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肖群稀

国泰君安

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工作经历: 登记编号:S0880522120001。曾就职于招商证券股份有限公司、华泰联合证券有限责任公司、华泰证券股份有限公司。...>>

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太阳鸟 交运设备行业 2012-06-20 13.53 -- -- 15.15 11.97%
15.27 12.86%
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上调公司盈利预测,维持“增持”评级。考虑到公司新订单的签订以及交付时间情况,我们上调公司2012~2014年EPS分别至0.54、0.68和0.84元,动态PE为24.4、19.4和15.7倍。合理估值区间为15.5~17.0元。 风险提示:1、特种艇交付低于预期。2、经济下滑的幅度大于预期,影响商务艇和游艇的销售。
开山股份 机械行业 2012-04-30 19.12 -- -- 21.88 14.44%
21.88 14.44%
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一季度收入下滑,盈利增速符合预期。2012年一季度,开山股份实现营业收入4.55亿元,同比下降15.7%,环比增长15.0%。实现营业利润1.7亿元,同比增长17.7%;实现归属上市公司股东的净利润8430万元,同比增长21%;摊薄后每股收益0.59元。 盈利同比增长主要来自于毛利率的提升、利息收入的增加: 1)毛利率大幅提高。公司不断完善产品结构,淘汰低毛利的产品,高毛利的节能产品和大功率产品收入占比提升,一季度销售毛利率同比提升3.5个百分点至28.1%; 2)三项费用率大幅下降。一季度三项费用率为3.57%,环比下降2.86个百分点,同比下降1.86个百分点。一季度公司募集资金存款利息大幅增长,财务费用同比减少455%,财务费用大幅下降;由于引进专业人才,管理费用率大幅提升;营业费用率略有下降。 节能产品、大功率产品市场拓展初见成效。受投资放缓影响,空压机行业需求疲软,公司活塞和传统螺杆空气压缩机业务收入下降,公司积极进行产品结构转型,推动节能产品的销售,以替代传统的活塞机等高耗能产品,取得较好的效果,3~5公斤低压和二级常压空气压缩机销售情况良好;随着基建的陆续开工,大功率柴油空压机销售占比持续提升。 公司积极推进新产品开发,培育新的增长点。公司积极开发新产品,进入新市场,围绕螺杆机械,逐步从空气压缩机应用领域迈入冷冻冷藏压缩机、气体压缩机等其他应用领域。我们认可公司的发展战略,但作为新进入者,市场开拓情况尚有待观察。 维持“增持”的投资评级。二季度是空压机行业的旺季,同时随着基建投资的恢复,下游需求有望出现好转。但出于稳健的原则,我们仍略微下调了公司2012~2014年的EPS至2.59、3.1和3.71元,对应动态PE为23、19和16倍。 风险提示:下游行业投资增速下滑超预期。
太阳鸟 交运设备行业 2012-04-24 12.82 -- -- 13.70 6.86%
15.15 18.17%
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太阳鸟公告,2012年一季度,实现营业收入8401.4万元,同比增长58.2%;实现营业利润1025.3万元,同比增长34.3%;归属上市公司股东的净利润976.97万元,同比增长28.4%;每股收益0.07元。符合我们的预期。 利润增速低于收入增速的原因:产品结构变化带来毛利率的下滑。一季度收入中海洋局定单销售所占比重较大,而海洋局定单的毛利率为25%,比其他定单的毛利率低,导致一季度毛利率同比下降5个百分点至33.15%。 全年毛利率水平有望保持稳定。