事件 公司公告预计2014年中报营收2.74亿元,同比增长32.39%,净利润4466万元,同比增长16.18%,每股收益0.1106元。 简评 业绩稳定增长,前期市场布局费用较高影响当期业绩 公司预告中报营收和净利润分别增长32.39%及16.18%,相比Q1的38.63%及17.44%,均略有下降,略低于市场预期。我们认为上半年为行业相对淡季,业绩占比较低(13年上半年营收及净利润分别占全年的38%及36%)。公司上半年对于新产品的前期市场推广投入及研发投入较大,费用率较高,影响了当期业绩。 新产品将提供新增业绩 公司前期研发了多种新产品包括三维激光扫描仪、多波束声纳、轨道交通检测设备等,其中三维激光扫描仪和轨道交通检测设备在13年形成小量销售,我们预计随着市场的认同度逐渐提高,这些产品在14年将形成较好销售,贡献新增业绩。 大力拓展位置服务应用,新的蓝海市场大门打开 公司新成立互联网公司发展商业地产O2O,并已在进行相关项目。公司还和百度合作三维实景地图项目,将借此获得地理信息数据,为未来数据应用和服务打下坚实基础。我们认为在三维地图制作方面市场领先,未来移动互联网位置服务市场空间巨大,公司已拥有先发优势,未来发展潜力巨大。 盈利预测和评级 公司中报预告营收和净利润分别增长32.39%及16.18%,费用对当期业绩影响较大。我们认为公司前期市场布局,将在未来新产品销售中得到业绩体现。公司进军移动位置服务市场,将成为空间信息产业集硬件-软件-服务-平台一体的综合方案解决商,未来发展潜力巨大。预测公司14-16年EPS分别为0.42元、0.59元和0.77元。维持“买入”评级,目标价19.0元。重点推荐!

事件 公司公告中报预告净利润800-1300 万元,实现扭亏(13 年上半年为亏损1160.42 万元)。 简评 北斗大单执行,促进业务业绩突出表现 公司中报预告净利润800-1300 万元,参考Q1 为亏损1109 万元,则公司Q2 单季度实现净利润1900-2400 万元,为近三年单季度净利润最高的一个季度。我们认为,自从北斗二代系统开始运行,公司产品经历北斗一代到二代的替换,但由于北斗二代规模应用推动较慢,而费用刚性,所以公司业绩一直没有得到良好体现。13 年下半年,国防大规模招标启动,公司获得北斗二代市场历史上最大订单(3.23 亿元),是北斗产业进入爆发期的重要标志。我们测算预计Q2 上述北斗订单执行量为1 亿元以上, 从而推动公司业绩实现突出表现。北斗产品毛利率高(50%以上), 是公司业绩的主要来源,预计随着该订单的持续执行,公司业绩将有更好的表现。 技术优势突出,市场优势明显,未来更可期待 公司在北斗产品中技术优势突出,在前期评测中五个产品获得三个第一,一个第二,一个第三,是未来国防北斗设备集采获得大份额的重要基础。此外,公司在新产品阶段性评测中也有突出表现。我们认为13 年是北斗产业爆发初年,14 年北斗产业进入全面爆发期,公司在国防市场优势突出,在高端行业应用市场也有较强竞争力,未来新的招标中,公司也有望获得突出成绩, 促进未来业绩持续高增长。 高端芯片为未来新增长点 公司在高端特种应用芯片拥有较强技术积累,并已为所处领域领先企业。其视频、DDS 等芯片,对应视频监控,室内小基站及雷达等广阔市场,目前产品已较为成熟,即将进入规模推广期, 未来将有望成为业绩新增长点。 盈利预测和评级 公司中报预告业绩表现突出,预计净利润800-1300 万元。公司作为北斗龙头,13 年大单执行确保14 年业绩高增长。公司技术优势突出,市场优势明显,未来新的规模招标有望获得更好的成绩。北斗产业进入全面爆发期,公司已进入高速发展通道。我们预测公司2014-2016 年EPS 分别为0.36 元、0.57 元和0.76 元, 维持“买入”评级,长期看好。

事件 公司公告预计14年上半年净利润区间为10-11.5亿,同比增长222.57%-270.96%(原预计净利润8-10亿元,同比增长158.06%-222.57%),每股收益0.29-0.33元。 简评 中报业绩预告超预期 公司中报预告上调净利润增长区间至222.57%-270.96%,超市场预期。我们认为主要原因为:1,4G建设促进公司业绩提升。公司13年国内4GLTE主设备份额综合排名第1(在中国移动、联通、电信的份额分别为26%、27%、42%),全球出货量排名第3(份额17.9%),表现优异,高毛利率的4G主设备为公司带来显著业绩增量;2,海外业务加强订单管理,历史包袱解除后,业绩贡献明显。如我们跟踪及一直强调的,公司在11年海外扩张时的低毛利率订单在12、13年已基本消化完成,12年后加强订单盈利能力管理,利润水平明显改善,并为公司贡献业绩;3,费用控制卓有成效。公司加强费用管理,已持续取得收效,期间费用增长低于预期,费用率持续下降。 