本报告导读: 公司前三季度主要产品销量有所增长,但是产品价格涨幅低于原油加工成本涨幅。我们预计四季度油价在11月后震荡向上,四季度业绩将环比改善。 投资要点: 维持增持评级及盈利预测。我们维持2018/2019/2020年EPS 为0.53/0.50/0.38元。维持目标价6.92元,增持评级。 公司三季度业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入808亿元,同比增长19%(主要由于石化产品价格上升);实现归母净利润47亿元,同比增长14%。公司营业成本增加24%,主要由于原油等原材料价格上涨,因此毛利率下滑。报告期内投资收益同比增加10%,主要由于赛科盈利增加。 公司主要产品销量有所增长,但是产品价格涨幅低于原油加工成本涨幅。公司主要产品乙烯,丙烯,丁二烯,苯与石脑油的前三季度价差较去年同期分别扩大16美元/吨,30美元/吨,-293美元/吨及-142美元/吨。同时,考虑到前三季度布伦特油价及WTI 油价同比上涨22美元/吨及19美元/吨;公司炼油业务库存收益对业绩造成积极影响。公司前三季度成品油销量同比增长6%~28%,化工产品销量同比增长10%~41%。产品价格方面,成品油价格同比增长10%~23%;化工品价格同比增长0%~27%。原油加工成本同比增加28%。 预计公司四季度业绩将环比改善。三季度由于油价宽幅震荡因此对炼油业务有消极影响。尽管油价进一步上升可能会使炼化业务毛利收窄,但是考虑到四季度油价整体在11月后进入震荡向上将使炼油业务受到库存收益积极影响,因此我们预计四季度业绩仍将环比改善。 风险提示:原油价格波动加剧,化工品价格下跌等。

谨慎增持评级及盈利预测。我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.15、9.21和12.87亿元,相比之前的预测值12.80、17.76和22.25亿元,较大幅度下调,主要是因为公司目前的经营遇到了资金问题,影响了公司的建设进度和布局。调整后预测公司2018-2020年的EPS分别为0.16、0.67和0.94元,按照可比估值给予18年30倍PE,目标价4.77元,下调评级,谨慎增持。 公司三季度业绩低于市场预期。公司2018年前三季度实现营收40亿元,同比减少15.63%,净利润1.83亿元,同比减少55.74%。主要是公司现金流引起的经营问题,而油气行业的生产和采购需要占用较大资金,现金流的问题造成了公司的LNG和油田业务均出现部分损失。但是公司在全产业链的布局中已经取得了先发优势。 国资入股有望缓解资金压力。湖南国资委有望成为实际控制人,将至少给公司带来两个变革,一是有效缓解公司的资金压力,公司的全产业链布局有望持续推进,无论是上游的油气资源的开发还是天然气接气站,均能给公司未来的业绩带来较大提升。二是投资者信心的提升,能够增加公司的融资能力,进一步巩固全产业链的建设。 预计四季度公司业绩改善较小,但是19年有望取得突破。四季度虽然是LNG的需求旺季,但是在公司资金并没有完全解决的情况下,我们维持相对谨慎的态度。同时通过我们的草根调研,我们也了解到公司的接气站依旧在按照进度推进,未来随着资金的解决,接气站的建设进入有望加速建成,公司的利润实现较大提升。 风险提示:国资入股后资金不达预期,原油、天然气价格大幅下跌