2012年,公司产品结构趋于稳定,随着生产效率的提高,特种艇毛利率将稳中有升,公司将加大原材料成本的控制,商务艇毛利率也有望保持稳定。预计全年毛利率有望与2011年持平。 保守估计上半年收入增长50~60%。海洋局2010年的34艘价值2.7亿的特种船订单于上半年全部交付。公司年后已经开始生产海洋局2011年的定单,按照正常的生产进度,二季度将开始部分交付。预计上半年公司收入将保持快速增长,由于产品结构变化的因素,业绩增速可能略低于收入的增长,但较一季度将有所加快。 预计全年业绩增长40%以上,收入业绩增速将逐渐趋同。公司在手订单4-5亿,其中特种艇定单超过3亿,商务艇游艇定单1-2亿,除突尼斯定单外,其余绝大部分定单可以在年内交付。公司2012年计划收入和利润同步增长30-40%,我们认为公司超预期完成任务的可能性较大。 海洋局后续定单稳定。据海洋局下属机构中国海监总队对外公布的信息,到2020年执法船艇数量争取翻一番。根据我们的了解,“十二五”期间,中国海监总队计划每年采购的特种艇数量稳定在50艘左右。太阳鸟作为国内复合材料艇的龙头企业,且与海洋局保持了长期的合作关系,获得后续定单的可能性非常大。 维持“增持”评级。预计公司2012~2014年的EPS为0.46、0.56和0.68元,动态PE为27、22和18倍,合理估值区间为13.8~15.12元。 风险提示:产能和招工难情况未能得到缓解,特种艇定单交付低于预期。
陕鼓动力 机械行业 2012-04-23 10.45 -- -- 11.02 5.45%
11.02 5.45%
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一季度业绩符合预期。公司实现营业收入14.5亿元,同比增长28.1%,环比增长11.8%;归属于母公司所有者的净利润2.48亿元,同比增长29.6%,环比增长85%。扣除非经常性损益后的EPS为0.13元,同比增长17%。 一季度综合毛利率回升至35%以上。2011年第四季度公司的毛利率一度下降至27.4%,原因在于:1)第四季度毛利率水平较低的小型产品销售占比增加;2)毛利率较低的机组总承包确认收入较多;3)福利、研发费等费用在第四季度集中结转。预计短期内公司的毛利率将维持在35%左右。 现金流状况改善。公司加强了应收帐款的回收力度,销售回款同比增加,增幅高于采购付款同比增幅,经营活动现金流量净额同比大幅改善。 在冶金行业余热回收领域、离心机新产品领域取得突破。公司在冶金行业及其衍生行业余热利用市场上主推烧结余热能量回收机组(SHRT),2011年已经签订了2个项目合同,一季度公司又与江苏盐城某钢铁公司新签SHRT合同;公司与大连某燃气公司签订了E28-5、E35-5项目,这是国产离心压缩机首次使用在国内天然气发电装置中。 全生命周期服务的再创新,服务业务延伸至中石油领域。继去年签订了3个全生命周期服务合同后,今年一季度再签2个。其中与国内某石化公司签订的1000万吨炼油装置备件零库存及全托式专业化维保服务框架协议,实现了在中石油领域由产品供应商向专业化系统服务商的延伸,为今后在石化、硝酸、空分、冶金等领域提供专业化的服务销售奠定了基础。 公司服务和运营板块收入占比有望逐步提升,成长确定性加强。受冶金行业景气下滑的影响,公司一季度新增订单量略有下滑,全年计划新增定单与去年持平。服务业务持续成长,5个气体项目在2011~2013年陆续投产,未来将给公司带来稳定的现金流。 维持“增持”的评级:预计2012~2014年EPS分别为0.61、0.71、0.82元,同比增长20%、17%和15%,对应PE为18、16和13倍,合理估值区间为12.2~13.4元。 风险提示:1、下游行业淘汰落后产能带来不确定性。2、气体项目用户的经营情况会给公司气体项目收入带来不确定性。3、信托产品违约风险。
陕鼓动力 机械行业 2012-04-19 10.54 -- -- 11.02 4.55%
11.02 4.55%
