前3季度净利润同比增长27%。中信证券前3季度实现营业收入103亿元,同比增长27%。归属母公司净利润36.96亿元,同比增长27%;EPS为0.34元。业绩看点:经纪开始整合之路,龙头地位稳固;资本中介业务跃居领先地位,两融和资管业务强势增长,投资业务提速发展,直投走向规模化、品牌化,看好业务增长潜力和协同发展效应。 市占率和费率双提升,经纪业务开启整合之路。前3季度实现代理买卖业务净收入36.2亿元,同比增长61%,同期市场交易量增长40%与市占率、股基费率双提升是经纪业务收入快速增长的关键。3季度末中信系股基市占率提升5个基点至6.15%,居市场第一;3季度费率增加2个BP至0.0988%。报告期公司已完成对中信万通证券的100%收购,正稳步推进对中信浙江和中信万通的股权、后台和业务的整合,综合业务优势、资本规模优势和营销网络优势的逐渐显现,看好经纪业务全面整合后的发展潜力。 投行业绩受IPO暂停拖累,但领先地位依旧。受IPO暂停影响,前3季度投行净收入6.58亿元,同比下降52%。3季度完成3单增发项目,承销金额14亿元;债券主承销26单,承销金额239亿元,市占率2.64%,居行业第一。公司大力发掘境内外并购投融资业务,推进再融资、债券及结构化融资业务协同发展。 两融居市场龙头地位,中介业务强势发展。9月末中信系两融余额291亿元,较年初增长230%,市场份额10.2%,居市场第一;两融业务收入对收入贡献比持续提升。9月底集合理财规模179亿元,市场份额4.5%,居上市券商前列;前3季度资管净收入3.16亿元,同比增长123%。公司已完成华夏基金10%的股权转让,持有华夏基金的股权比例上升至59%,纳入并表。约定购回、股票质押等中介业务强势增长,已开展约定购回业务9笔,未购回交易市值达11亿元;开展股票质押业务34笔,未解押市值约102亿元;居行业第二位。 自营收益继续改善,投资平台多元化。前3季度自营投资收益38.4亿元,同比增长66%。金石投资确立直接投资、基金投资并重的混合投资策略,直投基金完成首期募资,并购基金已设立募资,直投业务规模化和品牌化效应显现。 公司积极构建另类投资业务线,资本投资业务形成多元化平台。各创新业务已形成先发优势和规模优势,看好创新驱动下公司业务增长潜力和协同发展效应。预计13-14年EPS为0.49元、0.62元,维持强烈推荐。 风险因素:新业务推出不如预期。

业绩略超预期。方正证券前3季度实现营业收入23.8亿元,同比增长37.7%;归属母公司净利润8.38亿元,同比增长57%,EPS为0.14元。业绩看点:经纪业务业绩较好回升,受益于盛京银行投资自营收益持续改善,两融业务增长迅猛,中介业务稳步推进,新业务业绩陆续显现,看好公司外延扩张之路的综合金融战略及未来大股东金融资产注入的预期。 佣金费率小幅下滑,市场份额提升5个BP。前3季度代理买卖净收入10.9亿元,同比增长56%。市场同期股基交易额增长40%和市场份额提升是业绩增长的主要动力。3季度股基费率下降0.2个基点至0.085%,3季度市场份额提升5个BP至1.89%。公司积极推动经纪业务转型发展,经纪业务业绩有望持续向好。 自营受益于盛京银行股权投资收益增加,投行业务受累于IPO暂停。前3季度实现投资净收益4.6亿元,同比增长54%。投资收益较好增长归功于对盛京银行投资按照权益法核算确认的本期投资收益和证券投资收益增加。报告期末交易性金融资产和可供出售金融资产约52亿元,以权益类(含衍生品)和固定收益类证券为主要投资品种,衍生品投资收益较佳。前3季度投行业务净收入4282万元,同比下降52%。新三板和直投业务稳步推进,已挂牌新三板企业4家,看好业务未来成长空间。 两融业务增长迅猛,中介业务稳步发展。9月末公司两融余额64亿元,较年初增长229%,市占率提升至2.25%;两融收入对总收入贡献比持续提升。约定购回式证券交易业务和股票质押式回购业务陆续上线,已开展3笔股票质押业务,未解押市值约4.9亿元。