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文浩

天风证券

研究方向: 传媒行业

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工作经历: 执业证书编号:S1450514060001。曾先后供职于中信证券研究所、<span style="display:none">兴业证券研究所和安信证券研究所。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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壹网壹创 计算机行业 2020-10-23 178.40 -- -- 177.65 -0.42% -- 177.65 -0.42% -- 详细
网创拟向二级市场定增募资不超过11亿,用于自有品牌及内容电商项目(5.4亿元)、仓储物流项目(0.9亿元)、研发中心及信息化项目(1.6亿元)和补充流动资金项目(3.1亿元),发行价格不低于定价基准日前20个交易日均价的80%。 公司将打爆品能力变现,孵化食品、保健品自有品牌,打造第二成长曲线。食品是目前线上运营ROI较高的品类,但目前营销类似化妆品2.0时代,尚处于成本加成阶段,毛利尚有附加值提升空间。公司品牌策划和整合营销能力突出,曾成功孵化三生花品牌,公司将品牌策划、整合营销、大数据分析能力赋能强食品厂商,将打爆品能力变现,在成功运营数个自有品牌后,有望提升盈利和估值。 从TP扩展至XP,扩渠道突破传统TP职能。公司目前业务以天猫平台为主,公司拟通过内容电商项目拓展线上店铺直播、视频平台代运营、IP号打造服务,从品牌服务商到内容服务商,从TP(淘宝)扩展至XP(抖音、快手等平台),突破现有TP传统职能,加强淘外运营能力,扩渠道提供运营一站式服务和业绩增长点。 公司公告小非福鹏/员工持股平台网哲/3位高管拟分别通过集中竞价减持不超过1%/1%/0.98%,是改善生活、提供员工福利的正常需求,我们预计对股价影响有限。 增发前预计公司2020-22年EPS为2.35/3.65/5.44,对应PE为76/49/33,PEG=1,我们预计估值能被高速增长的业绩消化。Q3预计公司高增延续,是化妆品淡季中维持高增的稀缺标的,持续推荐。 风险提示:消费复苏不及预期、行业竞争激烈、品牌拓展不及预期。
国联股份 计算机行业 2020-10-21 94.55 128.00 34.77% 100.85 6.66% -- 100.85 6.66% -- 详细
事件 国联股份(603613)10月19日晚间披露三季报,公司2020年前三季度营业收入100.32亿元,同比增长142%;净利润1.79亿元,同比增长81.28%。基本每股收益0.88元。 环比再加速,多多电商平台交易量高增是主因 前三季度公司实现收入100.32亿,同比增长142%,Q3单季收入同比增长156%,单季归母净利润增长93%,环比上半年进一步提速。我们认为业绩超预期高增长主要是因为公司通过产业链“战疫”计划、拓展全球寻源、推出工业品/原材料带货直播、百团拼购活动等举措,积极转危为机,旗下各多多电商平台的交易量增长较快。 同时,Q3毛利率相比H1基本保持稳定,中长期预计将稳中有升。 经营性现金净流入高增长,费用投入加大 公司前三季度经营性现金流净流入3.7亿,同比增长28.5倍,其中期末应付票据及应付账款达到10.4亿,同比增长2.8倍,期末合同负债和预收款项合计5.81亿,同比增长131%。随着公司交易规模的快速扩大和增值服务的不断丰富,产业链地位将持续提升,现金流超过利润有望成为常态。 另外,前三季度销售、管理和研发费用同比分别增长25%、30%和58%,相比半年度增速均有所提高,尤其是研发和销售费用,我们认为公司加强了市场开拓力度,同时加大平台、科技和数据相关研发投入,护城河不断提高。 定增进一步提升竞争力,未来三年有望持续高成长 10月10日,公司发布关于非公开发行股票申请获得中国证监会核准批文的公告,定增推进顺利。定增将促进公司高效快速推进以“平台、科技、数据”为核心的产业互联网发展战略,进一步打造强大的核心竞争力和持续盈利能力。另外,定增补充流动资金进一步增强公司的资金实力,优化资产负债结构,为公司的长期发展提供可靠的现金流保障,为实现公司业绩的持续高增长打下坚实基础 投资建议 维持盈利预测,预计公司2020/2021年实现收入157.44/257.67亿元,实现净利润2.76/4.39亿元。公司作为产业互联网龙头,空间大增速快,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动影响下游需求;商品价格波动风险;后续品类扩张不及预期。
东方财富 计算机行业 2020-10-20 26.98 -- -- 26.87 -0.41% -- 26.87 -0.41% -- 详细
