盈利预测与投资建议 我们预测公司12-14年EPS0.87、1.15、1.62元,当前PE为25.52、19.33、13.75倍,我们给予公司“强烈推荐”的评级。

盈利预测和投资评级 公司募投项目将在2014年年底全面投产,届时公司业绩将有大幅提升。 我们给予公司12-14年每股收益0.71元、1.08元、1.39元,对应的市盈率分别为27倍、18倍、14倍。给予“强烈推荐”评级。

公司净化剂和催化剂产品在国内具较强竞争优势。 公司是国内领先的能源净化企业,主要产品为脱硫净化剂、脱硫催化剂、其他净化剂、特种催化材料及催化剂等,在高端脱硫剂以及催化剂等领域具有较强的竞争优势。随着生产规模的不断扩大、产品品种的不断完善,公司产品毛利率在行业内一直较高,保持在40%左右。l环境污染的日趋严重为能源净化行业提供了巨大的市场空间环保部“十二五”规划规定2010年到2015年,我国硫减排任务为218万吨,其中50%以上是前端脱硫的目标市场,假设其中10%采用硫容40%的精脱硫剂脱除,脱硫剂需求增量在每年4万吨以上,市场十分广阔。未来5年市场复合增长率将达20%以上,龙头企业将获得远超行业平均的增速。 从能源净化剂生产商到净化服务提供商的华丽转型。 (1)公司集装箱项目可极大降低现行天然气净化成本;(2)公司通过与煤化工企业的深度合作,使公司能源净化技术和产品在煤化工装置的设计、建设和运营过程中得以系统应用,满足用户装置提高经济效益和日益提升的节能环保标准的要求,同时取得了较好的经济效益和社会效益,公司的未来市场空间比较大。我们估计七台河项目总盈利水平在1-2亿元,企业改造动力较强,并为后续订单提供很好的示范效应。 (3)湿法脱硫剂及气体净化工程服务是公司的脱硫新模式和新业务,未来取代现有湿法及干法脱硫方式。 (4)2013年全国范围内实行汽油国四标准将会加大脱硫催化剂的用量,国内汽油用脱硫催化剂的市场分额可达4000-5000吨,公司目前市场占有率不足10%,仍有一定提升空间。 募投项目及工程服务今年初见成效推动公司未来快速发展。 募投项目仍是公司近两年利润主要来源;今后随着公司改造项目的盈利状况不断体现,节能减排改造服务领域的业务会得到更大的关注,预计公司可接到一批新订单。国家对节能减排扶持力度不断加大,公司将获益匪浅。预测公司12-14年全面摊薄EPS为0.39、0.60和0.90元,相应动态市盈率分别为25、16和11倍,目标价位12-15元,我们给予“强烈推荐”评级。 风险提示。 公司募投项目投产后销售不达预期;由于工程服务需要垫资,应收帐款的比例仍将偏高,并将有坏账计提的风险。

一、事件概述 公司发布2012年第一季度季报,报告期内公司收入13.51亿元,同比下降0.91%,实现净利润7926万元,同比下降26.21%。公司实现EPS0.08元,业绩略低于市场预期。 二、分析与判断 醋酸、DMF价差下降引起公司毛利率总体下滑 报告期内公司毛利率13%,同比下降1.53个百分点。主要是报告期内公司醋酸和DMF业务同比下滑,而己二酸盈利情况尚未反映到一季报中,报告期内,醋酸、DMF、尿素均价分别为2934、5798、2210元,分别同比-7.39%、-10.3%、8.18%;价差分别为1196、1996、914元,分别同比-20.48%、-28.15%、20.11%。 己二酸盈利将为中报添彩 公司己二酸盈利情况将在中报反映出来,同时公司近期50万吨煤气化装置以及,乙二醇预计将在5月中旬投产。为公司增加新的利润增长点。 尿素价格二季度将保持高位,尿素价格每上升100元/吨增厚公司EPS0.11元 我们预计尿素价格二季度保持高位: (1)冬储原因导致社会库存量不足,其实尿素全年看本身国内产能在是过剩的(详见我们年度策略报告数据)但是旺季需求大,会导致阶段性尿素需求不足。今年与去年不一样的地方就是冬储方式的变化。前几年经销商储备尿素3个月左右,但是对这些企业没有保障机制,前几年储备尿素都是亏钱的,去年开始企业没有储备尿素很长时间,而且多是做一些短单交易,所以造成目前尿素社会库存不足。 (2)国际尿素采购和中农采购。今年天气温暖,国际尿素需求相对较好,国际尿素价格节节走高,此外印度新一轮招标的展开(数量预计有120万吨),促使其余买家提前采购,中农在4月中下旬共采购了40万吨尿素集港,加剧了尿素的紧张。出口将在7月放开。 根据当前库存以及企业订单情况,我们认为尿素价格在二季度保持2300元以上的高位。华鲁恒升尿素权益产能130万吨,尿素价格上涨100元/吨,公司EPS增加0.11元。 三、盈利预测与投资建议 预计公司12、13年EPS0.45、0.6元,当前PE21、15倍,“谨慎推荐”评级。