资管业务稳步发展,前3季度资管业务净收入2691万元,同比增长39%。看好资本中介业务市场大发展下公司业务的增长空间。 外延扩张之路持续推进,收购民族证券方案正在进行中。公司大力推进综合金融平台建设,继提出收购方正东亚信托的议案后,提出收购北京中期期货,并于于今年8月获批,目前正推进收购民族证券事宜。外延扩张持续推进显示公司打造证券为龙头的综合金融平台的战略决心非常坚定。一系列的收购将强化公司信托、期货业务与证券业务的整合协同效应,促进公司全方位、多层次综合金融服务平台的构建。看好公司控股信托的平台溢价、收购期货公司的扩张之路以及未来大股东金融资产注入的预期,给予2013-14年EPS为0.18元、0.24元。维持强烈推荐。 风险提示:新业务推进不如预期,交易量低迷。

前3季度净利润同比增长51%。海通前3季度实现营业收入83亿元,同比增长20%;归属母公司净利润36.9亿元,同比增长51%,每股收益0.39元,ROE为6%。第3季度实现净利润10.26亿元,同比增长147%。业绩看点:资本中介和投资业务呈良好发展势头,两融业务强劲增长,衍生投资收益颇丰。公司拥有全牌照、综合性的业务平台,已形成很强的规模效应和协同优势,看好其新业务增长潜力和业绩提升空间。 费率降幅收窄,管理费率降至37%。前3季度代理买卖业务净收入24亿元,同比增长34%。3季度公司股基市占率较2季度下降1.9%至4.63%;3季度费率下降0.1%至0.072%。公司加强机构客户服务,公司费用管理能力持续加强,前3季度管理费用30.6亿元,管理费率从2012年的44%降至37%。 因IPO暂停影响,投行业绩较去年同期有所下滑。前3季度投行业务收入4.26亿元,同比下降25%。3季度主承销3个增发项目,承销金额14亿元,承销收入4649万元。公司债券承销业务优势突出,3季度债券主承销5个项目,承销金额105亿元,承销金额居行业第5位。 两融规模翻倍增长,中介业务快速推进。9月末两融规模156亿元,较年初增长122%,市占率5.47%;两融收入对总收入比持续提升。公司大力推进资管、股票质押、约定购回等中介业务发展;前3季度资管业务净收入5.5亿元,收入贡献比6.6%。9月底集合资管规模80亿元,较年初增长50%;公司正积极申请公募基金业务资格,资管业务增长潜力大。已开展5笔约定购回业务,未购回交易市值达6.3亿元。母公司海通证券开展股票质押业务24笔,未解押市值约39亿元;子公司上海海通证券资管开展19笔质押业务,未解押市值约78亿元,累计质押规模居市场第二,预计合计质押金额59亿元左右;中介业务未来发展空间广阔。 自营投资业绩亮眼,衍生品投资收益颇丰。前3季度实现自营收益25.1亿元,同比增长46%,贡献比提升30%。公司通过主动套利、ETF做市套利和阿尔法策略等量化投资,衍生品投资业绩亮丽。报告期交易性金融资产和可供出售金融资产规模365亿元,较年初下降9%,公司正积极推进固定收益业务向FICC转型,直投业务、另类投资业务发展迅速,业绩贡献稳步提升。预计13-14年EPS为0.51元、0.59元,维持强烈推荐评级。 风险因素:新业务推进不如预期,市场波动风险。

前3季度净利润同比增长27%。广发证券前3季度实现营业收入62.89亿元,同比增长17.5%;归属母公司净利润23亿元,同比增长27%,每股收益0.39元。第3季度归属母公司净利润9.4亿元,同比增长176%。业绩看点:经纪和自营业绩较好回升,买方业务快速崛起,类贷款业务持续增长,两融业绩稳步提升,各新业务加速推进,看好公司创新业务的高弹性和发展潜力。 交易量回升提升业绩,投行业绩欠佳。前3季度代理买卖业务净收入24.4亿元,同比增长37%。3季度股基交易市场份额下降3个BP至3.95%,3季度股基佣金率下降0.5%至0.0845%。因IPO暂停影响投行业务业绩欠佳,前3季度投行业务净收入2.2亿元,同比下降74%。3季度完成7个债券主承销项目,主承销金额102.8亿元,债券承销保荐净收入0.67亿元。