维持增持评级及盈利预测。我们维持2018/2019/2020年EPS分别为1.71/1.90/2.18元。维持目标价22.50元,增持。 公司三季度业绩大幅增长符合预期。公司2018年前三季度实现营业收入309亿元,同比增长32%;实现归母净利润25亿元,同比增长118%。三季度涤纶长丝销售良好,库存较低的情况下价差处于较高水平;POY,FDY,DTY价差同比分别扩大277元/吨,-209元/吨,166元/吨至1574元/吨,1599元/吨,2736元/吨。同时,PTA因为供给不足,台风等原因价差大幅扩大;PTA价差同比扩大350元/吨至1108元/吨。前三季度POY,FDY,DTY同比上涨13%~18%;作为原材料的MEG,PTA和PX同比涨幅分别为8%~21%。其中MEG涨幅较小,仅为8%。 公司产能增长,市场占有率进一步扩大。公司前三季度涤纶长丝销量为326万吨,较去年同期增长16%。其中主要产品POY销量同比增长14%。截止半年报为止,公司共有涤纶长丝产能540万吨,预计到年底将增长至570万吨。同时,公司2017年底投产200万吨PTA产能,使PTA产能得到了进一步扩张。 预计公司四季度业绩仍将维持较好水平,但较三季度可能下降。四季度涤纶长丝尤其是POY仍然保持了较好的盈利水平,但考虑到PTA价差目前已回落至成本线附近,下游坯布及聚酯库存处于较高水平,四季度业绩较三季度业绩可能下降。 风险提示:油价下跌风险,涤纶需求低迷风险。

本报告导读: 公司三季度因国内管道建设项目等影响,行业景气度回暖业绩大幅度提升。由于油服行业的季节性特征且油价未来仍将维持高位,我们判断四季度业绩仍将改善。 投资要点: 维持增持评级及 盈利预测。我们维持公司的增持评级及盈利预测,预计公司对应归母净利润分别为1.21亿元,2.10亿元,2.75亿元,EPS分别为0.20/0.35/0.46元。目标价11.52元。 公司三季度业绩符合预期。公司本期营业收入大幅度增长主要由于受国际石油价格逐步回暖,国内一批管道建设项目启动等因素影响,公司产品订单显著增加。中石化上半年推进原油及天然气产能建设上游资本开支为107.6亿元,较去年同期增长56%,对公司业绩产生了积极影响。中石油上游资本开支上半年为583.6亿元,同比增长28.8%。 公司目前仍有大量产品等待结算,结算后收入将进一步大幅提升。前三季度预收款项4.5亿元较去年1.4亿元大幅增加。预付款项为3.9亿元较去年的8286万元大幅增长。由于产销增加,原材料和产品备货规模增加;存货目前为35.2亿元较去年23.3亿元同比增长51%。公司前三季度资产减值损失为2491万元较去年-1053万元大幅度增加,主要由于坏账准备同比增加。 预计公司四季度业绩环比将继续大幅提升。由于油服行业的季节性特征,四季度通常是公司业绩收入结算的高峰期。考虑到三桶油在国家政策的支持下未来将积极推进原油及天然气产能建设,同时我们预计原油价格2019年将维持在较高水平,我们判断油服行业的景气度将持续回升。公司作为天然气开发全产业链布局的龙头企业将直接受益。 风险提示:油价下跌风险,油公司资本开支低于预期,资产减值风险。

增持评级及盈利预测。我们预计公司2018-2020年净利润分别为15。07、17.11和19.81亿元,相比之前的预测值15、17.4和20.28亿,调整幅度为+0.4%,-1.7%和-2.3%。主要是对18年4季度天然气价格乐观,对19、20年甲醇、煤炭盈利谨慎。我们预计预测公司2018-2020年的EPS分别为1.23、1.39和1.61元,调整幅度+0.01、-0.03和-0.04元。目标价19.21元,增持。 公司三季度业绩大幅度增长符合预期。公司2018年前三季度实现营收98亿元,同比增加39.71%,净利润11.10亿元,同比大幅增加158.45%,主要原因是海外Santos及新能凤凰的投资收益大幅度增加,同时,甲醇价格同比增加480元/吨,价差扩大430元/吨,LNG价格同比上涨850元/吨,农药价格上涨,相应的几个板块的利润均有增长。 公司稳定轻烃项目投产。公司的稳定轻烃项目已经完成试车,联产2亿方天然气,其工业化的示范作用有望对整个行业产生较大的变革,随着工业化的不断发展,我们预计其成本逐渐下降,在成本下降的过程和生产成熟的过程中,伴随的是公司市场份额的增长和利润的增加,未来有望成为公司主要的利润增长点。 预计四季度公司业绩同比环比均有提升。四季度是LNG的需求旺季,虽然类似于去年的价格暴增出现概率不大,但是LNG的价格中枢我们认为2018年是高于2017年,LNG板块公司业绩有望持续增长,实现量价齐升。另外一方面,我们认为四季度布伦特油价站稳80美元/桶是大概率事件,Santos的业绩将进一步向好,公司的投资收益也将持续增加。 风险提示:油价、甲醇、LNG价格大幅下降