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从设备制造到系统集成和服务提供商的华丽转身。陕鼓是国内透平设备系统制造和服务龙头企业,公司通过两次转型,逐步从设备销售转变为透平机械的系统集成商和服务商,由提供空分用压缩机的企业转变为提供工业气体的服务商。2011年,公司明确了能量转换设备、能量转换系统服务、能源基础设施运营三大板块,目前设备板块收入占比80%,规划到2015年三大业务实现“三足鼎立”的局面。 设备总体需求回落,大型化设备和节能装置需求相对稳定。“十二五”期间,冶金、石化行业实行总量控制,淘汰落后产能的产业政策,对设备的需求将减少;煤化工快速发展,对设备需求有所增加。结构上,大型化项目、节能设备得到推广,大型化设备和TRT装置的需求有一定支撑。 服务业务将成为未来主要的增长点。公司服务板块业务亮点频出:工程承包项目进一步拓展到大型空分、余热利用、水处理等项目;全生命周期服务业务的单比订单量成倍增长;签订了首个“再制造”项目,扩展了服务业务的业务范围;远程在线服务持续为公司带来增值业务。服务板块有望成为公司未来业绩的主要增长点。 工业气体运营项目稳步推进。气体项目是基础能源运营业务的主要来源,公司的5个工业气体项目2011~2013年陆续投产,将成为公司稳定的收入来源。作为一个新进入者,在气体运营领域经验还需要时间积累,公司对气体项目的投资将采取稳健的原则,计划每年5~8亿投资建设工业气体项目,对应产能为8-10万Nm3/h。 在手定单充足,稳定增长可期。2011年订单近100亿元,2012年一季度订单与去年基本持平。定单充足,可保2012稳定增长。 给予“增持”的投资评级:预计公司2012~2014年EPS分别为0.61、0.71、0.82元,同比增长20%、17%和15%,对应当前PE为18、16和14倍。 给予2012年20~22倍的估值水平,合理估值区间为12.2~13.4元。 风险提示:1、下游行业淘汰落后产能带来不确定性。2、气体项目用户的经营情况会给公司气体项目收入带来不确定性。3、信托产品违约风险。
开山股份 机械行业 2012-04-09 18.86 -- -- 21.78 15.48%
21.88 16.01%
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收入稳定增长,符合我们的预期。公司2011年实现营业收入19.8亿元,同比增长21.9%;实现归属于上市公司股东的净利润2.9亿元,同比增长44.2%;每股收益2.47元,按最新股本计算为2.05元,基本符合我们预测。分配预案:10送10派10。2012一季度净利润预增10%-40%。 综合毛利率略有提升,期间费用率保持稳定。2011年公司综合毛利率为24.9%,同比提升1个多百分点,主要是由于螺杆空压机业务占营业总收入的比由66%提高了5个百分点至71%,毛利率由27.6%提升近3个百分点至30.5%;公司严格控制三项费用支出,2011年公司三项费用占营业收入比稳定在6%左右,其中管理费用率有所上升,主要是由于研发投入大幅增长400%所致。 螺杆空压机产品节能优势、性价比优势明显,市场占有率继续提高。公司的螺杆空压机全部达到节能品的能效值(二级能效),绝大部分产品的能效值高出二级能效值5%以上,部分产品超过一级能效,具备节能技术优势;公司实现了核心部件螺杆主机的自制,其他主要部件除动力部件(电动机、柴油发动机)外,也已实现自制,公司建立了完整的垂直产业链,提升关键部件的自制率,产品高性价比优势明显。2011年,公司产品结构和市场结构进一步得到优化,规模优势、成本优势显现,销售台数市场占有率25%左右,营业收入增长32%,远超行业的增速。 3-5公斤低压螺杆空压机、二级常压螺杆空压机、二级高压螺杆空压机是公司2012年的盈利增长点。公司2011年开发出的3-5公斤低压螺杆空气压缩机、二级常压螺杆空气压缩机、二级高压螺杆空气压缩机系列能效水平领先,部分产品已实现销售,市场反映良好,公司将大力推进以上新产品的销售,预计将成为公司2012年主要的收入来源和利润增长点。 公司规划进入的新领域符合国家”十二五”产业政策发展方向。