3季度完成3个增发项目,承销规模12.47亿元,承销收入0.64亿元。新三板业务稳步推进,公司已挂牌企业20家,市场份额6%,居上市券商前列。 自营投资收益颇丰,买方业务快速发展。前3季度自营收入20.4亿元,同比增长76%。公司加强主动型投资与衍生品投资的融合,衍生品投资实现较好收益。直投积极拓展业务平台,已出资设立“新疆广发信德稳胜投资管理有限公司”和“广电夹层基金”,直投业务形成多元化平台。另类投资业务稳步推进,买方业务呈良好发展态势。 资管规模和业绩持续提升。9月末集合产品规模150.5亿元,较年初增长27%;定向资管规模保持稳定增长。前3季度母公司资管收入1.4亿元,同比增长72%,贡献比提升至2.55%。公司积极储备资产证券化项目资源,1个项目上报证监会;公司正在申请设立全资的资产管理子公司,资管产品线丰富,已形成权益、债券、现金、量化、QDII等5大业务模板,看好资管业务增长潜力。 两融贡献比稳步提升,类贷款业务快速推进。公司大力推进类贷款业务发展,9月底两融余额165亿元,较年初增长218%,市场份额5.77%,两融收入贡献比持续提升,预计年内两融收入对总收入贡献比达15%。约定购回式业务和股票质押业务快速推进。看好创新驱动下公司新业务业绩提升空间。预计2013-14年EPS为0.52元、0.59元。 风险因素:交易量低迷,创新业务推进不如预期。

前3季度实现净利润同比增长41%。宏源证券前3季度营业收入33.5亿元,同比增长37%;归属母公司净利润11.3亿元,同比增长41%,每股收益0.28元,ROE为7.6%。第3季度实现归属母公司净利润2.96亿元,同比增长85%。业绩看点:债券承销业绩亮丽,自营投资收益表现突出,集合资管规模迅猛增长,资管规模和收入排名稳步提升,两融业务量和业绩贡献持续增长,直投、另类投资等新业务业绩陆续释放,业务结构持续优化,看好公司新业务增长潜力。 季度费率下降0.2个BP,市场份额提升2个基点。前3季度代理买卖业务净收入9.5亿元,同比增长51%,贡献比28%,同期市场交易量提升40%是主要原因。3季度股基费率下降0.2个BP至0.093%。3季度股基市场份额提升2个基点至1.42%。公司继续优化网点布局优化,客户规模保持稳定增长。 因IPO暂停影响投行业绩欠佳,但债券承销优势持续。前3季度投行业务净收入2.8亿元,同比下降39%,贡献比8.5%。第3季度投行净收入7075万元,同比下降55%。3季度债券主承销7家,主承销金额78.7亿元。债券承销优势继续保持领先优势,预计随着IPO重启和并购业务的放开,投行业务将实现较好回升。 自营收益亮丽,资管业绩同比增长426%。前3季度投资收益12.4亿元,同比增长50%。受益于市场回暖,3季自营实现2.2亿元的投资收益,同比增长343%。 报告期交易性金融资产和可供出售金融资产规模105亿元。前3季度资管业务净收入2.9亿元,同比增长426%,贡献比8.7%。今年以来成立31只集合产品,当前集合理财规模107.5亿元,市占率提升至2.7%。公司定向资管业务稳步发展,资管规模和净收入排名实现快速赶超。 两融规模持续增长,新业务业绩相继释放。9月底两融余额51.7亿元,较年初增长99%,市占率1.81%,两融收入贡献比提升,预计年底两融利息收入对收入贡献比在10%左右。另类投资业务、期货业务等新业务业绩贡献逐渐显现。 公司资本实力雄厚,新业务增长强劲,春天的故事在持续演绎,公司已进入创新拐点上的新轨道。预计2013-14年EPS为0.36元、0.44元,维持强烈推荐评级。 风险因素:股市波动风险,创新业务推进不如预期。