维持增持评级及盈利预测。我们维持2018/2019/2020年EPS分别为0.85/1.15/2.02元,维持目标价为14.03元,增持。 公司2018年三季度业绩符合预期。三季度公司单季度实现营业收入25.7亿元,环比小幅下滑2%,同比增长23%;实现归母净利润3.0亿元,环比增长39%,同比增长40%。三季度PDH价差1635元/吨,环比下降217元/吨。丙烯酸与丙烯价差2928元/吨,环比改善539元/吨。三季度全行业丙烯酸供应偏少(因为装置检修导致停车较多),同时终端刚需较强,因此价差扩大。 公司C3产业链布局进一步完善,未来将陆续投产。公司年产45万吨PDH项目按照进度预计将于2018年底建成投产。同时年产15万吨聚丙烯二期项目以及36万吨丙烯酸及酯项目预计将于2019年逐步顺利建成投产,目前根据公司官网,丙烯酸及酯项目已于10月8日进行环评公示,C3产业链布局未来将进一步完善。 预计四季度丙烯酸和PDH价差仍将维持。由于莱茵河水位较低,巴斯夫宣布位于德国路德维希港的丙烯酸酯生产缺乏水运原料,遭遇不可抗力生产停滞。由于欧洲不少装置年限较长,未来装置发生不可抗力的事故将提高丙烯酸价差。另外一方面,我们认为四季度布伦特油价站稳80美元/桶概率高,丙烯四季度受到成本支撑,同时10月后仍是聚丙烯需求的高峰季节,预计丙烯价格仍将维持在高位运行。 风险提示:油价下跌风险,丙烯酸需求低于预期风险等。

维持增持评级及上调盈利预测。我们上调2018/2019/2020年EPS分别至1.45/2.17/2.88元(2018/2019EPS前值预测分别为1.15/1.29元)。考虑到化工行业景气度的不确定性,维持目标价22.10元。 公司上半年业绩超预期。公司2018年上半年实现归母净利润11.0亿元,同比增长29%。公司业绩超预期主要由于POY,FDY,DTY价差分别同比扩大28,106,-57元/吨。另一方面,PTA供需改善,上半年价差同比扩大299元/吨。己内酰胺价差扩大2714元/吨。同时,公司产能扩张带来产销量增长。聚酯纤维销量126万吨,PTA254万吨,己内酰胺17万吨;同比分别增长48%,7%,31%。 公司三费下降,经营性活动现金流大幅改善。2018年上半年由于公司运输费增加,公司薪酬增加,汇兑损失增加的原因使得三费增加,三费占比从去年同期的1.2%提升至1.8%。经营性活动现金流7.9亿元,同比改善338%。投资收益5.7亿元,同比增长36%。同时公司文莱项目银团贷款已就位,子公司恒逸文莱可提取不超过17.5亿美元或等值境外人民币的项目贷款,贷款期限为12年(含3年宽限期)。 预计公司三季度业绩将环比改善。三季度PTA由于供需改善,PX端成本推动,装置检修等原因价差大幅增长。另外一方面涤纶长丝7月价差维持高位,己内酰胺产品加工成本降低,价差扩大;盈利能力进一步改善。预计公司业绩三季度将环比大幅改善。 风险提示:油价下跌,文莱项目进展低于预期,PTA价格下跌风险。