公司正在开发的螺杆膨胀机、冷冻压缩机、干式螺杆真空泵等新产品,节能效果明显,符合国家产业政策的导向。随着国家将能源安全提高到国家战略的高度、工信部《工业节能“十二五”规划》和《冷链物流“十二五”》发展规划的出台,公司将迎来新的发展机遇和空间。 和成都压缩机厂合作开发石油天然气、煤层气压缩机,受益于煤层气产业的发展。 公司与成都压缩机厂合作开发的产品包括石油天然气、煤层气用螺杆压缩机组、25-40bar螺杆空气压缩机、丙烷螺杆压缩机,产品涉及石油天然气的上游开采环节,以及下游CNG的压缩环节、LNG的压缩冷却液化环节。根据“二五”规划,煤层气产量目标为215亿至235亿立方米,较“十一五”增长一倍多,中石油规划产量40亿立方米,占1/5。成压是中石油系统石油天然气、煤层气压缩机的主要提供者,公司与其合作,将受益于煤层气产业的发展。 积极规划布局从螺杆空气压缩机行业进入全系列螺杆机械行业。2011年,公司完成了全系列低压螺杆空气压缩机、二级常压螺杆空气压缩机、二级高压螺杆空气压缩机、离心压缩机、喷油螺杆真空泵和部分系列型号气体压缩机的开发;公司正在开发螺杆膨胀机、冷冻压缩机、干式螺杆真空泵等新产品,并进一步完善相关产品的谱系。从产品结构上看,公司将逐渐从以螺杆式空气压缩机为核心、以活塞式空气压缩机为补充的产品结构,发展为以螺杆机械为核心的空气压缩机、冷媒压缩机、螺杆真空泵等产品体系,从螺杆空气压缩机行业进入全系列螺杆机械行业。 维持“增持”的投资评级。预计公司2012~2014年的EPS分别为2.74、3.4和4.24元,对应动态PE为20.4、16.4和13.2倍,合理价值区间为57.5~60.3元。 风险提示:下游行业投资增速下滑超预期;新产品性能及市场开拓低于预期。
太阳鸟 交运设备行业 2012-04-02 12.27 -- -- 13.17 7.33%
14.43 17.60%
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事件:太阳鸟3月29日公告,其全资子公司珠海太阳鸟游艇制造有限公司于近日与突尼斯共和国海关总署签订了船艇建造合同,合同标的是22米近海快速巡逻艇4艘,合同金额655万欧元。交付时间:2013年3月16号。合同签订后,采购方支付15%的合同款,在双方于突尼斯签订交接文件后,采购方于45天内支付其余85%的合同款。 本次订单将增厚公司2013年业绩3分钱。该笔定单金额为655万欧元,占公司2011年营业收入的14%。根据公告,该合同将于2013年3月全部交付,不影响2012年业绩,将对2013年业绩形成积极影响。 本次重大合同凸现了公司特种艇在国际市场上竞争力。公司获得本次定单,公司品牌的影响力进一步提升,以此为起点,公司特种艇业务有望逐步打开国际市场。 公司在特种艇领域的竞争力持续提升。太阳鸟与我国的海洋、海事、渔政等政府部门保持了长期的合作关系,2010~2011年,公司连续与海洋局签订了价值2.7亿和2.12亿的特种艇定单。2011年,公司收购广东宝达,在高速艇领域的制造能力得到增强,产品结构得到优化,在海关缉私等优质客户的定单优势得到强化,竞争力进一步提升,2011年公司的市场份额上升至10%。 海洋经济发展,海洋主权问题加剧,水上执法装备需求增长。近年来,全球海洋经济持续发展,各国近海争端的日益频繁,我国海洋主权意识提升,海洋、海事、渔政等部门的水上执法装备需求稳定增长。 上调2013年盈利预测,维持“增持”评级。上调2013年预测,预计2012~2014年EPS分别为0.45、0.58和0.70元,同比分别增长43%、28%和21%。我们看好公司的长期发展前景,综合考虑现在的市场的环境,维持“增持”的评级,合理价值区间为13.8~15.12元。 风险提示:1)沿海地区人力成本上升和用工紧张的情况高于预期,影响特种艇交付进度;2)突尼斯局势不稳影响定单交付。
太阳鸟 交运设备行业 2012-03-30 12.04 -- -- 13.17 9.39%
14.28 18.60%