东方财富披露业绩快报,预计 20Q1-Q3实现营业总收入 59.46亿元,同比 增长 92.00%,归母净利润 33.98亿元,同比增长 143.66%,业绩符合我们 预期范围, 超市场预期。由于证券及基金代销业务快速发展,公司总资产 规模大幅提升,较期初增长 45.75%。 单独拆分 20Q3业绩, 20Q3单季度预计实现营收 26.08亿元,同比增长 137%,环比增长 58%, 20Q3单季度净利润 15.89亿,同比增长 203%,环 比增长 70%, Q3归母净利润率 61.0%,同比提升 13.3pct,环比提升 4.3pct。 股票经纪业务方面, 20Q3两市股票成交额同比大幅增长 129%,环比增长 78.4%,日均成交额超万亿;两市活跃度极大提升也将相应推动东财股票经 纪业务在三季度的高速增长。 截至 2020年 8月,市场累计投资者规模 1.72亿,投资者规模不断提升为互金平台持续发展提供良好用户基础。 两融业务方面,截至 2020年 9月末,市场两融余额为 1.47万亿元,相比 去年同期增长 55%。基于公司年初可转债发行后补充资本金以及东财两融 市占率在近三年快速提升趋势,我们预计 20Q3东财两融业务收入将继续 大幅高于市场增速,两融市占率预计在 20Q3继续提升。 公司 9月底公告 将筹划发行可转债。公司再次积极推进再融资, 有助两融规模的继续扩张 以及其他相关业务发展。 基金代销业务方面, 20Q3全市场基金管理总规模以及新发行基金份额同 比大幅提升,东财 20Q3基金代销业务预计保持亮眼表现。 根据 wind 披 露数据, 20Q3市场新发基金份额 1.18万亿份,同比大幅增长 211%,其 中股票型+混合型基金新发份额 7775亿份,同比增长 354%,平均单只股 票型+混合型基金的发行份额同比增长 138%。 投资建议: 公司是 A 股稀缺的线上线下一体化互联网金融平台型公司,深 耕垂直用户价值,金融牌照储备日趋健全,我们看好公司基于流量复用性, 通过产品品类扩张及产业链延伸满足用户多样化财富管理需求,中长期则 有望成为利用金融交易数据沉淀衍生“AI+金融”的互联网金融独角兽。 20Q3权益市场交易活跃度快速提升,基金市场销售火热,叠加东财业务市 占率提升、互联网平台效应及公募等为代表的财富管理发展,将共同推动 东财业绩提升。 短期业绩高增体现出互联网金融平台弹性, 中长期则有望 受益资本市场改革。 考虑三季度兑现前期我们对于高增长判断, 上调公司 20-22年净利润至 43.6亿/53.8亿/63.4亿(前值 37.5亿/49.5亿/59.5亿), 同比增速分别 138.3%/23.3%/17.9%,对应 PE 分别为 51.3x/41.6x/35.3x, 后 续重点关注资本市场改革进展和公司竞争力共振, 维持买入评级。 风险提示: 资本市场景气度波动,大金融监管政策变化,竞争环境变化, 证券业务市占率提升不达预期,新业务落地不达预期。
富春股份 通信及通信设备 2020-10-20 9.81 -- -- 9.59 -2.24% -- 9.59 -2.24% -- 详细
节前复盘后密集点评、周报等明确提示,上海骏梦研发、Gravity及字节跳动关联企业Relaternity联合发行《仙境传说RO:新世代的诞生》10月15日登陆港澳台。作为字节跳动海外代理首款重度大作,截止10月18日中午11点,《仙境传说RO:新世代的诞生》处于港澳台地区畅销榜三榜第一,我们预计首日流水超百万美金,首月港澳台月流水有望过亿rmb。 港澳台如期发力,东南亚增量可期。我们认为区别于爆款的短期逻辑,骏梦与字节跳动的合作有望扩张区域(中日韩),以及有更多产品的深度合作。在腾讯的游戏生态下,字节跳动的游戏生态也亟待优质CP的加入,富春骏梦的中期价值将有望重估。紧接着港澳台上线,东南亚上线等待时间明确,作为仙境传说系列游戏核心市场的东南亚地区月流水有望过2.5亿rmb。 《新世代的诞生》上线后表现已超过骏梦与心动联合研发的《仙境传说RO:守护永恒的爱》,心动招股说明书显示《守护永恒的爱》17年1月上线,上线2年又5个月,心动公司按照分成比例计算的收入合计约16亿元,游戏全球总流水约32亿元,折合月均超1亿流水。 《仙境传说RO:守护永恒的爱》爆款在前,公司下半年三款《仙境传说》IP游戏有望带动游戏业务回暖,《复兴》已于5月上线推广,《爱如初见》腾讯国内独代待版号落地(7月7日Gravity韩国发行上线),《仙境传说:新世代的诞生》将由字节代理港澳台东南亚发行,看好字节海外首次发行重度手游的弹性空间,该游戏有望突破30亿全球流水。 投资建议:我们预计公司20-22年净利润分别为1.3亿/4.5亿/5.9亿,对应PE52x/15x/11x,其中三季度受非经带动有4000~6000万投资收益确认,四季度《新世代的诞生》有望为公司Q4贡献3~5亿的新增流水,假设流水利润转化率16%,预计经营性利润贡献为5000~8000万,而去年下半年经营性利润基数非常低高增长可期,继续维持坚定推荐! 风险提示:行业监管政策、游戏合作不及预期、市场竞争加剧等风险。
三七互娱 计算机行业 2020-10-19 35.08 -- -- 35.76 1.94% -- 35.76 1.94% -- 详细
