.71元,对应PE分别为19、14、12倍,重申“买入”评级!

事件:公司今日发布公告,9月 7日,公司与北京培基教育科技有限公司就收购培基教育 100%股权事项签订了《框架协议》。 协议主要内容:(1)标的公司预估值为3.8亿元,根据标的公司3年业绩承诺净利润平均数的 11.5倍确定。(2)业绩对赌:标的公司承诺 2016年、2017年和2018年扣非后归母净利不低于3000 /3300/3600万元。(3)标的公司股东承诺将在标的公司股权转让完成后 6个月内使用累计金额不低于40%的总股权转让款取得公司股票,并承诺上述股票于 36个月内分期解锁。此外,设定90日排他期和实际控制人庄涛先生团队3年稳定服务期限。 坐标北京,借力优质标的抢占制高点,打开一线新天地。北京培基双语幼儿园创办于2000年,致力于为1.5-6岁儿童提供多元化学前教育。目前共有6所直营园,单园占地面积平均4000平方米,单园平均利润500万(属于中高端园)。园所覆盖多个朝阳区内中心地带小区,同时新建房山区分园延伸地理半径。公司坚定执行自上而下扩张收购战略,自全人、徐幼成功收入后加速步伐,北上并购首都高质标的园所,开启北上广深一线布局第一步,优先发力抢占幼教行业高点,为公司幼教版图扩张再下重要一城。 培基课程特点+管理保障体系稳居中高位水平,为今后模式输出奠定坚实基础。公司选择收购北京标的,我们认为,既是出于对其课程体系开发+教学教材研发+师资管理体系建设的认可,同时旨在突破行业内管理标准化输出难度大的瓶颈,为今后向二三线城市进行模式输出打下坚实基础,有助于公司实现向中高端幼教、培训领域规模化、专业化方向发展的战略目标,对公司的教育产业的做大做强形成良好的辅助和支撑。培基亮点在于:①中高端双语教学体系,通过英语浸入式教育全面开发幼儿潜能;②与北京市名小史家胡同小学共同开展课题研究,首创幼小衔接的教学实践典范;③拥有学前+体育培训业务。 教育细分赛道优质公司,幼教布局进入正循环模式,维持“买入”评级。在行业市场大空间6000亿+竞争格局高度分散背景下,公司将培基纳入幼教产业版图麾下,“布局一线+优质标的”的发展路径再次验证我们推荐逻辑,后续扩张仍值得期待。因该收购仍为框架协议,我们暂不考虑增厚公司业绩,维持公司2016-18年EPS 为0.21/0.31/0.45元,对应PE 为62/42/29X,维持买入评级。

上半年实现归母净利润1.05亿元,同比下降5.47%,符合预期。2016年上半年,公司实现营业收入72.66亿元,同比上升1.74%;实现归属于上市公司股东的净利润1.05亿元,同比下降5.47%,对应EPS 0.10元,同比下降9.09%,业绩符合预测。其中2季度单季实现收入37.48亿元,受羊绒板块淡季费用较大影响,归母净利润1790万元。 成本控制得力,产量扩张,经营现金流大幅增长,经营状况良好。公司羊绒板块毛利率47.79%,较去年同期下降1.37%,电冶板块毛利率27.88%,在主要产品价格大幅下降的情况下,通过生产效率的提高降低成本,毛利率逆势提高1.27%。电冶板块中,硅铁毛利率24.84%,同比降低0.25%,硅锰毛利率20.95%,同比提高3.15%,PVC 毛利率32.98%,同比提高6.38%。上半年公司共生产硅铁68万吨、硅锰25万吨,PVC24万吨,电石67万吨,较去年同期均有较大幅度提高,表明公司产能持续扩张,为未来的业绩增长打下坚实基础。公司上半年经营现金流34.79亿,同比大幅增长132.64%,凸显公司经营状况良好! 3季度电冶产品价格大涨,业绩有望超预期。