业绩高增长主要来自主营业务,经营能力明显改善 公司业绩大幅提升,主要是基于主营业务。设备产品方面,公司2013年多种设备销售市场表现突出:4GLTE主设备(全球第3)、CPE(全球第2),GPON(全球第2),EPON(全球第1),PTN(全球第1)、OTN(全球第2),反映出公司产品市场竞争力持续提高。而且各主要设备商价格战趋缓,为保持较高毛利率水平,促进业绩持续增长提供了较好的市场环境。公司终端产品(主要为智能手机)则更多转向中高端产品,毛利率也稳步提升。管理方面,费用率的降低也反映了公司管理能力的提高。2013年Q1业绩中包含8亿元以上投资收益,而14年Q1仅为2217万元,我们预计中报中投资收益也不大。公司业绩大幅提升主要来自主营业务,是经营能力显著提升的体现,尤其值得关注。 4G建设持续推进,信息安全市场大门打开,公司未来业绩仍有较大发展空间 4G网络大规模招标及建设始于13年下半年,参考国外网络建设经验及我国三大运营商LTE网络建设规划,我们认为4G网络主建设期为14、15年。目前公司业绩的大幅增长,仅为13年招标结果的体现,随着4G网络建设加速推进,公司未来业绩有望在较长一段时间保持快速增长。此外,随着国家对网络信息安全的重视不断提升,国内政府、交通、能源、金融、企业等领域的基础网络有较强的国产化需求,该市场空间巨大,公司作为国内综合通信设备两强之一,将充分受益该市场,未来发展潜力大。 盈利预测和评级 公司中报预告超预期,预计净利润大幅增长222.57%-270.96%。符合我们一直强调的,公司作为4G龙头,在13年三大电信运营商4GLTE主设备招标综合份额第一,业绩将在14年体现。此外,公司海外订单管理成效显著,海外业务利润贡献较大。公司经营能力不断提高,费用控制也持续显现出良好效果。如我们前期报告一直强调的:公司已走出业绩低谷,进入到了最好的发展时期。未来随着4G网络建设的继续推进,以及国内信息安全市场国产化替换的进行,公司发展空间巨大。我们预测2014-2016年EPS分别为0.82元、1.08元和1.42元,按14年业绩计算,目前估值不到16倍,且低于股权激励行权价(13.69元/股),安全性高,目前已是很好的投资时点,维持“买入”评级,目标价19元,重点推荐!

简评 收购声宏毅霆,布局声学检测技术 公司公告拟收购南京声宏毅霆,该公司以水声技术为核心,专门从事水声定位系统、声学管道检测系统的产研工作,其在研产品有水声定位系统(包括长基线(LBL)、超短基线(USBL/SSBL),预计2014年底可推出商业产品)、声学道检测系统以及声学多普勒流速剖面仪(ADCP)等产品。公司拟以自有资金925万元向海洋公司增资(完成后持股比例为65%),海洋公司通过交换股份和支付补充对价使声宏毅霆成为其全资子公司。 开疆新市场,潜力巨大 水声定位、声学检测市场巨大,但国内相关产品基本全为国外产品。相关市场包括水下探测:军事(水下目标探测,监控他国舰艇运行状态等)、海洋考察及海底打捞、海洋监测、海洋资源勘探等;管网检测:城市地下管网(国务院办公厅近日发布《关于加强城市地下管线建设管理的指导意见》提出在2015年底前,完成城市地下管线普查,建立综合管理信息系统)、石油管道(预防油气管道泄露、排除安全隐患)等。声宏毅霆在研的声学多普勒流速剖面仪(ADCP),仅在国家规划的中小河流水文监测系统、国家水资源监控系统和南水北调项目等需求预计超过5000台套,公司预计2014-2017年累计民用市场需求量约15亿元。 打造高精度检测全系列产品系列,目标空间信息产业一体化解决方案提供商 公司传统优势产品在于高精度测量测绘仪器、三维激光产品、声纳检测产品。近期不断拓展,战略性布局室内高精度定位、以及水声定位、声学检测技术及市场。产品系列的丰富将进一步提升公司的综合市场竞争力,助力公司成为国内测绘产品龙头,并全面进入国际市场(对比国内市场,规模约15倍以上)。此外,公司基于三维激光技术与位置服务技术,从传统设备商向地理信息应用和服务领域拓展,目标成为空间信息产业一体化解决方案提供商。我们认为地理信息应用日趋广泛,并受到更多重视,结合大数据和移动互联网,新的市场正不断产生。公司通过不断布局拓展,在基于设备产品优势上提供综合解决方案,发展潜力巨大。 盈利预测和评级 公司拟收购南京声宏毅霆,布局水声定位、声学检测市场。该应用领域包括军事、海洋考察及检测、城市地下管网、石油管道检测等多个潜力巨大的市场,目前为国外产品垄断。公司通过收购,将进一步完善其产品序列,并拓展新的市场空间。结合已有技术和产品,将成为集地面、地下、水下为一体的全方位空间信息产业一体化解决方案提供商。我们看好公司长期发展,预测其2014-2016年EPS分别为0.42元、0.59元和0.77元。维持“买入”评级,目标价19.0元。重点推荐!