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2011年,公司实现营业收入3.96亿元,归属于母公司所有者的净利润4402.5万元,分别增长62.6%、37.7%,每股收益0.32元,符合预期。 分配方案每10股派1元。公司预告2012年一季度净利润预增20%-30%。 毛利率下降、销售费用上升,导致净利润增速低于收入增速。2011年公司综合毛利率为29.88%,同比下滑9个百分点,主要是由于1)原材料价格上涨;2)公司产品结构的变化:毛利相对较低的海洋局特种艇定单收入占比大幅提升。报告期内,公司加强市场推广、推进销售区域建设,销售费用大幅增长了88.2%。 公司收入的大幅增长主要是来自于特种艇业务收入的增长。2011年,公司特种艇业务收入1.57亿,同比增长224%,占公司营收的比重由20%提升至40%。商务艇业务受经济影响较大,收入增速放缓至15%,游艇业务收入增长77%,但占公司收入的比重仍然较小,仅为10%。 政府采购为公司2012年业绩提供了确定性。公司2010年、2011年先后与国家海洋局签订了价值2.7亿和2.12亿的海洋特种艇定单,其中,部分2010年定单将延迟到2012年一季度交付,2011年定单计划在2012年年内全部交付。在手定单充足,且政府采购较强的履约能力,增加了公司业绩增长的确定性。 加快金属特种艇等新产品的研发,丰富产品线。2011年公司收购广东宝达,取得金属船舶的设计与制造资质。公司未来将开发35-100米钢/玻、钢/铝复合等新船型,打破以复合材料船艇为主的单一产品结构。 积极培育游艇业务,静待行业需求爆发。公司已经取得超级游艇(50-100米)的设计与制造资质,公司2012年将开发168英尺超级游艇;推动游艇生产模式转型,推进重点产品车间流水化作业;延伸产业链条,与游艇俱乐部开展深度合作,提供游艇租赁、配套维修、保养、培训等服务;推进游艇产业区域布局,长沙麓谷工业园项目争取下半年动工。 维持“增持”的投资评级。预计2012~2014年EPS分别为0.45、0.56和0.67元,合理价值区间为13.8~15.12元。
汉钟精机 机械行业 2012-03-27 11.35 -- -- 11.94 5.20%
11.94 5.20%
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汉钟精机发布2011年年报,公司实现销售收入8.6亿元,净利润1.43亿元,同比增长23.3%和4.86%,EPS为0.66元,符合我们的预期。 公司的净利润增速低于收入增速,主要有两方面的原因:1、毛利率水平由2010年的33.2%下滑至30.8%,原因在于:1)公司产品结构发生变化,毛利相对较低的冷冻冷藏压缩机收入占比提升;2)市场竞争剧烈,产品有一定幅度的降价;3)原材料和人工成本上升。 我们预计,2012年公司毛利水平相对平稳。 2、固定资产折旧和管理费用较高。子公司汉声铸造2011年投入生产,未来几年公司的固定资产折旧、管理费用都会维持高位,影响利润水平。 公司规划2012年主营收入10.33亿元,增长20%;净利润总额1.56亿元,增长8.3%。由于季节因素,我们预计一季度可能是全年业绩的低点,随着2季度旺季的到来,业绩环比将逐渐提升。 节能产品享政策红利。2011年下半年以来,由于下游固定资产投资增速放缓,公司的传统业务中央空调压缩机和空气压缩机的需求出现下滑。为应对市场的变化,公司积极通过下游客户进入水地源热泵领域,开发变频式空压机、替代活塞的小型化螺杆空压机等节能产品。公司有望继续享受建筑节能和工业节能的政策红利,以抵御传统产品需求的下滑。 冷冻冷藏压缩机业务将保持较快增长。“十二五”期间,国家大力发展冷链物流产业,将大幅推动冷链设备的市场需求,公司的冷冻冷藏压缩机业务有望保持较快的增长。 真空泵业务将成为新的利润增长点。公司2010年开始生产干式真空泵,主要零部件依靠进口,毛利较低。2012年公司有望推出国产化的产品,毛利率将大幅提升,预计该业务将成为公司新的利润增长点。 维持“增持”的投资评级。预计2012-2014年的EPS为0.75、0.94和1.18元,动态PE为18.6、14.8和11.8倍,合理价值区间15~16元。 风险提示:下游行业投资增速下滑超预期;冷链物流发展速度低于预期。