公司在10月月13日组织电话会议,其中就买量市场竞争加剧、公司未来产品布局等市场关注的问题进行解答。我们认为市场对游戏行业买量和公司单季度影响可能过度悲观,建议关注四季度重磅产品版号落地及上线,对四季度以及21Q1有新增业绩贡献。 三七互娱近两年非常重视品类的扩张,在原有RPG(尤其是传奇、奇迹买量)优势的基础上,在回合制、卡牌、SLG、FPS、女性向、模拟经营等多个品类加码研发。公司20H1上半年研发费用的增长为全市场最高,同比增长高达98.61%,证明公司在游戏精品化、多元化的战略上加重投入。目前三七有50%的在研产品不是传统的ARPG,它们包括: (1)美术品质超过三七过往所有产品的卡牌RPG、U3D引擎《斗罗大陆3D》; (2)多文明题材的卡牌; (3)不是COKlike,也不是率土like的轻度SLG; (4)「不逼氪」,面向中小R的传统ARPG; (5)面向全球市场的美漫风格FPS; (6)专注成长体验的女性向、模拟经营等。 未来半年可以期待《荣耀大天使》(已处于等待版号的最终阶段),我们预计其将是首月流水超2亿的S级作品,对21年尤其是H1有业绩增厚。此外,国内基于U3D引擎的《斗罗大陆3D》预计将是2021年重磅产品,多元化女性向《一千克拉女王》预计21H1上线。 海外方面,日本预计将有2-3款模拟经营游戏,卡牌、二次元也将有产品上线;美国预计今年内还有两款游戏上线(丧尸题材和休闲题材)。之前三七的出海业务是在东南亚和港澳台开展,但并不是严格意义上的大出海战略。从19年开始,公司确定了大市场(美日韩等)和大品类(策略、卡牌、模拟经营等)的大出海战略,并且开始有不错的成绩,如在日本市场,《江山美人》位居模拟经营品类的头部位置,9月三七在全球发行商排名上升至第6位。 行业方面,20Q1行业基数较高会导致增速下降也是短期影响情绪的因素,但是明年三七互娱加上其他大厂游戏储备依然丰富,且目前版号发放游戏监管也属于正常水平,我们认为手游行业明年有望保证20%以上的年化增长。而买量竞争方面,今年暑期买量竞争加剧,而三七通过内容精品化、目标用户+目标渠道+智能化+精准素材投放等手段的保证之下,做到买量效率上升抵消买量成本的升高,详见9月15日外发的游戏买量深度报告。 投资建议:综上,我们认为公司单季度增速波动,是由于一季度疫情利好、三季度新产品接档略有延后等因素影响,属于游戏行业季度的正常波动,对公司核心竞争力(高管稳定性及对公司执行力的把控)的影响较少,主要导致公司下半年增速降速,低于前期市场较高的预期,但已在这两日股价调整中得到反应,我们预计20年/21年归母净利润为28.2/34.2亿元,对应21年估值已低于22x,不必悲观,持续积极推荐。 风险提示:版号情况不及预期、游戏上线不达预期、研发人员流失、宏观经济形势影响等
芒果超媒 传播与文化 2020-10-19 77.89 -- -- 79.16 1.63% -- 79.16 1.63% -- 详细
芒果超媒披露20年三季报预告,预计20Q3单季度归母净利润为4.27-5.27亿元,同比增长149.52%至208.01%,20Q1-Q3预计实现归母净利润15.3-16.3亿元,预计同比增长56.99%-67.25%,预计公司20Q1-Q3非经常性损益约为1.6亿元。芒果三季度业绩大超市场预期,优质平台实力获得强有力验证。 20Q3公司持续发挥内容创新和自制优势,综艺节目和影视剧齐头并进,热门综艺及剧集有效带动公司广告收入和会员收入增长。综艺包括《乘风破浪的姐姐》《密室大逃脱(第二季)》《妻子的浪漫旅行(第四季)》《奇妙小森林》《说唱听我的》等和热播剧集包括《以家人之名》《亲爱的自己》《琉璃》《蜗牛与黄鹂鸟》等,充分体现公司内容制作实力及项目投资能力。 从行业数据上看,芒果TV 平台竞争力持续提升,Q3剧集和综艺有效播放均逆势增长。根据云合数据,20Q3芒果TV 剧集有效播放同比增长30%,爱腾优有效播放同比下滑37%、29%、21%; 20Q3芒果TV 综艺有效播放同比增长22%,爱腾优有效播放同比下滑13%、24%、20%。 内容制作方面,自制综艺龙头地位继续夯实,影视剧集加速打造新生态。芒果前期披露募集45亿定增预案中,募集资金40亿元用于内容投入,包括影视剧项目17部,分为采购S 级影视剧版权6部、自制(含定制)A 级影视剧版权11部,以及投向自制S 级综艺版权18部;剧集新业态方面,芒果TV 将与湖南卫视联动,以“高创新、高品质、高稀缺”为标准,共同打造国内首个台网联动周播剧新样态,十部短剧,其中每季12集,每周2集,每集70分钟。 电商领域,芒果TV 拥有在白领女性的垂直领域深耕优势,以及优质付费用户,在流量变现上具备想象空间,将打造基于长视频内容的“小芒”垂直电商平台,电商方向的布局有望成为芒果重要看点。 此外,公司前期公告,控股股东拟协议转让0.94亿股,将引入公司未来发展重要战略资源,引入战投进展及协同值得期待。 投资建议:我们持续看好芒果作为A 股稀缺渠道内容一体化平台,Q3业绩表现再次验证平台市占率提升逻辑,剧集新业态、电商布局积极推进,有助用户破圈以及互联网流量变现空间打开,而战投的引入将以资本合作推动业务协同,助力芒果再上台阶,以及关注长视频格局重塑的可能性。基于公司业绩超预期表现以及后续布局,我们上调公司20-22年净利润至18.06亿/21.68亿/26.34亿(前值15.95亿/19.49亿/23.35亿),同比56.2%/20.1%/21.5%,对应20-22年估值77.3x/64.4x/53.0x,维持买入评级。 风险提示:会员及流量增长不达预期,综艺影视项目进度不达预期,广告主投放意愿具有不确定性,电商推进效果不确定性,行业监管趋严。