事件 公司日前公告,成立广州都市圈信息技术服务有限公司,推动020业务及互联网LBS 业务发展。还公告拟收购联睿电子,打造室内定位领域额核心竞争力。 简评 设立互联网业务公司,进军020商业地产市场 公司计划成立广州都市圈信息技术服务有限公司,作为其控股子公司广州都市圈网络科技有限公司的全资子公司,进军020商业地产市场,并推动LBS 业务发展。 公司是国内市场唯一提供商业化三维激光扫描仪,并是唯一提供三维街景地图的公司。公司已与百度合作,为其提供三维实景地图,从而进入未来潜力巨大的移动位置服务市场。此外,公司还可提供室内全景地图。在国内,公司在三维全景地图设备制造和提供整体解决方案上,具有突出的优势,为其进入020商业地产市场提供坚实的基础。 公司目标以商业地产和城市综合体等类Shopping Mall 主体及其相关方为对象,提供商场内三维地图以及店内实景地图,并可提供集在线展示、销售、广告推广、在线支付等一体化应用平台,使普通用户可在互联网、手机(使用APP)、或者商场显示终端上完成如呼叫导购、预约试穿、获取优惠信息、商品咨询及购买等一系列操作,从而实现商业零售020应用。 除了单一商户,若未来发展顺利,还可打造成集多个商场为一体的020商业平台。通过流量导入及大数据分析,可促进商场业务发展。传统商场受互联网冲击,有较强的向020发展意愿。该市场空间巨大,公司通过已有技术优势,有望获得市场先机。 收购联睿电子,战略布局室内定位技术与市场 全球广泛使用的定位导航技术均是基于卫星,目前主要有美国的GPS、俄罗斯的GLONASS、中国的北斗、欧洲伽利略(在建)等系统。由于信号通过建筑物墙壁等遮挡物后衰弱明显,卫星定位(包括高精度)主要用于室外,而在室内定位上效果较差。室内(精确)定位商业价值高,市场空间大,所以使用各种技术进行室内定位一直是现在的研究重点。从目前看,各种技术都有其优缺点。 我们认为,联睿电子是技术型研发公司,主要产品均在研发进程中,目前营收规模较小。公司对其收购主要是进行对未来基于位置的服务中室内定位市场的技术布局。通过收购,公司将获取基于UWB的室内定位技术,该技术所具有的精度高、功耗低、穿透力强等特点,适合在室内实现高精度定位。对公司未来业务发展将有3个方面的促进: 1, 加强专业市场竞争力。其主要潜在市场为专业的行业应用市场,如电力、物流、工业管控、医疗、场馆等,与公司主要业务(高精度地理信息产品及服务)特性上一致,专业性高的高精度室内外位置服务市场将是公司未来的优势市场。 2, 助力在位置服务大众应用市场占据先机。该室内定位技术也将与公司正在进行的向商业地产020以及大众LBS市场拓展相结合,将具有较好的协同效应,互相促进发展,有助于推动公司在未来商业地产020服务市场中占据先机。 3, 促进国防业务拓展。UWB在军事安防市场(包括地下指挥定位、军舰内部定位、军事训练、消防抢险、监狱安防、武器装备管理等)有很大的应用前景。公司之前获得总装颁发的《装备承制单位注册证书》,已取得了向军方用户供货的资质,UWB与公司其他技术及产品相结合,将助力公司在军用装备及服务领域打开更大的新的市场空间。 盈利预测和评级 公司主业保持稳定较快增长,成立专业互联网公司(广州都市圈信息技术服务有限公司),进军商业地产020市场,并拟通过收购联睿电子,战略布局室内高精度定位技术。公司凭借已有高精度位置服务技术及产品基础,积极拓展位置服务市场。未来有望形成集“设备-应用-服务-平台”的空间信息产业一体化解决方案提供商。空间信息产业未来市场巨大,公司的积极拓展将促进未来业绩持续快速增长。我们看好公司长期发展,预测其2014-2016年EPS分别为0.42元、0.59元和0.77元。维持“买入”评级,目标价19.0元。重点推荐!

事件 公司公告获得北斗二代终端产品共计9300 万元订货合同, 合同供货时间为2014 年相应月份,截止该公告发布日,公司2014 年上半年签署的北斗导航合同已达2 亿元。 简评 淡季收获大单,领跑市场 公司公告获得北斗二代终端产品共计9300 万元订货合同, 超出市场预期。上半年为国防市场传统淡季,公司获得大单印证我们之前判断:北斗国防应用加速推进。公司2014 年上半年签署的北斗导航合同已达2 亿元,为目前上市公司中所获订单最多, 领跑市场。 当年供货,大单将增厚公司业绩 国防产品交付期多为2 年,获得合同与业绩体现存在时间差。公司公告显示该合同供货时间为2014 年相应月份,即正常情况下可在2014 年确认收入。由此确保该合同将对公司2014 年业绩产生积极影响,我们推算预计业绩贡献为0.002-0.03 元。 技术优势助力未来北斗业务有更好表现 公司在2013 年主管单位组织的北斗设备研制竞标中参与4 个项目全部中标,其中3 个型号排名第一,1 个排名第三。公司在北斗产品技术上有一定优势,子公司润芯在北斗射频芯片测评中连续排名第一。作为传统国防厂商,公司在国防市场中较高的市场认同,预计未来北斗国防市场大规模招标中还将获得更多订单。而公司在行业应用中也有突出表现,在公务车管理、渔船快速通关、交通等领域市场领先。我们认为公司为北斗应用市场的领先企业之一,将受益北斗产业爆发,获得更快的发展。全年北斗业务表现或超预期。 盈利预测和估值 公司公告获得北斗终端9300 万元订货合同,2014 年累积获得北斗订单2 亿元,领跑市场。我们认为北斗产业应用加速推进, 公司北斗产品技术上具有较强优势,未来有望在国防和行业市场中获得更好表现。公司在国防通信、北斗应用、卫星导航、数字集群等多个领域位均于市场第一集团,并坚持军民融合、产业与资本双轮驱动,未来业绩将持续快速增长。我们预测公司14-16 年EPS 分别为0.76 元、1.00 元、1.20 元,“增持”评级,目标价20 元。

