维持“增持”评级。我们预计公司2012-2014年净利润分别为1.13亿、1.38亿和1.47亿元。实现EPS分别0.26元、0.32元、0.34元。以8月15日收盘价8.1元测算,对应公司2012年-2014年市盈率分别为31倍、25倍和24倍。维持公司“增持”评级。

公司公告2011年年报,报告期内公司实现营业收入5.32亿元,同比增长6.19%;营业利润4663.08万元,同比下降20.61%;归属母公司所有者净利润4570.09万元,同比下降18.41%;基本每股收益0.67元。 公司毛利率基本持平、期间费用率小幅上升。2011年公司综合毛利率为25.1%,同比提升0.01个百分点,同比基本持平。 2011年公司期间费用率为15.90%,同比上升3个百分点。其中公司加大业务推广力度,增加了销售人员工资、差旅费支出、展会支出等原因致使公司销售费用率上升1.9个百分点,公司进行办公场地装修、上市路演等支出,以及提高管理人员工资等致使管理费用率上升1.8个百分点。 公司公告2012年一季报,报告期内公司实现营业收入8412.81万元,同比下降16.71%;营业利润亏损115.11万元(上年同期为945.73万元);归属母公司所有者净利润170.72万元,同比下降80.46%;实现基本每股收益0.02元。 公司毛利率大幅下滑、期间费用率大幅上升。2012年一季度公司综合毛利率为23.1%,同比下滑4.7个百分点。与去年同期相比LED显示屏价格有较大幅度下降以及LED照明产品毛利率下滑是公司毛利率下滑明显的主要原因。报告期内公司期间费用率为24.2%,同比大幅上升5.8个百分点,其中公司实行两地办公导致房租费、电费上升,管理人员增加导致工资相应增加,加大研发力度,增加研发费用投入等原因致使公司管理费用率大幅上升6.3个百分点是公司期间费用率大幅上升的主要原因。 募投项目及LED应用产品基地建设大幅提高公司产能。2011年公司IPO募集资金3.33亿元用于高端LED显示屏产品和LED照明产品的扩建,募投项目投产后,将新增10万平米的LED显示屏产能和15.5万个LED照明产品产能,项目建设期20个月。2012年1月,公司拟用自有资金3.6亿元,以公司全资子公司惠州市洲明节能科技有限公司为主体,在广东省惠州大亚湾西区樟浦地段投资建设LED应用产品生产基地。建设完成后新增LED显示屏年产能4万平米,包括球泡灯、射灯、灯管、筒灯、面板灯和路灯等LED照明产品合计年产能89万个,建设期36个月。2010年公司原有LED显示屏产能4.81万平米和LED照明产品产能7.77万个,募投项目和生产基地完工投产后,公司将具有18.81万平米的LED显示屏产能和112.27万个LED照明产品产能,从而提高公司市场占有率,满足公司业务扩张的需要。 参股中科宏微拓展产业链至上游:2011年底公司拟使用自有资金990万元参股持有广东省中科宏微半导体设备有限公司7.574%的股权,中科宏微是生产LED芯片用MOCVD设备的半导体设备厂商,其开发的48片MOCVD设备已经小批量试生产。中科宏微生产的MOCVD设备有望替代进口设备,打破此类设备依赖进口的局面。公司通过此次投资拓展发展路线,初步延伸LED产业链至上游,有利于拓展公司业务领域,提升公司的核心竞争能力。 拓展业务领域和国外市场增强公司竞争力:2011年12月公司使用自有资金100万美元在美国设立全资子公司,用于开拓美国LED应用产品市场。子公司经营销售LED显示屏、LED灯饰、LED照明灯等LED电子产品。营销渠道的前移有利于公司及时获取美国本土市场信息,为公司提供与国际知名LED渠道商交流合作的平台,保障公司在LED市场的优势地位和技术先进性。2012年3月公司拟出资3300万元收购深圳市雷迪奥光电技术有限公司60%股权。雷迪奥公司在创意类LED显示系统领域具有较好的品牌知名度和美誉度,技术、品质优势明显。 此次收购可弥补公司在创意显示屏市场上的薄弱环节和短板,拓展公司的创意显示屏业务,提升公司在显示屏市场上的综合竞争力。 盈利预测及估值。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.6元、0.64元、0.71元。以4月26日收盘价12.85元计算,对应动态PE分别是21倍,20倍和18倍,给予公司“增持”的投资评级。 风险提示:LED显示屏价格持续下降风险;LED照明产品销售不利的风险。