完美世界 传播与文化 2020-10-16 31.50 -- -- 31.80 0.95% -- 31.80 0.95% -- 详细
完美世界披露20Q3。业绩预告。20Q3公司预计实现归母净利润5.1亿元~5.5亿元,同比增长12.04%~20.82%。20Q1-Q3预计实现归母净利润17.81亿元~18.21亿元,同比增长20.68%~23.39%。 公司新上线手游《新神魔大陆》取得优秀成绩,但由于Q3为上线首个季度,根据公司自研自发游戏的收入递延及前期推广费用节奏判断,我们认为该项目更多收益兑现将从Q4开始体现,三季度业绩整体符合预期。 游戏方面,《诛仙》手游、《完美世界》手游、《新笑傲江湖》手游、《新神魔大陆》手游等精品移动游戏以及《CS:GO(反恐精英:全球攻势)》《诛仙》等经典端游产品表现良好,实现稳健业绩增长。 2020年7月公测的《新神魔大陆》手游,上线不到1小时便登顶AppStore免费榜,至今稳居国内iOS游戏畅销榜前列,10月14日iOS游戏畅销榜位于14名。MMORPG核心优势品类继续保持强竞争力且核心产品拥有长生命周期,如《诛仙》手游公测至今已4年,《完美世界》手游19年3月公测,10月14日iOS畅销榜排名23名。 新产品供给方面,根据公司中报披露进度,目前公司有《梦幻新诛仙》《战神遗迹》《幻塔》《非常英雄》《旧日传说》《一拳超人》等数款移动游戏正在研发过程中;依托公司旗舰级IP“诛仙”打造的次世代端游大作《新诛仙世界》、端游及主机双平台游戏《完美世界》《TorchlightIII》《MagicLegends》等项目正在积极研发中。 影视方面,公司陆续推出《冰糖炖雪梨》《暴风眼》《全世界最好的你》《燃烧》《月上重火》《三叉戟》《最美的乡村》《怪你过分美丽》《天舞纪》《霍元甲》等多部精品电视剧、网剧。 投资建议:完美世界作为国内优质研发龙头,不断精进产品研发,明年储备新品丰富多元,而随着公司自主发行的《新笑傲江湖》《新神魔大陆》连续两款手游获得成功,公司“品效合一”的发行策略已验证在日趋成熟。同时公司在端游&主机游戏代表的重度游戏领域研发实力领先,SteamChina平台稳步推进.我们预计公司2020-2022年净利润分别为24.1亿/28.9亿/34.7亿,对应20-22年增速为60.3%/20.1%/19.9%,对应估值25.3x/21.1x/17.6x。近期游戏市场波动较大,完美作为研发龙头产品线丰富及精品项目生命周期不断拉长,中长期有望享受优质研发商议价力提升的行业红利,维持买入评级。 风险提示:游戏上线延期、游戏流水不达预期,影视项目确认不达预期,行业监管趋严
国联股份 计算机行业 2020-10-15 95.80 128.00 34.77% 100.85 5.27% -- 100.85 5.27% -- 详细
事件 公司于2020年10月13日晚间发布业绩预报称,前三季度预计净利润约1.78亿元~1.79亿元,同比增长80.1%~81.51%。前三季度预计营业收入1,002,800.00万元至1,003,200.00万元,同比增加141.89%至142.01%。 环比再加速,多多电商平台交易量高增是主因 我们假设业绩位于区间中部,对应Q3收入增长155%,归母净利润增长90%,环比上半年进一步提速。我们认为业绩超预期高增长主要是因为公司通过产业链“战疫”计划、拓展全球寻源、推出工业品/原材料带货直播、百团拼购活动等举措,积极转危为机,旗下各多多电商平台的交易量增长较快。我们预计Q3毛利率相比Q2保持稳定,中长期将稳中有升。 多多“双10”电商节表现亮眼,为全年继续高增打下基础 双十电商节完美收官,单日集采额达到43.8亿,同比增长104%,在去年双十高基数的基础上再次实现高速增长。全年交易额有望超预期,未来几年持续高增长。考虑行业空间大,公司品类持续扩张,定增夯实资金实力,未来交易规模将持续上升。 定增进一步提升竞争力,未来三年有望持续高成长 10月10日,公司发布关于非公开发行股票申请获得中国证监会核准批文的公告,定增推进顺利。定增将促进公司高效快速推进以“平台、科技、数据”为核心的产业互联网发展战略,进一步打造强大的核心竞争力和持续盈利能力。另外,定增补充流动资金进一步增强公司的资金实力,优化资产负债结构,为公司的长期发展提供可靠的现金流保障,为实现公司业绩的持续高增长打下坚实基础 盈利预测与评级 考虑到公司前三季度的高增长,上调盈利预测,将公司2020-2021年收入从121.64/185.27亿元调整为157.44/257.67亿元,净利润从2.51/3.74亿元调整为2.76/4.39亿元。公司作为产业互联网龙头,空间大增速快,我们仅根据PE/G=1,给予公司2021年60倍PE,上调目标价为128元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动影响下游需求;商品价格波动风险;后续品类扩张不及预期。