事件 公司公布一季报:营收4183 万元,下降10.83%,亏损1109 万元,下降2680%,每股收益-0.0399 元。 简评 北斗产品发货进度影响业绩,其他多项业务发展良好 公司在13 年Q4 获得3.23 亿元北斗订单,为北斗二代产品招标中单笔规模最大的订单。由于合同进度影响发货情况,公司该订单Q1 仅确认1321 万元,导致公司Q1 卫星定位终端业务收入仅实现1582 万元,同比下降42.61%。由于北斗终端业务在公司各项业务中占比最高且毛利率高,所以对公司业绩影响大。公司总体收入下降10.83%,毛利率下降至36.1%(比13 年Q1 65.9% 下降29.8 个百分点),导致公司Q1 出现亏损。除卫星定位终端和设计服务收入下降外,公司其他业务北斗运营服务、安防监控及元器件收入分别同比增长131.67%、106.92 及41.09%,表现出良好的发展态势。 费用控制成效突出 公司在费用管理上取得了明显成效,销售费用同比增长18.45%,管理费用增长率为8.6%,分别比2013 年Q1 的 53.22% 及61.18%,有了明显下降。在公司营收受订单执行进度影响的情况下,公司通过控制相对刚性的费用支出,亦是未来保证业绩取得良好表现的有力基础。 大额订单是公司未来的业绩保证,多项业务有望保持快速增长 公司在13 年12 月获得3.23 亿北斗产品订单,目前仅确认收入2703 万元,我们预计此订单将在14 年全部确认,将是未来业绩的重要基础。此外,13 年北斗产品招标进度较慢,我们预计14 年将恢复至正常节奏,公司凭借突出的技术优势,未来有望获得更多的订单推动业绩超预期。此外,公司视频产品也具有较强的技术优势,将受益国内安全需求,保持较快增长。 盈利预测和评级 公司一季度受北斗合同执行进度影响,业绩亏损。但公司拥有大额北斗产品合同,且凭借突出的技术优势,未来有望获得更多订单,所以我们认为目前的业绩不佳只是暂时,预计随着合同的执行,未来公司将把订单转化为业绩,全年业绩实现高增长。 我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.36元、0.57元和0.76元,维持“买入”评级。公司多项业务技术优势突出,未来看点多,可持续关注。

事件 公司公布一季报:营收3.84亿元,同比增长76.04%,净利润 1930万元,增长15.64%,每股收益0.029元。预计1-6月净利润变动幅度:0%-30%。 简评 怡创并表后收入大幅增长,毛利率下降拖累公司业绩 公司一季报营收3.84亿元,同比增长76.04%,但由于怡创的毛利率较低(根据公开资料推测约为30%-40%,低于公司总体毛利率水平),拉低公司整体毛利率至43.75%,同比13年Q1下降9.76个百分点,对公司最终业绩造成较大影响。公司净利润同比增长15.64%,基本符合预期。 多业务齐头并进,未来看点多 公司主业通信产品受益国防信息化建设推动,预计未来将保持稳定增长。4月24日公司公告获得1.8亿元国防产品大单,再次反映公司在专业市场的优势。北斗产品13年招标进度偏慢,我们预计14年招标进度恢复正常,公司13年在多个产品评测中获得佳绩,未来或将有相应订单体现。公司通过收购,拓展频谱管理、模拟仿真、卫星通信等多个具有良好发展潜力的新业务,预计将继13年优异表现后,继续为公司提供新增业绩。 PDT规模招标即将展开,收购助力,未来有望进入市场三甲 推迟两年的PDT招标有望在重庆启动招标后进入密集建设期,我们预计模数替换市场规模约为130亿元。公司在本身具有较强数字集群产品研发能力的基础下,近期展开对行业排名靠前的四川承联及科立讯的收购,若顺利完成,将大为增强公司数字集群的产研能力,未来或将为PDT市场的三甲之一。 盈利预测和估值 公司一季报由于收购怡创的并表,收入增长76%,但毛利率下降影响整体业绩,净利润同比增长16%,基本符合预期。公司主业受益国防信息化建设推进,其他多项业务发展态势良好,北斗导航等业务预计将保持较快增长,公司通过收购进入PDT市场,未来或为三甲之一,将充分受益该市场爆发。公司还将不断进行外延拓展,与原有业务共同推动未来业绩实现持续快速增长。我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.76元、1.00元、1.20元,“增持”评级,目标价30元。

事件 公司公布2014年一季报,营收9054万元,同比增长38.63%,净利润1227万元,同比增长17.44%,每股收益0.061元。 简评 产品销售延续良好势头,营收保持较快增长 公司一季报营收增长38.63%至9054万元,较13年Q1的增长率26.03%提高12.6个百分点,保持快速增长势头。我们认为公司主要产品为测量测绘设备,在国内基建增速放缓的市场环境下,营收持续高速增长,显示出优异的市场竞争力。我们认为若保持目前的势头,公司有望在2-3年内超越成为国内测绘设备行业的龙头。 竞争新产品市场影响毛利率,费用控制成果明显 公司在13年推出光电测绘产品,丰富了产品类型,进入国内其他厂商的传统优势市场,全年销售约5000台,毛利率略低于平均公司整体毛利率。14年市场竞争加剧,公司也采取了一定对应措施,虽然整体毛利率小幅下降至51.71%(13年Q1为53.84%),但我们认为市场份额的提高更为重要。