进入3季度后,随着下游需求的逐渐恢复和环保督察对企业生产的影响,公司主要产品硅铁、硅锰、PVC 等价格均大幅上涨!截止到8月30日,硅铁价格较6月底累计上涨750元/吨,涨幅约17%;硅锰价格累计上涨1500元/吨,涨幅32%;PVC 价格累计上涨625元/吨,涨幅12%。考虑到硅铁、PVC 主要生产成本是电力,变动很小,而硅锰主要成本锰矿公司在年初通过长协采购合同锁定了成本,因此公司产品价格的涨幅绝大部分都将反映到毛利中,预计3季度的业绩有望大幅增长 盈利预测与估值。下游需求好转拉动铁合金、PVC 等产品价格,公司“一体化”战略在原材料储备、电力成本方面优势极强,将充分受益于产品价格上涨。我们预计公司16-18年EPS0.46、0.60、0.71元,对应PE 分别为20、15、13倍,维持“买入”评级。

投资要点: 一家企业,一座城市的名片。公司成立于1979年,前身为伊克昭盟羊绒衫厂,经过30多年的发展,已由一家羊绒制品加工企业发展成为涵盖羊绒服装、资源矿产开发和能源综合利用等多元化经营的综合产业集团。公司是世界上产业链最完善、工艺技术水平最先进的羊绒纺织产业领军企业,同时打造了国内乃至全球领先的循环经济工业园区,是世界最大的铁合金生产商,产品涵盖原煤、精煤、火力发电、硅铁、硅锰、电石、PVC、尿素等。 下游钢铁复苏硅铁供应紧张,盈利持续改善可期。硅铁是公司收入体量最大的单一产品,占总收入40%。硅铁生产70%以上的成本是电力,公司拥有煤矿和自备电厂,生产所需的电力几乎100%自给自足,在行业内有极为显著的成本优势!今年以来,基建和市政投资复苏拉动钢材需求,钢厂开工率回升对硅铁的需求也同样复苏,硅铁价格触底回升。由于生产成本降幅不大,当前硅铁价格行业平均仅能盈亏平衡,企业复产动力不足,叠加中央环保督察组的持续影响,产量恢复进度有限,供应紧张。随着9月钢厂招标采购陆续开始,硅铁价格有望持续上涨,公司盈利持续改善可期。 受益长协低价锰矿,硅锰涨价利润弹性巨大。硅锰和硅铁一样都是炼钢流程中常用的脱氧剂,钢厂开工率提高同时也拉动了硅锰需求。硅锰60%成本为原材料,主要是锰矿和富锰渣,其次是电力占30%。7月14日中央环保督察组进驻硅锰主产地内蒙和宁夏,导致硅锰产量大幅下降,供应紧张,硅锰价格半个月涨幅50%。由于同期进口锰矿价格同样大幅上涨,并且近日澳洲、南非矿山相继大幅上调9月锰矿报价,锰矿成本高企打压中小生产商复产动力。公司是国内最大的硅锰生产企业,主要以长协价与矿山直接采购锰矿,今年锰矿成本仅为3美元/吨度出头,而目前国内港口现货锰矿价格在6美元/吨度以上,公司成本比其他企业至少低30%!我们认为锰矿涨价对硅锰形成有力支撑,硅锰价格易涨难跌,公司将充分受益低价锰矿库存,利润弹性巨大!PVC供需结构改善,定增29亿加码羊绒服饰。PVC行业产能淘汰加速,14-15年已停产和淘汰241万吨,新增产能投产量大幅减少,行业供需结构好转。PVC广泛用于水管、门窗、家具、装修等地产后市场,随地产投资和新开工复苏需求将转好,公司“煤—电—电石—PVC”一体化优势明显,产品目前供不应求。7月14日公司公告定增预案,融资29亿加码羊绒服饰,有望增强公司服装领域核心竞争力。 盈利预测与估值。下游需求好转拉动铁合金、PVC等产品价格,公司“一体化”战略在原材料储备、电力成本方面优势极强,将充分受益于产品价格上涨。我们预计公司16-18年EPS0.46、0.60、0.71元,对应PE分别为20、15、13倍,首次覆盖给予“买入”评级。