芒果超媒 传播与文化 2020-09-28 66.31 -- -- 81.73 23.25% -- 81.73 23.25% -- 详细
芒果超媒披露公告,拟定增不超过45亿元,以及控股股东拟协议转让0.94亿股,粗略计算芒果系共计融资额超100亿。 具体方案如下:1)公司控股股东芒果传媒拟通过公开征集受让方的方式,协议转让0.94亿股,占公司总股本5.26%,转让价格将不低于本次公告日前30个交易日的每日加权平均价格的算术平均值及最近一个会计年度公司经审计每股净资产值两者中的较高者。我们粗略以本次公告前30个交易日均价计算,转让价格不低于66.2元/股,转让总额超过62亿元。 2)公司拟以非公开发行方式募资不超过45亿元,发行方式为询价,锁定期6个月;募集45亿金额中,40亿元用于内容投入,包括影视剧项目17部,分为采购S级影视剧版权6部、自制(含定制)A 级影视剧版权11部,以及投向自制S级综艺版权18部;另外5亿元投向芒果 TV 智慧视听媒体服务平台项目。 本次协议转让公告中,公司披露将引入公司未来发展重要战略资源,以资本合作推动业务协同,基于超60亿的大金额体量,以及芒果继续提升长视频平台竞争力的战略,未来在内容、电商方向持续投入,我们认为战投方向有望为相关领域巨头公司,助力芒果竞争力再上台阶。 定增侧重于剧和综艺的内容投入,结合公司8月交流会披露信息,公司会在剧集上进一步增加投入,并推动影视剧集产业创作与播出方式的革新,预计到明年,公司剧集板块在体量、质量、题材上会有新的突破。再融资加码内容投入,有助于芒果更顺利完善长视频内容生态。 投资建议:我们持续看好芒果作为A股稀缺渠道内容一体化平台,以精尖自制能力和合作生态驱动平台增长,后续来看,1)平台运营领域,明年在继续深耕年轻女性用户之外,公司将加大电视剧、综艺等内容投入用于破圈尝试,影视剧规划中的内容约10%-15%是面向男性用户的相关题材;2)影视剧领域,公司将探索创新电视剧制作,建立起剧集制作生态;3)电商领域,芒果TV拥有在白领女性的垂直领域深耕优势,以及优质付费用户,电商平台正在加速推进,是公司互联网流量变现后续重要看点。 本次协议转让引入战略资源,以及定增有望从资源、资金角度加速推进公司战略布局,继续打开公司发展想象空间,此外,协议转让价格以66.2元/股计算,高于公司最新收盘价,代表产业对公司前景充分肯定和信心。我们预计公司20-22年净利润15.95亿/19.49亿/23.35亿,同比37.9%/22.2%/19.8%,对应20-22年估值72.2x/59.1x/49.3x,维持买入评级。 风险提示:会员及流量增长不达预期,综艺影视项目进度不达预期,广告主投放意愿具有不确定性,电商推进效果不确定性,行业监管趋严。
麦达数字 计算机行业 2020-09-25 7.78 -- -- 7.77 -0.13% -- 7.77 -0.13% -- 详细
1、智能硬件等业务量快速增长,基本面如期大幅改善。 按单季度来看,20Q1营收同比增长31.88%,Q2同比增长49.82%,连续两个季度快速增长。公司坚持“智能硬件+智慧营销”双轮驱动战略,稳步推进各业务板块的布局和结构调整,两大业务板块的经营均实现快速增长,基本面如期大幅改善。 20H1分产品看,智能终端产品营收2.28亿元(YoY +50.44%,营收占比45.21%);智能硬件制造营收0.61亿元(YoY +25.6%,营收占比12.04%); 智慧营销服务营收2.01亿元(YoY 39.38%,营收占比为39.77%),各项主要产品板块均实现了较好增长。 毛利率角度,20H1综合毛利率19.71%(YoY -0.9pp),其中智能终端产品毛利率25.07%(YoY +0.76pp),智能硬件制造毛利率20.35%(YoY +6.57pp),指挥营销服务毛利率10.45%(YoY -8.44pp)。 费用端角度,上半年公司对智能硬件板块加大研发投入,研发费用率3.11%(YoY -0.57pp),管理费用率4.7%(YoY -3.85pp),销售费用率2.97%(YoY-1.34pp),财务费用率-0.31%(YoY -0.17pp),总的来看,公司整体提高了管理效率,在营收快速增长的同时,费用率均有所下降。 2、保持智能硬件板块优势,同时延伸智能终端产品,“战略升级+募资加码”值得期待公司坚定“智能硬件+智慧营销”双轮驱动战略为核心,构建核心能力。 