此外公司加强管理的效果进一步体现,销售费用、管理费用增速较13Q1.均显著下降:其中销售费用增长率由13年Q1的78%下降至60%,管理费用增长率由85%下降至46%。我们认为13年公司积极的市场策略取得显著成效,14年受到较大的竞争压力,但若做好费用控制,将有望维持目前较高的毛利率水平。 未来着重拓展空间地理信息数据应用市场 公司以自研的测量测绘设备为基础,可获得优质的地理信息数据,并计划以此深入空间地理信息数据应用市场(包括智慧城市、文化遗产保护等专业市场都有巨大的需求)。而其为国内企业中唯一可提供商用三维激光扫描仪的厂商,并已和百度合作制作三维地图。我们认为地理信息(包括地图)是位置服务的重要的数据基础,公司凭借先发优势有望成为空间地理信息应用市场上的领军企业之一。 获得武器装备资质,推开新的市场大门 公司4月2日公告获得《装备承制单位注册证书》,标志着公司已凭借过硬的技术力量,打开了国防应用市场大门。公司在数据信息采集、处理和显示中有一定优势,国防业务有望成为公司未来新的业绩增长点。 多波束声纳产品问世,国内技术领先未来大有可为 公司对多波束声纳探测产品已研究多年,近期推出了商业产品:HD-390多波束测深仪及iBeam浅水多波束测深系统。 单波束探测仪一次获得一个水下位置数据,HD-390多波束测深仪能同时获得几十甚至数百个水深数据,使扫描作业由原先的点扫描连成线的方式提高到线扫描成面方式,大大提高检测效率,经后期处理可获得平面或立体的测量成果图。 iBeam浅水多波束测深系统是由公司与中科院声学所合作研发,是第一款国产浅水多波束测深系统。其最多可具有320个波束,覆盖角度可达160°,极大的提升测量效率,iBeam采用宽带技术,波束角可达1°×2°,水深分辨率达1.25cm,还可选择等角或等距功能工作模式,满足不同水域的工作需求。 多波束声纳还可与公司已有的三维激光扫描仪联合使用,同时获得水上水下的立体三维图像。 公司为目前国内唯一能提供自研多波束声纳探测仪的企业,国外的Renson仅多波束声纳产品一年的销售额就在30亿人民币以上,我们认为公司多波束声纳探测仪将首先在国内的海洋探测、河道管理市场得到应用,而未来进入国际市场,前景广阔。 盈利预测和评级 公司一季报营收保持快速增长,在行业竞争加剧的情况下仍取得了良好的表现。公司新产品的推出以及获得国防装备资质,已打开新的市场大门。公司在设备产研优势下,还将进一步发展空间地理信息数据应用,未来业务发展更有期待。我们预计公司2013年净利润增长57.91%,未来业绩三年净利润复合增长率在40%以上。预计2013-2015年EPS分别为0.85元、1.22元和1.62元,维持“买入”评级,目标价38.0元。重点推荐!

事件 公司公告:公司与科立讯通信股份有限公司签订股权转让及增资合作的框架协议。拟在科立讯原股东在对科立讯进行资产及股权进行整合,及剥离部分子公司后,公司采取直接或间接方式,或采用增资方式,最终持有科立讯约70%股权。 简评 数字集群市场爆发在即,运用资本运作加速拓展专网通信市场 经历2年的推延后,近期重庆公安局启动PDT集采,标志专网通信设备模数转换将快速推进。我们预计14-15年,全国公安数字集群招标规模在130-150亿元,各地方集采招标将陆续启动(详情请见我们前期报告《重庆招标吹响PDT集采冲锋号重申国内数字集群爆发在即(更正)》),我国数字集群产业将进入爆发期。 公司作为国防通信的传统核心企业之一,在专网通信技术和市场上经历长期积累后已具有竞争优势。前期收购天立通后,已显著增强了研发技术实力。 公司本次对科立讯的收购,是继14年年初对四川承联收购(进行中)的又一次重大外延拓展。科立讯成立十余年,主要进行各类集群终端设备的研发、生产及销售,拥有PDT、DMR、dPMR全系列数字集群终端产品,是PDT联盟常务理事成员单位,及国际DMR、dPMR产业联盟成员,在市场中具有较强的实力。在山东、江苏、河北等省份拥有较好的行业客户(包括公安、消防、林业、监狱等部门)资源。通过收购,公司将进一步增强在数字集群终端的研发和生产能力,并通过其已拥有的客户资源,在PDT产业爆发期,获得更强的市场竞争优势,及新增业绩。 科立讯及四川承联均位列PDT市场的核心厂家,公司若顺利完成收购,将进一步增强整体实力。在PDT市场,未来公司、海能达及东方通信或形成三强竞争的格局。 若顺利完成收购,并表将增厚公司业绩 根据已披露的信息,科立讯2013年的营收及净利润分别为1..37亿元及2491万元。2014年Q1营收及净利润分别为3261万元及520万元。经营能力良好。若顺利完成收购,其将增厚公司业绩。但根据公告,公司最终拟收购对象是剥离科立讯通信及科立讯数据两个子公司后的资产(我们预计为科立讯电子及其他资产)。其具体经营数据没有披露,且收购进度目前无法确定。我们暂无法计算并表业绩贡献,所以暂维持原有公司的盈利预测公司受益国防信息化建设推进,及北斗等多业务发展前景良好 中央国家安全委员会的设立,标志国家安全已成为国家核心重点要务。而信息化设备正是国家安全的有利保障。我国国防装备信息化水平距离欧美发达国家仍有一定差距,加速发展国防信息化建设将成为未来重点。公司作为国防信息化装备的传统核心企业,将充分受益。13年由于国防集采招标相对延后,导致公司通信产品业务营收持平。我们认为14年招标进度应恢复正常,加上公司在13年底已披露的订单,预计14年通信产品业务将有相对好的表现。 公司在北斗产业,尤其是其中国防应用市场具有较强实力,其子公司润芯在国内北斗射频芯片测试中蝉联第一。