业绩符合预期。国海证券前3季度实现营业收入13.94亿元,同比增长27%;归属母公司股东的净利润2.86亿元,同比增长80%,每股收益0.16元,ROE达10%。 第3季度归属母公司净利润1.04亿元,同比增长945%。业绩看点:受益于交易量放量经纪业务业绩回升,债券承销优势持续,资管和两融业务快速增长,转融通、约定购回式证券交易新业务陆续上线,看好债市大发展下债券业务增长潜力和新业务驱动下业绩提升空间。 市占率和佣金率小幅下滑。前3季度代理买卖业务净收入7亿元,同比增长35%,贡献比47.5%,得益于市场股基交易额同比增长40%。经纪业务依然占广西市场50%份额,佣金率仍具有较强的区域优势和溢价能力,3季度佣金率下降0.6个基点至0.146%,但面临非现场开户和营业部设立放开后的竞争冲击。3季度股基市场份额下降1个BP至0.68%。公司积极打造特色投顾业务,积极推进股票约定购回、代销金融产品等新业务发展,构建综合金融服务平台推进业务转型发展。 债券承销创佳绩,投行业绩逆势增长。前3季度投行业务净收入2.16亿元,同比增长100%,贡献比15%。3季度承销净收入8658万元,同比增长61%。债券承销优势持续,再融资稳定发展。3季度完成1个增发和4个债券主承销项目,分别承销金额5.36亿元、42.8亿元。公司在记账式国债、国开行金融债等债券承销优势突出,在债券市场大发展环境下,公司债券承销业务空间广阔。 自营业务投资收益一般,资管业绩快速提升。前3季度投资收益1.12亿元,同比下降54%。今年以来公司资产配置以债券类资产为主,未较好把握权益市场回暖的机会,导致公司自营投资业绩落后行业水平。公司大力发展集合和定向理财业务9月末集合资管规模达26.85亿元,较年初增长143%。前3季度实现资产管理业务收入2382万元,同比增长99%。 两融增长迅猛,新业务陆续上线。前3季度利息净9349万元,同比增长250%;两融利息收入稳步增长是其主因;9月末两融规模17.81亿元,较年初增长270%,业务规模有望继续快速增长。期货业务实现稳步发展,看好国债期货推出后期货业务的增长潜力。公司代销金融产品业务、保险兼业代理业务、约定购回式证券交易业务等创新业务陆续上线,预计13-14年EPS为0.20元、0.22元。短期公司佣金率可能会受牌照放开的冲击,给予审慎推荐。 风险因素:新业务推进不如预期,市场波动风险。

业绩符合预期。西部证券前3季度实现营业收入8.7亿元,同比增长35%;归属母公司净利润2.6亿元,同比增长60%,EPS为0.22元;第3季度实现营业收入3亿元,同比增长37%;归属母公司净利润0.88亿元,同比增长42%。交易量回升和投资收益较好增长推动公司业绩增长的主因,看好公司新三板业务的竞争优势和新业务的增长潜力。 季度费率企稳回升,市场份额提升1个BP。前3季度实现代理买卖净收入4.9亿元,同比增长39.8%,同期市场交易量增长40%是经纪业务增长主因。第3季度股基费率环比增长0.7%至0.131%,市场份额提升1个BP至0.52%。公司持续推进经纪业务资源整合,将营业网点打造成各项业务的营销窗口和服务基地,经纪业务逐渐向财富管理转型。 受IPO暂停影响投行业绩欠佳。投行业务因周期性因素和IPO暂停影响,前3季度实现投行净收入526万元,同期有较大下滑。公司投行项目处于储备期,目前有4家企业上报证监会,3家企业处于落实反馈意见阶段,还有10多单储备项目,已签订债券主承销项目协议20余单。 资产配置灵活,投资收益持续改善。前3季度自营收入1.71亿元,同比增长147%,贡献比19.7%。公司自营风格相对稳健,灵活调整投资仓位,公司适度增加固定收益投资杠杆,把握信用债投资机会,增加债券投资规模,3季度末交易性金融资产和可供出售金融资产规模27.36亿元,较年初增长137%。 资管规模和收入稳步增长。前3季度资产管理业务收入775万元,同比增长264%。今年成立“易储通”现金管理和“慧利荣华”集合资产管理计划,9月底集合计划规模4.21亿元,较年初增长16.5%。 两融业务快速发展,新业务稳步推进。9月底两融规模7.97亿元,较年初增长403%,市占率提升至0.28%;两融利息收入对收入贡献比持续提升,预计年底贡献比将达8%。约定购回式证券交易和股票质押式回购业务稳步推进,信用业务未来增长空间可期。公司是新三板业务的先行者,较早布局新三板业务,项目资源丰富,具有较强竞争优势,已挂牌企业12家,居上市券商前列,看好其新三板业务的增长前景。各创新业务将陆续步入正轨,预计13-14年EPS为0.28元、0.30元,维持审慎推荐-A评级。 风险提示:新业务推进不如预期,交易量低迷。