公司智能硬件业务传统客户主要包括飞利浦、ENSEO 等,近几年陆续新增大量优质客户:2014-2015年,成功切入北美最大的灯具供应商—ABL 供应链体系;2015-2016年,切入全球最大的半导体和发光二极管行业的集成和封装设备供应商ASM PT 中国制造中心;2017年切入全球普通照明领域服务于专业客户和终端用户的领先供应商之一的LEDVANCE;2018-2019年切入国内金融科技领域领导企业—怡化股份,以及欧美乃至全球最大的家居照明企业—EGLO;2019年,公司前期接触的松下电器、SSG 等均开始批量出货。公司持续保持智能硬件板块优势。 同时,在5G 网络普及推动智能硬件产业升级与变革的大背景下,面向智能硬件行业发展前景广阔的行业机遇,公司加码布局智能终端产品。公司今年发布《2020年非公开发行股票预案》,本次非公开发行募集资金总额不超过4.59亿元,主要投入三方面:1)人工智能可穿戴设备生产基地建设项目;2)人工智能可穿戴主控芯片及应用技术研发项目;3)补充流动资金。目前该非公开发行正处于证监会受理阶段,预计随着发行的顺利进行,有望加快公司战略性延伸布局智能硬件业务的步伐,并构建智能硬件领域长期竞争优势。 盈利预测与投资建议:公司继续坚定发展“智能硬件+智慧营销”双轮驱动战略,同时持续改善公司内部治理。当前,智能硬件板块继续向好发展同时公司抓住5G 带来的新科技浪潮机遇,面向TWS 耳机及智能手表等产品,进一步加大投入智能终端业务,值得期待。公司本年度公允价值变动收益和投资收益下降,我们对20-21年的预测归母净利润从1.50、2.30亿元调整为1.03和1.37亿元,维持增持评级。
浙江富润 计算机行业 2020-09-17 13.32 -- -- 13.07 -1.88%
13.07 -1.88% -- 详细
事件:公司发布公告,因传统资产即将剥离,根据新业务发展需要,调整公司管理层,聘任江有归先生(全资子公司泰一指尚董事长、浙江富润数链科技董事长)为公司总经理。同时,公司拟变更公司名称为“浙江富润数字科技股份有限公司”,此名称已获浙江省市场监管局预核准。 我们点评如下:管理层进一步梳理,加速新兴业务发展、提升内部管理效率。公司名称及业务范围变更更加准确反映业务转型实际情况,提升市场认知。 公司计划剥离传统业务,全面聚焦2BMCN等新兴业务,此次聘请新兴业务主要经营班底—全资子公司泰一指尚董事长江有归先生担任公司总经理,有望优化内部管理体系,提升新兴业务发展效率,有利于公司长期成长。公司名称及经营范围变更,增加和突出互联网服务、数字经济,准确反映公司业务实际情况,更有利于未来公司业务拓展、提升市场认知。 润二季度单季度扣非净利润9182万元,创单季度新高,新业务转型已经步入正轨。2BMCN与品牌方、抖音快手淘宝直播等平台方达成合作,2BMCN商业模式进入加速落地阶段。 2020年上半年整体上市公司扣非净利润实现正增长,二季度单季度扣非净利润9182万元,创单季度新高,公司计划剥离传统业务相关资产,全面聚焦2BMCN等新兴业务的转型成效开始体现。 全资子公司泰一指尚与缤纷奥莱(浙江)、杭州妞萌传播、苏州花鲤堂服饰达成抖音、快手、淘宝直播等全网合作。其中缤纷奥莱获得宁波罗蒙的授权,同意其销售“罗蒙”“ROMON”品牌的服饰;妞萌传播获得“無印良品”在互联网、电商渠道的独家授权;花鲤堂获得“达芙妮”品牌的服饰品类直播代运营授权。公司转型2BMCN战略步步落地,期待未来业绩持续释放。 投资建议与盈利预测公司聚焦5G、大数据、区块链等核心技术平台,重点推进2BMCN新业务,与行业头部客户深度合作,进行线上精准营销,围绕数字身份构建业务壁垒,有望解决头部网红议价能力过强、人员流动问题,以及腰部网红可信度有限、带货能力不足等瓶颈。公司管理团队进一步梳理、名称变更突出公司新发展方向,转型步步落地,期待公司业绩长期成长。预计公司2020-2022年经营性净利润(不考虑持有上峰水泥股权等公允价值变动及为投资收益)分别为3.04、4.53、6.53亿元,对应20年年23倍、21年年15倍市盈率,重申“买入”评级。 风险提示:新业务落地进度慢于预期,行业竞争超预期,传统业务剥离进度慢于预期
壹网壹创 计算机行业 2020-09-08 154.27 -- -- 170.77 10.70%
185.00 19.92% -- 详细
公司发布2020中报,公司2020H1实现营业收入5.58亿元,同比降0.23%;归母净利润为1.08亿元,同比增长55.92%,扣非后归母净利润1.05亿元,同比增长51.27%。其中Q1/Q2实现营业收入2.14/3.44亿元,同比-7.81%/+5.15%yoy,环比改善;归母净利润为0.47/0.61亿元,同比增46.09%/64.49%,扣非后归母净利润0.45/0.60亿元。 业务结构进一步转轻:公司20H1实现营收5.58亿元,同比降0.23%,实现GMV59.87亿元,同比增57.99%。20Q1/Q2实现营收2.14/3.44亿元,同比-7.81%/+5.15%yoy,环比改善。线上营销/线上管理/线上分销营收分别-15.24%/+59.67%/-18.15%yoy,占比分别为44.29%/32.94%/22.20%,占比分别-7.87/+12.35/-4.87pcts。 