一、 事件概述 金发科技发布年报,报告期内实现营业收入115.47亿元,比去年同期增加12.74%,归属上市公司净利润9.55亿元,比去年同期增加65.18%,归属上市公司扣非后净利润6.75亿元,同比增加39.06%。用最新股本计算的每股收益是0.58元。业绩略低于预期。2011年利润分配预案为:拟每10股送3股转增3股派发现金红利3.00元(含税)。公司同时发布一季报告,2012年一季度实现营业收入27.37亿元,同比增长2.43%,归属净利润1.52亿元,同比减少52.62%;基本每股收益为0.10元,同比下降56.52%。 二、 分析与判断 公司在传统领域持续挖潜,不断开拓新兴行业市场需求在家电市场竞争日益激烈及趋于饱和的状况下,公司彩电、空调、冰箱、洗衣机等家电用塑料材料仍然保持了高于行业的增长速度。公司全年共销售各类改性塑料产品(不含贸易品)61.87万吨,比上年同期增长9.09%。同时消费升级和社会进步引发的新兴行业不断涌现促进了公司产品的应用领域延伸,公司逐步加大了对电子电气、电动工具、防腐管道、玩具、电线电缆、建筑建材等行业的开发,上述领域的改性塑料产品都呈现较好的发展势头。 车用改性塑料是公司另一新经济增长项目2011年我国汽车受政策退潮影响,全年汽车销量仅1850万辆,同比增幅2.45%,但公司通过加大对全球日产体系保险杠专用料及自主品牌车型的开发力度,2011年车用塑料的销售额占销售收入的比重上升到30%以上,成为家电专用料外的又一主导产品。我们判断销量约18万吨,同比增长12.50%。 高端化工新材料产品大多实现工业化,产品升级战略进展顺利公司加快产业升级步伐,加大科研开发投入,主动向产业上游纵向延伸,大力开发高性能碳纤维及其复合材料、完全生物降解塑料材料、特种工程塑料、木塑复合材料等高端化工新材料产品,为公司产品在中高端应用领域的进一步拓展打下了坚实的基础。 公司一季报符合市场预期,3月份销售创新高公司2011年一季度转让房地产公司股权收益2.15亿元,若剔除后主营业务净利润约1.06亿元,本期较上年同期增长43.40%。公司估算3月份改性塑料销售达到6万多吨创新高,2012年随着股权激励费用减少,公司仍将在去年的基础上取得较快的增长。 三、 盈利预测与投资建议 我们维持之前的盈利预测,2012-2014年全面摊薄EPS为0.83、1.12元和1.45元,相应动态市盈率分别为13、10、8倍,维持“谨慎推荐”评级。 四、 风险提示: 下游家电需求持续低迷,汽车改性塑料的销售难以达到预期;降解塑料产品的销售推广不达预期,且价格有下滑的风险;原料价格上涨过快可能会削弱公司的盈利水平。

预计公司12-13年业绩1、1.56元。当前PE18、12倍。我们判断公司随着开工率提高、未来将是毛利率提升,费用下降的过程。公司增速也将逐步提升,维持强烈推荐评级。

一、事件概述 公司发布2012年第一季度季报,收入3.53亿同比下降6.49%,净利润3808万,同比增加27.9%,实现EPS0.21元,业绩符合预期。公司同时预计2012年中期净利润增速0-30%。 二、分析与判断 股本增加 2012年3月15日,公司股权激励对象对第三次可行权股票期权予以行权,新增股份2,74万股,新股上市日为3月21日,总股本增至1.86亿股。 毛利率提升 报告期内公司产品毛利率22.71%,较去年增加2.9个百分点,主要原因是(1)公司高端产品增多。(2)原材料价格同比回落。毛利率提升也带动净利率提升2.9个百分点。 营业外收入大幅增加 报告期内,公司营业外收入350万元,折EPS0.02元,较上年同期增长5784.69%,主要系本期收到补贴收入入账所致。 公司未来看点: (1)下游食品饮料、医药抗周期。 (2)新项目在2012年下半年陆续投产,未来盈利能力和增速都将是加快的过程。 三、盈利预测与投资建议 考虑到股本的稀释,预计公司2012-2013年业绩EPS1.02元、1.39元,维持强烈推荐评级。