交易结构简单,对被收购方有时间价值保护。海通证券9月25日发表子公司海通国际控股有限公司收购恒信金融集团100%的股份的公告。双方约定对价将在交割时予以如下调整:(a)增加应向UTCapitalHoldings支付的价格锁定利息(在交割日进行计算);(b)扣除在锁定价格日期至交割日期间任何目标集团成员累积、已支付或发生的目标集团企业价值流失(UTCapitalHoldings和海通国际控股在股份买卖协议中允许的企业价值流失除外);(c)增加或扣除因集团公司之间订立的掉期合约的终止而产生的任何收益或亏损之百分之五十(50%)。本次收购的对价总额将通过海通国际控股内部资源和其认为适宜的外部融资的方式取得,在交割时以现金方式全数支付。 收购价格合理,但方案还需在监管上获批,存在不确定性。从收购价格来看,100%股权对应2012年PE为15.77倍,PB为2.04倍,与国际券商以及海通自身的估值水平相当,体现收购的战略意图。100%的股权按权益法计算,预计对海通证券报表有一定影响,预计收购完成可能要到今年底或明年初,按照恒信金融集团13%的净资产收益率计算,预计未来对海通证券的利润贡献在3.5亿元左右,并表后增厚利润7%左右。根据2013年中期财务数据,海通证券自有货币资金尚有249亿元,收购耗费约44亿元,压力并不大。由于此次收购是券商控股租赁的业内首家,获批可能存在一定变数。 优化综合金控平台。海通证券是国内大型券商,较早布局海外业务,公司于2009年率先开启海外收购先例,成功收购香港本地老牌券商大福证券。当前公司拟收购恒信金融集团100%股权,将促进海通证券全方位、多层次的综合金融服务平台的完善。收购成功将强化公司证券业务与金融租赁业务的整合协同发展,增加公司新的业务收入来源,实现盈利的多元化。同时,收购还有助于公司进一步提升对客户的综合服务能力。通过整合利用和拓展业务使公司可为不同发展阶段的企业提供包括直接股权投资、债务融资、股权融资、结构性融资、租赁、并购咨询等在内的全产业链服务,实现公司金融控股集团的目标。维持对海通证券强烈推荐的评级,预计2013年-14年EPS为0.53和0.62元,目标价15元。 风险因素:收购的政策风险,整合风险

中信证券的业绩已现拐点,未来战略调整的效应将显现,国际化、资本化和杠杆化将共同发力促进公司的提升,维持强烈推荐评级。 业绩落后只是短期,长期竞争力不变。中信证券近年来疲于处理子公司的股权问题,导致业绩波动起伏较大,同时由于战线较宽分散了战略重心,公司的成长没有如预期拉开与同业的差距,甚至在今年上半年丧失了利润领先的优势地位。与市场不同的观点,我们认为中信的落后只是暂时,众多一次性的不利因素叠加的结果,公司的竞争力并没有受到影响,反而经过了前几年的战略铺垫,未来公司的发展将进入快车道。 公司的业务能力和竞争力难以被取代。从各单项业务来看,经纪业务市场份额第一,佣金率稳定,投行承销量和承销金额居行业鳌头,集合和定向都是份额第一,专项在资产证券化方面也领先,控股华夏基金规模第一。 资本中介业务规模领先。从2013年中期数据来看,两融、股权质押融资、约定购回、权益互换等业务的市场份额均位居第一,融资融券公司开始由于子公司营业部不能同时获得资格而份额落后,但后续奋起直追,目前规模超过220亿,市占率达到10%以上,可见公司的动员能力和执行能力。 战略布局具有前瞻性,无惧短期损失。公司收购里昂,H股融资的钱全部存在香港用于拓展海外业务,短期承受了汇兑损失、利息损失,导致业绩受影响,但一旦海外布局形成,将助推各项业务快速发展。 市场化程度高,应变机制灵活。虽然依托中信集团的国有背景,但中信证券更信奉市场化的投行文化,这在众多大型国有券商里是不多见的,公司的组织结构的设置也最接近海外投行,经营理念先人一步。 按中国重工目前的市值计算,中信持有的股权价值36亿元,浮盈超过4亿。中国重工一个涨停,将拉动中信净资产增加0.4%左右。虽然短期的自营收入不会改变公司的基本面,但以此及彼,中信直投和产业基金旗下众多的已投项目随着解禁的到来,将为中信贡献更多我们目前在账面上无法直接观测到的利润。我们维持对中信证券的强烈推荐评级,并重申目前是非常好的买入时期,预计明年EPS达0.6元,给予30倍PE,目标价18元。 风险因素:新业务推进不如预期