我们认为13年交通运输部推进示范工程,年底国防北斗产品规模招标启动,北斗已进入成熟应用阶段,预计14年进入全面爆发期。目前国防各单位加速推进北斗招标,公司凭借技术和市场优势,或将持续获得订单,取得好的市场表现。行业应用市场,公司继广州公务车项目之后,子公司南方海岸、海华交通目标货船通关及交通管理市场,已有望随北斗应用深入,在细分市场取得先机。 随着前期的收购,公司卫星导航、频谱管理、模拟仿真等多业务已显现出良好增长态势,我们认为这些业务对应市场极具潜力,相关子公司均在各领域位于领先集团,完成业绩承诺把握性大,将提供稳定的业绩贡献。 盈利预测和估值 公司拟收购科立讯,是继拟收购四川承联后又一次对专网数字集群市场的拓展,通过收购,公司将进一步增强数字集群产品的产研能力,获得市场资源,在PDT市场即将爆发之际,将形成与海能达、东方通信的三强鼎立之势,专网集群业务在未来贡献重要新增业绩。此外,公司受益国防信息化建设推进,北斗业务具有较强技术和市场优势,卫星通信等新业务发展前景良好。我们认为公司目标集团化发展,通过内生和外延结合方式,未来业绩将持续快速增长。我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.76元、1.00元、1.20元,“增持”评级,目标价30元。

事件 公司发布一季报预告,预计盈利4.25-6.37亿元,同比上升107.32%-210.74%,预计扣除非经常性损益的净利润将超过5.83亿元。 简评 毛利率大幅提升,主营业务经营明显改善 公司一季度预计净利润4.25-6.37亿元,同比上升107.32%-210.74%,表现超预期,主要原因为:1,高毛利率的4G主设备收入大量确认,促进公司整体毛利率大幅上升(预计同比提高5个百分点左右);2,海外电信市场投资恢复,公司海外业务表现稳步提升。公司收入规模大,毛利率是公司业绩弹性最大的因素,无线设备毛利率高,推动公司业绩显著提升。由于全球经济低迷,海外电信市场投资也逐季持续下降。公司海外业务12、13年表现欠佳,公司通过精简办事处、严控费用提高运营效率,此外,公司13年在中移动TD-LTE主设备市场的突出表现促进公司海外业务(尤其是日本和东南亚市场)的合作中更为主动,新签订单量及订单毛利水平均明显提高。 特别值得注意的是:公司扣非后净利润超过5.83亿元(13年同期为-6.15亿元),约合EPS为0.17元,标志此次业绩提高是由主营业务经营大幅改善实现的业绩提高,而不是来自于投资收益等营业外补充(13年Q1净利润为2.05亿元,但包含了8.03亿元的投资收益)。所以公司一季度盈利高增长是公司经营能力大幅提高推动的真实业绩反映。 最差时点已过,公司重新回到快速发展通道 我们之前反复强调并已验证:由于国内通信设备投资周期性低谷以及全球经济低迷导致海外电信运营商投资逐季连续下降,公司经历了2年的业绩下降。公司通过控制费用,提高管理效率,控制订单等方式,已经显著提升经营能力,在逐渐消化完海外业务业绩包袱后,经营业绩于13年下半年从底部上升,目前最差的阶段已经过去。 我们认为公司14年将进入持续快速增长阶段: 1,4G网络建设推动行业进入景气上升阶段,尤其14、15年国内运营商投资重点在4G网络,公司在13年4G主设备集采中实现综合份额第一的突出表现,已为后期扩容打下坚实基础,14年将进入收获季,且份额有望继续提高。此外4G主设备本身毛利率较高,设备商业绩压力及供应能力限制共同减缓价格战,扩容期毛利率有望继续提高。且由于13年4G建设进度低于计划,部分收入流转至14年确认,所以14年来自4G主设备的收入和利润都将有大幅提高,共同促进公司业绩提高。 2,公司积极经营手机(主要是智能手机)业务,14年下半年运营商将大力推广4G手机发展用户,公司4G智能手机在技术和产品供应链管理上已具备相对优势,Nubia等高端品牌将进一步提升公司手机品牌,通过运营商和电商等多渠道销售,智能手机出货量有望大幅增长。此外,3G手机去库存完成度好于其他主要厂商,提前轻装进入4G手机主战场,将为公司带来较好的正收益。 3,全球经济呈现复苏迹象,而运营商的扩容压力将促使海外运营商提高资本开支。公司在11年的市场布局将逐步实现收益。公司在日本、东南亚市场新增订单持续增长。此外,公司在LTE混合组网(TD-LTE及FDDLTE)中拥有成熟的运营经验,在发展中国家的4G建设中占据主动。在中国的4G网络建设外,海外市场将成为公司未来的较大的利润来源。 4,网络安全需求将促进“去IOE”的深化,公司的政企业务将迎来发展良机;预计政府和国有企事业单位会加速基础网络设备替换,构成行业性利好。 5,公司积极切入数字集群(PDT)、移动转售(子公司)、能源管理、家庭娱乐主机等多个新领域,有望贡献新增业绩。新业务布局为公司打开潜力巨大的新市场。 盈利预测和评级 公司一季报预告超预期,净利润大幅增长107.32%-210.74%。扣非后净利润预超5.83亿元反映公司主营经营能力显著提高。作为上市公司中的4G龙头公司,公司在13年主设备招标综合份额第一,已做好了市场布局,14年进入收获期。4G网络建设是公司业绩高增长最主要的基础,海外业务随运营商投资恢复将出现显著增长,终端业务发展提速,布局多个新领域为4G投资高峰后的持续发展进行探索,我们认为现在公司已经到了最好的发展时期。我们调高盈利预测,预测2014-2016年EPS分别为0.82元、1.08元和1.42元,按14年业绩计算,目前估值仅为16倍,且低于股权激励行权价(13.69元/股),安全性高,维持“买入”评级,目标价19元,重点推荐!