汉钟精机 机械行业 2012-02-13 11.21 -- -- 12.80 14.18%
13.40 19.54%
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公司是螺杆压缩机关键零部件—螺杆主机的龙头企业。公司从生产螺杆空气压缩机、螺杆制冷压缩机起步,业务逐渐拓展到真空泵等产品领域,具备离心式和涡旋压缩机等技术储备。体现出公司具备较强的内生性增长和拓展创新能力,这是公司能够保持其竞争优势地位的核心。 制冷压缩机业务:冷冻冷藏压缩机业务将成为重要支撑。我们判断,螺杆制冷压缩机行业已经告别高速成长期,进入平稳增长期。中央空调用压缩机业务受制于下游需求萎缩,预计增速将继续回落,公司通过下游整机客户进入地源热泵行业,有望部分抵御下游需求回落的影响;2008年-2011年,公司冷冻冷藏产品占制冷产品的比重由4%提升至20%,受益于《农业冷链物流发展规划》政策扶持,预计该业务将继续保持较快的增长。 空气压缩机业务:节能新产品上市,力争保增长。空气压缩机行业与整体经济的相关度较大,我们判断行业增速将会回落。未来行业的增长点主要来自于:1)螺杆对活塞的替代;2)节能产品的推广。2012年,新开发的变频压缩机和替代活塞机的螺杆小型化产品将是公司空压机业务的增长点,传统产品增速将会继续回落。 真空泵业务:公司新的业绩增长点。产品主要应用于半导体、电子及化学医药等领域。我国真空泵市场规模为45亿元,进口占50%,以干泵和大型油泵为主,用于中高端市场;国产真空泵以水泵和油泵为主,用于中低端市场。干式真空泵存在较大的进口替代和市场开拓空间。公司2010年开始生产干式真空泵,2012年实现国产化,并将进一步拓展产品线。预计真空泵业务2013年开始放量,成为公司新的利润增长点。 首次给予“增持”评级。预计公司2011-2013年EPS为0.66元,0.75元和0.94元,对应2月9日13.0元的收盘价,动态PE为19、17和13倍,低于制冷设备上市公司的均值。考虑到公司是行业中专注于螺杆压缩机的技术领先企业,产品具备竞争力,给予2012年平均18-20倍的PE,6个月合理价值区间为13.5~15.0元,首次给予“增持”评级。 风险因素:1、下游行业投资增速下滑超预期;2、冷链发展速度低于预期。
太阳鸟 交运设备行业 2012-01-17 11.82 -- -- 12.78 8.12%
14.50 22.67%
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事件:太阳鸟1月13日公告,公司与长沙高新技术产业开发区管理委员会签订了意向性合同框架,拟在长沙高新技术产业开发区投资建设游艇批量化生产制造基地、综合楼和游艇工业园配套建设等项目,项目名称暂定为“太阳鸟麓谷工业园”,项目总用地面积约300亩,预计总投资7.5亿元人民币。 维持“增持”评级:受益我国海洋执法需求的增加,特种艇业务保证了公司近2年的快速成长,未来游艇业务将为公司打开更加广阔的空间,我们看好公司的长期发展。维持公司2011、2012、2013年0.42、0.63和0.81元的EPS盈利预测,对应PE为23.8、15.8、12.3倍,合理价值区间为13.8~15.12元。 风险提示:1)经济下行幅度大于预期;2)本合同属于意向性合同框架,存在不确定性。
开山股份 机械行业 2012-01-12 17.22 -- -- 17.84 3.60%
20.32 18.00%