一、事件概述 公司2012年4月18日发布了2011年度报告,公司全年共实现营业收入27.88亿元,同比增长13.37%,归属母公司股东净利润为5.06亿元,同比增长18.60%,基本每股收益为1.08元,与我们之前的预测基本一致。公司拟10送2派3元(含税)。 二、分析与判断 公司上下半年甲乙酮价格冰火两重天 受2011年3月日本地震海啸的影响,上半年甲乙酮市场呈现供不应求的现象,导致甲乙酮价格迅猛上涨,营业收入和利润都大幅增加;2011年下半年,公司4万吨甲乙酮改扩建完成投产,甲乙酮装置实际生产能力超过19万吨。但下半年开始市场需求低迷,价格跌进成本线,公司回吐部分上半年的利润。全年甲乙酮毛利率达到35.83%,同比增加5.63个百分点。 丁二烯价格未来5年长期看好,丁二烯项目年化增厚EPS0.2元左右 丁二烯的价格受天然橡胶价格支撑以及未来橡胶需求量不断增加的影响,未来5年都会保持2万元/吨以上的高位。公司10万吨丁二烯项目按照计划进行建设,预计于2012年5月份投产(看现场判断可能要推迟到6月份),该项目的投产将为公司增加一个新的利润增长点,达产后预计年化净利润在0.6-1.0亿元之间(以公司公告和我们判断价格的均值1.9万元/吨计算),增厚EPS0.2元左右。 公司管理费用大幅增加或与丁二烯项目研发投入有关 公司管理费用同比大幅增加0.59亿元或133.30%,主要是由于加大研发投入,包括技术改造、新产品研发等导致研发费用大幅增加。 三、盈利预测与投资建议 我们判断去年一季度甲乙酮平均价格在1.2万元/吨,而今年的均价仅为8300元/吨,虽然产量有所增加,但是预计盈利同比增长在-10%左右。我们仍然维持公司2012-2014年未摊薄EPS为1.11元、1.67元和2.04元,相应动态市盈率分别为20、13和11倍,维持“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 甲乙酮下游消费低迷,且未来技术替代趋势明显,增速放缓;丁二烯及稀土顺丁橡胶技术成熟度无法证实,会降低未来业绩的预期。

一、事件概述 公司发布2012年一季报,报告期内实现营业收入32.81亿元,同比增长3.06%,实现净利润4.42亿元,同比下降7.95%,公司实现EPS0.20元,业绩略超市场预期。 二、分析与判断 1季度量增价降,销量超出预期 报告期内,纯MDI、聚合MDI均价分别为18166元/吨、16113元/吨,分别同比下滑12.6%、7.64%。价差分别为7565、6550同比回落20%、11%。均价下滑与销量增加导致公司收入增加3.06%,而价差降低和原料自给率增加导致公司毛利率同比下滑0.6%个百分点;业绩略超预期主要是公司产品销量超出预期。 财务费用大幅提升、净利率小幅回落 报告期内公司净利率17.02%同比下降1.79个百分点,除了毛利率降低外主要是公司财务费用6772万,同比增加162%,主要是公司宁波二期、多元醇等项目占用资金大幅增加。 MDI未来景气保持平稳 去年四季度以来MDI,MDI底部回升。虽然下游需求并不强劲,但MDI寡头垄断特征明显,未来供应有序增加,整体供求平稳,且寡头们轮番限量供应。保持行业景气维持平稳。陶氏化学、巴斯夫部分企业陆续检修,有望推进行业景气进一步向好。公司目前产能110万吨,实际开工80万吨,公司规划到2013年MDI产能增加至140万吨,MDI产能扩张为公司未来发展奠定基础。 增速低点,股票买点 我们认为万华一季度增速为全年低点,主要原因: (1)公司4月份HDI投产。 (2)7月份左右宁波二期30万吨投产。 (3)去年MDI一季度为景气高点然后逐步回落,而今年为底部回升的过程。压制股价的季报利空已经消除,股票买点到来。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司12-13年EPS0.9元、1.16元,对应当前PE15X、12X。公司估值低、增长确定,公司治理好。股息收益率高达4.32%,给予强烈推荐评级。 三、 四、风险提示 系统性风险。

公司预计2012年1-6月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为20%-50%或3056万元,主要系公司2011年5-6月份停车检修导致盈利偏低所致。我们仍然维持公司2012-2014年全面摊薄EPS 为1.03、1.37和1.73元,相应动态市盈率分别视18、13和11倍,维持“谨慎推荐”评级。