公司公告2012年一季报,报告期内公司实现营业收入1.57亿元,同比增长15.66%;净利润2059万元,同比增长32.4%;实现每股收益0.12元;公司毛利率大幅上升,期间费用率小幅上涨。公司受景观亮化类产品中毛利率较高的大功率LED产品占比有较大幅度提升影响,公司综合毛利率同比增长5.3个百分点,提高了公司盈利能力。报告期内公司期间费用率为22%,同比增长3.8个百分点。其中公司增加研发费用加大研发力度,使管理费用同比大幅增加121.11%导致公司管理费用率提高了8个百分点是报告期内公司期间费用率上升的主要原因。 国内领先的半导体照明产品和综合解决方案提供商:公司通过具有自主知识产权的封装技术,同时运用配光技术、散热技术、驱动技术、控制技术等应用领域关键技术和集成技术,建立了完善的LED照明产品系列,包括LED功能照明、LED景观照明、LED显示屏和LED特种照明四大产品系列,是国内领先的半导体照明产品和方案提供商,也是国内股票市场中LED照明业务销售占比最高的公司。 立足主业,拓展产业链:户外照明和景观照明是公司的主营业务,两领域的销售收入占公司营业收入的80%以上。公司在此基础上,积极开拓室内照明和显示屏等领域,销售占比逐年提高。2011年底,公司使用自有资金2000万元参股持有广东省中科宏微半导体设备有限公司15.301%的股权,中科宏微是生产LED芯片用MOCVD设备的半导体设备厂商,其开发的48片MOCVD设备已经小批量试生产。中科宏微生产的MOCVD设备有望替代进口设备,打破此类设备依赖进口的局面。公司通过此次投资拓展发展路线,初步延伸LED产业链至上游,有利于拓展公司业务领域,提升公司的核心竞争能力。 重大协议助推显示屏业务发展:公司显示屏业务在2011年的收入为2126万元,仅占公司营业收入的2.76%。公司于2011年底公告与广州吉彩文化传播有限公司签署《协议书》,公司将独家负责吉彩公司所取得的经新华通讯社广东分社授权的广东省内所有“新华频媒”LED显示屏系列产品的供货和安装。《协议书》有效期为2012年1月1日至2016年12月31日,五年协议总金额为人民币15亿元,如果吉彩公司能够履行合同承诺,此协议每年将给公司带来3亿元左右的销售收入,从而使显示屏业务占公司营业收入的比重大幅提高的同时将成为公司新的业绩增长点。 “百城千店”计划成就渠道建设:公司于2011年9月宣布启动“百城千店”计划,将携手全国经销商在上百个城市建立上千家“光体验中心”,从而推动LED照明市场的深化发展。目前公司已经完成省市自治区17店、市辖区41店、县级市28店和县级2店,共计88店建设计划,2012年公司计划将加盟店扩展到300家以上。百城千店的营销战略,在为室内照明产品提供良好的销售渠道的同时,“勤上”的品牌也将逐渐被客户所熟知。 “EMC+BT”模式实现“零风险,稳收益”:公司是在照明应用领域率先使用合同能源管理(EMC)模式并具有成熟EMC业务操作经验的企业之一。EMC模式的采用,降低了客户在节能改造项目中的技术选型风险和成本投入风险,拓宽了市场需求空间,但同时也给公司带来了客户信用违约风险和对公司现金流的考验。为了规避风险,公司积极引进保险公司,为客户和公司风险购买保险,从而锁定产品质量风险和客户信用风险。同时通过和金融公司合作,将未来收益现金流打包成资产包并出售,可以提前确认并锁定收益,解决回款不及时的问题。 维持“增持”评级。我们预测公司2012-2014年净利润分别为1.60亿、2.07亿和2.66亿,每股收益分别为0.86、1.10和1.42元。以4月19日收盘价29.7元的价格,对应2012年-2014年的市盈率分别为35倍、27倍和21倍。维持“增持”评级。 风险提示:客户信用违约风险、LED应用市场低于预期风险、业务推广不及预期。

2012年一季度,公司实现营业收入9.8亿元,同比增长60.12%,归属上市公司股东的净利润1.15亿元,同比增长94.18%,实现每股收益0.15元。 毛利率提高增强公司盈利能力:2012年一季度公司综合毛利率为28.6%,同比提高2.1个百分点。主要原因有公司电声器件产品中高附加值产品销售收入增加,同时电子配件类新产品如3D电子眼镜呈现规模优势,提高了公司毛利率。报告期内公司期间费用率为13.6%,同比下滑0.9个百分点,销售规模扩大是期间费用率下滑的主要原因。 大客户发展战略巩固公司行业地位:公司产品包括广泛应用于手机、笔记本电脑以及电视机等消费电子产品的微型麦克风、扬声器/受话器、蓝牙系列产品、3D眼镜、LED产品、便携式音频产品、游戏机配件等。随着公司进入诺基亚、三星、苹果等知名国际企业的供应链,公司的行业地位进一步得到巩固和提高。目前,公司在2011年中国电子元件百强企业综合实力排名中位列第七,其微型驻极体麦克风市场占有率居全国首位,手机用微型扬声器/受话器产品居国内同行第二名,蓝牙耳机则位列全球第三位。 LED业务是公司未来业绩增长的重要看点:传统微型电声元器件的持续增长、缤特力转移的蓝牙耳机订单以及三星3D眼镜业务是公司过去两年业绩出色表现的主要贡献点。公司在2009年收购了潍坊华光新能电器有限公司全部股权、更名为潍坊歌尔光电有限公司进入LED领域,并增资扩股引入了红海幕墙和新普光两大股东,大力发展LED业务。我们认为,随着LED照明市场的开启,LED在各领域渗透率的提高,公司的LED业务将成为公司业绩进一步增长的重要动力。 