事件 公司公告:2013年全年预计亏损1200万元-1600万元。 简评 单季度业绩大幅低于预期 公司预计13年全年亏损1200万元-1300万元,即Q4单季度亏损1500万元-1900万元。主要原因为:13年北斗国防市场规模招标启动,公司在北斗二号终端的研发和销售投入较大,费用率大幅上升。另外,我们预计还可能由于部分订单未实现预期发货,影响当季业绩(曾经发生过)。 大规模订单确保14年业绩高增长 公司于13年12月25日公告获得总计3.23亿国防北斗设备订单,从时间上推算,我们认为该订单执行期应在2014年。则公司在14年可供确认收入的订单将远超13年。公司北斗产品在国防应用市场具有突出技术和市场优势,毛利率较高,大额订单将是公司14年业绩高增长的坚实基础。按常规,13年国防市场还要进行新的产品招标,公司未来业绩还有进一步提高的空间。 视频业务由于公司采取BT模式,按工期和验收时间估算,13年确认收入将远低于订单量,预计这部分收入也将在14年结算。 增持国信通信股权,未来更加受益北斗市场 公司子公司国星通信主要业务为北斗终端研发,是公司业绩最主要的来源。公司日前公告,以1553万元向中国电子科技集团公司第三十研究所收购其持有国星通信的全部310.52万股(占比为10.017%),从而公司在其子公司国星通信的持股比例将上升至76%。且从公司之前收购公告中的预计金额判断,公司还将继续增持。此将公司在其中受益将进一步提高。 盈利预测和评级 公司13年年报预告亏损,低于预期。但我们分析除销售和管理刚性费用支出外,公司已有订单未按预期发货或确认收入是最主要的原因。我们调整2013-2015年EPS分别为-0.05元、0.36元和0.55元。由于公司已有大额在手订单可在2014年确认,保证业绩可实现同比大幅增长。而14年预计还将有新增订单,公司业绩还有较大上升空间,所以我们维持“买入”评级。

事件 公司公告:2013年预计净利润1.01亿元-1.16亿元,同比增长40%-60%。预计非经常性损益对净利润的影响金额约400万元。由于会计准则原因调整中报及三季报营业外收入项目,净利润分别调整至3844万元及5735万元,分别同比增长29.96%及27.69%。 简评 主营业务Q4表现突出,营业外收入调整不妨公司业绩高增长 公司由于会计准则原因调整中报及三季报营业外收入项目,调整后净利润分别为3844万元及5735万元,各自同比增长29.96%及27.69%,同时公告的全年年报业绩预测净利润同比增长40%-60%,推算即Q4单季度净利润同比增长60%-113%。我们认为除去12年Q4净利润基数较低的原因外,公司在13年采取激励销售的营销策略,在市场上取得了良好表现,收入实现较快增长。通过推出性能提升的新产品,毛利率稳中有升。在中报、三季报业绩被调整后,仍实现了全年业绩快速增长。 新产品打开新市场大门,移动位置服务市场空间广阔 公司13年新推出三维激光扫描仪,为国内首家形成销售的制造商。另据报道,江苏省基础地理信息中心已采购公司的iScan一体化移动三维测量系统。此外公司还为百度提供三维实景地图,成为集设备-数据-应用-服务一体化的三维影像应用的综合业务提供商。作为移动互联网最具特色的位置服务的基础,三维地图市场空间巨大,公司凭借其技术优势,已占有先机,有望成为该市场的核心企业,发展空间巨大。 13年完成产品布局,将在14年形成业绩贡献 公司在13年陆续推出新产品,如三维激光扫描仪及轨道交通安全检测设备,并已初步销售。14年还将推出海洋多波束声纳探测产品。我们认为公司新推出的新产品分别面向三维实景图像、高铁地铁安全、河道海床地形(内河航道管理及国家海洋安全)三个领域,市场潜力大。公司产品技术优势突出,在13年初步完成市场宣传后,将成为未来业绩新的增长点。 盈利预测和评级 公司业绩预告全年增长40%-60%,实现高增长。Q4业绩的突出表现反映公司技术和市场能力提升已对业绩形成显著促进作用。公司三维激光扫描仪、轨道交通安全检测及海洋多波束声纳探测等新产品将凭借突出技术优势,有望在14年提供新的业绩贡献。而和百度在三维实景地图的合作或将进一步深入。我们预测2013-2015年EPS分别为0.55元、0.85元和1.22元。我们认为公司未来三年业绩将持续高增长,参考预测的2014年业绩及行业中相关公司估值水平,我们调高公司目标价至38.0元,“买入”评级。重点推荐!