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螺杆空气压缩机行业将回归平稳增长。“十一五”期间,螺杆空压机行业年均增长24%,下游固定资产投资增速回落,给行业的增长带来很大的不确定性。我们认为行业将回归平稳增长,理由有二:1)节能减排政策下,高端节能产品的需求增加;2)基于效率和节能的相对优势,螺杆机对活塞机的替代将继续。预计未来5年,螺杆空压机行业增速为17%-20%。 核心竞争优势:节能环保+成本优势。由于实现了螺杆转子自制,未来相当长时期内,公司相对于国内竞争对手的成本优势难以被显著削弱;与国际竞争对手比较,人力成本的差异相当显著,同时公司产品性能达到国际水平,在外资占主导的高端市场已有所斩获。 节能新产品支撑螺杆空气压缩机业务稳定成长。公司传统业务受制于下游行业固定资产投资的回落,公司顺应节能减排形势,采用合同能源管理销售方式,将产品节能优势转化为竞争优势,不断推出节能新产品,打开高端市场,逐步实现进口替代。 螺杆冷媒压缩机业务2012年或有突破。凭借产品节能优势,中央空调用冷媒压缩及试用产品获得客户认可,预计明年将批量订货;同时,公司积极探索进入冷冻冷藏压缩机市场的途径。2012年公司在螺杆冷媒压缩机领域的推进步伐将加快。 和成都压缩机厂合作,开发煤层气压缩机。根据“二五”规划,煤层气产量目标为215亿至235亿立方米,较“十一五”增长一倍多。中石油规划产量40亿立方米,占1/5。成压是中石油系统石油天然气、煤层气压缩机的主要提供者,公司与其合作,将受益于煤层气产业的发展。 首次给予“增持”评级。预计公司2011-2013年EPS为2.12元,2.74元和3.37元,对应1月5日49.3元的收盘价,动态PE为22.25、18.13和14.6倍。公司2011-2013年EPS复合增速26%,高于制冷设备上市公司的均值,给予2012年20-22倍的PE,合理价值区间为54~60元。 风险因素:1、下游行业投资增速下滑超预期;2、新产品性能低于预期。
太阳鸟 交运设备行业 2011-12-08 13.60 -- -- 14.03 3.16%
14.04 3.24%
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事件:太阳鸟12月5日公告,公司10月14日中标的国家海洋局中国海监执法快艇订单,近日公司已与国家海洋局下属23家单位签订《中国海监执法快艇建造合同》,合同总金额2.16亿元。 本次订单预计于2012年全部交付,将增厚公司2012年EPS 0.18元。根据公司公告,该合同预计于2012年内全部实现收入,不影响2011年业绩,将增厚2012年EPS0.18元。 预计公司2010年与海洋局签订的价值2.7亿元的订单今年交付20艘。公司2010年中标海洋局2.7亿大单,由于客户设计方案的修改影响了生产进度。我们预计2011年将交付15艘,剩余的19艘于2012年上半年交付,将贡献2012年EPS0.12元。 政府采购为公司2012年业绩提供了确定性。国家海洋局是由国土资源部管理的行政机构,本次采购中国海监执法快艇的资金来源为财政资金,具备很强的履约能力,增强了公司业绩的确定性。 海洋经济的发展和水上执法装备需求的增长使得公司特种艇订单具备持续性。根据中国海洋经济发展规划,未来五年,海洋经济占GDP 的比重将从9%提高到20%。伴随海洋经济发展,海洋、海事、渔政等部门的水上执法装备需求快速增长,预计特种艇市场规模预计达150亿元以上。在长期的合作中,公司与海洋局、海事局等单位建立了良好的关系,我们认为公司的特种艇订单具备持续性。 维持“增持”评级:鉴于公司特种艇交付的不确定性,以及经济增速下滑对商务游艇业务增长可能产生影响,我们略微下调了公司的盈利预测,2011、2012、2013年的EPS 分别为0.42、0.63和0.81元。考虑当前市场环境,合理价值区间调整为15.00元,对应2011、2012年的PE 为35.7倍、23.8倍,维持“增持”评级。 风险提示: 1)沿海地区人力成本上升和用工紧张的情况高于预期,影响特种艇交付进度;2)宏观经济下滑影响商务游艇消费。
太阳鸟 交运设备行业 2011-11-01 16.56 -- -- 18.32 10.63%