公司买房购地呈现勃勃生机:2012年4月公司拟以1,446.56万元购买潍坊高新技术创业服务中心项下土地使用权及房屋产权、拟以不超过1亿元的市场价购买山东新富房地产集团有限公司项下专家公寓、控股子公司潍坊歌尔电子有限公司拟用不超过2355万元资金参与竞拍购买66610平米土地、公司于1月出资3000万元设立的全资子公司沂水歌尔电子有限公司拟自筹资金9,712.43万元购买山东亨井电子有限公司项下土地使用权、房屋产权及机器设备。买房购地在快速拓展公司业务、扩大生产规模、增强公司盈利能力的同时,可有效改善公司生产、仓储、物流设施和员工生活设施,保持公司人才的稳定,提高公司声誉和行业地位。 维持“增持”评级。我们预测公司2012-2014年净利润分别为7.3亿、9.8亿和12.7亿,每股收益分别为0.94、1.27和1.65元。以4月17日收盘价26.19元计算,2012年-2014年的市盈率分别为28倍、20倍和16倍。维持“增持”评级。 风险提示:下游需求波动、客户主要为大客户,较为集中、LED应用速度低于预期等风险。

2011年公司实现营业收入3.74亿元,同比增60.1%;营业利润6058.63万元,同比增长53.47%;归属母公司所有者净利润5406.91万元,同比增长49.61%;实现基本每股收益0.82元。 公司毛利率下滑明显。2011年公司综合毛利率29.65%,同比下滑4.35个百分点。受产品价格下降以及原材料价格上升影响,公司各产品毛利率都出现了不同程度的下滑,其中,贡献毛利33.5%的贴片式LED从毛利率较高的指示显示领域向照明领域拓展导致此产品毛利率大幅下滑8.69个百分点是公司综合毛利率下滑的主要原因。 期间费用率有所下降。报告期内公司期间费用率11.85%,同比下降2.85个百分点。其中,销售费用率4.38%,同比下降1.36个百分点;管理费用率6.52%,同比下降0.88个百分点。 财务费用率同比下降0.59个百分点。报告期内虽然公司销售费用和管理费用同比都有超过40%的增幅,但销售收入大幅增长是公司期间费用率小幅下滑的主要原因。 产业链配套优势是公司的核心竞争优势.公司基于在LED封装领域的长期积累和深刻理解,已经拥有从LED光源器件封装到LED照明产品生产的较完整产业链.公司通过LED光源器件推动LED照明产品的发展,并有力支持应用产品的开发和生产;LED照明产品则引导LED光源器件的研发,支持LED光源器件产能的消化.公司通过产业链配套的协同效应,进一步降低生产成本,提高产品品质,使公司在未来市场竞争中继续保持优势地位。 技术领先是公司核心竞争力。公司目前具有专利51项,3项发明专利。公司的产品发光效率达到132lm/w,高于国内同行业上市公司的100-120lm/w;达到3000小时零光衰,6000小时光衰小于6%;最高显色指数可达95,高于同业80-90的水平。在照明应用中,公司具有高光效节能技术和二次配光技术,均属于市场首创。金银合金线技术创新则可有效降低成本并提高生产效率。 募集资金将主要投向贴片式LED封装器件和LED照明灯具生产。公司本次募集资金净额2.19亿元,将主要用于新型高光效贴片式LED生产建设项目、LED绿色节能照明灯具生产项目和企业技术研发中心的建设。公司预计贴片式LED项目和LED绿色节能照明灯具项目的建设期均为18个月、达产期均为2年。项目达产后,年销售收入2.31亿万元和1.87亿元,可实现净利润分别为3,643万元和2,973万元。 盈利预测及估值。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.88元、0.95元、1.13元。对应于4月13日收盘价17.05元计算,动态PE分别是19倍,18倍和15倍,给予公司“增持”的投资评级。 风险提示:LED通用照明启动缓慢,行业需求持续低迷的风险。

2011年公司实现营业收入2.3亿元,同比增长3.69%;营业利润3342.64万元,同比下降34.80%;归属母公司所有者净利润3356.48万元,同比下降30.47%;实现EPS为0.46元。 公司毛利率有所下滑。2011年公司综合毛利率43.68%,同比下降1.02个百分点。毛利率下滑的主要原因是报告期内公司产品价格下降所致。 期间费用率大幅上升。报告期内公司期间费用率27.39%,同比上升7.06个百分点。其中,销售费用率14.49%,同比上升4.23个百分点。销售费用率上升的主要原因是期随着公司销售规模的扩大,工资及福利费、运输费、安装费、展览宣传等费用均明显增长。管理费用率15.29%,同比上升4.9个百分点,管理费用上升的主要原因是管理人员工资及福利费、上市费用、研发投入等费用增加所致。 新增LED照明项目拓展公司经营业务:公司拟使用超募资金2118.36万元对子公司深圳奥拓光电有限公司进行增资,以用于LED室内商业照明产品应用项目,增资后公司和子公司深圳市奥拓软件技术有限公司将分别持有奥拓光电85%和15%的股权。