业绩符合预期。方正证券中期实现营业收入14.35亿元,同比增长19%;归属母公司净利润4.05亿元,同比下降7.8%,EPS为0.07元。业绩看点:经纪业务快速崛起,信用业务强劲增长,两融业务业绩贡献。各新业务稳步推进,看好公司收购期货公司的扩张之路及未来大股东金融资产注入的预期。 佣金费率逆市回升,季度市场份额提升4个BP。中期代理买卖净收入6.49亿元,同比增长33%。上半年市场的股基交易额同比增长22%、佣金率和市场份额双提升是业绩增长的主要动力。2季度股基费率提升0.9个BP至0.086%,市场份额提升4个BP至1.84%。公司积极推动经纪业务通道与非通道并重战略,上半年经纪业务中非通道业务收入占比达18%,占较年初提高6%。 盛京银行股权投资增厚投资净收益,衍生投资业绩较佳。中期实现投资净收益2.75亿元,同比增长56%。业绩增长在于报告期公司采用权益法核算持有的盛京银行股权带来的投资净收益1.97亿元,占投资净收益比72%。上半年公司以权益类(含衍生品)和固定收益类证券为主要投资品种;其中债券资产规模33亿元,同比增长39%,占自营规模比73%。衍生品投资实现1.14亿元收益,表现优异。报告期投行业务净收入4309万元,同比增长41%。 两融业绩增长迅猛,信用业务快速发展。截至6月末公司已有103家营业部获准开展两融业务,累计信用账户开户3.1万户,同比增长2.95倍;两融余额48亿元,较年初增长147%,市占率提升至2.17%。两融总收入2.72亿元,同比增长3.09倍,对总收入贡献比19%;其中两融利息收入1.58亿元,同比增长2.8倍,对利息收入贡献比39%。约定购回式证券交易业务和股票质押式回购业务陆续上线,约定购回业务累计交易客户数197户,较年初增长19.7倍;6月期末待购回金额1.97亿元;报告期实现约定购回式业务收入366万元。 综合金融再提速,收购北京中期期货已获批。8月22日证监会核准北京中期变更股权并吸收合并方正期货。公司以3.6亿元现金收购北京中期60%股权,并由北京中期吸收合并方正期货,收购将强化公司期货业务与证券业务的整合协同效应,以券商为龙头的综合金融平台再次提速。新三板和和直投业务稳步推进,报告期新签新三板企业29家,实现收入1859万元。直投公司方正和生实现净利润为1370万元。业务业绩逐渐显现,看好增长潜力。给予2013-14年EPS0.16元、0.23元。维持强烈推荐评级。 风险提示:新业务推进不如预期,交易量低迷。

中期净利润同比下降6%。中期实现营业收入60.41亿元,同比增长4.37%。归属母公司净利润21.1亿元,EPS为0.19元。业绩看点:经纪和投行业务推进转型发展,龙头地位稳固;资本中介业务快速提升,两融和资管业务强势增长,投资业务提速发展,直投走向规模化、品牌化,看好业务增长潜力和协同发展效应。 市占率稳步提升,费率增加0.7个BP。中期实现代理买卖业务净收入19.5亿元,同比增长25%,同期市场交易量增长22%和市占率提升是经纪业务收入增长的关键。上半年中信系股基市占率较年初增长7.1%至6.17%,居市场第一;2季度费率增长0.7个BP至0.077%。公司以营业网点为各项业务的营销窗口和服务基地,深化经纪业务转型,中期代销金融产品规模达249亿元。 再融资和债券承销保持领先地位。受IPO暂停影响,中期投行净收入3.59亿元,同比下降60%。中期完成8单增发项目,承销金额275亿元,市占率11.5%,居市场首位。