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2011年前三季度,太阳鸟实现营业收入2.25亿元,同比增长38.64%;归属上市公司股东的净利润2875万元,同比增长29.21%;实现每股收益0.21元,基本符合我们的预期。 特种艇交付延迟是三季度业绩增速放缓的主因。第三季度收入环比增长6.67%,主要原因在于海洋局与公司对2010年特种艇订单的设计需求进行了详细的沟通,设计环节的延迟使得到9月份才开始交付第一艘特种艇。 而原计划在2011年要完成共34艘总价值2.7亿的特种船订单交付。海洋局订单交付时间延迟,使得三季度的业绩增速放缓。 四季度海洋局订单交付进程将加快。在设计问题解决后,公司从三季度开始重点加强了订单交付方面的工作力度,并在生产部门积极采取了多项措施,扩大产能、确保全年经营目标的实现。我们认为第四季度交付进程将大大加快,预计交付15艘左右,剩余的22艘,将在2012年上半年交付。 政府订单保证公司未来业绩稳定增长。公司近期又获得海洋局2011年执法特种艇26艘订单,价值2.16亿元,预计将在2012年10月底之前全部交付。伴随海洋经济发展,海洋、海事、渔政等部门的水上执法装备需求快速增长。公司与海洋局等政府部门长期保持良好的合作关系,将极大受益我国海洋执法装备需求增长。来自政府部门的订单将保证公司未来几年业绩稳定增长。 我国游艇产业巨大的潜在市场将打开公司未来成长空间。国民收入持续增长,扶持游艇行业发展的产业政策以及下游配套设施逐渐完善,都为我国游艇市场发展奠定了良好基础。预计在未来几年,我国游艇年销售额可达350亿元左右。公司已经在游艇产业取得了先发优势,必然将分享未来游艇产业巨大的市场蛋糕。 维持“增持”评级:公司2011-2013年的EPS分别为0.44、0.70、1.04元,对应合理的价值区间为21.0~23.0元。 风险提示:1)游艇行业政策风险;2)募投项目进度低于预期,产能受限。
太阳鸟 交运设备行业 2011-10-21 17.44 -- -- 18.32 5.05%
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公司是国内规模最大,具有自主设计能力的复合材料船艇整体方案提供商。 公司主要产品为特种艇、私人游艇和商务艇,提供从方案设计、产品制造、维修服务等全方位一体化整体解决方案。自主创新和国际合作使公司设计能力处于国内领先水平,工艺和材料技术达到国际水平。公司已经树立了良好的品牌形象,拥有一批稳定的优质客户。 公司受益我国海洋经济发展和海洋执法需求快速增加。未来五年海洋经济占我国GDP的比重将从9%提高到20%,伴随海洋经济发展,海洋、海事、渔政等部门的水上执法装备需求快速增长。特种艇的市场规模预计达150亿元以上。公司与海洋局等政府部门长期保持良好的合作关系,将极大的受益我国海洋执法装备需求增长。 我国游艇产业巨大的潜在市场将打开公司未来成长空间。国民收入持续增长,扶持游艇行业发展的产业政策以及下游配套设施逐渐完善,都为我国游艇市场发展奠定了良好基础。预计“十二五”末,我国游艇年销售额可达300亿人民币。公司已经在游艇产业取得了先发优势,必然将分享未来游艇产业巨大的市场蛋糕。 外延式增长是公司成长的新动力。公司收购广东宝达100%股权,介入高速艇行业,迈出外延扩张第一步。此次收购优化了公司产品结构,增强了公司在高速艇方面的实力。作为A股第一家游艇上市公司,太阳鸟融资优势明显。以外需为主的贴牌游艇制造公司经营环境已恶化,公司或将继续通过收购实现行业整合,为游艇行业高速成长时代的到来做好准备。 投资建议-首次给予“增持”评级:受益我国海洋执法需求的增加,特种艇和公务艇业务保证了公司近2年的快速成长,未来游艇市场将为公司打开更加广阔的空间,我们看好公司发展前景。预计公司2011-2013年的EPS分别为0.44、0.70、1.04元,给予2012年28~30倍的PE,对应合理价值区间为18.9~21.0元,首次给予“增持”评级。 风险提示:1)游艇行业政策风险;2)募投项目进度低于预期,产能受限。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名