该项目主要产品包含LED面板灯、LED日光灯管、LED筒灯、LED球泡灯等,这些产品技术成熟,已实行小批量生产。项目建设期为1年,达产期为3年。达产后预计年平均收入和净利润分别达1亿元和1561万元,将增厚每股收益约0.19元。该项目的建设,将有助于公司充分利用显示业务积累的各种资源,优化公司产品和业务结构。 签订大合同彰显公司实力:公司于2011年12月与中国银行签订LCD采购合同,合同总金额接近4,900万元;同时入围中国银行LED显示屏供应商,体现了公司在提供银行信息发布系统方面的强大竞争力。2012年3月,公司与交通银行签订“智能排队叫号机”项目供货协议,有效期从2011年11月1日至2014年12月31日,进一步体现了公司产品在金融领域里过硬的品质和良好的信誉。 盈利预测及估值。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.46元、0.48元、0.51元。对应于4月6日收盘价15.6元计算,动态PE分别是34倍、33倍和31倍,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:1.人工成本、原材料价格上涨;2.人民币升值压力。

公司公告2011年年报,增收未能增利。公司2011年实现营业收入22.02亿元,同比增长8.78%,归属上市公司股东的净利润2.11亿元,同比下滑16.03%,实现EPS为0.49元。 公司毛利率小幅下滑。公司2011年综合毛利率为25.75%,同比下滑0.32个百分点,主要受公司激光全息防伪系列产品毛利率大幅下滑8.27个百分点影响所致。报告期内公司期间费用率小幅上升0.36个百分点,主要受管理费用增加影响。 公司四大主营业务塑造出四大龙头型子公司:公司的四大核心业务为光通信器件与模块、敏感电子元器件、激光加工设备及成套设备、激光全息综合防伪标识及包装材料。经营四大业务的主体公司分别为正源光子(光通讯),新高理(敏感器件),华工激光(激光),华工图像(激光信息防伪),都已经成为国内的龙头型公司,具有较强的竞争优势。 整合资产发展核心主业:2011年1月公司设立全资子公司华工科技投资管理公司对公司核心业务之外的参股企业股份进行管理、处置和投资。8月公司挂牌转让武汉华工团结激光技术有限公司51%的股权,9月挂牌转让其持有的武汉锐科光纤激光器技术有限公司13.33%的股权,体现了公司集中优势资源,做大做强主营产业的发展战略。 光通讯器件和敏感元器件业务明年实现高速增长可期:公司通过非公开增发募集资金净额7.32亿元,投入三网融合及3G用核心光器件产业化、新型全息防伪包装材料和新型热敏电子功能陶器期间产业化三个项目。此次光通讯器件扩产主要针对PON模块,而2012年扩产目标则为高速光模块,因此光通讯器件业务收入在今后两年有望保持高速增长。 与中国兵工合作促公司发展:2011年5月公司与中国兵器工业集团签署《战略合作框架协议》,双方将在激光技术及其应用领域进行战略合作,公司为中国兵工提供“民为军用”的产品,中国兵工为公司提供“寓军于民”的技术和市场信息。此次合作将有力促进公司在军工领域的研究及科技成果产业化,对公司扩展市场、持续发展将产生积极影响,具有较大的战略意义。 维持“增持”评级。我们预测公司2012-2014年净利润分别为1.91亿、2.26亿和2.58亿,每股收益分别为0.43、0.51和0.58元。以4月5日收盘价16.81元计算,2012年-2014年的市盈率分别为39倍、33倍和29倍。维持“增持”的投资评级。 风险提示:FTTH实施进度低于预期、行业竞争导致毛利率下降、投资收益出现大幅波动。

公司公告2011年年报,业绩爆发式增长。公司2011年实现营业收入25.56亿元,同比增长152.89%,归属上市公司股东的净利润2.57亿元,同比增长122.13%,实现EPS为0.99元。 公司毛利率提升增强盈利能力。公司2011年销售毛利率为22.11%,同比提升3.44个百分点,主要原因是2011年公司大规模引入超细线精密加工自动化和半自动化制程,生产效率及品质得到提高和稳定,获得多个大客户的批量订单,提升了销售毛利率。报告期内公司期间费用率为5.49%,同比增长0.98个百分点,主要原因是合并报表范围发生变化所致。 通过并购整合完成募投项目实现快速扩产:公司使用募投项目“线缆加工生产项目”的募集资金0.7亿元和超募资金0.98亿元总计1.68亿元收购博硕科技75%的股权;使用募投项目“内部连接器组件生产项目”的募集资金2.3亿元和超募资金3.5亿元共计5.8亿元收购联滔电子60%的股权;使用“技术中心扩建项目”募集资金6609万元在香港设立境外技术中心“立讯科技有限公司”;使用“连接器生产项目”募集资金1.2亿元注册成立子公司立讯精密工业(昆山)有限公司,子公司以3150万元购买杰尼斯的土地和建筑后实施此项目。