投资要点: 公司公告:公司上半年实现营业总收入6.4亿元,较上年同期下降5.26%,归属于上市公司股东的净利润为1100万元,上年同期归属于上市公司股东的净利润为-2900万元,实现扭亏为盈。主要原因是公司转型半导体产业收购的艾科半导体5月份完成收购,并表其6月份的净利润。 收购艾科半导体,子公司定位IC 第三方测试,争做行业龙头。公司发行股份收购艾科半导体 100%股权,交易价格为10.8亿元,发行价格10.76元,资产已过户。公司是A 股唯一的第三方测试公司,也是大陆目前规模最大的第三方测试企业。好的开始是成功的一半,公司将持续运用自己上市公司的平台,加大投入,迅速占领市场,公司是最有可能成为第三方测试龙头的大陆企业。 募集资金10个亿,加码测试板块投入以及偿还公司债务。公司发行股份募集配套资金总额10.68亿元。7亿元用于艾科半导体的测试产能扩充建设项目,产能提升非常有助公司拓展测试市场。3亿元补充上市公司流动资金偿还贷款,将有助于降低公司的财务成本。公司将持续借力资本市场,在集成电路领域深耕加码。 母公司产业结构持续优化,子公司IC 测试业绩持续高增长,维持盈利预测,维持买入评级。预计16-18年净利润为1.46/2.62/4.07亿元,其中16年并表艾科后7个月利润。为了合理估值,我们选用公司17/18年的利润。考虑到非公开发行募集资金之后的股本摊博,17-18年EPS 为0.45/0.70,对应PE 为43/27。

投资要点: 公司公告:上半年度,公司实现营业总收入14.13亿元,同比增长40.4%;归属于上市公司股东的净利润0.70亿元,同比增长39.2%。公司二季度实现营收8.14亿元,环比增速36%,净利润5026万元,环比增长158%。 二季度营收与净利润增长,同比和环比增速大幅提高,符合预期。增长的主要原因是公司三大业务都实现了高速增长。PCB上半年同比增长22.04%,军品业务上半年增长22.37%。 半导体业务实现收入2.07亿元,测试板突破明显,收入1.42亿元,IC载板步入放量通道。 PCB板块稳定的年复合20%以上的营收和毛利增长。持续高增长的主要原因是,公司在PCB板块的市场地位、营销团队的优势以及公司优良的管理水平。公司现有广州产能才利用不到70%,宜兴产能才刚刚开始利用,现有产能仍能维持业务3年左右的高速增长。 增长快,毛利高,军品业务同比增长22.37%。通过收购湖南源科创新,公司为军工客户提供高可靠性军用固态硬盘,市场规模约为25亿。未来公司将利用现有的技术、管理、市场资源等优势,搭建平台,引入新的资源、技术、产品,进一步扩展军工业务。公司军品业务未来三年预计将维持30%左右的高增长率。 IC载板大幅减亏逻辑得到验证,明年将盈亏平衡;测试板国内外公司整合顺利,营收远超市场预期。IC板块将成为公司战略业务,将持续加大投入。子公司美国Harbor半导体测试板业务实现销售收入1.42亿元,增速非常迅猛,公司拥有优质海外客户资源,英特尔、高通等。国内新设子公司泽丰半导体目前核心业务集中在接口板,与华为海思、展讯建立了良好的业务关系。 公司PCB板块稳定增长,集成电路板块进入放量增长通道,未来三年业绩高速增长,维持盈利预测,维持“买入”评级。预计16-18年净利润为2.33/3.41/4.69亿元,EPS分别为0.47、0.69和0.95元,PE分别为53/36/26。可比公司的16年平均估值达72倍,考虑到公司在IC板块的营收占比将迅速提升、公司业绩的高速增长以及公司是A股唯一IC载板和测试板标的,给予72倍PE,则目标价33.8,高于市场价30%,给予“买入”评级。