浙江上佰于5月31日并表,上佰6月净利润1006万元,扣除上佰影响,网创归母净利20H1+48.54%yoy,20Q2+50.68%yoy。 20H1公司毛利率达43.81%,同比+4.77pcts,其中20Q2毛利率同比增6.25pcts,主要系毛利率66%的线上管理服务占比提升。公司20H1净利率20.31%,同比+7.87pcts,20Q1/Q2分别为22.12%/19.18%,同比+8.16/+7.82pcts。 20H1公司期间费用率16.72%,同比降5.05pct。其中20H1销售费用率14.26%,同比-4.18pct,20Q1/Q2销售费用率分别为15.51%/13.49%,同比-3.36/-4.66pcts。 2020H1公司管理费用率4.20%,同比+0.8pct,20Q1/Q2管理费用率分别为4.33%/4.11%,同比+0.44/+1.06pcts。 2020H1经营活动现金流净额1.07亿元,同比+32.77%yoy,其中20Q1/Q2经营活动现金流净额0.30/0.77亿元,主要系回款增加所致。20H1期末货币资金达7.14亿元,资金充足。 扩品类落地顺利,切入食品&家电领域。继网创签约泡泡玛特切入玩具领域后,公司签约圣牧、君乐宝、盐津铺子等品牌,切入食品领域。另外,公司以18倍PE收购天猫六星级TP上佰横扩家电新赛道,新增了拼多多、苏宁易购、贝店等平台。网创收购以友好和共赢为本,上佰总经理成为网创副总经理,仍在公司共同效力。 网创从品牌服务商扩展到平台服务商,多品类多平台落地顺利。目前TP行业处于成长初期,市场格局未定,网创最先登陆A股资本市场,管理层积极进取、动作高效,卡位直播赛道享新营销红利。考虑疫情影响,将壹网壹创2020/2021年净利润预测从3.39/5.43亿元调整至3.39/5.26亿元,2021年对应PE仅42倍,低于化妆品行业平均估值,维持买入评级。 风险提示:消费复苏不及预期、行业竞争激烈、扩品牌不及预期。
中视传媒 传播与文化 2020-09-08 13.02 -- -- 13.09 0.54%
13.09 0.54% -- 详细
分业务看,20H1公司广告业务收入1.67亿元,较上年同期下降13.40%;影视业务收入8605万元,较上年同期增长39.87%;旅游业务收入2871万元,较上年同期下降77.27%。 广告业务方面,公司继续加强与总台的深度合作,子公司中视广告承包了总台科教频道及农业农村频道整频道广告资源,在新媒体业务方面,中视广告新开拓了短视频生产制作业务,制作的多条视频已在央视频、抖音等平台投放。影视方面,公司继续严格控制影视剧投资项目及投资规模;在栏目及节目制作业务方面,公司与总台继续紧密合作;在影视技术服务业务方面,子公司中视北方中视北方完成了总台综合频道、电视剧频道多部电视剧播出版的包装和制作,完成了科教频道、中文国际频道、音乐频道、国防军事频道、综艺频道等多档栏目的制作及技术服务工作。旅游业务方面,年初疫情发生后,两分公司按照当地政府要求临时闭园,无锡分公司闭园近1个月,南海分公司闭园77天。 19年以来国有融媒体、超高清及广电整合自上而下持续推进,中视传媒为央视旗下平台,子公司中视北方深耕超高清业务,契合政策发展方向。 融媒体方向,19年7月,中央广播电视总台总经理室成立,提出“建设国际一流新型主流媒体”,”产业经营思路要进一步创新开拓“,“构建总台经营体系,实现大文化、大资本、大经营的战略蓝图“,“加强资源整合配置,充分利用市场化手段,做大做优总台产业“,”培育资本运作能力,探索混合经营和股权激励改革工作,以“文化+金融”补足发展短板“等发展思路。 投资建议:20年由于疫情影响,公司旅游及广告业务受到一定冲击,根据公司预计,20年前三季度仍将出现亏损。考虑疫情影响,我们下调公司20年业绩至0.18亿元(前值0.96亿),预计21-22年净利润分别为1.33亿/1.56亿元,我们在行业大方向上,对于融媒体、超高清及广电整合大逻辑看好,继续结合政策变化关注,维持买入评级。 风险提示:疫情影响,公司与股东资源协同不达预期,宏观经济对广告投放影响,新媒体新技术竞争影响,影视项目制作及销售不达预期。
华谊兄弟 传播与文化 2020-09-07 5.72 -- -- 6.19 8.22%
6.19 8.22% -- 详细
华谊兄弟2020年上半年实现营收3.24亿元,同比下降69.88%,归母净利润-2.31亿元,同比增长39.00%,扣非后归母净利润-2.34亿元,同比增长39.61%。上半年受疫情影响,全国所有影院暂停营业,影片无法上映,实景娱乐也受到冲击,短期业绩影响在预期内,此外营收规模下降也有公司合并范围变化所致。公司2020年上半年毛利率22.55%,同比增加2.00pct; 由于业务受到疫情影响,以及合并范围变化,公司各项费用相应减少。现金流方面,20年上半年公司经营性净现金流量净额为-3.57亿元,去年同期为-2.05亿元。 影视娱乐板块上半年剧集表现突出,实景娱乐从项目开拓转向深耕。公司20H1影视娱乐板块实现营收2.75亿元,同比下降73.18%,毛利率22.21%,相比同期增加2.42pct。