并购整合实现募投项目达到快速扩产,增强公司竞争力。 设立多家子公司体现产能和业务线布局:公司除用于实施募投项目而收购的子公司外,通过整体收购东莞展翊相关土地、建筑及设备,建立东莞生产基地,加速华南产业基地布局;利用超募资金7500万元收购科尔通75%的股权快速进入通讯市场;利用超募资金205万美元购买ICT-LANTOLIMITED100%股权,结合利用超募资金500万美元设立的香港立讯精密有限公司形成公司的境外接单和业务中心。在加强国内产能布局的同时开拓国外市场,为公司做强做大奠定基础。 多领域拓展有望塑造连接器行业龙头:公司收购联滔电子切入平板电脑连接器产业链;收购科尔通切入智能手机产业链,成为华为、爱默生网络能源等客户的连接器供应商,从而公司将有望分享智能终端市场的大蛋糕;通过切入德尔福等大厂产业链进入汽车电子领域;通过与台湾宣德合作加强发展高频通信。而汽车电子和高频通信是中国连接器行业的蓝海领域,每个领域都具有百亿的市场空间。随着公司通过兼并收购、合作拓展新领域,不断做强做大,有望实现百亿收入规模,一举成为国内连接器行业的龙头公司。 维持“增持”评级。我们预测公司2012-2014年净利润分别为3.52亿、4.28亿和4.17亿,实现每股收益分别为1.35、1.64和1.98元。以3月28日收盘价30.95元计算,对应2012年-2014年的市盈率分别为23倍、19倍和16倍。维持“增持”评级。 风险提示:新业务拓展风险,人力、原材料成本上升对公司业绩的影响以及并购整合风险。

公司公告2011年年报,业绩平淡增长。公司2011年实现营业收入2.25亿元,同比增长11.9%,归属上市公司股东的净利润5357.7万元,同比增长11.61%,实现EPS为0.67元。 公司毛利率下滑明显但保持高位。公司2011年综合毛利率为42.27%,同比下滑3.79个百分点。公司产品中的光电测控仪器毛利率下滑4.07个百分点,主要受附加值较高的新型医疗仪器等产品的销售收入占整个销售收入的比重降低影响所致;光学材料售价提高致该产品毛利率提升了3.84个百分点,但光学材料销售收入占公司营收比重较低,对综合毛利率贡献有限。 公司业绩受国防费用开支影响较大:公司产品中营收占比达85.15%的光电测控仪器设备主要用于军工企业和国防科研机构,需要按照军队装备部门的订单生产,受到国防费用支出的影响较大。国防建设的需要决定了军用市场的稳定增长,其特殊性和重要性使得国防开支基本不会因经济波动而产生大幅波动。我国目前国防建设的不足决定了未来国防建设投入仍将保持较高增长。我们预计航空航天、军工电子等领域的国家投入未来5~10年将有望达到20%的复合增长。 公司作为国内最重要的供应商之一,其实际增速有望超过行业平均水平。 募投项目将于2012年下半年达产释放业绩。公司最主要产品光电测控仪器供不应求,长期处于产能不足状态,光电测控仪器设备产业化建设项目于今年7月31日完全达产后,在有效缓解公司产能瓶颈的同时将形成规模化效应提高产品毛利率,从而增厚公司业绩。另一募投项目“新型医疗检测仪器生产线建设项目”为军民两用项目,同期达产后将形成年产前庭功能检查仪、特殊视觉检查仪和暗适应检查仪等新型医疗检测仪器460台产能,目前此类仪器完全依赖进口,成本较高,进口替代需求强烈,新型医疗检测仪器产业化将是公司未来重要的利润增长点。 公司业务向多元化拓展:2011年初公司与关联方吉林省光电子产业孵化器有限公司等共同出资设立长春长光红外科技有限公司,从事近红外照明、红外测温等技术及产品的研发、生产、销售和售后服务,公司出资425万元持有长光红外42.50%的股权。今年初公司与自然人廖新胜共同出资设立长光华芯光电技术有限公司,从事高功率半导体激光器等相关产品的研发、制造和销售,公司出资2040万元持有长光华芯51%的股权。公司通过投资围绕主业发挥技术优势,拓展业务领域,延伸产业链,将有利于增强公司市场开拓能力、提高盈利水平。 维持“增持”评级。我们预计公司2012-2014年净利润分别为5891万元、6758万元、7743万元;对应EPS分别为0.74元、0.84元、0.97元。以3月20日收盘价37.27元测算,对应2012年至2014年的市盈率分别为51倍、44倍、39倍。维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:国防建设开支减少、所获国防订单减少。