债券主承销71单,承销金额898亿元,市占率4.2%,数量和规模居行业第一。完成16单私募结构化融资业务,居领先水平。公司大力发掘境内外并购投融资业务,推进再融资、债券及结构化融资业务协同发展。 两融和资管增长迅猛,中介业务市场空间广阔。中期中信系两融余额226亿元,较年初增长156%,市场份额10.2%,居市场第一;两融利息收入7.1亿元,同比增长3.33倍,对收入贡献比11.7%。资管规模和业绩双提升,6月底定向规模3553亿元,集合规模302亿元,市场份额6.23%,居上市券商首位;资管业务净收入1.99亿元,同比增长108%。公司以16亿元收购无锡市国联发展(集团)有限公司所持华夏基金10%的股权已获批,完成后华夏基金纳入并表。约定购回、股票收益互换交易等新业务已上线,待回购交易规模居市场前列;股票收益互换交易业务规模居市场首位,资本中介业务市场潜力巨大。 自营收益持续改善,投资平台多元化。中期自营投资收益23.1亿元,同比增长23%。金石投资确立直接投资、基金投资并重的混合投资策略,报告期完成7单投资,直投基金完成首期募资,并购基金已签约8家投资者,直投业务规模化和品牌化效应显现。公司积极构建另类投资业务线,资本投资业务形成多元化平台。公司各创新业务均率先试点运作,具有先发优势和规模优势,看好创新驱动下公司业务增长潜力和协同发展效应。预计13-14年EPS为0.49元、0.6元,维持强烈推荐。风险因素:新业务推出不如预期。

中期净利润同比下降7%。广发中期实现营业收入38亿元,同比下降4%;归属母公司净利润13.6亿元,同比下降7.3%,每股收益0.23元。业绩看点:买方业务快速崛起,类贷款业务强劲增长,两融业务业绩贡献。衍生品投资能力突出,各新业务稳步推进,公司创新业务具有较高弹性,看好其发展潜力。 佣金率小幅下滑,债券承销优势持续。报告期代理买卖业务净收入15.3亿元,同比增长21%。2季度股基交易市场份额下降至3.98%,2季度股基佣金率下降0.3个基点至0.085%。因IPO暂停影响投行业务业绩欠佳,中期投行业务净收入1.29亿元,同比下降82%。中期完成10个债券项目,主承销金额181.6亿元,债券承销保荐净收入0.98亿元。报告期完成14个财务顾问项目,实现收入2185万元。新三板业务稳步推进,报告期新签署新三板财务顾问协议29份。 衍生品实现较好收益,买方业务快速推进。报告期自营收入11.6亿元,同比增长18%。报告期公司债券类资产规模278亿元,占比79.7%,债券收益率远高于市场水平。公司加强主动型投资与衍生品投资的融合,衍生品投资实现2.02亿元收益。直投积极拓展业务平台,报告期出资设立“新疆广发信德稳胜投资管理有限公司”和“广电夹层基金”,打造直投业务基金管理平台。 另类投资公司广发乾和报告期投资8个项目,投资金额1.85亿元。 资管产品线齐备,规模收益双增长。公司资管产品线丰富,已涵盖权益、债券、现金、量化、QDII等5大业务模板。6月末集合产品规模117.7亿元,同比增长72%;银证合作定向资管规模497亿元,同比增长1.36倍。中期母公司资管收入1.45亿元,同比增长13%。报告期参股基金公司管理收入贡献2.88亿元,同比增长14%。公司积极储备资产证券化项目资源,1个项目上报证监会;公司正在申请设立全资的资产管理子公司,看好公司资管业务增长潜力。 类贷款业务强劲增长,两融贡献比提升至11%。公司大力推进类贷款业务发展,报告期两融余额135亿元,较年初增长159%,市场份额6.06%,信用资金账户超过5万户;两融利息收入4.21亿元,同比增长176%,占利息收入比44%,对收入贡献比11%。6月末约定购回式业务待购回余额12.33亿元,报告期约定购回利息收入0.27亿元。6月末公司股票质押待购回金额2.76亿元。 看好创新驱动下公司新业务业绩提升空间。预计2013-14年EPS为0.46元、0.57元。风险因素:交易量低迷,创新业务推进不如预期。