维持增持评级及盈利预测。我们维持公司的增持评级及盈利预测,预计公司对应归母净利润分别为1.21亿元,2.10亿元,2.75亿元,EPS分别为0.20/0.35/0.46元。目标价11.52元。 公司二季度业绩减亏符合预期。公司2018年上半年实现归母净利润一0.83亿元,去年同期亏损1.59亿元。2018年上半年新增订货35.9亿元,同比增长53%02018年上半年,服务制造完成新签合同同比增长32%o公司上半年以综合评分第一中标涪陵和华北增压项目70台压缩机;钻完井工具及一体化服务新签合同额同比增长14.6%。从公司各板块以及子公司业绩来看,除油气钢管的毛利率下降以外,其他业务板块全线回暖。 海外市场拓展取得良好进展。2018年上半年,公司全面布局海外市场,取得良好成效。海外市场累计实现新增订单4亿元。在俄罗斯、中东、非洲等热点市场全力争取设备项目订单;深植中东市场,公司钻头类产品在科威特国家石油公司成功试用,钢管类产品斩获沙特延布亿元大单连续油管成套装备、压裂橇首次成功出口俄罗斯。 预计公司下半年业绩将环比改善。公司业绩通常具有明显的季节性特征。一般下半年是公司的交付设备及管材的高峰期,从库存商品账面余额的增幅可以看出,2018年H1约2.69亿的增幅较2017年H1约0.8亿的增幅同比增加200%以上。 风险提示:油价下跌风险,油公司资本开支低于预期,资产减值风险。

维持增持评级,下调盈利预测。上半年装置检修等导致公司业绩低于预期,我们下调2018/2019/2020年EPS分别为0.85/1.15/2.03元(前值分别为1.16/1.74/2.73元,按最新股本计算),采取2019年行业平均PE12.2倍,下调目标价至14.03元,增持。 公司2018年上半年业绩略低于预期。公司上半年实现归母净利润3.3亿元,同比下滑33%。主要产品PDH和丙烯酸价差分别为1887元/吨和2421元/吨,同比分别增加25%和-49%。2018年上半年嘉兴石化基地因蒸汽停供,丙烯酸及酯装置产量下滑;PDH装置4月检修也对业绩产生影响。另一方面,财务费用2919万元,较去年同期减少71%。 公司产能建设稳步推进。公司年产22万吨双氧水项目完成建设,7月投产。年产45万吨PDH项目预计2018年底建成投产。同时年产15万吨聚丙烯二期项目,年产6万吨高吸水性树脂三期项目,年产36万吨丙烯酸及酯项目预计将于2019年逐步顺利建成投产。最后,公司的乙烷裂解制乙烯项目顺利推动,3月完成乙烷采购协议与美国乙烷出口设施合资协议正式签约,7月完成首批乙烷专用运输船的租约签订。 装置检修完成价差回暖预计三季度业绩改善。嘉兴石化基地自2018年年Q2产量恢复,同时PDH装置检修完成运行正常。三季度我们预计PDH价差维持高位,同时丙烯酸需求改善预计价差将回暖使三季度业绩改善。 风险提示:油价下跌风险,丙烯酸需求低于预期风险等。

维持增持评级,上调盈利预测。上半年涤纶长丝需求超预期,我们上调2018/2019/2020年EPS分别为1.71/1.90/2.18元(前值分别为1.04/1.86/2.12元,按最新股本计算),维持目标价22.50元,增持。 公司2018年二季度业绩超预期。公司业绩主要受益于涤纶长丝行业景气度提升。涤纶长丝行业受供给侧改革影响,新项目产能释放增速下降,下游纺织产品需求由于出口增加和居民消费水平提升增加,下游织机开工率维持高位。同时二季度油价超预期上涨,使得下游补库存需求增加,涤纶长丝价差扩大。POY,FDY,DTY价差分别同比扩大394,404,527元/吨。另一方面,由于涤纶长丝新产能负荷提升低于预期,PTA产能检修晚于预期,使二季度PTA价差同比下降87元/吨。 新产能投放,公司市占率进一步提高。报告期内,公司嘉兴石化30万吨长丝产能及恒邦三期30万吨长丝产能投产。公司涤纶长丝产能从460万吨扩产到520万吨产能。公司在国内市场的市占率将从14%进一步提升。上半年涤纶长丝销量为212万吨,同比提升18%。 预计涤纶长丝及PTA三季度盈利水平继续保持高水平。我们预计油价三季度总体保持震荡调整,布伦特在70美元/桶左右是大概率事件。涤纶长丝工厂库存水平总体较低,同时三季度PTA在去库存供需面偏紧的情况下叠加台风影响,恒力股份,宁波逸盛等PTA产能检修,PTA现货紧张,加工差扩大较快,PTA盈利能力提升明显。 风险提示:油价下跌风险,涤纶需求低迷风险。