公司公告2011年年报,业绩高速增长。2011年公司实现营业收入7.83亿元,同比增长64.39%;净利润1.59亿元,同比增长75.14%;实现基本每股收益0.92元;公司毛利率维持稳定、期间费用率持续下滑。公司2011年综合毛利率为37.33%,同比2010年的37.32%持平。报告期内公司期间费用率为13.17%,同比下降0.96个百分点,其中受公司研发费用增加以及销售额大幅增加导致各项管理费用相应增加影响,管理费用率增长1.44个百分点;而募集资金存款利息收入增加致财务费用率下降2.23个百分点是公司期间费用率下滑最主要贡献因素。 智能终端繁荣带动精密零组件行业高增长:据Prismark预测,2015年前智能手机和平板电脑的复合增速分别为27%和53%;HIS则预测,在2011-2015年的5年间,Ultrabook在占全球笔记本电脑出货量的市场份额将从2%快速提升至将近43%,即使不考虑市场整体增长,Ultrabook市场也将增长超过20倍,预计2012年出货量将超过2500万台。而单台智能机对金属结构件需求量比功能机翻倍促使复合屏蔽件和连接器等精密零组件的增速将数倍于智能终端的增速,公司将受益于行业的高景气而获得高速发展。 公司大规模扩产解决产能瓶颈:(1)公司从行业发展考虑,将原计划年产5.6亿只通信终端及数码产品精密型电磁屏蔽件的募投项目调整为年产2.38亿只精密型电磁屏蔽件,再加年产5亿只手机及移动通讯终端连接器,以解决公司手机及移动通信终端精密连接器产能严重不足的问题;同时将原计划年产1,800万只手机滑轨项目调整为年产6,700万只手机及移动通信终端精密金属结构件,从而顺应智能手机发展潮流。 (2)公司拟使用超募资金1.8亿元在东莞松山湖开发区扩产精密金属外观件700万件,此次扩产后公司将拥有360台CNC加工中心,具有年产金属外观件900万件的产能。随着Ultrabook市场化的成熟,公司必将凭借其模具开发优势切入Ultrabook结构件制造领域,从而获得新的成长动力。 贴片式LED精密封装支架放量投产将是公司未来看点:公司年产30亿只贴片式LED精密封装支架的募投项目将于2012年完成投产,随着我国《“十二五”节能环保产业发展规划》将LED照明列入补贴范围(初步补贴金额约为80亿元),以及《白炽灯淘汰路线图》的发布将促进巨大的LED照明市场的开启,从而拉动封装市场的发展,封装支架市场也将从中受益。 维持“增持”评级。我们预测公司2012-2014年净利润分别为2.3亿、3.3亿和4.5亿,每股收益分别为1.33、1.94和2.64元。以3月30日收盘价37.56元计算,对应2012年-2014年的市盈率分别为28倍、19倍和14倍。维持“增持”评级。 风险提示:强势客户压价风险、原材料价格波动风险。

公司公告2011年年报:2011年公司实现营业收入5.5亿元,同比增25.5%;营业利润8720万元,同比增长18.82%;归属于上市公司股东净利润7303.5万元,同比增长16.11%;基本每股收益0.67元/股。 公司毛利率有所下滑。2011年公司综合毛利率33.6%,同比降低2.01个百分点。毛利率下滑的主要原因是报告期内公司产品LAMPLED毛利率大幅下滑近8个百分点所致。 期间费用率有所降低。报告期内,公司期间费用率17.07%,同比下降1.28个百分点。其中,销售费用率7.86%,同比下降0.77个百分点,财务费用率同比下降0.75个百分点,销售费用下降的主要原因是公司营收增加带来的规模效应所致,财务费用下降的主要原因是公司对外公开发行股份成功募集资金增加了利息收入所致。 领先的LED白光器件封装企业:公司主要从事LED器件及其应用产品的研发、生产与销售,产品定位中高端领域广泛应用于通用照明、背光源、汽车信号照明等众多领域。公司专注于白光和大功率LED市场,其白光LED封装技术处于国内领先地位,是国内拥有白光专利最多的企业,同时拥有荧光粉专利许可,未来将直接受益于政策利好带来的LED照明产业快速发展和技术进步带来的汽车照明领域的爆发增长。 拟设立子公司优化产业链布局:公司拟通过设立注册资本为1500万元的全资子公司广州莱帝亚照明有限公司,在广州市花都机场高新科技产业基地通过公开竞价方式取得总用地面积约为5万平方米的国有土地用于建设LED产品应用与开发生产基地,此基地建筑面积约57600平方米,其中生产厂房面积为43200平方米,办公楼及生活配套设施面积为14400平方米。建设完成后深圳莱蒂亚LED照明应用产品的生产将陆续转移至该基地,广州莱帝亚将成为公司LED照明应用产品的生产研发基地。届时公司将形成广州花都光电子产业基地(封装基地),广州花都高新技术产业基地(LED照明产业园)、广州汽车城东风大道(车用照明)的产业布局,为公司未来高速持续发展奠定基础。 启用超募资金提高基地利用率:公司将在广州花都光电子基地新建建筑面积约45,323平方米厂房、办公楼、生活配套设施,总投资额8,788.14万元,其中6,739.35万元使用超募资金,差额2,048.79万元公司自筹。建设完成后,公司现有的生产系统和辅助生产系统(即2010年的18亿颗产能)以及母公司全体员工将由汽车城东风大道以西搬迁至光电子基地,届时光电子基地将被打造成LED封装生产基地,从而有利于形成规模效应,减少管理成本,提高工作效率,增强市场竞争力。 盈利预测及估值。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.7元、0.85元、1.00元。对应于上一交易日收盘价19.11元计算,动态PE分别是27倍,23倍和19倍,上调公司评级至“增持”的投资评级。 风险提示:原材料价格上涨的风险;产品价格持续下降的风险;市场竞争力下滑风险。