剧集方面,线上娱乐内容的收入的占比大幅上升,网剧《人间烟火花小厨》、网络电影《九指神丐》、联合出品的网剧《古董局中局之鉴墨寻瓷》均取得了良好的播出效果。公司20H1品牌授权及实景娱乐板块营业收入993万元,同比下降65.97%,毛利率为69.13%,同期增加22.69pct。当前,公司海口、长沙、苏州、郑州四地实景项目已陆续恢复开园。 7月起影院有序复工,公司出品巨制《八佰》强劲带动复苏,后续储备丰沛,下半年可期。管虎导演的战争巨制《八佰》于2020年8月21日公映,为复工后首部在院线上映的国产大片,根据公司公告,截至2020年8月25日24时,累计票房收入已超过11.55亿元,对应营业收入区间约为2.05亿元至2.45亿元;后续储备上,根据现象级手游改编的电影《侍神令》(原名《阴阳师》)、常远导演的《温暖的抱抱》(定档12月31日)预计在 2020年年内上映。 投资建议:我们在8月19日推出了公司深度报告,看好华谊在行业及公司运营层面迎来双重拐点,行业层面,随着国产新片陆续定档,电影行业正加速复苏,同时中小企业在行业寒冬中会加速出清,而头部公司一旦通过融资或者其他策略度过困境,竞争优势和市场份额有望提升。公司层面,华谊兄弟经历了几年扩张性投资战略,叠加影视娱乐行业经历了一系列规范和调整,公司在经营上短期面临了困难和调整,但无论是主业经营还是资金情况,公司都体现出明显改善。《八佰》的优秀表现已初步验证我们的推荐逻辑,继续看好公司主业优势加速恢复,我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.07亿/4.64亿/6.00亿元,2020年扭亏为盈,2021-2022年同比增速分别为335%/29%,维持买入评级。 风险提示:疫情影响;影视项目制作进度延期,电影票房不达预期;实景娱乐项目运营效果不达预期,新项目拓展进度不确定性;人才流失及管理风险;政策监管风险。经营性现金流风险、融资进度不达预期风险。
芒果超媒 传播与文化 2020-09-07 71.53 -- -- 72.96 2.00%
81.73 14.26% -- 详细
芒果超媒20H1实现营收57.74亿元,同比增长4.90%;归母净利润11.03亿元,同比增长37.30%;扣非后归母净利润为9.75亿,同比增长23.72%,非经常损益主要来自股权处置收益及增值税加计扣除,业绩整体符合预期,其中芒果TV20H1净利润达10亿元,表现亮眼,优质增长再次验证芒果TV的持续高景气及优秀经营能力。其中Q2单季度实现营收30.47亿元,同比增长0.91%,环比增长11.71%,归母净利润6.24亿元,同比增长61.67%,环比增长29.93%,扣非后归母净利润5.34亿元,同比增长41.85%,环比增长20.88%。 新媒体平台运营:芒果TV20H1净利润超过19年全年利润水平,会员业务收入同比增长超80%,广告业务Q2环比回升。芒果TV的运营主体快乐阳光2020年上半年实现实现营收39.46亿元,比去年同期增长29.42%,会员数方面,按照公司披露口径,截至20年6月末,芒果TV有效会员数达万,较年初增长50.57%。广告业务方面,20H1公司广告业务实现逆增长,其中综艺类项目广告签单量上涨近50%,《乘风破浪的姐姐》招商数据刷新多项纪录,节目广告客户总数超40家。 内容制作:自制综艺龙头地位继续夯实,《乘风破浪的姐姐》如期成为现象级,影视剧集加速打造自有生态。综艺方面,芒果TV综艺节目制作团队达20个,自制能力不断被验证。《乘风破浪的姐姐》成为现象级社会话题之一,树立国内综艺龙头新标杆,助力平台实现用户破圈。影视剧制作与投资方面,芒果TV坚持自建工作室+外部战略工作室双管齐下的发展策略,推出“新芒S编剧导演计划”,自有影视制作团队已达12个,战略合作工作室已达15个;20H1开机剧集达14部。 互动娱乐、媒体零售及其他业务:全产业链融合发展,媒体零售及电商持续探索。公司20H1新媒体互动娱乐内容制作实现营收8.31亿元,比去年同期下降47.21%;媒体零售实现营收9.54亿元,比去年同期增加29.20%。 投资建议:我们持续看好芒果作为A股稀缺渠道内容一体化平台,以精尖自制能力和合作生态驱动平台增长,20H1芒果的财务表现及平台运营数据优于长视频其他平台,不断验证我们对于芒果市占率将持续提升的判断和推荐逻辑。在内容上,20年芒果综艺自制优势再上一个台阶,同时影视生态加速前行,热剧频出,有望成为芒果内容下一个亮点。在生态体系上,公司围绕KOL、MCN、5G技术等不断布局,尤其是在电商领域,芒果TV拥有在白领女性的垂直领域深耕优势,以及优质付费用户,在流量变现上具备想象空间。我们预计公司20-22年净利润15.95亿/19.49亿/23.35亿,同比37.9%/22.2%/19.8%,对应20-22年估值79.0x/64.6x/53.9x,维持买入评级。 风险提示:会员及流量增长不达预期,综艺影视项目进度不达预期,广告主投放意愿具有不确定性,行业监管趋严
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名