投资要点: 公司公告:上半年度,公司实现营业总收入44.99亿元,同比增长36.3%,整体毛利率37.82%;归属于上市公司股东的净利润8.98亿元,同比增长36.3%。公司二季度实现营收24.92亿元,环比增速24%,净利润4.99亿元,环比增长25%。预计16年1-9月利润区间为13.9-14.9亿元,同比增长35%-45%。上半年公司印刷包装膜业务实现收入7.62亿元,较去年同期增长16.84%,毛利率38.05%,增长3.29%,主要系产品结构调整逐步提高高附加值产品中占比;光学膜业务实现收入36.25亿元,同比增长43.58%,毛利率37.77%,下滑2.21%。上半年期间费用率为12.89%,较去年同期减少0.84pp。 先进高分子材料逐步向高端产品及客户拓展。预涂材料业务稳步发展,进一步拓展高附加值产品及客户;显示材料领域为国内外一线客户量产供货,并不断开发新的高附加值产品,与国际一流移动终端制造商、汽车制造商合作开发全球颠覆性具有领先地位的新兴显示材料;装饰材料加强与国内外钢铁、装饰类公司合作;窗膜方面不断推出创新产品,处于市场领导水平,实现业绩快速增长;石墨烯方面合作剑桥大学进行高端应用的研发和产业化进程推进,预计17年投产;柔性材料方面的布局也在加速推进,整合国外研究力量,目前正在进行OLED水汽阻隔膜产业化,有望在今年四季度取得快速进展,柔性材料在照明、电子、光伏、显示方面有着广泛的应用。 智能新兴显示板块进展迅速,下半年放量可期。显示端不断开发产品种类及客户:公司持续进行裸眼3D应用产品的开发,包括手机、平板、电视、广告机、PC游戏机、赌博机、55寸3*3拼接墙等全系列产品;积极推进与国际一线客户、华为、联想、中兴、长虹等十余家终端厂商的合作,加速产品开发,促进产品尽早投放市场;裸眼3D第三代技术生产线建成投产,也为公司促进与国内外一线客户的合作和量产供货提供了重要的保障。积极推进内容端建设,打造裸眼3D生态平台:通过子公司东方视界打造3D+VR运营和服务提供商,聚合海量内容。在智能显示领域,公司通过布局裸眼3D、VR/AR、大屏触控不断完善自己的产品线,致力于与各合作方引领全球视觉革命。 在场景互联时代向互联网智能应用领域不断进行业务延伸,通过娱乐、宾馆、社区、教育、医疗等领域全面推进,打造互联网运营服务平台。依托在裸眼3D、大屏触控等智能新兴显示领域的核心技术,以及东方视界内容平台和后端运营管理系统两大运营平台支持,整合一流团队及资源,在智慧景区、影视娱乐、酒店、社区、教育、医疗、商业等领域,打造基于互联网的智能终端入口级平台系统解决方案,形成互联网智能应用产业板块。与控股股东合作,基于碳纤维材料向复合材料延伸,打造全球领先的新能源电动车、碳纤维轻量化生态平台。公司依托于在材料领域的优势,为新能源汽车提供包括碳纤维复合材料、轻量化设计、智能显示、3D显示、智能控制机操作系统等模块化解决方案,引领新能源汽车及传统汽车走向个性化、轻量化、智能化、系统化。 形成新材料、全产业、大生态布局,打造基于先进高分子材料世界级生态,维持“买入”评级。公司打造基于先进高分子复合材料的世界级企业,传统行业空间巨大,未来将打造光学膜产业链的工业4.0;智能显示(裸眼3D、VR、大屏触控、柔性显示)方面从提供硬件解决方案到提供内容平台;引进国外先进技术,在碳纤维复合材料建设及企业经营方面能引入互联网理念,打造具有互联网基因的新材料基地。形成新兴材料产业、智能显示产业、新能源电动车、互联网智能应用四大板块构成的产业新格局,迎来下一个高速增长时代。我们维持盈利预测,预计2016-2018年归属于母公司所有者净利润20.22、29.81、41.3亿元,增发完成后全面摊薄每股收益分别为0.58、0.85、1.18元,对应PE分别为31、21、15倍。