公司公告2011年年报:公司2011年实现营业收入40.77亿元,同比增长54.16%,归属上市公司股东的净利润5.28亿元,同比增长91%,实现EPS为0.7元。 毛利率提高增强公司盈利能力:2011年公司综合毛利率为28.07%,同比提高2.82%。主要原因有:(1)2011年公司电声器件产品中高附加值产品销售增加,毛利率提高2.35%;(2)推出电子配件类新产品,同时3D电子眼镜2011年度规模优势明显,毛利率提高7.80%。 大客户发展战略巩固公司行业地位:公司产品包括广泛应用于手机、笔记本电脑以及电视机等消费电子产品的微型麦克风、扬声器/受话器、蓝牙系列产品、3D眼镜、LED产品、便携式音频产品、游戏机配件等。随着公司进入诺基亚、三星、苹果等知名国际企业的供应链,公司的行业地位进一步得到巩固和提高。目前,公司在2011年中国电子元件百强企业综合实力排名中位列第七,其微型驻极体麦克风市场占有率居全国首位,手机用微型扬声器/受话器产品居国内同行第二名,蓝牙耳机则位列全球第三位。 再次定向增发获核准:公司为满足国际大客户新订单、新项目不断增长需求而再次启动的非公开增发方案日前已获证监会核准,此次非公开增发募资额不超过23.11亿元,用于5个项目包括微型电声器件及模组扩产、高保立体声耳塞式音频产品扩产、智能电视配件扩产、家用电子游戏机配件扩产及研发中心扩建项目,投产后将新增年产能1.2亿只扬声器模组、2亿颗MEMS麦克风,9000万只高保真立体声音频产品,2600万副主动式3D眼镜、120万台智能数字机顶盒以及2550万套家用电子游戏机配件产品。 LED业务是公司未来业绩增长的重要看点:传统微型电声元器件的持续增长、缤特力转移的蓝牙耳机订单以及三星3D眼镜业务是公司过去两年业绩出色表现的主要贡献点。公司在2009年收购了潍坊华光新能电器有限公司全部股权、更名为潍坊歌尔光电有限公司进入LED领域,并增资扩股引入了红海幕墙和新普光两大股东,大力发展LED业务。我们认为,随着LED照明市场的开启,LED在各领域渗透率的提高,公司的LED业务将成为公司业绩进一步增长的重要动力。

公司公告2011年三季报,业绩稳健增长。公司前三季度实现营业收入6.66亿元,同比增长31.25%,归属上市公司股东的净利润1.07亿元,同比增长26.85%,实现EPS为0.32元。 公司第3季度收入稳定增长,毛利率大幅下滑。公司2011年第3季度营业收入2.32亿元,同比增长39.47%,环比持平;第三季度毛利率为39.6%,环比下滑5.1个百分点,同比下滑9.6个百分点。报告期内公司期间费用率为20.83%,同比下滑1.73个百分点;第三季度期间费用率同比下滑2.88个百分点,环比增长1.22个百分点。 公司受益国防建设获稳健成长:公司是航天科工集团下属6家上市公司之一,其80%以上的产品销售给军工领域的高端客户,军品作为公司核心产品短期内难以改变,目前军品订单饱满,基本维持满产状态。国防建设的需要决定了军用市场的稳定增长,国防建设的特殊性和重要性使得国防开支基本不会因经济波动而产生大幅波动。我国目前国防建设的不足决定了未来国防建设投入仍将保持较高增长。“十二五”期间国家载人航天工程、探月工程、北斗导航工程将完成第二步计划,预计发射百箭百星。我们预计航空航天、军工电子等领域的国家投入未来5~10年将有望达到20%的复合增长。 而公司作为国内最重要的连接器供应商之一,其实际增速有望超过行业平均水平。 提升高端连接器产品产能应对旺盛需求:公司拟使用自有资金4780万元投资建设脱落连接器、密封连接器生产线项目,预计项目实施期为18个月。公司是国内本行业为数不多的掌握此两类产品关键技术的企业,随着配套领域和配套范围的扩展,高科技领域用户对公司脱落连接器、密封连接器需求逐年上升,公司需提升产能以应对需求扩张。 民用市场开拓改善公司产品结构:公司的复式永磁石油电机主要用于石油采掘,目前公司通过与中石油下属企业合作以利益绑定、双方共赢的策略逐渐进入中石油产业链,随着公司非公开募投的通讯、交通用连接器生产基地及精密微特电机生产基地项目、贵阳表面处理厂房项目都将于本年底竣工投产,我们预计未来两年公司民品收入将保持较高的增速,有望成为公司新的利润增长点。 维持“增持”评级。我们预计公司2011-2013年净利润分别为16763万、20152万和25188万元。实现EPS分别0.46元、0.55元、0.69元。按照10月26日收盘价11.26元测算,对应的动态市盈率分别为24、20、16倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:民品市场开拓低于预期、国家国防开支低于预期。