事件 公司公布2013年业绩预告,预计净利润12-15亿元,同比上升142.24%-152.80%,基本每股收益0.35元-0.44元。 简评 内外管理结合实现全年扭亏,向上发展态势明显 公司预计13年净利润12-15亿元,同比上升142.24%-152.80%,在12年亏损28.41亿元后实现扭亏。我们认为,预告业绩略超市场预期。对外,公司在13年逐步消化完11年海外扩张时的低毛利率和亏损订单后,通过严格控制订单,综合毛利率逐季稳步提升;对内,公司加强费用管控,提高效率,实现经营活动现金流为正,预计全年三费总额较12年明显下降,并剥离了一些关联子公司。全球电信设备市场还未走出低谷, 但公司已明显表现出向上的发展态势。 国内4G市场表现优异,已为未来发展打下良好基础 目前全球通信网络建设的重点在4G网络,我国的4G网络规模建设于13年下半年启动,并将是14年全球4G投资中最大的单一市场。公司在13年中国移动和中国电信的4G主设备集采中份额均为第1(分别为26.5%及38%),总份额第1,并远高于第2名,预计在近期中国联通4G设备集采中也将取得不错的成绩。根据目前情况看,中国移动和中国电信将是近两年最主要的4G建设投资方,公司份额优势已打下良好基础,将成为上市公司中未来国内4G建设受益最大的设备公司。在全球4GLTE新增市场分额近20%(设备厂商中增速最快),通过拥有LTETDD/FDD混合组网的技术优势,也有望在未来国际市场中获得较好表现。 手机业务迎来发展机遇 公司已成为全球出货量前5的手机生产商,公司调整手机部门领导,加强渠道销售能力(近期和京东商场达成战略合作),目标14年智能手机出货量达到6000万只(预计13年智能机出货量3800万只左右)。我们认为,14年下半年4G手机市场将迎来爆发期,公司在手机器件供应链中具有优势,新推出的高端品牌逐步为市场接受,未来手机业务将成为公司新的看点。 盈利预测和评级 公司业绩预告全年实现扭亏,净利润同比大幅增长,略好于市场预期。由于13年国内运营商投资节奏慢于正常年份,影响公司收入确认,我们调整公司盈利预测,预计公司2013-2015年EPS分别为0.38元、0.80元和1.08元。4G网络建设推动通信设备行业进入景气周期,是运营商14年投资增长最快的部分,公司在中移动和中电信4G主设备招标中的优异成绩,将为14年4G全面建设打下良好基础。此外,11年海外低毛利和亏损订单消化完后,公司已甩下历史包袱,14年得以轻装上阵。 我们认为公司13年通过外控订单盈利能力,内控管理效率及费用支出,综合管理能力明显提高,业绩已走出低谷,14年业绩增长确定性强。目前股价已低于股权激励行权价(13.69元/股),14年PE仅为15倍,具有较好的安全性,投资机会明显,“买入”评级,重点推荐!

事件 公司公告,拟使用不超过5100万元超募资金收购控股子公司成都国星通信部分股权。本次拟以709.70万元及670万元分别收购周惠女士持有的141.94万股及李小波先生持有的134.09万股。 公司还公告子公司国星通信与客户陆续签订数份产品销售合同,总金额3.23亿元,占公司2012年度总营收的150.78%。 简评 提高对国星通信持股比例,未来北斗业务发展受益更大 公司的子公司国星通信主要产品为北斗终端,作为最早开展北斗终端研制、北斗一代市场的核心设备制造商,具备较强的市场和技术优势,是公司业绩的主要来源。公司对国星通信的原持股比例为56.84%,本次拟用1380.15万元,收购国星通信2位自然人股东共计276.03万股(约占总股本的9%)。收购后公司对子公司国星通信的持股比例上升至65%左右。同时公司公告拟使用不超过5100万元超募资金收购国星通信部分股权。 我们认为本次收购之后,公司或将进一步进行股权收购,扩大持股比例。除去和公司长期保持合作关系的前几大股东外,公司未来对国星通信的持股比例或将达70%以上。目前北斗应用市场加速发展,尤其是国防市场规模招标启动,国星通信的营收和利润将大幅增长,公司的持股比例上升,将享受国星通信未来更大的利润贡献。 技术及市场优势明显,获得国防大单,长期坚持终迎收获 公司公告子公司国星通信获得总金额3.23亿元的销售合同,我们认为这是公司在4月公告北斗产品招标结果(只有排名)后,终于获得实质性订单。 本次订单规模较大,占公司2012年度总营收的150.78%。公司是北斗1代设备的核心供应商,之前公告显示,国星通信在卫星导航定位用户设备集中采购招标中,5个招标项目中标,其中3个型号排名第一,1个型号排名第二,1个型号排名第三。表明公司在北斗规模应用市场中,在技术上具有明显优势。而且公司长期参与各种国防预研项目及设备供应,从排名结果结合市场惯例分析,公司本次订单或占总招标规模的50%以上,市场优势也非常明显。 国防北斗终端产品毛利率较高(公司2012年北斗终端产品毛利率为82.92%),但考虑到国防规模应用对产品价格的需求,以及产品规模招标后还面临其他设备供应商的市场竞争,我们预计毛利率将有所下降,结合北斗1代后期产品的毛利率水平,保守计算在60%左右。考虑到订单落地时间较晚,预计公司发货和确认收入将主要在2014年,即将对2014年业绩具有非常大的促进作用。 北斗国防市场规模招标启动,公司未来业绩弹性大 北斗产业作为我国自主的卫星导航系统,对国家安全意义重大,特别在国防领域非常重要,但之前市场发展推进速度低于预期。2012年底北斗系统正式提供亚太区域服务,而北斗设备经过多年研制,技术不断提升、成本控制提高,在系统和产品上已经具备规模应用的基础。本次国防市场规模招标启动,是北斗产业爆发的重要标志。我们预计北斗国防应用市场未来几年将每年翻倍增长。 公司在上市公司中受益北斗产业市场爆发业绩弹性最大:1,收入规模小,2012年总营收仅为2.02亿元;2,北斗业务占比大(相关业务占比总和在50%左右),是上市公司中最高;3,主要是军品,是北斗产业中最先爆发领域;4,国防产品毛利率高,对业绩贡献大;5,公司在北斗国防产品中技术和市场优势非常明显。 我们认为随着北斗国防市场启动,公司凭借技术和市场的优势,未来业绩或将持续高速增长。 盈利预测和评级 公司通过收购股权增大在子公司国星通信中的持股比例,将在未来北斗市场爆发中受益更大。国星通信获得3.23亿元北斗产品大单,将对公司未来业绩促进明显。考虑到国防招标结果落地较晚对13年及14年收入确认及利润的影响,我们调整盈利预测,预计2013-2015年EPS分别为0.11元、0.33元和0.54元。公司是北斗产业上市公司中业绩弹性最大的公司,北斗国防市场已经启动,未来公司或将实现业绩持续高速增长。所以维持“买入”评级,目标价上调至20.0元。