维持增持评级,盈利预测及目标价。维持2018/2019/2020年EPS分别为0.11/0.32/0.43 元,维持目标价6.66 元(因分红变化),增持。 公司2018 年上半年业绩符合预期。二季度单季度盈利1.8亿,较一季度亏损3.6 亿环比大幅改善。二季度设计业务工时,建造业务完成刚才加工量和海上安装投入船天较同期分别增长4%,37%,74%。业绩同比下滑主要由于去年同期yamal项目处于收尾期结转22亿元,占去年同期收入超过50%,剔除yamal 本期收入同比增长84%。另一方面,今年公司执行的项目都是低谷期签订的项目,毛利率较低。 2018 年上半年订单承揽接近2017 年全年。2018年上半年公司汇兑损失0.28 亿,二季度汇兑收益1.35 亿。2018年上半年公司新承揽订单额99.6 亿元,与2017 年103 亿的新承揽订单额接近。其中国内89.1亿元,国外10.5 亿元。流花16-2 油田群项目和浙江LNG 二期项目,标志着公司再次在深水、LNG 工程领域市场开发取得新的进展。 中海油资本开支增加确定性增强。中央指示中石油和中海油加大油气勘探开发力度。2018 年中海油计划资本开支700-800亿,较2017年实际资本开支500 亿元大幅增长。中海油资本开支增加原因包括:油价上涨,经营性活动现金流改善,完成产量目标等三个原因。中海油未来2-3 年资本开支增加的概率和确定性增加。 风险提示:油气公司资本开支低于预期风险,汇兑损失风险。

首次覆盖,给予增持评级。结合未来2-3年油价进入中高油价70-80美元/桶以及天然气基础设施投资每年将增长的判断,我们预计2018-2020年公司归母净利润分别为1.21/2.10/2.75亿元,EPS分别为0.20/0.35/0.46元。给予2019年行业平均PB3.3倍,对应目标价11.52元。 公司受益于天然气开发全产业链投资的增加,竞争优势明显。子公司四机有限公司,四机赛瓦,三机分公司是压裂设备,固井及压裂成套设备,压缩机设备的龙头企业;江钻在油用钻头领域具备垄断优势,沙市钢管分公司是集团唯一油气管线专业生产商,公司业务覆盖天然气开发全产业链,未来行业基础设施及油气开发投资增长确定性高,公司业务将全线回暖。 中国非常规油气增产空间较大,压裂设备存在新增需求。2017年,中国的页岩气产量为90亿立方米。根据国家能源局发布的《页岩气发展规划(2016-2020年)》,2020年要实现页岩气产量300亿立方米的目标,增产空间较大。仅中石油2020年前仍需打井700口井以上,我们预计将带来120台以上的新增压裂车需求。 我国天然气基础设施投资确定性高,未来储气库和天然气长输管道是投资建设重点。我们天然气基础设施与发达国家比仍有较大差距。预计中石油在川渝地区将投资210亿元建设储气库,同时十三五期间用于油气管网的投资预计将达到9100亿元。设备,钢管与工程服务提供商将受益于行业景气度提升。