公司公告2011年三季报,业绩保持高速增长。公司前三季度实现营业收入14.24亿元,同比增长32.41%,归属上市公司股东的净利润1.43亿元,同比增长26.47%,实现EPS为0.36元。 公司第3季度收入同比平稳增长,期间费用率下滑。公司2011年第3季度营业收入4.8亿元,同比增长14.7%,但环比下滑7.54%;报告期公司毛利率为32.19%,同比下滑3.73个百分点,环比保持稳定水平。报告期内公司期间费用率为19.25%,同比下滑2.21个百分点。 作为中航工业集团的唯一电子元器件上市公司,有望实现资产注入:在中航工业集团“市场化改革、专业化整合、资本化运作”的背景下,集团有望将系统内涉及电子元器件的相关优良资产注入到公司这个中航工业集团唯一电子元器件的上市平台,从而实现公司跨越式发展。 公司受益国防建设,强军趋势有利公司快速发展。公司军品业务约占营业收入的50%—60%。公司军品连接器涉及航空、船舶、航天、兵器、军工电子等多个国防军用装备领域,是国内最大的军用连接器供应商。国防建设的特殊性和重要性使得国防开支基本不会因经济波动而产生大幅波动。我国目前国防建设的不足决定了未来国防建设投入仍将保持较高增长。我们预计航空航天、军工电子等领域的国家投入未来5~10年将有望达到20%的复合增长。公司作为国内最重要的军用连接器供应商,其地位将使公司实际增速有望超过行业平均水平。 民品业务迅速拓展成为公司业绩增长新动力:公司在通信、电力设备、轨道交通、新能源、电动汽车等多个热点领域的开拓,使公司在民品领域的业务有了突破性发展。随着公司在民用领域市场的进一步开拓,民品业务有望助推公司快速发展。 维持“增持”评级。我们预计公司2011-2013年净利润分别为2.15亿、3.19亿和4.75亿元。实现EPS分别0.53元、0.79元、1.17元。以目前17.7元的股价测算,对应公司2011年-2013年市盈率分别为33倍、22倍和15倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:原材料价格上涨、军品领域竞争加剧导致毛利率下降、民用领域市场开拓低于预期、资产整合进度及方案具有不确定性。

公司公告2011年三季报,业绩平淡增长。公司前三季度实现营业收入1.53亿元,同比增长7.08%,归属上市公司股东的净利润3694万元,同比增长8.34%,实现EPS为0.46元。 公司第3季度收入同比平稳增长,毛利率虽有下滑但保持高位。公司2011年第3季度营业收入5559万元,同比增长17.1%,环比增长17.68%;毛利率为43.12%,环比提升1.43个百分点,同比下滑3.25个百分点。报告期内公司期间费用率为14.86%,同比略微下滑0.24个百分点。 公司业绩受国防费用开支影响较大:公司产品中营收占比达88.63%的光电测控仪器设备主要用于军工企业和国防科研机构,需要按照军队装备部门的订单生产,受到国防费用支出的影响较大。国防建设的需要决定了军用市场的稳定增长,其特殊性和重要性使得国防开支基本不会因经济波动而产生大幅波动。我国目前国防建设的不足决定了未来国防建设投入仍将保持较高增长。我们预计航空航天、军工电子等领域的国家投入未来5~10年将有望达到20%的复合增长。 公司作为国内最重要的供应商之一,其实际增速有望超过行业平均水平。 募投项目进展缓慢影响公司业绩释放。受厂房建设计划调整及东北冬季施工期较短影响,公司IPO募投项目厂房的建设周期延长,有关项目的建设完工期预计将延后一年至2012年7月31日。项目建设进度的推迟势必影响公司产品新建产能的释放速度,今明两年公司业绩的成长性也将不及之前预期乐观。项目建设进度的缓慢推进,将推迟公司产能扩张和业绩释放时间。 出钞模组和再生资源集装箱探测仪是公司未来看点:目前公司正在研制出钞模组和再生资源集装箱探测仪。出钞模组是ATM机的核心器件,当前全部依赖进口,公司一旦研发成功将有很大的进口替代空间。再生资源集装箱探测仪可大量减少货物检查人员的工作强度。这两种产品目前虽处于开发初期阶段,但不排除未来成为公司业绩新增长点的可能。 维持“增持”评级。我们预计公司2011-2013年净利润分别为5122万元、6578万元、9882万元;对应EPS分别为0.64元、0.82元、1.24元。以目前40.75元的股票价格测算,对应2011年至2013年的市盈率分别为64倍、50倍、33倍。维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:国防建设开支减少、所获国防订单减少。