16年上半年实现净利33.55亿元,同比下滑28.7%,折合EPS0.63元,略超预期。公司2016年上半年实现营收入239.73亿元,同比下滑1.03%;实现归属母公司净利润33.55亿,同比下滑28.7%,折合EPS0.63元,略超预期。其中Q2单季公司实现营收133.66亿元,同比提高2.86%;实现归属母公司净利润22亿,同比下滑26.47%,折合EPS0.42。上半年公司水泥毛利率为30.38%,同比提高2.18%,其中二季度单季毛利34.72%,同比大幅提高7.46%,与14年基本持平。若剔除15年公司二季度投资收益18.8亿元的影响,16年公司2季度净利同比增长34.1%,重回高速增长通道。 销量增长叠加成本改善促业绩增长。上半年在地产销售、开工复苏背景下,公司1-6月水泥和熟料销量1.28亿吨,同比增长11%。上半年华东地区高标号水泥价格355/吨,同比下滑34元,公司水泥吨价格187元,同比下滑43元。受益煤炭等原燃材料价格下降以及煤电消耗效率提升,公司吨成本130元/吨,同比大幅下降22元,为历史新低,上半年公司吨毛利57元,同比下滑2元。二季度单季水泥销量6850万吨,较去年同期增长5%,二季度单季吨价格195元,同比下滑4元;受益成本改善,吨毛利68元,同比提高14元。 下半年业绩同比改善,区域景气度底部好转。目前华东地区高标水泥价格263元/吨,较去年同期上涨24元,是全国唯一价格超去年同期的区域。我们预计下半年公司业绩同比有望大幅改善,1)15年华东区域景气度步入底部,同期水泥价格基数低;3)行业自律+停产效果显著,旺季拉涨幅度范围有望进一步扩大;3)地产销售-投资传导效果显著,下半年稳增长基建发力,水泥需求平稳运行,供给端:1.中建材+中材合并获批,龙头企业整合趋势确定并逐步加速;2.市场竞争淘汰过剩产能;3.供给侧改革自上而下推动产能收缩,供需改善边际变化带来区域景气度回升。上半年公司华东区域无新增产能,预计下半年公司将投产江西弋阳海螺三线(4500T/D)、云南文山海螺一期(4500T/D),新增熟料产能共计279万吨,需求弱复苏+行业自律下旺季价格拉涨,海外项目稳步推进。受益地产复苏、基建投资拉动,4月长三角地区沿江熟料价格持续上行,上调幅度20-40元/吨,二季度水泥价格站稳270元/吨,为后期价格拉涨打下坚实基础。进入8月中,在需求弱复苏+行业自律下,长三角熟料价格连续两次上调,累计幅度40元/吨,我们预计下半年区域水泥价格有望迎来较大幅度上涨,行业自律+停产力度好于往年,企业迫于盈利压力协同提价意识强烈,此外受G20影响,华东地区水泥企业停产近50%,历时20天;海外项目方面,上半年公司印尼南加海螺二期(3200T/D)、缅甸海螺(5000T/D)项目已顺利建成投产,预计下半年印尼孔雀港粉磨站、西巴布亚等项目可投入试运行,此外老挝琅勃拉邦、柬埔寨马德望等项目前期工作逐步推进,公司海外投资100亿元,新增产能5000万吨长期规划没有变化。 下行周期中具备防御性的龙头,维持“买入”评级。公司是下行周期中具备防御性的龙头,在手现金充裕,资产负债率持续下行,企业规模扩张成本优势显著,具备行业整合的先发条件,长期看最为受益。我们维持公司16-18年EPS1.51/1.68/1.93元,对应PE11/10/9X,维持“买入”评级。