盈利预测与投资建议 公司定制产品处于导入期、成长期,新产品独享低风险高利润,不断贡献新的利润增长点。我们维持之前的盈利预测,2012-2014年全面摊薄EPS为1.03、1.42元和1.75元,相应动态市盈率分别为19、14、11倍,维持“强烈推荐”评级。估值区间为25.0-30.0元。

盈利预测和投资评级 未考虑磷化集团资产注入和与瓮福集团的合作,我们给予公司12-14年每股收益 0.88元、1.17元、1.67元,对应的市盈率分别为33倍、23倍、18倍。 给予“强烈推荐”评级。

一、事件概述公司发布2011年年报,报告期内实现收入9.87亿元,同比增长25.96%,实现净利润1.01亿元,同比增长22%。实现EPS0.75元,其中四季度实现EPS0.21元。略超业绩快报预期。2011年度利润分配预案:以公司现有总股本1.35亿股为基数,向全体股东每10股派送现金红利1.5元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 二、分析与判断 主要产品毛利率稳定,收入大幅增加报告期内公司ACR、ACM、AMB 产品营业收入较上年同期分别增长23.27%、44.19%、47.69%,毛利率分别为19.25%、21.14%、21.19%,总体保持稳定。公司产品收入大幅增加主要是公司产品产能释放以及市场逐步开拓。同时公司出口收入2.34亿元,同比增长52.54%,主要是公司性价比好于国外产品,同时公司加大了拓展国外市场力度。 2012年新增产能将大幅增加公司2012年新增产能释放较多,产能包括7万吨ACM、2.5万吨ACR、5000吨AMB 等项目。新的生产能力的建成使用,将为公司增长奠定基础。 世界塑料改性剂产业正在形成向中国转移的趋势目前国际市场ACR、MBS 等高效能PVC 塑料改性剂的供应主要以美国陶氏化学、日本钟渊、法国阿珂玛等企业为主,公司主要产品性能达到和超过同类产品,未来公司将受益于塑料改性剂产业正在形成向中国。 未来增速将加快随着开工率提高、新产能投产,公司今年未来三个季度将是增速逐步增加的过程。 转移的趋势。 三、盈利预测与投资建议我们预计公司11-13年EPS0.73、1、1.56元。维持强烈推荐评级 四、风险提示系统性风险。

一、事件概述 公司发布年报,报告期内公司实现收入9.53亿元,同比增长82.26%,净利润7972万,同比增长72.38%,实现EPS0.55元。其中四季度0.14元,业绩符合市场预期。公司拟以2011年12月31日的总股本1.46亿股为基数,向全体股东按每10股派发现金红利1.5元(含税),同时以资本公积金转增股本,每10股转增10股,转增股本后公司总股本变更为2.93亿股。 二、分析与判断 各项业务发展良好 报告期内,公司净化产品销售、净化工程、超净清洗收入分别增长46.03%、123.74%、24.21%。毛利率变化0.2、3.7、-1.23个百分点。公司高速增长主要源自(1)电子行业增速平稳。(2)产品向下游医药、食品饮料、新能源等领域需求扩张。(3)公司凭借自身优势不断扩大市场份额。 防静电/洁净室行业未来将加速增长 我们认为未来我国防静电/洁净室行业未来将加速增长,主要原因:(1)电子行业景气度有望回暖。(2)医疗卫生行业受益于新版GMP规范的实施。(3)食品行业受益于政策的收紧。(4)新能源在政策推动下大幅发展。 公司同时公告12年计划 (1)募投项目将不断投产。我们测算公司募投项目全部达产后,耗品年收入(满产,今年收入5亿元)将达到15亿元。 (2)积极开展外延式扩张战略,这将为公司带来超预期的因素。 再融资项目为公司发展奠定基础 公司12年将积极推进再融资项目。公司拟非公开发行股份数量不超过4,200万股,拟募集资金净额不超过70,000万元,用于天津产业园项目建设资金50,000万元和补充流动资金20,000万元。再融资项目为公司未来发展奠定基础。 三、盈利预测与投资建议 我们给予公司12-14年EPS0.86元、1.30元、1.99元(不考虑增发摊薄),对应PE22X、15X、10X,维持强烈推荐评级。

盈利预测与投资建议 根据公司业绩预增公告,11年业绩增长20%-30%,我们预计公司2011年-2013年EPS分别为1.28元、1.40元、1.55元,给予谨慎推荐评级。