维持增持评级,维持目标价17.88元:得益于己二胺以及PA66持续高景气,我们维持公司2018-2020年EPS为1.49/1.89/2.01元,参考可比公司,给予2018年12倍,维持目标价17.88元,维持“增持”评级。 事件:巴斯夫己二胺工厂遭不可抗力:巴斯夫6月8日公告称其己二胺工厂发生的电气故障严重影响了整个工厂的生产,并导致整个园区包括己二胺、AH盐、PA66等装置受到损坏并关停,预计需要数周时间去重启。不可抗力或引发己二胺,PA66新一轮提价:今年以来,海外装置先后出现的不可抗力致使己二胺、PA66供应极度紧张,己二胺、PA66价格不断上行。PA66由2018年初的26000元/吨上涨至32350元/吨,己二胺从27000元/吨上涨至68000元/吨。己二胺呈现寡头格局,巴斯夫具有己二胺12.5万吨,全球产能占比8%。此次事件或进一步加剧己二胺,PA66供应紧张格局,助推其价格进一步上行。 神马股份:PA66大景气周期最受益标的:寡头们通过己二腈控制PA66产业链,通过己二胺实现高额利润。神马股份是全球少数能够长期稳定拿到己二腈的企业,因己二腈无市场化销售和与英威达历史合作决定其拿到的己二腈价格大方向上与丁二烯价格挂钩。公司PA66产业链产能最大且布局完善,参股子公司尼龙化工拥有16万吨的己二胺、25万吨己二酸、30万吨PA66盐,上市公司持有18万吨的尼龙切片,15万吨的PA66工业丝和帘子布。在本轮PA66大景气周期里受益显著。 风险提示:原料供应和价格波动风险,需求不及预期的风险。

维持增持评级,维持目标价17元。由于并表海外油田大幅增厚利润,我们将2018-19年EPS从0.69/0.95元上调至0.94/1.30元,并给予2020年EPS1.63元。综合分部估值法和绝对估值法,维持目标价17元。 油田业绩支撑估值,LNG业务蕴含爆发力。公司全资收购的Longrun油田经过低油价洗礼成本大幅下降,盈亏平衡线下降到WTI30-40美元,产量稳定增长,油价每上涨10美元增加利润2-3亿元,预计增厚2018-20年归母净利润3/6.2/7.5亿元,有力支撑估值。同时,2019年投产的LNG接收站在2019/20年贡献0.5/0.8亿元净利润外,还带来海内外LNG贸易套利机会,按照1000元/吨的价差测算,一艘8万吨级的LNG船即可带来6000万元净利润。 天然气全产业链布局着眼长远,LNG站投产迎来价值飞跃。我们长期看好公司打造的天然气全产业链(上游油气田-LNG液化工厂-LNG海运-LNG接收站-天然气分销),认为将中长期受益于我国天然气消费高速增长。公司在江阴、潮州积极建设的LNG站接收站,填补了承上启下的关键环节,激活了整个链条,将推动公司实现价值飞跃。 催化剂。油气价格上涨,LNG接收站顺利投产

维持增持评级,下调盈利预测及目标价。考虑到油价上涨过快可能对炼化行业产生负面影响,我们调整2018/2019/2020年EPS为0.53/0.50/0.38元(2018/2019年前值分别为0.62/0.55元)。给予2018年行业平均市盈率13.8倍,下调目标价至7.31元,增持。 公司2018年一季度业绩略低于预期。2018年一季度公司实现归母净利润17.7亿元,同比下滑8.2%。业绩略低于预期主要由于2018年油价上涨导致原油加工成本上升12.2%,但柴油,汽油,航空煤油价格同比仅分别扩大-4.2%,6.3%,9.0%;导致炼油板块毛利出现收窄。我们认为2018年布伦特油价波动中枢为65美元/桶左右,油价单边缓慢上涨有利于炼油行业景气度提升,但波动较大或成品油调价滞后时可能对炼油行业利润率产生影响。 公司化工板块总体保持稳定。主要化工产品乙烯,丙烯,丁二烯石脑油裂解价差一季度分别为753,502,785美元/吨,同比扩大33,67,-1400美元/吨。公司投资收益基本持平,反映子公司上海赛科盈利处于较好水平。 预计二季度聚烯烃及化工板块景气度提升。由于过年效应以及环保因素导致下游需求在一季度受到了一定影响,同时中石油中石化聚烯烃库存在3月底同比从60万吨增加至约85万吨使聚烯烃行业一季度景气度价差,但是考虑到聚烯烃在3,4月份集中检修使得目前库存回到正常水平,我们认为二季度聚烯烃行业盈利将有所好转。 风险提示:原油价格波动加剧,化工品价格下跌等。